报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 调研基本情况 - 调研对象为ST热电，所属行业是电力行业 [17] - 接待时间为2025年8月27日，接待人员有公司总经理张永军、独立董事张婷、董事会秘书郭晶、财务负责人孙红梅等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 关于控股股东“一企一策”改革进展，今年5月末，控股股东调整为大连市国资运营公司管理的二级企业，由其开展重组，未来若有计划将依规实施并披露 [24] - 为实现营收转亏为盈，公司将做好经营管理规划实施，寻求新利润增长点，采取优化热源及管网运行、加强原材料采购管理、探索市场化手段等措施 [24][25][26] - 关于依托国资平台整合资源，未来若有计划将依规实施并披露 [26] - 大连恒流储能电站和海水制氢项目由控股股东主导，是否注入上市公司尚需研究论证，目前无明确计划，后续若有安排将依规披露 [26][27] - 2025年上半年公司资产负债率85.43%，公司通过优化运营流程、降低采购成本、降低财务费用等措施提高效率和盈利能力以降低负债率 [27] - 探索市场化手段增强盈利能力尚处前期论证阶段，未形成具体方案或实质进展，后续有计划将依规披露 [28] - 截至目前，公司与融科储能不存在业务或资本合作 [28]

调研基本信息 - 调研对象为章源钨业，所属行业为小金属，接待时间是2025年8月27日，上市公司接待人员有证券事务代表张翠和董事会办公室刘敏 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括中泰证券（证券公司，相关人员任恒、李润婷）、汇安（基金管理公司，相关人员杨坤河）、广东正圆私募（基金管理公司，相关人员陈泽敏）、圆信永丰（基金管理公司，相关人员马红丽） [18] 公司业务情况 - 公司从事钨矿山资源开发利用及相关产品生产销售，构建了涵盖上中下游的一体化生产体系，是国内具备完整钨产业链生产能力的企业之一 [23] - 上游业务是钨矿山资源勘探、采选，主要产品钨精矿用于仲钨酸铵生产，副产品锡精矿和铜精矿直接销售 [24] - 中游生产各种规格粉末产品，下游硬质合金产品依托本部、赣州澳克泰和章源喷涂构建产品及服务体系，各有不同产品和服务对象 [25] 公司2025年半年度业绩情况 - 2025年上半年钨原料价格因供给端收紧、下游需求刚性支撑及国际局势等因素上涨 [26] - 公司经营业绩稳步提升，实现营业收入239,920.59万元，同比增长32.27%；营业利润13,732.88万元，同比增长2.19%；归属于上市公司股东的净利润11,510.62万元，同比增长2.54%；剔除加计抵减因素，“营业利润”及“归属于上市公司股东的净利润”分别为12,751.38万元、10,664.70万元，同比增长15.94%、16.87% [27] 公司矿山情况 矿山产品产量情况 - 2025年上半年，公司钨精矿（WO3 65%）产量1,849.93吨，同比增加3.24%；锡精矿（金属量100%）产量426.12吨，同比增加2.71%；铜精矿（金属量100%）产量180.61吨，同比增加2.02% [28] 矿山资源整合及重点工程进展情况 - 完成《淘锡坑（扩界）矿产资源开发利用方案》编制并报送评审，《新安子矿区（扩界）钨矿资源储量核实报告》完成编制并报送评审 [29][30] - 黄竹垅钨矿及其周边探矿权矿区资源勘查、大余石雷钨矿深部资源储量核实及改扩建项目、新安子钨锡矿井下充填系统均按计划推进 [31][32] 公司本部产品销售情况 - 2025年上半年，钨粉销量2,657.83吨，同比增加43.68%；碳化钨粉销量2,975.12吨，同比增加19.25%；本部硬质合金销量573.92吨，同比减少7.17%；热喷涂粉销量222.59吨，同比减少1.93% [33] 赣州澳克泰经营业绩情况 - 2025年上半年，实现营业收入35,353.30万元，同比增长15.36%，其中硬质合金刀具销售收入18,927.11万元，同比增长2.26%；棒材销售收入14,339.83万元，同比增长28.30% [34] - 净利润138.79万元，由上年同期亏损转为盈利 