报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际方面CBOT大豆受中美关税联合声明和USDA报告利多提振拉升突破盘区 马棕油开盘跳涨后因MPOB发布4月数据库存超预期回升涨势受抑制 国内方面豆油因进口大豆通关提速油厂开机率提升库存环比回升供应压力大 价格预计区间震荡 棕榈油库存下降 进口利润好转买船增加 价格跟随进口成本 菜籽油库存攀升 但中远期进口菜籽供应不确定且加拿大油菜籽走势偏强 预计短期偏强震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减少3.6% 单产预估52.5蒲/英亩同比提高3.5% 产量43.4亿蒲同比减少0.6% 压榨量预计24.9亿蒲同比增加2.9% 出口量预计降至18.15亿蒲同比减少1.9% [2] - 2025/26年度全球大豆产量达4.2682亿吨同比增长1.4% 压榨量预计提高3.3%至3.6646亿吨 出口1.8843亿吨同比提高4.2% 下一年度期末库存1.243亿吨略高于上年 [2] - 4月底马来西亚棕榈油库存环比增长19.37%达186.6万吨 4月产量环比增长21.52%达168.6万吨 出口环比增加9.62%达110.2万吨 [2] - 2025/26年度中国食用植物油产量3067万吨比上年度减少4万吨 其中豆油产量1716万吨 菜籽油产量776万吨 比上年度分别减少14万吨、8万吨 花生油产量400万吨比上年增加18万吨 消费量预测值与上年度一致 [3][4] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际方面CBOT大豆受中美关税联合声明和USDA报告利多提振拉升突破盘区 马棕油开盘跳涨后因MPOB发布4月数据库存超预期回升涨势受抑制 [6] - 国内方面豆油因进口大豆通关提速油厂开机率提升库存环比回升供应压力大 价格预计区间震荡 [6] - 国内棕榈油库存下降 进口利润好转买船增加 价格跟随进口成本 [6] - 国内菜籽油库存攀升 但中远期进口菜籽供应不确定且加拿大油菜籽走势偏强 预计短期偏强震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，美豆期货价格因贸易乐观情绪反弹，贸易和谈缓解美豆出口担忧，但巴西大豆销售进度慢或使贴水承压；国内连粕 M09 跌破 2900 一线，贸易关系进展使豆粕价格阶段性利空兑现，关注 2800 一线支撑，现货价格偏弱运行 [17] - 生猪方面，短期供应压力一般，中期供应压力趋增，需求降温，供需或从短期相对平衡转向偏松，预计价格震荡偏弱运行 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE 豆粕主力 2509 合约收盘价较上一交易日上涨 0.31%，收于 2908 元/吨，沿海主流区域油厂报价下跌 20 - 80 元/吨 [2] - DCE 生猪主力 2509 合约收盘价较上一交易日下降 0.39%，收于 13870 元/吨，全国外三元生猪出栏均价较昨日下降 0.03 元/公斤 [2] - 隔夜 CBOT 美豆主力合约上涨 0.72%，收于 1052 美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部地区本周气温升高，天气模式更活跃；6 - 10 日展望局部有阵雨且气温高于至远高于正常温度；整体种植进度和早期生长条件或改善，但干燥持续过长或成问题，错过降雨地区可能干旱面积扩大 [4] 宏观、行业要闻 - 第 19 周油厂大豆实际压榨量 184.6 万吨，开机率 51.89%，预计第 20 周开机率小幅上升，压榨量预计 190.85 万吨，开机率 53.65% [5][6] - 5 月 9 日全国主要油厂豆粕成交 14.50 万吨，较前一交易日减 28.76 万吨，开机率 57.06%，较前一日下降 0.95% [5] - 5 月 12 日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价较上日分别涨 48 元、45 元、26 元 [5] - 2025 年 5 月 12 日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较 262819 日上涨 4.07%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量较昨日上涨 0.43% [5][6] - 截至 5 月 8 日，阿根廷 2024/25 年度大豆收割率为 45%，落后去年同期 [6] - 2025 年 5 月 13 日开展进口大豆竞价交易，数量 42.8 万吨 [6] - 巴西 4 月出口大豆日均出口量较上年 4 月全月日均出口量大幅增加 14%，为四年以来同期新高 [7] - 中国 4 月 CPI 同比增速 -0.1%，环比 0.1%；PPI 同比 -2.7%，环比 -0.4% [7] 数据图表 - 包含豆粕、菜粕、生猪的期货与现货价格及基差图表，还有中国大豆和豆粕库存图表 [10][11][14][15] 分析及策略 - 