打节 | 【公司 风险提示 风险因素:印尼政策风险;需求增长超预期。 研究员: 库存高位压制 镍价破位下行 中信期货研究所 有色与新材料团队 最新动态及原因 2025年12月16日，沪银大幅下跌超2.4%。盘中一度跌破1.21万/吨的低位。辖破位下跌主要受到库存高位压制，LME库存已于25万吨以上维持约2个月。且昨日LME库存和沪接食单均再 度出现一定程度的累积。基本面过剩下库存仍有进一步增长趋势。此外，据金十数据12月15日讯，Nornickel周一表示已将今年银供应该测预测上调一倍至24万吨，并将26年预测从13万吨上调 至27.5万吨。 基本面情况 基本面来看，供应端，国内电镜 11月产量环比大减约28%至2.68万吨。 出现较为阴显边际收窄， 但尚不足以有效改善基本面过剩，同时印尼11月MHP、冰银和银钱产量均维持同比增长、整 体银供给端压力仍存。需求端进入传统消费淡季，现货市场在前期完成阶段性补货后成交有所走弱，不锈钢排产环比逐步走弱，电银和合金端也预计将有所下滑，同时中国实施不锈钢出口许可 证管理、考虑到政策实际执行时间为2026年1月1日，距离当下仍存半个月的时间窗口，短期或存在一定*抢出口'现 ...

打节 | 【公司 库存高位压制 镍价破位下行 中信期货研究所 有色与新材料团队 研究员: 郑非凡 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0016667 杨 飞 从业资格号:F03108013 投资咨询号:Z0021455 投资咨询号:Z0022534 王美丹 从业资格号:F03141853 最新动态及原因 2025年12月16日，沪银大幅下跌超2.4%。盘中一度跌破1.21万/吨的低位。辖破位下跌主要受到库存高位压制，LME库存已于25万吨以上维持约2个月。且昨日LME库存和沪接食单均再 度出现一定程度的累积。基本面过剩下库存仍有进一步增长趋势。此外，据金十数据12月15日讯，Nornickel周一表示已将今年银供应该测预测上调一倍至24万吨，并将26年预测从13万吨上调 至27.5万吨。 基本面情况 基本面来看，供应端，国内电镜 11月产量环比大减约28%至2.68万吨。 出现较为阴显边际收窄， 但尚不足以有效改善基本面过剩，同时印尼11月MHP、冰银和银钱产量均维持同比增长、整 体银供给端压力仍存。需求端进入传统消费淡季，现货市场在前期完成阶段性补货后成交有所走弱，不锈钢排产环比逐步走弱，电银和合 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-12-16 3） 日本央行周一发布的一项受到密切关注的调查显示，在截至12月 的三个月里，日本大型制造业者的景气判断指数创下四年新高，表明 日本经济经受住了美国提高关税带来的冲击。 价格逻辑： 黄金方面，短期定价聚焦非农数据与美元、利率的边际变化，中期逻 辑仍偏多。12月FOMC如期降息后，会议基调整体偏鸽，增长预期上 修、通胀路径下修，并通过短端国债购买维持充足准备金，流动性环 境对黄金仍构成支撑；鲍威尔强调就业持续走弱，使市场对后续宽松 预期并未完全退坡。与此同时，联储内部"显性+隐性"分歧上升， 叠加美联储独立性仍存不确定性，为美元信用定价引入结构性风险溢 价。综合来看，若非农继续验证劳动力市场走弱，金价上行空间有望 再度打开；若数据阶段性偏强，金价或在高位震荡，但回调空间预计 受限。 白银方面，在流动性宽松预期未被证伪的前提下，中期方向仍与黄金 一致，但前期涨幅较大叠加持仓拥挤，使其对美元反弹与风险偏好变 化更为敏感。现货结构性偏紧仍在，但难以单独驱动趋势行情，短线 更多表现为高位震荡、波动率放大，阶段性相对黄金或 ...

