报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望多为震荡，部分品种有震荡偏强或偏弱趋势，如油脂、蛋白粕、玉米、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种震荡；豆油、棕油、菜油、棉花震荡偏强；生猪震荡偏弱 [5][7][10][12][14][15][16][18][19][21] - 各品种受多种因素影响，如地缘政治、供需关系、成本、政策等，投资者需关注相关因素变化并结合市场情况制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：宏观上原油因储备释放等震荡整理但后期可能走高，油脂期货对中东局势和原油价格敏感；豆系方面中美领导人会晤推迟打击美豆出口预期，美豆油高位回落，国内豆油库存去化，关注大豆储备释放；棕榈油方面马来出口量增长，印尼或提高出口税且收紧出口，产区预测产量放缓，但中东战乱抑制需求；菜油预计菜籽集中到港，库存周度增长。展望为豆油、棕油、菜油震荡偏强，建议关注阶段性低位买入策略 [5][6] - **蛋白粕**：国际上市场预期中国扩大非大豆类美农产品采购削弱美豆出口需求，中美高层会谈推迟令美豆承压，美豆国内压榨强劲，巴西大豆收割进度同比偏慢但持平五年均值且放宽对华出口转运检验要求，预计美豆震荡；国内库存下降、现货价格坚挺，盘面下探后跌幅收窄，连粕期价下跌刺激终端补货，菜粕成交清淡。展望为豆粕、菜粕震荡 [7] - **玉米**：国内玉米价格弱势运行，受到货量增加影响东北、华北深加工及港口价格下调；上游农户为备春耕变现意愿增强，潮粮上量加速，但余粮偏少且粮质偏干，供应压力有限；下游企业库存偏低，完成补库后采购趋于谨慎；替代方面小麦投放量增加，新麦水热条件利于返青。展望为3月中旬后关注盘面资金动向，中期玉米大方向偏多配 [9][10] - **生猪**：供应上短期3月日均计划出栏量增加，中期2026年上半年出栏充裕，长期减产进程不流畅；需求处于消费淡季；库存上生猪均重增加，大猪库存累积。短期供增需减猪价偏弱，中期出栏压力高，下行周期继续，长期预计2026年三季度末出栏量减少，猪价有望回暖。展望为震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，三季度末关注反套策略 [10][11] - **天然橡胶**：胶价维持横盘震荡，交易逻辑受中东地缘影响，下游发往中东轮胎订单受影响偏利空；云南产区开割，丰产预期升温，盘面难有新利多因素；合成橡胶高位偏强提供托底支撑，基本面库存压力大但即将进入低产期且下游需求维持，盘面易涨难跌。展望为基本面变量有限，盘面维持震荡 [13] - **合成橡胶**：中东地缘状况延续，原油价格高位震荡，BR盘面高位运行，交易逻辑从情绪带涨转变为对丁二烯短缺的交易，因石脑油等原料到港节奏受扰，丁二烯供应收缩，部分贸易商补库放大涨幅和波动性。即便基本面偏弱且下游有负反馈，但地缘紧张局势下易涨难跌。展望为盘面跟随板块情绪交易，若原油走高则短期偏强 [15] - **棉花**：3月16日棉花进口滑准税配额公告发布后外盘上涨，内盘震荡；外盘25/26年度供需宽松，26/27年度好转，库销比下降，中长期ICE棉价走强；增发滑准税配额刺激中国进口，推动内外价差收敛；内盘本年度供需紧平衡，2026年新疆植棉面积预计下降，中长期走强，增发配额利空有限。展望为震荡偏强，中长期逢低多配 [15] - **白糖**：中长期内外糖价底部偏弱震荡，短期受中东冲突引起的油价波动影响，盘面震荡，但难以扭转供应过剩格局；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均增产；估值层面，中东地缘冲突使内外糖价估值低，与原油有估值联动，若原油价格维持高位或走高，可能推动巴西制糖比下降，收紧食糖供应。展望为震荡，内盘价格区间5100 - 5500元/吨 [16] - **纸浆**：纸浆大幅下跌，基本面压力显著，国内针叶浆港口库存充裕，下游采购意愿低迷，3月需求复苏不及预期，“金三”旺季恐提前结束，产业会议期间市场回调加剧跌势；4 - 6月进入季节性淡季，需求承压，海外浆厂库存高位，进口成本有下移风险；成本底线提供支撑，预计短期维持区间震荡，下方支撑4950 - 5050元/吨，上方压力5250 - 5350元/吨。展望为震荡 [18] - **双胶纸**：近期双胶纸盘面区间运行，纸企挺价但出货有限，广东部分产线复产，中小纸企库存压力大，下游需求一般，印厂接单有限，原纸采买谨慎，沿海地区出口稳定性下降加重观望情绪；3 - 4月供需双增，价格预计上行，5月价格或回落。展望为震荡，操作维持4000 - 4400元/吨区间 [19][20] - **原木**：原木受海运费及美元汇率影响，盘面区间偏强运行，跟随黑色板块走强，外盘3月CFR报价提升，国内现货涨价；供应端预计累库，关注3 - 4月辐射松到港后现货价格承压情况及地缘风险。