报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油气价格走高，寒潮致我国大面积降温，电厂日耗处季节性偏高水平，煤炭价格偏强，化工品成本获支撑；化工自身有产业利好，春节前有春季检修预期，市场期待春节后金三银四消费旺季，期价调整空间有限，整体将震荡[2] - 原油供应压力延续，但地缘溢价可能摇摆，短期震荡看待；多数化工品如沥青、燃油、甲醇、尿素等也将震荡运行，部分品种有特定走势，如苯乙烯近期偏强震荡，乙二醇积重难返等[3][6] 各品种总结 原油 - 观点：地缘溢价摇摆，油价延续震荡 - 市场要闻：哈萨克斯坦腾吉兹油田1月19日关闭后可能再停产7 - 10天，削减原油出口 - 主要逻辑：近一周全球陆上原油库存累积，海外主要地区成品油库存压力大，供应过剩；哈萨克斯坦低产量支撑西区市场；地缘是短期关注点，伊以军事行动难扰动原油供应，若尾部风险兑现大概率冲高回落，若伊朗局势缓和，油价有望向震荡区间下沿靠拢 - 展望：震荡[6] 沥青 - 观点：高估值逐步下修 - 市场要闻：2026.1.20日，沥青主力期货收于3139元/吨，华东、东北和山东沥青现货分别为3200元/吨、3480元/吨、3070元/吨 - 主要逻辑：欧佩克+一季度暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产出口，沥青成本受支撑但远端供应充裕；海南沥青产量高增，供需双弱，库存积累，需求进入淡季；沥青较燃油等估值仍高 - 展望：震荡偏弱[6] 高硫燃油 - 观点：地缘溢价回落 - 市场要闻：2026.1.20日，高硫燃油主力收于2512元/吨 - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产，美国帮助委内瑞拉增产，重油供应激增预期强；美伊局势降温，燃油地缘溢价回落；亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求被替代；沥青 - 燃油价差扩大，沥青炼厂提升开工预期增加燃料油加工需求 - 展望：震荡[7] 低硫燃油 - 观点：期价宽幅震荡 - 市场要闻：2026.1.20日，低硫燃油主力收于3078元/吨 - 主要逻辑：期价跟随原油震荡，委油释放预期下布伦特 - 迪拜原油价差走高，低高硫价差反弹；低硫燃油主产品属性强，但面临航运需求回落等利空，当前估值偏低 - 展望：震荡[9] PX - 观点：聚酯负荷底部较为确认，PX效益企稳 - 市场要闻：1月20日，PX CFR中国台湾价格为879美元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：原油区间震荡，石脑油僵持，PX午后走强，宏观利好政策出台，市场传闻工厂检修计划；聚酯开工底部确认，PTA效益良好负荷稳定，对上游有支撑 - 展望：短期PX价格在无新增利空下寻找上行驱动，关注7000元/吨支撑，PXN预计维持【300，350】美元/吨整理[10][11] PTA - 观点：资金再度流入，TA利润扩张 - 市场要闻：1月20日，PTA现货价格为5010元/吨等多组价格及产销数据 - 主要逻辑：国际油价温吞，商品市场情绪偏暖，资金流入；下游聚酯负荷低点确认，需求底部确认，预计价格短期内偏暖运行，基差整体偏弱 - 展望：短期维持区间震荡偏强整理，关注5000元/吨支撑，TA05 - 09维持正套逻辑[11][12] 纯苯 - 观点：港口去库明显，纯苯震荡偏强 - 市场要闻：1月20日纯苯2603合约收盘价5767，变化 - 1.03%等多组价格数据 - 主要逻辑：华东纯苯港口近两个月首次去库；下游锁利润抬升价格；美国取消对韩国15%纯苯关税讨论再起；芳烃多配氛围下补涨 - 展望：震荡，短期高库存可能限制涨幅，但一季度环比改善[13][15] 苯乙烯 - 观点：供需偏紧，近期震荡偏强 - 市场要闻：1月19日华东苯乙烯现货价7236元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：出口扰动，沙比克两套苯乙烯装置停工；地缘扰动使原油价格上涨；商品氛围偏暖，芳烃板块PX、PTA拉涨后苯乙烯接续拉涨；1月累库预期扭转，供需格局尚可 - 展望：震荡偏强[16] 乙二醇 - 观点：主港库存继续累库，乙二醇积重难返 - 市场要闻：1月20日，乙二醇价格重心下行，大商所EG主力合约2605收3674，跌幅2.52%等多组价格数据 - 主要逻辑：外盘到港集中，海外进口量大，季节性累库压力明显，国内供应收缩缓慢，聚酯工厂减产推进 - 展望：短期价格在【3700 - 3900】元/吨区间操作[17][18] 短纤 - 观点：适度跟涨，利润压缩 - 市场要闻：1月20日，现货工厂报价多维稳，PF2603合约收盘涨86元/吨等多组价格及产销数据 - 主要逻辑：上游聚酯原料拉涨，短纤产销好转，但成本强势，利润承压 - 展望：价格跟随上游整理运行，加工费略有承压[19][20] 聚酯瓶片 - 观点：供应量继续压缩，加工费存修复预期 - 