报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面有所改善但未形成实质性改善，本周基本面依旧缺乏实质性利好，市场偏弱预期延续，甲醇或延续偏弱震荡，建议暂时观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周甲醇期货震荡下跌，周五下午收盘甲醇加权收于2235元/吨，较前一周下跌2.74% [6][11] - 上周甲醇市场交易逻辑由宏观面转至基本面，供应预期增量压制市场，虽有下游支撑但较弱，国内甲醇市场承压下行，部分市场低价成交尚可；截至5月22日，江苏太仓甲醇价格2334元/吨，下跌4.34%；广东甲醇价格2356元/吨，下跌1.79%；鄂尔多斯北线甲醇价格2069元/吨，下跌2.22%；山东济宁甲醇价格2274元/吨，下跌1.81% [11] 基本面 - 供给：上周国内甲醇检修多于复产，产量及产能利用率下降，产量为1961475吨，较上周减少29580吨，装置产能利用率为87.04%，环比跌1.62%；本周复产多于检修，供给或增加，预计产量196.74万吨左右，产能利用率87.30%左右 [7][12][34] - 需求：上周江浙地区MTO装置产能利用率明显上升，需求有所改善；本周甲醇制烯烃行业开工提升，需求好转 [7][8] - 库存：上周甲醇样本生产企业库存暂稳，待发订单下滑，港口库存小幅上升；本周预计企业库存和港口库存均上涨，企业库存预计为33.70万吨 [7][8][38] - 利润：上周甲醇生产企业利润涨跌互现，总体下滑 [7] 后市展望 - 本周甲醇生产企业复产多于检修，供给或增加；需求端甲醇制烯烃行业开工提升，需求好转；库存方面，港口和企业库存预计均上涨；总体基本面缺乏实质性利好，市场偏弱预期延续 [8] 操作策略 - 市场预期未能好转，甲醇或延续偏弱震荡，建议暂时观望 [9][39]

报告行业投资评级 - 投资评级为★ [7] 报告的核心观点 - 上周螺纹2510合约下跌1.74%，上周螺纹钢产量连续第二周增加，厂库由降转增，社库连续第十一周减少，表需由增转降，供给偏高，但控产预期无进展，钢价总体震荡，短期或有走弱风险 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 截止2025年05月23日，上海地区螺纹钢现货价格3160元/吨，较上一交易日降20元/吨，天津地区螺纹钢现货价格3200元/吨，较上一交易日降10元/吨 [11] 重要市场信息 - 5月20日国有大行下调人民币存款利率，三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%；4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，规模以上工业发电量为29840亿千瓦时 [16] 供应端情况 - 数据涉及唐山高炉开工率，但未给出具体数据 [18] 需求端情况 - 2025年4月，非制造业PMI建筑业当期值51.9，环比下降1.5%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值48.8，环比下降3.8% [22] 库存端情况 - 数据涉及螺纹钢钢厂库存和社会库存，但未给出具体数据 [28][30] 基本面分析 - 上周247家钢厂高炉开工率83.69%，环比减少0.46%，同比增加2.19%；高炉炼铁产能利用率91.32%，环比减少0.44%，同比增加2.78%；钢厂盈利率59.74%，环比增加0.43%，同比增加5.63%；日均铁水产量243.6万吨，环比减少1.17万吨，同比增加6.80万吨 [33] - 全国45个港口进口铁矿库存总量13987.83万吨，环比下降178.26万吨；日均疏港量327.09万吨，环比增3.20万吨；在港船舶数量87条，环比增4条。全国47个港口进口铁矿库存总量14591.83万吨，环比下降155.16万吨；日均疏港量343.19万吨，环比增3.60万吨 [33] - 2025年5月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2199万吨，平均日产219.9万吨，日产环比下降0.3%；生铁1982万吨，平均日产198.2万吨，日产环比下降0.4%；钢材2124万吨，平均日产212.4万吨，日产环比增长1.9% [34] - 5月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存833万吨，环比减少17万吨，下降2.0%，库存降幅继续收窄 [34] - 