报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货对负面因素脱敏，市场主导回归资金驱动，中证500及双创风格或有比较优势 [1][7] - 股指期权可适当补充买权防御，结合趋势转向领口策略 [1][7] - 国债期货多空博弈，债市小幅收跌，后续资金面或阶段性转松 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货方面，周四权益市场震荡上行，市场对宽基ETF抛售反应脱敏，风格上双创最优、上证50偏弱，军工大涨，资源股成热点，预计中证500及双创风格有优势，操作建议持有IC [7] - 股指期权方面，各品种市场成交额多数回落、持仓量上升，部分投资者交易买权对冲防御，建议卖出看涨期权备兑增厚，短期补充买权防御转向领口策略 [7] - 国债期货方面，昨日主力合约集体收跌，债市情绪降温但整体不弱，受权益市场、资金面等因素影响，1月MLF超额续作或使资金面阶段性转松，操作上趋势策略震荡，关注基差低位空头套保、TL正套机会，曲线可能先平后陡 [8] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [9][13][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线或延续震荡偏强格局，中长期震荡偏强格局不改，需警惕格陵兰岛问题上美国立场反复风险 [1][2] - 白银短线高位震荡运行、波动或放大，中长期利多支撑仍较强，需警惕格陵兰岛问题上美国立场反复风险 [2][3] 各部分总结 市场表现 - 日内金价高位企稳，银价震荡偏强运行，COMEX银价冲高后震荡，沪银小幅震荡偏强运行，日内涨幅均超1% [1][2] 影响因素 - 特朗普在达沃斯论坛表态放弃对八个欧洲国家追加关税、提及格陵兰岛问题可能存在协议框架，推动短线市场避险情绪减弱；美国第三季度经济数据保持韧性，其中第三季度实际GDP季率终值、及1月10日当周续请失业金人数好于预期和前值，第三季度个人消费支出、与核心PCE季率均持平于前值，初请失业金人数维持低位 [1][2] - 世界白银协会报告显示，受光伏、AI及电动汽车等产业驱动，全球白银工业需求未来五年将持续增长，白银市场已连续五年结构性赤字、实物库存快速消耗，叠加ETF投资需求旺盛、大量白银被提取锁仓，短线支撑银价；当前白银波动率高位、短端租赁利率稳定在4%-6%、关键矿产关税暂缓的影响亦在显现 [2] 市场展望 - 黄金短线下行空间或暂时受到限制，或延续高位震荡偏强运行；中长期震荡偏强格局不改 [1][2] - 白银短期或高位震荡偏强运行；中长期利多支撑仍较强，白银关键矿产关税并未完全取消、而是设置最长180天谈判窗口，囤积性需求带来的现货结构性紧张问题并未根本性解决 [2][3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2444.59，+0.69%；商品20指数2803.19，+0.45%；工业品指数2334.69，+0.78%；PPI商品指数1442.08，+0.33% [47] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 22今日涨跌幅-0.04%，近5日涨跌幅+4.66%，近1月涨跌幅+16.94%，年初至今涨跌幅+18.44% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 寒潮推高天然气价格，化工产业向好预期推升利润扩张，但大部分化工品种闲置产能大，利润持续扩张概率较小；原油有地缘风险，化工整体震荡看待[1][2] 各品种总结 原油 - 观点：供应压力仍在，关注寒潮影响，中期展望震荡[7] - 市场要闻：美国1月16日当周商业原油等库存增加，炼厂开工率93.3%；乌美敲定安全保障条款但领土问题未解决[7] - 主要逻辑：美国上周原油及汽柴油库存压力持续显现，市场供应过剩，哈萨克斯坦后续有供应恢复预期，油价后续支撑或缺乏，关注地缘扰动[7] 沥青 - 观点：原油走强，沥青期价冲高，中期展望震荡[7] - 主要逻辑：欧佩克+暂停增产、美委合作增产使沥青成本受支撑但远端供应将充裕，美伊局势使油价上涨驱动期价走高；沥青供需双弱、库存积累、需求淡季、投资负增长，累库压力大；大涨后较燃油等估值高估[8] 高硫燃油 - 观点：燃油地缘溢价重新回归，中期展望震荡[8] - 主要逻辑：欧佩克+和美国使重油供应激增预期强，中长期施压；美国军事集结使地缘溢价回归，伊拉克或恢复燃油发电，但中长期亚太浮仓和需求替代构成利空；沥青-燃油价差扩大或提升燃料油加工需求[8] 低硫燃油 - 观点：天然气大涨或对低硫燃油带来支撑，中期展望震荡[10] - 主要逻辑：期价跟随原油震荡，委油释放使布伦特 - 迪拜价差走高，天然气走强带动裂解价差和发电预期，低高硫价差反弹；主产品属性强但面临航运等需求利空，当前估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势[10] 甲醇 - 