报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看双焦基本面有所改善但幅度有限，煤矿仍存复产预期，短期内价格仍处于震荡运行，中长期维持偏空观点 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月25日黑色系商品期货整体企稳有涨有跌，螺纹收于2976元/吨，下跌0.33%；热卷主力合约收于3098元/吨，下跌0.26%；铁矿主力合约收于702.5元/吨；双焦双双收涨 [1] 市场分析 - 上周钢材增产降库，五大钢材表观需求总体上涨16.08万吨至884.18万吨，247家钢厂盈利率环比回升至59.31%，减产驱动力有限，高炉日均铁水产量中止五连降，环比增加0.57万吨至242.18万吨，同比去年增加2.24万吨，焦炭刚性需求仍有支撑 [1] - 环保及检修影响下，独立焦企产能利用率下滑，焦炭库存环降逾8%至115.58万吨，现实矛盾边际缓和，但焦炭供给端仍相对宽松，上周五河北、天津部分钢厂提降焦炭第4轮，2025年6月23日零点执行，现货市场依旧承压，焦企利润已达盈亏平衡点，暂无减产意向，焦炭后市看稳居多 [1] - 焦煤经过长时间价格下跌，下游采购积极性稍有提升，上周炼焦煤线上竞拍流拍率明显下降，创逾两个月低位，煤价跌幅放缓，焦钢企业低价补库意愿增强，部分煤矿成交好转，个别煤种成交价格有反弹情况 [1] - 近期因安全及自身等因素停减产煤矿增多，本周全国110家洗煤厂样本开工率减少2.23%至59.10%，日均产量50.15万吨，较上期减0.84万吨，原煤及精煤库存均呈现降库趋势，市场情绪有所改善 [1] - 成材消费淡季背景下，下游对焦煤采购力度普遍偏谨慎，炼焦煤供大于求局面尚未扭转，偏高的库存总量及成材需求下滑预期抑制焦煤价格上涨 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上伊以停火使原油跌回战前水平，商品市场风险溢价下降，美国中西部天气改善缓解产量担忧，CBOT大豆期货回吐涨幅，马来西亚棕榈油出口环比增幅收窄需求疲弱，马棕油期货随能源及外围油脂回落；国内进口大豆大量到港，油厂开工高位，豆油库存回升价格大幅回落，棕榈油库存低位回升价格随外盘回落，菜油库存回升供大于求，中加贸易政策不确定使国内菜油相对抗跌 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 印尼4月棕榈油出口量178万吨较去年同期218万吨下降，4月毛棕榈油产量448万吨较3月439万吨增加，4月末棕榈油库存量304万吨 [2] - 6月13日三大油脂商业库存206万吨，周环比升7万吨，同比升26万吨，其中豆油库存89万吨，周环比升4万吨，同比降13万吨，菜籽油75万吨，周环比升1万吨，同比升38万吨，棕榈油42万吨，周环比升2万吨，同比升1万吨 [2] - 截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67% [2] - 欧盟作物监测机构预测，欧盟2025年油菜籽单产为3.18吨/公顷，上月为3.17吨/公顷 [2] - 预计马来西亚6月1 - 20日棕榈油出口量为759881吨，较上月同期出口的651381吨增加16.66% [2][3] 油脂期货日度数据监测 - 6月24日，DCE豆油主力8126元/吨降至7950元/吨，跌幅2.17%；DCE棕榈油主力8520元/吨降至8326元/吨，跌幅2.28%；CZCE菜籽油主力9721元/吨降至9572元/吨，跌幅1.53% [1] - 6月23日，CBOT大豆主力1060.5美分/蒲式耳降至1046.5美分/蒲式耳，跌幅1.32%；CBOT豆油主力54.4美分/磅降至53.64美分/磅，跌幅1.40%；MDE棕榈油主力4118令吉/吨涨至4126令吉/吨，涨幅0.19% [1] - 6月24日，一级豆油（张家港）8350元/吨降至8190元/吨，跌幅1.92%；棕榈油（张家港）8750元/吨降至8560元/吨，跌幅2.17%；菜籽油（南通）9870元/吨降至9710元/吨，跌幅1.62% [1] - 6月24日，豆油基差224元/吨升至240元/吨；棕榈油基差230元/吨升至234元/吨；菜籽油基差149元/吨降至138元/吨 [1] - 6月24日，DCE豆油注册合单17552张升至18882张；DCE棕榈油注册合单0张；CZCE菜籽油注册合单100张降至0张 [1] - 6月24日，进口大豆压榨利润73元/吨降至42.6元/吨；进口油菜籽压榨利润 - 11元/吨；进口棕榈油压榨利润 - 178.82元/吨降至 - 