2025年4月全球粗钢产量同比下降0.3%，至1.557亿吨；其中，中国钢铁产量8600万吨，同比持平 [34] 后市展望 - 上周螺纹钢产量连续第二周增加，厂库由降转增，社库连续第十一周减少，表需由增转降，供给偏高，但控产预期无进展，钢价总体震荡，短期或有走弱风险 [35] 操作策略 - 螺纹钢产量连续第二周增加，厂库由降转增，社库连续第十一周减少，表需由增转降 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场震荡格局生变，弱势特征显现，预计后市转为弱势震荡格局，中证500和中证1000指数可能弱于上证50和沪深300指数 [20] - 建议投资者保持谨慎，关注宏观经济数据、政策动向和外围市场波动，可轻仓试空中证1000指数并以5日均线止损，也可卖出小盘股指数买入大盘股指数套利 [20] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周IF2506报收3846.2点，较前一周涨37.4点，涨幅0.01%；IH2506报收2693.0点，较前一周跌2.2点，跌幅0.08%；IC2506报收5561.8点，较前一周跌40.0点，跌幅0.71%；IM2506报收5872.0点，较前一周跌61.8点，跌幅1.04% [3] 基本面分析 - 2025年5月20日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点 [6] 估值分析 - 截止5月25日，中证500指数PE为28.53倍、分位数65.1%、PB为1.76倍；沪深300指数PE为12.55倍、分位数52.55%、PB为1.31倍；上证50指数PE为10.9倍、分位数73.9%、PB为1.2倍；中证1000指数PE为39.04倍、分位数55.49%、PB为2.03倍 [8] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，有市盈率倒数和股息率两种计算公式 [17] 综合分析 - A股市场震荡格局变化，弱势特征显现，成交额下降，板块轮动频繁缺乏持续性，做多动能减弱 [20] - 预计后市转为弱势震荡格局，中证500和中证1000指数可能弱于上证50和沪深300指数 [20] - 建议投资者保持谨慎，关注相关因素，可轻仓试空中证1000指数并以5日均线止损，也可卖出小盘股指数买入大盘股指数套利 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [1][6][43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约AL2507价格以震荡行情为主，价格范围在20010元/吨附近至最高20300元/吨左右 [3][10] - 上周，LME铝期货价格震荡运行，合约价格范围在2430 - 2497美元/吨附近 [14] 现货分析 - 截至2025年5月23日，长江有色市场1电解铝平均价为20400元/吨，较上一交易日增加10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20410元/吨、20585元/吨、20435元/吨、20400元/吨 [17] - 截至2025年5月23日，电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近，较上一交易日维持不变 [17] 供需情况 - 2025年3月份，氧化铝供需过剩3万吨，较上个月供需缺口11万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平；2025年3月份，电解铝供需累计值过剩27.72万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平 [23] - 截至2025年4月，国内进口铝土矿20684045.16吨，较上一个月增加4225390.6吨 [29] 库存情况 - 截至2025年5月23日，上海期货交易所电解铝库存为141289吨，较上一周减少14791吨 [33] - 截至2025年5月22日，LME铝库存为386900吨，较上一交易日减少2000吨，注销仓单占比为15.99% [33] - 截至2025年5月22日，电解铝社会库存总计51.9万吨，较上一日减少3.6万吨；上海地区3.6万吨，无锡地区15万吨，杭州地区1.5万吨，佛山地区22.8万吨，天津地区2.1万吨，沈阳地区0.1万吨，巩义地区5.6万吨，重庆地区0.7万吨 [33] 宏观面、基本面分析 - 美国最高法院对一个联邦独立机构的人事任免上诉案作出裁决，同时暗示美联储董事会成员地位特殊，将受到特别保护，不会被总统解雇 [5][42] - 美国债券收益率曲线显著趋陡，30年期国债收益率突破5%；日本国债收益率延续升势，40年期国债收益率再创新高 [5][42] - 全球氧化铝供需延续过剩趋势，电解铝出现供需过剩情况 [5][42] - 中国铝土矿进口量连续快速增长 [5][42] - 沪铝库存加速下降，库存水平处于近年来低位；LME铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [5][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国内天然橡胶期货主力合约价格震荡回落、总体小幅下跌；欧盟对中国轮胎启动反倾销调查，同时供给存在支撑、终端需求尚可、库存小幅回落，胶价总体延续弱势，预计盘面短期或将维持震荡偏弱运行；后续需重点关注宏观面和政策面的影响、主产区天气变化情况、国内外主产区割胶情况、橡胶进口情况、需求变化情况和库存变化情况 [8][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14530 - 15115 元/吨之间运行，震荡回落、总体小幅下跌；截至 2025 年 5 月 23 日收盘，报收 14535 元/吨，当周下跌 370 点、跌幅 2.48% [6][12] - 现货价格：截至 2025 年 5 月 23 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14700 元/吨、较上周下跌 250 元/吨，泰三烟片（RSS3）现货价格 20600 元/吨、较上周上涨 100 元/吨，越南 3L（SVR3L）现货价格 15850 元/吨、较上周下跌 150 元/吨；青岛天然橡胶到港价 2350 美元/吨、较上周上涨 30 美元/吨 [18][22] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差小幅扩张；截至 2025 年 5 月 23 日，基差维持在 45 元/吨、较上周扩大 65 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均明显上涨 [27][31] 重要市场信息 - 美国 5 月制造业和服务业 PMI 数据向好，初请失业金人数减少；特朗普敦促美联储降息、减税法案通过众议院审议；美联储理事和票委对降息表态不一 [32][33] - 澳洲联储、印尼央行降息，欧元区经济数据不佳、市场加大对欧洲央行降息押注，英国 4 月 CPI 超预期、交易员削减对英央行降息押注 [33][35] - 中国 4 月经济稳定增长，LPR 和存款利率下调，4 月房价环比持平或略降，5 月乘用车零售同比增长，4 月汽车产销量同比增长 [36][37] 供应端情况 - 截至 2025 年 3 月 31 日，天然橡胶主要生产国产量有增有减，总产量较上月下降明显；合成橡胶中国月度和累计产量同比增加；新的充气橡胶轮胎中国进口量环比上升 [44][48][54] 需求端情况 - 截至 2025 年 5 月 22 日，半钢胎和全钢胎汽车轮胎企业开工率较上周均微降 [57] - 截至 2025 年 4 月 30 日，中国汽车月度产销量同比增长、环比下降，重卡月度销量同比增长、环比下降；截至 2025 年 3 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量同比增长，新的充气橡胶轮胎中国出口量环比上升 [61][64][72][78] 库存端情况 - 截至 2025 年 5 月 23 日，上期所天然橡胶期货库存较上周减少 230 吨 [85] - 截至 2025 年 5 月 18 日，中国天然橡胶社会库存环比下降 1.3 万吨、降幅 0.96%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少 0.45 万吨、降幅 0.73% [85] 基本面分析 - 供给端：全球主产区逐步开割，降雨影响割胶进度，原料价格坚挺，成本支撑胶价；2025 年 4 月中国天然橡胶进口量环比减少、同比增加，1 - 4 月累计进口量同比增加 [86] - 需求端：上周轮胎企业开工率微降，成品库存累库；4 月汽车产销量同比小增、环比小降，重卡销量同比上涨、环比下降，1 - 4 月重卡累计销量同比微降；以旧换新政策提振消费，4 月汽车和前 4 个月橡胶轮胎出口量同比增长 [86] - 库存端：上周上期所库存、中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅回落 [86] 后市展望 