报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美国中西部播种延迟且部分地区将有洪涝降雨阻碍作业使CBOT大豆震荡反弹 马来西亚5月1 - 20日棕榈油出口疲软、产量环比增加且国际油脂价格疲软致马棕油弱势震荡；国内油厂进口大豆压榨量升至高位压制豆油价格 短期维持区间震荡 棕榈油进口成本回落、主产区供强需弱价格维持弱势震荡 菜籽油库存仍处高位但呈下降趋势 期货维持窄幅震荡 需关注外围产区天气炒作情况[6] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货数据 - 5月23日DCE豆油主力7774元/吨 涨14元 涨幅0.18% DCE棕榈油主力8006元/吨 涨12元 涨幅0.15% CZCE菜籽油主力9391元/吨 跌14元 跌幅0.15% [1] - 5月22日CBOT大豆主力1067.75美分/蒲式耳 涨6美分 涨幅0.57% CBOT豆油主力49.14美分/磅 跌0.61美分 跌幅1.23% MDE棕榈油主力3820令吉/吨 跌74令吉 跌幅1.90% [1] - 5月23日一级豆油（张家港）8090元/吨 跌20元 跌幅0.25% 棕榈油（张家港）8520元/吨 跌10元 跌幅0.12% 菜籽油（南通）9590元/吨 跌10元 跌幅0.10% [1] 基差及注册仓单数据 - 5月23日豆油基差316元/吨 较昨日降34元 棕榈油基差514元/吨 较昨日降22元 菜籽油基差199元/吨 较昨日升4元 [1] - 5月23日DCE豆油注册仓单15802 较昨日增1200 DCE棕榈油注册仓单302 较昨日降28 CZCE菜籽油注册仓单1036 与昨日持平 [1] 压榨利润数据 - 5月23日进口大豆压榨利润101.2元/吨 较昨日增25.2元 进口油菜籽压榨利润160元/吨 与昨日持平 进口棕榈油压榨利润 - 7.61元/吨 较昨日增116.24元 [1] 宏观及行业要闻 - 5月前两周阿根廷大豆销售加快 截至5月14日 农户预售1563万吨2024/25年度大豆 比一周前多158万吨 去年同期为1673万吨 上周销售121万吨 [2] - 2024/25年度迄今 欧盟棕榈油进口量较去年同期减少18% 反映出欧盟可再生能源指令对棕榈油需求的长期制约 [2] - 5月18 - 24日 巴西大豆出口量预计348.4万吨 上周318.01万吨 豆粕出口量预计69.22万吨 上周33.68万吨 玉米出口量预计6.6万吨 [2] - 截至5月18日当周 加拿大油菜籽出口量17.86万吨 较前周增37.38% 2024年8月1日至2025年5月18日出口量818.86万吨 较上一年度同期增59.46% 截至5月18日商业库存96.67万吨 [3] - 截至5月20日当周 约16%的美国大豆种植区域受干旱影响 前一周为17% 去年同期为6% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.15%收于13410元/吨，期货弱势震荡，美棉隔夜下跌0.58%收于65.67美分/磅，ICE期棉受美元走强及需求走弱影响收跌，郑棉预计持续震荡，后续关注外盘、关税及国内政策走向；国际上美国经济数据有变化且政策走向待关注，国内基本面无明显驱动，新疆新棉长势好但纺企订单少、开机率下调、利润收缩，短期纺织品服装有抢出口可能，需关注新出口订单及中美关税政策 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 郑棉主力2509合约收盘价较上一交易日下跌0.15%收于13410元/吨，期货弱势震荡午盘后转跌，美棉隔夜下跌0.58%收于65.67美分/磅，ICE期棉因美元走强及需求走弱收跌，郑棉预计持续震荡，关注外盘、关税及国内政策走向 [2] 宏观、行业要闻 - 截至5月15日当周，美国2024/2025年度陆地棉出口净销售14.1万包，2025/2026年度净销售0.7万包；2024/2025年度对中国净销售1.3万包，累计销售69.9万包 [3][4] - 2025年5月23日棉花仓单总量11686(-71)张，其中注册仓单11359(-50)张，有效预报327(-21)张 [4] - 截至2025年5月16日当周，美棉ON - call未点价卖出合约50378（-919）张，未点价买入合约20951（+1276）张，总持仓234470（+15222）张 [4] - 5月21日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报77.82美分/磅，较前一日增加0.41% [4] - 预计5月下旬气象对全疆冬小麦灌浆有利，对部分喜温作物及南疆部分林果有影响，棉区要加强苗期田间管理 [5] 数据图表 包含CZCE、ICE棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等图表 [7][8][11] 分析及策略 - 国际上美国5月Markit制造业和服务业PMI超预期且扩张，欧元区5月PMI意外萎缩，美国政府禁止哈佛大学招收国际学生，特朗普政府政策走向待关注 [14] - 国内基本面无明显驱动，郑棉主力2509合约窄幅波动略微下滑0.22%，新疆新棉长势好，纺企订单少、开机率下调、利润收缩，多消化库存，短期纺织品服装有抢出口可能，关注新出口订单及中美关税政策 [14]

