报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面与供应扰动担忧推高价格，但美联储12月利率决议公布前资金获利回吐，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[3] 各品种观点总结 铜 - 观点为美联储议息会议将近，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：智利国家铜业大幅提高对中国客户精炼铜年度溢价；CSPT达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增1.15万吨、同比升9.75%，1 - 11月累计增幅11.76%；12月9日1电解铜现货对当月2601合约报升水10 - 180元/吨，均价升水95元/吨，较上一交易日回落35元/吨；截至12月8日，SMM全国主流地区铜库存回升0.14万吨至16.03万吨[9][10] - 主要逻辑：宏观上美联储议息会议将近，市场风险情绪回落；供需面铜矿供应扰动增加，CSPT将降低矿铜产能负荷，精炼铜供应端收缩预期加强；需求端终端需求疲弱，但铜现货升水显示下游接受度提升，智利提价反映市场对明年供需紧张预期，LME注销仓单占比高提振铜价[9][11] 氧化铝 - 观点为过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压，中期展望震荡 - 信息分析：12月9日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2790元跌5元等；12月9日，氧化铝仓单254276吨，环比增3360吨[11][12] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动；基本面高成本产能有波动，环保等因素造成扰动，但供应现实收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，期现价格劈叉，仓单优势存在，盘面低价或拖累现货价格，价格仍在探底，需更多冶炼厂减产或矿石端新扰动提振价格，估值进入低位区间，价格波动可能扩大[12][13] 铝 - 观点为宏观预期反复，铝价震荡回落，中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月9日SMM AOO均价21880元/吨，环比降40元/吨；12月8日国内主流消费地铝锭库存59.5万吨，较上周四和上周一均下降0.1万吨；12月8日国内主流消费地铝棒库存12.10万吨，较上周四持平，较上周一跌0.7万吨；12月9日，上期所电解铝仓单67863吨，环比增127吨；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量达57万吨，同比降14.8%，环比升13.3%，1 - 11月累计出口558.9万吨，同比降9.2%；印尼北加里曼丹新铝厂12月中旬试运行，规划2026年10月满产50万吨，长期扩建至150万吨；印尼电解铝项目PT Kalimantan Aluminium Industry一期50万吨产能近日投产，2026年10月一期满产[14] - 主要逻辑：宏观面降息预期升温，国内经济数据弱稳，情绪反复；供应端国内运行产能和开工率高位，海外缺电风险发酵，远期预期收紧；需求端终端需求持稳，价格回调后下游需求好转，周度库存去库但边际放缓，现货贴水走扩[14][15] 铝合金 - 观点为仓单延续回升，盘面高位震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：10月国内废铝进口量约15.54万吨，同比增19%，主要进口来源国为泰国等，泰国占国内总进口量的23.0%[16] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏格局难改，成本支撑坚实；供应端周度开工率环比持平，但部分地区合金厂因原料短缺等因素有减停产风险；需求端有边际回暖，年底汽车订单季节性冲量，社库小幅去化但仓单库存回升[16] 锌 - 观点为社会库存下降，锌价高位震荡，中期展望震荡 - 信息分析：12月9日，上海0锌对主力合约65元/吨，广东0锌对主力合约 - 25元/吨，天津0锌对主力合约 - 55元/吨；截至12月9日，SMM七地锌锭库存总量13.60万吨，较上周四下降0.43万吨；10月1日，29Metals西澳大利亚Golden Grove矿山Xantho Extended矿体地震，撤回全年锌产量指引，期间开采低品位矿源[18] - 主要逻辑：美联储部分官员表态偏鸽派，经济数据偏弱，12月降息预期升温，但市场计价充分；供应端短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润下滑，锌锭产量环比下降，国内锌锭出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；国内锌锭社会库存或不再累积，伦锌库存回升，短期锌价延续高位震荡，中长期锌供给增加，需求增量少，锌价有下跌空间[18] 铅 - 观点为社会库存仍处低位，铅价随有色回调，中期展望震荡 - 信息分析：12月9日，废电动车电池9900元/吨，原再价差25元/吨；12月9日，SMM1铅锭17050 - 17150元/吨，均价17100元/吨，环比降100元，铅锭精现货升水25元/吨，环比增5元/吨；12月8日国内主要市场铅锭社会库存为2.05万吨，较上周四下降0.31万吨；沪铅最新仓单15631吨，环比增100吨；原生铅与再生铅冶炼企业有检修或减产情况，铅锭地域性供应偏紧，厂提货源报价坚挺，部分下游企业采购仓库货源，铅锭社会仓库库存下降，但原生铅企业厂库库存累增[19] - 主要逻辑：现货端升水小幅上升，原再生价差小幅下降，期货仓单小幅上升；供应端废电池价格持稳，铅价下跌，再生铅冶炼利润收窄，原生铅和再生铅冶炼厂检修多，铅锭周度产量小幅下降；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分蓄电池企业提产建库，铅酸蓄电池厂开工率维持高位[19][20] 镍 - 观点为产业链等待进一步反馈，镍价小幅回落，中期有待观察印尼镍矿政策 - 信息分析：12月9日LME镍库存252528吨，较前一交易日降816吨；沪镍仓单34361吨，较前一交易日降139吨；LME库存累积，国内库存部分出口转移，全球显性库存增加；SMM12月9日讯，SMM10 - 12%高镍生铁均价886.5元/镍点，较前一工作日环比上升0.5元/镍点；SMM12月5日讯，近日有国内高镍生铁出厂价910 - 920元/镍点，周内成交量6000吨，镍含量8 - 12%，交期2025年12月底之前；SMM12月5日讯，近日有部分印尼高镍生铁到港价成交900 - 910元/镍点，市场共成交8000吨，镍含量10 - 13%，交期2025年12月底之前[22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，盘面静态估值稳定；产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等整体供需宽松，较多镍资源流向电镍领域，期货市场库存高位，镍价承压；有色金属主产国供应端干扰政策多，远期风险仍在，价格博弈宜短线交易，观察LME镍库存变化与RKAB配额进展[22][23] 不锈钢 - 观点为镍铁成交价格底部回升，不锈钢盘面震荡运行，中期展望区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量61556吨，较前一交易日持平；12月9日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约250元/吨；SMM12月9日讯，SMM10 - 12%高镍生铁均价886.5元/镍点，较前一工作日环比上升0.5元/镍点；SMM12月5日讯，近日有国内高镍生铁出厂价910 - 920元/镍点，周内成交量6000吨，镍含量8 - 12%，交期2025年12月底之前；SMM12月5日讯，近日有部分印尼高镍生铁到港价成交900 - 910元/镍点，市场共成交8000吨，镍含量10 - 13%，交期2025年12月底之前[24] - 主要逻辑：镍铁价格成交价格底部回升，成本端对钢价支撑走强；11月不锈钢产量环比小幅回落，预计12月产量再度环比下滑；库存端社会库存未明显累积，产业链淡季库存有累积压力，仓单延续低位[24][25] 锡 - 观点为库存有所去化，锡价高位震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月9日，伦锡仓单库存较上一交易日降10吨，为3075吨；沪锡仓单库存较上一交易日降29吨，至7237吨；沪锡持仓较上一交易日降5681手，至99602手；12月9日上海有色网1锡锭报价均价为316000元/吨，较上一日增2000元/吨[25] - 主要逻辑：供应端佤邦曼相矿区复产慢，印尼精炼锡10月出口量大幅下滑，未来两月仍受限，非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使锡精矿加工费低位，精炼锡产量难提升；需求端美欧在降息周期，财政扩张，半导体行业高增，光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存重建，锡锭需求持续增长，供需基本面韧性抬升锡价中枢[25][26] 行情监测（商品指数） - 2025年12月9日中信期货商品指数：综合指数2242.53，跌1.08%；商品20指数2560.81，跌1.08%；工业品指数2185.44，跌1.38%；有色金属指数2532.90，今日涨跌幅 - 1.69%，近5日涨跌幅 + 0.67%，近1月涨跌幅 + 1.93%，年初至今涨跌幅 + 9.73%[154][156]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-12-10 贵⾦属震荡偏强，银价展现韧性 1）美国总统特朗普可能调整关税以降低部分商品价格。特朗普表 示，将是否支持立即大幅降息作为挑选新任美联储主席的试金石。 2）ADP周度就业报告：截至11月22日的4周内，私人部门雇主平均每 周增加4750个就业岗位。 3）美国11月NFIB小型企业信心指数为99，前值98.2。 4）日本央行行长植田和男：日本金融体系总体上是稳定的。实现中 长期财政可持续性是政府的职责；确实密切关注日本银行对日本以外 非银行金融机构的风险敞口；汇率应遵循基本面，汇率变动将如何影 响通胀前景，是一个非常重要的问题，若通胀快速加速将调整政策。 