投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2026-01-29 市场围绕通胀布局 股指期货：围绕通胀线进攻 股指期权：波动下⾏信号未现 国债期货：债市情绪回暖 股指期货方面，周三权益市场走势相对平淡，多数宽基指数上行，但 整体波动幅度并不大，风格层面呈现红利领涨，小微盘偏弱的格局。行业 维度，近期大宗异动的背景之下，贵金属、基本金属、油化工、煤炭等领 域领涨，资金围绕通胀主线进行布局，同时医药、传媒、军工偏向主题概 念的成长板块弱势。资金维度或许可以解释近期风格，由于机构定价权强 化，景气度策略再度起效，此时偏向涨价的方向易获得机构资金增持，故 在通胀抬升宏观信心的背景下，建议继续配置IC多单，但上行斜率预计偏 缓。 股指期权方面，昨日标的市场日内震荡，多数品种收涨，乐观情绪延 续，中证500涨幅相对较大。期权市场成交量维持在下行通道中，但流动 性整体仍较好。情绪指标我们仍然重点关注本周低位的偏度指数，昨日相 较前一日无太大变化，表明买方市场结构上认购力量还是相对偏强；另 外，持仓量PCR方面不同风格出现较大分歧，50ETF、300ETF等位于近一个 季度低位，而500 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农产品及相关品种进行分析，各品种展望不同，油脂、棉花、合成橡胶、原木震荡偏强；蛋白粕、天然橡胶、20号胶震荡；玉米、生猪、白糖、纸浆、双胶纸震荡偏弱 [1][5][7][9][10][13][14][15][16][18][21][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：期货整体高位震荡，豆油增仓，棕榈油和菜油主力合约减仓；宏观上原油走势偏强带动油脂，产业端阿根廷大豆或减产、巴西大豆丰产、美豆油受生物柴油利多、马来西亚棕榈油产量降出口增、中国进口加拿大油菜籽；展望为豆油、棕油、菜油震荡偏强，建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [5] - 蛋白粕：双粕跟随外盘走高，国际上巴西大豆收割率提升、阿根廷需警惕减产、美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、加菜籽对华出口预期增长；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、油厂开机率提高、远期进口大豆成本走低、油厂菜籽压榨停滞；展望豆粕、菜粕震荡 [7] - 玉米：价格偏弱震荡，下游备货尾声价格回落，库存偏低市场偏紧平衡，春节前卖压风险不大，节后抛压或释放但售粮进度偏快后续卖压不大，替代谷物关注天气变化，政策粮陈麦拍卖和进口玉米邀标拍卖补充供应；展望震荡偏弱 [9] - 生猪：猪源充裕价格弱势，供应上短期出栏进度慢、中期供应过剩、长期产能去化；需求屠宰缩量；库存1月中上旬累库；节奏上短期月底出栏或提速、春节后需求下降供应过剩，长期2026年下半年出栏压力削弱价格上行；展望震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期或见底回暖 [10] - 天然橡胶：关注前高压力，表现偏强受宏观氛围驱动，近月运行区间上移，基本面无强驱动，海外供应充裕，需求端节前轮胎企业采购支撑有限，累库较快，受化工板块带动盘面易涨难跌；展望基本面变量有限不支持单边突破，中期回调多配，短期宽幅震荡 [13] - 合成橡胶：板块氛围回暖带动盘面反弹，BR盘面受化工板块资金流入提振，中期核心逻辑是丁二烯2026上半年供应偏紧预期，原料丁二烯价格上行；展望丁二烯供需格局改善确定，短期上涨快需调整，中期震荡偏强 [14] - 棉花：棉价增仓上涨关注前高压力，主力合约增仓近3.6万手，基本面整体健康，新棉公检收尾、进口量低、商业库存累库慢、表需好，临近春节下游采购增加但开机率下降；中长期因供需平衡表偏紧和新疆植棉面积下降偏强，维持逢低多策略，短期缺乏新增利多上涨受限，警惕回调压力；展望震荡偏强，中长期逢低多，短期等待新增驱动 [15][16] - 白糖：糖价窄幅波动，国际市场2025/26榨季全球原糖供给盈余，主要生产国增产，价格面临下行压力，当前内外糖价已至低位，进一步下探空间有限；国内市场25/26榨季供需格局由紧转松；展望震荡偏弱，维持反弹空思路 [16] - 纸浆：基本面弱势盘面横向波动，下游产出下滑对纸浆需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆受需求边际变化影响小，产业利多是针阔叶浆美金价上涨，利空有需求进入淡季、现货流动性充裕、节前备货难、阔叶现货价格松动；展望震荡偏弱 [18] - 双胶纸：现货持稳盘面区间运行，市场基本稳定，受宏观偏暖提振期货震荡偏强，供应端产能大货源充裕，需求端疲软，纸厂挺价难传导下游，下周开工或下滑，出货或减少；展望震荡偏弱，节前现货稳定，盘面区间震荡 [21] - 原木：基本面边际好转短期偏强震荡，外盘下期报价预期提升，主流港口到货下降，现货价格稳中偏强，关注03合约接货意愿，技术面主力合约有压力位和支撑位；展望震荡，短期区间偏强运行 [22] 品种数据监测 - 油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种有相关数据监测，但文档未详细列出数据 [24][43][56][74][116][129][143][166] 中信期货商品指数 - 2026年1月28日综合指数中特色指数商品20指数2919.66涨1.52%、工业品指数2378.08涨0.89%、PPI商品指数1474.48涨1.29%；板块指数农产品指数948.05，今日涨0.44%、近5日涨0.56%、近1月涨1.64%、年初至今涨1.61% [182][183]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 28 日，股指和国债期货上涨，商品多数上涨，能化走强，贵金属领涨。铝、铸造铝合金价格受宏观和供需因素支撑有望走高，建议逢低做多；沥青绝对价格高估，中长期估值有望回落 [10][11][20]。 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 1 月 28 日，股指和国债期货小幅上涨，商品多数上涨，能化走强，贵金属领涨。股指期货中 IC 涨 0.7%、IH 跌 0.0%；国债期货中 TL 涨 0.07%、TF 涨 0.06%。商品期货涨幅前三为铝（涨 5.8%，持仓环比增 16.3%）、SCFIS 欧线（涨 4.4%，持仓环比增 3.9%）、沥青（涨 4.0%，持仓环比增 7.3%）；跌幅前三为碳酸锂（跌 3.9%，持仓环比减 2.7%）、多晶硅（跌 2.3%，持仓环比减 0.1%）、钯（跌 1.8%，持仓环比增 8.7%） [10][11][12]。 1.2 上涨品种 - **铝&铸造铝合金**：1 月 28 日，沪铝主力合约涨 5.8%至 25,640 元/吨，铸造铝合金主力合约涨 3.4%至 23,785 元/吨。消息上，欧美气价大涨、中东局势紧张、股期联动引发关注。基本面看，宏观上国内外流动性宽松，美元指数走低，投资者风险偏好上升；供应上国内产量稳定、海外项目受限且有减产风险；需求上短期消费待改善但库存积累放缓，中期需求有韧性，2026 年国内外市场或现供应短缺。铸造铝合金废铝流通紧，成本支撑强，短期供需矛盾不突出，期货价格跟随铝锭。建议投资者逢低做多，关注沪铝 28,000 元/吨、铸造铝合金 26,500 元/吨的区间上沿，暂不进行跨商品套利 [16][17][20]。 - **沥青**：1 月 28 日，沥青主力合约涨 4.0%至 3,410 元/吨。沥青期价跟随原油震荡，绝对价格高估，中长期估值有望回落。主要逻辑为欧佩克+暂停增产、委内瑞拉增产将使沥青远端供应充裕；海南沥青产量高增，供需双弱，库存积累且同比高增，需求进入淡季；沥青较燃油等估值进入高估区间 [29][30][31]。 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 2026 年税务部门将深化税制改革，拓展地方税源；多家房企不再被要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需定期汇报财务指标；2 月 1 日至 10 日将在广州举办 2026 年 APEC 第一次高官会及相关会议 [36]。 2.2 行业新闻 市场传言量化基金程序化交易将实施“T+3”制度为不实消息，多家百亿级量化私募未收到相关监管通知 [37]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动叠加美元走弱，铂钯延续震荡 [1] - 铂价和钯价短期或延续震荡偏强走势，可关注择机低吸做多机会，但需警惕价格波动风险，做好仓位控制 [2][3] - 铂供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价震荡偏强；钯现货紧缺叠加宏观环境相对偏好，预计钯价震荡偏强 [2][3] 各部分内容总结 铂相关 - 截至2026年1月26日收盘，GFEX铂主力合约收盘价694.8元/克，跌幅 -0.17% [1] - 