报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新公布1月PMI数据利于债券多头 上周五海外市场贵金属和铜铝大幅下跌或冲击周一股市开盘 国债期货短线或震荡略多 [2] - 交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘多数持平 早盘冲高回落 午后窄幅波动 30年期品种跌幅较大 截至收盘 30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.23% 10年期T2603上涨0.06% 5年期TF2603上涨0.01% 2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展4775亿元7天期逆回购操作 当天有1250亿元逆回购到期 当日合计净投放3525亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率小幅回落 DR001全天加权平均为1.33% 上一交易日加权平均1.36%；DR007全天加权平均为1.59% 与上一交易日加权平均持平 [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动 2年期国债到期收益率下行1.43个BP至1.38% 5年期下行0.23个BP至1.58% 10年期下行0.62个BP至1.81% 30年期上行0.90个BP至2.29% [1] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席 并称要求沃什降息不合适 降息无需白宫施压 [1] - 1月31日国家统计局公布 1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 前值50.1% 1月生产指数为50.6% 制造业企业生产继续扩张 前值51.7% 1月新订单指数为49.2% 前值50.8% 表明制造业市场需求有所回落 1月份非制造业商务活动指数为49.4% 前值50.2% 1月建筑业商务活动指数为48.8% 前值52.8% 1月服务业商务活动指数为49.5% 连续第三个月落在荣枯线下 上月49.7% [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为49.3% 重回荣枯线以下 前值50.1% 1月新订单指数为49.2% 前值50.8% 表明制造业市场需求有所回落 1月建筑业商务活动指数为48.8% 前值52.8% 1月服务业商务活动指数为49.5% 连续第三个月落在荣枯线下 上月49.7% [1][2] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [2] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间 促进社会综合融资成本低位运行 逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 保持银行体系流动性充裕 [2] - 上周五万得全A调控低开 午后略有回升 收盘较上一交易日微跌0.93% 收长下影线阴十字星 成交金额2.86万亿元 较上一交易日的3.26万亿元缩量 上周五股市探底回升、总体回落 国债期货主力合约多数小幅上涨、30年期品种回落较多 [2]

报告行业投资评级 - 铁矿：偏多 [1] 报告的核心观点 - 周五铁矿收涨，夜盘收跌，本期全球铁矿石发运增加、到港量下降，国内矿山产量增加、港口进口铁矿库存持续累库，铁矿需求下降，预计铁矿短期震荡走势，建议区间内短线操作 [1] 相关目录总结 重要资讯 - 本周五大钢材品种供应 823.17 万吨，周环比增 3.58 万吨，增幅 0.4%；总库存 1278.51 万吨，周环比增 21.43 万吨，增幅 1.7%；周度表观消费量 801.74 万吨，环比降 1.0% [1] - 1 月 29 日新口径 114 家钢厂进口烧结粉总库存 3328.65 万吨，环比上期增 239.83 万吨；进口烧结粉总日耗 115.08 万吨，环比上期减 0.91 万吨；库存消费比 28.92，环比上期增 2.29 [1] - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 79%，环比上周增加 0.32 个百分点，同比去年增加 1.02 个百分点；高炉炼铁产能利用率 85.47%，环比上周减少 0.04 个百分点，同比去年增加 0.83 个百分点；钢厂盈利率 39.39%，环比上周减少 1.30 个百分点，同比去年减少 9.53 个百分点；日均铁水产量 227.98 万吨，环比上周减少 0.12 万吨，同比去年增加 2.53 万吨 [1] - Mysteel 统计全国 186 家矿山企业日均精粉产量 46.87 万吨，环比降 