报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(弘润)12月4日为48，日度变化-30，周度变化4 [4][12] - 华东基差(镇江库)12月4日为88，日度变化0，周度变化34 [4][12] - 华南基差(佛山库)12月4日为 -2，日度变化-20，周度变化14 [4][12] - 12 - 01价差12月4日为 -19，日度变化6，周度变化 -1 [4][12] - 12 - 03价差12月4日为 -47，日度变化5 [4][12] - 01 - 02价差12月4日为 -11，日度变化 -2，周度变化 -4 [4][12] BU主力合约(01) - 12月4日价格为2952，日度变化0，周度变化 -44 [4][12] - 12月4日成交量为290157，日度变化 -220766，周度变化 -297389 [4][12] - 12月4日持仓量为429348，日度变化 -13184，周度变化21750 [4][12] - 合约价格12月4日为4690，日度变化0，周度变化0 [4][12] 现货 - Brent原油12月4日价格为62.7，日度变化0.2，周度变化 -0.7 [4][12] - 京博12月4日价格为2950，日度变化 -10，周度变化 -50 [4][12] - 弘润12月4日价格为2920，日度变化 -30，周度变化 -40 [4][12] - 镇江库12月4日价格为3040，日度变化0，周度变化 -10 [4][12] - 佛山库12月4日价格为2950，日度变化 -20，周度变化 -30 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润12月4日为146，日度变化 -19，周度变化 -9 [4][12] - 马瑞型炼厂综合利润数据有778、735、749、750、 -27、754、7等 [5][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月合约走向交割逻辑，P1大约在1550点左右，P2和P3对标12月下半月舱位，观察船司宣涨落地情况，预期稳中有涨 [3][16] - 02合约估值中性，短期跟随现货，博弈旺季高度，虽运力较高限制高度，但因过年期间春节前集中发货未完全启动、今年以来欧线货量坚挺且季节性特征明显、合约覆盖时段有季节性运价高点等因素，不给予太多悲观预期，若后续赶季货量逐步兑现或有更高想象空间，重点观察揽货情况 [3][16] - 04合约短期下方空间小，关注近期可能会跟随近月上涨而带来的逢高空机会 [3][16] 各部分内容总结 期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1649.1，涨 -0.24%，基差 -165.5，昨日成交量270，昨日持仓量3731，持仓变动 -82 [2][15] - EC2602收盘价1585.0，涨2.92%，基差 -101.4，成交量27304，持仓量34222，持仓变动 -786 [2][15] - EC2604收盘价1090.1，涨0.65%，基差393.6，成交量2881，持仓量19129，持仓变动132 [2][15] - EC2606收盘价1255.1，涨0.05%，基差228.6，成交量178，持仓量2141，持仓变动 -26 [2][15] - EC2608收盘价1385.6，涨0.40%，基差98.1，成交量125，持仓量1549，持仓变动 -28 [2][15] - EC2610收盘价1040.2，涨 -0.19%，基差443.5，成交量297，持仓量3961，持仓变动72 [2][15] 月差情况 - EC2512 - 2504前一日月差559.0，日环比 -11.4，周五十为8.8 [2][15] - EC2512 - 2602前一日月差64.1，日环比 -49.3 [2][15] - EC2502 - 2604前一日月差494.0，日环比37.9 [2][15] 现货指标情况 - SCHIS于2025/12/1公布，本期1483.65点，较前一期跌9.50% [2][15] - SCFI于2025/11/28公布，为1404美元/TEU，较前一期涨2.71% [2][15] - CCFI于2025/11/28公布，为1449.34点，较前一期涨1.14% [2][15] - NCFI于2025/11/28公布，为1024.64点，较前一期涨7.67% [2][15] 近期欧线现货情况 - 12月上宣涨失败，Week49均值2360美金，折盘面1650点 [4][17] - Week50：MSK开舱下跌至2200美金定调，其余船司跟跌，OA2300 - 2400，PA2100 - 2200，目前中枢2270美金，折盘面1580点 [4][17] - Week50中YML对两条船降价150至1750美金，MSC涨200至2600美金 [4][17] - 周四MSK发布1月欧线宣涨函，涨至3500美金 [4][17] 消息面情况 - 2024（绕行后）11月30日，MSC喊涨3500，ONE涨至2800美金，MSK开舱2400，预计船司12月上旬对1月舱位宣涨 [13][26] - 12月下，MSK对week51开舱报价2400美金，环比涨200，折盘面1660点 [13][26]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 12月合约走向交割逻辑，P1约在1550点左右，P2和P3对标12月下半月舱位，预期稳中有涨；02合约估值中性，短期跟随现货，博弈旺季高度，虽运力较高限制高度，但不过分悲观，因过年晚、欧线货量坚挺且有季节性特征、02合约覆盖时段有季节性运价高点；04合约短期下方空间小，关注其跟随近月上涨带来的逢高空机会 [3] 分组3：期货合约情况 - EC2512昨日收盘价1649.1，涨跌 -0.27%，基差 -165.5，昨日成交量270，持仓量3731，持仓变动 -82；EC2602收盘价1585.0，涨跌2.92%，基差 -101.4，成交量27304，持仓量34222，持仓变动 -786等多个合约有相应数据 [2] - 月差方面，如EC2512 - 2504前一日为559.0，前两日为5/0.4，前三日为561.5，日曜比 -11.4等 [2] 分组4：现货指标情况 - SCHIS于2025/12/1公布，本期值1483.65，前一期1639.37，前两期1357.67，本期涨跌 -9.50%，上期涨跌20.715%；SCFI于2025/11/28公布，本期1404美元/TEU，前一期1367，前两期1417，本期涨跌2.71%，上期涨跌 -3.53%；CCFI于2025/11/28公布，本期1449.34点，前一期1432.96，前两期1403.64，本期涨跌1.14%，上期涨跌2.09%；NCFI于2025/11/28公布，本期1024.64点，前一期951.65，前两期979.34，本期涨跌7.67%，上期涨跌 -2.83% [2] 分组5：近期欧线现货情况 - 12月上宣涨失败，Week49均值2360美金，折盘面1650点；Week50 MSK开舱下跌至2200美金定调，其余船司跟跌，目前中枢2270美金，折盘面1580点；周一YML降价、MSC涨价；12月下部分船司有涨价预期，MSK对week51开舱报价2400美金，环比涨200，折盘面1660点；周四MSK发布1月欧线宣涨函，涨至3500美金 [4] 分组6：相关新闻 - 12月4日哈马斯谴责以军轰炸汗尤尼斯，称其严重违反停火协议；同日美国总统特朗普称加沙停火协议的第二阶段正在推进，很快会实现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - CESCO铜会整体机构与产业认为应逢低做多铜价中枢预期继续上移至10500 - 11300美金区间 [1] - 沪铝盘面企稳反弹短期或震荡走势预计26年初供需偏宽松随后转紧 [1] - 本周锌价震荡年底供应端存阶段性减量价格重心较难深跌短期单边建议观望关注反套和01 - 03正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱关注逢高空配机会 [3] - 不锈钢基本面整体偏弱关注逢高空配机会 [3] - 本周铅价下跌预计下周内外铅价维持窄幅震荡在16900 - 17200区间建议谨慎操作 [5] - 本周锡价重心上升短期基本面尚可建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] - Q4工业硅供需平衡偏宽松短期价格预计震荡中长期价格预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] - 本周碳酸锂盘面震荡运行短期供需双强后续上方弹性打开需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 2025年11月28日至12月4日沪铜现货升贴水从115涨至220废精铜价差从3017涨至4473等 [1] - 多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜需求、东南亚电力建设需求空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出 [1] 铝 - 2025年11月28日至12月4日上海铝锭价格从21450涨至22010等铝锭库存去化铝棒、板带箔维持去库 [1] - 海内外产能逐渐通电投产 [1] 锌 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从50涨至60等LME锌0 - 3M升水增至224美金 [1][2] - 