展望为震荡，操作主力合约780 - 830元/方 [21] 品种数据监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 2026年3月17日综合指数2591.86，较昨日变化 - 0.61%；商品20指数2926.66，较昨日变化 - 0.58%；工业品指数2565.21，较昨日变化 - 0.51% [183] - 农产品指数2026年3月17日为973.93，今日涨跌幅 - 0.72%，近5日涨跌幅 - 0.01%，近1月涨跌幅 + 4.96%，年初至今涨跌幅 + 4.38% [185]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2026-03-18 更多能源基础设施受损，原油与化⼯延 续偏强震荡 尽管3月16日美国财政部长表示美国政府看到了越来越多的船只通过 了霍尔木兹海峡，但无论是彭博录入的Vortexa数据还是Kpler的图形都显 示，当前海峡依旧处于关闭状态。而且当前我们还看到地缘局势的进一步 扩大，更多的能源基础设施受到了损坏，阿联酋Shah气田因无人机袭击已 暂停作业，伊拉克的一个油田和一个重要的阿联酋港口因类似原因而停 运。这是炼厂、天然气液化装置之后，首次出现油气田的受损停运。（以 上信息来自彭博终端） 板块逻辑： 与聚酯链条情况类似，聚烯烃也存在上游供给减量，下游开工逐步回 升的局面。根据隆众现货资讯，过去一周聚乙烯现货受中东地缘局势主 导，价格先涨后跌、整体重心上移，周度均价每吨上涨1100-1572元。下 游制品端跟涨乏力，农膜、包装膜等价格涨幅远低于原料，企业利润承 压，普遍逼近盈亏线，春耕地膜备货逐步启动，订单和开工回升力度略显 偏弱。整个聚烯烃行业呈现原料强、制品弱格局。聚酯和聚烯烃的格局也 是当前化工各链条的缩影。 原油：紧缺 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求预期走弱，新能源金属震荡整理。碳酸锂供需延续偏紧格局，但年初电车销量偏弱使消费预期弱化，工业硅和多晶硅供需整体偏宽松。短期碳酸锂价格受需求悲观预期打压，但现实供需偏紧；多晶硅库存累积压制价格，工业硅受成本抬升预期提振走高。中长期多晶硅供应端收缩预期从行政化出清转向市场化出清，价格预期宽幅震荡；锂矿产能上升，需求预期高，供需过剩量预期收窄，价格重心有望提高。 [2] 各品种总结 工业硅 - **观点**：关注成本端支撑，硅价震荡运行 [3][6] - **信息分析**：截至3月17日，通氧553新疆8650元/吨、云南9300元/吨，421新疆8850元/吨、云南9750元/吨；截至上周，国内库存437350吨，环比 -3.4%，其中市场库存182500吨，环比 -0.5%，工厂库存254850吨，环比 -5.3%；2月产量23.8万吨，同比 -17.1%，环比 -25.7%，2025年累计生产405.5万吨，同比 -13.7%；12月出口59036吨，环比 +7.6%，同比 +2.4%，1 - 12月累计出口72万吨，同比 -0.6% [6] - **主要逻辑**：工业硅估值偏低，成本支撑下短期反弹。西北地区电价波动、美伊地缘冲突或使原料价格上涨提供成本支撑。供应端，西南枯水期开工极低，四川基本停产，西北大厂前期减产，当前开工炉数回升企稳，后续西北开工将恢复，丰水期西南开工也会提高，长期过剩压力仍在。需求端，多晶硅库存消耗压力大，3月对工业硅需求偏弱，有机硅企业挺价，需求弱稳，铝合金需求提振有限 [6] - **展望**：低估值和成本支撑下硅价震荡，关注原料价格变动对成本端支撑的影响，中长期供应回升压力下基本面仍偏承压 [7] 多晶硅 - **观点**：库存处于高位，多晶硅价格承压 [3][7] - **信息分析**：3月17日，N型致密料成交均价为45.5元/千克，环比0元/千克；广期所最新多晶硅仓单数量9910手，环比 -780手；2025年12月出口量约1670.41吨，1 - 12月累计出口量约25115.57吨，12月进口量约1872.81吨，1 - 12月累计进口量约19051.01吨 [7] - **主要逻辑**：供应方面，枯水季西南产能减产，产量偏低。需求延续偏弱，硅片排产低，库存不断累积，仓单数量提升，施压价格。短期需求疲弱拖累价格，中长期供应同步收缩，头部企业整合并购，远期供需有望收紧，价格或宽幅震荡 [9] - **展望**：需求疲弱拖累价格，但供应处于低位，中长期价格或宽幅震荡 [9] 碳酸锂 - **观点**：供需驱动减弱，碳酸锂震荡运行 [3][10] - **信息分析**：3月17日，主力合约收盘价较上日 -2.69%至155320元/吨，合约总持仓 +2248手至620890手；电池级碳酸锂早盘现货价格155350元/吨，较上日环比 +1150元/吨，晚盘市场价格156150元/吨，较上日环比 +1650元/吨，工业级碳酸锂早盘价格152250元/吨，较上日环比 +750元/吨，晚盘价格156150元/吨，较上日环比 +1650元/吨，当日仓单 +72手至36465手 [10] - **主要逻辑**：碳酸锂初端和终端需求分化，3月供需较强，但终端后续表现待察。