同报告核心观点 [87] 操作策略 预计天然橡胶期货主力合约本周或将维持震荡偏弱运行；建议暂时观望，激进投资者可考虑逢低轻仓试多，关注下方 14000 附近支撑 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面供需双弱，缺乏实质性改善，本周基本面也无实质性改变，缺乏实质性利好，宏观面好转或为提振甲醇的主要驱动，可考虑偏多操作 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡反弹，周五下午收盘甲醇加权收于2298元/吨，较前一周上涨2.64% [11] - 现货方面，受宏观利好等因素影响，国内甲醇市场整体上行，但涨后下游抵触高价，沿海主流甲醇市场现货基差快速回落，内地市场氛围有所偏弱，截至5月19日，江苏太仓甲醇价格2440元/吨，上涨0.7%；广东甲醇价格2399元/吨，下跌0.79%；鄂尔多斯北线甲醇价格2116元/吨，下跌1.54%；山东济宁甲醇价格2316元/吨，下跌3.06% [11] 甲醇基本面分析 - **产量**：上周国内甲醇检修多于复产，产量及产能利用率下降，产量为1991055吨，较前一周减少66720吨，装置产能利用率为8.47%，环比跌4.01% [14] - **下游开工率**：烯烃行业开工继续低位，江浙地区MTO装置周均产能利用率59.78%，较前一周涨0.70个百分点；二甲醚产能利用率8.97%，整体持稳；甲烷氯化物开工率在81.19%，产能利用率上升；甲醛开工率50.87%，产能利用率小幅上移 [16][17] - **库存与订单**：截至5月14日，中国甲醇样本生产企业库存33.58万吨，较上期增加3.19万吨，环比涨10.48%；样本企业订单待发27.36万吨，较上期增加3.58万吨，环比涨15.06%；港口样本库存量48.39万吨，较上期 -7.80万吨，环比 -13.88% [18][26] - **利润**：上周国内甲醇样本平均利润涨跌互现，河北焦炉气利润均值316.67元/吨，环比 -22.13%，内蒙煤制利润均值244.40元/吨，环比 +18.41%等 [29] 甲醇走势展望 - **供给**：本周继续检修多于复产，预计中国甲醇产量197.06万吨左右，产能利用率87.44%左右，较上周下降 [31] - **需求**：烯烃行业开工持续偏低位；二甲醚产能利用率调整有限；醋酸产能利用率预计走高；甲醛产能利用率预计小幅走高；氯化物产能利用率变化有限 [32][33][34] - **库存**：预计本周企业库存或小幅下降至30.32万吨，港口甲醇库存累库 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周螺纹2510合约上涨1.52%，铁水产量小幅下降但供给仍处高位，需求面临季节性回落压力，上周在宏观驱动下钢价小幅反弹，近期钢价总体以企稳震荡为主或仍有小幅反弹空间 [4][34] - 建议对钢价以企稳震荡反弹对待 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：未提及具体内容 - 现货价格：截至2025年05月16日，上海地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，较上一交易日下降20元/吨，天津地区为3210元/吨，较上一交易日下降40元/吨 [9] - 基差价差：未提及具体内容 重要市场信息 - 中方认为美方针对进口汽车、钢铝232关税和对进口药品发起232调查的做法是单边主义和保护主义行径，损害他国权益、破坏多边贸易体制且无益于本国产业发展，敦促美方停止232关税措施并通过平等对话解决关切 [14] 供应端情况 - 未提及具体内容 需求端情况 - 2025年4月，非制造业PMI建筑业当期值为51.9，环比下降1.5%；兰格钢铁钢铁流通业采购经理指数当期值为48.8，环比下降3.8% [22] 库存端情况 - 未提及具体内容 基本面分析 - 澳大利亚黑德兰港口2025年4月铁矿石出口减至4669.38万吨（3月为5066.10万吨），锂辉石精矿出口减至109789吨（3月为143640吨），4月向中国出口铁矿石4110.47万吨（3月为4119.12万吨） [33] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.15%，环比减少0.47%，同比增加2.65%；高炉炼铁产能利用率91.76%，环比减少0.33%，同比增加3.19%；钢厂盈利率59.31%，环比增加0.44个%，同比增加7.36%；日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨 [33] - 上周唐山87条型钢生产线实际开工产线33条，整体开工率55.93%，环比上升13.56%，型材产能利用率为51.68%，环比上升3.86% [33] - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.3%，环比减0.7%，原煤日均产量200.6万吨，环比减1.5万吨，原煤库存606.8万吨，环比增27.0万吨 [33] 后市展望 - 上周铁水产量小幅下降但供给仍处高位，需求面临季节性回落压力，上周在宏观驱动下钢价小幅反弹，近期钢价总体以企稳震荡为主或仍有小幅反弹空间 [34] 操作策略 - 建议企稳震荡反弹对待 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡整理，马棕榈油报告利空，USDA报告利多 [9][31][32] - 因美国可再生燃料政策变化，美豆油巨幅震荡；美豆种植进度偏快，南美豆丰产预期维持，后期国内豆油供应由紧趋松 [9][31][32] - 棕油处于增产季，供需将边际趋向宽松；国内菜油库存高位、供应充足，中加贸易关系改善预期升温或利空国内菜系市场 [9][32] - 市场情绪多变，在贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等因素驱动下，国内三大油脂价宽幅震荡概率较大 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周豆油Y2509合约下跌0.33%，以7754元/吨报收；棕榈油P2509合约上涨1.24%，以7984元/吨报收；菜油OI2509合约下跌0.83%，以9277元/吨报收 [5][29] 重要资讯 棕榈油 - MPOB报告显示，马来西亚4月棕榈油产量168.6万吨，出口110.2万吨，库存量186.5万吨，马棕榈油上涨0.26% [6][29] 豆油 - 美国农业部5月供需报告显示，2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩，同比减少3.6%；单产预估52.5蒲/英亩，同比提高3.5%；大豆产量估计43.4亿蒲，同比减少0.6% [7][30] - 报告预测2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨，同比增加595万吨；压榨量3.66亿吨，同比增加1230万吨；全球大豆期末库存1.24亿吨，同比增加115万吨；美豆本周下跌0.12% [7][30] 现货分析 四级豆油 - 截至2025年5月15日，张家港地区四级豆油现货价格8240元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，较近5年维持在平均水平 [10] 24度棕榈油 - 截至2025年5月15日，广东地区24度棕榈油现货价格8600元/吨，较上一交易日下跌200元/吨，较近5年维持在较高水平 [11] 四级菜油 - 截至2025年5月15日，江苏地区四级菜油现货价格9330元/吨，较上一交易日下跌130元/吨，较近5年维持在较低水平 [12] 其他数据 库存数据 - 截至2025年5月9日，全国豆油库存减少0.50万吨至70.60万吨；5月14日，全国棕榈油商业库存减少0.80万吨至32.40万吨 [16] - 截至2025年5月15日，港口进口大豆库5542630吨 [19] 基差数据 - 截至2025年5月15日，张家港地区四级豆油基差444元/吨，较上一交易日上涨48元/吨，较近5年维持在平均水平 [20][21] - 截至2025年5月15日，江苏地区菜油基差34元/吨，较上一交易日上涨12元/吨，较近5年维持在较低水平 [23] 综合分析 棕榈油 - MPOB报告显示，马来西亚4月棕榈油产量环比增长21.52%，高于路透预期；出口环比增长9.62%，符合路透预期；库存量环比增长19.37%，高于路透预期 [29] 豆油 - 美国农业部5月供需报告显示，2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲，同比增加2.9%；出口量预计降至18.15亿蒲，同比减少1.9%；大豆期末库存预计2.95亿蒲，同比减少15.7%；库存用量比估计6.7%，低于2024/25年度 [30] - 报告预测2025/26年度全球大豆进口量1.86亿吨，同比增加866万吨；出口量1.88亿吨，同比增加756万吨 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铅期货主力合约 PB2506 