玻璃： 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-7-21 每日观点 1、基本面： "反内卷"政策提振市场情绪；玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产 量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1088元/吨，FG2509收盘价为1081元/吨，基差为7元，期货 贴水现货；中性 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6493.90万重量箱，较前一周减少3.22%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空 6、预期：政策利好提振情绪，玻璃基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策，光伏玻璃行业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强但国内第二批出口配额不及预期，国内供应日产及开工率偏高且库存累库，需求端工业和农业需求均转淡，整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素有开工日产高位、国内需求弱、出口配额不及预期，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 基本面偏空，国际尿素价格偏强但国内第二批出口配额120万吨显著低于第一批的200万吨，国内供应日产及开工率处偏高位置且库存再度累库，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求转淡，交割品现货1730（-30） [4] 基差情况 - UR2509合约基差 -15，升贴水比例 -0.9%，偏空 [4] 库存情况 - UR综合库存124万吨（+5.5），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1730|-20|09合约|1745|0|仓单|2523|0| |山东现货|1740|-10|基差|-15|-20|UR综合库存|124|/| |河南现货|1730|0|UR01|1720|0|UR厂家库存|103.5|/| |FOB中国|2586|/|UR05|1731|0|UR港口库存|20.5|/| |/|/|/|UR09|1745|0|/|/|/| [6] 供需平衡表情况 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

沪铝早报- 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 ：祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铝: 1、基本面：碳中和控制产能扩张，下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变；中性。 2、基差：现货20710，基差200，升水期货，偏多。 3、库存：上期所铝库存较上周增5625吨至108822吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。 6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，多空交织，铝价震荡运行。 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 降息和需求疲软博弈 1、碳中和控制产能扩张。 2、俄乌地缘政治扰动，影响俄铝供应。 3、降息 1、全球经济并不乐观，高铝价会压制下游消费。 2、铝材出口退税取消 每日汇总 | 现货 昨日现货 | 地方 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA短期内驱动偏弱价格跟随成本波动，需关注新装置投产进度及下游聚酯负荷波动；MEG短期价格重心偏强运行，后续需关注沙特地区电力系统恢复情况 [5][7] - 商品市场短期受宏观面影响大，需关注成本端及盘面反弹后的上方阻力位 [10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 报告未提及前日回顾相关内容 每日提示 - PTA基本面周五零星聚酯工厂递盘，7月货成交价在4735 - 4830附近，主流现货基差在09 + 29；基差方面现货4782，09合约基差38，盘面贴水；库存方面PTA工厂库存3.86天，环比持平；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空增；预期近期装置平稳运行，三房巷装置计划投产，终端需求淡季，聚酯产销弱、库存压力显现，大厂喊话减产，短期内驱动偏弱 [5][6] - MEG基本面周五价格重心高位震荡，商谈尚可，现货商谈围绕09合约升水51 - 66元/吨，美金外盘重心震荡整理，近期船货主流商谈在516 - 520美元/吨，有台湾招标货520美元/吨成交2000吨；基差方面现货4429，09合约基差53，盘面贴水；库存方面华东地区合计库存49.40万吨，环比增加1.37万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空增；预期中旬港口到货不多，本周初显性库存预计下降，下旬外轮到货适度增加，7 - 8月供需转向紧平衡，价格重心偏强运行 [7][8] 今日关注 报告未提及今日关注相关内容 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、PTA总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的总开工率、总产量、新增产能、产量、进口、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港存消比、供需差等数据 [12] - 价格数据展示了2025年7月17 - 18日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货价和期货价的变动情况，以及PTA加工费、石脑油MEG内盘利润等利润数据 [13] - 库存分析展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等的库存天数相关数据 [41][43][50] - 开工情况展示了聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇的开工率，以及聚酯下游聚酯工厂、江浙织机的开工率 [52][54][56] - 利润数据展示了PTA加工费，MEG不同制法的生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝的生产毛利等数据 [60][63][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，6月制造业PMI与上月持平，景气度基本稳定；基差显示升水期货；库存增加；盘面偏空；主力净持仓多且多增；预期美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动、淡季消费承压，铜价震荡调整 [3] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整 [3] 近期利多利空分析 - 利多和利空因素未明确提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [4] 现货 - 涉及地方中间价、涨跌、库存类型、总量及增减等信息，但未给出具体数据 [7] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 7月18日铜库存增25至122175吨，上期所铜库存较上周增3094吨至84556吨 [3] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表数据 [21][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡上涨，放量上涨且价格上涨时多头入场积极、空头打压更积极，短期行情或将震荡走强；技术上价格收于均线系统之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ上升且在强势区域运行，趋势指标下降、多头力量上升、空头力量下降，多空力量开始胶着；预期沪锌ZN2509震荡走强 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨，1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨 [2] 基差情况 - 现货22340，基差 +55 [2] 库存情况 - 7月18日LME锌库存较上日减少2375吨至119100吨，上期所锌库存仓单较上日减少202吨至11361吨 [2] - 2025年7月7 - 17日，中国主要市场锌锭社会库存合计维持在7.42万吨，较7月10日部分地区有增减变化，较7月14日部分地区也有增减变化 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多增 [2] 期货行情 - 7月18日各交割月份锌期货有不同表现，如2508合约前结算22080，今开22185等，各合约有涨跌变化及成交、持仓情况 [3] 现货市场行情 - 7月18日国内主要现货市场中，锌精矿（郴州）17010元/吨涨160、锌锭（奥上）22340元/吨涨200等多种锌相关产品有价格及涨跌情况 [4] 锌仓单报告 - 7月18日各地区锌仓单有不同数量及增减情况，总计11361吨，较上日减少202吨 [6] LME锌库存分布 - 7月18日LME锌库存在全球主要仓库有分布变动，如新加坡前日库存121325吨、今日库存118950吨等 [7] 锌精矿价格 - 7月18日全国主要城市锌精矿品位多为50%，价格在16910 - 17210元/吨，涨跌均为 +160 [9] 锌锭冶炼厂价格行情 - 7月18日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭（≥99.995%）不同厂家有不同价格，如湖南株洲冶炼22680元/吨等，涨跌均为 +210 [13] 精炼锌产量 - 2025年6月涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 锌精矿加工费行情 - 7月18日分地区锌精矿加工费不同，如14地区（品位50%）最低价3700元/金属吨等，进口（品位48%）加工费70美元/千吨，较之前 +10 [17] 会员成交及持仓排名 - 7月18日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，zn2509合约各期货公司会员有不同成交量、持买单量、持卖单量及增减情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2508合约预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面偏空但基差和盘面偏多，库存增加、主力持仓净空但空单减少 [2] - 不锈钢2509合约预计在20均线上下宽幅震荡，基本面中性、基差和盘面偏多，期货仓单减少 [3] 各部分总结 价格表现 - 7月18日，沪镍主力涨620至120500，伦镍电涨180至15245，不锈钢主力跌5至12725；现货方面，SMM1电解镍涨1050至121500，冷卷304*2B（无锡）涨100至13500 [11] 库存情况 - 7月18日，上期所镍库存为25277吨，期货库存21560吨，分别增加230吨和1118吨；伦镍库存207576吨，增加294吨；总库存229136吨，增加896吨 [13][14] - 7月18日，无锡不锈钢库存62.47吨，佛山库存34.03万吨，全国库存114.78万吨，环比下降1.97万吨，300系库存68.75万吨，环比下降0.74万吨；不锈钢期货仓单103599吨，较前一日减少6973吨 [18][19] 成本价格 - 7月18日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）和（Ni0.9%）价格均与前一日持平，菲律宾至连云港和天津港海运费也无变化；高镍（8 - 12）和低镍（2以下）价格与前一日持平 [22] - 不锈钢传统成本12689，废钢生产成本13308，低镍 + 纯镍成本16463 [24] 多空因素 - 利多因素为新能源汽车数据表现良好、反内卷政策 [6] - 利空因素为国内产量同比大幅上升、需求无新增长点、长期过剩格局不变，不锈钢仓单流入现货使供应压力增加，矿价松动、镍铁价格稳中有降致成本线重心下移 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，“反内卷”政策利好持续提振情绪，短期预计低位震荡运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面“反内卷”政策提振市场情绪，碱厂检修少供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2509收盘价为1216元/吨，基差为 -16元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存190.56万吨，较前一周增加2.26%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期纯碱基本面供强需弱，政策利好持续提振情绪，短期预计低位震荡运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多“反内卷”政策提振市场情绪 [3] - 利空纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1225 | 1210 | -15 | | 现值 | 1216 | 1200 | -16 | | 涨跌幅 | -0.73% | -0.83% | 6.67% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一日下跌10元/吨 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -135.20元/吨，华东联产法利润 -95.50元/吨，纯碱生产利润处于历史同期最低位 [15] - 