报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 地产利好政策出台预期升温，市场情绪转好，钢材及铁矿盘面反弹明显，但淡季基本面欠佳限制价格上方空间，需关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 铁水下降、下游需求下滑、钢厂检修，但盈利率好转，补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，累库压力仍存 [3] - 废钢基本面矛盾有限，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [3][10] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，二轮提降落地预期强，但焦钢企业冬储补库提供基本面支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡 [3][12] - 焦煤国内供应低位，进口高位，下游冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [3][12] 合金方面 - 锰硅成本表现坚挺，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价低位震荡 [3][17][18] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，盘面上方空间需谨慎看待，预计期价低位震荡 [3][19] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [4][7][14] - 纯碱近期煤炭价格下行使成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [7][14][17] 各品种情况 - 钢材：地产政策利好预期强化，盘面低位反弹，但后期产量难大幅下降，基本面进入淡季有压力，预计盘面震荡 [8] - 铁矿：宏观情绪扰动，价格震荡运行，铁水产出或下滑，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，有累库压力 [8][9] - 焦炭：二轮提降开启，盘面承压运行，成本支撑弱化，但冬储补库有基本面支撑，预计跟随焦煤震荡 [12] - 焦煤：产量保持低位，煤矿累库放缓，冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [12] - 玻璃：政策预期扰动，现实仍旧偏弱，供应有扰动预期，库存偏高，供需过剩，若无更多冷修价格或回落，预计震荡 [14] - 纯碱：仓单仍在增加，价格低位震荡，近期成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期价格中枢下行 [14][17] - 锰硅：成本价格走势偏强，供需宽松压制盘面，预计期价低位震荡 [17][18] - 硅铁：成本下调空间有限，供需双弱涨幅受限，预计期价低位震荡 [19] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 10，商品指数2252.58（+0.45%），商品20指数2577.38（+0.65%），工业品指数2189.12（+0.17%），PPI商品指数1356.51（+0.63%） [103] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 10为1944.55，今日涨跌幅+0.74%，近5日涨跌幅 - 2.71%，近1月涨跌幅 - 2.01%，年初至今涨跌幅 - 7.76% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油和煤炭价格延续弱势震荡，美国上调2025年原油产量预估、下调2026年产量预估，地缘扰动致油价下滑，成品油累库加快，化工成本端走弱，诸多品种亏损，2026年大型石化企业或超预期检修，化工追跌有风险 [2][3] - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为地缘溢价摇摆，供应压力延续，截至2025年12月8日当周，阿联酋富查伊拉港成品油总库存增加，伊拉克石油出口量达1300万桶，美国石油开采量增加，EIA数据显示美国12月5日当周商业原油库存减少，炼厂开工率回升但加工量下降，原油净进口增加，产量预估上调，石油产品库存累积，OPEC+产量趋势不明，俄油价格趋弱，多空博弈延续，基本面过剩格局延续，地缘预期摇摆，延续震荡看待 [8] 沥青 - 观点为沥青期价偏弱震荡，2025.12.10日主力期货收于2940元/吨，当日华东、东北和山东现货价分别为3150元/吨、3460元/吨、2930元/吨，欧佩克+增产、俄乌协议达成概率存，油价回落，受黑色品种情绪提振跌幅收窄，市场预期年底地产政策出台，期货定价回归山东现货，山东现货回落，沥青供需双弱，需求淡季，供应紧张问题解除，累库压力大，较燃油估值正常，较原油等仍高，高估溢价回落，绝对价格偏高估 [8][9] 高硫燃油 - 观点为高硫燃油期价支撑不足，2025.12.10日主力收于2427元/吨，欧佩克+增产、俄乌协议达成概率存，原油回落带动期价回落，支撑高硫燃油的三大驱动弱势，沙特采购俄罗斯LNG降低燃油发电需求预期，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求和中东发电需求均偏弱，供需偏弱 [9] 低硫燃油 - 观点为低硫燃油跟随原油回落，2025.12.10日主力收于3009元/吨，跟随原油回落，天然气走强对需求预期有提振，主产品属性强受支撑，但面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，国内成品油供应压力大增或传导至低硫燃油，国外炼厂检修和装置运行不稳使供应超预期回落推动估值回升，受绿色燃料替代等需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [10] PX - 观点为成本支撑不佳，市场无进一步利好支撑下涨幅受阻，12月10日，PX CFR中国台湾价格为832(-9)美元/吨等，国际油价偏弱整理，石脑油价格跟跌，PX价格回落，美汽油库存累库利空芳烃价格，市场对明年供需预期较好，调整幅度有限，无进一步利多支撑，下游需求一般，PX带领聚酯链回调，预计调整幅度有限，短期在预期和市场情绪作用下震荡整理，利润或阶段回吐，PXN维持在【240，300】区间整理 [12] PTA - 观点为上游成本支撑不足，价格跟跌，基差相对坚挺，12月10日，PTA现货价格为4612(-18)元/吨等，上游成本支撑乏力，聚酯产业链无进一步利多，价格回调，基本面无明显变动，现货偏紧，基差走强，市场对远期供需格局看好，预计在PX低位支撑下回调幅度有限，价格跟随成本震荡整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限，短期关注多TA02空PF02机会，TA05合约4600 - 4700区间逢低做多 [12][13] 纯苯 - 观点为检修消息扰动，纯苯日内下跌，12月10日纯苯2603合约收盘价5440，变化 - 0.95%等，近期价格震荡，多空博弈围绕基本面现实和预期展开，现实层面进口货大量到港，港口库存累积，下游利润恶化、减产，压力仍在兑现，预期层面2026Q1基本面或边际改善，进口收缩，苯乙烯装置部分回归，库存拐点将现，关注美委局势等因素，震荡偏强 [14][15][16] 苯乙烯 - 观点为检修消息扰动，苯乙烯日内下跌，12月10日华东苯乙烯现货价格6600（-160）元/吨等，短期盘面围绕流动性问题展开交易，港口库存去化后可流通量不宽裕，纸货补空带来偏强行情，12月或持续存在，支撑盘面，价格上涨后下游利润压缩但暂未减产，展望2026Q1，纯苯格局改善支撑苯乙烯，自身高库存起点进入季节性累库，下游原料库存低，关注年初补库备货，震荡偏强 [17] 乙二醇 - 观点为关注价格持续低位下的装置扰动格局，12月10日，乙二醇价格窄幅整理，主力合约2601收3682，涨幅0.52%，外盘重心波动有限，张家港和太仓库区发货量降低，盛虹100万吨/年的MEG装置重启时间推后，在连续阴跌后主力合约价格窄幅整理，效益压缩下高负荷装置降负，大面积减产难发生，价格低位供应端有缩量，市场心态可修复，交割期临近盘面限仓，短期低位震荡，关注装置变化，远期累库压力大，价格维持低位区间宽幅震荡运行，EG反套头寸【-75，-95】区间操作 [18][19] 短纤 - 观点为价格受乙二醇成本拖累，加工费承压，12月10日，浙江市场涤纶现货价格跌15至6285出厂，中国直纺涤纶短纤工厂产销在58.62%，较上一交易日下滑9.67%，PF2602合约收盘较昨日跌70元/吨，企业库存微累，10月中国未梳涤纶短纤出口量增加，上游聚酯原料价格震荡下跌，涤短跟跌成本，纱厂采购后观望，产销一般，库存增加，价格跟随上游震荡运行，加工费有压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [20][21][22] 聚酯瓶片 - 