报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅11合约本周下跌，预计下周供给排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，盘面偏空震荡调整[4][5] - 多晶硅11合约本周下跌，预计下周供给端排产短期增加、中期回调，需求端总体衰退但后续或反弹，成本支撑持稳，盘面中性震荡调整[7][8] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 工业硅 - 11合约本周下跌，周一开盘9005元/吨，周五收盘8685元/吨，周跌幅3.55%[4] - 供给端本周产量9.7万吨，环比增4.30%，样本企业产量46910吨，环比增8.31%，预计本月开工率69.23%，较上月增7.29个百分点[4] - 需求端本周需求8.2万吨，环比减4.65%，多晶硅、有机硅、铝合金各有不同库存和盈利情况[5] - 成本端新疆样本通氧553生产亏损3126元/吨，枯水期成本支撑上升[5] - 库存端社会库存54.5万吨，环比增0.37%，样本企业库存167850吨，环比增3.29%，主要港口库存12万吨，环比持平[5] 多晶硅 - 11合约本周下跌，周一开盘51100元/吨，周五收盘48965元/吨，周跌幅4.17%[7] - 供给端上周产量31000吨，环比减0.32%，预测10月排产13.45万吨，较上月环比增3.46%[7] - 需求端硅片、电池片、组件10月排产有不同程度增减，目前硅片和电池片生产亏损，组件盈利[7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本36150元/吨，生产利润16400元/吨[7] - 库存端周度库存24万吨，环比增6.19%，处于历史同期高位[8] 基本面分析 工业硅价格 - 展示基差和交割品价差走势，包括SI主力基差、华东不通氧553硅均价、收盘价等[14][15] 工业硅库存 - 展示交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势[18] 工业硅产量和产能利用率 - 展示SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势[22][23][24] 工业硅成本 - 展示主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势，以及样本地区成本利润走势[26][28] 工业硅供需平衡 - 展示周度和月度供需平衡表，包括产量、进出口、消费、平衡等数据[30][33] 工业硅下游 - 有机硅：展示DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势[35][37][41] - 铝合金：展示价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）走势[44][47][49] - 多晶硅：展示基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势[52][55][58] 技术面分析 - 工业硅SI主力11合约本周下跌，预计下周偏空震荡调整[75][76] - 多晶硅PS主力11合约本周下跌，预计下周窄幅震荡调整[77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因即期供应充足，亚洲高硫燃料油市场结构走弱，但11月装船货物买盘兴趣回升，380CST高硫燃料油现货价差转正；新加坡地区高硫燃料油库存在本月剩余时间及11月预计较高；目前基本面暂未有亮点，燃油跟随油价运行，FU2601在2700 - 2780区间运行，LU2511在3200 - 3280区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面，即期供应充足致亚洲高硫燃料油市场结构走弱，380CST高硫燃料油现货价差转正，新加坡地区高硫燃料油库存预计较高，整体中性 [3] - 基差方面，新加坡高硫燃料油382.29美元/吨，基差37元/吨，低硫燃料油452.5美元/吨，基差24元/吨，现货平水期货，中性 [3] - 库存上，新加坡燃料油10月8日当周库存2061.9万桶，减少164万桶，偏多 [3] - 盘面价格在20日线下方，20日线偏平，中性 [3] - 主力持仓，高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓空单且多翻空，偏空 [3] - 预期受特朗普对中国关税言论影响，市场预期大幅波动，油价周五走弱周一早盘回升，燃油跟随，目前基本面无亮点，跟随油价运行 [3] 多空关注 - 利多未提及 - 利空需求端乐观仍待验证 [4] - 行情驱动供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 期货行情，FU主力合约期货价前值2813，现值2803，涨跌 - 10，幅度 - 0.36%；LU主力合约期货价前值3329，现值3332，涨跌3，幅度0.09%；FU基差前值58，现值37，涨跌 - 21，幅度 - 36.20%；LU基差前值27，现值24，涨跌 - 3，幅度 - 10.49% [5] - 现货行情，舟山高硫燃油前值484.00，现值473.00，涨跌 - 11.00，幅度 - 2.27%；舟山低硫燃油前值503.00，现值490.00，涨跌 - 13.00，幅度 - 2.58%；新加坡高硫燃油前值393.22，现值382.29，涨跌 - 10.93，幅度 - 2.78%；新加坡低硫燃油前值462.50，现值452.50，涨跌 - 10.00，幅度 - 2.16%；中东高硫燃油前值369.76，现值359.46，涨跌 - 10.30，幅度 - 2.79%；新加坡柴油前值649.46，现值639.81，涨跌 - 9.64，幅度 - 1.48% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油7月30日库存2027.9万桶，增37万桶；8月6日库存2074.9万桶，增47万桶；8月13日库存2263.9万桶，增189万桶；8月20日库存2391.9万桶，增128万桶；8月27日库存2188.9万桶，减203万桶；9月3日库存2330.9万桶，增142万桶；9月10日库存2303.9万桶，减27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减164万桶 [8] 价差数据 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普关税威胁影响美股暴跌，黄金和白银价格先受影响后回升，关税担忧升温后降温，金银价格向上趋势不变；全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价格易涨难跌 [4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：受特朗普关税威胁影响，美股暴跌，金价回升，周一早盘情绪和缓美股高开；美国三大股指、欧洲三大股指全线收跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.95个基点报4.117%，美元指数跌0.57%报98.84，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1478，COMEX黄金期货涨1.58%报4035.50美元/盎司；基差-3.25，现货贴水期货，期货仓单70728千克不变，20日均线向上k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减 [4][5] - 白银：受特朗普关税威胁影响，美股暴跌，银价回落后周一回升；美国三大股指、欧洲三大股指全线收跌，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.95个基点报4.117%，美元指数跌0.57%报98.84，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1478，COMEX白银期货涨0.76%报47.52美元/盎司；基差-62，现货贴水期货，沪银期货仓单1169061千克日环比减少17785千克，20日均线向上k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [6] 每日提示 - 黄金：今日关注中国9月贸易帐、世界银行和IMF举办2025年秋季年会、美联储官员讲话；关税担忧影响金价回升，周一情绪和缓金价继续走高，沪金溢价小幅扩大至 -9.6元/克，关税担忧升温后降温金价向上趋势不变 [4] - 白银：关税担忧影响银价一度回落，周一情绪改善银价回升，沪银溢价大幅收敛至 -581元/克，伦敦银挤兑，伦敦银价大涨，伦敦银现货高于纽约银期货2美元/盎司，银价支撑仍存，关税担忧升温后降温银价上行趋势未变 [6] 今日关注 - 全天：日本、加拿大股市因假期休市；世界银行和IMF举办2025年秋季年会至10月18日 [15] - 日内不定时：中国9月贸易帐；国内成品油开启新一轮调价窗口 [15] - 17:45：诺贝尔经济学奖获奖人选公布 [15] - 19:05：英国央行货币政策委员格林发表讲话 [15] - 次日00:10：2026年FOMC票委、美国费城联储主席保尔森发表讲话 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响且有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件、降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化；逻辑是特朗普就任全球进入动荡期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月10日多单量216933，较前一日减少12288，减幅5.36%；空单量77992，较前一日减少1688，减幅2.12%；净持仓138941，较前一日减少10600，减幅7.09% [31] - 沪银前二十持仓：2025年10月10日多单量343384，较前一日减少564，减幅0.16%；空单量249445，较前一日减少9664，减幅3.73%；净持仓93939，较前一日增加9100，增幅10.73% [34] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓转为增加且高于两年同期 [36][39] - 仓单：沪金仓单持平，COMEX金仓单小幅减少但依旧处于高位，沪银仓单小幅减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少且关税担忧再起 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍节后两根K线消化国庆宏观影响，现货成交尚可，产业链上镍矿价格坚挺、镍铁价格弱稳且企业亏损，不锈钢库存国庆回升，新能源汽车产销好但三元电池装车下降对镍需求提升有限，周末美国总统言论引发利空，短期情绪风险加剧，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力120000 - 123800震荡运行，宏观有刺激则上下空间或打开，可逢高试空；不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍节后消化宏观影响，镍矿价坚、镍铁弱稳企业亏，不锈钢库存升，新能源需求提升有限，美总统言论引利空，短期情绪风险增，中长线过剩 [8] - 沪镍主力120000 - 123800震荡，宏观刺激可打开空间，可逢高试空；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；电池级硫酸镍涨0.36%，电镀级硫酸镍涨1.90%；低镍铁（山东）和高镍铁（山东）价格持平；上海电解镍涨0.91%，上海俄镍涨1.00%，金川出厂价涨0.89%；304不锈钢跌0.27% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费持平，10月9日14港镍矿库存增6.1%，8月进口量增26.79%，菲律宾进入雨季矿山报价坚挺，部分地区地震对开采影响有限，下游采购谨慎，印尼供需宽松 [17] 电解镍市场状况分析 - 镍价震荡成交尚可，本周冲高回落节后成交总体尚可，长期供需双增但过剩格局不变，新能源产业链三元被替代明显镍需求增长放缓 [22][26] - 2025年9月中国精炼镍产量环比增0.27%，1 - 9月累计产量同比增35.93%，10月预估产量环比增0.96% [29] - 8月中国精炼镍进口量环比降36.63%，出口量环比降3.20%，1 - 8月累计进口量同比增186.98%，累计出口量同比增68.02% [33] - 8月硫酸镍实物产量环比增5.82%，9月预计环比增3.87%，电池级和电镀级硫酸镍报价上涨 [36] - LME库存增6066吨，上期所库存增3604吨，沪镍仓单、现货库存增加，保税区库存持平，总库存增加 [39] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格维稳为主，9月中国镍生铁实际产量金属量环比降5.06%，1 - 9月总金属产量同比降7.24% [43][46] - 8月中国镍铁进口量环比增4.6%，1 - 8月进口总量同比增28.1%，8月库存可流通21.89万实物吨 [49][52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格四地均价下跌，佛山比上周降150元/吨，9月不锈钢粗钢产量342.67万吨，300系产量环比涨1.43% [59][63] - 最新不锈钢进口量11.71万吨，出口量44.79万吨，10月10日全国库存环比升7.77万吨，300系库存环比升3.14万吨 [66][69] 新能源汽车产销情况 - 8月新能源汽车产销同比分别增27.4%和26.8%，1 - 8月同比分别增37.3%和36.7% [73] - 8月动力和其他电池产量环比增4.4%，同比增37.3%，销量环比增8.5%，同比增44.4%，装车量环比增11.9%，同比增32.4%，三元电池装车量占比17.5%环比降0.1%，同比降10.0% [76] 技术分析 - 日K线节后一大阳一大阴，资金回流持仓增加，空头增仓，MACD无明确方向，KDJ在50中间值，技术面区间震荡格局不变 [79] 产业链梳理总结 - 镍矿中性，报价维稳海运费坚挺，雨季来临；镍铁中性，价格弱稳成本线坚挺；精炼镍中性偏空，长期过剩格局不变，内外垒库；不锈钢中性，成本坚挺库存回升；新能源中性，产量好但三元电池装车同比下降 [82]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（10.9-10.10） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 十一假期结束后只有两个交易日。棉花走势较为平淡，小幅震荡为主。 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高。ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550 万吨。USDA9月报：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海 关：8月纺织品服装出口265.4亿美元，同比下降5%。8月份我国棉花进口7万吨，同比减少 51.6%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18%。农村部10月25/26年度：产量636万吨，进口140 万吨，消费740万吨，期末库存822 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 燃料油周报 （9.29-10.10） 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 周度观点 2 期现价格 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 周度观点 燃料油周评：上周，国际原油先扬后抑，燃料油价格在地缘因素消退下亦有所减弱，高硫报收2733元/吨， 周跌7.23%，低硫报收3242元/吨，周跌4.48%。 尽管符合规格的含硫0.5%低硫燃料油的东西方套利窗口在近几周基本处于关闭状态，但用于调和低硫燃 料油的组分油总体流入量持续增加。此外，亚洲秋季炼厂检修并未显著收紧当地供应，新加坡低硫燃料油市 场供应充足。而稳定的供应和疲软的下游船燃需求将在短期内维持新加坡地区库存高位，新加坡低硫燃料油 市场走势疲软。 