主要逻辑为中东局势紧张且日元走强使美元有下行压力，对铂价形成支撑；但新任美联储主席提名、美国对铂钯关税预期有不确定性 [2] - 供给方面，南非作为主要供应国，未来有电力供应和极端天气风险；需求方面，市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息 + 软着陆”组合放大远期价格弹性 [2] 钯相关 - 截至2026年1月26日收盘，GFEX钯主力合约收盘价为504元/克，跌幅 -1.80% [1] - 主要逻辑为美元走弱、地缘扰动，且市场供应端有不确定性，美国商务部对俄未锻造钯调查报告未发布，现货紧张支撑价格；但需求有结构性压力 [3] - 长期供需趋松，但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加美联储降息，钯价底部有支撑 [3] 中信期货商品指数相关 - 特色指数中商品指数2529.70，涨幅 +1.21%；商品20指数2919.66，涨幅 +1.52%；工业品指数2378.08，涨幅 +0.89% [52] - 板块指数中，2026年1月28日有色金属指数2890.48，今日涨跌幅 +1.47%，近5日涨跌幅 +3.19%，近1月涨跌幅 +8.00%，年初至今涨跌幅 +7.61% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银高位震荡运行，波动风险加剧，黄金受避险与配置需求支撑保持强势，白银快速拉涨后进入高位震荡，短期需警惕回撤风险，两者均受宏观避险情绪主导，白银受工业需求与资金获利了结影响更易波动 [1] - 全球不确定性上升、风险偏好反复切换环境下，黄金避险与配置价值仍具韧性，短期关注波动放大风险，中期支撑逻辑未改；白银中期可受益于黄金主导的宏观叙事与避险环境，短期或高位震荡消化涨幅，关注交易节奏 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 黄金观点 - 高位运行保持韧性，避险与配置属性占优，短期关注风险事件对波动的放大效应 [1] - 黄金在高位区间获较强支撑，亚洲时段受特朗普针对韩国关税言论影响，区域市场不确定性上升，权益资产承压，黄金小幅走高体现避险需求边际回流，且配置型资金优先选择黄金支撑其高位强势 [1] - 全球不确定性上升、风险偏好反复切换环境下，黄金避险与配置价值仍具韧性，短期关注地缘与贸易政策扰动带来的波动放大风险，中期支撑逻辑未改 [1] 白银观点 - 快速拉升后进入节奏修复阶段，价格弹性仍在，但高波动状态下回撤风险上升 [2] - 白银此前大幅上涨后市场对其短期可持续性有分歧，资金端全球白银ETF持仓本月价格创新高时下降约2.4%，为2022年以来最大月度降幅，库存端COMEX仓库白银库存在关税预期降温后回落至去年3月以来低位，连续四个月下降，需求结构上约半数需求来自工业端，价格进入三位数区间后下游或调整采购应对高价，且白银单日涨幅多次达历史波动区间，波动率对部分投资者形成扰动但未改变趋势交易格局 [2] - 中期维度下，白银可受益于黄金主导的宏观叙事与避险环境，短期更可能高位震荡消化过快涨幅，需关注波动率回落过程中的交易节奏 [2] 中信期货商品指数 - 综合指数涉及特色指数和板块指数 [41] - 特色指数中商品指数为2503.03，涨幅+1.13%；商品20指数为2879.55，涨幅+1.44%；工业品指数为2369.84，涨幅+0.40%；PPI商品指数为1461.06，涨幅+0.19% [42] - 板块指数中贵金属指数2026 - 01 - 26为4916.75，今日涨跌幅+4.46%，近5日涨跌幅+10.89%，近1月涨跌幅+25.18%，年初至今涨跌幅+28.57% [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势存在不确定性，化工逐步进入季节性淡季延续震荡，原油受地缘政治扰动，各化工品种表现不一，整体以震荡思路对待化工；原油基本面供应过剩但受地缘局势扰动，后期表现为震荡[1][5]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为供应压力仍在，地缘主导节奏，中期展望震荡；市场要闻包括伊朗对霍尔木兹海峡管控升级、美国原油及汽油降库但馏分油库存增加、哈萨克斯坦油田恢复进度不确定；主要逻辑是伊朗局势等推升供应担忧，虽API数据显示上周馏分油库存增加，但原油及汽油降库，EIA数据显示美国石油产品库存高位，基本面仍供应过剩，短期节奏由伊朗局势主导；展望为震荡，因基本面供应过剩但地缘局势对供应预期有潜在扰动，哈萨克斯坦油田恢复进度偏慢也有支撑[5]。 