豆粕方面，贸易和谈及销售进度或令贴水承压，国内豆粕价格阶段性利空兑现，关注关税调整，供应恢复使现货价格偏弱 [17] - 生猪方面，短期供应压力一般，中期供应压力趋增，需求降温，价格预计震荡偏弱运行 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际方面美豆因贸易局势乐观情绪及联合声明拉升有望突破盘区，马棕油预计跟随外围市场反弹；国内方面豆油后期供应压力大短期区间震荡，棕榈油价格跟随进口成本，菜油短期偏强震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 中美日内瓦经贸会谈美方承诺 2025 年 5 月 14 日前修改对中国商品加征关税，部分关税 90 天内暂停实施并取消部分加征关税 [3] - 截至 2025 年 5 月 9 日全国重点地区豆油商业库存环比增 2.76 万吨，增幅 4.40% [3] - 巴西 2024/25 年度大豆销量达预计产量 57%，较一个月前提高 6.3%，低于去年及历史同期均值 [3] - 中国与阿根廷签署约 9 亿美元农产品采购意向书，计划采购大豆、玉米和植物油 [4] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上周五 CBOT 大豆震荡收高，周一美豆拉升有望突破盘区，马棕油预计跟随外围市场反弹 [7][8] - 国内豆油库存环比回升，后期供应压力大，短期价格区间震荡；棕榈油库存下降，买船增加，价格跟随进口成本；菜油库存攀升，中远期进口菜籽供应不确定，短期偏强震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货美豆连续两日下滑，受国际贸易局势担忧和豆油期货下跌影响，中方与美方将举行经贸会谈但市场反应谨慎，巴西大豆产量创新高且种植面积预计扩大，国内连粕主力合约止跌企稳，现货价格整体延续跌势但下调节奏将放缓，5月下旬供应压力显现或重拾跌势 [16] - 生猪市场目前处于短暂供需双增状态，五一节后需求滑落，养殖端出栏均重拐点出现后或有集中供应致猪价显著下跌 [17] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上日涨0.17%，收于2920元/吨，沿海主流区域油厂报价有涨有跌；DCE生猪主力2509合约收盘价较上日涨0.18%，收于13985元/吨，全国外三元生猪出栏均价持平；隔夜CBOT美豆主力合约跌0.53%，收1041美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部农业主产区西部和东部周三至周五有局部至零星阵雨，周六干燥，周三至周四气温接近或高于正常，周五至周六接近或低于正常，周一西部有大雨和恶劣天气，锋面周五继续带来降水，下周或有更多降水，西部可能更潮湿 [4] 宏观、行业要闻 - 5月2日全国主要油厂进口大豆库存523万吨，周、月、同比均上升，豆粕库存8万吨，周环比上升，月、同比下降，为4月以来首次回升 [5] - 5月6日全国主要油厂豆粕成交10.21万吨，较前一日增7.34万吨，开机率47.95%，较前一日增3.25% [5] - 5月7日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价均下跌 [5] - 5月7日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较5月3日下跌1.44% [5] - 5月6日重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量较昨日上涨0.75% [6] - 路透预测巴西2024/25年度大豆产量为1.6917亿吨，阿根廷为4925万吨，全球2024/25年度大豆期末库存为1.225亿吨，美国2025/26年度大豆期末库存为3.62亿蒲式耳 [6] - 5月以来我国进口巴西大豆陆续通关入厂，油厂开机率将快速回升，本周预计压榨量175万吨，5月中下旬有望超200万吨，国内豆粕、豆油库存将逐步回升 [7] - 5月15日起中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [7] 数据图表 - 报告展示了wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [10][13][14] 分析及策略 - 豆粕方面美豆需求疲软，国内连粕主力合约关注2900一线得失，现货价格下调节奏将放缓，5月下旬或重拾跌势 [16] - 生猪方面市场处于短暂供需双增，出栏均重拐点出现后或集中供应致猪价下跌 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看 铁矿静态基本面仍然健康 矿价底部仍有较强支撑 中长期供应压力或随着海外发运爬坡而增加 叠加市场对需求端长线“弱预期”并未改变 仍需注意需求转弱后的价格回调风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 5月7日黑色系商品期货波动较小有涨有跌 