319.53元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国际上美国大豆播种基本结束，产区干旱比例下降，地缘政治紧张情绪缓和，部分多头获利了结致CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油6月1 - 20日出口环比增幅收窄，市场需求疲弱，能源市场动荡，马棕油期货高位震荡 [5] - 国内进口大豆大量到港，油厂开工高位，豆油库存回升，进口成本提升支撑价格；棕榈油库存低位回升，价格跟随外盘；国内菜油供大于求，中加贸易政策不确定威胁后期进口，ICE菜籽期货走高支撑菜油偏强走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 6月14 - 20日全国重点地区毛豆油周度产量45.2998万吨，环比增加5.56%，同比增加25.20% [2] - 截至2025年6月20日全国重点地区棕榈油商业库存43.49万吨，环比增2.53万吨，增幅6.18%；同比增4.28万吨，增幅10.91% [2] - 预计马来西亚6月1 - 20日棕榈油出口量759881吨，较上月同期增16.66% [2] - 截至6月18日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度96.5%，比一周前增3.3个百分点，比去年同期落后2个百分点 [2] - 中国5月大豆总进口量1392万吨，较4月的608万吨增长超一倍，高于去年同期，因延迟船货集中通关 [2] 基本面数据图表 - 未提及相关内容 观点及策略 - 国际上美国大豆播种结束，产区干旱比例下降，地缘政治缓和，多头获利了结使CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油出口环比增幅收窄，需求疲弱，能源市场动荡，马棕油期货高位震荡 [5] - 国内进口大豆大量到港，油厂开工高位，豆油库存回升，进口成本支撑价格；棕榈油库存低位回升，价格跟随外盘；国内菜油供大于求，中加贸易政策不确定威胁进口，ICE菜籽期货走高支撑菜油偏强走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材期货价格在资金博弈与弱现实矛盾中维持窄幅震荡，原料端缺乏实质性大幅上涨驱动，盘面缺乏方向性驱动，市场呈现淡季特征，建材累库未超预期使价格小幅反弹，考虑供应增产压力，预计后续回归淡季震荡下跌走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月23日黑色系商品期货整体企稳涨跌不一，螺纹收于2995元/吨，涨0.03%；热卷主力合约收于3112元/吨，跌0.16%；铁矿主力合约收于706元/吨；双焦表现一般，仅焦煤收涨 [1] 市场分析 - 供应方面，因原料端让利，247家钢厂盈利率环比回升至59.31%，减产驱动力有限，上周高炉开工率环比增0.41个百分点至83.82%，高炉炼铁产能利用率环增至90.79%，日均铁水产量中止五连降，环比增0.57万吨至242.18万吨，同比去年增2.24万吨；电弧炉钢厂长期亏损，开工率和产能利用率继续下降，截至6月18日，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率70.93%，达3个月低位，周环比降3.08%，产能利用率54.54%，周环比降2.19%，日均粗钢产量环比降3.86%，预计后续仍下降 [1] - 需求方面，钢价企稳使终端需求短期回暖，但高温及梅雨季节终端需求持续走弱，房地产数据筑底，美国对进口家电加征关税或影响我国间接出口，制造业需求下滑压力大；7月是国内政策官宣窗口期，但终端按需采购为主，宏观政策工具滞后使期货市场呈强预期弱现实特征 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场缺乏驱动，连粕高位震荡，预计CBOT大豆期货维持震荡走势，豆粕供应压力最大在7月，库存压力持续时间或较短，基差存在潜在下行风险 [1][17] - 生猪市场供过于求基本面未扭转，猪价反弹空间有限，短期合约或维持低位震荡走势 [18] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约下跌0.32%，收于3067元/吨，沿海主流区域油厂报价降10 - 20元/吨；DCE生猪主力2509合约涨0.98%，收于13895元/吨；全国外三元生猪出栏均价14.16元/公斤，与昨日持平；隔夜CBOT美豆主力合约持平，收1073美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 