市场要闻：1月20日，聚酯瓶片工厂早盘报价多稳，主力合约收于6058元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：上游聚酯原料拉涨，瓶片跟随成本重心上移，成交氛围尚可，加工费底部有支撑 - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[21] 甲醇 - 观点：内地延续偏弱沿海多空博弈，区间震荡 - 市场要闻：2026年1月20日甲醇太仓现货低端2185元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：内地市场供强需弱，生产企业降价，下游刚需跟进；沿海港口高库存压制，浙江兴兴装置停车后外采需求减弱 - 展望：短期区间震荡[24] 尿素 - 观点：低价新单成交转好，企稳震荡整理 - 市场要闻：2026年1月20日，尿素山东市场高端和低端价分别为1760元/吨和1750元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：供应端日产维持高位，需求端复合肥和工业需求刚性，农业需求推进，低价新单成交好转 - 展望：震荡，关注下游拿货等情况[25] 塑料（LLDPE） - 观点：检修延续小幅回落，震荡 - 市场要闻：1月20日LLDPE现货主流价6600元/吨，PE检修率8.7%等多组价格数据 - 主要逻辑：油价震荡，供应过剩；基本面压力释放，各制法利润修复，检修下滑；需求淡季，成交收缩；后续有宏观消费政策提振预期，库存去化，下游信心修复 - 展望：短期震荡[29] PP - 观点：检修与宏观预期仍存支撑，震荡看待 - 市场要闻：1月20日华东PP拉丝主流成交价6430元/吨，PP检修比例19.97%等多组价格数据 - 主要逻辑：油价震荡，供应过剩；PP各制法利润修复，上方空间受限；下游淡季，成交转缩；价格反弹后下游信心修复，有宏观消费政策提振预期；短期检修支撑仍存 - 展望：短期震荡[30] PL - 观点：供应有所收紧，震荡 - 市场要闻：1月20日PL震荡，山东PL低端市场价6120元/吨 - 主要逻辑：PDH检修预期提振，国内个别装置停车，货源趋紧，但下游跟进乏力 - 展望：短期震荡[31] PVC - 观点：“抢出口”支撑，下行空间谨慎 - 市场要闻：隆众华东电石法PVC基准价4650元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：宏观上4月1号PVC出口退税由13%降至0%；微观上短期“抢出口”或推动去库，长期供需预期承压，利润改善提振开工，下游开工季节性走弱，上游涨价影响出口接单，电石价格或受提振，烧碱价格承压 - 展望：震荡[34] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，偏弱运行 - 市场要闻：隆众山东32%碱折百价1953元/吨等多组价格数据 - 主要逻辑：烧碱库存累积，氧化铝边际装置利润差，魏桥烧碱库存高，广西氧化铝投产提振需求有限，非铝开工转弱，上游开工变化不大，成本短期持稳 - 展望：偏弱[35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：Brent、Dubai等各品种不同月份价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.71，变化 - 0.01美元/桶等 - 基差和仓单：各品种基差和仓单数量有不同变化，如沥青基差 - 69，变化 - 7元/吨，仓单46920吨等 - 跨品种价差：各品种不同月份跨品种价差有不同变化，如1月PP - 3MA为 - 366，变化 - 13元/吨等[36][37][38] 化工基差及价差监测 未提及具体内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2414.16，变化 - 0.15%；商品20指数2773.48，变化 - 0.23%；工业品指数2308.47，变化 - 0.34% - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 20为1099.40，今日涨跌幅 - 0.37%，近5日涨跌幅 - 2.59%，近1月涨跌幅 + 2.61%，年初至今涨跌幅 + 1.18%[281][283]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡 [7] - 国债期货：震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货方面，周二全天弱势，价值行业领涨，盘面情绪偏向防御，触发早盘调整有亚太市场弱势、宽基ETF成交放量、题材跳水等因素，后市仍积极看待，中证500有比较优势 [1][7] - 股指期权方面，短期市场波动加剧，中期卖权交易思路主导，推荐有权益底仓的投资者适当卖出看涨期权备兑增厚 [2][7] - 