观点：内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡，中期展望震荡[23] - 主要逻辑：内地供强需弱，企业降价排库，下游刚需跟进；港口重回累库，沿海需求偏弱，但甲醇下行后MTO利润修复，下游烯烃反弹及海外宏观不确定使盘面短时反弹[23] 尿素 - 观点：低价新单成交转好，尿素企稳震荡整理，中期展望震荡[24] - 主要逻辑：供应日产维持高位，需求端复合肥等需求刚性，企业库存延续去库，成交好转，价格小幅探涨，但市场暂无实质指引，局面僵持[24] 乙二醇 - 观点：资金+寒潮影响，乙二醇减仓反弹，短期价格维持区间整理[15] - 主要逻辑：短期期货价格受市场情绪扰动大，基本面指引减弱，虽季节性累库、开工高、进口收缩慢、下游减产需求走弱，但资金影响下价格波动弹性大[17] PX - 观点：资金情绪提振盘面，但受制于结构弱势，拖累涨幅，短期震荡偏强运行[11] - 主要逻辑：商品市场情绪狂热，化工普涨，PX跟随产业链飘红，但自身供应偏高、结构弱势使涨幅居后，效益扩张乏力，资金扰动对盘面有支撑，需关注产业链利润博弈[11] PTA - 观点：资金对PTA关注度提升，大幅增仓上涨，预计短期震荡偏强整理[11] - 主要逻辑：春节临近聚酯减产，PTA供需趋于累库，但资金炒作使大幅增仓上涨，加工费格局改善，上游PX结构偏弱使上方利润空间打开，关注节后装置变动[11] 短纤 - 观点：成本提振，下游部分跟进补货，短纤价格跟随上游整理运行[19] - 主要逻辑：成本提振和商品情绪偏暖使短纤价格走强，下游部分补货，产销放量，价格有韧性[19] 瓶片 - 观点：成本与供需好转共振，利润扩张，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[21] - 主要逻辑：上游原料强势，瓶片跟随成本上涨，工厂供应收缩、去库流畅，供需好于上游，涨幅居前，加工费持续扩张[21] 丙烯（PL） - 观点：供应有所收紧，PL震荡，短期震荡[30] - 主要逻辑：PDH检修预期提振，丙烯供应趋紧，企业库存低，部分报盘上探，下游买盘跟进，成交重心上移，但下游需求淡季支撑有限[30] PP - 观点：化工情绪带动但基差支撑有限，PP区间看待，短期震荡[29] - 主要逻辑：油价震荡、市场供应过剩，地缘是关注点；各制法利润修复，上方空间受限；下游淡季，成交转缩，拿货谨慎；价格反弹后下游信心修复，后续有宏观政策预期，短期检修有支撑，关注PDH利润对检修意愿影响[29] 塑料（LLDPE） - 观点：美寒潮叠加化工情绪偏强驱动反弹，但高度或有限，短期震荡[28] - 主要逻辑：油价震荡、市场供应过剩，地缘是关注点；美国寒潮使天然气上行，经乙烷提振塑料；反弹后各制法利润修复，现货跟涨有限；需求淡季，需求支撑谨慎；后续有宏观政策预期[28] 苯乙烯 - 观点：出口成交后供需偏紧，苯乙烯近期震荡偏强[15] - 主要逻辑：沙比克装置问题和出口成交使1月累库预期扭转，地缘扰动和商品氛围偏暖使价格上涨，非一体化装置利润偏高，若无供应显著增量或原油重大利空，短期震荡偏强[15] PVC - 观点：“抢出口”支撑，下行空间谨慎，中期展望震荡[32] - 主要逻辑：宏观上出口退税4月1号取消；微观上短期“抢出口”或推动去库，但长期供需承压，产量重回高位，下游开工弱、补库不佳，出口接单待观察，电石价格或提振，烧碱价格承压，成本上移[32] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运行，中期展望震荡偏弱[33] - 主要逻辑：烧碱库存累积，氧化铝减产慢，魏桥库存高、收货价下调，广西氧化铝投产提振需求有限，非铝开工和中下游补库意愿弱，上游开工和产量维持高位，环氧氯丙烷支撑液氯价格，中期成本或上移[33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的价差及变化值[34] - 基差和仓单：展示了沥青、高硫燃油等品种的基差、基差变化值、仓单数量及单位[35] - 跨品种价差：展示了不同月份PP - 3MA、TA - EG等跨品种价差及变化值[36] 化工基差及价差监测 未详细提及各品种具体数据及分析内容，仅列出各品种名称[37][49][61] 中信期货商品指数 综合指数 - 商品指数涨0.69%至2444.59，商品20指数涨0.45%至2803.19，工业品指数涨0.78%至2334.69，PPI商品指数涨0.33%至1442.08[276] 板块指数 - 能源指数1124.89，今日涨1.46%，近5日涨1.92%，近1月涨2.30%，年初至今涨3.53%[277]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 近期个别钢⼚事故及环保限产使供应端有扰动，后续钢⼚复产及冬储补库使炉料价格企稳、成本端获支撑，但淡季钢材累库压力渐显、基本面乏善可陈，盘面上方空间有限；玻璃纯碱盘面低位上行，但供需过剩压制价格；春节前关注下游补库力度，1月钢企复产或提振补库预期、使炉料价格低位反弹，同时关注宏观政策扰动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应增量预期和库存压力渐增，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [2] - 