报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 27 日，股指期货和国债期货涨跌不一，商品期货多数下跌，白银、黄金和油脂领涨；全国规模以上工业企业 2025 年利润增长 0.6%；香港将探索深化内地与香港金融市场互联互通举措，推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [1][3][10][11][12][36][37] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 1 月 27 日，股指期货方面 IC 涨 0.6%、IF 跌 0.2%，国债期货方面 T 涨 0.00%、TL 跌 0.33%；商品期货涨幅前三为白银涨 7.3%、棕榈油涨 2.7%、锡涨 1.9%，跌幅前三为铂跌 4.6%、PTA 跌 3.2%、焦煤跌 3.0% [10][11][12] 上涨品种（棕榈油） 1 月 27 日，棕榈油涨 2.7%至 9238 元/吨；即将进入减产季有去库趋势，预计震荡偏强；需求端关注生物柴油政策和产地出口表现；建议关注多棕油空菜油套利策略；近期原油上涨及基本面利多预期支撑植物油上涨，美国生物柴油带来情绪支撑；2026 年 1 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比降 14.43%，1 - 25 日环比降 14.81%，1 月 1 - 25 日出口环比增 8% - 10% [15][17][18][19] 下跌品种 - **焦煤**：1 月 27 日，焦煤跌 3.0%至 1116.5 元/吨；需求端冬储进行中，供应端临近假期煤矿产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面交易过冬储补库后，基本面利多驱动有限，预计震荡运行；主产地煤矿复产供应暂稳，蒙煤进口高位，焦企冬储使煤矿库存消化，中下游冬储库存逐渐到位，现货市场情绪降温，线上竞拍流拍率回升 [22][23][24][25] - **焦炭**：1 月 27 日，焦炭跌 2.8%至 1668.0 元/吨；成本端支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；供应端钢厂对焦企首轮提涨抵触，焦化亏损开工下滑，钢厂焦化开工随铁水环比抬升，总供应稍有回升；需求端钢厂高炉检修与复产并存，铁水产量稍有回升；库存端钢厂按需采购，库存增加，盘面前期走强带动需求入场，焦企出货好转 [28][29][30][31][32][33] 中国要闻 宏观要闻 国家统计局数据显示，2025 年全国规模以上工业企业实现利润总额 73982.0 亿元，比上年增长 0.6% [36] 行业新闻 香港特区政府行政长官李家超表示，香港将探索深化内地与香港金融市场互联互通举措，在港推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多种商品期货跨境套利进行分析，给出上周表现、本周推荐策略等信息，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源、农产品等多个领域 [4][5] - 展望2026年，认为美联储货币政策将延续宽松态势，美元指数运行区间或在95 - 102，人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2 [6] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡运行，海外COMEX - LBMA价差震荡；本周内外价差估值中性，人民币汇率高位震荡，内外套利暂时观望 [11] - 白银：上周内外价差冲高回落，海外COMEX - LBMA价差震荡走低；本周内外价差回落至中性估值水平，海外白银现货紧张边际缓解，做空内外价差策略离场 [17] - 铂金：上周内外价差大幅收敛，前期国内高溢价状态得到明显修复；本周跨市套利暂观望 [24] - 钯金：上周内外价差大幅收敛，高溢价状态得到明显修复；本周跨境套利暂观望 [30] 有色金属 - 铜：上周需求淡季背景下国内铜库存仍在累积，当前铜远期合约进口盈利窗口已经打开；本周关注远期合约的多LME铜，空SHFE铜 [36] - 铝：上周国内和海外铝锭均有所累积，短期内外比值维持区间震荡；本周跨市套利暂观望 [41] - 锌：上周短期内前期锁价的锌锭仍将陆续进口，锌精矿进口量明显回升也需要一段时间，国内锌锭社会库存去化仍有空间，伦锌库存回升暂缓；本周空LME锌，多SHFE锌 [46] - 铅：上周当前铅锭进口窗口打开；本周多LME铅，空SHFE铅 [51] - 镍：上周进口窗口维持开启，镍平衡比值区间震荡，国内外库存仍处于相对高位；本周跨市套利暂时观望 [55] - 锡：上周本周锡内外比值回落，锡现货进口窗口持续关闭，进口盈亏为 - 6632元/吨，锡内外价差驱动不明显；本周跨市套利暂观望 [59] 黑色金属 - 铁矿石：上周铁矿石内外价差保持窄幅震荡，无明显驱动；本周建议保持观望 [63] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差震荡底部震荡；本周中东原油现货趋稳，运费大幅波动，伊朗及俄罗斯原油潜在风险仍存，建议观望 [66] - 天然气（欧美价差）：上周价差继续走弱，美国干气产量下滑叠加寒潮支撑气价高位上行，TTF同样受降温影响呈现跟涨趋势，涨幅相对克制；本周欧美价差空单持有，2月后美国或重启新出口投产，基本面仍存边际收紧预期，而欧洲供应或受益于美出口增长，基本面持续利空欧美价差 [103] 农产品 - 大豆：上周压榨利润底部震荡，美豆产量上调，出口下调，呈现弱势下跌表现，促进榨利继续修复；本周短期观望 [72] - 糖：上周当下内外价差处于历史同期高位，上周环比有所收敛；本周少量尝试多外空内 [77] - 天然橡胶：上周变化不大，价差持续处于无套利区间，全球范围内来看逐步进入开割季，供应有增量预期，但需求端并无起色，内外双弱；本周建议观望 [81] 海外套利 - 海外铜（COMEX - LME）：上周美联储主席的人事变动在即，金银价格走强，或将带动COMEX与LME铜价差回升，同时市场预期美国对铜加征关税的概率较大，COMEX与LME铜价差下行空间有限；本周COMEX与LME铜套利暂观望 [92] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS震荡；本周中东原油现货趋稳、CPC出口量存回升预期，价差冲高幅度预计有限，建议观望 [93] - 海外原油（WTI - Brent）：上周WTI - Brent价差回落；本周运费高波动对跨区价差影响较大，美国寒潮阶段性利好美国市场但持续性有限，价差震荡看待，建议观望 [99]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂震荡偏强，蛋白粕震荡，玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，天然橡胶震荡，合成橡胶震荡偏强，棉花震荡偏强，白糖震荡偏弱，纸浆震荡偏弱，双胶纸震荡偏弱，原木震荡 [8][11][13][16][19][22][23][24][25][27][28] 各品种总结 油脂 - 观点：震荡偏强，豆油、棕油、菜油均如此 [8] - 逻辑：期货整体震荡上行，棕榈油出口环比增加等基本面利多支撑植物油走势；棕榈油产量环比下降、出口环比增加，菜油因特朗普关税言论及现货偏紧存在利多，豆系受美国生物柴油情绪支撑 [8] - 展望：关注生物柴油政策和产地出口表现，建议回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利 [8][9] 蛋白粕 - 观点：盘面延续震荡走势，豆粕、菜粕均震荡 [11] - 逻辑：国际上巴西大豆收割率提升、阿根廷需警惕减产，美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、产量预估上调，基金净多持仓环比下降，关注美国生物柴油政策；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、降库缓慢，节前下游备货有支撑但开机率提高压制涨幅，远期进口大豆成本下调，油厂菜籽压榨停滞 [11] - 展望：豆粕低位区间运行，菜粕因对加菜籽关税调整和下游节前备货低点价预计震荡 [11] 玉米/淀粉 - 观点：现货坚挺，盘面调整 [13] - 逻辑：基本面变化不大，产区偏强运行，市场偏紧平衡；上游惜售，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前卖压风险不大，节后抛压或释放但售粮进度偏快；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物或提供炒作题材，政策粮加大投放平抑价格 [14] - 展望：震荡，市场上有顶下有底，缺乏新增利多 [14] 生猪 - 观点：上游供应充足，猪价继续走弱 [15] - 逻辑：短期出栏进度偏慢，春节前大猪出栏或形成集中压力；中期供应过剩压力至少持续至2026年4月；长期2025年三季度母猪产能去化，预计2026年下半年出栏压力削弱；需求端屠宰缩量，库存1月中上旬累库，出栏节奏月初慢月底或提速，春节后需求下降、供应过剩 [16] - 展望：震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期有望见底回暖 [16] 天然橡胶 - 观点：维持区间震荡走势 [19] - 逻辑：天胶近一个月运行区间上移，前期交易逻辑来自宏观带动的资金轮动，基本面无强驱动，海外供应上量顺利，需求端节前轮胎企业采购有支撑但未集中补库，累库较快，受化工板块带动盘面易涨难跌 [20] - 展望：中期回调多配，短期宽幅震荡 [20] 合成橡胶 - 观点：盘面存在调整需求 [22] - 逻辑：BR盘面前一日夜盘冲高回落，短期上涨快需调整，中期因丁二烯供应偏紧预期维持震荡偏强，原料丁二烯市场价格上行，可流通货源有限，看涨情绪浓厚 [22] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，短期调整，中期震荡偏强 [22] 棉花 - 观点：震荡调整，关注下方支撑 [23] - 逻辑：基本面健康，全国棉花公证检验临近收尾，12月棉进口量双增，下游节前补库但开工率下滑，商业库存累库但需求有韧性；中长期若进口管控偏紧、需求增长，国内棉花或紧平衡，2026年新疆棉花播种面积或缩减；短期缺乏利多因素，政策待三至四月明确 [23] - 展望：震荡偏强，回调逢低多配 [23] 白糖 - 观点：糖价震荡徘徊 [24] - 逻辑：国际市场2025/26榨季全球原糖大概率供给盈余，主要生产国增产，巴西糖醇比价走低但对当季产糖量影响有限，泰国压榨进度延后，印度产量增长；国内糖厂开榨，供需格局由紧转松 [24] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [24] 纸浆 - 观点：阔叶持续走低，基本面偏弱 [25] - 逻辑：下游产出下滑致纸浆需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆此前已走低，需求边际变化表现低于阔叶；产业利多为针阔叶浆美金价上涨、进口成本提高支撑价格底部，利空为需求进入淡季、针叶流动性充裕、节前难大量备货、阔叶现货价格松动 [25] - 展望：震荡偏弱，需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空 [25][27] 双胶纸 - 观点：双胶纸区间运行 [27] - 逻辑：市场偏稳运行，部分纸企有检修计划，供应端压力仍存，出货一般；下游刚需采买，经销商调价意愿低，交投偏淡；出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软，纸厂提涨难传导；下周华南停机或致开工下滑，出货减少 [27] - 展望：震荡偏弱，交投转弱，节前现货稳定，盘面区间震荡 [27] 原木 - 观点：关注向上突破压力位 [28] - 逻辑：盘面维持770 - 780元/方震荡，向上触及60日线有压力，若突破下一步压力位在800元/方附近；上期受黑色暴跌情绪拖累后反弹修复；下期外盘报价预计提涨，市场边际好转；基本面重庆03合约无交货预期、国产材交割冲击弱化，太仓到船下降、供需偏紧现货上涨 [28] - 展望：震荡，市场利空消化，江苏市场现货提涨，短期区间运行 [28] 商品指数 - 2026年1月27日，综合指数2499.53，-0.14%；商品20指数2875.98，-0.12%；工业品指数2357.14，-0.54% [189] - 农产品指数943.88，今日涨跌幅 -0.23%，近5日涨跌幅 +1.10%，近1月涨跌幅 +1.13%，年初至今涨跌幅 +1.16% [191]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月25日当周全球陆地及浮仓库存变动较小，全口径（含在途）库存回落，在途船货数量减少；陆上库存分区域看，中国、俄罗斯、中东库存回升，其中中东库存开年以来自底部持续回升，印度、欧洲库存回落 [2] 根据相关目录分别进行总结 全球原油库存情况 - 1月25日当周全球陆地及浮仓库存变动较小，全口径（含在途）库存回落，在途船货数量减少 [2] 各区域陆上原油库存情况 - 中国、俄罗斯、中东库存回升，其中中东库存开年以来自底部持续回升 [2] - 印度、欧洲库存回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月26日金银价格大幅拉升，沪金涨幅3.67%，沪银涨幅12.78%，伦敦金现突破5100美元/盎司，伦敦银现逼近110美元/盎司 [3][4] - 1月美国与多地冲突不断致美元信用危机，地缘引发的避险需求推动贵金属上涨，且美国股债汇表现不佳支撑其长期走势 [6][9] - 美联储主席未决独立性风险受关注，虽降息预期推迟但市场反应小，里德若当选或推动降息 [7][10] - 短期行情过热风险增加，投资者需注意持仓风险，若地缘缓和或美联储鹰派发言，可能引发市场调整 [8][11] - 基于多种因素上调金银年内目标区间，现货黄金上方关注5900 - 6000美元/盎司，现货白银上方关注120 - 150美元/盎司 [8][11] 各部分内容总结 价格异动 - 1月26日国内收盘时，沪金涨幅3.67%，沪银涨幅12.78%，伦敦金现突破5100美元/盎司，伦敦银现逼近110美元/盎司 [3][4] 点评展望 - 地缘政治方面，1月美国与南美、欧洲、伊朗冲突频繁，美欧围绕格陵兰岛纷争不断，引发的避险需求推动贵金属上涨，且美国股债汇表现差支撑其长期趋势 [6][9] - 美联储方面，主席人选未决独立性风险成焦点，虽降息预期推迟至6月，但市场反应小，里德若当选或推动降息 [7][10] - 行情风险方面，短期行情过热风险增加，投资者需关注持仓风险，若地缘缓和或美联储鹰派发言，可能增加短期市场调整风险 [8][11] - 目标区间方面，基于多种因素上调金银年内目标区间，现货黄金上限5900 - 6000美元/盎司，现货白银上限120 - 150美元/盎司 [8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为股市虽有回撤但仍可配置，在股指期货、股指期权、国债期货方面给出了相应投资建议，股指期货推荐持有IC多单，股指期权建议买入认购，国债期货短期以套利为主关注30 - 10Y国债期限利差收敛机会 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：受亚太市场普跌及外部环境不稳定影响，周一盘面放量小幅回撤，红利指数领跑，涨价链强势，资金选择通胀主线进攻，推荐配置IC多单，展望震荡偏强 [1][6] - 股指期权：标的市场风格分化，期权成交量抬升，波动率普遍上行，买方博弈情绪强，权益类资产短期看好，推荐适当买入认购，波动率中期拐点未现，卖权策略观望，展望震荡 [7] - 国债期货：主力合约走势分化，曲线走平，资金面紧平衡受月末因素和央行操作影响，中短端受利空，长端受权益回调支撑，30 - 10Y国债期限利差有均值回归空间，短期套利为主，关注利差收敛机会，操作上趋势策略震荡，套保关注基差低位空头套保，基差关注TL正套机会，曲线短期关注30Y - 10Y走平，展望震荡 [2][7] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及具体内容 - 股指期权数据：未提及具体内容 - 国债期货数据：未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 26 日股指期货、国债期货涨跌不一，商品期货多数上涨，贵金属板块领涨；金银短期过热风险增加，长期上行趋势有望维持且上调目标区间；铂中长期预计价格震荡偏强 [11][24][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 1 月 26 日，股指期货中 IH 涨 0.5%、IM 跌 2.2%，国债期货中 TL 涨 0.20%、TF 跌 0.02%；商品期货多数上涨，贵金属领涨，涨幅前三为白银（12.8%）、铂（9.7%）、钯（7.2%），跌幅前三为碳酸锂（6.6%）、生猪（1.0%）、铁矿石（0.9%） [11][12][13] 1.2 上涨品种 - **黄金&白银**：1 月 26 日金银大幅拉升，沪金涨 3.67%，沪银涨 12.78%，伦敦金现突破 5100 美元/盎司，伦敦银现逼近 110 美元/盎司；上涨驱动为 1 月美与多地冲突及地缘风险致美元信用危机，美联储主席悬而未决独立性风险受关注；短期过热风险增加，长期上行趋势有望维持，上调年内目标区间，现货黄金 5900 - 6000 美元/盎司，现货白银 120 - 150 美元/盎司 [18][19][24] - **铂**：1 月 26 日铂涨 9.7%至 744.70 元/克；南非洪灾或影响铂供应，地缘政治与贸易摩擦扰动市场；中长期供需基本面韧性叠加宏观流动性转宽，预计价格震荡偏强，长期维持多头观点 [27][31][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 外交部回应英国首相斯塔默本周将访华报道，称会适时发布消息 - 近日将推出加快培育服务消费新增长点相关政策，国务院常务会议曾提出相关要求 [36][37] 2.2 行业新闻 - 1 月 23 日，证监会新增 14 个对境外投资者开放的国际化特定品种 - 1 月 23 日，上期所自 1 月 27 日收盘结算起调整镍、氧化铝等期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 - 1 月 23 日，证监会同意上海国际能源交易中心 20 号胶期权等注册 [38][39]

报告行业投资评级 中线展望为震荡[6] 报告的核心观点 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动；各品种短期多震荡运行，受成本、库存、供需等因素影响[2][3] 根据相关目录总结 铁元素 - 到港减量使短期供应压力稍缓，但库存压力仍在增加，天气影响供应端存在扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证；废钢供应回升，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，现货价格预计跟随成材[2] 碳元素 - 焦炭成本端支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行；焦煤需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面对冬储补库交易后利多驱动有限，预计震荡运行[2] 合金 - 锰硅成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已处低位，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行[3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化[3] 钢材 - 现货市场成交一般，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳，淡季需求季节性走弱，累库压力渐显；基于后续钢厂复产及冬储补库，炉料下方空间有限，成本端有支撑，但淡季累库压力和基本面缺乏亮点使盘面上方有压力，预计短期宽幅震荡运行，关注炉料端冬储补库节奏[8] 铁矿 - 港口成交增加，海外矿山发运有增有减，本期到港走弱，供给端受天气影响存扰动预期，需求端铁水产量环比微增，刚需偏稳，钢厂补库积极性偏弱，上下游博弈强；港口和钢厂库存累积，总库存压力增加；到港减量使短期供应压力稍缓，需求端补库支撑矿价，现实供需有待验证，短期预计震荡运行，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏[8] 废钢 - 本周到货下降，价格小幅上涨，供给方面到货量回落，需求方面电炉和长流程废钢日耗有下降预期，库存方面钢企库存增加；供应平稳，日耗下降预期使基本面边际转弱，现货价格预计跟随成材[9] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货端钢厂对焦企首轮提涨抵触，焦化仍处亏损，开工稍有下滑，钢厂焦化开工随铁水回升，总供应稍有增加；需求端铁水产量回升，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑强，下游博弈使提涨延后，复产预期和冬储补库需求仍存，供需结构矛盾有限，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行[12] 焦煤 - 期货盘面暂稳运行，现货价格稳定，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位；需求端焦企冬储补库消化上游库存，但中下游采购后冬储库存渐到位，市场情绪降温；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面对冬储补库交易后利多驱动有限，预计震荡运行[13] 玻璃 - 现货价格有涨有跌，宏观中性，供应端短期难有大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限；供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行[14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，宏观中性，供应端日产环比略微增加，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使过剩预期加剧，短期上游无明显减产，期现价格震荡回落，价格支撑走弱；玻璃冷修增加使供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化[14] 锰硅 - 主力合约期价高开低走，现货报价弱稳，成本端锰矿报价高位松动，需求端淡季需求对价格支撑有限，供应端北方控产力度有限，新增产能释放，库存消化难；成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已处低位，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整幅度和厂家控产力度变化[16] 硅铁 - 兰炭价格下调使成本支撑松动，主力合约期价偏弱震荡，现货报价持稳，市场货源偏紧但成交氛围一般；成本端整体成本下滑但仍处高位，需求端淡季炼钢需求支撑有限，金属镁产量高位但成交一般，供应端日产维持低位；市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度以及厂家开工水平变化[17] 商品指数 - 综合指数中，商品20指数为2879.55，涨幅1.44%；工业品指数为2369.84，涨幅0.40%；PPI商品指数为1461.06，涨幅0.19%[102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年1月26日为1989.86，今日涨跌幅 -0.36%，近5日涨跌幅 +0.93%，近1月涨跌幅 +0.69%，年初至今涨跌幅 +0.70%[103]

地缘扰动与弱美元共振，⾦银再度加速 上⾏ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2026-1-27 在地缘⻛险与美元信⽤担忧主导下，贵⾦属近期强势上⾏。⻩⾦短期延续 强势但⾼位波动⻛险放⼤，中⻓期上涨逻辑未改；⽩银凭借更强弹性短期 加速上涨后或转⼊⾼位震荡，但需警惕快速上涨后的回撤⻛险。两者均需 关注地缘局势、美联储政策变化等⻛险因素。（以上数据与新闻均来⾃万 得数据终端） 黄金观点 短期延续强势上行，地缘风险与美元信用逻辑主导，需关注高位波动 放大风险。 逻辑： 1月26日金银价格再度大幅拉升。截至国内收盘，沪金上涨3. 67%，伦敦金现日内突破5100美元/盎司，刷新历史高位。1月以来， 美国与南美、欧洲及伊朗相关冲突频繁，地缘风险持续外溢，市场对 美元信用的担忧有所升温。