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对和泰机电进行调研，展现公司经营情况与发展战略，认为其在物料输送设备行业有发展机会，通过实业与资本双引擎战略有望实现高质量发展 [24][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为和泰机电，接待时间是2025年8月27日，上市公司接待人员有董事会秘书方青和董秘办徐若然 [17] 详细调研机构 - 接待对象为招商证券，属于证券公司，相关人员有朱艺晴、方嘉敏 [20] 主要内容资料 - 公司2025年上半年大力开拓市场，订单同比增长，第一季度销售订单同比增长超30%，上半年营业收入12351.68万元，同比增长0.44% [24] - 2025年上半年因市场竞争加剧和折旧增加，公司毛利率同比下降，将通过研发投入、降本增效、拓展市场等方式应对 [24] - 在供给侧改革和绿色发展背景下，物料输送设备在行业转型中作用重要，海外市场需求也在增加 [24] - 公司产品有板链斗式提升机等，适用于多行业，前期客户集中于水泥行业，后续将开拓其他行业并全球化布局 [26][27] - 公司海外业务销售模式有间接出口和直接出口，正拓展海外市场 [27] - 公司围绕打造国际一流企业，实施“实业 + 资本”双引擎发展战略，实业深耕主业、拓展市场，资本适时利用资本市场工具 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕立中集团的调研情况展开，介绍了公司2025年上半年业绩、各业务板块经营情况、新材料布局进度、海外布局进展、铸造铝合金期货影响以及高端铝合金车轮业务布局等内容，展现了公司在汽车零部件行业的发展态势和竞争力[26][32][36] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为立中集团，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年8月27日，上市公司接待人员有立中集团副总裁、董事会秘书李志国和证券事务代表冯禹淇[16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，包括证券公司如中金、华创证券等，基金管理公司如长盛基金、同泰基金等，保险资产管理公司如招商信诺资管，投资公司如长春市股权投资等，还有其他类型的机构如泳诚私募、永安国富资管等[17][18][19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **2025年上半年业绩和业务板块经营情况**：2025年上半年公司营业收入144.43亿元，同比增长15.41%，净利润4.01亿元，同比增长4.97%，剔除会计估计变更影响增长62.43%；二季度净利润2.39亿元，同比增长121.66%，环比增长47.79%；功能中间合金业务收入、利润双增长；再生铸造铝合金业务产品销量增长，新材料贡献新增长点；铝合金车轮业务向规模化等方向发展，产销量提升；新能源锂电新材料业务推进客户认证等工作[26][27][28] - **新材料、新产品在新兴产业布局和进度**：公司聚焦多领域推进铝合金新材料应用，系列免热处理合金等多种新材料在不同领域实现量产应用或验证，铝基稀土中间合金等销量提升，硅铝弥散复合新材料在芯片封装等领域应用[32][33][34] - **海外重点布局及进展**：公司在泰国和墨西哥建立生产基地，在多国建立销售服务机构；泰国新增土地厂房建第三工厂，建成后产能提升；墨西哥项目一期投产，二期预计2025年三季度建成，50万只锻造产能在建，产品享受输美“零关税”政策[36] - **铸造铝合金期货上市影响**：公司作为首单成交单位参与，注册交割品牌，打通销售闭环，转向精准套期保值策略，推动期货市场与实体经济融合[38] - **高端铝合金车轮业务布局**：以“低碳绿色制造，超轻量化发展”为核心，扩展海外产能，形成规模化供应体系，凭借工艺技术和产业链优势获客户认可[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕伊之密展开调研，涵盖公司2025年上半年经营情况、印度工厂情况、半固态镁合金注射成型机应用、技术研发创新优势、全球压铸机行业情况及公司技术投入、自动化转型和智能化制造领域投入等内容，展现公司在行业中的发展态势和竞争力 [25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为伊之密，所属行业为专用设备，接待时间是2025年8月27日，上市公司接待人员有董事会秘书肖德银、证券事务代表陈结文、证券事务助理何文杰 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括中国银河证券股份、中泰证券股份、中信证券股份等证券公司，Grand Alliance Asset Management、柏駿資本管理(香港)等资产管理公司，北京知未私募、鸿运私募基金管理(海南)等基金管理公司，以及德银、富兰克林邓普顿投资管理(上海)等投资公司和上海申银万国证券研究所等证券研究所 [17][18][19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025年上半年公司营业总收入274,629.85万元，同比增长15.9%，归属于上市公司股东的净利润34,459.17万元，同比增长15.2%；注塑机销售收入193,172.92万元，同比增长13.09%；压铸机销售收入55,584.22万元，同比增长33.29%；橡胶机销售收入11,938.64万元，同比增长23.85%；净利润增长原因包括行业景气度回暖、全球化战略加速落地等 [25] - 印度工厂位于印度古吉拉特邦GIDC工业园内，2022年10月一期厂房投入使用，占地约8.1万平方米，建筑面积超2万平方米，用于智能装备及注塑机生产；可拓展印度及周边市场、规避贸易壁垒、提升全球竞争力 [27] - 半固态镁合金注射成型机专为新能源汽车高性能、轻量化镁合金铸件设计，采用“一体化”成型方式，应用于新能源汽车大型关键零部件；随着相关需求增长，公司将把握市场机遇 [27][28] - 公司以技术中心为研发平台，2025年上半年研发总投入133,408,139.49元，同比增长8.00%；拥有超900人研发队伍，专利超400项，其中发明专利82项 [28][29] - 2025年压铸机行业呈技术创新与智能化升级等趋势，面临全球经济不确定性等制约因素；公司推出LEAP系列大型压铸机，在一体化压铸领域成果显著，还研制出7000T、9000T等超大型压铸机 [29][30] - 公司为客户提供智能制造解决方案，整合工业物联网等内容打造全新智能生产模式；五沙第三工厂运行良好，正规划投入智能仓储中心和智能制造基地，华东制造基地(南浔)一期工厂已开工建设 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对中钢国际2025年上半年经营情况进行分析，指出公司虽面临行业挑战，但整体经营平稳，海外业务占比提升，科技研发有进展，重点项目推进顺利，毛利率有所提高，不过也存在营收下降、现金流减少等问题，同时分析了钢铁行业发展趋势及面临的挑战 [27][29][30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中钢国际，所属行业是工程咨询服务，接待时间为2025年8月26日，上市公司接待人员有副总经理、财务总监、董事会秘书袁陆生和董事会办公室主任戚欣 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构众多，包括华夏基金、合道资管、红骅投资、华夏理财、中国人寿资管等基金管理公司、投资公司、资产管理公司、证券公司、保险公司等 [17][18][19] 主要内容资料 - **公司半年报主要经营指标情况**：2025年上半年公司实现营业收入67.45亿元，较上年同期下降，海外业务营收49.85亿元，占比73.91%，较上年同期提升6.36%，国内业务营收17.6亿元，占比26.09%；归母净利润4.24亿元，同比基本持平，扣非归母净利润同比增加13.01%，资产负债率66.65%，同比下降1.84个百分点；经营性现金流同比下降明显，主要因营收规模下降和业主方付款问题 [27] - **科技攻关情况**：上半年研发费用1.58亿元，新授权专利43项，其中发明专利9项，截至报告期末累计持有有效专利534项，其中发明专利122项；上半年新签合同金额63.08亿元，较去年同期下降，但全年新签目标未变，重点海外项目在推进 [29] - **重点项目进展情况**：玻利维亚穆通综合钢厂基本建成，Tosyali阿尔及利亚四期短流程绿色低碳综合钢厂240吨电炉炼钢项目完成验收，土耳其Tosyali 