供应端国产和进口TC加速下滑四季度至明年一季度国产矿边际走紧11月火烧云锌锭投产12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上 [2] - 需求端内需季节性疲软海外欧洲需求一般国内社库震荡下行海外LME库存去化出口窗口打开 [2] 镍 - 2025年11月28日至12月4日沪镍现货从119500涨至120300等国内、海外持续累库 [3] - 供应端硫酸镍价格坚挺纯镍产量环比小幅回落需求端整体偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 2025年11月28日至12月4日304冷卷等价格无变化 [3] - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加需求层面刚需为主成本方面镍铁、铬铁价格维持库存方面高位维持 [3] - 印尼政策端有挺价动机 [3] 铅 - 2025年11月28日至12月4日现货升贴水从 - 65变为 - 60等本周铅价下跌挺价出货成交转好 [4][5] - 供应侧再生利润恢复激励复产原生开工维持高位需求侧本周电池开工率持平月度电池成品累库 [5] - 9月底起原再生铅锭紧张目前再生开工恢复缓解供需矛盾社库开始累库精矿开工增加精废价差涨至0 [5] 锡 - 2025年11月28日至12月4日现货进口收益从 - 27217.98变为 - 17682.82等本周锡价重心上升 [8] - 供应端矿端加工费低位维持海外部分地区产出不及预期或受战乱影响需求端高价下主要由刚性支撑 [8] - 海外LME库存低位震荡恢复 [8] 工业硅 - 2025年11月28日至12月4日421云南基差从 - 580变为 - 360等本周新疆头部企业开工稳定四川部分硅厂计划减产 [9] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态 [9] 碳酸锂 - 2025年11月28日至12月4日SMM电碳价格从93750变为94000等本周盘面震荡运行 [9] - 原料端高价下矿商放货意愿提升但可流通货源偏紧锂盐端上游库存去化企业以长协和预售订单为主下游采购以刚性需求和后点价模式为主 [9] - 短期供需双强假设宁德12月复产后去库幅度预计维持在5 - 6千吨后续上方弹性打开需库存去化等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜市场信息 - 分析师预计美国2025 - 26年度大豆年末库存上调至3.02亿蒲式耳，高于USDA 11月14日报告中预估的2.9亿蒲式耳[1] - 10月30日止当周美国大豆出口销售合计净增124.85万吨，符合预期，较前一周减少14%，较前四周均值增加19%，其中对中国大陆出口销售净增23.2万吨；当周出口装船102.85万吨，较前一周减少26%，较前四周均值减少8%；当前市场年度大豆新销售133.12万吨，下一市场年度新销售0万吨[1] - 10月30日止当周美国豆粕出口销售合计净增21.98万吨，符合预期；当周出口装船23.87万吨；当前市场年度豆粕新销售52.03万吨，下一市场年度新销售0万吨[1] 各国出口信息 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西12月大豆出口量升至281万吨，去年同期为147万吨；12月豆粕出口量预计为133万吨，去年同期为217万吨[1] - Secex公布数据显示巴西11月出口大豆4197177.12吨，同比增加64.40%[1] 产量信息 - 加拿大统计局报告显示，尽管2025年油菜籽收获面积下降，但西部后期及时降水使单产达每英亩44.7蒲式耳，全国产量增长13.3%至2180万吨，创历史新高[1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025/11/28|3000|2550|8510|8580|未提及| |2025/12/01|3020|2520|8550|8600|未提及| |2025/12/02|3020|2520|8550|8670|未提及| |2025/12/03|3020|2510|8580|8680|未提及| |2025/12/04|3020|2520|8520|8620|未提及| |（部分日期）|未提及|未提及|未提及|未提及|10070、10060、10020、10000、9890| [1][2][19] 盘面价差 - 包含豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油等不同合约间的价差情况，如豆粕5 - 9价差、1 - 5价差、9 - 1价差等；油脂间价差如豆棕油1月、5月、9月价差等，各价差均有多年数据对比展示季节性变化[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格数据总结 SP主力合约收盘价 - 2025年12月4日收盘价为5496.00，折美元价674.79，距上一日涨跌0.69623% [3] 基差数据 - 2025年12月4日山东银星基差29，江浙沪银星基差79 [3] 进口纸浆数据 - 以13%增值税计算，2025年12月4日加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -1.50；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5535，进口利润 -457.