黑色金属 | 周报 2025 年 3 月 26 日 2022 投资咨询业务资格 年 11 月 13 日 证监许可【2011】1772 号 广金期货研究中心 黑色金属研究员 郑 航 从业资格号： F03101899 咨询资格号： Z0021211 联系电话： 1 / 25 020-88523420 钢材：板材下游景气，或支撑近月走强 核心观点 短期钢材基本面边际改善，尤其钢板材下游表现较好，但黑色产业链整 体压力仍存，中期来看钢材价格仍然承压： 核心观点 "金三银四"传统施工旺季支撑钢材整体消费季节性回升，为钢材基本 面带来边际改善并短期支撑钢价反弹，但目前下游建筑资金到位情况仍然不 佳，螺纹钢消费量 242.99 万吨，农历同比-12.78%，对钢材整体消费产生拖 累，五大品种钢材消费量 906.95 万吨，农历同比-5.55%。未来施工进展仍 存隐忧，钢材消费整体改善或不及往年，将导致钢材价格整体仍然承压。 钢材原料库存整体压力仍较大。铁矿方面，本周 45 港进口矿库存总量 14487.54 万吨，环比增加 67.48 万吨，库存仍处于高位。煤焦方面，样本 矿山精煤库存 372.67 万吨，环比-0.76% ...

策略早餐 养殖、畜牧及软商品板块 品种：生猪 日内观点：稳中偏弱 中期观点：3-4 月面临较大的供应压力 参考策略：卖出虚值看涨期权 核心逻辑： 1、供应方面，截至 2025 年 2 月，据钢联数据统计，规模场能繁母猪存栏量存栏量为 504.46 万头，环比微涨 0.05%，其中东北及西北地区波动不大，华北及华南大区微降，华东、 华中及西南大区窄幅上调。由于 2 月生猪市场整体下跌后维持低位震荡，但养殖端仍存在小 幅盈利，企业产能主动去化意愿较低，更多进行产能更新优化。短期来看，尽管猪价下跌导 致养殖端利润下降，但仔猪市场尚有支撑，因此养殖端未来去产能的动力仍然较小。 主要品种策略早餐 （2025.03.25） 商品期货和期权 2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，3 月 21 日当周屠宰开工率 26.31%，较 上一周有所上涨。由于学校陆续开学，企业开工逐步恢复，返程人员增加，需求有所提升， 但由于当前处于消费淡季，整体市场需求偏疲软，屠宰订单走货一般。短期看，尽管市场需 求有一定恢复预期，但市场难有明显利好提振，或将抑制企业开工上涨幅度。 3、3-4 月面临较大的供应压力，一方面规模场 2 月存在未 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、中期偏强，国债期货短债平稳、长债关注超跌修复机会且中期宽幅震荡，黑色及建材板块日内震荡偏弱、中期承压运行 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 参考策略为持有买入MO2503 - C - 6400看涨期权、多IH2503空IC2503对冲组合 [1] - 核心逻辑一是内需和消费政策预期持续催化，消费刺激政策强力落地或极大利多消费板块；二是两会后关注科技和消费两条主线，短期市场风格高低切换，消费与顺周期表现占优，沪深300指数或上证50指数相对强势 [1] 国债期货 - 参考策略为长债右侧交易窗口逐步打开 [3] - 核心逻辑一是资金方面，月度税期阶段央行公开市场大幅加力净投放，银行间市场整体资金供给尚可但利率仍高位持坚；二是基本面看，前两个月相关数据成色一般，外需、通胀数据偏弱，金融数据低于预期，后续或重回基本面“弱现实”交易主线；三是银行负债压力持续制约债市表现 [3] 黑色及建材板块 - 参考策略为对卖RB2505 - C - 3450期权部分头寸获利了结，对卖RB2505 - P - 3200期权策略暂时离场 [5] - 核心逻辑一是供应方面，钢材原料库存整体压力仍较大，后续供应压力将增大，存货压力可能转化为成品钢材增量供给并令炉料价格和钢材生产成本承压；二是需求方面，表现同比较弱，短期3月下半月天气好转有利于建筑施工和建筑钢材消费需求回升支撑钢价震荡企稳，中期下游建筑资金到位环比走弱，钢材价格整体仍然承压 [5][6]

能源化工丨日报 2025 年 03 月 12 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 期货从业资格证号： F03095619 投资咨询资格证号： Z0017388 美元走软，油价低位反弹 核心观点 一、欧美原油期货价格上涨 周三(3 月 12 日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 4 月期货结算价每桶 67.68 美元，比前一交易日上涨 1.43 美元，涨 幅 2.16%，交易区间 66.15-67.88 美元；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 5 月期货结算价每桶 70.95 美元，比前一交易日上涨 1.39 美元， 涨幅 2.00%，交易区间 69.48-71.10 美元。 