报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢市场多空交织，走势跟随大盘较多，沪镍和不锈钢日内呈震荡走势，基本面改善有限，宏观层面九月降息预期回暖，美元指数下跌对有色有所提振，需关注九月降息预期及美元指数走势 [1][5] - 印尼预计九月第一期基准价小幅下调，升水坚挺，菲律宾后续九月有降雨预期但影响有限，镍铁日内持续坚挺，新能源链路盐厂强势，MHP市场流通偏紧，新能源汽车销量持续强势有支撑，不锈钢现货部分探涨，接近需求旺季需关注情绪走势 [5] - 存在印尼修订公式、缩短配额许可周期、水电站建设、降息预期增加等利多因素，以及不锈钢进入淡季、纯镍和镍矿库存问题、关税扰动、反倾销税等利空因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 价格区间与波动率 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，波动率历史百分位为3.2%；不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为9.27%，波动率历史百分位为1.8% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [4] 盘面数据 镍 - 沪镍主连最新值120990元/吨，环比0%；沪镍连一120990元/吨，环比 -0.63%；沪镍连二121110元/吨，环比 -0.64%；沪镍连三121300元/吨，环比 -0.64%；LME镍3M为15300美元/吨，环比 -0.61%；成交量129831手，环比0%；持仓量92205手，环比0%；仓单数22013吨，环比 -0.05%；主力合约基差 -1060元/吨，环比112.0% [8][10] 不锈钢 - 不锈钢主连最新值12850元/吨，环比0%；不锈钢连一12850元/吨，环比0%；不锈钢连二12915元/吨，环比 -0.04%；不锈钢连三12980元/吨，环比0.04%；成交量121866手，环比0%；持仓量127116手，环比0%；仓单数100431吨，环比 -0.42%；主力合约基差620元/吨，环比0% [11] 产业库存 - 国内镍社会库存40872吨，较上期减少1019吨；LME镍库存209676吨，较上期增加456吨；不锈钢社会库存928.8吨，较上期减少4.6吨；镍生铁库存33111吨，较上期减少304吨 [12][13]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 当前市场处于苹果果实膨大期，盘面交易点不多，关注早熟果开秤价，其高于去年且好卖，库存果近期也涨价，盘面抬升受低库存、早熟价格和销售影响，但早熟果质量参差不齐，市场担心晚熟富士有类似问题，当前时间尚早 [3] - 产区库存处于历史低位，对盘面有依托作用；产地不稳定天气因素引发资金关注，西北产区坐果情况不佳或较大减产；套袋情况看整体减产幅度不及预期，钢联给出增产预期；当前处于应季水果旺季，对苹果产生冲击，且高价水果有价无市，消费疲软 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 苹果价格区间预测 - 月度价格区间预测为8100 - 8600，当前波动率（20日滚动）为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为0.1% [3] 苹果风险管理策略建议 库存管理 - 担心全国新苹果丰产、收购价过低，现货敞口为多，可做空苹果期货AP2510锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间8500 - 8600；也可卖出看涨期权AP2511C8600收取权利金降低成本，若苹果价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间100 - 120 [3] 采购管理 - 担心旧作苹果库存下降、新季苹果减产、收购价过高，现货敞口为空，可买入苹果期货AP2510提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间8100 - 8150；也可卖出看跌期权AP2511P7900收取权利金降低采购成本，若苹果价下跌可锁定现货买入价格，买入方向，套保比例50%，建议入场区间90 - 100 [3] 苹果期现价格变化 - 2025年8月29日，AP01收盘价8290，日涨跌幅0%，周涨跌幅3.39%；AP03收盘价8195，日涨跌幅1.93%，周涨跌幅3.4%等；栖霞一二级80价格3.75，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -1%；洛川半商品70价格4.5，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等；盘面利润 -1377，日涨跌幅10.25%，周涨跌幅27.38%；交割理论价格8600，日涨跌幅0%，周涨跌幅0% [7] 苹果库存 - 2025年8月29日，钢联数据显示全国冷库库存33.97，周度变化 -5.48；山东库容比6.38，周度变化 -0.73；陕西库容比1.01，周度变化 -0.4等；卓创数据显示全国冷库库存35.35，周度变化 -5.07；山东库容比4.79，周度变化 -0.47；陕西库容比2.17，周度变化 -0.48等；批发市场方面，广东槎龙到车量30，周度变化4；广东江门到车量16，周度变化3；广东下桥到车量19，周度变化3 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内消费方面后续服务消费有望成政策重点发力领域，消费增速或获边际支撑，国内经济整体矛盾未根本性改变；海外美国经济与就业保持韧性，即将公布的8月非农就业报告及物价指数是判断政策转向时点的核心观测指标 [1] - 美联储政策有边际松动迹象，美元指数短期内震荡整理，建议关注日本央行动向；美元兑人民币即期汇率本周易贬难升，需关注7.10附近是否出现购汇盘 [2] - 股市进入阶段性震荡区间，量能维持高水平使震荡幅度放大，短期市场由科创50牵动，多空博弈，未形成一致预期前可持仓观望并避险 [4] - 债市受股债跷跷板影响可能反复探底，但股市高位后风险加剧，债市不必过度悲观 [4] - 集运指数（欧线）期货维持震荡偏回落走势可能性大，注意部分合约低位反弹风险 [6] - 贵金属中长线或偏多，短线周内维持偏强状态，建议关注周五晚美PCE数据影响，操作上回调做多 [10] - 铜价近期回落，短期上方有压力，下方有支撑，建议低位采购 [11][13] - 铝短期震荡偏强，价格区间20500 - 21000；氧化铝短期偏弱震荡，上方参考3250 - 3300，下方支撑3000 - 3050；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利 [14][15] - 锌短期位于底部偏强震荡 [18] - 镍和不锈钢多空博弈，等待明确信号，关注九十月旺季需求回暖情况 [19] - 锡震荡偏强 [21] - 碳酸锂短期震荡调整，中长期供需宽松，建议把握反弹机会逢高布局远月空单，关注正套机会 [22] - 工业硅和多晶硅震荡调整，建议观望或以震荡思路对待，关注相关行业动态 [24] - 铅窄幅震荡 [25] - 螺纹钢热卷基本面弱势延续，短期行情或偏空；铁矿石短期震荡运行；焦煤焦炭短期高位宽幅震荡，焦炭后续有提降压力；硅铁和硅锰供应压力增加，关注60日均线支撑位 [26][28][29] - 原油多空博弈激烈，中长期SC原油有破位下行风险，建议逢高布局空单；LPG盘面偏弱震荡；PTA - PX随商品情绪回落，PTA加工费逢高做缩，可适度1 - 5反套；MEG短期区间震荡，回调布多；PP短期震荡格局延续；PE向下空间有限，建议逢低做多，但需关注需求恢复情况；纯苯和苯乙烯震荡下跌；燃料油供应偏宽松，向下驱动未缓解；低硫燃料油估值偏低，驱动向上；沥青短期跟随成本波动，旺季无超预期表现；橡胶和20号胶多空交织，窄幅震荡；尿素01合约预计1650 - 1850震荡；玻璃纯碱烧碱跟随震荡，寻找新驱动 [30][32][34][37][41][44][46][50][52] - 生猪近端压力显现，建议逢高沽空并适当布局反套；油料关注中美谈判，等待企稳后做多；油脂近期震荡整理；玉米和淀粉继续偏弱；棉花回调布多，关注旺季需求和新棉收购情况；白糖短期走势转弱，低吸接多；鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约，可布局反套或多饲料空猪禽套利；苹果保持强势，回调接多；红枣关注产区天气和下游成交情况，价格可能回落 [60][61][63][64][65][67][68][69][70][71] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面国内关注服务消费政策落地及工业企业利润情况，海外关注美国经济数据及政策转向指标 [1] - 人民币汇率方面在岸和离岸人民币对美元上涨，美元兑人民币即期汇率本周易贬难升 [1][2] - 股指方面缩量收涨，期指表现不一，股市震荡幅度放大，短期多空博弈 [3][4] - 国债方面期债全线收跌，受股债跷跷板影响可能反复探底 [4] - 集运方面指数（欧线）期货价格回落，现货报价下调，期价或震荡偏回落 [5][6] 大宗商品 有色 - 黄金和白银偏强运行，关注周五晚美PCE数据，中长线偏多，回调做多 [8][10] - 铜震荡为主，受美元指数和需求影响，建议低位采购 [11][13] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强 [14][15] - 锌底部偏强震荡，关注宏观与消费 [18] - 镍和不锈钢多空博弈，关注旺季需求 [18][19] - 锡震荡偏强，受供给端和库存影响 [20] - 碳酸锂震荡调整，中长期供需宽松，把握反弹机会布局远月空单 [21] - 工业硅和多晶硅震荡调整，关注库存和下游排产 [22][24] - 铅窄幅震荡，供给侧偏弱，需求旺季不旺 [24][25] 黑色 - 螺纹钢热卷供需环比双增，累库加速，基本面弱势，短期行情偏空 [26] - 铁矿石基本面平稳，短期震荡运行 [27] - 焦煤焦炭区间震荡，关注旺季需求和海内外风险事件 [28] - 