投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-5-29 美联储态度审慎，⾦价承压 价格逻辑： 黄金价格周三北美时段延续跌势，跌破3,300美元关键心理位，主因 美联储会议纪要释放滞胀风险信号，推动美债收益率反弹并提振美 元。尽管美联储维持利率不变，但政策制定者对关税推升通胀及就业 增长放缓的担忧加剧，暗示货币政策将保持谨慎。同时，地缘政治冲 突（俄乌、中东局势）虽支撑避险需求，但美国消费者信心数据超预 期改善，叠加美债收益率回升至4.493%，削弱了黄金吸引力。 美联储5月会议纪要显示，官员因关税对经济的不确定性及潜在" 滞胀"压力（高通胀与弱增长并存）而选择观望，强调需等待政府政 策调整效果明朗。值得注意的是，此次会议早于特朗普政府将对华关 税从145%降至30%的决定。经济数据方面，美国10年期实际收益率升 至2.171%，美元指数上涨0.33%至99.89，进一步施压金价。此外， 瑞士4月自美黄金进口创2012年以来新高，中国香港4月黄金净进口同 比翻倍。市场预计美联储年内或降息45个基点，但当前强劲数据与政 策谨慎基调令短期金价承压。 展望：周度COMEX黄金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需谨防双边波动风险；中长期低价有望加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价持续承压 [2][4] - 多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动 [2][4] - 碳酸锂仓单库存去化，月差收窄 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月28日，通氧553华东8500元/吨，421华东9200元/吨；国内库存419150吨，环比-0.02%；4月产量30.1万吨，环比-12.1%，同比-16.1%；4月出口60509吨，环比+1.6%，同比-9.2%，1 - 4月累计出口216730吨，同比-6.5%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比+123.4%，同比+214.7%；1 - 4月光伏累计新增装机104.9GW，同比+74.6% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍较高，后续预计累库，压制硅价；展望6月供应压力加大，价格低位关注硅厂生产调整，整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.75万元/吨，环比下降2.85%；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%，进口量约954.3吨，环比下降1951.7吨，减少67.2%，同比减少2713.9吨，下降73.98%；2025年1 - 4月光伏新增装机量104.93GW，同比+74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4][5] - 仓单注册速度加快，丰水期复产不确定，供应压力预计缓解，多空消息使价格波动加大；供应端多数硅料厂亏损，产量短期低位，4月产量在10万吨以下，预计5月低产量维持；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，下半年需求有走弱风险，交割月临近仓单数量偏低，近强远弱；展望价格整体宽幅震荡 [4][5] 碳酸锂 - 5月28日主力合约收盘价-0.89%至6.038万元，合约总持仓+1755手至569527手；电池级碳酸锂现货价格至61500元/吨，工业级至59900元/吨，锂矿价格指数-6美元至680美元/吨，当日仓单-300吨至33854吨 [8] - 供应边际减少，空头关键点位止盈，关注库存去化或矿山减产消息可能带来短期反弹，但过剩格局不变；供应周度产量环比-537吨至1.6万吨，仍处高位；需求1 - 4月正极材料增长放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化，矿价未触及成本，后续测试600美元支撑，预计社会库存累库，价格承压；操作单边逢高做空远月，留意矿山减产消息；展望价格短期震荡 [8] 行情监测 - 包含工业硅、多晶硅、碳酸锂，但未给出具体监测内容 [9][15][23]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 展望：能源端走弱拖累化工品价格，市场需要看到需求的转好，否则将进 入偏弱格局。 