国债期货方面，昨日主力合约集体上涨，债市情绪回暖，因资金面收敛小于预期和股市调整风险偏好降温，后续关注央行流动性投放和市场风险偏好变化，本周可关注曲线走平 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：操作建议持有IC，风险点为增量资金不足 [7] - 股指期权：操作建议为备兑，风险因子为期权市场流动性不及预期 [7][8] - 国债期货：趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注TL正套机会，曲线策略曲线可能先平后陡，风险因子有超长债供给超预期、股市上涨超预期、货币不及预期 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日国内商品期市收盘涨跌参半 呈现结构性分化行情 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 碳酸锂期货涨停 贵金属板块表现强势 双焦期货领跌 能化品多数下跌 [14] - 海外美国经济保持“轻至温和”扩张 通胀持续降温 消费呈“K型”特征 工业生产超预期反弹 美联储维持谨慎观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内政策加码聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性 但地产与基建受季节性拖累现实偏弱 通胀改善线索明确 PPI有望持续回暖 [14] - 短期风险资产存在继续调整风险 中期驱动不变 季度级别仍推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金、白银等 [14] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月20日 股指中沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货日度涨跌幅分别为 -0.5、 -0.14、 -0.9、 -1.39；国债中2年期、5年期、10年期、30年期国债期货日度涨跌幅分别为0.04、0.09、0.12、0.45；外汇中美元指数日度涨跌幅为 -0.33 美元中间价日度涨跌幅为 -63；利率中银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率、美债10Y - 2Y利差、10Y盈亏平衡通胀率日度涨跌幅分别为3.42、 -0.31、7、4、3 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年1月20日 各行业中建材日涨跌幅1.65%居前 国防军工日涨跌幅 -3.21%居后 有色金属月涨跌幅12.65%居前 农林牧渔月涨跌幅 -2.03%居后 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日 能源中NYWEX MTI原油、ICE布油、NYMEX天然气、ICE英国天然气日度涨跌幅分别为0.08%、0.08%、 -1.11%、 -5.1%；贵金属中COMEX黄金、COMEX白银日度涨跌幅分别为 -0.49%、 -2.6%；有色金属中LME铜、LME铝、LME锌等均有不同涨跌幅 [8] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月20日 原油日度涨跌幅 -0.11% 集运欧线日度涨跌幅 -1.88% 燃料油日度涨跌幅 -0.82%等各品种均有不同表现 碳酸锂日度涨跌幅8.93%表现突出 [11] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市收盘涨跌参半 碳酸锂期货涨停 贵金属强势 双焦领跌 能化品多数下跌 波动围绕细分产业供需重构与宏观风险情绪展开 [14] - 海外宏观美国经济扩张 通胀降温 消费呈“K型” 工业生产反弹 美联储观望 降息预期推迟至6月 [14] - 国内宏观政策聚焦新型领域 出口韧性超预期 社融企业贷款与债券融资强 地产与基建弱 M1 - M2剪刀差扩大 通胀改善 PPI有望回暖 [14] - 资产观点短期风险资产或调整 中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [14] 观点精粹 - 金融板块股指期货震荡上涨 股指期权震荡 国债期货震荡 [15] - 贵金属板块黄金、白银震荡上涨 [15] - 航运板块集运欧线震荡 [15] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭等多数品种震荡 [15] - 有色与新材料板块铜、铝、锡等多数品种震荡 部分震荡上涨 [15] - 能源化工板块原油震荡下跌 多数品种震荡 [18] - 农业板块油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨 生猪震荡下跌 多数品种震荡 [18]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 淡季缺乏利好驱动，板块延续弱势，钢材需求有韧性但后期有季节性转弱压力，基本面亮点有限；部分钢厂事故致供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，盘面不佳；部分高炉复产延后，铁矿供应增量和库存压力增加，盘面弱势调整；煤焦下游采购积极性提升，现货有上涨动力，但1月煤矿复产、蒙煤进口高位，焦企提涨落地延后，盘面弱势下行；玻璃纯碱供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 淡季基本面乏善可陈，短期预计盘面延续弱势调整；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期 [6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，杭州螺纹3230（ - 30）元/吨，上海热卷3250（ - 10）元/吨，建筑用钢成交量78011（ - 7192）吨，热轧板卷成交量30085（ + 305）吨；钢厂复产放缓，铁水产量环比下降，五大材产量回升放缓，螺纹钢产量小幅下降；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，房建回款略好，非房建与去年差距大，节前赶工需求和出口有韧性，螺纹钢需求回暖；钢材库存再度去化，以厂库为主但速度不明显，库存水平中性偏高 [8] - 展望：后期需求有季节性转弱压力，钢厂有复产空间，钢材有累库压力，基本面亮点有限；个别钢厂事故使供应端扰动，复产节奏放缓，成本支撑转弱，预计短期盘面弱势调整 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交116.5（ - 2.9）万吨，青岛港60.8%PB粉795（ - 1）元/吨，61.5%PB粉799（ - 1）元/吨等；海外矿山发运环比减量，澳巴明显，非主流增加；本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比下滑，钢厂盈利率恢复，刚需支撑，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口继续累库，压港库存略增，钢厂库存低于历史同期 [8] - 展望：供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2086（0）元/吨，华东地区螺废价差1161（ - 10）元/吨；废钢供应本周平均到货量回升明显，高于往年同期；需求方面，电炉总日耗小幅增加，华东、华南和西部谷电有利润日耗增加，其余地区持稳，高炉铁水产量小幅下降，废钢较铁水有性价比，长流程废钢日耗微幅增加，255家钢厂总日耗增加且高于去年同期；长、短流程钢厂均小幅补库，255家钢企库存增加，库存量与可用天数接近去年同期 [10] - 展望：废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，供需双增，基本面矛盾不突出，近期成材价格承压，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端提涨推进艰难，市场情绪回落，盘面偏弱运行；现货端日照港准一报价1450（ - 20）元/吨，05合约港口基差 - 23.5（ + 47.5）元/吨；供应端焦企首轮提涨未获钢厂回应，成本端反弹，焦化亏损加深，但生产积极性尚可，钢厂焦化开工基本不变；需求端钢厂高炉检修多，叠加事故扰动，铁水产量稍有下滑；库存端春节临近高炉将复产，钢厂按需采购，库存稳步增加，盘面前期走强带动期现及投机需求采购，焦企出货好转；整体成本端支撑强，但铁水产量稍减，提涨落地延后 [12] - 展望：成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货端交易逻辑从冬储补库强现实切换为补库到位弱预期，盘面偏弱运行；现货端介休中硫主焦煤1270（0）元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1234（0）元/吨；供给端主产地煤矿复产后生产正常，国内供应暂稳；进口端盘面走强后蒙煤进口回升，甘其毛都日通关量1200车以上，到春节前补充国内产量；需求端焦炭产量环比小幅下滑，前期盘面拉涨带动现货情绪好转，焦企大规模冬储补库，上游煤矿库存消化；现货涨势延续，但中下游冬储库存逐渐到位，市场情绪降温 [13] - 