0.08 万吨，同比增 0.25 万吨；矿山精粉库存 87.25 万吨，环比降 1.65 万吨 [1] 市场逻辑 - 本期全球铁矿石发运增加，到港量继续下降，国内矿山产量增加，港口进口铁矿库存持续累库，本期日均铁水产量 227.98 万吨，环比上周减少 0.12 万吨，铁矿需求下降 [1] 交易策略 - 铁水表现为影响矿价的重要因素，节前难有明显增量，预计铁矿短期震荡走势，建议区间内短线操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月30日特朗普提名沃什担任美联储主席引发贵金属市场暴跌，此前市场连续大涨积累大量获利盘，导火索引发获利回吐和连锁反应致市场踩踏，期货保证金交易和机构对冲操作助推抛售 [1][2] - 鉴于投资者面临地缘政治风险和经济不确定性，贵金属市场抛售或难以持续，多种因素有助于金银价格维持高位 [2] - 周五夜盘沪银跌停，周一开盘大概率继续大幅下跌，沪金短线可能止跌反弹 [2] - 贵金属短线波动加剧，投资者需控制仓位、防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌8.35%报4907.50美元/盎司，COMEX白银期货跌25.50%报85.25美元/盎司 [1] - 沪金主力合约下跌9.83%报1079.28元/克，沪银主力合约下跌17%报24832元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月30日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加0.57吨，当前持仓量为1087.10吨；全球最大白银ETF持仓较上日持平，当前持仓量为15523.36吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点概率为15.3%，维持利率不变概率为84.7%；到4月累计降息25个基点概率为29.0%，维持利率不变概率为68.0%，累计降息50个基点概率为3.0%；到6月累计降息25个基点概率为49.5% [1] - 1月30日上期所宣布自2月3日收盘结算时起，白银期货部分合约涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19% [1] - 当地时间1月30日CME宣布上调Comex黄金和白银期货交易保证金要求，相关调整2月2日收盘后生效，铂金和钯金期货保证金也相应上调 [1] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席，并称要求沃什降息不合适，降息无需白宫施压 [1] 市场逻辑 - 特朗普提名沃什担任美联储主席引发贵金属市场暴跌，交易员将沃什视为坚定通胀抗击者，提高了对美元支撑、削弱以美元计价黄金的货币政策预期 [2] - 市场之前连续大涨积累大量获利盘，市场拥挤，导火索引发获利回吐和连锁反应，期货保证金交易和机构对冲操作助推抛售 [2] - 鉴于投资者面临地缘政治风险和经济不确定性，贵金属市场抛售或难以持续，多种因素有助于金银价格维持高位 [2] 交易策略 - 贵金属短线波动加剧，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

报告行业投资评级 - 玉米：区间 [1] - 生猪：区间 [1] - 鸡蛋：近月高空 [3] 报告的核心观点 - 玉米短期下游企业建库节奏放缓，现货价格走弱，中期春节后建库需求仍存，长期维持替代 + 种植成本定价逻辑 [1] - 生猪短期月初出栏减少和北方消费支撑猪价反弹，但春节临近南方猪价承压，中期 3 月前供给增量或限制猪价，4 月起压力缓解，长期 8 月前供给压力仍存 [1][3] - 鸡蛋短期供给出货积极，终端备货尾声，蛋价承压，2 月供强需弱，中期存栏下降幅度有限且供给压力后移，长期养殖规模提升限制价格上涨空间 [3] 根据相关目录分别总结 玉米 - 行情复盘：上周五夜盘玉米期货震荡整理，主力 2603 合约跌幅 0.26%，收于 2271 元/吨 [1] - 重要资讯：北方港口四港玉米库存约 163 万吨，广东港口 66 万吨；中储粮采购、销售、购销双向成交率分别为 27%、64%、91%；仓单增加 836 手，累计 54881 手；东北地区售粮进度 62%，华北地区 53% [1] - 市场逻辑：短期关注基层售粮进度，中期关注政策粮拍卖，长期关注政策导向 [1] - 交易策略：中期维持宽幅区间交易思路，给出 2603 和 2605 合约支撑与压力位 [1] 生猪 - 行情复盘：上周五生猪期货震荡整理，主力 2603 合约日涨幅 0.18%，收于 11220 元/吨 [1] - 重要资讯：周末现货小幅上涨，12 月末能繁母猪存栏 3961 万头，同比降 2.9%；2025 年 1 - 9 月新生仔猪对应 3 月前出栏增加，10、11 月对应 4 