废钢供应回升，日耗有下降预期，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [2] 碳元素方面 - 焦炭成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [2] - 需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，焦煤基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期预计期价跟随板块运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [3] - 纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [3] 各品种分析 钢材 - 现货市场成交偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量止跌企稳，五大材产量环比持稳；淡季深入，需求季节性走弱，累库压力渐显，基本面矛盾积累；近期钢厂事故及环保限产使供应端有扰动，炉料价格企稳、成本端有支撑，但盘面上方仍有压力，关注炉料冬储补库节奏 [8] 铁矿 - 港口成交增加，价格持平；海外矿山发运环比减量，本期到港环比下滑，天气影响供给端有扰动预期；需求端铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，补库进行中但积极性弱，上下游博弈强；港口、压港、钢厂库存均累积，总库存压力增加；供应增量预期和库存压力增加，需求端节前补库支撑矿价，供需待验证，短期预计震荡运行 [8][9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下降，螺废价差增加；供应方面，本周平均到货量回升明显；需求方面，电炉总日耗小幅下降，高炉废钢日耗微幅下降，随着春节临近，日耗有下降预期；库存方面，255家钢企库存增加，补库进度接近去年，库存可用天数略低于去年同期；供应回升，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材 [10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价持平，05合约港口基差增加；供应端，焦企开工稍有下滑，钢厂焦化开工跟随铁水环比抬升，总供应稍有回升；需求端，铁水产量稍有回升；库存端，钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转；成本端支撑仍强，下游钢厂博弈下提涨延后至下周落地；成本端有反弹空间，钢厂复产预期仍在、冬储补库需求仍存，供需结构或变紧，现货提涨将落地，盘面预计跟随焦煤运行 [12] 焦煤 - 期货端暂稳运行，现货价格持平；供给端，国内供应暂稳，蒙煤进口有所回升；需求端，焦企开启大规模冬储补库，上游煤矿库存被消化；现货延续反弹，但中下游采购后库存逐渐到位，市场情绪降温，线上竞拍跌多涨少；需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量有下滑预期，基本面将延续边际改善，现货有上涨动力，但盘面利多驱动有限，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平，宏观中性；供应端，产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难有大量冷修；需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供应有扰动预期，但中下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，宏观中性；供应端日产环比增加；需求端，重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，期现价格震荡回落，期现或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道；玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行以推动产能去化 [14] 锰硅 - 黑色板块走势偏暖，主力合约期价偏强运行；现货方面，厂家挺价，市场贸易活跃度低，下游钢厂压价，现货报价弱稳运行；成本端，盘面跌至低位，厂家采购谨慎、压价情绪增加，春节临近港口成交氛围弱，锰矿报价高位松动；需求方面，钢材产量回升，淡季需求端对价格支撑有限；供应方面，南方开工维持低位，北方控产力度有限，新增产能投量，供应水平难消化市场高位库存；成本支撑松动，市场供需格局宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整幅度及厂家控产力度变化 [16] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏暖，供需矛盾不大，主力合约期价跟随板块震荡走强；现货方面，市场成交一般，报价持稳；成本端，内蒙、宁夏12月结算电价下调，兰炭价格持稳，整体成本仍处高位，对价格底部形成支撑；需求方面，钢材产量回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，淡季需求端对价格提振有限，金属镁产量维持高位，镁厂挺价情绪转强，但下游对高价货源接受程度低，镁价上方有压力；供给端，日产水平维持低位，关注后市厂家开工水平变化；市场供需双弱，基本面矛盾不大，但市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价或将跟随黑色板块运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度及主产区控产动向 [16][17] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2444.59，涨幅+0.69%；商品20指数2803.19，涨幅+0.45%；工业品指数2334.69，涨幅+0.78%；PPI商品指数1442.08，涨幅+0.33% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 22为1977.00，今日涨跌幅+0.24%，近5日涨跌幅 - 1.81%，近1月涨跌幅+0.03%，年初至今涨跌幅+0.05% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，化工品涨幅居前；美国经济“轻至温和”扩张，通胀持续降温；2025年国内消费市场规模扩大，2026年消费有望平稳增长；1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4719.4，日度跌0.26；上证50期货现价3061.2，日度跌0.61；中证500期货现价8400，日度涨0.25；中证1000期货现价8292.6，日度涨0.56[3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.408，日度跌0.02；5年期国债期货现价105.835，日度跌0.04；10年期国债期货现价108.15，日度跌0.04；30年期国债期货现价112.17，日度跌0.03[3] - 外汇方面，美元指数现价98.7693，日度涨0.23；美元中间价6.9646，日度降57[3] - 利率方面，银存间质押7日1.4952，日度涨0.04；10Y中债国债收益率1.8312，日度跌0.14；10Y美国国债收益率4.26，日度跌4；美债10Y - 2Y利差0.66，日度跌4；10Y盈亏平衡通胀率1.92，日度跌5[3] 热门行业涨跌幅 - 国防军工现价13068.8876，日涨3.58%；建材现价7860.0064，日涨3.44%；石油石化现价3686.7793，日涨2.85%；通信现价10471.4339，日涨2.96%；钢铁现价2059.1779，日涨1.97%等[6] - 农林牧渔现价5661.4411，日涨0.21%；商贸零售现价4242.2162，日涨0.72%；综合现价3332.8592，日涨1.27%等[6] - 有色金属现价14754.0549，日跌0.41%；汽车现价13943.1727，日跌0.5%；食品饮料现价22409.9687，日跌0.3%等[6] 海外商品涨跌幅 - 能源方面，NYMEX WTI原油现价59.52，日度涨0.3%；ICE布油现价64.62，日度涨0.67%；NYMEX天然气现价3.891，日度涨25.39%；ICE英国天然气现价105.29，日度涨12.07%[9] - 贵金属方面，COMEX黄金现价4769.1，日度涨3.78%；COMEX白银现价94.46，日度涨6.69%[9] - 有色金属方面，LME铜现价12810，日度涨0.44%；LME铝现价3115，日度涨0.24%；LME锌现价3175，日度涨0.06%等[9] - 农产品方面，CBOT大豆现价1053，日度跌0.45%；CBOT豆油现价54.05，日度涨2.83%；CBOT豆粕现价291.5，日度涨0.52%等[9] 国内商品涨跌幅 - 航运方面，集运欧场现价1229.43，日涨0.58%[10] - 贵金属方面，黄金现价1088.22，日跌0.43%；白银现价23319.06，日涨0.9%[10] - 有色金属方面，铜现价100798.85，日跌0.52%；锌现价24411.44，日涨0.23%；不锈钢现价14651.2，日跌0.39%等[10] - 能源化工方面，原油现价447.9，日涨1.23%；燃料油现价2579.84，日涨1.75%；低硫燃料油现价3134.52，日涨1.67%等[10] - 农产品方面，豆一现价4324.11，日涨0.34%；豆二现价3564.5，日涨1.1%；豆粕现价2826.62，日涨1.31%等[10] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市多数上涨，化工品、新能源材料、非金属建材、能源品、基本金属、农副产品、油脂油料、黑色系、航运期货上涨，贵金属下跌[14] - 