硅铁和硅锰供应压力增加，关注60日均线支撑位 [28][29] 能化 - 原油多空博弈，中长期SC原油有破位下行风险，逢高布局空单 [30][32] - LPG盘面偏弱震荡，关注多空因素影响 [32][33] - PTA - PX随商品情绪回落，PTA加工费逢高做缩，适度1 - 5反套 [34][36] - MEG供需双增，短期区间震荡，回调布多 [37] - PP短期震荡格局延续，关注需求和成本 [37][39] - PE向下空间有限，逢低做多，关注需求恢复情况 [40][41] - 纯苯和苯乙烯震荡下跌，关注需求增量和旺季情况 [41][43] - 燃料油供应偏宽松，向下驱动未缓解 [44] - 低硫燃料油估值偏低，驱动向上 [45] - 沥青短期跟随成本波动，旺季无超预期表现 [46] - 橡胶和20号胶多空交织，窄幅震荡，关注产区天气和需求 [48][49] - 尿素01合约1650 - 1850震荡，关注出口和需求情况 [50] - 玻璃纯碱烧碱跟随震荡，寻找新驱动，关注供应和需求变化 [52][53][54] 其他 - 纸浆期现联动走弱，短空近月，企稳后布局01合约多单 [55] - 原木09合约临近交割减仓，关注11合约定价因素 [56] - 丙烯期现劈叉，关注需求和成本变化 [58][59] 农产品 - 生猪近端压力显现，逢高沽空并布局反套 [60] - 油料关注中美谈判，等待企稳后做多 [61][62] - 油脂近期震荡整理，关注产地去库和政策情况 [63] - 玉米和淀粉继续偏弱，关注新粮情况 [64][65] - 棉花回调布多，关注旺季需求和新棉收购 [65][66] - 白糖短期走势转弱，低吸接多 [67] - 鸡蛋积弱难返，谨慎观望或逢高沽空远月合约，布局套利 [68][69] - 苹果保持强势，回调接多 [70] - 红枣关注产区天气和下游成交，价格可能回落 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘下行后回归震荡，EC维持震荡偏回落走势可能性较大，需注意部分合约低位反弹风险 [1] - 利多因素为中方愿与美方发挥中美经贸磋商机制作用，通过对话协商解决问题，维护经贸关系稳定发展；利空因素为MSC、达飞9月上旬欧线现舱报价调降，且地缘政治风险可能下降 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理方面，已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳、担心运价下跌时，可做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议入场区间为1350 - 1450 [1] - 成本管理方面，船司空班力度加大或进入旺季，为防止运价上涨增加运输成本，可买入EC2510集运指数期货确定订舱成本，建议入场区间为1150 - 1250 [1] 市场数据表现 - EC各月合约价格收盘均回落，EC2510合约多头增仓643手至28949手，空头减仓1003手至30997手，交易量增加8352手至28093手（双边） [1] - 2025年8月29日，EC2510基差705.20点，日涨31.00点，周跌149.97点；收盘价1285.0点，日跌幅2.36%，周跌幅3.02% [4] - 9月11日，马士基上海到鹿特丹20GP总报价$1155，40GP总报价$1930，与同期前值持平；9月上旬，MSC该航线20GP总报价$1406，较同期前值下调$50，40GP总报价$2352，下调$50；达飞该航线20GP总报价$1310，下降$100，40GP总报价$2220，下降$200 [6] - 全球运价指数中，SCFIS欧洲航线点值1990.2，较前值跌189.97，跌幅8.71%；美西航线点值1041.38，跌64.91，跌幅5.87%等 [6] 港口相关情况 - 2025年8月28日，香港港等待时间0.542天，较前一日增加0.071天；上海港1.646天，减少0.035天等 [13] - 2025年8月28日，8000 + 船型航速15.911节，较前一日增加0.092节；3000 + 船型航速14.905节，增加0.054节；1000 + 船型航速13.236节，减少0.145节；苏伊士运河港口锚地等待船舶0艘，较前一日减少1艘 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态 [3] - 建议关注周五晚美PCE数据影响，伦敦金已突破3400 - 3410区域，阻力上移至3440 - 3450，然后前高3500；伦敦银支撑39，阻力上移至39.5；操作上仍维持回调做多思路，前多继续持有 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场偏强上涨，美指和10Y美债收益率下跌，美股微涨，欧股涨跌不一，原油和比特币小幅反弹 [2] - COMEX黄金2512合约收报3476.9美元/盎司，涨0.82%；美白银2512合约收报于39.71美元/盎司，涨1.25%；SHFE黄金2510主力合约收783.22元/克，涨0.21%；SHFE白银2510合约收9377元/千克，涨0.56% [2] - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，均低于预期，美联储9月降息预期略有下降 [2] - 美联储理事沃勒讲话支持9月会议降息25个基点，并预计未来3 - 6个月将进一步降息，除非8月就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则9月不需要更大幅度降息 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息预期保持平稳，美联储9月维持利率不变概率为13.8%，降息25个基点概率为86.2%；10月维持利率不变概率为6.7%，累计降息25个基点概率为49.1%，累计降息50个基点概率44.2%；12月维持利率不变概率1%，累计降息25个基点概率为13.3%，累计降息50个基点概率为48.3%，累计降息75个基点概率为37.3% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加5.44吨至967.94吨；iShares白银ETF持仓增加57.89吨至15332.59吨 [3] - SHFE银库存日增13吨至1178.5吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨 [3] 本周关注 - 本周数据主要关注周五20:30美7月PCE数据 [3] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 783.22 | 2.06 | 0.26% | | SGX黄金TD | 元/克 | 779.86 | 2.24 | 0.29% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3476.9 | 25.1 | 0.73% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9377 | 72 | 0.77% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9347 | 86 | 0.93% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 39.71 | 1.02 | 2.64% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.36 | -0.18 | -5.08% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 30 | -14 | 2.33% | | CME金银比 | / | 87.5573 | -1.6596 | -1.86% | [4][5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 39504 | 2001 | 5.34% | | CME金库存 | 吨 | 1205.7159 | 5.7824 | 0.48% | | SHFE金持仓 | 手 | 144469 | -22127 | -13.28% | | SPDR金持仓 | 吨 | 967.94 | 5.44 | 0.57% | | SHFE银库存 | 吨 | 1178.523 | 13.025 | 1.12% | | CME银库存 | 吨 | 16086.5677 | 176.9679 | 1.11% | | SGX银库存 | 吨 | 1281.855 | -4.98 | -0.39% | | SHFE银持仓 | 手 | 278545 | -2110 | -0.75% | | SLV银持仓 | 吨 | 15332.591352 | 57.8967 | 0.38% | [12] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.8839 | -0.3194 | -0.33% | | 美元兑人民币 | / | 7.1214 | -0.0333 | -0.47% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 45636.9 | 71.67 | 0.16% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 64.6 | 0.45 | 0.7% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9839.5 | 66 | 0.68% | | 10Y美债收益率 | % | 4.22 | -0.02 | -0.47% | | 10Y美实际利率 | % | 1.81 | 0 | 0% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.6 | -0.05 | -7.69% | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周BDI运输市场走势回暖，一方面得益于BCI运价指数由跌转涨，另一方面BPI、BSI、BHSI运价指数继续上涨，其中BPI运价指数周环比涨幅超12%；农产品发运需求大增，尤其是巴西发运非常好，支撑巴拿马型船、（大）灵便型船用船需求，工业品相对逊色，煤炭和铁矿石发运环比小幅回落 [1] 各部分总结 现货指数回顾 BDI运价指数分析 8月27日数据显示，BDI综合运价指数及其分船型运价指数周环比全部上涨，BDI综合运价指数收于2046点，周环比上涨6.18%；BCI运价指数收于2989点，周环比上涨4.27%；BPI运价指数收于1874点，周环比上涨12.55%；BSI运价指数收于1447点，周环比上涨4.25%；BHSI运价指数收于745点，周环比上涨4.34% [4] FDI远东干散货运价指数 8月27日数据显示，FDI综合指数及分船型租金运费多数上涨，但FDI海岬型船租金指数中澳大利亚至青岛航线运费当日环比回落；FDI综合运价指数收于1375.16点，环比上涨0.43%；FDI租金指数收于1706.73点，环比上涨0.79%；海岬型船租金指数收于1804.17点，环比上涨0.9%；巴拿马型船租金指数收于1611.39点，环比上涨0.43%；大灵便型船租金指数收于1672.16点，环比上涨0.98%；FDI运价指数收于1154.1点，环比上涨0.07% [8] 干散货发运情况跟踪 当日发运国发运用船数量 8月28日数据显示，农产品主要发运国中，巴西发运用船59艘，俄罗斯发运用船11艘，阿根廷发运用船16艘，澳大利亚发运用船5艘；工业品主要发运国中，澳大利亚发运用船52艘，几内亚发运用船28艘，印尼发运用船42艘，俄罗斯发运用船24艘，南非发运用船16艘，巴西发运用船9艘，美国发运用船10艘 [16][17] 当日发运量及用船分析 农产品发运方面，玉米、小麦、大豆等发运用船数量大增；工业品发运方面，煤炭和铁矿石发运用船数量较多；按船型统计，农产品发运所需超巴拿马型船最多，工业品发运所需大海岬型船最多 [18] 主要港口船舶数量跟踪 当周数据显示，中国、印尼港口船舶数量环比继续增加，澳大利亚港口船舶停靠数量继续环比大幅减少；调整后的数据显示，8月1日 - 8月27日，除中国港口停靠干散货船舶数量环比减少9艘，其余港口预期都增加 [18][19] 运费与商品价格的关系 报告给出了巴西大豆、铁矿石、动力煤、原木等商品在不同时间的运费及进口到岸价格 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指午后反弹至收盘，市场多头情绪不减，但现货市场缩量，期指成交量加权平均基差除IF外均回落，市场情绪反复，反弹动能稍显不足，国内利好政策预期托底，股指下方空间有限，短期内股指将迎来震荡调整，国内外流动性保持宽松的情况下，股指向好趋势不变，操作上建议多头持仓观望 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指缩量收涨，沪深300指数收盘上涨1.77%，两市成交额回落1947.62亿元，期指方面，IF、IM放量上涨，IH、IC缩量上涨 [2] 重要资讯 DeepSeek为国产芯片准备的FP8量化策略提出不久，英伟达声称将其最新的NVFP4策略拓展到预训练阶段 [3] 策略推荐 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 1.01 | 0.77 | 1.01 | 0.10 | | 成交量（万手） | 19.7526 | 8.1221 | 19.1437 | 38.5647 | | 成交量环比（万手） | 2.0666 | 0.3722 | 1.4996 | 5.2103 | | 持仓量（万手） | 29.032 | 10.8502 | 24.9023 | 40.866 | | 持仓量环比（万手） | 0.4219 | -0.3561 | -0.4874 | 1.0689 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 1.14 | | 深证涨跌幅（%） | 2.25 | | 个股涨跌数比 | 1.19 | | 两市成交额（亿元） | 29708.03 | | 成交额环比（亿元） | -1947.62 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货反弹中断，行情或反复探底 [1][3] - 债市尚不能完全摆脱股债跷跷板的影响，但股市高位后风险加剧，债市不必过度悲观 [3] - 操作思路上，反弹有利即可出场，可小仓保留部分低位多单，空仓者可关注前期低点 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周四期债早盘走弱，午后跌幅加剧，品种全线收跌，现券收益率全线上行，长端上行幅度较大 [1] - 公开市场净投放1631亿，资金面宽松，DR001保持在1.31%附近 [1] 日内消息 - 上海发布《关于加快推进本市城中村改造工作的实施意见》 [2] 行情研判 - A股午后先下探后上扬，收复昨日大半跌幅，导致债市再度大幅走弱 [3] - 前期部分做多国债期货对冲股市波动风险的资金出逃，可能是期债下跌原因之一 [3] 国债期货日度数据 |合约|2025-08-28价格|2025-08-27价格|今日涨跌|2025-08-28持仓（手）|2025-08-27持仓（手）|今日变动（手）|主力成交（手）2025-08-28|主力成交（手）2025-08-27|今日变动（手）|基差（CTD）2025-08-28|基差（CTD）2025-08-27|基差变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.374|102.396|-0.022|75067|88401|-13334|27564|27789|-225|-0.0177|-0.0217|0.004| |TF2512|105.47|105.56|-0.09|135589|155735|-20146|59475|62229|-2754|-0.0009|0.0468|-0.0477| |T2512|107.805|108.005|-0.2|193203|226775|-33572|80900|99199|-18299|0.4102|0.5197|-0.1095| |TL2512|116.54|117.3|-0.76|138275|160641|-22366|163784|163183|601|0.5341|0.9174|-0.3833|[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货方面国内关注服务消费政策落地对消费增速的支撑，海外关注美联储政策动向，各品种走势受不同因素影响，操作建议因品种而异[1][2][3] - 大宗商品有色板块各品种走势分化，黑色板块钢材弱势、铁矿石坚挺、煤焦有压力，能化板块各品种受供需、库存、政策等因素影响，农产品板块各品种关注供需、天气、政策等因素[6][21][29][62] 各目录总结 金融期货早评 - 宏观关注后续服务消费政策，商务部9月将出台扩大服务消费措施，国内经济整体矛盾未根本转变，海外关注美联储政策及就业、物价数据[1] - 人民币汇率变盘在即，短期内美元兑人民币即期汇率预计在7.20下方运行，本周大概率在7.13 - 7.20区间[2] - 股指短期调整大概率延续，但幅度及持续性有待观察，操作上建议暂时观望，若持续放量下跌可适当止盈减仓[2][3] - 国债反弹或可看高一线，操作上低位多单可继续持有，空仓者逢低介入[3] - 集运EC震荡偏回落或延续震荡走势可能性大，注意部分合约低位反弹风险[4] 大宗商品早评 有色早评 - 黄金&白银震荡偏强，中长线或偏多，短线周内或维持偏强状态，建议回调做多，关注周五晚PCE数据[6][7] - 铜短期持续走低，上方受美元指数和需求负反馈压力，下方有下游生产商接受程度提高的支撑，目标价格暂定7.8万元每吨，建议低位采购[7][8][9] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡偏强，关注相关政策和事件对供应的影响[9][10][11] - 锌上冲乏力，基本面短期僵持，短期内震荡为主，可考虑卖外盘买内盘的内外反套[11][12] - 镍，不锈钢震荡偏强，关注后续新能源支撑，建议震荡思路对待[13] - 锡小幅偏强，供给端偏紧和库存回落利好价格，关注冶炼厂检修情况[13][14] - 碳酸锂震荡偏强，下游产业9月排产计划预计环比增长，需警惕单边行情触发风险，建议把握价格反弹机会逢高布局远月期货空单[15][16] - 工业硅&多晶硅消息扰动，建议观望或以震荡思路对待，关注库存和下游排产情况以及产业政策[17][18] - 铅窄幅震荡，上方压力存在，短期内震荡为主，17000附近有强压力[19][20] 黑色早评 - 螺纹钢热卷延续弱势，钢材基本面走弱，市场向上驱动不足，短期行情偏空[21][22] - 铁矿石相对坚挺，基本面平稳，短期价格下行空间有限，预计震荡运行[22][24] - 焦煤焦炭中焦煤短期盘面或维持高位宽幅震荡格局，焦炭后续有提降压力，产业可视情况参与卖出套保[25][26] - 硅铁&硅锰供应压力增加，上方有压力但下方来到60日均线支撑位，建议60日均线位置轻仓试多[27][28] 能化早评 - 原油EIA去库，国际市场震荡加剧，中国SC原油表现弱势，操作建议逢高布局空单[29][30][31] - LPG现货小涨，盘面震荡，情绪渐弱，盘面偏弱震荡，关注海外丙烷端和国内供需情况[32][33] - PTA - PX随成本端及情绪回落，价格宽幅震荡，PTA长期相对过剩格局难改，操作上加工费逢高做缩，可逢高适度1 - 5反套[34][35][36] - MEG - 瓶片随商品情绪回落，供需双增但基本面无明显驱动，预计震荡偏强，操作上区间内回调布多[37][38] - PP短期震荡格局延续，供给端有新增产能压力但继续向下空间有限，需求端逐步回暖，关注需求端和成本端情况[39][40] - PE需求恢复速度偏缓，供给端增量有限，9月有去库趋势，建议逢低做多，但需关注需求恢复情况[41][42][43] - 纯苯苯乙烯震荡下跌，纯苯基本面较弱，去库困难增大，苯乙烯供应端有增量，关注旺季下游及终端去库情况[44][45] - 燃料油制裁扰动消退，供应偏宽松，整体向下驱动未缓解[46][47] - 低硫燃料油裂解走强，供应低位，需求疲软，库存去化，估值偏低，建议多配[48] - 沥青震荡整理，现阶段旺季无超预期表现，短期跟随成本波动，中长期需求将好转[48][49][50] - 