报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期减产降低供应压力但下周或增加 需求端整体需求低于历史平均水平 成本端原油走强短期内支撑走强 预计盘面短期内窄幅震荡 沥青2511在3419 - 3461区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位 需求端复苏乏力 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨 环比降5.1% 同比增17.1% 本周产能利用率36.3734% 环比降0.06个百分点 样本企业出货31.36万吨 环比增31.10% 产量60.7万吨 环比降0.16% 装置检修量预估69.9万吨 环比增2.95% 重交沥青开工率34.4% 环比降0.01个百分点 建筑沥青开工率18.2% 环比持平 改性沥青开工率20.2298% 环比增1.71个百分点 道路改性沥青开工率30.31% 环比增1.69个百分点 防水卷材开工率36.57% 环比增0.50个百分点 当前需求低于历史平均水平 日度加工沥青利润 -556.31元/吨 环比降3.00% 周度山东地炼延迟焦化利润706.6457元/吨 环比降12.97% 沥青加工亏损减少 与延迟焦化利润差减少 原油走强预计短期内支撑走强 [7] - 基差：9月25日山东现货价3500元/吨 11合约基差60元/吨 现货升水期货 [7] - 库存：社会库存114.6万吨 环比降2.88% 厂内库存65.3万吨 环比降4.53% 港口稀释沥青库存24万吨 环比降20.00% 各库存持续去库 [7] - 盘面：MA20向下 11合约期价收于MA20下方 [7] - 主力持仓：主力持仓净空 空减 [7] - 预期：炼厂减产降供应压力 需求不及预期且低迷 库存持平 原油走强成本支撑短期走强 预计盘面短期内窄幅震荡 沥青2511在3419 - 3461区间震荡 [7] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约的期货收盘价、基差、周度库存、周度开工率、样本企业产量、周度产量及减损量、注册仓单数、沥青焦化利润、延迟焦化沥青价差等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [14] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势的图表 [16] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势的图表 [19] - 沥青原油价格走势：展示了沥青、布油、西德州油价格走势的图表 [22] - 原油裂解价差：展示了沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势的图表 [25] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了沥青与SC原油比价、沥青与燃料油比价走势的图表 [29] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势的图表 [32] 沥青基本面分析 利润分析 - 沥青利润：展示了沥青利润走势的图表 [34] - 焦化沥青利润价差走势：展示了焦化沥青利润价差走势的图表 [37] 供给端 - 出货量：展示了周度出货量走势的图表 [41] - 稀释沥青港口库存：展示了国内稀释沥青港口库存走势的图表 [43] - 产量：展示了周度产量和月度产量走势的图表 [46] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势的图表 [50] - 地炼沥青产量：展示了地炼沥青产量走势的图表 [53] - 开工率：展示了周度开工率走势的图表 [56] - 检修损失量预估：展示了检修损失量预估走势的图表 [58] 库存 - 交易所仓单：展示了交易所仓单（合计、社库、厂库）走势的图表 [61] - 社会库存和厂内库存：展示了社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势的图表 [65] - 厂内库存存货比：展示了厂内库存存货比走势的图表 [68] 进出口情况 - 展示了沥青出口走势、进口走势和韩国沥青进口价差走势的图表 [71][74] 需求端 - 石油焦产量：展示了石油焦产量走势的图表 [77] - 表观消费量：展示了表观消费量走势的图表 [80] - 下游需求 - 展示了公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势的图表 [83] - 展示了沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势的图表 [87] - 沥青开工率 - 展示了重交沥青开工率走势的图表 [92] - 展示了按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）走势的图表 [95] - 下游开工情况：展示了鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势的图表 [98] 供需平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年9月沥青月度供需平衡表 包含月产量、月进口量、月出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面中性，主力持仓偏空，预计2511合约在72940 - 75140区间震荡，产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周产量20363吨，环比增2.00%，高于历史同期；需求端磷酸铁锂和三元材料样本企业库存环比分别增0.81%和0.09%；成本端外购锂辉石和锂云母生产亏损，盐湖端成本低盈利足 [8] - 9月25日电池级碳酸锂现货价73750元/吨，11合约基差 - 290元/吨，现货贴水期货 [8] - 冶炼厂库存34456吨，环比减4.85%，低于历史同期；下游库存59495吨，环比增2.09%，高于历史同期；总体库存137531吨，环比减0.70%，高于历史同期 [8] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净空，空减 [8] - 预计2025年9月产量环比增1.75%，进口量环比减10.74%，需求强化，库存或去化 [8] 基本面/持仓数据 行情概览 - 期货收盘价多数上涨，涨幅在1.01% - 1.59%；基差多数缩小，现货贴水期货 [13] - 上游价格中锂辉石和锂云母精矿持平，部分锂盐和正极材料价格有变动 [13] - 注册仓单40309手，环比增1.41% [14] 供需数据 - 周度和月度开工率多数上升，产量增加，出口量有较大增长 [15] - 磷酸铁锂和三元材料周度库存增加 [15] - 月度动力电池总装车量增11.81%，三元电池装车量增14.92% [15] - 新能源车产量和销量增长，渗透率上升 [15][16] 供给相关 锂矿石 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山和国内锂云母产量有变化 [21] - 锂精矿月度进口量有增减，自给率有波动，港口贸易商及待售锂矿库存有变化 [21] - 2024 - 2025年国内锂矿供需平衡有差异，部分月份供应不足 [24] 碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率和产量有变化，不同原料来源情况不同 [27] - 碳酸锂月度产量、产能、进口量有变化，不同国家和原料来源情况不同 [27] - 2024 - 2025年碳酸锂月度供需平衡有差异，部分月份供应过剩 [34] 氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、产量、出口量有变化 [37] - 2024 - 2025年氢氧化锂月度供需平衡有差异，部分月份供应过剩 [39] 成本利润 - 外购锂辉石和锂云母精矿生产成本和利润有变化，碳酸锂进口利润有波动 [42] - 不同回收材料生产碳酸锂成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂加工和出口利润有变化 [44][47] 库存相关 - 碳酸锂仓单、周度和月度库存有变化，不同来源和环节情况不同 [49] - 氢氧化锂月度库存有变化，不同来源情况不同 [49] 需求相关 锂电池 - 电池价格、月度电芯产量、动力电池装车量、动力电芯出货量、出口量有变化 [53] - 锂电池电芯库存、储能中标情况有变化 [56] 三元前驱体 - 三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、产能、产量有变化 [59] - 2024 - 2025年三元前驱体月度供需平衡有差异，部分月份供应过剩 [62] 三元材料 - 三元材料价格、成本利润、周度开工率、产能、产量、加工费、进出口量、库存有变化 [65][67] 磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、开工率、产量、出口量、库存有变化 [71][74] 新能源车 - 新能源车产量、销量、销售渗透率、零售批发比、经销商库存预警和指数有变化 [79][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2511合约在8920 - 9190区间震荡 [6] - 多晶硅供给端排产持续减少，需求端总体表现衰退但后续或反弹，2511合约在50430 - 52300区间震荡 [8] 根据相关目录总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.2万吨，环比增加2.22% [6] - 需求端上周需求8万吨，环比增长2.56%，晶硅库存20.4万吨处于低位，机硅库存73200吨处于高位，铝合 金锭库存7.14万吨处于高位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3050元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 基差方面9月25日华东不通氧现货价9300元/吨，11合约基差245元/吨，现货升水期货 [6] - 库存方面社会库存54.3万吨，环比增加0.74%，样本企业库存162500吨，环比减少7.11%，主要港口库存12万吨，环比增加0.84% [6] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓净空且空减 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量31000吨，环比减少0.64%，预测9月排产12.67万吨，环比增加36.53%，目前生产亏损 [8] - 