在美国股债汇同步走弱的背景下，贵金属 的避险与再定价属性阶段性占优，成为金价上行的重要驱动。（以上 数据及新闻均来自万得数据终端） 展望：在地缘冲突反复、美元信用叙事强化及美联储独立性风险抬升 的背景下，黄金中长期上涨逻辑未改，短期需警惕高位波动放大与情 绪过热后的技术性修正。 白银观点 短期延续 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场延续震荡整理格局，供应压力仍在，地缘主导节奏，化工春节前以震荡思路对待[1] - 各品种中原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、PX、PTA、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱等均以震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应压力仍在，地缘主导节奏，受寒潮影响产量阶段性下滑但持续时间有限，库存压力显现，供应过剩，短期节奏由伊朗局势主导，展望为震荡[1][6] - 沥青：原油成本支撑沥青期价，委内瑞拉事件使沥青远端供应充裕构成利空，供需双弱、库存积累，绝对价格高估，中长期估值有望回落，展望为震荡[8] - 高硫燃油：地缘溢价对燃油支撑增强，重油供应激增预期施压，中东燃油发电需求被替代构成中长期利空，短期关注中东地缘走势，展望为震荡[8] - 低硫燃油：天然气大涨或对低硫燃油带来支撑，期价跟随原油走强，面临供应增加、需求回落趋势，但估值偏低，跟随原油波动，展望为震荡[10] - 甲醇：沿海多空博弈，甲醇区间震荡，内地市场供强需弱，港口库存重回累库态势，外采MTO需求偏弱，海外扰动利多强势，展望为震荡[26][27] - 尿素：市场成交僵持，尿素震荡整理，供应充足，需求端拉动有限，库存延续去库态势，市场僵持观望，短期行情僵持整理，关注下游拿货等情况[28][29] - 乙二醇：近端依然缺乏上行驱动，价格区间宽幅整理，受资金和市场情绪影响多，产业端累库压力大，国内开工率有上行预期，预计区间整理，操作区间为【3800 - 4050】元/吨[18][19] - PX：资金持仓对PX仍有一定支撑，但产业近端表现一般，05合约增仓价格高位盘整，下游PTA坚挺支撑，短期库存偏累，商品情绪支撑价格，预计短期震荡，关注持仓量变化[11] - PTA：近月累库趋势难以扭转，关注资金流向，资金面支撑价格，产业自身表现一般，下游聚酯工厂减产，供需格局趋累，预计短期震荡整理，关注资金持仓和TA装置变化[11] - 短纤：市场观望心态重，后续需求面临下滑，价格上涨后市场观望，后续需求持续性不强，供需边际转弱，价格跟随成本波动，加工费略有承压[21][22] - 瓶片：跟随成本波动运行，利润下方支撑增强，上游原料高位整理，成交氛围回落，供应缩量加工费支撑强，绝对价格跟随原料波动[23][24] - 丙烯：供应有所收紧，PL震荡上行，PDH检修预期提振，丙烯供应趋紧，企业库存低位，下游买盘跟进，成交重心上移，短期粉料利润窄幅波动，下游需求淡季支撑有限[35] - PP：基差偏弱，PP上方空间有限，油价震荡，各制法利润修复，下游淡季成交转缩，后续有宏观消费政策提振预期，短期检修支撑仍存，关注PDH利润变化[34] - 塑料：原料与宏观驱动反弹，但高度或有限，油价震荡，美国寒潮驱动天然气上行提振塑料，各制法利润修复，需求淡季需求支撑谨慎，后续有宏观消费政策提振预期，短期区间看待[33] - 苯乙烯：资金行为叠加出口叙事，苯乙烯近期上涨，因预期和板块轮动下资金行为及近期供需偏紧，1月累库转去库，2月季节性累库高度下调，短期资金主导盘面，关注装置重启进度[17] - PVC：寒潮扰动供应预期，PVC小幅反弹，宏观层面地缘和寒潮形成潜在供应扰动，微观层面“抢出口”支撑需求，基本面有改善可能，但下游开工季节性走弱，基本面压力未扭转，盘面偏震荡[36] - 烧碱：利润明显压缩，烧碱逢低止盈，宏观层面地缘和寒潮提振市场情绪，微观层面烧碱弱现实延续，库存累积，节前上游排库现货承压，考虑液氯跌价风险，空单逢低止盈[37] 品种数据监测 - 能化日度指标监测：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等品种的跨期价差数据[40] - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值、仓单及仓单单位数据[41] - 跨品种价差：展示了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同月份不同品种间的跨品种价差及变化值数据[42] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 01 - 26显示，商品20指数、工业品指数、PPI商品指数等有不同涨幅[282] - 板块指数：能源指数2026 - 01 - 26今日涨跌幅 +3.90%，近5日涨跌幅 +6.15%，近1月涨跌幅 +5.60%，年初至今涨跌幅 +7.40%[283]