螺纹收于3098元/吨 上涨0.19% 热卷主力合约收于3217元/吨 上涨0.34% 铁矿主力合约收于708元/吨 双焦继续下跌 [1] 市场分析 需求方面 - 上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率为84.33% 环比上周持平 钢厂盈利率为56.28% 环比减少1.3% 日均铁水产量为245.42万吨 环比增加1.07万吨 同比去年增加14.75万吨 钢厂开工维持高位 铁水产量稳中有涨 对铁矿现实需求有所支撑 不过目前市场对终端需求走向仍有忧虑 行业悲观氛围压制钢厂补库节奏 也对铁矿期市情绪有所施压 总体看 铁矿需求端处于“强现实弱预期”格局 市场多空情绪交织 对期价的上驱力量相对有限 未来可持续关注钢厂开工及政策端情况 [1] 供应方面 - 近期海外铁矿发运量有所回落 Mysteel统计4月28日 - 5月4日的澳洲巴西发运总量为2540.4万吨 环比减少218万吨 其中澳洲发往中国的量环比下降128.8万吨至1518.4万吨 与此同时 外矿到港量也有小幅下移 据Mysteel数据最新一期中国47港到港总量为2634.4万吨 环比减少45.2万吨 整体来看 铁矿供应量环比回落 对市场情绪存在一定利多提振 未来可持续跟踪海外发运及港口库存走向 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况 避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待 关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待 关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

棉花：美棉连跌三天呈疲态 郑棉再下 12800 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：棉花期货日度数据监测 | | | 收盘价 | 截止 4/30 | 单位 元/四 | BE日 12840 | �日 12750 | 张致目 -90 | 涨跌幅 -0.70% | 目同比 -830 | 在回服 -2905 | 历史位直 11.74% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF09 | | | | | | | | | | | | | | 成交量 | 4/30 | ਜੋ | 191368 | 176326 | -15042 | -7.86% | -47043 | -29470 | 52.03% | | | (主力) | 持仓量 | 4/30 | ਜੇ | 573019 | 581040 | 8021 | 1.40% | 40934 | 79945 | 91.43% | | | | 江册仓車 | 4/30 ...

外盘方面，美豆同样受到关税战影响先抑后扬，产量方面则缺乏炒作题材，月底美国生物燃料政策的传闻一定程度扰动了市场，本 月CBOT大豆期货小幅收涨，但美豆仍在盘区运行；国际棕榈油方面，原油下挫对棕榈油打击不小，外加印尼B40计划无实质进展以及出口 表现疲软，马棕油持续偏弱运行，本月马棕油期货下跌近10%。 数据来源：wind、金石期货研究所 冯子悦 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾 行情回顾 4月国内油脂表现动荡，由于中美贸易战超预期升级，对全球经济的担忧情绪重挫大宗商品市场，月初油脂大幅下挫。之后市场恐慌 情绪逐步缓和，且国内豆油库存降至同期低位，短期供应的收紧对整体油脂价格形成支撑，但随着进口大豆大量到港通关以及油厂开机 率逐步回升，月底油脂再次回落，本月豆油期货收跌近2%；棕榈油方面，低库存对价格形成一定支撑，连棕相较马棕更为抗跌，本月棕 榈油期货收跌近4%；菜籽油方面，国内菜籽油继续累库，但原料库存已经偏低，基本面近弱远强，本月菜籽油期货以窄幅震荡为主。 油脂月报（2025年4月） 供应拐点出现 关税扰动减弱 注册仓单量 | | 本月 | 上月 | 变 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场受美国大豆种植率高于预期、巴西大豆供应压力等因素影响，国内连粕 M09 合约延续跌势，现货市场加速下跌，五月豆粕现货或维持弱势运行 [17] - 生猪市场因能繁母猪存栏量恢复、新生仔猪数量创新高、出栏体重上升等因素，预计未来出栏量和出栏重量增加，盘面反弹空间有限，中期仍将承压 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - DCE 豆粕主力 2509 合约收盘价较上一交易日下跌 0.70%，收于 2964 元/吨，沿海主流区域油厂报价下降 200 - 300 元/吨 [2] - DCE 生猪主力 2509 合约收盘价较上一交易日下跌 1.42%，收于 13930 元/吨，全国外三元生猪出栏均价较昨日持平 [2] - 隔夜 CBOT 美豆主力合约上涨 0.19%，收 1061 