展望：年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应因假期下降，基本面延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面交易逻辑转变后利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1020元/吨（0元/吨），华中1060元/吨（0元/吨），全国均价1099元/吨（0元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端湖北价格下行，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难大量冷修；需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡 [14] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1142元/吨（ - 5元/吨）；宏观端无大事，宏观中性；供应端日产环比持平；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡 [14][16] - 展望：玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡；长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅成本支撑松动，上游供应压力大，主力合约期价走势偏弱；现货市场情绪回落，报价随盘面向下调整，内蒙古6517出厂价5680（ - 20）元/吨，天津港Mn45.0%澳块报价41.8（0）元/吨度；成本端盘面走弱，厂家采购谨慎，压价情绪增加，部分厂家前期备货完成，采购积极性转弱，港口矿价小幅松动；需求端钢材产量自低位小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求对价格支撑有限；供应端南方开工低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应难消化高位库存 [16] - 展望：成本支撑松动，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限；当前盘面跌至低位，成本仍处高位，谨防过度追空风险，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场供需双弱，基本面矛盾有限，主力合约期价震荡运行，较黑色板块抗跌；现货市场成交氛围一般，观望情绪浓，报价波动不大，宁夏72硅铁出厂价5250（0）元/吨，府谷99.9%镁锭16250（ - 200）元/吨；成本端内蒙、宁夏12月结算电价下调1 - 2分，兰炭价格持稳，整体成本偏高，支撑价格底部；需求端钢材产量自低位小幅回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求提振有限，金属镁产量高位但需求低迷，厂家库存积累，镁厂让价出货，镁价高位回调；供给端日产水平低位，关注后市厂家开工变化 [17] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾不大，短期盘面跟随黑色板块运行；当前期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限，关注兰炭价格、结算电价调整幅度和主产区控产动向 [17] 商品指数及板块指数情况 综合指数 - 中信期货商品综合指数2414.16，较昨日 - 0.15%；商品20指数2773.48，较昨日 - 0.23%；工业品指数2308.47，较昨日 - 0.34% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 20为1971.45，今日涨跌幅 - 1.28%，近5日涨跌幅 - 2.75%，近1月涨跌幅 + 0.05%，年初至今涨跌幅 - 0.23% [105] 图表相关情况 基差季节性图表 - 包含钢材基差、铁矿基差、焦煤和焦炭基差、硅铁和硅锰基差、玻璃和纯碱基差的相关内容 [21][24] 利润季节性图表 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [65] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细提及具体数据等信息 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，生猪期现回落，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的震荡态势，投资者需根据各品种的基本面和市场因素进行分析决策 [1][7][8][9][11][12][16][17][18][19][20][23] - 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年下半年猪周期逐步见底回暖；油脂油料供应宽松，关注回调后买入套保和套利策略；棉花中长期重心向上 [11][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 棕榈油因出口预期表现偏强，马来西亚 1 月 1 - 20 日出口数据受关注，国内现货库存环比增长但成交一般；美国农业部上调 25/26 