报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看供应总体有所改善，需求回落，供需结构环比转弱，短期内市场偏多情绪或有降温，但铁矿需求韧性或反复被交易，重回跌势的难度较大，策略方面单边以观望为主，等待行情平稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月29日黑色系商品期货有涨有跌，螺纹收于3347元/吨，上涨1.98%；热卷主力合约收于3503元/吨，上涨2.01%；铁矿主力合约收于798元/吨；双焦继续下跌，焦煤跌幅超6% [1] 市场分析 - 市场情绪有所修复，铁矿期货随成材上行，主力合约收高0.63%报798元/吨，止步4连阴，因铁矿持续下跌有反弹需求，且近期成材与原材料价格共振上行，长流程钢厂利润未大幅压缩，短期外矿供给下降，国内需求端保持高位，港口库存短期累积压力偏小，铁矿石整体处于偏强现实格局 [1] - 上周五大钢材品种库存微降1.16万吨至1336.5万吨，为连续第4周小幅下降，产量微降1.22万吨，表需周度变化不大，淡季特征暂不明显；终端市场淡季需求维持韧性，钢厂生产盈利情况较好，247家钢厂盈利率续增至63.64%，创9个月高位，高炉开工率及炼铁产能利用率稳中微降，分别达83.46%和90.81%，日均铁水产量回落0.21万吨至242.23万吨，同比增幅仍达1.09%，铁矿需求保持韧性 [1] - 本期全球铁矿石发运总量环比增加91.8万吨至3200.9万吨，创一个月新高，其中澳洲发运量骤增230.2万吨至1859.6万吨，增幅超过14%，巴西发运量小幅回落，非主流地区发运下降超两成；7月21日 - 7月27日中国47港到港总量2319.7万吨，环比减少192.1万吨，港口库存随之再度下降，中国47港进口铁矿石港口库存总量14281.73万吨，较上周一降106.83万吨，45港库存总量13686.23万吨，环比降97.63万吨 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球棉花供需维持宽松预期 郑棉目前缺乏明确驱动 维持震荡走势 短期内或存在一定上行空间 也需警惕高位风险 中长期看支撑棉价上行空间有限 [14] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力2509合约跌0.67% 收盘价14075元/吨 较上一交易日下跌95元/吨 维持震荡 [2] - 美棉隔夜下跌0.74% 收于68.23美分/磅ICE 随着美国与主要经济体贸易谈判落地 削弱不确定对市场层面的影响 ICE棉花期货小跌 [2] 宏观、行业要闻 - 2025年7月28日棉花仓单总量9576(-57)张 其中注册仓单9226(-39)张 有效预报350(+0)张 [3] - 6月份中国棉纺织景气指数为50.3% 高于临界点 较5月上升1.3个百分点 企业经营情况有所改善 景气指数回升至荣枯线以上 [3] - 截至7月22日当周 CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头64278（+344）张 连续第三周增加 空头91528（+2511）张 由减转增 ICE总持仓218828（+7061）张 连续第三周增加 净多占比-12.5% 环比减0.6个百分点 同比增2.8个百分点 [4] - 截至7月24日 全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨 同比增加77.3万吨 较过去四年均值增加58.3万吨；累计交售籽棉折皮棉667.6万吨 同比增加77.3万吨 较过去四年均值增加58.3万吨；累计加工皮棉667.6万吨 同比增加77.3万吨 较过去四年均值增加58.3万吨；累计销售皮棉644万吨 同比增加119.4万吨 较过去四年均值增加103万吨 [5] - 2025年7月25日 印度棉花到货量预估为11100包（每包170公斤） 或1887吨 2024/25年度（10月至次年9月）迄今 印度棉花到货量累计为29938100包 或5089477吨 [5] 分析及策略 - 美国已与欧盟达成15%税率的关税协议 欧盟将增加对美国投资6000亿美元 购买美国军事装备及价值7500亿美元的美国能源产品 美国关税政策将持续影响全球经济 [14] - 全球棉花供需仍维持宽松预期 郑棉目前缺乏明确驱动 维持震荡走势 短期内或存在一定上行空间 也需警惕高位风险 中长期看支撑棉价上行空间有限 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆进入关键生长期，主产区天气有利部分多头离场等影响使CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油出口下滑、产量增长等使马棕油期货回调压力增加；国内豆油现货供应宽松，中美贸易谈判影响进口大豆供应；棕榈油库存回升、供需双弱，连棕跟随外盘调整；菜油库存回落但现货充足，未来进口不确定性支撑价格，短期预计区间震荡 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、宏观及行业要闻 - 阿根廷总统宣布削减多数农产品出口关税，葵花籽从7%降至4%，大豆从33%降至26%，豆粕和豆油关税从31%降至24.5% [2] - 