沥青 - 观点是沥青期价跟随原油震荡；主要逻辑包括欧佩克+暂停增产、美国与委内瑞拉合作使沥青远端供应充裕形成利空，美伊局势反复原油成本端支撑期价，海南沥青产量高增、供需双弱且库存积累，需求进入淡季，交通固定资产投资负增长，当前沥青大涨后估值较高；展望为震荡，绝对价格高估，中长期估值有望回落[7]。 高硫燃油 - 观点是燃油地缘溢价部分回落；主要逻辑是欧佩克+暂停增产、美国帮助委内瑞拉增产使重油供应激增预期强，美国欢迎伊朗谈判使地缘溢价回落，伊拉克或恢复燃油发电但中长期亚太高位浮仓及中东燃油发电需求被替代构成利空，天然气走强使沥青 - 燃油价差回落；展望为震荡，委内瑞拉石油产量增长预期长期施压，短期关注中东地缘走势[7]。 低硫燃油 - 观点是天然气大涨或对低硫燃油带来支撑；主要逻辑是美国天然气价格走强带动成品油裂解价差、提振发电预期，低硫燃油主产品属性强但面临航运需求回落等利空，当前估值偏低，基本面面临供应增加、需求回落趋势；展望为震荡，受绿色燃料替代等影响但估值低，跟随原油波动[10]。 PX - 观点是市场情绪降温，PX减仓下跌；主要逻辑是国际油价走势偏弱、化工品板块降温，PX减仓下跌，价格重心下移，终端需求季节性走弱使上游原料面临回调压力；展望是短期PX价格在情绪指引下震荡运行，关注PX05合约7200元/吨左右支撑情况，PXN预计维持【340，380】美元/吨整理[13]。 PTA - 观点是商品走弱压制，TA遭遇大幅减仓下跌；主要逻辑是商品情绪趋冷，PTA大幅减仓下跌，供需端无显著变化，下游聚酯工厂负荷加速降负，产销平平，春节前后累库压力大，盘面利润高位回调；展望是预计短期PTA维持震荡整理，关注TA05 - 09月差下方企稳情况，短期TA加工费或回调，产业可择机套保[14][15]。 纯苯 - 观点是预期和现实博弈交织，纯苯震荡运行；主要逻辑是近期上涨因下游锁利润抬升价格、芳烃多配氛围下补涨，纯苯处于基本面可能转向过渡期，现实压力大但一季度环比改善；展望为震荡，高库存需时间消化，但Q1基本面环比改善，能化商品情绪偏强下预计震荡运行[16][17]。 苯乙烯 - 观点是资金行为叠加出口叙事，苯乙烯近期上涨；主要逻辑是近期价格上涨因预期先行及板块轮动下的资金行为，且苯乙烯近期供需偏紧，1月累库预期转为去库，2月季节性累库高度下调；展望为震荡，季节性累库下利润偏缩，但出口扰动和基本面好于纯苯，预计幅度有限[18]。 乙二醇 - 观点是多头信心不足，未见持续利好，乙二醇回调整理；主要逻辑是商品情绪不佳、聚酯链回调，乙二醇多头信心不足，现实端累库压力大，供应挤出缓慢，下游聚酯工厂加速减产，供增需减压制价格；展望是短期价格维持区间整理，【3800 - 4050】元/吨区间操作，关注EG05 - 09在【 - 120， - 85】元/吨区间操作[19][20]。 短纤 - 观点是成本支撑坍塌，终端需求下滑；主要逻辑是上游聚酯原料价格下跌，成本支撑坍塌，终端停工、纱厂开工率将下滑，若无新增利好市场或偏弱整理；后市展望是短纤价格跟随上游整理运行，加工费略有承压[21][22]。 聚酯瓶片 - 观点是跟随成本波动运行，利润下方支撑增强；主要逻辑是短期原料价格不佳、高位回调，商品情绪一般，聚酯瓶片价格跟随上游下移，加工费回吐，但部分货源供应紧张，下行空间有限；展望是绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[23]。 甲醇 - 观点是沿海多空博弈，甲醇区间震荡；主要逻辑是内地市场供强需弱，沿海市场受港口高库存影响去库压力大，下游MTO采购需求总体偏弱，美伊局势进展不确定，沿海市场交易回归基本面；展望为震荡，伊朗局势未决，海外装置扰动有不确定性，短期交易或受海外局势影响，盘面有上行空间[25][26]。 尿素 - 观点是节前订单累积，尿素震荡整理；主要逻辑是供应端日产增长、整体供应充足，需求端农业有备肥需求、工业需求谨慎跟进，企业库存延续去库态势，现货有新单成交；展望为震荡，处于春节订单累积阶段，价格大涨不适宜收单，下方有支撑，短期小幅波动，关注下游拿货等情况[27][30]。 LLDPE - 观点是原料端与宏观驱动反弹，塑料上方空间有限；主要逻辑是油价震荡、美国原油及汽柴油库存压力大，美国寒潮驱动天然气价格上行提振塑料但持续性或有限，基本面上反弹后各制法利润修复但现货跟涨力度有限，需求淡季需求支撑谨慎，后续有宏观消费政策提振预期；展望为短期震荡[32]。 PP - 观点是检修小幅抬升，PP上方空间谨慎；主要逻辑是油价震荡、美国原油及汽柴油库存压力大，PP各制法利润修复上方空间受限，下游淡季成交转缩，价格反弹后下游信心小幅修复，后续有宏观消费政策提振预期，短期检修有支撑，关注PDH利润变化对检修意愿影响；展望为短期震荡[33]。 