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，或OPEC+改变增产政策。 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-05-29 能源端主导化⼯的弱势 原油再度面临地缘端的一些扰动，那就是在俄罗斯升级了对乌克兰的 袭击力度后，欧美国家都在尝试对俄罗斯形成某种震慑，美国总统表态不 排除再次对俄罗斯实施制裁。市场更大的担忧是即将在5月31日举办的OPE C+会议上，该组织会再次超预期增产，那么原油的过剩格局将进一步加 剧。另一个化工市场交易的重心是煤炭价格的下跌，焦煤在28号的日盘和 夜盘都有较大跌幅。 板块逻辑： 化工整体呈现弱势格局，这与成本端的低迷密切关联，原油的摇摇欲 坠和煤炭的跌跌不休，都会带来油化工和煤化工的成本下移。化工产业链 中此前需求最为受到贸易缓和提振的聚酯链，也因为长丝企业的合作减产 而略显颓势，长丝占聚酯比例高达70%，减产会削弱原料端需求。长丝的 减产是非市场性的行为，但还可能在当前的悲观气氛中打压原料价格。 原油：宏观及地缘扰动增多，关注假期风险 LPG：需求有回暖预 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货以下跌为主，三大橡胶期货领跌 ——中信期货晨报20250529 中信期货研究所 刘道钰 从业资格号F3061482 投资咨询号Z0016422 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪深300期货 | 3805 | -0.11% | -107% | 2.39% | -1.39% | -2.96% | | | 上证50期货 | 2665.4 | -0.124 | -1 024 | 2.15% | -0.02% | -0.47% | | 殷指 | | | | | | | | | | 中证500期货 | 5568 | -0 18% | 0.11% | 1.29% | -4 325 | -2 20% | | | 中证1000期货 | ਦੇ 8 ਰੋਕੇ | FOR27W | 0.46% | 1.68% | -2.48% | ...

报告行业投资评级 - 整体行业预计价格维持弱势震荡走势，中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 外部宏观扰动结束，市场交易逻辑转向国内产业基本面，因国内进入淡季且“抢出口”不及预期，资金入场做空，但钢材库存去化，低估值下盘面难向下突破 [5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：国内会议结束政策真空，中美和谈后关税暂缓，宏观变动有限；五大材表需同比降4.8%，需求弱且淡季影响仍在，但钢材矛盾有限；铁水高位，钢材产量增加；国内价格下降或促进出口增加 [6] - 展望：本周基本面环比走弱，国内淡季需求承压，但出口不受关税压制后海外需求或承接高产量，矛盾在于出口何时走弱，预计钢价短期震荡运行 [6] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交118.6万吨，普氏96.9美元/吨等；海外新项目爬坡慢，供应增量低于预期，澳洲降水或扰动发运；小样本钢企铁水下降，部分钢企亏损，临时检修或增加，需求转弱；港口去库，总库存下降；钢材出口转弱，铁水回落，市场交易“负反馈”，矿价承压 [2][6] - 展望：矿石供应增量不明显，铁水高位时港口去库，基本面有支撑，预计短期价格震荡 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2107元/吨，螺废价差909元/吨；螺纹表观需求季节性下降，总库存去化，市场对需求预期悲观；废钢供给到货回升，需求方面电炉谷电亏损、日耗降，高炉铁水产量降且铁废价差扩，废钢性价比降，长短流程总日耗微增；到货回升后厂库增加 [6] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损加剧，预计后市价格震荡偏弱 [6] 焦炭 - 核心逻辑：产地落实二轮提降，市场悲观；日照港准一报价1230元/吨，09合约港口基差 -16；焦企利润收缩，产量暂稳，钢厂补库积极性差，焦企库存由降转增；铁水产量下滑，终端用钢需求进入淡季，铁水或进一步回落；供应稳定，需求支撑弱化，成本拖累下价格易跌难涨 [6][7] - 展望：焦煤价格下滑，焦炭成本支撑无力，需求支撑趋弱，短期盘面延续弱势 [7] 