价格震荡，范围在 16835 元/吨附近至 17050 元/吨左右 [2][9] - 上周 LME 铅期货合约价格在 1963 - 2004 美元/吨附近运行，呈震荡趋势 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 5 月 16 日，长江有色市场 1铅平均价为 16950 元/吨，较上一交易日减少 110 元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为 16780 元/吨、16770 元/吨、16770 元/吨 [15] - 截至 2025 年 5 月 16 日，1铅升贴水维持在贴水 - 130 元/吨附近，较上一交易日减少 10 元/吨 [15] 供需情况 - 截至 2025 年 5 月 9 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 500 元/金属吨、500 元/金属吨、1100 元/金属吨 [21] - 截至 2025 年 3 月 31 日，月度精炼铅产量为 73.7 万吨，较上个月增加 4.7 万吨，同比增加 2.4%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [21] - 2025 年 3 月中国进口铅精矿 116.03 千吨，较前一个月增加 14.52 千吨，增幅 14.3%；较去年同期增加 48.24 千吨，增幅 71.2% [21] 库存情况 - 截至 2025 年 5 月 16 日，上海期货交易所精炼铅库存为 55472 吨，较上一周增加 5968 吨 [30] - 截至 2025 年 5 月 16 日，LME 铅库存为 248850 吨，较上一交易日减少 1825 吨，注销仓单占比为 49.85% [30] 基本面分析 - 中美互降关税落地后，关税政策调整对铅价影响逐步减弱 [4][37] - 铅现货价格小幅回升，铅贴水有所扩大 [4][37] - 铅加工费从底部逐步回升，但仍处底部区域 [4][37] - 铅产量持续增长，铅企业开工率逐步攀升 [4][37] - 电动自行车产量保持增长，铅蓄电池需求或增长 [4][37] - 沪铅库存大幅上升，库存水平处于近年来低位；LME 铅库存持续下降，库存水平处于近年来高位 [4][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周天然橡胶主力合约价格冲高回落维持低位震荡总体小幅上涨 展望后市宏观上中美大幅互降关税市场情绪回暖 基本面天气扰动割胶成本支撑增强 进口增加需求端轮胎企业开工率回升但出货不佳成品库存累库 终端车市 4 月汽车产销同比小增环比小降 重卡销量同比好转 以旧换新政策提振消费 库存上期所库存、社会库存和青岛总库存均小幅累库 市场多空因素交织趋势不明 预计盘面短期维持区间震荡 后续关注宏观和政策、主产区天气和割胶、橡胶进口、需求和库存变化情况 [7][84] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2509 价格在 14555 - 15310 元/吨间运行 冲高回落维持区间震荡总体小幅上涨 截至 5 月 16 日报收 14905 元/吨 当周涨 285 点涨幅 1.95% [11] - 现货价格：截至 5 月 16 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14950 元/吨 较上周涨 350 元/吨 泰三烟片（RSS3）现货价 20500 元/吨 较上周涨 250 元/吨 越南 3L（SVR3L）现货价 16000 元/吨 较上周涨 100 元/吨 青岛天然橡胶到港价 2320 美元/吨 较上周涨 20 美元/吨 [17][21] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考 二者基差小幅扩张 截至 5 月 16 日基差 45 元/吨 较上周扩大 65 元/吨 内外盘价格较上周均明显上涨 [26][30] 重要市场信息 - 美国通胀与政策：4 月未季调 CPI 同比涨 2.3% 连续三月低于预期 核心 CPI 同比持平 特朗普施压美联储降息 交易员押注 9 月、10 月降息 [31] - 关税调整：美东时间 5 月 14 日凌晨 0 时 01 分 美国撤销对中国商品 91%加征关税 实施 34%对等关税 24%暂停 90 天 保留 10% 下调中国小额包裹国际邮件从价税率 撤销从量税调增措施 中美同意大幅降低双边关税 美方取消 91%加征关税 中方相应取消 91%反制关税 双方暂停 