年全球大豆产量和库存，美豆油投机基金净空单减少；中加达成初步协议，菜油未来供应预期转宽松 [7] - 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱；建议关注回调后阶段性买入套保和多棕油空菜油套利策略 [7] 蛋白粕 - 国际方面，阿根廷大豆播种接近尾声，特朗普政府掺混义务方案支撑需求预期，美豆压榨表现强劲，对华出口大单提振盘面，但中长期美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高，巴西大豆新作产量预估上调 [8] - 国内方面，豆粕跌到区间下沿，菜粕跌出性价比吸引下游备货点价，春节前终端备货推动油厂库存下降 [8] - 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡，菜粕预计弱于豆粕，震荡偏弱 [8] 玉米 - 近期基本面偏紧平衡，上游惜售，降雪阻碍物流，基层上量受阻；后期关注春节前后抛压节奏，下游饲料企业安全库存能覆盖春节，深加工企业春节前刚需备货启动 [9] - 替代谷物方面，北方冬小麦主产区播种偏晚或提供炒作题材；政策粮投放平抑价格，市场上有顶下有底 [9] - 展望：震荡，短期显性库存难累积，支撑价格高位震荡 [9] 生猪 - 供应方面，短期 1 月上旬出栏进度偏慢，部分区域二次育肥重新入场，月底出栏或提速；中期供应过剩压力至少持续至 2026 年 4 月；长期 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年 5 月往后商品猪供应压力减轻 [11] - 需求方面，屠宰量周度微增，肉猪比价缩小，肥标价差扩大；库存小幅累库，生猪均重环比增加 [11] - 展望：震荡，上半年产业端建议关注逢高做空的套保机会，2026 年下半年猪周期逐步见底回暖 [11] 天然橡胶 - 盘面维持宽幅震荡，受商品调整走势影响，胶价日内窄幅震荡但未跌破近两周支撑位，基本面变化不大，更多受宏观带动 [12][13] - 展望：基本面变量有限，不支持单边继续上行，中期延续回调多配思路，短期回归宽幅震荡 [14] 合成橡胶 - 盘面跌幅放缓，转为高位震荡运行，中期看涨逻辑不变，基于丁二烯基本面边际改善预期；原料端丁二烯市场价格延续上行态势 [16] - 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，短期上方有压力需调整，中期维持震荡偏强 [16] 棉花 - 短期因阶段性利多出尽，棉价上涨势头暂缓，处于调整期；基本面整体尚可，新棉累库速度偏慢，消费较好，但内外价差走扩带动棉纱进口增加为边际利空因素 [17] - 中长期基于棉花平衡表预计偏紧和新疆植棉面积下降预期，维持棉价重心向上、震荡偏强观点 [17] - 展望：震荡偏强，建议回调逢低多配 [17] 白糖 - 国际市场 25/26 榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、泰国、印度、中国均预计增产，内外糖价承压但估值处于低位；国内市场进入全面开榨期，供应边际增多 [18] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [18] 纸浆 - 利多因素为海外浆厂涨价，进口成本提高，针阔叶价差不高支撑盘面低位；利空因素为需求进入季节性淡季，针叶流动性充裕，节前备货难出现，阔叶现货价格松动 [19] - 展望：震荡偏弱，下方支撑在 5200 - 5250 元/吨，5750 - 5800 元/吨区域有压力 [19] 双胶纸 - 市场维持低位震荡，基本面无大矛盾，规模纸企排产稳定，华南部分停机产线计划复产，经销商理性备库，出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软 [20][22] - 展望：震荡偏弱，出版社提货收尾，社会面需求清淡 [22] 原木 - 期货主力合约延续增仓下跌，跌破 760 元/方支撑位，盘面由空头主导；估值进入低估值区，往下空间有限；基本面暂无明显变化，交割方面国产材交割冲击弱化，太仓地区到船下降，现货偏强 [23] - 展望：短期区间运行，03 合约 760 - 800 元/方区间操作 [23] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未详细给出相关数据内容 [26][45][58][76][118][131][145][168] 中信期货商品指数 - 2026 年 1 月 20 日，综合指数 2414.16，-0.15%；商品 20 指数 2773.48，-0.23%；工业品指数 2308.47，-0.34% [184] - 农产品指数 934.25，今日涨跌幅 -0.02%，近 5 日涨跌幅 -1.15%，近 1 月涨跌幅 +2.39%，年初至今涨跌幅 +0.13% [186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期或延续震荡偏强运行中长期上涨支撑逻辑不改，白银短线或高位震荡运行波动率或高位回落中长期利多支撑仍较强，需警惕地缘问题上特朗普TACO风险 