美国总统宣布美欧达成贸易协议，欧盟对美出口多数商品关税从30%降至15% [2] - 船运调查机构数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量684308吨，较上月同期减少8.53% [2] - 印尼棕榈油协会称，2025年印尼棕榈油出口量将降5.1%至2800万吨 [2] - Mysteel数据显示，截至7月25日全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比降0.34% [2] 二、基本面数据图表 未提及具体内容 三、观点及策略 - 国际上美豆关键生长期主产区天气有利，部分多头离场等致CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油出口下滑、产量增长等使马棕油期货回调压力增加 [5][6] - 国内豆油现货供应宽松，中美贸易谈判影响后期进口大豆供应；棕榈油库存回升、供需双弱，连棕跟随外盘调整 [6] - 国内菜油库存回落但现货充足，加拿大菜籽种植区天气好，ICE油菜籽窄幅震荡，进口不确定性支撑价格，短期预计区间震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力 2509 合约小涨维持震荡，美棉隔夜上涨，USDA 上调美国棉花产量致 ICE 棉花期货小涨，后续需关注外盘走势、关税政策及国内政策走向的边际影响；短期内郑棉或因新疆高温天气有上行空间，但国内外供需格局宽松、库存高位，中长期棉价上行空间有限 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 郑棉主力 2509 合约跌 0.14%，收盘价 14170 元/吨，较上一交易日涨 10 元/吨，郑棉期货小涨维持震荡；美棉隔夜涨 0.66%，收于 68.74 美分/磅 ICE，USDA 上调美国棉花产量致 ICE 棉花期货小涨 [2] 宏观、行业要闻 - 2025 年 7 月 25 日棉花仓单总量 9615(-57)张，其中注册仓单 9265(-72)张，有效预报 350(+15)张 [3] - 截至 7 月 24 日，主要地区纺企纱线库存 31.7 天，周环比增 0.63%，刷新 3 个月高点，高于 2023 及 2024 年同期水平 [3] - 截至 2025 年 7 月 24 日，全国新棉销售率 96.5%，同比提高 7.6 个百分点 [4] - 按国内棉花预计产量 667.6 万吨测算，截至 7 月 24 日，全国累计采摘、交售、加工皮棉 667.6 万吨，同比均增加 77.3 万吨，较过去四年均值增加 58.3 万吨；累计销售皮棉 644 万吨，同比增加 119.4 万吨，较过去四年均值增加 103 万吨 [5] - 2025 年 6 月，上海十大商场服装大类商品销售 13.41 万件，环比减 6.53 万件，环比减 32.74%，销售数量同比减 2.69 万件，同比减 16.70%；销售 0.99 亿元，环比减 0.38 亿元，环比减 27.77%，销售金额同比减 0.26 亿元，同比减 20.51%；平均销售价格 739.52 元/件，环比升 7.39%，同比降 4.58%；因季节变化、消费疲软和线上销售冲击，服装大类商品线下实体销售额环比同比均减少 [6] - 截至 7 月 24 日，进口棉主要港口总库存 35.33 万吨，周环比降 3.28%；山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约 28.8 万吨，周环比降 3.68%，同比库存降 38.33%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约 3.65 万吨，其他港口库存约 2.88 万吨 [6] 数据图表 - 报告展示了 CZCE、ICE 棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1 价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等数据图表 [8][9][12] 分析及策略 - 国际上美国 7 月 Markit 制造业 PMI 重陷萎缩，但整体商业活动创 12 月以来最快扩张，美国上周首申人数连降六周至 21.7 万人，续请失业金人数维持 2021 年来高位，失业数据好转或影响降息政策 [15] - 全球棉花供需维持宽松预期，郑棉窄幅震荡，未来一到两周新疆主产区迎高温天气，不利于棉花生长，极端气候对产量及市场情绪的影响值得关注，短期内郑棉或有上行空间，但国内外供需格局宽松、库存高位，中长期棉价上行空间有限 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆期货因技术性交易和贸易协议有望达成而震荡上涨，短期预计美豆期价震荡上扬，关注下周贸易商谈发展情况，巴西远月贴水在中国积极买船支撑下走强 [17] - 国内连粕M09短期或维持3000 - 3080区间震荡，远月M01仍以偏强对待，豆粕现货价格预计维持在2850 - 2900元/吨区间震荡，油厂专注推进四季度基差合同销售 [17][19] - 生猪短期供应增加、需求疲弱抑制价格波动，但下方空间有限，整体以震荡走势看待，价格跟随出栏和二育出入场节奏变化 [19][20] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约下跌0.13%，收于3021元/吨，沿海主流区域油厂报价下跌10 - 20元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约上涨20元/吨，收盘价14385元/吨，全国外三元生猪出栏均价较昨日稳定 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约上涨0.24%，收于1025美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部本周降雨系统活跃，气温将上升，6 - 10日局部有分散性阵雨，部分地区有强降雨和极端天气，本周气温上升或带来高温天气 [3][4] - 中西部大多数地区土壤墒情良好，玉米和大豆正进入授粉期，但部分地区需降雨，印第安纳州北部需重点关注 [4] 宏观、行业要闻 - 美国2024/2025年度大豆出口净销售、2025/2026年度大豆净销售较前一周减少，2024/2025年度大豆出口装船增加，对中国大豆净销售为0 [5] - 7月24日国内主流油厂豆粕成交回暖，成交量创3周最高，成交均价下跌，结束五连涨 [5] - 7月25日美国、阿根廷大豆进口成本价上涨，巴西大豆进口成本价下跌 [6] - 截至7月16日，阿根廷农户2024/25、2025/26年度大豆预售量增加，2023/24年度大豆销售量增加，7月1日起阿根廷大豆等出口税调高 [6] - 截至7月20日当周，加拿大油菜籽出口量增加，2024年8月1日至2025年7月20日出口量较上一年度同期增加，商业库存为118.23万吨 [7] - 截至7月22日当周，约8%的美国大豆种植区域受干旱影响，高于前一周和去年同期 [7] - 7月24日当周，全国外三元生猪出栏均重环比、同比上涨 [7] - 截至7月25日当周，自繁自养生猪养殖盈利减少，外购仔猪养殖亏损增加 [7] - 2025年7月第3周，全国生猪出场价格下降，猪料比价下跌，未来仔猪育肥模式生猪养殖头均盈利为48.96元 [8] - 高盛不再预计欧洲央行2025年下调存款利率，预计终端存款利率保持在2% [8] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [11][13][15][17] 分析及策略 - 豆粕：美豆期货震荡上涨，短期预计美豆期价震荡上扬，国内连粕M09短期或区间震荡，远月M01偏强，豆粕现货价格下跌，远月基差成交活跃，油厂专注推进四季度基差合同销售，全国油厂豆粕库存高企，现货价格受压制 [17][19] - 生猪：供应增加，需求疲弱，价格震荡，下方空间有限，价格随出栏和二育出入场节奏变化 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷被反复提及加强市场对后续政策落地执行的信心，消息面刺激影响强于基本面实际情况，期货强势向现货传导 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 7月25日黑色系商品期货整体上涨，螺纹收于3356元/吨涨幅2.32%，热卷主力合约收于3507元/吨上涨1.98%，铁矿主力合约收于802.5元/吨，双焦继续收涨且焦煤涨停 [1] 市场分析 - 中钢协、工信部发声推进反内卷后，市场炒作煤矿生产情况核查消息，多地煤矿查超产文件流出，多部门发声治理“内卷式”竞争，价格法修正草案公开征求意见，供给端炒作热情不减 [1] - 焦煤期货市场投机情绪好转，终端对高价煤采购节奏放缓，但钢材价格上涨钢厂利润可观，铁水产量维持高位，下游刚需采购提升，现货市场拿货囤货情绪火爆，煤矿及洗煤厂订单增加，复产进度缓慢，本周洗煤厂精煤及原煤库存下降，钢厂和独立焦企炼焦煤库存增加 [1] - 焦炭方面，铁水产量维持高位支撑刚性需求，多数钢厂采购积极性好，焦企入炉煤成本大幅抬升，部分钢厂对焦炭价格进行第二轮涨价且已全面落地，炼焦煤成本涨幅大于焦炭价格涨幅，独立焦化厂吨焦盈利下跌，多地焦企提涨第3轮且部分钢厂接涨，独立焦企焦炭库存和本周焦炭综合库存下降，焦炭供应阶段性吃紧，下周有第四轮看涨预期 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.32%，收于14180元/吨，今日横盘且收盘前小幅下滑；美棉隔夜上涨0.25%，收于68.26美分/磅，主产区气候良好但农产品市场走弱，ICE棉花期货略有反弹；后续需关注外盘走势、关税政策及国内政策走向的边际影响；全球棉花供需宽松，郑棉向上驱动不足，谨防高位风险，主产区新疆高温影响值得关注，中长期棉价上行空间有限 [2][16] 各目录总结 行情综述 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.32%，收于14180元/吨，今日横盘收盘前小幅下滑；美棉隔夜上涨0.25%，收于68.26美分/磅，主产区气候良好但农产品市场走弱，ICE棉花期货略有反弹；后续关注外盘走势、关税政策及国内政策走向的边际影响 [2] 宏观、行业要闻 - 2025年7月23日棉花仓单总量9695(-34)张，注册仓单9382(-54)张，有效预报313(+20)张 [3] - 2025年6月郑棉期货价格反弹，现货基差坚挺，但下游跟涨不足，花纱价差缩小，纺织采购谨慎，原料库存小幅下降，截至6月底纺织企业在库棉花工业库存量为90.3万吨，环比减少3.8万吨，21.3%的企业增加库存，39.6%减少库存，39.1%基本不变 [3][4] - 2025年6月成品库存增加，原料库存稳中略降，截至6月底纺织企业纱线库存为27.2天，环比增加4.9天，坯布库存为36.6天，环比增加3.7天 [4] - 2025年6月纺织品需求走弱，部分纱厂限产，产量环比下降但同比仍增长，当月棉纱价格下跌，企业经营困难加剧，后续开机率或走弱，纱线销售率为69%，环比下降2个百分点 [4] - 预计7月24 - 30日全疆平原区大部有35 - 37℃高温，部分区域最高气温40℃以上，吐鲁番市、哈密市局部45℃以上，全疆棉区、春玉米区、林果种植区高温热害风险高或很高 [5] 数据图表 展示了CZCE、ICE棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等数据图表 [6][9][11][14] 分析及策略 国际上美国与日本达成贸易协议，原定25%的对等关税税率下调至15%，日本将向美国投资5500亿美元并放开大米等农产品市场；全球棉花供需宽松，郑棉继续横盘，向上驱动不足，谨防高位风险，主产区新疆即将迎来高温，高温影响值得关注，中长期棉价上行空间有限 [16]

豆粕生猪：进口成本下降 豆粕涨势趋缓 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 | | テロ期货 THE FICTING | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | マ日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | | DCE豆粕: 01 | 7月23日 | 元/吨 | 3116 | 3104 | 12.00 | 0.39% | | | DCE豆粕: 05 | 7月23日 | 元/吨 | 2769 | 2760 | 9.00 | 0.33% | | | DCE直相: 09 | 7月23日 | 元/吨 | 3095 | 3086 | 9.00 | 0.29% | | | CZCE菜籽粕: 01 | 7月23日 | 元/吨 | 2444 | 2437 | 7.00 | 0.29% | | 期货 | CZCE菜籽柏: 05 | 7月23日 | 元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看短期宏观预期偏强关注钢坏出口持续情况反内卷带动原料正反馈效应震荡偏强看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货整体涨势减弱焦煤继续领涨封住涨停螺纹收于3274元/吨涨幅0.31%；热卷主力合约收于3438元/吨上涨0.20%；铁矿今日主力合约收于812元/吨；双焦今天继续大涨焦煤继续涨停 [1] 市场分析 宏观方面 - 工信部总工程师谢少锋7月18日表示要实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工投资规模或创历史之最引燃金融市场做多热情为钢铁需求扩张带来一定想象空间 [1] 供应方面 - 近期全球铁矿发运量有所回升7月14日 - 7月20日全球铁矿发运总量为3109.1万吨环比增加122万吨创三周来新高其中澳洲发运量续降108.9万吨至1629.4万吨巴西发运量回升102.1万吨至922.6万吨非主流地区发运量上涨逾三成；受前期发运回落影响本期海外铁矿到港量出现明显回落本周中国47港到港总量为2511.8万吨环比减少371.4万吨目前铁矿供应压力暂不显著后续可继续关注港口铁矿库存走势 [1] 需求方面 - 钢厂偏高利润驱动淡季铁水不降反增上周247家钢厂盈利率为60.17%环比上周增加0.43%同比去年增加28.14%；日均铁水产量为242.44万吨环比上周增加2.63万吨同比去年增加2.79万吨铁水产量超预期回升铁矿需求表现向好或对盘面构成一定积极提振 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

油脂：棕榈油逆势冲高 豆菜油窄幅震荡 冯子悦 fengzy@jsfco.com 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 表 1：油脂期货日度数据监测 | | | 脂 | | E | 数 据 追 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | 令日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 朗宗 | DCE豆油主力 | 7月23日 | 元/吨 | 8074.00 | 8076.00 | -2.00 | -0.02% | | | DCE棕榈油主力 | 7月23日 | 元/吨 | 8994.00 | 8926.00 | 68.00 | 0.76% | | | CZCE菜籽油主力 | 7月23日 | 元/吨 | 9456.00 | 9477.00 | -21.00 | -0.22% | | | CBOT大豆主力 | 7月22日 | 美分/蒲式耳 | 1026.00 | 1026.75 | -0.75 | -0.07% | | | CBOT豆油主力 | 7月22日 | 美分/磅 | 55 ...