纯碱周度行业开工率84.10%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量73.32万吨，其中重质纯碱41.47万吨，产量历史高位 [20] - 2023 - 2025年有大量纯碱新增产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为94.24% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.78万吨，开工率75.63%企稳 [27] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量大幅下行 [30] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，全球油脂基本面偏宽松，主要围绕此逻辑，当前美豆库销比低供应偏紧、棕榈油震颤季为利多因素，油脂价格处历史高位、国内油脂库存累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期高为利空因素，主要风险点是厄尔尼诺天气 [2][3][4][5] 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [2] - 基差：现货8414，基差254，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：7月4日商业库存88万吨，较前值增2万吨，同比增11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力空减，偏多 [2] - 预期：在7950 - 8350附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [3] - 基差：现货9048，基差84，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：7月4日港口库存38万吨，较前值减1万吨，同比降34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多增，偏多 [3] - 预期：在8850 - 9250附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续马棕进入增产季供应增加 [4] - 基差：现货9691，基差105，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：7月4日商业库存65万吨，较前值增2万吨，同比增3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空减，偏多 [4] - 预期：在9250 - 9650附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应情况 - 进口大豆库存 [6] - 豆油库存 [7] - 豆粕库存 [9] - 油厂大豆压榨 [11] - 棕榈油库存 [17] - 菜籽油库存 [19] - 菜籽库存 [21] - 国内油脂总库存 [23] 需求情况 - 豆油表观消费 [13] - 豆粕表观消费 [15]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好[12] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱[12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅[13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，7月17日华东SG - 5价为4930元/吨，09合约基差为 - 25元/吨，现货贴水期货，评级中性[10] - 库存方面，厂内库存为38.159万吨，环比减少1.21%，电石法厂库为29.679万吨，环比减少1.61%，乙烯法厂库为8.48万吨，环比增加0.22%，社会库存为39.27万吨，环比增加5.25%，生产企业在库库存天数为6.18天，环比减少0.32%，评级中性[10] - 盘面方面，MA20向上，09合约期价收于MA20上方，评级偏多[10] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，评级偏空[10] - PVC2509预计在4921 - 4989区间震荡[8] 基本面/持仓数据 - 供给端，2025年6月PVC产量为199.134万吨，环比减少1.40%，本周样本企业产能利用率为76.97%，环比减少0.01个百分点，电石法企业产量33.819万吨，环比减少1.92%，乙烯法企业产量11.439万吨，环比增加3.62%，本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，排产少量增加[7] - 需求端，下游整体开工率为41.11%，环比减少1.77个百分点，低于历史平均水平，下游型材、管材、糊树脂开工率均环比减少且低于历史平均水平，下游薄膜开工率为72.22%，环比持平，高于历史平均水平，船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷[7] - 成本端，电石法利润为 - 445.08元/吨，亏损环比减少19.00%，低于历史平均水平，乙烯法利润为 - 620.57元/吨，亏损环比减少10.00%，低于历史平均水平，双吨价差为2610.35元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压[7] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC各指标的行情数据，如企业价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等的涨跌幅情况[15] PVC期货行情 - 呈现了PVC期货的基差走势、主力合约走势、成交量、持仓量等相关图表及数据[17][20][23] PVC基本面 - 电石法 - 包含兰炭、电石、液氯和原盐、烧碱等相关的价格、成本利润、开工率、产量、库存等情况的图表及数据[26][29][31][34] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了电石法和乙烯法的产能利用率、生产毛利、日度产量、周度检修量、周度产能利用率、周度样本企业PVC产量等数据及走势[39][40][42] PVC基本面 - 需求走势 - 涵盖PVC日度贸易商销量、周度预售量、周度产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游产品开工率、糊树脂相关数据以及房地产、社融规模、M2增量、基建投资等相关数据[44][45][49][54][57] PVC基本面 - 库存 - 包含交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据及走势[59] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等数据[61] PVC基本面 - 供需平衡表 - 列出了2024 - 2025年部分月份的出口、需求、社库、厂库、产量、进口等数据[65]