2026年一季度供应强劲，虽部分企业检修减产但整体处于高位，需求表现好，下游备货积极，供需紧平衡，社会库存去库。3月需求和津巴布韦禁止锂矿出口提振市场情绪，但1 - 2月新能源车销量不乐观，3 - 4月表现是影响二季度供需平衡的关键，若3月动力需求负面，4 - 5月初端需求可能不及预期 [11] - **展望**：短期供需紧平衡，但需求有走弱迹象，预计价格震荡运行 [11] 行情监测（中信期货商品指数2026 - 03 - 17） 综合指数 - **特色指数**：商品指数2591.86， -0.61%；商品20指数2926.66， -0.58%；工业品指数2565.21， -0.51% [49] - **板块指数（新能源商品指数）**：3月17日今日涨跌幅 +0.58%，近5日涨跌幅 -1.12%，近1月涨跌幅 +3.08%，年初至今涨跌幅 +1.77% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市面临压力但预计调整可控，股指期货暂定性为可控的调整，股指期权处于情绪筑底中需关注短期尾部风险，国债期货受资金面宽松支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货观点为暂定性为可控的调整，周二权益市场单边下行全A指数跌超1.5%，回撤原因一是金融板块资金分流加剧小市值因子调整压力，二是地缘冲突使部分资金担心尾部风险，操作以底层持有为主后续寻机补仓，3月末及4月初是观察窗口期 [1][6] - 股指期权观点是情绪筑底中关注短期尾部风险，昨日标的市场高开低走中小盘回撤大，期权市场看涨期权成交量占比边际上行，市场处于情绪筑底区间未形成明确主线，操作延续前一日建议短期买权防范尾部风险 [2][6] - 国债期货观点是资金面宽松支撑债市，昨日国债期货全线上涨，中东地缘冲突和油价波动扰动债市情绪，配置盘入场动力增强提供支撑，资金面宽松短端受支撑强，后续需关注地缘冲突和通胀预期变化，配置性价比或上升 [3][8] 衍生品市场监测 - 包含股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但具体内容未详细给出 [9][13][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月17日收盘，广州期货交易所铂金主力合约上涨4.27%，报552.70元/克；钯金主力合约上涨2.30%，报407.75元/克 [1] - 铂价震荡运行，美伊冲突延续使避险情绪为贵金属价格提供支撑，但原油价格高位抬升通胀预期、延后美联储降息预期，对铂价形成压制；若美伊冲突长期化，美国进入滞胀阶段，铂价弹性将受明显压制；长期来看，美元指数长期走弱利于铂价估值抬升，但美伊地缘冲突也有额外影响 [2] - 钯价暂无明显驱动，跟随铂价波动，供应端不确定性持续，需求端面临结构性压力，长期供需趋松，短期供应扰动仍存 [3] 相关目录总结 商品指数 - 2026年3月17日，中信期货商品综合指数2591.86，跌0.61%；商品20指数2926.66，跌0.58%；工业品指数2565.21，跌0.51% [49] 板块指数 - 2026年3月17日，有色金属指数2699.75，今日涨跌幅+0.42%，近5日涨跌幅-0.77%，近1月涨跌幅+0.70%，年初至今涨跌幅+0.51% [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期偏负面，基本金属震荡承压，铝价预计延续震荡偏强走势，中期需关注美伊战争持续性及油价走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数反弹，铜价震荡承压 [1][5] - 信息分析：3月17日上海1电解铜现货报升贴水 -115 元/吨，环比 -180 元/吨；25%铜精矿现货 TC 为 -60.02 美元/干吨，环比 0 美元/干吨；2月美国 CPI 同比上涨 2.4%，核心 CPI 同比上涨 2.5% [5] - 主要逻辑：宏观上能源价格攀升，美国通胀风险增加，美元指数回升施压铜价；供需面铜矿供应扰动增加，精矿现货 TC 处于低位且下降，2026年铜矿长单加工费极低，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强；需求端旺季来临，精炼铜库存累库幅度放缓 [5] - 展望：震荡，短期受高库存和美元指数回升压制 [5] 氧化铝 - 观点：矿端扰动再起，氧化铝价短时走强 [1][6] - 信息分析：3月17日，氧化铝现货全国加权指数 2733.9 元/吨，环比 +31.5 元/吨；氧化铝仓单 405450 吨，环比 +3611 吨 [6] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面氧化铝运行产能波动不大，上下游平衡状况改善但仍小幅过剩，仓单水平提高，现货报价走高；中东问题使电解铝生产扰动增加，氧化铝需求承压，但海运费及辅料价格上行带来成本支撑抬升预期；近日矿端扰动加剧市场对资源稳定性担忧，盘面价格短时快速走强 [6] - 展望：宽幅震荡，电解铝减产使需求承压，但成本有支撑抬升预期 [6] 铝 - 观点：地缘冲突加大供应扰动，铝价震荡偏强 [1][7] - 信息分析：3月16日国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；现货升贴水为 -135 元/吨，环比 -5 元/吨；国内主流消费地铝锭库存 134.5 万吨，环比 +4 万吨；铝棒库存 39.4 万吨，环比 +1 万吨；上期所电解铝仓单为 387729 吨，环比 +25761 吨 [7] - 主要逻辑：宏观面美国经济数据分化，中东地缘冲突不确定；供应端国内建成产能平稳，冶炼利润高，中东地缘冲突加大海外铝供应扰动，印尼中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率小幅回暖，高价抑制需求，现货维持贴水；库存端周度社会库存累积，铝水比例预计下降 [7][8] - 展望：短期资金情绪反复叠加供需预期偏紧，铝价维持震荡偏强；中期国内新增产能有限，海外投产受制约，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望上移 [8] 铝合金 - 观点：社库有所去化，价格震荡偏强 [1][9] - 信息分析：3月16日 ADC12 报 24600 元/吨，环比 -100 元/吨；国内电解铝现货均价 24784 元/吨，环比 -312 元/吨；ADC12 - A00 为 -184 元/吨，环比 +212 元/吨；上期所注册仓单为 53440 吨，环比 -871 吨 [9] - 主要逻辑：成本端废铝价格重心高，供应紧俏，成本支撑强；供应端开工率低位，中期税返政策及税负转嫁或约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续但补贴退坡，短期高价压制需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存去化 [9][10] - 展望：短期成本支撑仍存叠加供需持稳，价格延续震荡偏强；中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需紧平衡 [10] 锌 - 观点：美伊战争未见缓和，锌价震荡下行 [1][11] - 信息分析：3月17日，上海 0锌对主力合约 -85 元/吨，广东 0锌对主力合约 -95 元/吨，天津 0锌对主力合约 -70 元/吨；截至3月17日，六地锌锭库存总量 23.62 万吨，环比 +0.51 万吨 [11][12] - 主要逻辑：宏观上美伊军事冲突持续，投资者担忧经济放缓，美联储降息预期淡化，冲突有缓和迹象，宏观情绪略有改善；供应端锌矿加工费跌势暂缓，炼厂利润未明显改善，锌矿进口量边际提升，锌锭产量回升，前期锁价锌锭出口结束，国内供应压力回升；需求端国内消费进入旺季，但终端新增订单有限，需求预期一般 [12] - 展望：短期锌锭供应压力回升，消费旺季有去库预期，锌价短期或延续高位震荡；中长期锌锭供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间；整体表现为震荡 [12] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价止跌反弹 [1][13] - 信息分析：3月17日，废电动车电池 9925 元/吨（0 元/吨），原再价差 25 元/吨（+50 元/吨）；1铅锭 16400 - 16500 元/吨，均价 16450 元/吨，环比 +225 元/吨，河南铅锭现货升水 -85 元/吨，环比 -35 元/吨；2026年3月16日国内主要市场铅锭社会库存为 8.01 万吨，环比 +0.24 万吨；沪铅最新仓单 67685 吨，环比 +131 吨 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格持稳，铅价上涨，再生铅冶炼利润修复，冶炼厂复产，铅锭产量上升；需求端电动自行车新国标执行初期，消费者观望，订单走弱，但进入消费旺季，铅酸蓄电池企业开工率将回升 [14] - 展望：原生铅和再生铅冶炼厂开工率高，铅锭产量高位；春节后铅酸蓄电池企业开工率回升，但终端需求弱，铅锭库存或累积，废电池成本高，铅价整体表现为震荡 [14] 镍 - 观点：镍价震荡运行，关注供应扰动情况 [1][14] - 信息分析：3月17日，沪镍仓单 57247 吨，环比 -60 吨；LME 镍库存 283740 吨，环比 -174 吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平；2月格林美印尼青美邦园区事故整改，仅涉及部分产能，影响较小 [14][15] - 主要逻辑：供应端国内电镍 2 月产量环比减少，印尼 2 月 MIHP 