棉花：美棉报告调高库存下跌 郑棉成交锐减平收 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：棉花期货日度数据监测 | | | | 截止 | 单位 | 昨日 | 今日 | 涨跌盘 | 涨跌幅 | 月同比 | 电图形 | 历史位置 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF09 (主力) | 收盘价 持仓量 | 4/14 4/14 | 元/吨 ਜੇ | 12810 337214 | 12810 294227 | 0 -42987 | 0.00% -12.75% | -870 -308321 | -3545 -117092 | 12.49% 52.69% | | | | 成交量 | 4/14 | ਜੇ | 293386 | 147047 | -146339 | -49.88% | 9322 | -98938 | 47.68% | | | | 注册仓单 | 4/14 | इस | 9507 | 9445 | -6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美元抛压使大宗商品反弹，CBOT大豆收高，巴西大豆出口溢价上升反映贸易不确定性和稳定需求，4月上旬马棕出口加快但提前进入增产周期呈弱势震荡；国内豆油压榨开机率低短期去库，二季度进口豆到港量或激增制约反弹空间，棕榈油库存低但需求清淡随外围市场弱势震荡，菜籽油供应宽松、菜籽库存降、进口不确定，油厂挺价意愿强表现相对较强 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 截至4月4日巴西2024/25年度大豆销量达预期产量52.2%，超2024年4月的41.6%但低于五年均值55.5% [2] - 截至4月8日阿根廷2024/25年度大豆收获进度2.6%，同比延迟8%，比去年均值低4%，单产每公顷3.54吨，交易所维持产量4860万吨不变 [2] - 4月初印度食用油库存为三年多来最低，2025年4月1日库存166.6万吨，较3月1日减11.3%，较2024年4月1日减28.0% [2] - 截至2025年4月8日，2024/25年度欧盟从印尼进口棕榈油67万吨低于去年同期91万吨，份额32.1%低于去年同期33.3%，从马来西亚进口50万吨低于去年同期66万吨，份额从24.3%降至24.0% [3] - 3月中国大豆进口总量350万吨，较去年同期降36.8%；1 - 3月进口总量1711万吨，较去年同期降7.9%，预计4 - 6月进口量将达3130万吨 [3][4] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上美元抛压使大宗商品反弹，CBOT大豆收高，巴西大豆出口溢价上升反映贸易不确定性和稳定需求，4月上旬马棕出口加快但提前进入增产周期呈弱势震荡 [8] - 国内豆油压榨开机率低短期去库，二季度进口豆到港量或激增制约反弹空间，棕榈油库存低但需求清淡随外围市场弱势震荡，菜籽油供应宽松、菜籽库存降、进口不确定，油厂挺价意愿强表现相对较强 [8]

-1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-15 01-30 02-14 02-29 03-15 03-30 04-14 04-29 05-14 05-29 06-13 06-28 07-13 07-28 08-12 08-27 09-11 09-26 10-11 10-26 11-10 11-25 12-10 12-25 2025 2024 2023 2022 2021 焦炭--基差 -200 0 200 400 600 800 1000 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04-13 04-26 05-09 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-08 08-21 09-03 09-16 09-29 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 2025 2024 2023 2022 2021 铁矿石--基差 -1000 -500 0 500 1000 1500 日期 01-13 01-26 02-08 02-21 03-05 03-18 03-31 04 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美农报告偏多，豆粕震荡企稳，生猪市场供需僵持 [1] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.26%，收于3082元/吨，沿海主流区域油厂报价-20 - 60元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.35%，收于14345元/吨，全国外三元生猪出栏均价为14.57元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约上涨1.53%，收于1028美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 未来10 - 15天，美国北极涛动可能从正转负，中西部和东南部温度下降，降水活动减弱，4月末天气转暖，干燥有助中西部等地从洪水恢复，但无法改善大平原土壤缺墒 [4] - 阿根廷南部上周末尾段有冷空气，北方本周恢复降雨，上周干燥有助玉米和大豆成熟收获，冷空气或损害部分未成熟作物，总体天气利于本年度作物 [5] 宏观、行业要闻 - 美国2024/2025年度豆粕产量预期环比增加35.0万短吨，期末库存预期环比持平 [6] - 4月10日豆粕成交总量增加，提货量下降，美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价上涨 [6] - 4月10日重点养殖企业全国生猪日度出栏量减少0.94%，4月11日重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量下降0.21% [6] - 