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - 当地时间20日特朗普强调美国要拥有格陵兰岛，欧盟委员会主席冯德莱恩表示丹麦及格陵兰岛领土主权和完整不容谈判，市场避险情绪持续高涨，日内海内外金价上涨均超1%且涨幅明显高于白银 [1] - 1月20日波兰央行批准购买150吨黄金的计划 [1][2] - 1月20日上期所宣布自1月22日收盘结算时调整黄金、白银等期货合约保证金比例及涨跌停板制度，黄金期货涨跌停板幅度区间调整为15%-16%，交易保证金区间上调为15%-18%；白银期货涨跌停板幅度区间调整为15%-17%，交易保证金区间上调为16%-19% [1][2] 商品指数情况 - 2026年1月20日中信期货商品综合指数2414.16，跌0.15%；商品20指数2773.48，跌0.23%；工业品指数2308.47，跌0.34% [46] - 2026年1月20日贵金属指数4433.98，今日涨跌幅+0.37%，近5日涨跌幅+1.50%，近1月涨跌幅+19.68%，年初至今涨跌幅+15.94% [48] 黄金分析 - 逻辑：受格陵兰岛局势紧张及关税威胁升级影响，日内海内外金价均涨超1.5%，COMEX金价一度突破4750美元，市场避险情绪上升，且波兰央行购金计划为黄金短线上涨提供支撑 [2] - 展望：中长期上涨支撑逻辑不改 [2] - 建议：短线关注美国最高法院对特朗普关税案裁决、格陵兰岛局势进展、美联储新主席提名落地等 [2] 白银分析 - 逻辑：日内海、内外银价触及历史新高后回落，整体涨幅不及黄金，高位波动风险放大，近期白银波动率触及新高、短端租赁利率回落、关键矿产关税加征暂缓等利空影响在积累 [2] - 展望：中长期利多支撑仍较强，白银关键矿产关税未完全取消，设置最长180天谈判窗口，囤积性需求带来的现货结构性紧张问题未根本性解决 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应扰动和地缘风险发酵，铂钯延续震荡 [2] - 铂价因供应扰动、地缘政治与贸易摩擦升温等因素短期或延续震荡，长期震荡偏强；钯价短期宽幅震荡，中长期受基本面和投资属性压制，预计震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2026年1月20日收盘，GFEX铂主力合约收盘价为619.35元/克，涨幅0.43%；GFEX钯主力合约收盘价为490元/克，涨幅1.97% [2] 铂相关 - 近期南非洪灾预计影响矿区生产、物流运输及供应稳定性，地缘政治与贸易摩擦升温，美联储新任主席提名、美国对铂钯关税预期影响市场，短期铂价或延续震荡，建议做好风险管理并关注低吸做多机会 [3] - 未来南非存在电力供应和极端天气风险，铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业为增长点，首饰和投资需求扩张，“降息 + 软着陆”组合放大远期价格弹性，预计铂价震荡偏强 [3] 钯相关 - 此前美国对钯加征关税政策预期落空后价格回调，美国商务部对俄未锻造钯调查报告未发布，现货紧张支撑价格，短期钯价或宽幅震荡，建议谨慎交易并关注低吸做多机会 [4] - 钯金需求有结构性压力，长期供需趋松，但短期现货紧缺，叠加美联储降息周期，钯价底部有支撑，预计震荡运行 [4] 商品指数 - 2026年1月20日，中信期货综合指数2414.16，跌0.15%；商品20指数2773.48，跌0.23%；工业品指数2308.47，跌0.34% [50] 有色金属指数 - 2026年1月20日，有色金属指数2793.66，今日涨跌幅 -0.19%，近5日涨跌幅 -2.04%，近1月涨跌幅 +8.62%，年初至今涨跌幅 +4.01% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月20日股指期货多数下跌、国债期货多数上涨、商品多数上涨，其中碳酸锂、白银和锡领涨，焦煤、焦炭和玻璃领跌；从基本面看焦煤、焦炭、碳酸锂各有利好与压力因素，预计碳酸锂价格维持偏强震荡格局，可关注逢低做多机会；宏观上国家将实施更积极财政和适度宽松货币政策，2026年财政支出“只增不减”；行业层面将研究制定全国统一大市场建设相关条例 [10][12][38][43][44] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 1月20日，多数股指期货下跌、多数国债期货上涨、多数商品期货上涨；股指期货中IM跌1.0%、IC跌0.5%，国债期货中TL涨0.52%、T涨0.13%；商品期货涨幅前三为碳酸锂（涨9.0%，持仓环比增1.0%）、白银（涨3.6%，持仓环比减3.7%）、锡（涨3.1%，持仓环比减9.7%），跌幅前三为焦煤（跌4.5%，持仓环比增6.0%）、焦炭（跌3.5%，持仓环比增2.1%）、玻璃（跌3.1%，持仓环比减0.5%） [10][11][12] 