和冰镍产量环比下滑，镍供给端压力微减，但显性库存仍高，关注旺季需求兑现情况；政策端印尼下修 26 年镍矿配额，影响市场镍平衡预期 [15] - 展望：镍当下基本面无明显改善，2月供需宽松，LME 库存高位压制价格，需观察旺季需求；印尼下修配额对镍价有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [15] 不锈钢 - 观点：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行 [1][17] - 信息分析：3月17日，不锈钢期货仓单库存量为 53962 吨，环比 +1188 吨；佛山宏旺 304 现货对不锈钢主力合约 205 元/吨；3月17日中国高镍铁市场价格 1080 - 1110 元/镍（到厂含税），较16日持平 [17] - 主要逻辑：镍铁价格偏强，铬端持稳，不锈钢成本端有支撑；2月因春节假期排产环比下滑，3月排产预计同环比增长，终端需求谨慎，关注旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单边际增长 [17] - 展望：2月排产下滑，3月排产增长，终端需求谨慎，需观察旺季兑现；基本面现实压制价格，但产业链利润被压制，矿端有支撑，整体表现为震荡偏强，关注印尼政策进展 [17][18] 锡 - 观点：现货成交平淡，锡价震荡运行 [1][18] - 信息分析：3月17日，伦锡仓单库存环比 -60 吨至 8715 吨；沪锡仓单库存环比 -322 吨至 11673 吨；沪锡持仓环比 -1081 手至 83826 手；长江有色 1锡锭报价均价为 380450 元/吨，环比 +10000 元/吨 [18] - 主要逻辑：关注锡供应恢复情况，佤邦推进低海拔高品位锡矿区复产，预计出矿量增加；印尼 2026 年锡产量目标设为 6.586 万吨，高于预期，供应预期转松；刚果（金）局势严峻，供应风险高位；供给端矿端紧缩，精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，锡锭需求增长 [18] - 展望：供应风险高，锡价底部有支撑，但短期无明显驱动，受宏观面压制，预计震荡运行 [18] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 03 - 17） - 综合指数：商品指数 2591.86，-0.61%；商品 20 指数 2926.66，-0.58%；工业品指数 2565.21，-0.51% [144] - 特色指数：有色金属指数 2699.75，今日涨跌幅 +0.42%，近 5 日涨跌幅 -0.77%，近 1 月涨跌幅 +0.70%，年初至今涨跌幅 +0.51% [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位整理延续中期支撑仍在，短线或维持高位震荡格局，中期在滞胀交易框架下有望获资金青睐，若油供给风险缓解且美债收益率上行，上行动能或阶段性放缓 [2] - 白银跟涨节奏放缓波动或仍偏大，短线大概率维持高位震荡但节奏偏反复，若贵金属配置需求扩散有补涨空间，若市场转向交易增长放缓与高利率并存，波动或放大 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 逻辑为中东局势等提供避险溢价与抗通胀支撑，油价上行使高利率环境牵制金价，黄金中期配置价值突出，亚洲配置需求有韧性支撑金价 [2] - 展望是短线维持高位震荡，中期能源冲击持续或获资金青睐，油供给风险缓解且美债收益率上行则上行动能放缓 [2] 白银 - 逻辑为受地缘避险与通胀预期支撑，但金融属性弱受风险偏好与利率预期扰动，高利率预期压制估值，滞胀定价深化时波动或大于黄金 [3] - 展望是短线高位震荡节奏偏反复，贵金属配置需求扩散有补涨空间，市场转向交易增长放缓与高利率并存时波动放大 [3] 商品指数 - 综合指数中商品指数2591.86，跌0.61%；商品20指数2926.66，跌0.58%；工业品指数2565.21，跌0.51% [45] 贵金属指数 - 2026 - 03 - 17今日涨跌幅 - 0.19%，近5日涨跌幅 - 5.23%，近1月涨跌幅 + 1.47%，年初至今涨跌幅 + 11.45% [47]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 地缘冲突不确定性大，煤焦价格随原油波动放大，铁矿石供给端扰动多，部分现货品种流动性预期收紧；当前处于淡旺季切换期，旺季预期难证伪，铁水产量有向上预期，成本端易涨难跌，需关注地缘及铁矿石供给端扰动；淡季基本面亮点不足，上行驱动待验证，若地缘冲突持续价格支撑强，缓和则有回调压力 [1][2][6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，电炉复产使螺纹钢产量增加，环保限产致铁水产量回落、热卷产量环比下降，五大材供应偏低；下游复工，刚需及补库需求缓慢释放，建材需求恢复至去年同期，热卷表需同比偏弱，五大材需求有韧性但缺亮点；钢材累库但速度放缓，螺纹钢和热卷库存中性偏高，基本面矛盾缓解需时间 [8] - 展望：地缘冲突和铁矿石供给端扰动使成本有支撑，但钢材库存高，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注地缘冲突和旺季需求情况 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交走弱，海外矿山发运环比增加，本期到港环比下降，发运到港节奏有波动；需求端高炉检修复产节奏错配，本期铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复；库存方面，港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化；供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，期现价格走强 [8] - 展望：短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，整体维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力大，中期预计震荡偏弱 [9] 废钢 - 核心逻辑：本周到货回升，价格小幅上涨；供给方面，本周废钢到货量环比回升，略低于农历去年同期；需求方面，短流程钢厂复产快，短流程废钢日耗恢复至节前八成以上且高于去年同期，但长流程钢企恢复慢，整体日耗略低于去年同期；近期成材价格高使电炉利润尚可，有望推动电炉复产提速；库存方面，日耗恢复快于到货，钢厂消耗库存，厂内废钢库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求 [10] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，受成材价格上涨带动预计跟涨，后市关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端跟随焦煤震荡运行，现货端日照港准一报价不变，05合约港口基差增加；供应端首轮提降落地，但焦化副产品涨价，焦化利润尚可，两会后部分焦炉复产，供应环比增加；需求端两会后华北环保限产解除，钢厂高炉复产，铁水减量将陆续恢复，刚需支撑仍存；库存端节后焦企发运提速，盘面估值抬升带动采购，上游焦企去库；限产解除后供需均恢复，地缘冲突带动能源估值走强，首轮提降后暂稳，期货跟随焦煤运行 [12] - 展望：短期供需双增，铁水复产可能更快，现货成本上涨，支撑偏强，盘面跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端国内大部分煤矿复产，内蒙部分煤矿两会后复产，国内供应小幅回升，进口端蒙煤通关进口高位，外部供应压力大；需求端限产结束后焦炭产量环比回升，盘面偏强使下游采购，上游煤矿库存去化；当前盘面有地缘溢价，对现货情绪有提振，线上竞拍成交好，现货价格小涨，但基本面改善有限，若地缘溢价消退，基本面或有压力 [13] - 展望：煤矿复产受限，蒙煤进口高使基本面有现实压力，现货大涨可能性小，盘面受宏观预期和地缘冲突影响大，若地缘冲突持续或跟随原油强势，缓和则震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格和全国均价不变，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端现货价格低，厂家亏损，长期日熔应下行；下游需求未恢复，盘面波动后中下游补库使上游去库，但中下游库存高，补库能力有限，中游大库存压制估值，能源价格抬升推动远月成本预期上升，预计短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能好转，高库存压制价格 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降，地缘政治扰动多，宏观不确定；供应端日产环比增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格，预计短期震荡 [17] - 展望：玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [17] 锰硅 - 核心逻辑：南非燃油供应紧，海运费上行使锰矿到港成本有上调预期，港口矿价偏强，成本支撑力度大，盘面运行中枢重回高位；现货方面厂家报价谨慎，价格波动小，市场观望钢厂定价；锰矿到港成本增加，贸易商挺价，港口矿价坚挺，下游采购刚需；需求方面上半年钢材产量趋增，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，短期需求提振有限；供应方面北方新增产能投放，厂家开工积极性增加，后市日产水平趋于抬升，当前需求不足，库存压力难缓解 [17][18] - 