PL - 观点是供应偏紧，PL震荡；主要逻辑是PDH检修预期有提振，丙烯供应趋紧、企业库存低位，下游买盘跟进良好推动成交重心上移，但下游需求淡季支撑有限；展望为短期震荡[34]。 PVC - 观点是低估值支撑，PVC震荡运行；主要逻辑是宏观上地缘局势紧张提振商品市场情绪，微观上PVC低价“抢出口”且烧碱跌价拖累氯碱综合利润有支撑，上游产量高、下游开工季节性走弱、上周出口放量、电石价格或受提振、烧碱价格承压使PVC动态成本上移；展望为震荡，“抢出口”和低估值支撑盘面，但基本面压力未扭转[39]。 烧碱 - 观点是利润明显压缩，烧碱逢低止盈；主要逻辑是宏观上地缘局势紧张提振商品市场情绪，微观上烧碱弱现实延续、库存累积、现货承压，基本面表现为氧化铝边际装置利润差、魏桥烧碱库存高且收货价下调、广西氧化铝投产提振需求、非铝开工转弱、上游开工变化不大、液氯价格临近春节跌价风险增大使烧碱动态成本上移；展望为震荡偏弱，节前上游主动排库，烧碱现货承压，空单逢低止盈[40]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PP等品种的跨期价差数据及变化值[42]。 - 展示了沥青、高硫燃油等品种的基差、变化值、仓单及仓单单位数据[43]。 - 展示了1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差数据及变化值[44]。 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种的基差及价差监测，但文档未详细给出具体数据[45][57][70]。 中信期货商品指数 - 2026 - 01 - 27综合指数中商品指数2499.53，变化 - 0.14%；商品20指数2875.98，变化 - 0.12%；工业品指数2357.14，变化 - 0.54%；能源指数1138.61，今日涨跌幅 - 2.43%，近5日涨跌幅 + 2.69%，近1月涨跌幅 + 3.12%，年初至今涨跌幅 + 4.79%[286][288]。

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，短期盘面仍有下行压力；春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产有望提振补库预期，届时炉料价格有低位反弹预期，同时需关注宏观政策扰动 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 到港减量使短期供应压力稍缓，但库存压力仍在增加，天气影响供应端存在扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需两端有待验证；废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端支撑坚挺，钢厂复产预期仍在，冬储补库需求仍存，焦炭供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货支撑较强，但盘面在交易过冬储补库后，基本面利多驱动有限，预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅成本支撑有所松动，市场供需宽松状态延续，上游去库压力较大，盘面价格上方承压，但当前期价已跌至低位区间，成本支撑下进一步下探的空间有限，预计价格围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，但市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价或将围绕成本估值附近震荡运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种情况 - **钢材**：成本支撑下移，盘面偏弱运行；现货市场成交一般偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳，淡季需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面矛盾开始积累；短期盘面有下行压力，但负反馈预期暂无，盘面下方空间有限 [10] - **铁矿**：现货价格稳中偏强，港口成交环比回落；海外矿山发运增加，本期到港走弱，供给端受天气影响存扰动预期，需求端刚需偏稳，钢厂补库积极性偏弱，港口和钢厂库存累积，总库存压力增加；短期预计震荡运行 [10][11] - **废钢**：本周到货下降，现货小幅上涨；废钢供给到货量回落，需求端电炉和高炉日耗有下降预期，钢企库存增加，补库进度接近去年；供应平稳，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [12] - **焦炭**：环保扰动频繁，盘面震荡运行；期货端震荡，现货端提涨未落地，焦化仍处亏损，焦企开工意愿尚可但部分受限，需求端铁水产量稍有回升，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑坚挺，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12][14] - **焦煤**：市场情绪一般，期现震荡运行；期货端暂稳，现货端价格平稳，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位，需求端焦企冬储补库，库存逐渐到位，市场情绪降温；基本面将延续边际改善，现货支撑较强，盘面预计震荡运行 [15] - **玻璃**：现货环比上涨，盘面震荡运行；宏观中性，供应端短期难有大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；供应有扰动预期，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] - **纯碱**：供应环比增加，现货矛盾有限；宏观中性，供应端日产环比增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段；整体供需仍旧过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [16] - **锰硅**：库存压力较大，期价偏弱整理；主力合约期价偏弱震荡，现货市场成交转淡，成本端锰矿报价高位松动，需求端淡季需求支撑力度有限，供应端北方控产力度有限，新增产能释放，库存消化难；成本支撑有所松动，供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，预计围绕成本估值附近低位运行 [18] - **硅铁**：交投氛围不佳，盘面偏弱震荡；主力合约期价偏弱震荡，现货市场成交氛围一般，成本端兰炭价格下调，整体成本下滑但仍处高位，需求端淡季炼钢需求提振力度有限，金属镁产量高位但下游采购意愿不强，供给端日产水平维持低位；市场供需双弱，基本面矛盾有限，成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价围绕成本估值附近震荡运行 [19] 商品指数情况 - 综合指数方面，商品指数为2499.53，跌幅0.14%；商品20指数为2875.98，跌幅0.12%；工业品指数为2357.14，跌幅0.54% [103] - 板块指数方面，钢铁产业链指数2026年1月27日今日涨跌幅为 -0.80%，近5日涨跌幅为 +0.09%，近1月涨跌幅为 +0.00%，年初至今涨跌幅为 -0.10% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险与美元走弱推动下贵金属板块近期走强 但临近美联储议息会议部分资金获利了结致价格回调 [2] - 预计铂价和钯价均震荡偏强 [3][4] 根据相关目录分别总结 贵金属价格表现 - 截至2026年1月27日收盘 GFEX铂主力合约收盘价705.7元/克 跌幅-4.61%；GFEX钯主力合约收盘价为523元/克 跌幅-2.08% [2] 铂情况 - 主要逻辑：地缘政治与贸易摩擦、日元走强对美元汇率的下行压力对铂价有支撑 短期或延续震荡偏强走势 可择机低吸做多；但美联储议息会议、新任主席提名、关税预期等因素使短期不确定性仍存 需警惕价格波动加大风险；未来南非存在电力供应及极端天气风险 需求端处于结构性扩张阶段 汽车催化剂需求稳定 氢能产业是增长点 首饰和投资需求扩张 “降息+软着陆”组合将放大远期价格弹性 [3] - 展望：震荡偏强 [3] 钯情况 - 主要逻辑：除美元走弱与地缘扰动 供应端不确定性显著 美国商务部调查报告未发布 现货紧张支撑价格 短期或延续震荡偏强走势 可择机低吸做多 但需警惕价格短线波动风险；需求端有结构性压力 长期供需趋松 但短期现货紧缺叠加美联储进入降息周期 钯价底部有支撑 [4] - 展望：震荡偏强 [4] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2499.53 跌幅-0.14%；商品20指数2875.98 跌幅-0.12%；工业品指数2357.14 跌幅-0.54% [50] 有色金属指数 - 2026年1月27日有色金属指数2848.63 今日涨跌幅+0.65% 近5日涨跌幅+1.35% 