2024/2025年度美国大豆期末库存预计下调，阿根廷大豆收割进度低于去年和五年平均水平 [7] - 美国农业部维持阿根廷、巴西2024/2025年度大豆产量预期不变 [7] - 美国3月通胀数据超预期降温，交易员加大对美联储降息押注 [8] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆期货受报告提振反弹，但上行空间有限，巴西大豆贴水或继续回调，国内连粕主力M09宽幅震荡，现货价格短期有支撑 [18] - 生猪方面，市场供需僵持，后续供给压力大但节奏不确定，需监控肥标及出栏计划完成度 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕价格在持续贸易关税背景下或延续偏强态势，生猪市场处于供需僵持状态，后续供给压力大但节奏不确定 [13][15] 各目录总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日降1.42%，收于3119元/吨，沿海主流区域油厂报价涨40 - 120元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日涨0.74%，收于14290元/吨，全国外三元生猪出栏均价为14.55元/公斤，较昨日下调0.01元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约涨0.81%，收993美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国大豆主产州未来6 - 10日，83%地区气温可能高于正常水平，28%地区降水量可能高于历史中值 [3] - 阿根廷南部上周末尾段有冷空气，北方本周恢复降雨，上周干燥天气利于作物成熟收获，冷空气或损害部分未成熟作物 [3] 宏观、行业要闻 - 4月下旬国内油厂到港节奏恢复，5 - 6月均到港预估超1000万吨，豆粕现货有压力 [4] - 4月7日豆粕成交总量47.59万吨，较前一交易日增加24.68万吨，提货量13.35万吨，较前一日增加2.18万吨 [4] - 4月9日美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价分别较上日上涨46元、36元、48元 [4] - 4月9日重点养殖企业全国生猪日度出栏量较261066头下降0.30%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量较昨日下降0.97% [4] - 截至4月4日当周，CBOT大豆可交割库存为1148.30万蒲式耳，较此前一周减少1.57%，上年同期为493.2万蒲式耳 [4] - 截至4月6日，欧盟2024/25年度大豆、油菜籽、豆粕进口量分别为1033万吨、518万吨、1435万吨，均高于去年 [5] - 美联储5月维持利率不变概率为54.8%，降息25个基点概率为45.2%；到6月维持利率不变概率为0，累计降息25、50、75个基点概率分别为51%、45.9%、3.2% [5] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [8][9][12] 分析及策略 - 豆粕方面，美国加征关税生效，可能进一步征收报复性关税，4月供需报告预计数据调整幅度不大，巴西货币贬值农户销售积极，国内连粕近弱远强，现货价格上调成交放量，油厂开机低去库快，价格或延续偏强态势 [13] - 生猪方面，供应端出栏环比增加但集中度不高，肥标差未倒挂，需求端清明备货后宰量恢复正常，终端销售一般，一育陆续进场但未集中，市场供需僵持，后续供给压力大但节奏不确定 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期钢材基本面变化不大，但市场情绪面依旧偏低，建材供需结构转好，板材供需转弱，建材与板材强弱格局再次转变，黑色基本面受五大材增产去库放缓拖累整体维持偏弱运行状态，空配10合约中长期持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 4月9日黑色系商品期货继续集体大跌，螺纹收于3088元/吨，下跌1.37%；热卷主力合约收于3208元/吨，跌幅为1.11%；铁矿主力合约收于689元/吨，收盘下跌2.68%；双焦继续保持大幅下跌 [1] 市场分析 - 全球贸易冲突升温，钢材供应增加，建筑钢材成交量回落，早盘钢材期货快速下挫，螺纹热卷10合约均创逾半年新低，后热卷重回3200一线上方，螺纹跌幅收窄 [1] - 4月需求处于恢复阶段，上周五大钢材品种总库存延续去化，环比减少47.72万吨至1690.09万吨，为8周内最低，环比降幅微缩至2.75% [1] - 螺纹库存减少21.04万吨至798.07万吨，降幅超25%，线材库存减少6%至151.71万吨，热轧及中厚板库存环比下降，仅冷轧库存微增 [1] - 本期建筑工地资金到位数据继续改善，周环比上升0.55个百分点至58.5%，为春节以来最高，非房建项目资金到位率为60.12%，周环比上升0.38个百分点，房建项目资金到位率环比增加1.42%至50.44%，为10周内最大涨幅 [1] - 受市场悲观情绪影响，4月8日全国建筑钢材成交量回落至97453吨，周环比下降 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况，避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待，关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待，关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，因美国加征关税引发市场担忧，巴西大豆出口进度良好且贴水走强，但与美豆期价下挫对冲，国内连粕近弱远强，M09或维持偏强态势，短期豆粕价格或走高，中长期供应将逐步恢复，需警惕到港压力和政策落地风险，谨慎追高 [15] - 生猪方面，供应端尚可，需求进入淡季恢复缓慢，部分企业宰量小幅增加，二育进场积极性增加，生猪供需僵持，短期猪价或整理走势，可暂观望或波段操作 [17][18] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.70%，收于3056元/吨，沿海主流区域油厂报价上涨100 - 170元/吨 [2] - DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.29%，收于13900元/吨，全国外三元生猪出栏均价上调0.01元/公斤 [2] - 隔夜CBOT美豆主力合约下降3.43%，收977美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 巴西中部未来一周阵雨持续但雨量较小，南部受锋面影响，除马托格罗索州外土壤湿度普遍低于正常水平，对玉米生长不利 [3] - 阿根廷南部上周末有冷空气，北方本周恢复降雨，上周干燥天气利于作物成熟收获，冷空气或损害部分未成熟作物，总体天气干燥利于本年度作物 [3] 宏观、行业要闻 - 截至4月4日当周，国内主要油厂大豆压榨量105万吨，周、月、同比均下降，3月压榨总量621万吨，环比、同比下降，预计4月下旬进口大豆到港增多，4月压榨量650万吨左右 [4] - 4月3日，豆粕成交总量37.298万吨，较前一交易日增加14.738万吨，提货量12.48万吨，较前一日下降0.26万吨 [4] - 4月7日，美国、巴西、阿根廷大豆进口成本价均下降 [4] - 4月7日，重点养殖企业全国生猪日度出栏量增加3.7%，重点屠宰企业全国生猪日度屠宰量下降0.53% [4][5] - 路透预测巴西2024/25年度大豆产量为1.6911亿吨，美国2024/25年度大豆期末库存为3.79亿蒲式耳，阿根廷2024 - 25年度大豆产量为4897万吨 [5] - 截至3月30日当周，加拿大油菜籽出口量增加104.7%，自2024年8月1日至2025年3月30日出口量增加70.3%，截至3月30日商业库存为120.97万吨 [6] - 美国3月非农新增就业人数22.8万，超预期，失业率为4.2% [6] 分析及策略 - 豆粕方面，美国加征关税引发担忧，巴西大豆收割和出口进度良好，国内连粕近弱远强，M09或偏强，短期价格或走高，中长期供应将恢复，需谨慎追高 [15] - 生猪方面，供应端正常出栏，需求进入淡季恢复慢，供需僵持，短期猪价或整理，可暂观望或波段操作 [17][18]

| | 黑色产业数据每日监测（4.7） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 主力合约收盘价 涨跌 现货价格 | 涨跌幅 | | 基差 | | 螺纹 | 3083 -82 | -2.59% | 3220 | 137 | | 热卷 | 3261 -103 | -3.06% | 3350 | 89 | | 铁矿 | 762.5 -26.5 | -3.36% | 787 | 24.5 | | 焦煤 | 977 -20.5 | -2.06% | 1030 | 53 | | 焦炭 | 1594 -36 | -2.21% | 1360 | -234 | | | 市场概况 | | | | | | 今日受全球市场冲击黑色系商品期货集体大跌。螺纹收于3083元/吨，下跌 | | | | | | 2.59%；热卷切换主力合约收于3261元/吨，跌幅为3.06%；铁矿今日主力合约 | | | | | | 收于762.5元/吨，收盘下跌3.36%；焦碳、焦煤弱势收跌。 | | | | | | 市场分析 | | | | | | 需求方面，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工 ...

朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 棉花：美棉触及历史低位 郑棉大跌跌下 13100 数据来源：Wind、金石期货研究所 一、行情综述 郑棉主力 2505 合约，最终收盘价较上个交易日下跌 3.11%，收于 13090 元/吨，较上一 个交易日下跌 420 元/吨。ICE 美棉隔夜下跌 2.27%，收于 63.33 美分/磅。美棉隔夜下跌， 受关税政策影响，美棉持续下跌，触及美棉四年低位。郑棉期货今日低开低走，受到中美关 税政策的影响，今日大宗商品市场十余个品种跌停，化工板块受挫严重，农产品板块多数下 跌，后续应持续关注关税政策的后续进展。郑棉预计持续偏弱走势。后续关注外盘走势、关 税政策及国内政策走向的边际影响。 二、宏观、行业要闻 1、4 月 7 日讯，4 月 3 日，美国宣布对中国输美商品征收 34%的"对等关税"，加征幅 度超出市场预期；4 月 4 日，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，对原产于美 国的所有进口商品加征 34%关税，中美关税升级，全球棉纺织产销结构或重新调整，市场看 | | | | | | ...

油脂：宏观前景堪忧 油脂整体下行 冯子悦 fengzy@jsfco.com 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 表 1：油脂期货日度数据监测 | | | 油 | 脂 每 | 日 | 数 据 | 追 | 踪 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 截至 | 单位 | 今日 | 昨日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货 | DCE豆油主力 | 4月7日 | 元/吨 | 7650.00 | 7902.00 | -252.00 | -3.19% | | | DCE棕榈油主力 | 4月7日 | 元/吨 | 8740.00 | 9198.00 | -458.00 | -4.98% | | | CZCE菜籽油主力 | 4月7日 | 元/吨 | 9249.00 | 9534.00 | -285.00 | -2.99% | | | CBOT大豆主力 | 4月4日 | 美分/蒲式耳 | 977.25 | 1012.00 | -34.75 | -3.43% | | | CBOT豆油主力 | 4月4日 | 美分/磅 ...