展望：市场供需宽松，上游库存高，成本传导有阻力，盘面有卖保压力，成本线以上高位估值有回调风险，关注锰矿价格和厂家开工变化 [18] 硅铁 - 核心逻辑：能源品种估值高，硅铁成本支撑转强，主力合约期价重心重回高位；现货市场持稳，贸易商囤货意愿低，厂家出货一般，交付盘面订单为主；成本端兰炭价格稳定，内蒙、青海结算电价上调，成本支撑力度大；需求方面上半年钢材产量趋增，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，炼钢需求支撑有限，金属镁方面镁厂无低价出货意愿，下游成交一般，镁锭价格持稳；供给端日产水平低，上游库存压力不大，但利润修复使厂家复产意愿增加，后市产量或抬升 [19] - 展望：市场供需矛盾有限，但利润修复加速复产，供需转向宽松，盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险，关注成本调整和厂家复产动向 [19] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数2026 - 03 - 17数据显示，商品指数2591.86，跌幅0.61%；商品20指数2926.66，跌幅0.58%；工业品指数2565.21，跌幅0.51% [104] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 03 - 17今日涨跌幅+0.32%，近5日涨跌幅+2.28%，近1月涨跌幅+3.83%，年初至今涨跌幅+1.72% [106]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 十五五开局之年政策预期仍存，中美贸易磋商正常推进，地缘冲突存在较大不确定性，内外扰动不断但实质影响有限 [3][4] - 铁矿石供给端扰动不断，部分现货品种流动性预期收紧，旺季铁水产量有向上预期，价格支撑偏强；淡季基本面缺乏亮点，旺季预期偏谨慎，现实端上行驱动有限；煤焦价格跟随原油波动放大，玻纯价格回归现实表现承压，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [3][4] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：下游需求缓慢恢复，价格反弹刺激期现入场及刚需补库，热卷成交回暖突出；电炉复产使螺纹钢产量增加，环保限产使铁水产量回落，热卷产量环比下降，五大材总体供应水平偏低；下游复工刚需及补库需求缓慢释放，建材类需求恢复至去年同期，热卷表需同比偏弱，五大材需求有韧性但缺乏亮点；钢材延续累库，累库速度放缓，螺纹钢、热卷库存中性偏高，基本面矛盾缓解需时间 [10] - 展望：地缘冲突和铁矿石供给端扰动使成本端有支撑，但钢材库存高位，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注地缘冲突及旺季需求情况 [10] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，部分矿粉价格有变化；海外矿山发运环比增加，到港环比下降，发运到港节奏有波动；高炉检修复产节奏错配，铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复；港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化；供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，期现价格走强 [11] - 展望：短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力大，中期预计震荡偏弱 [4][11] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差缩小；废钢到货量环比回升，略低于农历去年同期；短流程钢厂复产快，废钢日耗恢复至节前八成以上且高于去年同期，长流程钢企恢复慢，整体日耗略低于去年同期；成材价格高位使电炉利润尚可，推动电炉复产提速；日耗恢复快于到货，钢厂消耗库存，厂内废钢库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求 [13] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，短期预计跟涨，关注成材价格反弹持续性及终端需求恢复进度 [13] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤震荡运行，现货日照港准一报价不变，05合约港口基差缩小；供应方面，首轮提降落地但焦化副产品涨价，焦化利润尚可，两会后部分焦炉复产，供应环比增加；需求方面，两会后华北环保限产解除，高炉复产，铁水减量未来两周恢复，刚需支撑仍存；库存方面，节后焦企发运提速，盘面估值抬升带动采购，焦企去库 [16] - 