相信经济将在第四季度恢复正增长，并在之后持续保持；由于预计核 心通胀率将逐步收敛至2%，因此一直在缓慢调整宽松力度。 价格逻辑： 周二金银价格偏强震荡，银价高位呈现韧性，市场消息面清淡，市场 等待议息会议落地。短期来看，12月FOMC会议降息25BP的预期交易相 对充分，靴子落地后或有调整压力，但幅度可能有限。月内贵金属方 向预计延续震荡向上。一方面，流动性宽松预 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-12-10 柴油裂差近期⼤幅⾛弱，聚烯烃等诸多 品种创年内新低 原油期货价格周一下跌2%后，略略企稳，市场关注三大能源机构IE A、EIA和OPEC本周即将颁布的月度报告。受制裁原油销路不畅以及炼油厂 遭乌克兰无人机袭击等因素影响，俄罗斯11月原油产量远低于其在OPEC+ 框架下的配额，日产量较配额值低10余万桶。随着美国炼厂开工率持续攀 升，成品油季节性累库，成品油裂解价差走弱，亚洲一些简单型炼厂已接 近亏损。俄乌和平谈判是近期交易的重心，如果迟迟没有定论，油价仍将 延续震荡整理态势。 板块逻辑： 周二化工品价格大幅下挫，EG、PVC、PP和PE均跌至年度低点，供给 本身的压力以及原料走弱，是这些化工品下跌的主要原因。即使当前聚烯 烃全线亏损，两品种的日产量仍较去年同期有15%以上的增量，产业尚未 减产。周二因苯乙烯下游ABS亏损严重，卓创报道后期可能会有ABS企业卖 原料而停产ABS的举动；叠加纯苯持续走高的库存，苯乙烯开启下跌。急 跌之后期价可能重回震荡，但向上的动力尚未看到。 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续 沥 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，中央政治局会议无超预期信号，短期板块有向下调整压力，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [6] - 各品种中期展望多为震荡，钢材盘面延续弱势，铁矿价格震荡运行，废钢价格震荡，焦炭盘面低位暂稳、现货有提降预期，焦煤盘面偏弱、后续有望修复估值，玻璃预计震荡偏弱或上行取决于冷修情况，纯碱短期震荡、长期价格中枢下行，锰硅和硅铁期价低位震荡运行 [7][8][9][10][11][12][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 铁水下降、下游需求下滑、钢厂检修，钢厂盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [2] - 废钢基本面矛盾有限，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计价格震荡 [2][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡 [2][10] - 焦煤悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，届时盘面低位估值有望修复 [2][11] 合金方面 - 锰硅成本表现坚挺对价格形成支撑，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价低位震荡 [2][14][15] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，盘面上方空间需谨慎看待，预计期价低位震荡 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [3][6][12] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [6][12][14] 钢材 - 现货市场成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，淡季需求走弱，库存去化但同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [7] - 中央政治局会议无超预期信号，钢厂盈利率改善，预计后期钢材产量难大幅下降，基本面进入淡季有压力，盘面弱势运行 [7] 铁矿 - 港口成交增加，掉期主力和部分现货价格有变动，基差和价差有表现；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [8] - 铁水产出或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，预计价格震荡运行 [8] 焦炭 - 期货盘面低位暂稳，现货有提降预期；供应端开工积极性高但部分焦企受重污染天气预警影响；需求端铁水产量季节性下移；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库压力有限 [10] - 淡季供需双弱，原料降价使市场情绪走弱，库存稍有累积，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货盘面低位暂稳，现货价格持平；供应端国内供应延续低位，进口有变化；需求端中下游采购放缓，煤矿库存累积；部分焦企开始补库，线上竞拍部分资源反弹 [11] - 悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [11] 玻璃 - 宏观环境偏暖；供应端短期难大量冷修，长期供应趋势下行；需求端深加工订单好转但同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大压制估值；现货降价，期现有放量 [12] - 供应有扰动预期，中游、下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修价格震荡偏弱，反之则上行 [12] 纯碱 - 宏观环境偏暖；供应端日产增加，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大 [12] - 行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14] 锰硅 - 黑色板块弱势，锰硅成本支撑坚挺、盘面跟跌幅度有限；现货北方期现出货有优势但厂家低价出货意愿有限；成本端港口矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产 [14] - 成本支撑价格，但市场供需宽松，预计期价低位震荡 [14][15] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏弱，硅铁成本维持高位支撑盘面底部；现货价格持稳；成本端煤价回落但电价上调，成本估值有望维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，金属镁下游订单不佳；供给端厂家停产增加，日产水平有望下滑但减产幅度有限 [16] - 成本支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，预计期价低位震荡 [16] 中信期货商品指数 - 2025年12月9日综合指数2242.53，跌1.08%；商品20指数2560.81，跌1.08%；工业品指数2185.44，跌1.38% [100] 钢铁产业链指数 - 2025年12月9日指数1930.25，今日涨跌幅 -0.81%，近5日涨跌幅 -3.03%，近1月涨跌幅 -2.13%，年初至今涨跌幅 -8.44% [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅料收储推进预期升温，多晶硅领涨新能源金属；碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局；工业硅和多晶硅供需趋松 [1] - 长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，但需求预期也在不断拔高，供需过剩量预期在收窄，碳酸锂长期供需走向需要重新审视，年度供需拐点可能提前出现 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 观点为成本支撑减弱，硅价有所回落，中期展望为震荡偏弱 [5][6] - 信息分析：通氧553华东9200元/吨，421华东9650元/吨，现货价格小幅下跌；国内库存454300吨，环比+1.3%；11月国内工业硅月产量40.2万吨，环比-11.2%，同比-0.7%；10月工业硅出口45073吨，环比-35.8%，同比-30.8%；10月光伏新增装机容量为12.6GW，环比+30.43%，同比-38.3% [5] - 主要逻辑：煤炭价格大幅下跌，成本支撑走弱，12月产量仍有回落，需求端多晶硅、有机硅、铝合金对其需求均不强，库存累库趋势延续，基本面持续偏弱 [6] 多晶硅 - 观点为收储预期再度升温，多晶硅延续高波动，中期展望为宽幅震荡 [6][9] - 信息分析：N型复投料成交均价为5.32万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量2810手，相较前值回升0手；10月出口量约1547.8吨，同比下降58%，1-10月出口总量为20215吨，累计同比减少33%；10月进口量约1446吨，同比减少39.1%，1-10月进口16123吨，同比减少52.26%；1-10月份国内光伏新增装机量252.87GW，同比+39.5%；成立北京光和谦成科技有限责任公司；广期所新增“晶诺”“东方希望”牌为多晶硅期货注册品牌 [6][7] - 主要逻辑：平台收储预期升温，价格延续高波动；枯水季供应端收缩，反内卷政策预期仍存，但需求边际回落，预计价格宽幅震荡 [7][9] 碳酸锂 - 观点为新能源车零售增速走弱，淡季预期或压制短期价格，中期展望为高位震荡 [9][11] - 信息分析：12月9日，主力合约收盘价较上日-2.15%至92800元/吨，合约总持仓-30399手，至1023470手；11月新能源乘用车生产、批发、零售、出口均有增长 [8][10] - 主要逻辑：市场供需双强，12月去库，需求端零售增速走弱，库存与基差方面社会库存去库，12月预计维持偏紧，枧下窝复产是影响平衡表关键，价格预计偏震荡运行 [10] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2242.53，-1.08%；商品20指数2560.81，-1.08%；工业品指数2185.44，-1.38% [53] - 特色指数：未提及具体内容 - 板块指数：新能源商品指数2025-12-09为434.41，今日涨跌幅-1.47%，近5日涨跌幅-3.05%，近1月涨跌幅+1.97%，年初至今涨跌幅+5.34% [55]