观点为上游成本支撑减弱，PR重心下移，12月10日，上游原料期货弱势下跌，聚酯瓶片工厂报价局部下调，市场成交尚可，主力合约收于5662元/吨，加工差498.7元/吨，期货主力合约基差8元/吨，海外工厂出口报价多稳，上游原料价格阴跌，对瓶片价格支撑减弱，价格下跌至低位，成交尚可，基本面变量有限，价格跟随上游整理运行，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [23] 甲醇 - 观点为沿海卸货不及预期，内地供需支撑，甲醇震荡整理，12月10日甲醇太仓现货低端2070元/吨等，装置动态方面暂无恢复等情况，12月10日甲醇震荡整理，内地供应充裕，下游按需跟进，港口库存总量减少，去库加速，源于货源倒流内地和到货卸货不及预期，沿海近端按需跟进，基差坚挺，短期受库存偏高等压制，短期震荡整理看待 [26][27] 尿素 - 观点为支撑与压制均显著，盘面震荡整理，2025年12月10日，尿素山东市场高端和低端价分别为1700元/吨和1690元/吨，主力合约收盘价1647元/吨，主力01合约基差45元/吨，日产19.90万吨，产能利用率82.31%，供应端日产维持高位，需求端淡储等有支撑，企业库存延续去库趋势，盘面下方有需求支撑，上行有高供应和厌涨情绪压制，处于僵持状态，基本面供需博弈，市场采购逢低跟进，企业挺价后对高价货源意愿降低，市场上涨或下行动力不足，窄幅震荡整理，关注企业库存去库等情况 [27][28] LLDPE - 观点为检修支撑仍偏有限，盘中地产政策预期释放，塑料震荡，12月10日LLDPE现货主流价6600（-50元/吨），主力合约基差39（-54）元/吨，PE检修率10.3%，海外价格暂稳，汇率偏强，12月10日主力合约震荡，油价震荡，EIA数据显示美国原油库存等情况，煤炭价格弱势拖累塑料，地产端政策预期释放情绪提振，自身基本面支撑有限，上中游有降库存意愿，压制价格，短期煤制利润修复，检修支撑有限，产能提升产量压力大，下游成交放量谨慎，需求渐入淡季，拿货心态谨慎，短期震荡 [30][31] PP - 观点为盘中地产政策预期释放，PP震荡，12月10日华东PP拉丝主流成交价6230（-30）元/吨，PP主力合约基差68（0）元/吨，PP检修比例16.2%，拉丝排产25.51%，海外价格小幅走低，汇率震荡，12月10日主力震荡，盘中地产政策预期释放情绪提振，油价震荡，EIA数据显示美国原油情况，煤价走弱对冲丙烷偏强，PDH利润承压，气头估值支撑抬升，煤制炼厂利润修复，检修抬升有限，下游淡季，拿货心态谨慎，供需格局承压，短期震荡 [32] PL - 观点为现货偏强，但下游粉料仍有拖累，PL震荡，12月10日PL震荡，山东PL低端市场价6050元/吨，主力合约基差312（+49）元/吨，现货端丙烯企业库存可控，报盘平稳，个别价格下调，下游买盘谨慎，交投无明显变化，短期下游PP价格弱势，粉料开工走低拖累PL，短期震荡 [33] PVC - 观点为边际企业减产，PVC逢低止盈，华东电石法PVC基准价4440（-20）元/吨等，宏观层面政治局会议结束，市场对政策预期降温，微观层面边际企业产量调降，缓解过剩压力但预期未扭转，边际企业利润偏差部分降负，冬季上游大规模减产概率低，产量仍处高位，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，外商抄底情绪消退，出口签单清淡，电石供需双增价格反弹，烧碱供应压力或缓解，价格暂止跌，静态成本5450元/吨，预计动态成本持稳，短期边际企业调降产量，逢低止盈 [34] 烧碱 - 观点为液氯快速下跌，烧碱空单止盈，山东32%碱折百价2219（0）元/吨等，宏观层面政治局会议结束，市场对政策预期降温，微观层面烧碱供需预期偏差，液氯下跌推动成本上移，关注低利润能否促使上游减产，氧化铝边际装置利润差，运行产能可能下降，魏桥烧碱库存高位，收货价下调，收货量略降，2026Q1广西氧化铝投产提振需求，采购进行中，非铝开工转弱，中下游补库意愿不高，冬季检修少，产量变化不大，液氯价格下跌，成本上移，现货亏损扩大，上游减产预期增强，氯碱综合利润恶化，上游减产预期增强，短期盘面逢低止盈，中期观察减产能否促使上游去库，若预期证伪，盘面仍可能重回弱势 [35][36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差，如Brent的M1 - M2最新值为0.28，变化值为 - 0.01等；还展示了沥青、高硫燃油等品种的基差和仓单情况，如沥青基差 - 10，变化值3，仓单4690；以及1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差，如1月PP - 3MA最新值为3，变化值9 [39][40][42] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未给出具体监测数据内容 [43][55][67]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-11 静待消费跟上，基本金属震荡整固 有⾊观点：静待消费跟上，基本⾦属震荡整固 交易逻辑：11月欧美制造业PMI普遍回落且美国11月ADP就业数据偏弱，投 资者对美联储降息预期较为乐观，整体上看，宏观面预期偏正面。