从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：外围宏观不确定性大 铝价偏弱调整 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 晨报 铝锭 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 4 月 1 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日铝价偏弱运行。在关税搅得全球经济不得安宁之际，高盛将 美国经济衰退的概率 ...

从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 晨报 工业硅 工业硅：库存高位供给过剩，硅价继续弱势震荡 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 逻辑：本周工业硅现货市场价格弱势运行行情持续低迷，部分厂家暂不报 价。目前华东通 553#硅 10200-10400 元/吨，华东 421 硅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][2] - 铝锭预计价格短期高位运行，关注矿石端复产进展和下游开工，旺季成色待验证，高铝价或致需求负反馈 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月初十一至十六，预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] 铝锭 - 2025年3月中国铝土矿产量环比增16.6%，同比增13.5%，因2024年3月晋豫地区产量低 [2] - 光伏、新能源汽车及电网基建需求构成核心支撑，传统建筑型材、燃油车受制于资金压力及终端消费疲软，旺季预期兑现不足 [2] - 铝价高位震荡抑制下游采购，短期铝加工行业“稳中趋升”，需警惕铝价波动影响下游提货情绪 [2] - 3月28日广东、无锡、巩义三地铝锭库存共计66.80万吨，较上一交易日减少0.34万吨 [2] - 短期铝价受宏观和基本面支撑高位运行，关注美国关税政策变化、下游需求释放及库存走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需两端均处于回升态势，库存有阶段性转增趋势，关注铁水产量回升能否持续，短期煤焦整体维持低位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周，焦炭期价跟随钢矿小幅反弹，周五再度回落；焦煤整体表现仍弱 [3] 规则调整 - 大商所调整焦炭期货交割质量标准，增设“平衡水分”指标，新交割规则下，焦炭交割仍采用干基计价，全水分是扣重指标，对平衡水分＞1%的设置贴水110元/吨，湿熄焦和干熄焦依然都可作为交割品，但湿熄焦的交割成本将在原基础上增加110元/吨，相当于增加了干熄焦的交割经济性，进一步丰富了可交割资源，新合约规则适用于J2604及以后合约，一定程度上削弱了市场短期看涨情绪 [3] 基本面情况 - 五大材进入库存去化周期，当前钢厂盈利率尚可，上周高炉开工延续回升但增幅较上周放缓，日均铁水产量增至237.28万吨，环比前一周增加1.02万吨，同比去年增加15.97万吨，带动焦炭刚性需求向好 [3] - 上周煤矿开工率提升，焦精煤日均产量75.9万吨，环比增加2.2万吨 [3] - 3月中旬蒙煤通关量较上旬回升，口岸监管区库存仍在高位，月度数据显示，蒙煤前2月累计进口量644.26万吨，同比降幅较明显，达17.03% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前工业硅供过于求格局尚未扭转，期货合约估偏低，减产传闻并未集中落地，库存依旧高位，硅价继续弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周工业硅现货市场价格弱势运行行情持续低迷，部分厂家暂不报 价，华东通 553硅 10200 - 10400 元/吨，华东 421 硅 11000 - 11200 元/吨 [1] - 工业硅期货主力合约 si2505 收盘价为 9855，+0.36%，主力减仓 8102 手，持仓为 22.93 万手，成交额为 79.91 亿元 [1] 供给端 - 