月起压力缓解；出栏体重环比回落；肥标价差扩大 [1] - 市场逻辑：短期关注腊月中旬下游备货情绪，中期关注疫病影响，长期远月合约预期下移 [1][3] - 交易策略：给出 2603、2605、2607、2609 合约支撑与压力位 [3] 鸡蛋 - 行情复盘：上周五鸡蛋期货震荡走弱，主力 2603 合约日跌幅 1.51%，收于 3002 元/500KG [3] - 重要资讯：周末蛋价承压回落，库存小幅增加，淘汰鸡均价下跌，老母鸡淘汰日龄增加；1 月在产蛋鸡存栏 13.42 亿只，环比减 0.15%，同比增 4.11%，2 月理论预估值 13.31 亿只 [3] - 市场逻辑：短期关注库存变化，中期关注养殖户淘鸡及换羽节奏，长期等待养殖端超淘去产能 [3] - 交易策略：2603 合约前期空单分批止盈，关注春节前后淘鸡、换羽节奏 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周五螺纹热卷收跌且夜盘也收跌，本周期五大钢材产量和库存均增加、需求下降，节前供需变化不大，预计短线震荡，建议螺纹主力在3050 - 3200区间内波段操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 周五螺纹热卷收跌，夜盘收跌 [1] 重要资讯 1. 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元 [1] 2. 2026年2月空冰洗排产合计总量2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1% [1] 3. Mysteel调研95家独立电弧炉钢厂，多集中在2月停产，2月1日至2月8日停产钢厂最多，为44家，占47.83%，剩余9家钢厂将于2月8日之后陆续停产，最晚2月15日停产 [1] 4. 湖北建筑钢材钢厂冬储调研显示，武汉地区建筑钢材主导锁价价格3150元/吨左右，锁价政策出台规模减少 [1] 5. 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求仍显不足，制造业景气水平有所回落 [1] 市场逻辑 本周期五大钢材产量和库存均增加，需求下降；螺纹产量、库存双增，持续累库；热卷产量增库存降；刚性需求进入季节性淡季，冬储需求不及往年，市场对节后普遍看稳，当前冬储锁价基本在3100 - 3150元，与盘面大致相当 [1] 交易策略 节前供需变化不大，预计短线震荡，螺纹主力支撑位3050，压力位3200，建议区间内波段操作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年养殖饲料行业重点关注养殖去产能“预期差”，玉米供求格局基本平衡，全年或维持区间运行；生猪和鸡蛋市场均是弱现实强预期，交易去产能“预期差” [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 长期走势和2025年市场行情总结 一、现货市场长期与当年走势分析 - 玉米现货市场：国内经历保护价收购、临储收购、市场定价等阶段，2025年先扬后抑；国际价格走势受天气、供需等因素影响，2025年全球供给充裕，价格重心下行 [11][15][19] - 生猪现货市场：以2018年非瘟为分界点划分周期，2025年产能增加兑现，供强需弱施压猪价下行 [26][29][33] - 鸡蛋现货市场：2013年至今经历三个大周期，2025年价格重心下行，三季度反弹后四季度再跌 [37][38][41] 二、期货市场长期与当年走势分析 - 玉米期货市场：大连和CBOT期货走势受政策、供需等因素影响，2025年连盘先扬后抑，CBOT震荡下行后低位区间运行 [46][53][61] - 生猪期货市场：2021年上市后重心下行，2025年交易产能增加、供给兑现逻辑，猪价下跌 [69][73] - 鸡蛋期货市场：围绕现货周期运行，2025年盘面震荡下行，10月后交易去产能预期反弹 [78][83] 三、期货成交与持仓数据分析 - 2025年玉米期货成交量、成交额和持仓量同比增加；生猪期货成交量略增、成交额减少，持仓量创新高；鸡蛋期货成交量和成交额大幅增长，持仓量为上市以来最高 [88][90][96] 第二部分 养殖产业链上下游供给格局分析 一、玉米市场供给格局分析 - 全球供给压力减弱，美玉米供给压力凸显，我国进口限制政策延续，关注贸易谈判和进口政策；国内播种面积和单产增加，产量预计增长，进口或增加，供给转向基本平衡 [97][104][105] 二、生猪市场供给格局分析 - 产能高于合理水平，10月母猪存栏去化加速，关注去产能节奏；新生仔猪对应2026年3月前供给充裕，4月压力减弱；出栏均重较高，冻品库容率低位，进口量维持低位，储备肉收放储影响小 [117][121][128] 三、鸡蛋市场供给格局分析 - 