24%关税及中方非关税反制措施 [31][33] - 美国经济数据：4 月 PPI 环比跌 0.5% 零售销售环比仅增 0.1% 制造业产值环比降 0.4% 5 月住宅建筑商信心指数下滑 初请失业金人数持平于 22.9 万人 前一周续请失业金人数增至 188.1 万人 [32] - 美国评级调整：穆迪将美国评级从 AAA 下调至 AA1 展望调为稳定 称评级下调因政府债务增加 预计 2035 年联邦债务负担升至 GDP 的 134% 赤字达 GDP 的 9% GDP 增长或放缓 [32] - 中美经贸会谈：5 月 10 - 11 日中美经贸高层会谈达成重要共识 建立磋商机制 5 月 12 日发布联合声明 [33] - 汽车市场：4 月全国乘用车零售 175.5 万辆 同比增 14.5% 新能源乘用车出口 18.9 万辆 同比增 44.2% 4 月我国汽车产销量 261.9 万辆和 259 万辆 同比增 8.9%和 9.8% 新能源汽车产销 125.1 万辆和 122.6 万辆 同比增 43.8%和 44.2% 4 月汽车出口 51.7 万辆 同比增 2.6% 1 - 4 月产销量首破千万辆 4 月重卡销量约 9 万辆 环比降 19% 同比涨 9.4% 1 - 4 月累计销量约 35.5 万辆同比持平 [35][36] - 汽车以旧换新：自 2024 年实施以来 累计补贴申请量超 1000 万份 截至 5 月 11 日 2025 年申请量 322.5 万份 新能源汽车占比超 53% [36] - 全球天胶供需：2025 年 3 月全球天胶产量料增 0.9%至 79.8 万吨 消费量料降 0.1%至 136 万吨 2025 年产量料同比增 0.4%至 1489.7 万吨 消费量料同比增 1.5%至 1559 万吨 [36][37] 供应端情况 - 主要生产国产量：截至 2025 年 3 月 31 日 印尼主产区产量小幅增长 越南小幅下降 马来西亚和印度明显下降 泰国大幅下降 中国陆续开割逐步上量 3 月总产量 48.93 万吨 较上月明显下降 [41] - 合成橡胶产量：截至 3 月 31 日 中国月度产量 85.6 万吨 同比增 18.1% 累计产量 233 万吨 同比增 10.5% [45][48] - 新充气橡胶轮胎进口量：截至 3 月 31 日 中国进口量 0.92 万吨 环比升 17.95% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 5 月 15 日 半钢胎开工率 78.33% 较上周升 19.98% 全钢胎开工率 65.09% 较上周升 20.32% [54] - 汽车产销：截至 4 月 30 日 中国汽车月度产量 261.88 万辆 同比增 8.86% 环比降 12.88% 销量 258.96 万辆 同比增 9.78% 环比降 11.18% [58][61] - 重卡销量：截至 4 月 30 日 中国重卡月度销量 87667 辆 同比增 6.52% 环比降 21.36% [66] - 轮胎外胎产量：截至 3 月 31 日 中国月度产量 10744.6 万条 同比增 4.4% [69] - 新充气橡胶轮胎出口量：截至 3 月 31 日 中国出口量 6229 万条 环比升 42.34% [75] 库存端情况 - 天然橡胶期货库存：截至 5 月 16 日 上期所天然橡胶期货库存 200270 吨 较上周减 230 吨 [82] - 国内天然橡胶库存：截至 5 月 11 日 中国天然橡胶社会库存 135.5 万吨 环比增 0.05 万吨 增幅 0.05% 其中深色胶库存 83 万吨 环比增 0.7% 浅色胶库存 52.5 万吨 环比降 1% 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 61.87 万吨 环比增 0.45 万吨 增幅 0.73% 其中保税区库存 9 万吨 增幅 5.89% 一般贸易库存 52.87 万吨 降幅 0.09% [82] 基本面分析 - 供给端：全球主产区逐步开割 受天气扰动割胶工作 原料产出少价格坚挺 成本支撑增强 4 月中国天然及合成橡胶进口量 68.5 万吨 同比增 30.98% 1 - 4 月累计进口量 286.9 万吨 累计同比增 23.2% [83] - 需求端：上周半钢胎和全钢胎开工率大幅回升 企业出货不佳 成品库存累库处于高位 4 月汽车产销同比小增环比小降 重卡销量同比好转 以旧换新政策提振消费 [83] - 库存端：上周上期所库存小幅回落 社会库存和青岛总库存小幅回升 [83] 后市展望 同报告核心观点 操作策略 预计天然橡胶期货主力合约本周维持区间震荡 建议暂时观望 激进投资者可逢低轻仓试多 [8][85]