6月18日美国中西部农业主产区，西部和东部至周五局部零星阵雨，周六大多干燥；至周四气温接近至高于正常，周五高于正常，周六远高于正常；关键地区本周和下周有降雨机会，但部分地区或错过；南部潮湿天气阻碍田间工作和种植；本周末到下周初高温助部分地区变干 [4] 宏观、行业要闻 - 2025年美国大豆生产成本预测639.15美元/英亩，2026年为650.34美元/英亩 [5] - 6月20日美国大豆进口成本价4641元，较上日涨12元；阿根廷大豆进口成本价3683元，较上日涨1元 [5] - 6月19日全国主要油厂豆粕成交44.405万吨，较前一日减49.065万吨；开机率70.31%，较前一日升1.16% [5] - 阿根廷下月起大豆出口税从26%调回33%，截至6月11日，2024/25年度预售2135万吨，较一周前增184万吨；2023/24年度销售4054万吨，较一周前增8万吨 [6] - 截至6月15日当周，加拿大油菜籽出口量13.14万吨，较前周减17.05%；2024年8月1日至2025年6月15日出口881.39万吨，较上一年度同期增54.19%；商业库存117.29万吨 [6] - 截至6月19日，阿根廷2024/25年度大豆收割率97%，前一周95%，上年同期99% [7] - 6月19日当周，全国外三元生猪出栏均重123.78公斤，较上周降0.18公斤，环比降0.15%，降至3个月低点，同比跌0.35% [7] - 截至6月20日当周，自繁自养生猪养殖利润盈利19.4元/头，6月13日亏损2.9元/头；外购仔猪养殖利润亏损186.79元/头，6月13日亏损210.64元/头 [7] - 英国央行维持利率4.25%不变，支持降息投票人数超预期，年内两次降息25基点预期升温 [7] - 美联储7月维持利率不变概率91.7%，降息25基点概率8.3%；9月维持利率不变概率36.1%，累计降息25基点概率58.9%，累计降息50基点概率5.0% [7] 数据图表 - 报告包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [10][12][15] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆油生柴政策消化，美豆窄幅震荡，进口成本小涨，新季美豆播种近尾声，优良率66%低于预期但处较高水平，天气或限制美豆回升空间，预计CBOT大豆期货震荡；中国四季度有大豆供应缺口预期，油厂买船支撑巴西大豆贴水；国内豆粕现货价格上移，供需层面无大涨动能，油厂累库延续，7月供应压力最大，但养殖端存栏和豆粕添加比例高，下游补库使油厂库存压力持续时间或较短；四季度供应不确定，远期基差成交放量，多为贸易商采购，但油厂压榨利润高，基差有下行风险 [17] - 生猪方面，供给端养殖端出栏加快，市场供应足，南方降雨阻碍调运，二次育肥分流猪源，供给短暂收缩支撑猪价；需求端夏季高温抑制猪肉消费，终端需求疲软；市场供过于求基本面未扭转，猪价反弹空间有限；大猪出栏缓解中期供给压力，短期合约或低位震荡 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看预计成材终端需求面临淡季转弱风险，铁矿价格区间或将下移，区间参考720 - 670 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 6月20日黑色系商品期货整体企稳小幅上涨，螺纹收于2992元/吨，上涨0.23%；热卷主力合约收于3116元/吨，上涨0.39%；铁矿主力合约收于703元/吨；双焦中焦炭收涨 [1] 市场分析 - 本周五大钢材品种库存延续下跌至1338.89万吨，创近5个月低位，降幅达1.16%，除冷轧外五大钢材品种产量均增加，表观需求总体上涨16.08万吨至884.18万吨 [1] - 原料端让利，247家钢厂盈利率环比回升至59.31%，减产驱动力有限，本周高炉开工率环比上周增加0.41个百分点至83.82%，高炉炼铁产能利用率环增至90.79%，日均铁水产量中止五连降，环比增加0.57万吨至242.18万吨，同比去年增加2.24万吨 [1] - 供应方面，本期全球铁矿石发运总量环比下降4.49%至3352.7万吨，降幅为157.7万吨，仍处于近几年来同期最高水平，同比增幅达10.59%；中国47港到港总量环比减少156.4万吨至2517.5万吨，处于常规波动区间内 [1] - 考虑到6月末矿山季末冲量预期，加之海外高发运将传导至未来国内到港量，铁矿石供应趋于宽松；因钢厂铁矿需求较好，本周港口铁矿石日均疏港量自3个月低位回升，全国47个港口进口矿周度回落69.58万吨至14433.56万吨，同比低近7% [1] - 