焦煤 - 核心逻辑：煤矿销售压力大，介休中硫主焦煤1040元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤920元/吨；个别煤矿因事故和检修产量下滑，但主产地煤矿正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤口岸库存积累，贸易商出货压力大；焦炭产量高位，焦企去库压力增加，炼焦利润低，增产空间有限；焦炭提降，焦企补库积极性降，上游库存压力增加 [3][8] - 展望：铁水产量见顶，需求支撑弱，焦煤供需宽松，高库存压制下期价偏弱 [8] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1180元/吨，华中1110元/吨；淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍弱，节后补库，产销持稳；日熔持稳，价格低抑制复产意愿，冷修意愿不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面反弹；上游库存去化，中游库存下降，情绪波动，盘面震荡 [5][9] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，关注降价幅度，短期震荡 [9] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1255元/吨；供给过剩格局未变，5月检修多，短期震荡，长期价格中枢下行；供应端产能未出清，部分企业减量恢复，供给压力仍存；需求端重碱刚需采购，浮法日熔波动不大，光伏日熔有增量预期但增长或难持续 [5][9] - 展望：供给过剩格局不变，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [9] 硅锰 - 核心逻辑：硅锰盘面承压，内蒙古FeMn65Si17出厂价5550元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度；盘面走弱工厂采购谨慎，锰矿成交价格松动，但高价成本到港，贸易商低价出货意愿低；South32对华7月船期南非半碳酸块报价涨0.05；内蒙复产增加，产量预期增长；桂林地区有电费优惠政策，工厂复产，但南方成本高；广东某钢厂招标定价5700元/吨，量3000吨，市场情绪谨慎 [11] - 展望：硅锰产量增加，终端用钢需求进入淡季，供需趋于宽松，上游企业库存累积；锰矿发运恢复，港口库存抬升，焦炭提降有成本拖累，盘面下跌后短期承压震荡，中期有下行压力 [11] 硅铁 - 核心逻辑：硅铁盘面承压，宁夏72%FeSi自然块5250元/吨，府谷99.9%镁锭16950元/吨；兰炭市场稳定，府谷兰炭小料价格590 - 700元/吨；大部分企业亏损，内蒙古某大厂部分炉子停炉，日产量下降；5月钢厂招标完成采购，终端用钢进入淡季，市场需求预期谨慎；金属镁市场需求疲软，成交一般，价格弱稳 [12] - 展望：硅铁需求一般，供应减少，供需矛盾缓和，但成本有松动预期，关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡 [12]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-05-29 美元走势偏弱，有色下方仍有支撑 有⾊观点：美元⾛势偏弱，有⾊下⽅仍有⽀撑 交易逻辑：5月欧美制造业PMI初值好于预期且回升，美元指数延续弱 势；上周末前特朗普威胁6月1日起对欧洲加税50%，但随后延期至7月 9日，这意味着美国关税政策仍有反复，不过整体略偏正面。供需面 来看，基本金属供需有再度趋紧迹象，库存整体重回去化，并且像铜 等品种再度出现矿端扰动的问题。中短期来看，现实供需基本面支撑 有望再度趋强，宏观面预期有反复，但偏正面，主要关注结构性机 会，谨慎关注供应端有扰动品种的短多机会，比如：铜铝锡等，中长 期来看，基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩 或者预期过剩品种的逢高沽空机会。 铜观点：供应端再现扰动，铜价⾼位震荡。 氧化铝观点：现货涨势放缓，氧化铝盘⾯回落。 铝观点：贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡。 锌观点：检修消息逐步消化，锌价再度回落。 铅观点：成本⽀撑暂稳，铅价震荡运⾏。 镍观点：供需整体偏弱，短期镍价震荡偏弱。 不锈钢观点：盘⾯⼤幅下跌，现货升⽔⾛阔。 