美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部地区近期降雨改善墒情，但妨碍播种工作推进，未来仍可能持续阻碍播种，不过也会出现晴好天气利于田间作业 [4] 宏观、行业要闻 - 2025 年第 27 周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存和未执行合同下降，豆粕表观消费量减少 [5] - 4 月 28 日，全国主要油厂豆粕成交减少，开机率上升 [5] - 4 月 29 日，美国、巴西大豆进口成本价上涨，阿根廷大豆进口成本价下跌 [6] - 4 月 29 日，重点养殖企业全国生猪日度出栏量下跌，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量上涨 [6] - 2025 年 4 月第 4 周，巴西累计装出豆粕量低于去年，日均装运量增加 [6] - 截至 4 月 26 日，2024/25 年度巴西大豆收割率高于上周、去年同期和五年均值 [6] - 截至 4 月 27 日当周，美国大豆种植率高于市场预期、上周、去年同期和五年均值 [7] - 2025 年一季度，我国服务贸易较快增长，服务进出口总额同比增长 8.7%，服务贸易逆差减少 [7] - 美联储 5 月维持利率不变概率为 91.1%，到 6 月维持利率不变概率为 37.4% [7] 数据图表 - 包含豆粕、菜粕、生猪的期货价格、基差，以及中国大豆、豆粕库存相关图表 [10][11][14][15] 分析及策略 - 豆粕方面，美国大豆种植率利好及巴西大豆供应压力，使国内豆粕市场承压，连粕 M09 合约关键支撑位在 2900 - 2930 区间，五月现货或维持弱势 [17] - 生猪方面，供应端因素导致未来出栏量和出栏重量增加，预计盘面反弹空间有限，中期承压 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美豆种植进度超预期，CBOT 豆油冲高回落、大豆反弹受抑制，马棕油因出口增幅收窄、印尼 B40 计划无实质进展等因素持续回落；国内豆油或进入累库阶段价格承压，棕榈油价格围绕进口成本运行，菜籽油基本面近弱远强 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、宏观及行业要闻 - 2024 年美国高粱、玉米、大豆等粮食进口量占国内粮食消费量比重低，可替代性大，国际和国内供应充足，不采购美国饲料粮和油料对国内粮食供应无影响 [2] - 4 月 25 日国内三大油脂商业库存总量 175 万吨，周环比降 7 万吨，月环比降 20 万吨，同比升 15 万吨，其中豆油库存 60 万吨、菜籽油 77 万吨、棕榈油 40 万吨，各有不同变化 [2] - 马来西亚 4 月 1 - 25 日棕榈油出口量增长，ITS 数据显示较 3 月同期增 13.8%，AmSpec Agri Malaysia 数据显示增 14.8%，受印度补库及棕榈油对豆油贴水驱动 [3] - 美国因多国反击关税政策，农业部门受损，农产品价格受影响，部分产品价格下降超 20% [4] 二、基本面数据图表 未提及具体内容 三、观点及策略 - 国际方面美豆种植进度超预期，CBOT 豆油冲高回落、大豆反弹受抑制，马棕油因出口增幅收窄、印尼 B40 计划无实质进展持续回落 [7] - 国内方面豆油或进入累库阶段价格承压，棕榈油价格围绕进口成本运行，菜籽油基本面近弱远强 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受国内经济及全球贸易摩擦影响钢材需求偏弱，五一假期前虽有一定补库需求但对后市隐忧仍存，国内政策虽暂时托而不举但后续发力概率仍存在，产业供需进入季节性走弱状态，关注节后反弹结束带来的做空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 4月29日黑色系商品期货除铁矿外全线下跌，螺纹收于3100元/吨下跌1.21%，热卷主力合约收于3210元/吨下跌1.26%，铁矿主力合约收于709元/吨小幅上涨0.28%，双焦继续下跌 [1] 市场分析 - 4月24日韩国对原产于中国的热轧碳钢或合金钢中厚板征收为期四个月临时反倾销税，税率27.91 - 38.02%，有效期至2025年8月23日；巴西对原产于中国和印度的彩涂板作出反倾销肯定性初裁但不建议征收临时反倾销税；加拿大对原产于或进口自中国等国家的碳钢丝和合金钢丝发起反倾销调查，多国增加中国钢铁进口关税及反倾销调查冲击净出口“以价换量”模式，制造业需求因关税调整下修，且政治局会议后五一假期前国内进入政策空窗期 [1] - 供应方面，上周247家长流程钢厂盈利率57.58%创5个月高位，高炉开工率增加0.77%至84.33%，炼铁产能利用率环比增加1.45%至91.6%，日均铁水产量环增4.23万吨至244.35万吨创2023年10月以来最高，同比增幅扩大至6.83%，粗钢压减预期重新升温，短程钢厂有亏损减产预期，长流程转产钢坯使部分钢厂螺纹产量分流，短期供应压力缓解，供需格局改善 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]