原料端 延续偏紧局面，并逐步往冶炼端传导，供应端收缩风险仍然存在。终端略 偏弱，11月初汽车销售增速同比转降，12月空调排产降幅扩大，2026年1- 2月排产预计改善，基本金属现实供需改善放缓，但预期偏紧。整体来 看，中短期，宏观面预期正面+供应扰动担忧继续支撑价格，但高价对消 费抑制将限制进一步走高，基本金属转为震荡整固，可谨慎关注铜铝锡低 吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰 动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 铜观点：供应存收缩预期，铜价⾼位震荡。 氧化铝观点：过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压。 铝观点：宏观预期反复，铝价⾼位震荡。 铝合⾦观点：仓单延续回升，盘⾯⾼位震荡。 锌观点：社会库存下降，锌价⾼位震荡。 铅观点：社会库存仍处低位，铅价⽌跌企稳。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 油脂：MPOB报告偏利空，关注下方技术支撑有效性 蛋白粕：低价吸引买盘，关注前低支撑力度 玉米/淀粉：现货上量价格承压，盘面震荡 生猪：存栏充裕，生猪盘面回落 天然橡胶：地缘消息炒作，持续性存疑 合成橡胶：盘面延续震荡格局 棉花：近月偏强，但上方阻力较大 白糖：短期低位震荡 纸浆：期货持续回落，维持震荡判断 双胶纸：需求预期偏差，双胶纸走弱 原木：仓单压力，原木走弱 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-11 MPOB报告偏利空，油脂关注下方技术支 撑有效性 油脂观点：MPOB报告偏利空，关注下方技术支撑有效性 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内 容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种 相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应扰动担忧发酵，多晶硅和碳酸锂交替领涨新能源金属；碳酸锂供需双增且延续偏紧格局，工业硅和多晶硅供需趋松；长期硅供应端收缩预期强，多晶硅价格重心可能抬升，锂矿产能上升但需求预期拔高，碳酸锂年度供需拐点可能提前 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 成本支撑减弱，硅价持续回落；截至12月10日，通氧553华东9200元/吨，421华东9650元/吨，现货价格持稳；最新百川国内库存454300吨，环比+1.3%；2025年11月国内工业硅月产量40.2万吨，环比-11.2%，同比-0.7%；10月工业硅出口45073吨，环比-35.8%，同比-30.8%；2025年10月光伏新增装机容量为12.6GW，环比+30.43%，同比-38.3% [5] - 煤炭价格大幅下跌致成本支撑走弱，硅价回落；12月工业硅产量回落，北方开炉新增但西南硅厂停炉致供应回落，新疆重污染天气或扰动北方供应；多晶硅、有机硅对工业硅需求偏弱，铝合金需求提振有限；行业累库带动现货价格下跌，仓单量级回升；基本面偏弱，硅价短期偏弱震荡 [6] 多晶硅 - 收储预期再度升温，多晶硅延续高波动；12月10日当周N型复投料成交均价为5.32万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量回升；10月我国多晶硅出口量同比下降58%，进口量同比减少39.1%；2025年1 - 10月份国内光伏新增装机量同比+39.5%；多晶硅平台公司注册，广期所新增注册品牌 [7] - 多晶硅平台收储预期升温，价格高波动；枯水季西南产能减产，中长期关注反内卷政策对供应的约束；1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，6月后装机量下降，11月需求走弱，硅片价格回落证明下游需求弱化；需求边际回落，供应端收缩，反内卷政策预期发酵，价格宽幅震荡 [9] 碳酸锂 - 情绪反复，锂价波动加大；12月10日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+3.43%至95980元/吨；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日-50元/吨，至92700元/吨；工业级碳酸锂价格较上日-100元/吨，至90250元/吨；锂辉石精矿指数平均价为1178美元/吨，较上日+13美元/吨；当日仓单+760手至13680手；紫金矿业湘源锂多金属矿采选冶一体化项目点火投产 [10] - 市场供需双强，12月去库，枧下窝复产或带来价格波动；11月国内碳酸锂月度总产量环比增长3%，同比大幅增长49%，12月产量或增加；当前表观需求好，12月淡季排产仅微降，但11月新能源车零售销量增速走弱；社会库存去库，仓单持续恢复；12月预计维持偏紧，枧下窝复产则下旬有望转宽松；价格预计偏震荡运行 [10] 行情监测 工业硅 未提及具体内容 多晶硅 未提及具体内容 碳酸锂 未提及具体内容 中信期货商品指数（2025 - 12 - 10） - 综合指数：特色指数中商品指数2252.58，+0.45%；商品20指数2577.38，+0.65%；工业品指数2189.12，+0.17%；PPI商品指数1356.51，+0.63% [53] - 板块指数：新能源商品指数2025年12月10日值440.46，今日涨跌幅+1.39%，近5日涨跌幅-1.44%，近1月涨跌幅+2.49%，年初至今涨跌幅+6.81% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月10日白银大幅拉涨，沪银涨幅5.44%，沪金震荡偏强，日内涨幅0.26% [4] - 金银新一轮上涨行情已启动，白银有望迎来更大弹性 [4] - 展望2026年，美元信用收缩主导金银牛市趋势，2026年全球或从软着陆向温和复苏过渡，白银上涨弹性有望释放 [5] - 12月议息会议结果公布，鹰派降息或带来短线调整风险，但月内贵金属将整体维持震荡向上趋势，白银表现更大弹性并支撑黄金震荡向上 [5] 根据相关目录分别进行总结 白银上涨原因 - 流动性宽松交易是季度级别的核心驱动，美联储新主席提名或在新年初确认，相对更鸽的哈塞特提名概率上升，其提名至上任前是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易最流畅阶段 [4] - 白银挤仓交易带动上涨弹性放大，短期难以迅速缓和，伦敦白银租赁利率维持高位，现货紧张未缓解，挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延，且从白银向其他品种蔓延，金属板块资金热度维持 [4] 长期趋势 - 美元信用收缩驱动金银长期牛市维持，随着降息驱动基本面修复和全球财政共振扩张，2026年全球或从软着陆向温和复苏过渡，顺周期资产更受益，金银比值有回落空间，白银上涨弹性有望释放 [5] 短期趋势 - 12月议息会议结果公布前市场已基本消化降息25BP预期，鲍威尔发言难以显著鹰派，鹰派降息或带来短线调整风险 [5] - 基于白银挤仓交易难平复和美联储主席换届带来的独立性风险交易，月内贵金属将整体维持震荡向上趋势，白银表现更大弹性并支撑黄金震荡向上 [5]

GEMINI: HPL-SPOT12月第三周NE2/AE1运价下调至2235美元/FEU;MSK昨开第四周价格位于2300美元/FEU今日持平。 0CEAN: CMA12月上半月运价回落至2345美元/FEU,下调300美元,与000L12月上半月2880美元/FEU持平。下半月GMA、00CL分别位 于2745美元/FEU、2530-2630美元/FEU,线下价格位于2450-2600美元/FEU。 PA&MSC: YML下午更新12月21-31日运价位于1575美元/TEU、2650美元/FEU, 环比上周宣涨价格(1675美元/TEU、2850美元/FEU) 下调200美元/FEU,但环比12月上半月价格（1250美元/TEU、2000美元/FEU）上涨650美元。 地缘方面,据以色列时报,一名哈马斯消息人士称:我们会就解除武装进行谈判,但不能被迫放弃枪支。该人士表示,在此类谈 判中,哈马斯将要求以色列完成从加沙撤军并要求调解者保证以色列不得恢复在加沙的军事行动。哈马斯对解除武装表态软化,但条 件设定严峻;停火谈判第二阶段或复杂化。 宏观方面,前日法国总统结束对中国的访问并返回巴黎即表达了强硬立场,批评 ...