豆粕生猪：进口成本上升 豆粕小幅反弹 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 | | 金口期货 JIDGHI FILTURES | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 東位 | マ日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆粕: 01 | 5月22日 | 元/吨 | 2992 | 2998 | -6.00 | -0.20% | | | DCE豆粕: 05 | 5月22日 | 元/吨 | 2716 | 2719 | -3.00 | -0.11% | | | DCE豆粕: 09 | 5月22日 | 元/吨 | 2939 | 2934 | 5.00 | 0.17% | | | CZCE菜籽粕: 01 | 5月22日 | 元/吨 | 2336 | 2333 | 3.00 | 0.13% | | | CZCE菜籽柏: 05 | 5月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看双硅供需边际向好但对期价的方向性驱动依然有限 目前锰硅市场看涨情绪较浓但需警惕盘面波动过大而产生的交易风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月22日黑色系商品期货只有铁矿和热卷勉强收涨 螺纹收于3061元/吨 下跌0.03% 热卷主力合约收于3210元/吨 上涨0.09% 铁矿主力合约收于727元/吨 双焦继续下跌 [1] 市场分析 成本方面 - 锰硅成本上 锰矿市场观望情绪较重 价格维持震荡走势 整体变化不大 锰硅市场情绪对锰矿供应状况反应敏感 需重点关注锰矿发运及库存情况 [1] - 硅铁成本上 5月22日下游主流电石企业先后对兰炭小料价格提降30元 5月23日到厂执行 目前兰炭小料价格小幅下行 中料依托低库存市场行情坚挺续市 预计短期兰炭市场降后以稳为主 对硅铁盘面利空影响有限 [1] 需求方面 - 长流程钢厂盈利情况尚可 高位铁水对双焦需求仍有承接 但近期终端房地产投资延续下滑态势 用钢指标情绪偏弱 对黑色行业情绪拖累效果较强 钢厂维持原料低库存格局 合金价格上行驱动总体偏弱 [1] 供应方面 - 上周双硅产区均有大规模减产动作 全国187家独立硅锰企业日均产量环比下降1325吨至23250吨 136家独立硅铁企业日均产量环比下降1335吨至13365吨 双硅日均产量降至近一年内低位 有利于缓解供应压力 利多期价走势 但合金前期高位库存去化缓慢 制约盘面的上探空间 需持续关注产区开工及库存情况 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

豆粕生猪：基差维持低位 远月放量成交 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 1、据巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西 5 月大豆出口料为 1452 万吨，较上周 的预估值 1427 万吨增加 1.75%。如果该预估应验，则巴西 5 月大豆出口量较上年同期增加 100 万吨。今年 3 月巴西大豆出口量曾创出 1570 万吨的纪录。 2、5 月 20 日，全国主要油厂豆粕成交 88.95 万吨，较前一交易日增 71.15 万吨，其中 现货成交 7.64 万吨，较前一交易日增 2.81 万吨，远月基差成交 81.31 万吨，较前一交易日 增 68.34 万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为 63.77%，较前一日上升 3.10%。 | | 元日期货 | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | THEAT FILLINES | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿供需格局暂未有明显恶化，盘面下方空间有限，宏观利好情绪有所释放，铁矿期价震荡整理，刚需较强，铁水产量虽有回落但仍在高位，后续供需矛盾或逐步积累，关注短期反弹结束后的做空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月21日黑色系商品期货只有铁矿和热卷收涨，螺纹收于3061元/吨，下跌0.07%；热卷主力合约收于3211元/吨，上涨0.16%；铁矿主力合约收于728.5元/吨；双焦继续下跌 [1] 市场分析 需求方面 - 终端房地产投资延续下滑态势，用钢指标持续偏弱，对黑色商品情绪拖累作用明显；上周钢材高炉检修增加，日均铁水产量小幅回落，但长流程钢材盈利尚可，短期减产空间有限，对铁矿现实需求仍有支撑，铁矿需求处于“近强远弱”格局，对盘面的方向性驱动有限，未来需重点关注钢厂投产及宏观情绪变化方向 [1] 供应方面 - Mysteel数据显示，最新一期铁矿石发运总量为3347.8万吨，环比增加318.8万吨，海外发运量明显回升，或将加重铁矿供应压力；近期到港量相对偏低，目前港口外矿库存仍有去化，本周Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量为14627.63万吨，环比上周一下降258.25万吨，短期来看，港口库存维持低位，对铁矿价格存在支撑，而供应趋松对盘面的利空影响预计仍需时间传导，后续可持续跟踪外矿到港及港口库存情况 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计CBOT大豆期货价格维持震荡走势，巴西贴水底部震荡，国内连粕M09合约继续下行空间有限，操作上逢低入场为宜，豆粕现货价格偏空对待，6月底至7月豆粕库存压力或达最大 [17] - 生猪短期供需略增，处于平衡略松状态，关注潜在供应释放时机，价格或承压运行，但连续下跌易引起养殖端惜售 [19] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上日涨0.10%，收于2889元/吨，沿海主流区域油厂报价跌20 - 50元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上日涨0.04%，收于13690元/吨，全国外三元生猪出栏均价持平 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约收1051美分/蒲式耳，跌幅0.00% [2] 主产区天气 - 美国中西部周末干燥，本周将迎降雨，东南部低气压未来几天给东部带来阵雨，本周三持续，周四和周五有分散性阵雨和雷暴 [4] 宏观、行业要闻 - 5月16日全国主要油厂进口大豆库存646万吨，周环比升57万吨，豆粕库存12万吨，周环比升2万吨 [5] - 5月19日全国主要油厂豆粕成交17.80万吨，较前一日增9.00万吨，开机率60.67%，较前一日升3.17% [5] - 5月20日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价分别为4553元、3660元、3570元，较上日分别涨6元、5元、50元 [5] - 5月20日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较昨日涨2.67%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量较昨日降0.26% [5][6] - 2025年3月巴西工厂加工大豆468万吨，豆粕产量355万吨，豆油产量96万吨 [6] - 截至5月17日，2024/25年度巴西大豆收割率为98.9% [6] - 截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，出苗率为34% [6] - 巴西5月前三周出口大豆7836693.24吨，日均出口量较上年5月增11.34% [7] - 我国进口大豆通关加快，5 - 7月进口大豆将集中到港，预计5月1300万吨，6月1200万吨，7月950万吨 [7] 分析及策略 豆粕 - 美豆出口疲软及播种天气利好抑制美豆回升，但阿根廷大豆减产担忧提供支撑，预计CBOT大豆期货价格震荡 [17] - 巴西大豆出口销售进度慢抑制贴水反弹，预计巴西贴水底部震荡 [17] - 国内连粕M09合约继续下行空间有限，关注2800支撑，操作上逢低入场 [17] - 豆粕现货价格下跌，终端养殖饲料需求良好，需求向好，但难改供强需弱格局，预计6 - 7月库存压力最大，现货价格偏空 [17] 生猪 - 供应端出栏略增节奏慢，肥猪价格低二育风险提高，中期供应压力趋增 [18] - 需求端终端需求下降，屠宰厂开工率下降，端午节备货或令需求短暂增加 [19] - 短期供需略增，处于平衡略松状态，关注供应释放时机，价格或承压，连续下跌易引起惜售 [19]