摘要 Abstract Macro News: Li Qiang holds the "1+10" Dialogue with heads of major international economic organizations. Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/12/10 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationals ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望多为震荡偏弱或震荡，如油脂、蛋白粕、玉米、生猪等品种均呈震荡偏弱态势，天然橡胶、合成橡胶、纸浆等品种呈震荡态势，棉花短期震荡、长期震荡偏强，白糖中长期震荡偏弱 [1][5][6][9][13][14][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 异动品种-玉米 - 今日国内玉米价格走势分化，东北、华北深加工以稳为主，局部小幅涨跌，港口普遍跟随期货继续回落 [1][7][8] - 东北方面，市场流通粮源阶段性增加，售粮进程预计小幅加速，但价格难现大跌；华北方面，企业观望情绪增重；南方销区，短期预计阶段性回调，回调幅度取决于后续累库速度 [1][8] - 展望为震荡偏弱，短期观望 [1] 行情观点 油脂 - 因对美豆出口需求担忧及南美豆产区天气条件有利，美豆类下跌，国内油脂继续震荡走弱 [5] - 南美大豆产区降水改善，国内大豆库存量高、油厂大豆压榨量大，豆油去库速度预期偏慢；马棕11月产量预期环比小幅下降、出口较差，印尼棕油库存保持低位，印度植物油进口或将季节性下降；国内菜籽供应偏紧，菜油库存下降，后期供应预期回升 [5] - 展望为豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，近期国内油脂或震荡偏弱，关注MPOB供需报告 [5] 蛋白粕 - 国际方面，美豆受中国采购和南美天气主导，南美天气炒作前预计震荡偏弱运行；国内方面，短期进口大豆拍卖在即，中期中国进口大豆1月采购进度达56%，长期南美天气决定豆粕价格走向及幅度 [6] - 展望为美豆、连粕均震荡偏弱，预计豆菜粕向区间下沿找寻支撑 [6] 玉米及淀粉 - 国内玉米价格走势分化，东北到货量小幅增加，华北企业观望情绪增重，南方销区短期预计阶段性回调 [1][7][8] - 展望为震荡偏弱 [7] 生猪 - 近期疫情有环比增加趋势，腌腊季临近，市场情绪回温但空间有限 [9] - 供应上，短期12月计划出栏量有增有减，中期预计2026年4月前商品猪出栏量持续过剩，长期2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻；需求上，肉猪比价环比增加；库存上，出栏均重环比继续增长；节奏上，短期12月出栏量增长，中期2026年一季度商品猪出栏量保持高位，长期2026年下半年生猪供应压力逐步削弱 [9] - 展望为震荡偏弱，生猪产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 昨日天胶延续震荡走势，万五大关有一定支撑，整体处于无强驱动阶段，下游买盘清淡，市场情绪偏空 [13] - 海外供应季节性上量相对顺利，原料价格坚挺对盘面有所支撑，但后续面临回落压力；需求端近两周无明显变化，价格下跌后下游采买情绪尚可 [13] - 展望为基本面变量有限，胶价预计延续震荡走势，单边难现趋势性行情 [13] 合成橡胶 - BR昨日延续震荡走势，上周丁二烯出口消息炒作情绪基本消化，考虑丁二烯成交稳定及天胶端价格下方空间有限，BR盘面大概率不会大幅下跌 [14] - 原料丁二烯上周价格震荡上行，行情跌后反弹，成交气氛好转，但高价成交遇阻 [14] - 展望为暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [14] 棉花 - 供给端新疆新棉产量预期增产，新棉持续上量，累计公检量快于往年同期；需求端“双十一”订单结束后，下游需求环比季节性转淡，但刚性采购托底；库存端商业库存处于累库期，仓单炒作助推01合约近期偏强，但盘面高于套保盈亏线后，企业套保意愿升温，上方压力增强 [15] - 展望为短期01上方13800 - 14000元/吨压力较难突破，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [15] 白糖 - 中长期国内外糖价大概率延续“震荡偏弱”格局，25/26榨季全球转向明显过剩，进入北半球新榨季后，供应正由预期变为现实 [16] - 短期01合约下方空间有限，5300附近显现较强支撑，但中长期糖价仍承压，当前反转趋势暂未出现 [16] - 展望为中长期震荡偏弱，操作上维持反弹空思路，短期5300元/吨存在支撑 [16] 纸浆 - 上周纸浆期货快速上涨后连续回落，当前博弈点在于新增利多能否助推价格有效突破震荡区间上沿 [17] - 