二、美元指数连续下跌 不断升温的贸易紧张局势将继续对市场构成压力，尽管美国通胀 放缓，ICE 美元指数在周三交易中上涨 0.2%，但本月迄今美元指数已 下跌 3.7%。美元走软使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买 家来说更便宜，从而刺激需求。 三、美国对加拿大、墨西哥延迟加征关税 周四，美国总统特朗普根据一项北美贸易协定豁免了来自加拿大 和墨西哥的商品一个月，使其免受他本周实 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美原油期货价格上涨，2025年3月11日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年4月期货结算价每桶66.25美元，较前一交易日涨0.22美元，涨幅0.33%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年5月期货结算价每桶69.56美元，较前一交易日涨0.28美元，涨幅0.40% [1] - 美元指数连续下跌至四个月低点，汇率走软使其他货币买家购买以美元计价的石油期货更便宜，美国将从加拿大进口钢铁和铝产品关税提高一倍至50%，周二美元指数跌至103.27点，跌幅0.57% [2] - 美国总统特朗普根据北美贸易协定豁免加拿大和墨西哥商品一个月，使其免受25%关税影响，可能取消对加拿大能源进口10%关税 [3] - OPEC+坚持增产、不确定关税政策令油市承压，但油价在跌至去年9月以来新低后有技术性反弹，美国加强对俄罗斯制裁使油价有低位反弹预期，远期看OPEC+、非OPEC产量回归市场，夏季石油消费旺季欧美原油期货价格仍受特朗普关税政策对全球石油需求增量的影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济和政策预期改善，市场处于春季躁动窗口，AI 或成中期市场主线聚焦方向；1 月金融数据“开门红”，降准降息预期降温压制债市，资金面偏紧格局持续；全球铜矿供需偏紧与高铜价刺激库存显性化相互影响铜价；工业硅和多晶硅供大于求，价格走势偏弱；碳酸锂基本面短期改善但长期供应过剩，价格上行空间有限 [1][2][4][6][7][10] 各品种情况总结 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内和中期观点均偏强 [1] - 参考策略是多 IM2502 空 IF2502 对冲组合离场，买入 MO2503 - C - 6400 虚值看涨期权 [1] - 核心逻辑是国内经济和政策预期改善，1 月社融同比增长 8.0%，市场对两会消费刺激预期升温；DeepSeek 改变中国资产叙事，AI 中期或成市场主线 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内观点震荡偏弱，中期观点宽幅震荡 [2] - 参考策略是 T2503 或 TL2503 多单离场，交易盘逢高试空 [2] - 核心逻辑是 1 月金融数据“开门红”，降准降息预期降温压制债市；资金面偏紧，市场情绪谨慎 [2][3] 铜 - 日内观点是 76300 - 79000 区间波动，中期观点是 66000 - 90000 区间波动 [4] - 参考策略是震荡偏强操作思路、用铜企业逢低买入保值操作思路，卖出宽跨式期权策略 [4] - 核心逻辑是宏观上美联储未来几个月或保持谨慎；供给上印尼批准铜矿出口未改变供需偏紧格局；需求上各地下游企业需求有差异；库存上 LME 和上期所铜库存增加；后市全球铜矿供需偏紧与高铜价刺激库存显性化相互影响铜价 [4][5] 工业硅 - 低位震荡运行区间 10600 - 10900，区间震荡运行区间 10000 - 12000 [6] - 参考策略是卖出 SI2504 - C - 12000 [6] - 核心逻辑是 2024 年 12 月供应大于需求 3 万吨，库存处于高位；预计 2025 年 1 月供增需减，供应大于需求 3 万吨左右 [6] 多晶硅 - 日内观点是偏弱震荡，运行区间 4.35 万 - 4.45 万，中期观点是低位运行，运行区间 4.3 万 - 4.7 万 [7] - 参考策略是观望 [7] - 核心逻辑是 2024 年 12 月供需平衡接近拐点，库存累计约 40 万吨；2025 年 1 月排产下调，需求提升，有望去库，但短期偏空基本面难改 [7][8] 碳酸锂 - 日内观点是窄幅波动，运行区间 7.6 - 7.8 万，中期观点是围绕生产成本上下波动，运行区间 6.5 万 - 8.5 万 [10] - 参考策略是卖出 LC2505 - C - 90000 [10] - 核心逻辑是现货价格连跌利空期货；成本下降对期货价格支撑减弱；2024 年 12 月产量环比增 9%，同比增 59%；2024 年需求增长，但长期供应过剩格局未改 [10][11][12]