-200 0 200 400 600 800 1000 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 铁矿石--基差 -1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 焦煤--基差 -1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-15 01-30 02-14 02 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆期货价格受益于贸易紧张局势缓解和美国农业部报告数据利多创下三个月新高，国内连粕主力M09探底回升，短期止跌企稳但2900强支撑有待考验，豆粕现货价格整体下挫，预计6月库存压力下基差或达去年低值 [14] - 生猪短期供应压力一般，阶段性供应潜在压力尚在，需求降温，供需或从短期相对平衡转向偏松，预计价格震荡偏弱运行 [15] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约下跌0.76%，收于2886元/吨，沿海主流区域油厂报价下跌20 - 80元/吨；DCE生猪主力2509合约上涨0.11%，收于13885元/吨，全国外三元生猪出栏均价持平；隔夜CBOT美豆主力合约上涨1.69%收1070美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部地区本周气温升高，天气模式将更活跃；6 - 10日展望局部有阵雨且高于至远高于正常温度；种植进度和早期生长条件应有所改善，但干燥持续过长或成问题，错过降雨地区可能干旱面积扩大 [3] 宏观、行业要闻 - 2025年第19周全国主要油厂豆粕库存10.12万吨，较上周增1.91万吨，增幅23.26%，同比减45.80万吨，减幅81.90% [4] - 5月12日全国主要油厂豆粕成交9.66万吨，较前一日减4.84万吨，开机率54.80%，较前一日降2.26% [4] - 5月13日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价均上涨 [4] - 5月13日重点养殖企业全国生猪日度出栏量下降2.5%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量上涨0.03% [4] - USDA 5月供需报告下调24/25美豆期末库存至3.5亿蒲，预计25/26年度为2.95亿蒲，总体中性偏多 [5] - 美国大豆种植率48%，高于预期，出苗率17% [5] - 2025/26年全球油籽产量预计6.921亿吨，增长2%，大豆产量预计4.268亿吨，增长1% [5] - 5月美国2025/2026年度大豆产量、期末库存、单产预期分别为43.4亿蒲式耳、2.95亿蒲式耳、52.5蒲式耳/英亩 [6] - 美联储6月维持利率不变概率88.4%，降息25个基点概率11.6%；7月维持不变概率59.2%，累计降息25个基点概率37%，累计降息50个基点概率3.8% [6] 分析及策略 - 豆粕：美豆因贸易局势和报告数据利好回升，国内连粕主力M09探底回升，现货价格下挫，预计6月基差或达去年低值 [14][15] - 生猪：供应端出栏节奏慢、重量持稳，中期供应压力趋增；需求端节后需求下降，屠宰厂开工率下降；预计价格震荡偏弱运行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看近期宏观与基本面共振 预计短期双硅期价上方仍有一定空间 但幅度或相对有限 后续持续关注宏观及减产情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月13日黑色系商品期货有涨有跌 螺纹收于3079元/吨 上涨0.88% 热卷主力合约收于3215元/吨 上涨0.78% 铁矿主力合约收于714.5元/吨 双焦小幅下跌 [1] 市场分析 需求方面 - 上周247家钢厂盈利率为58.87% 环比增加2.59% 日均铁水产量为245.64万吨 环比增加0.22万吨 同比增加11.14万吨 高炉开工维持高位利于合金需求释放 [1] - 终端需求市场渐入淡季 短流程钢厂投产情绪回落 市场对双硅后续需求持观望态度 短期需求端对期价提振作用有限 需关注终端用钢需求情况 [1] 供应方面 - 宁夏某硅铁大厂因余热发电检修 8台硅铁炉停产 日减产1100吨 硅铁供应或进一步回落 [1] - 锰硅南方整体产量维持低位 上周样本硅锰厂家开工率及产量明显回落 创阶段性新低 [1] - 当前双硅供应量收缩 但前期库存压力未完全缓解 市场多空情绪交织 需关注合金产量及库存数据情况 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]