在产蛋鸡存栏处于历史高位，预计12月仍处高位；鸡苗补栏先增后降，价格下跌但未达去产能水平；淘鸡日龄下降但未超淘；养殖利润转负，去产能预期增强 [139][143][155] 第三部分 养殖产业链上下游消费格局分析 一、玉米市场消费格局分析 - 饲用消费占比超65%，2026年养殖端或去产能，饲用消费预期下降；深加工消费占比约25%，相对稳定，预计2026年消费量增加 [160][161] 二、生猪市场消费格局分析 - 猪肉消费刚性，呈季节性规律，长期受人口结构和消费结构转变影响，2026年关注消费淡旺季对猪价影响 [163][164][169] 三、鸡蛋市场消费格局分析 - 2024年鸡蛋消费量近3050万吨，消费结构以鲜鸡蛋为主，年内呈季节性规律，2026年关注中秋和年末备货驱动 [172][175] 第四部分 养殖产业上下游供需形势总结分析 一、玉米市场供需形势总结分析 - 2025/26年度国内供需转向基本平衡，供给方面关注政策粮源和进口政策，需求方面饲用消费或稳定，深加工稳中略增 [176][178] 二、生猪市场供需形势总结分析 - 2026年7月前供给较高，去产能驱动猪价上涨行情不确定，消费刚性呈季节性规律，关注疫病防控和出栏均重 [181][182][183] 三、鸡蛋市场供需形势总结分析 - 养殖端亏损时间短，未验证超淘，2026年1季度前供给充裕，关注二季度去产能情况，超淘则下半年上涨，否则价格在成本附近波动 [184][185] 第五部分 套利机会分析与展望 一、玉米套利机会分析与展望 - 玉米基差正常，关注期货冲高、基差走弱至 -200元/吨以下的买现货卖期货期现套利机会 [187] 二、生猪套利机会分析与展望 - 生猪期现价差收窄，考虑卖LH2603、买LH2609合约的反套交易机会 [192] 三、鸡蛋套利机会分析与展望 - 鸡蛋期现价格周期运行，2026年若超淘关注反套机会，否则关注正套机会，关注消费旺季前后合约月间套利 [200] 第六部分 期权分析及策略建议 - 玉米期权建议以区间支撑和压力位卖出期权；生猪和鸡蛋期权近月合约在上方压力位卖出看涨期权，远月合约根据去产能情况选择买入虚值看涨期权或卖出看涨期权 [207][209][211] 第七部分 行业企业线上或线下调研2026年展望 - 生猪养殖集团对2026年上半年猪价不乐观，关注母猪存栏；屠宰企业对上半年猪价谨慎悲观；粮库和养殖集团认为玉米价格区间震荡；蛋鸡集团预计一季度去产能加速，二季度盈利 [212][214][218] 第八部分 技术分析与展望 一、价格季节性分析 - 玉米价格一季度震荡偏弱，二季度止跌回升，三季度滞涨走弱，四季度新粮上市卖压显现；生猪价格1 - 2月先扬后抑，3 - 4月为低点，5 - 6月反弹，7 - 8月高位，9 - 10月回落，11 - 12月旺季转强；鸡蛋价格1 - 2月节后下跌，3 - 4月回升，5 - 6月走弱，7 - 8月上涨，9 - 12月震荡偏弱 [223][227][234] 二、技术分析与展望 - 玉米期货C2605合约区间运行，关注2150 - 2200支撑和2300 - 2350压力；生猪期货2603合约关注11300压力和11200支撑，2609合约关注13700 - 13800压力和13400 - 13500支撑；鸡蛋期货2603合约关注3150 - 3200压力和3000支撑，2608合约关注4500压力和3500支撑 [240][245][252] 第九部分 总结全文和2026年操作建议 一、2026年玉米品种观点及操作建议 - 供求格局基本平衡，中短期波段交易，长期关注产业政策；交易策略是政策粮源投放前低多，投放后高空，关注2050 - 2100支撑和2300 - 2350压力 [255][258][259] 二、2026年生猪市场观点及操作建议 - 弱现实强预期交易去产能“预期差”，关注CPI和产业政策；去产能政策引导市场结构变化，供需格局供给主导，消费季节性；行情观点是产能去化不确定，关注出栏体重和养殖成本；交易策略是近月合约基差回归，远月合约交易去产能“预期差” [261][262][275] 三、2026年鸡蛋市场观点及操作建议 - 弱现实强预期交易去产能“预期差”，关注原料价格和CPI；产业规模化率提升；供需逻辑是去产能预期，供给充裕；品种观点是短期有压力支撑，中期低位区间，长期等待去产能；交易策略是超淘前逢高沽空，超淘后逢低买入 [276][277][284] 第十部分 相关股票价格及涨跌幅统计表 - 展示了养殖行业相关证券的最新价格和今年涨跌幅，数据截至2025年11月24日 [287][292]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 鉴于美国连续错误政策，全球经济越过顶部区域开始下行，美国回归门罗主义将对大类资产产生深远影响 [3][4] 根据相关目录总结 重要资讯 - 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下届美联储主席，其应聘时未明确承诺降低利率，但特朗普表示他希望降低利率 [1] - 1月31日凌晨，现货白银价格暴跌36%创历史最大日内跌幅，现货黄金价格下跌超12%，盘中跌穿每盎司4700美元遭遇40年来单日最大跌幅，新任联储主席沃什对债务与扩表的强硬态度挑战黄金牛市底层逻辑 [1] - 沃什若出任美联储主席，需在不引发市场动荡前提下缩减6.6万亿美元资产负债表，在缺乏主流经济学背景下制定计划将通胀压回2%，并在特朗普施压下维护央行独立性 [1] - SpaceX申请发射并运营至多100万颗卫星组成的星座，其具备前所未有的计算能力以支持先进人工智能 [1] - 受去年强劲财务表现推动，市场预计SpaceX IPO估值将突破1.5万亿美元，融资超500亿美元，有望成全球最大IPO，星链业务成核心支柱贡献过半营收，计划6月底前后上市并探索与xAI合并及布局太空AI数据中心 [1] - 美国12月PPI环比上涨0.5%，同比增速超预期回升，显示通胀压力在批发环节积聚，企业通过供应链传导成本，核心商品价格加速上涨或影响消费端通胀走势 [1] - 日本官方确认1月未实际干预汇市，日元升值靠美日联合干预预期，此举为大选政府争取时间但策略脆弱，美国财长否认协同行动，日本选后或面临更强干预压力，日元走势不确定 [1] - 美军拟定对伊朗实施“大规模轰炸”方案，中东局势紧张，伊朗导弹与无人机战力升级，具备饱和打击美军基地及以色列能力，专家警告若伊朗封锁霍尔木兹海峡将切断全球能源大动脉 [1] 全球经济逻辑 - 桥水基金创始人达利欧警告美国像火药桶，内战一触即发，投资者需注意资本管制风险，美元指数跌破4年低点，显示美国存量资金加速撤离 [2] - 美国抓捕委内瑞拉总统、强购格陵兰岛，全球政治秩序混乱，对全球经济造成巨大不确定性，纽约联储询价日元汇率，市场猜测“广场协议2.0”可能出现 [2] - 野村表示美联储不确定性预计在2026年7 - 11月集中爆发，届时市场可能出现“逃离美国资产”趋势，美联储12月降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新开启扩张 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑的消费趋势与2008年金融危机前早期预警信号高度相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出有韧性，中低收入家庭缩减开支 [2] - 台积电Q4业绩强劲及2026年营收指引释放人工智能热潮将持续的信号 [2] - 马斯克表示SpaceX希望今年通过星舰实现火箭完全可重复使用，这将使太空进入成本降低100倍至每磅100美元以下 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月玉米期货先扬后抑，生猪期货小涨大跌，鸡蛋期货近强远弱；现货方面，玉米价格窄幅偏强震荡，生猪价格先扬后抑，鸡蛋价格持续上涨[7][8] - 玉米短期现货或震荡偏弱，中期维持宽幅区间交易，长期关注政策导向；生猪一季度猪价先扬后抑，二季度供给或现拐点，下半年猪价预期走强但空间有限；鸡蛋短期近月合约高空，中长期关注淘鸡、换羽情况，养殖企业可远月卖保[16][46][72] 根据相关目录分别进行总结 上期回顾 - 现货：1月玉米现货多空交织、价格窄幅偏强震荡，锦州港玉米平舱价较月初涨10元/吨；生猪价格先扬后抑，均价从月初涨至中旬高点后回落；鸡蛋消费支撑蛋价持续上涨，河北馆陶蛋价从月初涨至月底[7] - 期货：1月玉米期货领涨现货、震荡上行，2603合约月涨幅2.02%；生猪期货先涨后跌，2603合约月跌幅4.87%；鸡蛋期货近强远弱，2603合约月涨幅1.73%[8] - 策略复盘：玉米前期低多思路和多单止盈建议得到盘面验证；生猪前期高空和卖保建议得到盘面验证；鸡蛋建议关注近月合约波段高空和远月合约卖保机会[9] 玉米品种观点 - 宏观逻辑：国际宏观驱动减弱，国内主要体现在产业政策层面[13][91] - 产业逻辑：进入被动建库周期，关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策等[13][92] - 供需逻辑：2025/26年度国内玉米供需转向基本平衡，关注政策指引下进口和国内谷物替代规模；2月现货购销或转向清淡，关注基层售粮进度和情绪；供给方面，全球供给压力同比下降但美玉米新年度压力凸显，国内产量基本覆盖消费，关注政策粮源投放和进口数量；需求方面，养殖端或去产能但玉米饲用性价比提升，预计饲用消费相对稳定，深加工消费稳中略增，关注春节后下游建库节奏和力度[14][15][93] - 品种观点：短期现货或震荡偏弱，关注基层售粮进度；中期维持宽幅区间交易，关注政策粮拍卖节奏及力度；长期维持替代+种植成本定价逻辑，关注政策导向[16][95] - 交易策略：短期震荡偏弱，2603合约支撑关注2250 - 