基本面上，阔叶浆价格上涨能向下传导，支撑针叶浆及盘面底部；浆厂停产带来供应减量预期，但针叶现货市场流动性充裕、销售不顺畅，增大仓单注册可能性，成为价格压力 [17] - 展望为震荡，利多消息抬升底部，但上方套保压力不改，纸浆期货宽幅震荡为主，操作上回调至前低附近可偏多配，高位则偏向观望 [17] 双胶纸 - 近期双胶纸盘面延续弱势走势，虽成本端有支撑，但需求乏力，纸厂涨价函落实甚微 [18] - 12月初部分纸企报盘上调，纸企开工整体稳定，部分纸企库存压力增加，出版订单未集中提货，社会面需求清淡，纸价基本持稳，涨势不及原料端 [18] - 展望为整体社会面需求清淡，出版社提货及纸企成本支撑，短期弱稳为主 [20] 原木 - 昨日原木期货盘面冲高回落，基本面好转仅为下方提供支撑，上行乏力 [21] - 供应端或有所缓解，国外假期将至，新西兰发运量预计下降，关注日本柳杉检疫问题；国内需求端支撑力度不足，主力合约01短期无明确上下驱动，03合约博弈性相对偏强 [21] - 展望为原木市场宽松格局延续，上下两难，关注远月低多机会 [21] 品种数据监测 - 未提及具体数据监测内容 中信期货商品指数 - 2025年12月9日，综合指数2242.53，-1.08%；商品20指数2560.81，-1.08%；工业品指数2185.44，-1.38% [179] - 农产品指数925.40，今日涨跌幅-0.51%，近5日涨跌幅-0.90%，近1月涨跌幅-1.10%，年初至今涨跌幅-3.07% [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅自身供需偏弱，叠加近期煤炭价格大幅下跌，成本支撑削弱，硅价快速下行，短期工业硅延续弱势走势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 12月9日，工业硅期货大幅回落，主力合约跌幅3.47%至8340元/吨，跌破前期支撑位 [2] - 价格下行受工业硅自身供需偏弱以及成本支撑减弱双重影响，12月工业硅累库，多晶硅枯水期减产及有机硅减产挺价使需求转弱；焦炭企业和贸易商原料采购度低、煤矿库存累积致煤炭价格下跌，削弱成本支撑 [2] 基本面情况 - 供应端：12月工业硅产量回落，北方开炉新增但西南停炉，整体供应回落，新疆乌一昌一石区域预警或扰动北方供应 [3] - 需求端：多晶硅11月产量回落，12月预计环比持稳，需求依旧偏弱；有机硅企业减产挺价，生产回落限制需求；铝合金开工持稳但对需求提振有限 [3] - 库存方面：工业硅行业累库，带动现货价格下跌，仓单集中注销后处低位但已回升 [3] - 出口方面：受企业所得税预缴申报政策影响，部分企业调整发货节奏，出口量环比下降 [3] 总结及策略 - 总结：工业硅供需偏弱、煤炭价格回落，成本支撑削弱致硅价下行，短期延续弱势 [3] - 策略：上游硅厂可逢高开展套期保值操作，机构投资者可考虑卖出虚值期权、或逢高尝试布局空单 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年政策延续偏松,但重视“跨周期”及“提质增效” [2] - 2026年整体政策基调延续积极,经济工作表述新增“提质增效”,政策可能兼顾短期及中长期 [3] - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策基调依据 - 12月8日新华社发布政治局会议通稿提及“宏观政策更加积极有为”，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [3] 财政政策 - 2026年财政政策更加积极,预计适度扩张,但加码力度较今年年初或边际减弱 [4] 货币政策 - 2026年货币政策维持“适度宽松”,预计以结构性货币政策为主,降准降息有落地可能,但空间有限 [4] 政策基调解读参考 - 建议参考《读懂央行的“眼色”》、《读懂财政的“眼色”》系列专题 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市仍需等待，债市⻓端情绪低迷 股指期货：双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待 股指期权：期权备兑增厚 国债期货：国债⻓端情绪持续低迷 股指期货方面，双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待。周一沪指 高开回升，重回3900点上方，TMT、券商领涨。日内乐观情绪受到两重因 素提振：一是上周五金监总局下调保险公司投资沪深300、科创板等标的 的风险因子，释放大盘股中期潜在增量资金；二是午后发布12月政治局会 议公告，定调积极有为，紧抓质效落实，结构性方向关注内需和科技创 新，政策偏暖支持、稳定发力，强化股市中期稳健上行趋势。同时也需注 意，"春躁"进攻时点仍需等待，年末资金风险尚未完全释放，一是大规 模限售解禁集中，二是股市整体缩量，三是下旬日本央行即将加息，市场 担忧日元套息交易平仓影响权益产品流动性。从历年春躁经验来看，元旦 之后机会的持续性更强，操作上，我们看长做多，短期关注涨价链及高股 息。 股指期权方面，期权备兑增厚。昨日权益市场放量上涨，沪指单日收 涨0.54%，科创50指数涨幅1.86%。期权方面，由于上周五期权市场流动性 已于周内放量提升，期权交投热情 ...