展望：短期供需双增，铁水复产速度或更快，现货端成本上涨，现货支撑偏强，盘面跟随成本端焦煤运行 [16] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给方面，国内大部分煤矿复产，内蒙部分煤矿两会后复产，国内供应小幅回升，蒙煤通关进口保持高位；需求方面，限产结束焦炭产量回升，盘面偏强使下游采购，煤矿库存去化；当前盘面有地缘溢价，对现货情绪有提振，线上竞拍成交好，部分煤种价格上涨，但基本面改善有限，若地缘溢价消退基本面或有压力 [17] - 展望：煤矿复产高度受限，蒙煤进口高企基本面现实压力仍存，现货大涨可能性小，盘面受宏观预期及地缘冲突影响，若地缘冲突持续或跟随原油强势，缓和则震荡运行 [17] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有变化；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，现货价格低位，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势；需求方面，节后下游需求未恢复，盘面波动后中下游补库意愿回升，产销阶段性好转，但中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，能源价格抬升推动远月成本预期抬升 [18] - 展望：震荡，供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格 [18] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，日产环比持平；需求方面，重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格 [21] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [21] 锰硅 - 核心逻辑：成本支撑仍存，但市场库存高企压制盘面涨幅，主力合约期价冲高回落；现货厂家报价谨慎，成交跟进有限；锰矿受地缘政治影响海运费增加，4月外矿山报价上调，贸易商挺价惜售，港口矿价坚挺，下游采购以刚需为主且有压价情绪；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，需求提振力度有限；供应方面，南方厂家开工低位，北方控产力度有限，新增产能投放，市场库存压力难缓解 [22][25] - 展望：市场供需宽松状态延续，上游库存高，成本向下传导有阻力，盘面上方有卖保压力，成本线以上高位估值有回调风险，关注锰矿价格调整幅度及厂家开工水平变化 [22] 硅铁 - 核心逻辑：能源估值看涨情绪降温，盘面冲高回落；现货市场持稳，厂家报价坚挺，交付盘面订单为主；成本方面，兰炭价格稳定，内蒙、青海结算电价上调，成本支撑力度不减；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，炼钢需求支撑有限，金属镁方面，镁厂报价坚挺但下游成交一般，镁锭价格持稳；供给方面，日产水平低位，上游库存压力不大，但行业利润修复使厂家复产意愿增加，后市产量趋于抬升 [23] - 展望：当前市场供需矛盾有限，但利润修复加速厂家复产，供需转向宽松，盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险，关注成本调整幅度及厂家复产动向 [23] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2607.75，跌幅0.63%；商品20指数2943.75，跌幅1.02%；工业品指数2578.45，跌幅0.05% [108] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 16今日涨跌幅 - 0.50%，近5日涨跌幅 + 2.01%，近1月涨跌幅 + 2.69%，年初至今涨跌幅 + 1.40% [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料问题影响国内外苯乙烯供应，全球开工率下降 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内苯乙烯开工情况 - 截至2026年3月12日，国内苯乙烯开工率71.79%，环比-2.32pct，同比-3.13pct，周度产量36.01万吨，较上期下降1.16万吨，华东一套装置计划内检修停车，华北和华东各有装置小幅调整负荷致产量下降 [1] 海外苯乙烯开工情况 - 截至2026年3月16日，海外苯乙烯开工74.48%，环比-0.66pct，同比-8.57pct，处于近六年同比偏低水平，3月上旬韩国YNCC 37万吨产能装置因原料问题全厂降至低负荷生产 [1] 全球苯乙烯开工情况 - 截至2026年3月16日，全球苯乙烯开工73.11%，环比-1.51pct，同比-6.10pct，处于近六年同期偏低水平 [1]