厂内库存绝对低位背景下钢厂按需补库，本周厂内进口矿库存回升137.56万吨至8936.24万吨，处于一个月高位；库存消费比回升0.4天至29.69天 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场美豆油生柴政策逐渐消化，美豆进入平稳期，进口成本稳中偏涨，国内大豆供应充足，油厂开机处于高位，豆粕库存连续回升，下游需求较好，基差成交火爆，后期关注美豆种植面积和产区天气，整体维持稳中偏强[17] - 生猪市场供给端养殖端加快大猪出栏，市场供应充足，处于季节性需求淡季，但南方降雨和二次育肥使供给短暂收缩支撑猪价；需求端夏季高温抑制猪肉消费，终端需求疲软，市场供过于求基本面未扭转，猪价反弹空间有限，短期合约或维持低位震荡[17] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上交易日涨0.49%，收于3077元/吨，沿海主流区域油厂报价降10 - 50元/吨，部分地区有涨跌[2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上交易日降0.54%，收于13760元/吨，全国外三元生猪出栏均价下调0.02元/公斤[2] - 隔夜CBOT美豆主力合约降0.12%，收1073美分/蒲式耳[2] 主产区天气 - 6月13日美国中西部农业主产区，西部周日前有零星至大范围零星阵雨，南部周六前气温接近至高于正常水准，北部周六前低于正常水平，周日至下周一高于正常水平；东部周日前有零星阵雨，下周一有零星至大范围零星阵雨，周六前气温接近至高于正常水平，周日接近正常水平，下周一接近至高于正常水平；本周中期以来南部地区降雨量减少，更大降雨或持续至周五后向东推进，下周天气活跃利于西部土壤湿度增加但不利田间作业[4] 宏观、行业要闻 - 6月18日我国进口8 - 9月船期巴西大豆CNF报价465 - 473美元/吨，合华南地区到港完税成本3810 - 3860元/吨，较上周同期涨50 - 100元/吨，进口大豆成本增加，油厂大豆压榨利润较5月明显下降[5] - 6月18日美国大豆进口成本价为4629元，较上日涨5元；巴西大豆进口成本价为3830元，较上日涨4元；阿根廷大豆进口成本价为3682元，较上日降5元[5] - 6月18日全国主要油厂豆粕成交93.47万吨，较前一交易日增71.48万吨，其中现货成交4.37万吨，较前一交易日减11.27万吨，远月基差成交89.10万吨，较前一交易日增82.75万吨，全国动态全样本油厂开机率为69.15%，较前一日上升2.07%[5] - 行业分析师预计美国2025/26年度大豆产量料为1.18亿吨，略高于此前预估[6] - 据外媒调查预期值，截至6月12日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于0 - 40万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0 - 20万吨[6] - 气象预报显示大草原地区将降雨缓解干旱，目前约40%地区干旱，加拿大统计局6月27日发布播种面积报告，3月报告显示油菜籽种植面积为2160万英亩，较2024/25年度减少1.7%[6] - 2025年5月中国饲料累计产量为2762.1万吨，环比增加3.68%，较去年同期增长7.49%，为4年以来同期最高水准[6] - 截至6月17日，重点屠宰企业开工率为28.23%，较上周环比上升0.81%，冷冻肉库容率17.34%，较上周环比上升0.02%[6] - 美国6月14日当周初请失业金人数为24.5万人，持平于市场预期[7] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，自1月以来第四次决定维持利率不变，点阵图显示2025年预计将降息两次，预计2026年和2027年各降息25个基点[7] 数据图表 - 报告包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表[10][12][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材期货价格在资金博弈与弱现实矛盾中维持窄幅震荡，原料端缺乏实质性大幅上涨驱动，盘面缺乏方向性驱动，后续淡季逻辑兑现路径流畅度较差，策略上维持偏空思路，新低注意兑现部分盈利 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 6月19日黑色系商品期货整体企稳，螺纹收于2986元/吨，上涨0.13%；热卷主力合约收于3103元/吨，上涨0.13%；铁矿主力合约收于698元/吨；双焦中焦炭小幅收跌 [1] 市场分析 - **供应方面**：煤炭价格持续下跌，247家钢厂盈利率微降至58.44%，减产不积极，上周钢高炉开工率环降0.15%至83.41%，高炉炼铁产能利用率环降0.07%至90.58%，日均铁水产量241.61万吨，较上周减少0.19万吨，较去年同期增加2.3万吨，涨幅收窄至0.96%，创逾半年新低；电弧炉钢厂因亏损压力大，部分减产甚至停产，全国独立电弧炉开工率、产能利用率分别延续下降2.68%和1.97%至74.01%和56.73%，日均粗钢产量环比降幅扩大至3.36%，螺废价差或将进一步收缩，电弧炉开工率及产能利用率预计继续下降，成本支撑效应衰减 [1] - **需求方面**：钢价企稳时终端需求短期有所回暖，但高温及梅雨季节终端需求持续走弱，房地产数据筑底，美国对进口家电加征关税或影响我国间接出口，制造业需求下滑压力大；7月是国内政策官宣较大窗口期，但终端按需采购为主，宏观政策工具滞后性使期货市场呈现强预期弱现实特征 [1] 投资建议 - 铁矿石：关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢：短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷：短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦：后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上巴西大豆出口预计创新高，但国际能源市场紧张和美豆种植区天气不确定支持大豆价格，CBOT大豆期货偏强运行；马来西亚棕榈油6月1 - 15日产量降出口升，累库压力降，但价格飙升影响需求，马棕油期货涨势放缓；国内进口大豆到港多，油厂开工高，豆油产出宽松且消费进入淡季将累库，但进口成本提升支撑价格；棕榈油库存低位回升，基本面变化不大，价格跟随外盘；国内菜油供大于求，中加谈判慢且ICE菜籽期货上涨，成本端支撑菜油价格 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 周三乌克兰议会否决对大豆和油菜籽征10%出口关税提案，得益于乌克兰谷物协会游说，若通过会影响乌这两种油料作物出口竞争力 [2] - 因马来西亚基准棕榈油价格飙升，印度精炼商取消7 - 9月交付的6.5万吨毛棕榈油订单 [2] - 船运调查机构称印尼5月棕榈油出口198.3万吨，较4月的138.4万吨增43.3%，对欧盟、印度、中国出口量均高于4月 [2] - 6月18日美国农业部公布2025年美国大豆生产成本预测为639.15美元/英亩，2026年为650.34美元/英亩 [2] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上巴西大豆出口预计创新高，国际能源市场紧张和美豆种植区天气不确定支持大豆价格，CBOT大豆期货偏强运行 [5] - 马来西亚棕榈油6月1 - 15日产量降出口升，累库压力降，但价格飙升影响需求，马棕油期货涨势放缓 [5] - 国内进口大豆到港多，油厂开工高，豆油产出宽松且消费进入淡季将累库，但进口成本提升支撑价格 [6] - 棕榈油库存低位回升，基本面变化不大，价格跟随外盘 [6] - 国内菜油供大于求，中加谈判慢且ICE菜籽期货上涨，成本端支撑菜油价格 [6]

豆粕生猪：期现再度分化 豆粕基差回归 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 一、行情综述 DCE 豆粕主力 2509 合约下跌，最终收盘价较上个交易日下降 0.39%，收于 3062 吨，较 上一个交易日下降 12/吨，沿海主流区域油厂报价上涨 10-50 元/吨，天津 3020 元/吨，较 昨日上涨 30 元/吨，江苏 3010 元/吨，较昨日上涨 20 元/吨，广东 2910 元/吨，较昨日上涨 10 元/吨。DCE 生猪主力 2509 合约随着 20 元/吨，最终收盘价较上个交易日上涨 0.14，收 于 13835/吨，较上一个交易日上涨 10 元/吨。隔夜 CBOT 美豆，主力合约上涨 0.37%收 1074 分/蒲式耳。 二、 主产区天气 1 / 5 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 6 月 13 日美国中西部农业主产区气象预报信息，西部地区周日之前，零星至大范围零 星阵雨。周六之前，南部地区气温接近至高于正常水准;北部地区气温低于正常水平，周日 至下周一，气温高于正常水平。东部地区周日之前，零星阵雨，下周一，零星 ...