1.2 下跌品种 - **焦煤**：1月20日跌4.5%至1124元/吨；供给端主产地煤矿复产后供应暂稳，进口端蒙煤进口回升日通关超1200车，需求端焦炭产量环比略降但焦企冬储使煤矿库存消化；现货涨势延续但中下游冬储库存到位后市场情绪降温 [18][20][21] - **焦炭**：1月20日跌3.5%至1673元/吨；供应端焦企首轮提涨未获钢厂回应，成本压力下亏损加深但生产积极性尚可，需求端钢厂高炉检修多、铁水产量稍降，库存端钢厂按需采购库存增加，盘面前期走强使焦企出货好转；成本端支撑强但提涨落地有压力 [26][27][29] 1.3 上涨品种 - **碳酸锂**：1月20日涨9.0%至160500元/吨；行情由资金情绪与政策变化共振主导，资金流向资源端，出口退税政策调整引发“抢出口”预期；退税调整短期支撑价格、中长期偏空；供应端有国内政策和海外扰动风险，需求端现阶段边际走弱但远期乐观、1月需求有阶段性压制也有排产上修情况，库存前期去库结束上周转累；预计价格偏强震荡，可关注逢低做多机会 [33][34][40] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 发改委表示要实施更积极财政和适度宽松货币政策，促进物价回升，推动经济与物价良性互动 [43] - 财政部称2026年财政支出“只增不减”，赤字、债务和支出总量维持必要水平 [44] - 2025年财政赤字率约4%，新增政府债务11.86万亿元，同比增2.9万亿元，超往年平均 [45] 2.2 行业新闻 发改委将研究制定全国统一大市场建设条例，出台妨碍建设清单、招商引资鼓励和禁止清单，明确地方权责 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月18日陆家嘴论坛上证监会主席表示将发布QFII制度优化方案 10月27日正式发布服务指南简化境外机构投资手续 2026年1月15日证监会会议提出推动优化方案落地扩大期货特定品种开放范围 报告提供QFII资格审批与开户“一件事”服务指南 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、事项名称 合格境外投资者资格审批与开户“一件事”服务 [9][30] 二、适用范围 包括QFI资格申请与审批、核发业务许可证、外汇登记、基本银行账户、证券账户和期货账户开立 [9][31] 三、适用对象 申请QFI资格并开户、用境外资金投资中国境内证券期货市场的境外机构投资者 如基金管理、商业、保险、证券、期货、信托公司等 [10][32] 四、事项办理依据 涉及《证券法》《基金法》《商业银行法》《外汇管理条例》等相关法律法规 [11][33] 五、申请递交及办理程序 （一）申请递交 托管人接受委托设“一件事”窗口提供服务 申请人选业务事项 符合条件且多项业务一起办的一次性提交材料 托管人协助填表、备材料、流转申请并告知进度结果 [12][33] （二）办理程序 申请人多项业务一起办 托管人推动整合办理 流程为：申请资格许可与发证 托管人代提交申请 证监会审批后发电子批文和证号并制纸质版；申领特殊机构赋码、外汇登记、开银行账户 收到批文和证号1个工作日内申领赋码 再1个工作日办外汇登记 同日申请开银行账户；开证券期货账户 银行账户开立1个工作日内开证券账户 按要求办期货账户并协助签合同 确保账户名称一致 [13][14][15][16][35][36] （三）办理时限 QFI资格审批法定10个工作日、承诺5个工作日 特殊机构赋码1个工作日 外汇登记2个工作日 银行账户开户许可2个工作日 证券期货账户开立2个交易日 办理时限从各单位收到完整材料起算 [18][37] 六、材料要求与标准化 （一）材料要求 整合材料推行“一套材料、一次提交、多次复用” 去除重复等材料 所需材料有《QFI资格申请与基本信息表》、授权委托书及托管人书面确认、申请人相关证照和身份证件扫描件 [20][21][38] （二）材料简化与标准化 各单位认可盖章/签字扫描件效力 鼓励托管人留电子材料 申请材料由法定代表人或授权代表签署 授权代表签署需委托书 托管人核实材料及翻译件 证券期货账户开立环节简化要求 多地办理统一要求和标准并加强沟通 [23][24][25][40][41]

报告核心观点 - 全球苯乙烯开工处于偏低水平 [3] 相关数据总结 - 国内苯乙烯开工略降，截至2026年1月15日开工率70.86%，环比-0.06pct，同比-7.7pct，周度产量35.54万吨，较上期降0.03万吨，华东某装置短停，华南某装置负荷提升，整体产量微弱下降 [3] - 海外苯乙烯开工下降，截至2026年1月19日开工率73.2%，环比-0.9pct，同比-7.8pct，处于近五年同比偏低水平，台湾FCFC2号35万吨装置于2026年1月中旬重启，沙特55万吨苯乙烯装置1月15日意外短停，原计划3月或4月检修正常进行 [3] - 全球苯乙烯开工处于近六年同期最低水平，截至2026年1月19日开工率72.0%，环比-0.5pct，同比-7.4pct [3]