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5525，进口利润22.41 [4] 纸浆均价数据 - 2025年11月28日至12月4日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化 [4] 纸品指数数据 - 2025年12月1日至12月4日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）均无变化 [4] 纸品利润率数据 - 2025年12月4日双胶利润率估算 -2.9390%，较12月1日变化 -0.2994；双铜利润率估算9.2826%，较12月1日变化 -0.2446；白卡利润率估算 -8.9252%，较12月1日变化 -0.1752；生活利润率估算2.2586%，较12月1日变化 -1.5521 [4] 价差数据 - 2025年12月4日针叶阔叶价差935.00，针叶本色价差125，针叶化机价差1725，针叶废纸价差3949 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃相关总结 价格与合约情况 - 沙河安全5mm大板11月26日至12月3日价格从1044涨至1061，FG05合约从1169降至1125 [1] - 沙河长城5mm大板11月26日至12月3日价格先涨后降，FG01合约从1037降至1020 [1] - 沙河5mm大板低价11月26日至12月3日从1036降至1031，FG1 - 5价差从 - 132升至 - 105 [1] - 武汉长利5mm大板11月26日至12月3日价格稳定在1130，01河北基差从 - 1升至11 [1] - 湖北大板低价11月26日至12月3日从990涨至1060，01湖北基差从 - 47升至40 [1] - 华南低价5mm大板11月26日至12月3日价格稳定在1320，华北燃煤利润从105.7涨至108.3 [1] - 山东5mm大板11月26日至12月3日价格稳定在1100，华北燃煤成本从930.3降至922.7 [1] 产销与市场情况 - 玻璃现货方面沙河工厂产销尚可，贸易商低价1020左右出货一般，期现出货差；湖北工厂1060左右成交尚可，中游期现01 - 30成交差 [1] - 玻璃产销情况为沙河97，湖北113，华东105，华南128 [1] 纯碱相关总结 价格与合约情况 - 沙河重碱11月26日至12月3日价格先涨后降，SA05合约从1241降至1233 [1] - 华中重碱11月26日至12月3日价格先涨后降，SA01合约从1175降至1165 [1] - 华南重碱11月26日至12月3日价格稳定在1350，SA09合约从1309降至1295 [1] - 青海重碱11月26日至12月3日价格从870降至850，SA01沙河基差从 - 35降至 - 35 [1] - 华北轻碱和华中轻碱11月26日至12月3日价格稳定在1100，SA月差01 - 05从 - 66降至 - 68 [1] 产业与市场情况 - 纯碱现货重碱河北交割库现货报价1120左右，送到沙河1130左右 [1] - 纯碱产业中上游库存继续去化，远兴二期投料 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债数据暂无更新 [2] - 中国1年期国债收益率为1.406 [2] - 美元兑巴西雷亚尔汇率为5.312，兑南非兰特为16.996，兑韩元为1473.500，兑泰铢为32.040，兑林吉特为4.113 [2] - 在岸人民币、离岸人民币最新价为7.072，人民币中间价为7.073，12月NDF为6.935 [2] - 标普500最新值为6857.120，道琼斯工业指数为47850.940，纳斯达克为23505.140等多个主要经济体股指有对应最新值 [2] - 美国投资级信用债指数为3540.480，欧元区投资级信用债指数为266.108等多个信用债指数有对应最新值 [2] 股指期货交易数据 - A股收盘价3875.79，涨跌 -0.06%；沪深300收盘价4546.57，涨跌0.34%；上证50收盘价2974.34，涨跌0.38%；创业板收盘价3067.48，涨跌1.01%；中证500收盘价7012.81，涨跌0.24% [3] - 