2260，2605合约支撑关注2260；中长期维持区间交易，关注春节后基层上量和下游建库博弈及政策粮源拍卖情况，2605合约上方压力关注2300 - 2330[17][96] 生猪品种观点 - 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价相互影响，重点关注产业政策导向[43][101] - 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构或变化，截至2025年底头部集团企业母猪存栏减100万头要求基本实现，未来几个月能繁母猪存栏大幅下降可能性不大[43][101] - 供需逻辑：供给方面，2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，2026年生猪供给能否8月形成拐点关键看去产能节奏；2025年1 - 9月新生仔猪环比增加对应2026年3月前出栏供给高位，10、11月环比下降对应4月起供给压力缓解；关注生产效率和出栏体重对供给影响；消费方面，春节前北方备货后消费降至低点，春节后进入传统消费淡季[43][44][102] - 行情观点：2026年一季度猪价先扬后抑，高点关注12.5 - 13元/公斤，低点关注10.5 - 11.5元/公斤；二季度生猪供给有望形成拐点，猪价或止跌企稳、展开修复，均价关注11 - 12.5元/公斤；下半年猪价预期走强但空间有限，三季度或波段上涨，月均价暂维持12 - 13.5元/公斤预期[46][47][104] 鸡蛋品种观点 - 宏观逻辑：国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格相关影响[69][109] - 产业逻辑：蛋鸡养殖行业头部市场份额占比偏低，企业扩张意愿强，规模化养殖推动行业向集约化转型，未来小型养殖户或退出，品牌化是发展方向，行业规模化率有望提升[70][110] - 供需逻辑：鸡蛋价格由供给端驱动，消费以季节性驱动为主；2025年蛋鸡存栏先增后降，1月在产蛋鸡存栏约13.4亿只，预计2月为13.31亿只；年底蛋价拉涨，淘鸡节奏放缓，4月前在产蛋鸡存栏或高于13亿只；当前去产能不及预期，无法启动超淘驱动周期行情[71][111] - 品种观点：短期腊月初蛋价走强，进入腊月中旬后走弱，节前关注库存变化，节后关注下游补库情绪；中期2月产区库存积压达峰值，节后需求低迷，3 - 4月存栏减少、需求回暖对蛋价形成支撑；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期，限制上涨空间，等待超淘驱动去产能[72][112] - 交易策略：短期维持近月合约高空思路，第一支撑3000，跌破则下移至2950；中长期一季度产能难有效出清，远月合约下修预期，关注一季度淘鸡、换羽情况，建议养殖企业远月合约卖保[73][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月30日COMEX黄金和白银期货、周五夜盘沪金和沪银主力合约均大幅下跌，美国提名沃什担任美联储主席是导火索，市场此前连续大涨积累大量获利盘引发获利回吐和连锁反应，期货保证金交易的强制平仓、机构对冲操作助推了抛售 [2] - 沃什虽批评量化宽松但并非鹰派，其被提名有助于市场回归有序货币政策轨道、稳定金融市场、带动美债长期利率下行，交易员视其为通胀抗击者提高了美元货币政策预期，但鉴于地缘政治风险和经济不确定性，贵金属抛售或难持续 [3] - 周五夜盘沪银跌停，周一开盘大概率继续大幅下跌，沪金短线可能止跌反弹，1月30日CME和上期所分别上调黄金、白银期货交易保证金要求以及沪银合约涨跌停板幅度和交易保证金比例，短期贵金属特别是白银波动剧烈 [3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场行情 - 1月30日COMEX黄金期货跌8.35%报4907.50美元/盎司，COMEX白银期货跌25.50%报85.25美元/盎司；周五夜盘沪金主力合约下跌9.83%报1079.28元/克，沪银主力合约下跌17%报24832元/千克，沪银跌停 [2] 市场下跌原因 - 美国提名沃什担任美联储主席是导火索，市场此前连续大涨积累大量获利盘，引发获利回吐和连锁反应，期货保证金交易的强制平仓、机构对冲操作助推了抛售 [2] 沃什相关分析 - 沃什虽曾批评量化宽松政策副作用，但并非鹰派，不反对降息，其被提名有助于市场回归有序货币政策轨道、稳定金融市场、带动美债长期利率下行，交易员视其为通胀抗击者提高了美元货币政策预期 [3] 市场走势预测 - 鉴于地缘政治风险和经济不确定性，贵金属市场抛售或难持续，周五夜盘沪银跌停，周一开盘大概率继续大幅下跌，沪金短线可能止跌反弹 [3] 交易所政策调整 - 1月30日CME宣布2月2日收盘后上调Comex黄金和白银期货的交易保证金要求，上期所宣布自2月3日收盘结算时起，提高沪银合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外全球主要经济体进入宽松周期，美棉受美元指数压制减弱，2025/26年度全球棉花供需格局边际收紧 [33] - 国内新棉上市尾期，供需维持“紧平衡”预期，但市场供大于求格局未改，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [34] 海内外棉价走势回顾 - 国际棉花现货周均价跌幅大于国内，内外棉价差微幅扩大，ICE期棉周均价64.08美分/磅，较前一周下跌0.75美分/磅，Cotlook A指数周均价74.55美分/磅，较前一周下跌0.32美分/磅 [9] - 中国棉花价格指数CC Index3128B周均价为15853元/吨，较前一周下跌50元/吨，Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周大幅扩大5元/吨 [9] USDA全球棉花供需预测（2026.1） - 2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨 [11] USDA美棉供需预测（2026.1） - 2025/26全美种植面积5634.5万亩，环比调减8.2万亩，弃耕率调降至15.9%，环比减少4.8个百分点，收获面积增至4737.6万亩，环比调增264.7万亩 [14] - 单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨，消费量预期34.8万吨，环比减幅5.9%，出口量预期265.6万吨，环比持平 [14] - 期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [14] USDA中国棉花供需预测 - 总供应方面，期初库存稳定在616万吨，产量上调约5万吨至773万吨，进口量预期保持在120万吨不变 [16] - 总需求方面，纺棉消费预期上调10万吨至831万吨，其他消费和出口保持在35万吨和2万吨不变，总需求增加10万吨至868万吨 [16] - 本年度期末库存减少5万吨至641万吨 [16] 美棉分级检验情况 - 至1.22累计分检293.74万吨，81.9%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为285.76万吨，皮马棉为7.98万吨 [20] - 1月16日至1月22日，美国2025/26年度棉花分级检验7.14万吨，74.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [21] 中国棉花相关数据 - 截至2026.1.27，2025棉花年度全国棉花公证检验量719.52万吨 [22] - 2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比增加6万吨，增幅51.3%，同比增加4万吨，增幅31.0%；2025年1 - 12月累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%；2025/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加2.1% [23] - 2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%；2025年1 - 12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%；2025/26年度累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18% [25] - 截至2026年01月，中国国内棉花商业库存为586.23万吨，环比增加7.76万吨，处于历史较高水平；工业库存为99.87万吨，环比增加1.49万吨，处于历史较高水平 [27] 美国棉花出口情况 - 截至2026年1月22日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花176.6万吨，达到年度预期出口量的66.51%，累计装运棉花85.2万吨，装运率48.24% [28] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉9.7万吨，占美棉已签约量的5.51％；累计装运美棉3.8万吨，占美棉总装运量的4.50％，占中国已签约量的39.39％ [28] 棉纱市场情况 - 棉纱期货整体震荡运行，现货价格稳中略涨，部分纺企试探性调高报价，下游接受度有限，成交节奏偏慢 [29] - 纺企成品库存普遍下降，布厂和贸易商延续去库状态，市场成交略有好转，但新增订单不足，利润空间偏紧 [29] - 新疆大型纱厂开机率保持在九成左右，河南、江浙、山东、安徽沿江地区大型企业维持在六至七成水平，中小纺企仍显不足 [29]