新加坡装置重启,美国西湖化学计划关停 2025/12/16 | | 董丹丹 | 杨家明 | 杨晓宇 | 投资咨询业务资格: | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 从业资格号:F03142141 | 从业资格号:F3046931 | 从业资格号:F03086737 | 证监许可【2012】669号 | | 册 | 投资咨询号:Z0021744 | 投资咨询号:Z0015448 | 投资咨询号: Z0020561 | | | 究 | | | | | | | 陈子昂 | 尹伊君 | 李云旭 | 杨黎 | | | 从业资格号:F03108012 | 从业资格号:F03107980 | 从业资格号:F03141405 | 从业资格号:F03141405 | | | 投资咨询号:Z0021454 | 投资咨询号:Z0021451 | 投资咨询号:Z0021671 | 投资咨询号:Z0021671 | | | | | | 扫描_维码 获取更多按研资讯 | 全球苯乙烯开工处于偏低水平。截至2025年12月15日,全球苯乙烯开工71.8%,环比+0.6pct,同比一 7.6pct,处于近六 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-12-16 中国表需较好难敌供应⼤增，原油带领 化⼯延续偏弱格局 彭博根据我国原油加工量和成品油净进口推算出我国的石油表需， 11月同比增长4.53%，1-11月同比增长3.32%。中国的石油需求比市场年初 预估地表现要好，而影响价格的另一端是供给，全球的供给增速远超需 求。随着俄罗斯原油开始逐步被买家接受，原油的地缘溢价出现回落，印 度2025年12月购买俄油量预估为130万桶/日（Kpler数据），而一周多前 预估值仅有50-60万桶/日；另一个重要买家近期也有买盘涌现。油价临近 近期一个月多月的震荡平台下沿，月差和绝对值的同步走弱预估市场有破 位的可能。 板块逻辑： 原油无疑是化工端最大的方向指引，化工供需格局的边际转强将以价 差、基差、利润等形式体现，原油的弱势决定了化工难有单边走高。周一 液体化工库存公布，MEG周度继续累库，乙二醇库存从五年最低逐步升至 五年中位水平；纯苯华东港口库存周度持平，同比增速仍高达72%；苯乙 烯华东港口周度略去库，环比下降8.2%，绝对值仍是五年最高。1月合约 主力资金逐步转移至5 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-12-16 股市⻛格防御化，债市超⻓端情绪偏弱 股指期货：配置⻛格防御化 股指期权：备兑防御为主 国债期货：超⻓端情绪仍偏弱 股指期货方面，配置风格防御化。周一主要宽基指数疲弱，仅红利指 数、微盘指数逆势上涨，科创50、恒生科技跌幅均在2%之上，盘面风格呈 现防御化的特征。行业方面，保险、农产品、商业贸易领涨，资金进入稳 定板块避险。盘面回撤与外盘弱势有一定关系，近期呈现一定的跟随效 应，但本质在于重要会议结束之后，市场进入事件空窗期，叠加年末临 近，资金博弈意愿下降，预计年末难出现系统性机会。在此氛围之下，仍 建议资金防御配置，以高股息、涨价链作为配置主线。 股指期权方面，备兑防御为主。昨日权益指数低开后冲高再回落。期 权方面，各个品种成交额加总大幅下降19.49%。情绪指标方面持仓量PCR 整体走弱，但相比于持仓量的震荡，成交量的变化则更为显著，且体现在 看涨、看跌期权的同步下行。期权加权隐含波动率平均回落0.96%，日内 隐波跟随行情走势，震荡幅度较为剧烈。整体结合交易缩量和隐波变化， 推测当前方向趋势型交易的投 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-16 美联储降息预期出现反复，基本金属或 转为震荡整固 有⾊观点：美联储降息预期出现反复，基本⾦属或转为震荡整固 交易逻辑：12月美联储利率决议符合预期，美联储调降明年降息次数，但 将购买国债，实际动作较为积极，并且鲍威尔排除了明年加息的可能性； 12月10-11日中央经济工作会议召开，定调较为积极，继续"国补"，国 内消费预期有望改善，整体上看，宏观面预期偏正面，但上周末前美联储 官员回怼特朗普政府，投资者对美联储降息预期出现反复。原料端延续偏 紧局面，并逐步往冶炼端传导，供应端收缩风险仍然存在。终端略偏弱， 12月初汽车销售延续放缓，12月空调排产降幅扩大，2026年1-2月排产预 计改善，基本金属现实供需改善放缓，但预期偏紧。整体来看，中短期， 供应扰动担忧继续支撑价格，中央经济工作会议定调积极，需求预期改善 有望提振基本金属，但高价对消费抑制及美联储降息预期反复对价格进一 步涨势构成约束，可继续关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内潜在增量 刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期， 看好铜 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-16 棉花预期好转，价格持续上涨 油脂：关注下方技术支撑有效性 蛋白粕：交投清淡，双粕震荡偏弱 玉米/淀粉：盘面继续回调 生猪：终端需求有限，猪价低位震荡 天然橡胶：日内延续宽幅震荡 合成橡胶：盘面维持偏强震荡 棉花：预期好转，棉价持续上涨 白糖：上方承压，下方短期有支撑 纸浆：期货盘面偏强震荡，现货情绪依旧疲弱 双胶纸：无明显矛盾，窄幅震荡 原木：估值较低，低位反弹 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 棉花观点：预期好转，棉价持续上涨 逻辑：供给端，25/26年度新疆棉花产量预计同比增加，累计公检量高于 往年同期，新棉持续上量，供应边际增加。需求端，随着"金九银十" 和"双十一"结束，订单季节性回落，随着近期棉价的持续反弹，需关注 下游采购接受程度的变化。库存端，棉花商业库存持续爬坡，但累库速度 不及预期，反推棉花消费较好，利多棉价。近期，市场对明年新疆因政策 导向使得棉花种植面积可能大幅下降的预期逐步增强，市场对棉花关注度 提高，资金进场推高棉价，种植预期产生的潜在利多提前在盘面反应。昨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-12-16 政策扰动不断，盘⾯低位反弹 商务部、海关总署公布钢材出⼝管理新规，钢材出⼝预期转弱，但国 资委强调中央企业⾃觉抵制"内卷式"竞争，盘⾯低开⾼⾛。淡季深 ⼊需求转弱，螺纹钢基本⾯仍有韧性，热卷库存压⼒仍存，基本⾯难 ⾔亮点，预计盘⾯表现承压。冬储补库预期⽀撑下铁矿下⽅仍有⽀ 撑，下游补库⽀撑煤焦估值有望修复，供需过剩格局下限制玻纯上⽅ 空间。 2. 碳元素方面：焦炭成本支撑虽较弱，但焦钢企业将逐渐开启原料 冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值过低，继续大幅下行驱动 不足，预计跟随焦煤震荡运行。随着年关将近，冬储逐步开启，焦煤 现货成交有望改善，基本面及市场情绪将逐渐修复，届时盘面估值或 将向上修复。 3. 合金方面：成本暂居高位对价格形成支撑，但市场供需宽松状态 难改、成本向下传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价仍将跟 随板块的表现、以低位震荡运行为主。成本仍处高位支撑硅铁价格底 部，但市场供需双弱、去库难度仍存，需谨慎看待盘面的上方空间， 预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行。 4. 玻璃纯碱：供应仍有扰动 ...

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/12/16 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 风险提示：宏观经济波动、地缘政治变化、政策趋向扭转。 Related Reports 近期报告 摘要 Abstract Macro News: PBOC, MOF, SASAC and other ...