海外宏观美国经济“轻至温和”扩张，通胀降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，消费呈“K型”特征[14] - 国内宏观2025年消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%，最终消费对经济增长贡献率52%，2026年消费有望平稳增长[14] - 资产观点1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 观点精粹 - 金融板块股市等待主线，债市有扰动因素；股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡[15] - 贵金属板块震荡调整后维持向上趋势，黄金、白银震荡上涨[15] - 航运板块关注远月复航进展，集运欧线震荡[15] - 黑色建材板块基本面乏善可陈，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡[15] - 有色与新材料板块静待宏观面明朗，基本金属震荡整固，铜、铝、锡等震荡上涨或震荡[15] - 能源化工板块贸易紧张局势缓和但供需仍承压，原油、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，其他品种震荡[17] - 农业板块情绪回暖但走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，其他品种震荡[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元，并继续支持老旧营运货车、新能源城市公交车、老旧农机更新 [38][40] - 1月22日，股指期货涨跌不一，国债期货多数下跌，商品期货多数上涨且能化板块领涨 [10][12][13] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 1月22日，股指期货IM涨0.9%、IH跌0.5%，国债期货TL跌0.07%、T跌0.05%；商品期货涨幅前三为丁二烯胶涨4.7%、乙二醇涨4.5%、苯乙烯涨4.1%，跌幅前三为钯跌1.9%、铂跌0.9%、烧碱跌0.5% [10][12][13] 上涨品种 - **丁二烯胶**：1月22日涨4.7%至12270元/吨，商品风险偏好回升叠加化工品种上涨带动其反弹，原料偏紧使盘面回调空间有限，中期看涨逻辑不变，上周原料价格因出口利好、货源稀缺等因素上涨 [16][17][20] - **纯苯**：1月22日涨3.0%至6000元/吨，上涨逻辑包括华东港口近两月首次去库、下游锁利润抬升价格、美国取消对韩关税讨论及芳烃多配氛围下的补涨 [23][27][28] - **PTA**：1月22日涨2.8%至5298元/吨，国际油价僵持使聚酯产业链价格平淡，因上游PX供应充裕，PTA现货利润扩张，预计短期维持区间震荡，TA05 - 09正套逻辑不变，加工费或小幅扩张 [32][34][35] 中国要闻 宏观要闻 - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持多领域项目，带动总投资超4600亿元，还支持老旧营运货车、新能源城市公交车、老旧农机更新 [38][40] - 商务部1月22日反对欧盟将部分中国企业列为高风险供应商，称其是歧视行为且将经贸问题政治化、泛安全化 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，合成橡胶、棉花震荡偏强，油脂中棕油震荡偏强、豆油震荡、菜油震荡偏弱，蛋白粕震荡，玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，天然橡胶震荡，白糖震荡偏弱，纸浆及双胶纸震荡偏弱，原木震荡 [5][8][11][13][17][20][21] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：美豆油因生物燃料政策预期反弹，棕榈油减产出口好领涨油脂，菜油供应预期转宽松；国内现货基差下调，成交清淡；展望为豆油震荡、棕油震荡偏强、菜油震荡偏弱 [5] - **蛋白粕**：隔夜美豆上涨，因中国采购及巴西出口增加；国内豆粕现货上调，节前价格坚挺；展望为美豆、连粕、菜粕震荡，豆粕强于菜粕 [8] - **玉米**：政策顶和需求底博弈，市场高位震荡，关注卖压和备货情况；展望为震荡 [11] - **生猪**：供应充裕，现货走弱；短期出栏或提速，春节后需求下降，预计2026年下半年供应压力削弱；展望为震荡偏弱 [13] - **天然橡胶**：盘面跟随BR小幅上涨，受商品资金轮动带动，基本面驱动不足；展望为中期回调多配，短期宽幅震荡 [17] - **合成橡胶**：多因素共振，盘面大幅上行，核心是丁二烯供应偏紧预期；展望为短期调整，中期震荡偏强 [20] - **棉花**：14400元/吨附近有支撑，棉价反弹；中长期基于平衡表和植棉面积预期，维持震荡偏强；展望为回调逢低多配 [21] - **白糖**：糖价小幅反弹，国际市场过剩，国内供应递增；展望为震荡偏弱，反弹做空 [21] - **纸浆**：现货氛围偏弱，需求压力不改，多空因素延续前期；展望为区间内震荡偏弱 [22] - **双胶纸**：尾盘上涨，基本面无明显变化，需求疲软，产业端套保抑制上行；展望为震荡偏弱 [24] - **原木**：商品回暖，低位反弹，估值低下跌空间有限，国产材交割冲击弱化；展望为短期区间运行 [24] 品种数据监测 - 报告展示了中信期货商品指数，包括综合指数、特色指数和板块指数，农产品指数今日涨0.99%、近5日涨0.15%、近1月涨2.67%、年初至今涨1.05% [187][188]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘风险引发不确定性影响部分主权投资者资产配置决策，引发“去美元化”担忧 [1] - 欧洲投资者是美债市场流动性关键支撑，若停止或减缓增持美债会构成结构性压力，主动抛售影响更剧烈 [1] - 当前外国官方部门因储备增长放缓与美元信心减弱需求下降，私人部门因对冲后利差为负配置意愿低迷，需求或主要来自博弈美联储降息的交易盘 [1] - 若劳动力市场保持“低速平衡”，美联储短期难转向宽松，叠加地缘不确定性，美债仍处逆风期，10年美债利率运行中枢或在4.2%附近，需警惕市场风险 [1] 分组总结 欧洲投资者持有美债情况 - 欧洲投资者持有约38.9%的美国国债，英国、比利时、卢森堡、法国、爱尔兰、瑞士、挪威等持有规模较高 [2] - 上一轮“去美元化”交易盛行期间，比利时、法国、挪威等欧洲国家仍持续增持美债 [1][4] 美债需求方情况 - 中长期美债：美联储占14%，12月会议重启RMP，未来几个月有望维持高购买；海外官方部门占16%，需求下降，因外国官方外储增长乏力以及对美元资产信心减弱；海外私人部门占18%，需求或持平或偏弱，配置性需求有限，交易性需求为主；养老基金占11%，需求不确定，取决于基差交易盈利空间，行为不稳定；美国商业银行需求提升有限，贷款挤占配债需求现象仍存在；养老金占4%，需求或提升，利率相对高位与融资比例改善或吸引配置长久期美债 [6] - 短期Bills美债：货币市场基金占11%，需求提升，短债需求伴随短债净供给抬升而提升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - BR近两日价格大幅反弹上涨，近两个月涨幅超20%，上涨核心逻辑是对2026上半年丁二烯供应偏紧预期的交易 [2][4] - 短期盘面受丁二烯预期支撑，商品资金轮动至化工板块也有正向影响，建议维持多头思路 [5] - 中期需关注BR原料预期能否兑现，丁二烯价格弹性大，兑现程度会使盘面走势不同，需动态评估 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - BR主力合约近两日大幅反弹上涨，1月22日收于12270元/吨，单日涨幅超4.5% [2] 行情点评 - BR自去年11月底见底后开启上行行情，近两个月涨幅超20%，近两日上涨核心逻辑与此前一致，源于对2026上半年丁二烯供应偏紧预期，一是国内丁二烯2026年上半年无新增投产计划，下游有新产能投放预期致需求增加，二是2026年日韩及台湾地区乙烯裂解产能关停出清，海外对国内丁二烯有进口需求，且国内二季度丁二烯装置有季节性集中检修，供应或进一步偏紧 [4] - 自去年11月底丁二烯价格触底给出下游生产利润后，下游开工率提升带动丁二烯消耗量增加和现货涨价形成正循环，但价格重回9000元/吨以上后下游利润受压缩，可能对需求形成负反馈，顺丁现货高供应与高库存问题未缓解，目前盘面表现与现实有分化，以预期交易为主 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡供应风险偏高，产业链库存低位，叠加AI带来的需求向好预期，锡价预计偏强运行，策略上关注逢低做多布局机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 1月21日锡价明显走强，收盘涨5.79%至418420元/吨 [5][6] - 锡价上涨驱动一是市场情绪修复，近两日多数有色品种止跌企稳提振市场情绪；二是供应扰动担忧，刚果金安全冲突升级，北基伍省动乱造成市场对供应中断的担忧 [5][6] 市场展望 - 新项目增量有限，存量项目扰动频发，锡面临严重供应问题，基本面强劲 [8][9] - 2026年初缅甸月均产量预计维持在1000金属吨左右；印尼或将2026年锡生产配额设为60000吨，但短期RKAB审批中，1 - 2月出口预计偏低；刚果（金）北基伍省山体滑坡加剧供应担忧 [8][9] - 供给方面矿端持续紧缩，精炼锡产量难以提升，本周锡精矿加工费上升反映部分冶炼厂资金压力加大 [8][9] - 需求方面美欧仍处降息周期，叠加财政扩张，预计对全球经济产生积极效应；半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费上升，产业链库存重建将使锡锭需求持续增长 [8][9]