需求端上周硅片产量13.78GW，环比减少1.00%，库存16.23万吨，环比减少3.79%，9月排产57.53GW，环比增加2.89%；8月电池片产量58.27GW，环比增加0.13%，9月排产量60GW，环比增加3.04GW；组件产量49.2GW，环比增加4.45%，9月预计产量50GW，环比增加2GW [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本36150元/吨，生产利润14900元/吨 [8] - 基差方面9月25日N型致密料51050元/吨，11合约基差1185元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面周度库存20.4万吨，环比减少6.84%，处于历史同期低位 [8] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净多且多增 [8] 工业硅行情概览 - 多个合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约涨0.43%，02合约涨0.69%等 [14] - 部分现货价有变动，华东不通氧553硅涨1.09%，421 - 553价差降20.00% [14] - 库存方面周度社会库存、主要港口库存等有不同程度增减 [14] - 产量/开工率方面部分地区样本产量和开工率持平 [14] - 成本利润方面部分产品成本和利润有变动 [14] 多晶硅行情概览 - 多个合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约跌0.31%，02合约跌0.79%等 [16] - 硅片、电池片、组件等价格部分持平，产量、库存、出口等数据有不同变化 [16] 工业硅下游各领域情况 - 有机硅：DMC日度产能利用率、产量、价格、利润成本等有相应走势，下游产品如107胶、硅油等价格有走势，进出口及库存也有变化 [42][44][49] - 铝合金：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势等有相应数据，价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）等方面有相关内容 [52][55][56] - 多晶硅：行业成本、价格、库存、产量、开工率、需求等有走势，供需平衡表有相关数据，硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电等方面均有相关内容 [60][63][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空并存下本周国内甲醇市场或震荡整理 内地甲醇上涨有压力但回调空间有限 港口短期有支撑 中期累库但有潜在利多 预计本周甲醇价格震荡为主 MA2601在2330 - 2380震荡运行 [5] 各目录总结 每日提示 - 甲醇2601基本面多空并存 预计本周震荡整理 内地上涨有压力但回调空间有限 港口短期有支撑 中期累库但有潜在利多 基差显示现货贴水期货 库存去库 盘面20日线向下且价格在均线下方 主力持仓净多且多增 预计本周甲醇价格震荡 MA2601在2330 - 2380震荡运行 [5] 多空关注 - 利多因素为部分装置停车 伊朗甲醇开工降低且港口库存处于低位 荆门和新疆醋酸装置投产或计划投产 西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素为前期停车装置恢复 下半月港口预计到船集中 甲醛进入传统淡季且MTBE开工走跌 煤制甲醇有利润空间且积极出货 产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中 环渤海动力煤等部分价格持平 江苏甲醇现货价等有变动 期货市场中 期货收盘价上涨 注册仓单和有效预报持平 基差和进口价差有变化 开工率方面 华东持平 山东、西南、西北和全国加权平均下降 库存情况显示 华东和华南港口去库 [8] - 国内甲醇现货价格方面 江苏、河北、福建有下跌 鲁南和内蒙古持平 甲醇基差方面 现货和期货价格有变动 基差有变化 甲醇各工艺生产利润方面 煤制持平 天然气持平 焦炉气下降 国内甲醇企业负荷方面 全国和西北均下降 [9][11][22] - 外盘甲醇价格和价差方面 CFR中国上涨 CFR东南亚持平 价差有变化 甲醇进口价差方面 现货、进口成本和进口价差均有变化 甲醇传统下游产品价格方面 甲醛、二甲醚和醋酸均持平 [26][29][33] - 甲醛生产利润和负荷方面 利润增加 负荷上升 二甲醚生产利润和负荷方面 利润增加 负荷上升 醋酸生产利润和负荷方面 利润基本持平 负荷上升 MTO生产利润和负荷方面 利润增加 负荷上升 [36][39][43][48] - 甲醇港口库存方面 华东和华南均去库 甲醇仓单和有效预报方面 仓单增加 有效预报降为0 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求等数据 [50][56][58] 检修状况 - 国内甲醇装置检修情况涉及多个地区企业 如陕西黑猫、青海中浩等企业有停车检修、限气停车等不同情况 [59] - 国外甲醇装置运行情况涉及伊朗、沙特等多个国家企业 如ZPC听闻恢复一套待核实等不同运行状态 [60] - 烯烃装置运行情况涉及西北、华东等地区企业 如陕西清城清洁能源停车检修 延安能化运行平稳等不同情况 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油市场企稳回升，地缘事件频发支撑油价走高，外盘价格接近震荡区间上沿，内盘因需求稍缓略逊外盘，后续若能突破上行空间将会打开，短线485 - 495区间运行，长线多单持有观察 [3] 各部分内容总结 每日提示 - 基本面：俄罗斯计划禁止不生产柴油的供应商出口柴油至年底，并考虑延长汽油出口禁令；乌克兰袭击致俄罗斯新罗西斯克港口附近石油装运及终端设备瘫痪，相关设施日出口原油约200万桶；印度要求若大幅削减俄石油进口，美方需允许其从伊委购油，整体偏中性 [3] - 基差：9月25日，阿曼原油现货价70.83元/桶，卡塔尔海洋原油现货价69.87元/桶，基差40.15元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶；EIA库存减少60.7万桶，预期增加23.5万桶；库欣地区库存增加17.7万桶；上海原油期货库存540.1万桶不变，偏多 [3] - 盘面：20日均线偏平，价格在均线上方，中性 [3] - 主力持仓：截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 印度要求若大幅削减俄石油进口，美方需允许其从伊委购油，否则切断三国供应或致全球油价飙升，增加中东采购将推高成本 [5] - 新上任美联储理事米兰呼吁未来几次会议每次降息50个基点，累计降息2个百分点，其他同僚主张谨慎行事，鲍曼认为年底前三次25个基点降息合理 [5] - 乌克兰袭击俄罗斯黑海沿岸新罗西斯克、图阿普谢两座港口石油装载设施，受袭设施日出口原油能力达200万桶 [5] 多空关注 - 利多：未提及 - 利空：机构月报对后市预期偏弱；美与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] - 行情驱动：短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价前值68.46，现值68.58，涨0.12，涨幅0.18%；WTI原油结算价前值64.99，现值64.98，跌0.01，跌幅0.02%；SC原油结算价前值482.3，现值488.9，涨6.6，涨幅1.37%；阿曼原油结算价前值69.89，现值70.61，涨0.72，涨幅1.03% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd前值70.02，现值70.59，涨0.57，涨幅0.81%；WTI原油前值64.99，现值64.98，跌0.01，跌幅0.02%；阿曼原油前值70.00，现值70.83，涨0.83，涨幅1.19%；胜利原油前值64.93，现值66.09，涨1.16，涨幅1.79%；迪拜原油前值69.91，现值70.80，涨0.89，涨幅1.27% [9] - API库存：美国截至9月19日当周API原油库存44445.3万桶，减少382.1万桶 [10] - EIA库存：美国至9月19日当周EIA库存41475.4万桶，减少60.7万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：截至9月16日，净多持仓98709，较上期增加16865 [16] - 布伦特原油基金净多持仓：截至9月16日，净多持仓232171，较上期增加22593 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡反弹走势收阳线成交量放大，持仓上多空都减仓，空头减少较多，总体为缩量反弹，价格反弹多头出场积极，同时空头出场更加积极，行情短期或将震荡走弱；技术上价格收长期均线之下，均线支撑薄弱，短期指标KDJ上升在弱势区域运行，趋势指标上升，多头力量上升，空头力量下降，空头力量占优势缩小；沪锌ZN2511震荡走弱 [2][20] 各部分总结 基本面数据 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨，消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨，消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月产量734.37万吨 [2] - 2025年6月涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [16] 基差数据 - 现货21910，基差 + 135 [2] 库存数据 - 9月25日LME锌库存较上日减少600吨至43800吨，上期所锌库存仓单较上日减少774吨至56583吨 [2] - 2025年9月15 - 25日全国主要市场锌锭社会库存合计从14.95万吨降至13.54万吨，较9月18日减少1.28万吨，较9月22日减少0.91万吨 [5] 期货行情数据 - 9月25日锌期货各交割月份有不同的开盘价、收盘价、涨跌等行情数据，成交手数总计242174，成交额2660472.46，持仓手数238462，较上日减少14894 [3] 现货市场行情数据 - 9月25日国内主要现货市场中，锌精矿价格16570元/吨涨40元/吨，锌锭价格21910元/吨涨50元/吨等 [4] - 9月25日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格在16470 - 16670元/吨，均涨40元/吨 [9] - 9月25日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭不同厂家价格在21570 - 22470元/吨，均涨50元/吨 [13] 加工费数据 - 9月25日不同地区锌精矿品位50%，加工费最低价3400 - 4000元/金属吨，最高价3600 - 4200元/金属吨；进口品位48%，加工费90 - 110英元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名数据 - 9月25日上海期货交易所会员锌zn2511合约，成交量合计248133，较上交易日增80478；持买单量合计88263，较上交易日减4640；持卖单量合计92681，较上交易日减8057 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，10月降息预期降温，但受银价拉动，金价回升，降息预期高涨仍将支持金价，铜价上涨也拉动金价走高；沪金溢价维持至 -8 元/克 [4] - 随着铜价直线拉升，沪银再现大量增仓，银价再度拉升，沪银溢价小幅收敛至 200 元/千克左右，降息预期高涨，银价向上趋势未变，铜价上涨将推动银价向上 [5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，10月降息预期降温；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘全线收跌；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.93个基点报4.158%；美元指数涨0.60%报98.47，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1452；COMEX黄金期货涨0.33%报3780.5美元/盎司，COMEX白银期货涨2.89%报45.47美元/盎司 [4][5] - 各贵金属品种前收、最高、最低、涨跌及涨跌幅情况，如沪金2512前收854.72，最高861.22，最低852.08，跌3.88，跌幅 -0.45%等 [15] 每日提示 - 黄金基本面中性，基差 -4.14 现货贴水期货偏空，库存增加偏空，盘面偏多，主力净持仓多且主力多减偏多 [4] - 白银基本面中性，基差 -65 现货贴水期货中性，库存日环比增加中性，盘面偏多，主力净持仓多且主力多增偏多 [5] 今日关注 - 07:30日本9月东京CPI；15:00欧洲央行执委奇波洛内在意大利米兰讲话；16:00欧洲央行一年期和三年期CPI预期；19:00欧洲央行管委Jose Luis Escriva讲话；20:30美国8月个人收入、个人消费支出（PCE），加拿大7月GDP；21:00美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）在PIIE讲话；22:00美联储理事鲍曼讲话及美国9月密歇根大学消费者信心指数终值；次日01:00美联储理事鲍曼谈论货币政策；周六09:30中国1至8月规模以上工业企业利润；周六时间待定开源鸿蒙技术大会，第七届世界新能源汽车大会，2025网易未来大会；周日新西兰开始进入夏令时，金融市场交易时间及经济数据公布时间提前一小时 [14] 基本面数据 - 黄金期货仓单60543千克，增加1530千克；沪金2512、COMEX黄金2512等各黄金品种的价格及涨跌幅；伦敦金现和美元指数走势等 [4][15] - 白银期货仓单1161799千克，日环比增加12756千克；沪银2512、COMEX白银2512等各白银品种的价格及涨跌幅；伦敦银现和美元指数走势等 [5][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月25日多单量251105，较前一日减12851，减幅 -4.87%；空单量90266，较前一日减4069，减幅 -4.31%；净持仓160839，较前一日减8782，减幅 -5.18% [30] - 沪银前二十持仓：2025年9月25日多单量386310，较前一日减18768，减幅 -4.63%；空单量289635，较前一日减9235，减幅 -3.09%；净持仓96675，较前一日减9533，减幅 -8.98% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单继续增加；COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位；沪银仓单小幅增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加，关税担忧再起 [39][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2511预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空但基差和盘面表现偏多，主力持仓净空且空单增加，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2511预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性偏多，基差和盘面表现偏多 [3] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [6] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：9月25日沪镍主力122990元，较前一日涨1540元；伦镍电15240美元，较前一日跌195美元；不锈钢主力12930元，较前一日涨35元 [11] - 现货价格：9月25日SMM1电解镍124050元，较前一日涨1600元；1金川镍125200元，较前一日涨1550元；1进口镍123225元，较前一日涨1625元；镍豆125350元，较前一日涨1600元；多地冷卷304*2B价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 