锡观点：供给端出现扰动 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种短期基本面情绪偏弱，端午假期临近，盘面围绕情绪交易，操作上建议暂时观望；中期各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，沪胶与20号胶震荡，合成橡胶偏弱运行，棉花震荡，白糖震荡偏弱，纸浆震荡，原木短期偏弱震荡 [2][4][5][7][9][11][12][14] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：美豆种植顺利推进，棕油表现相对偏强；截至5月25日当周，美豆种植率76%，低于预期；因美推迟加征关税，美豆类震荡持稳，国内三大油脂震荡分化；美生柴和贸易政策影响大，美豆产区未来降水正常、6月气温或偏高；巴西大豆收获完成，阿根廷近8成；后期国内豆油供应由紧趋松，马棕5月产量预期环比-1%至4%、出口环增预期强、库存环增幅度有限，印尼生柴政策待观察，国内菜油库存高位、后期进口量或减，中加贸易政策不确定；中期油脂市场或区间运行，近日国内三大油脂或继续震荡 [4] - 蛋白粕：双粕减仓收涨，或步入震荡调整；5月28日，国际大豆贸易升贴水报价环比、同比均降，中国进口大豆压榨利润均值环比、同比均降；美豆播种略不及预期但出苗顺利，干旱比例同比偏高，未来降水温度正常，南美大豆出口旺季贴水走低，阿根廷大豆产量料增，CFTC净多持仓环比走低；国内允许进口巴西酒糟粕和花生粕，大豆进口量环比预增，油厂开机率上升，榨利环同比下降，未来大豆到港量增加、开机率维持高位，豆粕库存季节性回升、基差承压，下游豆粕库存环比走高，能繁母猪存栏同比增长；美豆多空并存，盘面高位震荡，国内供应增长压力主导，预计豆粕现货弱于盘面，基差延续跌势 [4] - 玉米及淀粉：暂无明确驱动，玉米震荡运行；锦州港平舱价环比无变化；供应边际增加，贸易商出货积极，山东深加工早间到车量维持在700 - 900车区间，华北深加工玉米收购价承压；下游用粮企业需求不旺，新麦上市挤占玉米需求，玉米淀粉企业亏损开机率下行；进口谷物收紧确立库存去化预期，4月我国进口玉米、高粱、大麦同比均减；期货暂无明确向上驱动，预计震荡运行 [4][5] - 生猪：端午节日拉动，消费小幅增加；5月28日，河南生猪（外三元）价格环比涨0.14%，生猪期货收盘价环比无变化；短期二育情绪减弱，养殖端大猪出栏量增加，中期三季度生猪出栏或增长，长期母猪产能在高位波动，养殖有盈利去产能动机不足；端午前消费小幅增加，但气温升高大猪需求受限，出栏均重仍在高位；短期猪体重偏高、消费减少、出栏增加，猪价下跌，长期产能在高位盘整，三季度生猪供应量预计增加，猪价仍在下行周期；震荡偏弱 [5] - 沪胶与20号胶：情绪崩塌，NR从领涨到领跌；5月28日，青岛保税区等多地橡胶价格有变动，前4个月越南出口天然橡胶同比降19%；5月27日夜盘RU增仓下行，NR夜盘开盘后快速减仓致多头踩踏式下跌，大跌后仍有超1万吨仓单被注销；供给端泰国雨季提前割胶不顺利，原料价格高位坚挺，国内倒挂，市场担忧现货流动性，产区后续上量预期未变；需求端轮胎开工恢复力度偏弱，成品库存累积，欧盟对我国轮胎启动反倾销调查，后续加税概率大；短期基本面情绪偏弱，操作上建议暂时观望 [5][7] - 合成橡胶：天胶大跌拖拽，盘面跌回低位；5月28日，丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格和丁二烯国内现货价格均下跌；BR盘面昨日随天胶大跌超3%，回到清明后低位；基本面变化有限，原料价格回落，短期继续下破概率不大；前期丁二烯价格急涨后回落拖拽BR盘面，商品整体转弱和天胶下行也有影响；BR基本面中性，多数民营生产企业降负或缓解库存压力，丁二烯价格震荡下行，下游成交气氛弱，难以支撑盘面；关注端午节前丁二烯下游备货对价格的支撑力度，整体丁二烯压力偏大，BR盘面延续偏弱运行 [8][9] - 棉花：大宗商品氛围转弱，棉价震荡走弱；截至5月28日，24/25年度注册仓单11209张，郑棉09收于13330元/吨环比持平；需求端纺纱厂开机率坚挺，纱厂成品库存不高，中美暂缓加征关税关注出口，6月为消费淡季需关注边际变化；库存端棉花商业库存低于近五年同期均值，5月上半月去化速度快，后续库存或偏紧；新棉种植新疆面积预计同比增加，产区天气尚可，出苗情况好，若无极端天气25/26年度产量或创新高；短期震荡，后续关注宏观与需求变动 [9] - 白糖：糖价震荡偏弱运行；截至5月28日，郑糖09合约收于5795元/吨，环比降46元/吨；国际市场对新季巴西食糖产量乐观，巴西中南部新榨季开启供应压力显现，泰国24/25榨季增产、25/26榨季前景乐观，印度24/25榨季产量不及预期、25/26榨季或增产；国内市场24/25榨季国产糖产销率高、工业库存同比降，目前进口量同比降，糖浆和预拌粉进口管控严，远期巴西进入压榨高峰期进口量将增加；长期预计震荡偏弱，价格存下行压力，短期震荡 [11] - 纸浆：外盘报价下调冲击，纸浆重回弱势；上一交易日，山东针叶俄针等纸浆价格有变动；产业变化偏利空，阔叶美金价格冲击国内现货，盘面压力大；多方驱动有仓单下降、阶段性罢工和检修；空方驱动有阔叶投产压力、国内需求淡季、外商降价；此前盘面反弹核心是俄针估值修正，目前俄针与马牌价差收缩；纸浆供需偏弱，其他针叶浆基差或走低，盘面走高驱动减弱；供需偏弱利空，交割品估值修正利多，纸浆震荡 [11] - 原木：空头离场，原木反弹；江苏、山东辐射松原木现货价格和期货价格有相关数据；本周盘面下跌超预期，主力合约750元/方附近有支撑，空单减仓离场盘面反弹；短期基本面无明显改善，6月到港压力持续，港口出库量由旺转弱，山东岚山现货价格承压；盘面估值进入低位区间，短期暂无上行驱动，关注反弹770 - 780元附近逢高空机会；4 - 5月外商发运利润下滑，6月到港压力仍存，5 - 6月需求季节性回落，港口出库量下滑，加工厂利润修复，产业端中游亏损或挺价，资金面观点分化，盘面窄幅震荡，交割临近或引导新方向；原木市场由旺转淡，近端偏弱，远端存在环比改善预期，短期偏弱震荡，关注发运节奏 [12][14] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、橡胶类、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [16][35][48][64][73][106][118][133][147]

Investment consulting business qualification: CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 Industrial Application For Shipping Companies Using China Freight And Fuel Oil Futures 船运公司如何运用航运和船燃期货进行套期保值 May 28, 2025 More English Reports on 【CITIC Futures International Service Platform】 https://internationalservice.citicsf.com Yang Jiaming 杨家明 Qualification No. F3046931 从业资格号 Investment consulting No. Z0020561 投资咨询号 Gui Chenxi 桂晨曦 CFA PhD Qualification No. F3023159 从业资格号 Investment consulting No. Z001363 ...

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/05/28 Risks: Macroeconomic fluctuations, geopolitical situations, and reversals in policy trends. 宏观方面：1—4 月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长 1.4%。 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 A ...

| | | | The Press of the control of the program and the first of the | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | 殷指 | 沪深300期货 | 3809.2 | -0.57% | -096% | 2.50% | -1.28% | -2.85% | | | 上证50期货 | 2668.6 | -01-94 | -0.91% | 2.28% | 0.10% | -0.35% | | | 中证500期货 | 5578 | -0.304 | 0.294 | 1.47% | -4.15% | -2.02% | | | 中证1000期货 | 5915 | -0.17% | 0.734 | 1.96% | -2.22% | 1.14% | | 国债 | 2年期国债期货 | 102.41 | -0.02% | 0.00% | -0.21% | -0.01% | -0.55% ...