西南地区产能恢复缓慢，部分硅厂延迟复工计划甚至主动压减运行产能 [1] - 西北区域呈现分化态势，头部企业传出减产计划加剧市场观望情绪，中小硅企受成本压力停产范围扩大 [1] 需求端 - 多晶硅价格平稳，硅料企业挺价，拉晶企业刚需采购，双方价格博弈，复投料报 37 - 39 元/千克，致密料报价 35 - 38 元/千克，菜花料报价 32 - 34 元/千克，N 型料价格 41 - 43 元/千克 [1] - 周五缅甸 7.9 级地震波及部分多晶硅企业，影响开工与产出进度，下游各环节小幅度上调报价重心，各规格需求差异化运行 [1] - 有机硅市场挺价情绪浓厚，主流成交价参考至 14000 - 14500 元/吨(净水送到)，部分下游企业采购询盘活跃，多数单体企业报价坚挺，暂无让利空间 [1] - 铝合金锭价格平稳，市场弱需求，交投氛围清淡，下游压铸企业采购积极性不高 [1] 库存 3 月 28 日工业硅仓单库存 69,791 手，单周增加 469 手，仓单库存依旧高位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期需求回升但增速放缓，供给端增量对冲需求增量，港口库存累积，成材价格重心下移以及钢厂利润扩张难限制反弹高度，供需由阶段性平衡偏紧转向平衡偏宽松，期现价格中枢下移，后期关注成材价格变动，策略为逢高做空或卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 当前成材表需回升、库存去化，短流程谷电成本以及焦煤长协仓单成本提供价格支撑，但铁矿石供给端大幅回升对冲需求超预期增量，港口库存小幅累积，短期黑色系企稳回升但向上驱动偏弱，维持区间震荡运行 [3] 供应方面 - 主流发运小幅回升，巴西发运小幅回补，澳洲恢复至中位偏高水平，非主流相对偏弱；到港量创历史同期峰值后回落至中位偏高水平，3月供给处回升周期但环比增量可控，支撑力度减弱，4月到港环比大幅增加 [3] 需求方面 - 需求整体回升，本期铁水小幅增加但增速显著放缓；新增1座高炉复产、0座高炉检修，铁水增量来自上周复产高炉余量，春节后钢厂高炉两次大幅复产，余下可复产高炉有限，复产速度放缓，铁矿石需求边际减弱 [3] 库存方面 - 钢厂库存绝对和相对水平低于去年同期且下滑，日耗高于去年同期；港口库存连续两周累库，到港量回升且压港缓解，库存累积对价格形成压力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，后期关注宏观政策和下游需求情况 [2][4] - 铝锭预计价格短期高位运行，关注矿石端复产进展和下游开工，后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日开始停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材在供需双弱格局下，市场情绪悲观，价格再创近期新低，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭方面 - 周四美国数据显示上周初请失业金人数下降，第四季度经济增长略更稳健，市场等待美国个人消费支出数据指引美联储路径 [3] - 截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能10502万吨，运行总产能8730万吨，周度开工率较上周下调0.67个百分点至83.13%，基本面供应宽松 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨1.2个百分点至62.8%，维持温和复苏态势，光伏等需求构成核心支撑，传统建筑型材等受制约，旺季预期兑现不足，铝价高位震荡抑制下游采购 [4] - 3月27日国内主流消费地电解铝锭库存80.2万吨，较本周一减少2.5万吨，环比上周四减少3.2万吨，三月初去库强于预期 [4] - 短期铝价受宏观和基本面支撑高位运行，旺季成色待验证，需关注美国关税政策和下游需求释放情况，谨防海外贸易摩擦和需求负反馈风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁水产量超预期回升带动焦炭去库提振市场情绪，焦煤库存转增拖累盘面，煤焦整体维持低位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日焦煤焦炭期价震荡运行，焦炭小幅反弹，焦煤表现仍偏弱；现货端港口焦炭资源价格小幅波动，煤价保持弱稳运行 [3] 基本面情况 - 五大材进入库存去化周期，钢厂盈利率尚可，本周高炉开工延续回升但增幅放缓，日均铁水产量增至237.28万吨，环比增1.02万吨，同比增15.97万吨，带动焦炭刚性需求回暖 [3] - 本周煤矿开工率提升，焦精煤日均产量75.9万吨，环比增加2.2万吨；3月中旬蒙煤通关量较上旬回升，口岸监管区库存仍在高位，前2月蒙煤累计进口量644.26万吨，同比降幅达17.03% [3] 后期关注 - 关注钢厂高炉开工变化、进口煤通关情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石短期需求回升幅度超预期，供给端增量对冲需求增量，港口库存出现累积，但成材价格重心不断下移以及钢厂利润扩张难度较大限制铁矿石反弹高度，当前铁矿石供需关系由阶段性平衡偏紧转向平衡偏宽松，铁矿石期现价格中枢保持下移态势，后期关注成材价格变动，策略为逢高做空或卖出看涨期权 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系原材料补涨，一方面钢材价格回升提振钢厂利润水平，增强铁矿石需求上行预期；另一方面粗钢减产消息未证实，交易回归现实 [3] - 当前成材表需维持回升态势，库存维持去化，短流程谷电成本以及焦煤长协仓单成本提供价格支撑，但铁矿石供给端大幅回升对冲需求超预期增量，港口库存小幅累积，短期黑色系企稳回升，但继续向上驱动偏弱，短期仍将维持区间震荡运行 [3] 供应方面 - 主流发运小幅回升，巴西发运小幅回补，澳洲恢复至中位偏高水平，非主流保持相对偏弱 [3] - 到港量创历史同期峰值后回落至中位偏高水平，预计3月份供给端将处于回升周期但环比增量相对可控，供给端支撑力度逐步减弱，4月到港将环比大幅增加 [3] 需求方面 - 需求整体处于回升阶段，本期铁水增加超出预期但后期增长空间偏小，本期247家样本钢厂日均铁水量236.26万，环比增加5.67吨/日，同比增加14.7吨/日 [3] - 主要原因是成材持续去库，前期检修的高炉陆续复产；高炉检修发生在河北、河南等地区，河南高炉因环保停炉检修，河北高炉为常规检修 [3] - 短期来看，高炉集中性复产告一段落，叠加高炉利润水平显著减弱，预计后续高炉复产数量大幅减少 [3] 库存方面 - 钢厂库存绝对水平和相对水平均低于去年同期且呈现下滑趋势，钢厂日耗远高于去年同期 [3] - 港口库存出现小幅累库，近三周到港量均值已修复至去年同期水平，疏港量水平高于去年同期，预计到港量后期将继续回升，港口库存维持累积态势，对价格形成压力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前工业硅供需双弱，减产计划无集中落地，市场情绪回归理性，终端需求尚待复苏，交易所限仓，硅价继续弱势震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 昨日工业硅市场价格弱势承压，华东通氧553硅在10300 - 10500元/吨，华东421硅在11000 - 11200元/吨 [1] 期货端 - 工业硅期货主力合约si2505收盘价为9780，-1.13%，主力增仓842手，持仓为24.27万手，成交额为75.14亿元 [1] - 自2025年3月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在工业硅期货各合约上单日开仓量不得超过10,000手，会平缓工业硅下跌走势 [1] 供给端 - 内蒙古、云南保持较低开工水平，短期内无集中复产迹象，内蒙古硅企前期减产计划暂未落地，多晶硅企业减修计划再度来袭，预期需求略低，当地粉厂开工情况一般 [1] - 宁夏、陕西周度开工无明显波动，市场询单较少 [1] 需求端 - 多晶硅价格平稳运行，硅料库存较高，下游调涨向硅料环节传导的力度较小，硅料签单表现一般 [1] - 有机硅DMC市场延续平稳走势，主流成交价参考至14000 - 14500元/吨(净水送到)，主要单体生产装置开工率逐步降低，生产企业稳价意愿明显，下游企业普遍持观望态度，采购以刚性需求为主导 [1] - 铝合金锭价格平稳，合金锭市场依旧维持弱需求，市场交投氛围持续清淡，下游压铸企业采购积极性不高 [1] 库存 - 3月26日工业硅仓单库存69,177手，单日减少34手，仓单库存依旧高位 [1]