橡胶&20号胶随市走弱，维持震荡，预计RU2601区间震荡，关注相关压力与支撑位及价差操作[50][51][52] - 尿素近月承压，处在下有支撑上有压制格局，01合约预计1650 - 1850震荡[53] - 玻璃纯碱烧碱震荡偏弱运行，纯碱供强需弱格局不变，玻璃现货承压，烧碱关注旺季成色和下游备货积极性[53][54][55] - 纸浆近月新低，交易主线围绕库存、仓单和下游需求，短空近月[57] - 原木交割临近，09合约价格靠近买方接货意愿，11合约关注相关因素，可尝试网格策略[58] - 丙烯期现货劈叉，受局部停工预期和成本、需求等因素影响，关注相关装置情况[59][60] 农产品早评 - 油料关注美豆出口，外盘美豆有反弹预期，内盘豆系短期走弱，菜系短期情绪偏弱，关注远月供需缺口[62] - 油脂高位震荡，植物油四季度供应趋紧，建议逢低做多，关注产地去库、美国生柴政策等情况[62][63][64] - 玉米&淀粉震荡偏弱，市场关注以新粮为主[64][65] - 棉花关注旺季备货，短期陈棉去库快，进口配额影响有限，操作上回调布多，关注旺季需求和新棉收购情况[66] - 白糖关注5600支撑，短期价格走势转弱，等待价格企稳低吸接多[66][67] - 苹果再创新高，短期走势偏强，回调接多为主[69] - 红枣关注下游成交情况，新年度产量或下滑，关注产区天气，价格可能回落[69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周三走强或与供给端偏紧有关，宏观上特朗普解除美联储理事职务事件若成功将使其更接近“掌控美联储”，基本面锡锭社会库存连续两周回落或为锡价上升提供动力，需求端锡焊料企业开工情况尚可，价格不高于27万元每吨时有接货意愿，短期锡供给端未放量，冶炼厂检修或检修时间延长利好锡价 [3] - 利多因素包括中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [4][5] - 利空因素包括关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价271790元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，当前波动率历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2511C275000，卖出方向，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为275000附近和波动率合适时 [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约和卖出看跌期权，套保工具分别为沪锡主力期货合约和SN2511P260000，买入和卖出方向，套保比例分别为50%和25%，建议入场区间分别为230000附近和波动率合适时 [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、沪锡连一最新价271790元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价272070元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价34510美元/吨，日涨跌380，日涨跌幅1.11%；沪伦比7.86，日涨跌 -0.11，日涨跌幅 -1.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价272000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.68%；1锡升贴水最新价200元/吨，周涨跌 -200，周涨跌幅 -50%；40%锡精矿最新价260000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.76%；60%锡精矿最新价264000元/吨，周涨跌4500，周涨跌幅1.73%；焊锡条（60A）上海有色最新价176250元/吨，周涨跌2500，周涨跌幅1.44%；焊锡条（63A）上海有色最新价184250元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.66%；无铅焊锡最新价278250元/吨，周涨跌5000，周涨跌幅1.83% [12] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -15229.07元/吨，日涨跌1537.58，日涨跌幅 -9.17%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [14] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7163吨，日涨跌11，日涨跌幅0.15%；仓单数量：锡广东5055吨，日涨跌 -33，日涨跌幅 -0.65%；仓单数量：锡上海1251吨，日涨跌44，日涨跌幅3.65%；LME锡库存合计1780吨，日涨跌 -5，日涨跌幅 -0.28% [16]