亚洲高硫燃料油市场结构表现坚挺，部分原因在于相 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-10-13 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 1. 基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所 改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 "供增需减" 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。10 日，特朗普威胁对中国加征100%关税，中美贸易争端升级可能性再度提升，油价大幅回落，供需 端，新增宁波金发产能落地，货源供应充裕，塑编受旺季支撑表现良好，管材需求偏弱。当前PP 交割品现货价6760（-20），基本面整体偏空； • 2. 基差： PP 2601合约基差35，升贴水比例0.5%，偏多； • 3. 库存：PP综合库存68.1万吨（+16.1），偏空； • 4. 盘面： PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强但对国内价格支撑有限，工业及农业需求均偏弱，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率略有回落仍处偏高位置，企业库存累积，多省库存增加；需求端，工业及农业需求均偏弱，处于需求真空期；出口内外价差较大，第三批配额落地对国内价格支撑有限；国内尿素整体供过于求明显，交割品现货1710（+10），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2601合约基差113，升贴水比例6.6%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存168.6万吨（+16.1），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强但对国内价格支撑有限，工业及农业需求均偏弱，国内整体供过于求仍明显 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |分类|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品1710（+10），山东现货1710（+10），河南现货1720（0），FOB中国3099 [6]| |期货盘面|UR01合约1597（-12），UR05合约1666（-11），UR09合约1702（+1），UR2601合约基差113，升贴水比例6.6% [4][6]| |库存|仓单7017（0），UR综合库存168.6万吨（+16.1），UR厂家库存108.6万吨（0），UR港口库存60万吨（0） [4][6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周十一节后白糖小幅震荡，夜盘外糖再度跌破16美分/磅关口，郑糖节前开始的技术性反弹短期受阻，上冲动力减弱，台风影响广西产量的预期开始消退，价格再度震荡走弱，01预计在5530 - 5450区间偏弱运行 [4][5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 各目录总结 前日回顾 - 本周仅两个交易日，十一节后白糖小幅震荡；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨 [4] 每日提示 - 夜盘外糖跌破16美分/磅关口，郑糖技术性反弹受阻，上冲动力减弱，台风影响消退，价格震荡走弱，01合约预计在5530 - 5450区间偏弱运行 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 国内方面，25/26年度糖料播种面积和收获面积预计为1440千公顷，食糖产量预计为1120万吨，进口预计为500万吨，消费预计为1590万吨，结余变化预计为12万吨，国际食糖价格预计在16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格预计在5800 - 6500元/吨 [37] - 国际方面，不同机构对25/26榨季全球白糖供需预测不同，ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620或750万吨，Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [35] 持仓数据 未提及

一、期货行情回顾 橡胶：暂时观望 橡胶期货 研究结论 请详细阅读后文免责声明 【 】 衍 生 品 本周市场震荡，周五夜盘再度走软 贸易战有再度爆发的风险 暂时观望 策略周报 策略周报（10.9—10.10） | 分析师： | 金泽彬 | | --- | --- | | 研究品种: | 天然橡胶 | | 从业资格证号: | F3048432 | | 合约 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | RU2601 | 15180 | 15480 | 15150 | 15315 | +1.9% | | NR2511 | 12200 | 12520 | 12200 | 12350 | +2.07% | | BR2511 | 11145 | 11335 | 11120 | 11220 | +1.08% | 长假期间外盘表现相对平淡，价格有所反弹。但周末中美贸易战有再度爆发的 风险，胶价下跌，逼近前低。 二、现货行情回顾 上海云南 23 年国营全乳胶含 9%税报价 14600 元/吨，相比节前下跌 100 元/吨。 青岛保 ...