9月19日，上期所镍库存29834吨，期货库存25843吨，分别增加2334吨和2314吨 [13] - 9月25日，伦镍库存230586吨，较前一日无变化；沪镍仓单25105吨，较前一日增134吨；总库存255691吨，较前一日增134吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 9月19日，无锡库存57.92万吨，佛山库存28.8万吨，全国库存98.71万吨，环比下降2.54万吨，300系库存61.79万吨，环比下降0.58万吨 [18] - 9月25日，不锈钢仓单87803吨，较前一日减430吨 [19] 镍矿、镍铁价格 - 9月25日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格均与前一日持平 [21] - 9月25日，菲律宾至连云港海运费11.5美元/吨，至天津港海运费12.5美元/吨，价格均与前一日持平 [21] - 9月25日，高镍（8 - 12）955元/镍点，较前一日跌0.5元/镍点；低镍（2以下）3450元/吨，与前一日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本13181元，废钢生产成本13519元，低镍 + 纯镍成本16993元 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算122838元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲高硫燃料油市场结构微幅走强，低硫燃料油供应因库存充足难以释放；地缘因素刺激高硫表现偏强，低硫亦有支撑；FU2601预计在2890 - 2930区间运行，LU2511预计在3440 - 3470区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面受下游船燃活动及炼厂部分原料需求支撑，亚洲高硫燃料油市场结构微幅走强，380CST高硫燃料油现货溢价攀升；低硫燃料油因库存充足供应难以释放 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为102元/吨，低硫燃料油基差为 - 6元/吨，现货升水期货 [3] - 9月17日当周新加坡燃料油库存为2315.9万桶，增加12万桶 [3] - 燃料油价格在20日线上方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓多单且多增，低硫主力持仓空单且多翻空 [3] - 隔夜乌克兰对俄罗斯黑海能源运输港口行动及俄罗斯大概率延长燃料出口禁令，刺激高硫偏强，低硫亦有支撑 [3] 多空关注 - 利多：乌克兰对俄罗斯黑海能源运输港口行动造成供应担忧，俄罗斯大概率延长燃料出口禁令 [3][4] - 利空：未提及 [4] - 行情驱动：供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 燃料油基本面为中性；基差方面，高硫偏多，低硫偏多；库存中性；盘面中性；主力持仓高硫偏多，低硫偏空 [3] 价差数据 - 未明确提及价差相关核心内容 库存数据 - 新加坡燃料油7月9日至9月17日期间库存有增有减，9月17日当周库存为2315.9万桶，增加12万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃供给下滑至同期较低水平，但终端需求不振，库存有所反弹，预期玻璃震荡偏弱运行为主；玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，偏空 [2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货1080元/吨，FG2601收盘价为1270元/吨，基差为 -190元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国浮法玻璃企业库存5935.50万重量箱，较前一周减少2.55%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑玻璃供给下滑至同期较低水平，但终端需求不振，库存有所反弹，预期玻璃震荡偏弱运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1237 | 1270 | 2.67% | | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 1080 | 1080 | 0.00% | | 主力基差（元/吨） | -157 | -190 | 21.02% | [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1080元/吨，较前一日持平 [11] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工225条，开工率76.01%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [24] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5935.50万重量箱，较前一周减少2.55%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [44]