近1月涨跌幅+6.43% 年初至今涨跌幅+6.06% [52]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡 [8] - 国债期货：震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货午后情绪回暖，但短线走势不明朗，处于上涨休整阶段，不宜高估短期空间，可配置IC多单度过震荡期 [1][7] - 股指期权短期维持乐观，标的市场上行、风格切换，期权成交量处高位，情绪指标有反弹，波动率整体在高位，建议续持买入认购 [2][8] - 国债期货长端走势偏弱，主力合约调整、曲线走陡，资金面受月末影响偏紧，长端受风险偏好和供给预期扰动，短期以套利为主，关注30 - 10Y国债期限利差收敛机会 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货方面，周二权益市场底部回升，军工、电子、传媒领涨，TMT板块修复，科创板强势，个股赚钱效应不佳，后市短线不明朗，配置IC多单，核心推动力为机构定价权强化和通胀预期上行 [7] - 股指期权方面，昨日标的市场上行、风格切换，中盘成长品种占优，期权成交量略降但仍处高位，情绪指标反弹，波动率大盘品种下行、中小盘向上，建议续持买入认购 [2][8] - 国债期货方面，昨日主力合约调整，TL合约调整幅度大，曲线走陡，央行呵护资金面但月末资金面偏紧，权益市场反弹使债市长端调整，10Y和30Y国债活跃券有止盈压力，月末后资金面或宽松，关注1月末PMI数据，短期套利为主，关注30 - 10Y期限利差收敛 [3][8] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 27 日，股指期货和国债期货涨跌不一，商品期货多数下跌，白银、黄金和油脂领涨；全国规模以上工业企业 2025 年利润增长 0.6%；香港将探索深化内地与香港金融市场互联互通举措，推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [1][3][10][11][12][36][37] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 1 月 27 日，股指期货方面 IC 涨 0.6%、IF 跌 0.2%，国债期货方面 T 涨 0.00%、TL 跌 0.33%；商品期货涨幅前三为白银涨 7.3%、棕榈油涨 2.7%、锡涨 1.9%，跌幅前三为铂跌 4.6%、PTA 跌 3.2%、焦煤跌 3.0% [10][11][12] 上涨品种（棕榈油） 1 月 27 日，棕榈油涨 2.7%至 9238 元/吨；即将进入减产季有去库趋势，预计震荡偏强；需求端关注生物柴油政策和产地出口表现；建议关注多棕油空菜油套利策略；近期原油上涨及基本面利多预期支撑植物油上涨，美国生物柴油带来情绪支撑；2026 年 1 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比降 14.43%，1 - 25 日环比降 14.81%，1 月 1 - 25 日出口环比增 8% - 10% [15][17][18][19] 下跌品种 - **焦煤**：1 月 27 日，焦煤跌 3.0%至 1116.5 元/吨；需求端冬储进行中，供应端临近假期煤矿产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面交易过冬储补库后，基本面利多驱动有限，预计震荡运行；主产地煤矿复产供应暂稳，蒙煤进口高位，焦企冬储使煤矿库存消化，中下游冬储库存逐渐到位，现货市场情绪降温，线上竞拍流拍率回升 [22][23][24][25] - **焦炭**：1 月 27 日，焦炭跌 2.8%至 1668.0 元/吨；成本端支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；供应端钢厂对焦企首轮提涨抵触，焦化亏损开工下滑，钢厂焦化开工随铁水环比抬升，总供应稍有回升；需求端钢厂高炉检修与复产并存，铁水产量稍有回升；库存端钢厂按需采购，库存增加，盘面前期走强带动需求入场，焦企出货好转 [28][29][30][31][32][33] 中国要闻 宏观要闻 国家统计局数据显示，2025 年全国规模以上工业企业实现利润总额 73982.0 亿元，比上年增长 0.6% [36] 行业新闻 香港特区政府行政长官李家超表示，香港将探索深化内地与香港金融市场互联互通举措，在港推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [37]