沪深300、上证50、中证500、标普500、德国DAX的PE(TTM)分别为13.96、11.82、31.94、27.28、18.52，环比变化分别为0.02、0.02、0.06、0.04、0.15 [3] - A股资金流向最新值 -442.10，近5日均值 -509.13；主板资金流向最新值 -426.62，近5日均值 -353.73等 [3] - 沪深两市成交金额最新值15489.60，环比变化 -1210.02；沪深300成交金额最新值3487.67，环比变化 -257.19等 [4] - 主力升贴水IF基差 -15.97，幅度 -0.35%；IH基差 -6.14，幅度 -0.21%；IC基差 -29.61，幅度 -0.42% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303收盘价108.00，涨跌 -0.22%；TF2303收盘价105.62，涨跌 -0.14%；T2306收盘价107.67，涨跌 -0.34%；TF2306收盘价105.60，涨跌 -0.24% [4] 资金利率 - 资金利率R001为1.3611%，日度变化 -12.00BP；R007为1.4852%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5800%，日度变化0.00BP [4]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告核心观点 - 未提及相关内容 分组3：根据相关目录总结 基差&月差 - 12月4日山东基差(+80)(弘润)为48，较前日变化-30；华东基差(镇江库)为88，较前日无变化；华南基差(佛山库)为 -2，较前日变化 -20 [3] - 12月4日12 - 01为 -19，较前日变化6；12 - 03为 -47，较前日变化5；01 - 02为 -11，较前日变化 -2 [3] - 12月4日BU主力合约(01)价格为2952，较前日无变化；成交量为290157，较前日变化 -220766；持仓量为429348，较前日变化 -13184；仓单为4690，较前日无变化 [3] 现货 - 12月4日Brent原油价格为62.7，较前日变化0.2；京博价格为2950，较前日变化 -10；弘润价格为2920，较前日变化 -30；镇江库价格为3040，较前日无变化；佛山库价格为2950，较前日变化 -20 [3] 利润 - 12月4日沥青马瑞利润为146，较前日变化 -19；马瑞型炼厂综合利润为750，较前日变化 -27 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA近端部分装置重启开工回升，聚酯负荷提升库存去化，基差走强但加工费走弱；PX国内开工下行海外部分降负，PXN走强；后续TA高检修且下游压力不大，累库慢远月投产有限，PX格局好，可关注逢低正套与做扩加工费机会 [1] MEG近端国内煤化工重启开工回升，海外部分检修到港回落港口库存持稳，基差走弱煤制效益改善；后续供应降负和聚酯高开下累库放缓，煤制效益低，估值压缩空间有限，可关注短期卖看跌机会，长期新装置投放和仓单压制下格局偏弱 [1] 短纤近端装置运行平稳开工高，产销改善库存去化；需求端涤纱开工和效益无明显提升，但短纤出口高增短期库存压力小；远月下游淡季且新装置投产临近，格局或转弱，加工费中性，关注仓单情况 [1] 天然橡胶全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶；策略建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年11月28日至12月4日，原油价格从6465降至63.3，PX台湾价格从572降至560，PTA内盘现货价格从4635升至4690等 [1] - 日均成交基差2601为 -34，虹港250万吨装置重启 [1] MEG - 2025年11月28日至12月4日，MEG内盘价格从3882降至3822，煤制MEG利润从 -489降至 -531等 [1] - 基差对01在 -3附近，盛虹90万吨装置重启 [1] 涤纶短纤 - 2025年11月28日至12月4日，原生短纤价格从6390波动至6420等 [1] - 现货价格6339附近，基差对01 -80附近，近端开工97.5%，产销改善库存去化 [1] 20号胶和天然橡胶 - 2025年11月28日至12月4日，美金泰标价格从1830波动至1805，上海全乳价格从14710波动至14510等 [1] - 全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [1] 苯乙烯及下游产品 - 2025年11月28日至12月4日，乙烯CFR东北亚价格稳定在740，纯苯CFR中国价格从5355波动至5310等 [1] - 苯乙烯生产利润非一体化现金流成本有波动，EPS、PS、ABS国产利润也有相应变化 [1]