报告行业投资评级 - 对权益和部分商品资产保持适度乐观 [3][10][15][40] 报告的核心观点 - 12月8日政治局会议定调偏积极 分析研究2026年经济工作 具体部署将在中央经济工作会议展开 [10][14][40] - 会议提出五个关键要点 对主要资产产生潜在影响 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 会议新提要“统筹国内经济工作和国际经贸斗争” 或增加政策储备应对外部经贸风险 [4][15][40] - 宏观政策定调偏积极 明年财政、货币政策基调或仍偏宽松、积极 兼顾短期增长与中长期结构优化 注重政策前瞻性与协同性 [5][16][41] - 再次强调“十五五”规划建议稿中的扩大内需、科技创新、“反内卷”等重点工作 “反内卷”工作力度未减 [5][17][41] - 对内部风险有充分认识和部署 明确解决企业账款与农民工工资问题 保障民生底线 [6][18][42] - 新增绿色转型专项工作部署 “十五五”期间节能减排或加速 利好新能源相关股票和商品 [6][19][42] 股指 - 会议定调积极 注重质效落实 关注内需和科技创新 政策偏暖支持股市中期稳健上行 [20][21][45] - 年末股市震荡消化资金拥挤 回撤是逢低加仓良机 短期关注涨价链及高股息 中期关注双创和IC [22][23][45] 债券和外汇 - 2026年财政政策更积极 货币政策适度宽松 财政加码力度或减弱 货币政策以结构性为主 降准降息空间有限 [27][28][47] - 短期内债市利空多 长端偏谨慎 中期债市配置力量强 或震荡偏强 关注曲线走陡及正套机会 [30][47] - 2026年人民币汇率或稳中有升 运行区间6.8 - 7.2 贬值空间有限 关注升值机会 [8][31][47] 大宗商品 - 积极财政和适度宽松货币政策稳定商品市场需求侧宏观预期 [33][48] - 需求呈现结构性特征 传统内需领域“托而不举” 绿色转型为部分有色金属创造增量需求 [34][35][49] - 强调民生商品保供 抑制农产品、动力煤等价格过度波动 [36][49] - 会议增强市场对政策支撑信心 抑制商品价格深跌 关注财政细节、房地产销售和库存去化情况 [37][38][49]

展望：供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价将震荡偏强，建 议关注铂低吸做多机会。同时，在铂钯比价低位情况下，建议关注多 铂空钯策略。 钯观点：现货紧张延续，价格保持坚挺 主要逻辑：当前俄罗斯地缘问题是钯供应的关键扰动因素，美国商务 部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，调查报告仍未发布。由 于对俄罗斯钯的制裁预期，市场上大量钯金流向美国，导致其他地区 钯金供应出现阶段性收紧。此外，上周普京在克里姆林宫与特朗普特 使维特科夫及特朗普女婿库什纳举行长达五小时的闭门会谈，双方未 就乌克兰问题达成妥协方案，俄乌冲突缓和预期略有降温。需求方 面，钯金呈现显著的结构性压力。综合来看，虽然钯长期供需趋松， 但短期现货紧缺导致价格快速走高，叠加美联储再度进入降息周期， 钯价底部具备一定支撑。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-10 铂钯高位震荡，等待进一步驱动 12⽉9⽇，GFEX铂主⼒合约收盘价为436.40元/克，涨跌幅-1.30%；钯 主⼒合约收盘价为380.45元/克，涨跌幅-0.47%。 铂观点：FOMC会议临近，等待进⼀步向上驱动 主要逻辑：本周美 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-12-10 股市交易转向局部主题，债市重回震荡 股指期货：交易转向局部主题，上攻暂缺持续主线 股指期权：续持卖权防御为主 国债期货：国债期货全线上涨 股指期货方面，交易转向局部主题，上攻暂缺持续主线。周二沪指低 开回落，量能缩至不足2万亿元，市场缺乏持续主线，难聚集有效进攻。 周一的两大因素被快速计价，交易转向局部主题，一是有火箭发射计划的 商业航天，二是特朗普政府批准英伟达H200 AI芯片对华出口，且美方将 抽取25%销售额分成，催化英伟达概念强势，在多数行业收跌的环境中， 通信、电子行业收涨。而主要宽基指数中，仅创业板指收红，科创100跌 幅大于科创50，或反映部分公募资金，在年末将跑输业绩基准的压力下， 由小切大，补仓科技大盘股。主线分散，"春躁"进攻时点仍需等待，操 作上，我们看长做多，短期关注涨价链及高股息。 股指期权方面，续持卖权防御为主。昨日权益市场涨跌互现，沪指单 日收跌0.37%。期权方面，首先需要重点关注的是期权各品种市场成交额 大幅回落29.89%。正如我们在周一的日报中提示，观测周一期权流动性 ...