60万吨/年高线项目顺利达产，新设几内亚子公司开展力拓Simfer西芒杜矿山项目并拓展当地市场 [29] - **应收账款及毛利率情况**：上半年应收账款同比增加，公司建立应收款项数据定期推送机制等加强清收；2025年上半年工程项目毛利率为14.22%，较去年同期增长3.57个百分点，其中国内工程毛利率为18.9%，较上年同期提升8.58个百分点，海外毛利率为13.78%，较上年同期提升1.25个百分点，毛利率水平将保持稳定 [29][30] - **钢铁行业发展趋势**：上半年全国粗钢产量5.15亿吨，同比下降3.0%，折合粗钢表观消费量4.52亿吨，同比下降5.6%；行业总体运行好于预期，但下半年仍面临供强需弱、钢材高位出口不可持续、参与碳市场有新任务、环保成本差异影响公平竞争、绿色化发展有资金压力等挑战 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕比依股份的调研情况展开，分析其2025年上半年经营表现、各区域市场占比、业务拓展及未来规划等，虽上半年面临挑战但收获颇丰，随着各项工作推进有望提升硬实力 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为比依股份，所属家电行业，接待时间为2025年8月26日，上市公司接待人员是财务总监金小红 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为公开电话会 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025年上半年公司营收11.57亿元，同比增长34.53%，净利润5371.22万元，同比下降21.04%，受多种因素影响小家电赛道竞争激烈，公司积极布局，产能、研发、销售均有进展 [24] - 欧洲市场占比约59%，亚洲约20%，北美约11%，其余地区较分散 [25] - 咖啡机有小米胶囊、意式半自动及自有品牌露茉的咖啡机，已接入sharkninja订单，期待明年表现 [25] - 公司目前专注主营产品深耕，以AI扫地机器人和AR眼镜为支线产品，收并购需契机 [25]

调研基本信息 - 调研对象为北方国际，所属行业是工程建设，接待时间为2025年8月26日，上市公司接待人员包括公司董事长、党委书记纪巍，董事、总经理、党委副书记单钧，独立董事宋东升，董事会秘书、财务总监倪静 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者网上提问、其它 [20] 主要内容资料 - 投资者询问公司签约及在建项目进展、是否延期及完工收益时间，公司回复详见2025年半年度报告“第三节 管理层讨论与分析 - 三、主营业务分析” [24] - 投资者询问定向增发股票程序进展、通过深交所审核时间及定价模式能否改变，公司表示2025年7月3日申请文件获深交所受理，8月7日答复审核问询函，尚需通过深交所审核并经证监会同意注册，方案已通过董事会和股东大会审议，原则上不能随意变更，且不符合调整定价基准日情形 [25][26] - 投资者提及8月25日A股成交额高但北方国际股票连续阴跌，公司称股票价格受多因素影响，短期波动不能反映长期价值，公司经营稳健，董事会及管理层将提升经营质量和核心竞争力回报股东 [26] - 投资者询问公司在俄乌冲突停火战后重建能做的工作、优势及准备，公司表示作为“一带一路”倡议践行者，在国际工程承包和清洁能源方面经验丰富，具备全链条能力，重视市场开拓，密切跟踪并评估潜在合作机会 [27] - 投资者询问上半年业绩下滑原因，公司称受焦煤市场价格波动等因素影响，短期内对利润有压力，但整体经营稳健，将推动海外重点市场拓展提升效益 [29] - 投资者预估第三季度和全年业绩，公司表示经营稳健有序，管理层将提升质量和盈利能力，按要求做好信息披露，关注后续定期报告 [30] - 投资者询问公司是否参与中兵重组，公司称截至目前未接到控股股东及实际控制人相关通知 [31] - 投资者询问克罗地亚塞尼风电项目上半年发电量，公司称发电2.15亿度，较去年同期增加28% [32] - 投资者询问波黑光伏项目收益，公司称全部投资内部收益率（税后）为9.68%，项目资本金内部收益率为17.74%，投资回收期为8.85年 [33] - 投资者询问公司正在开拓的重点市场，公司称以亚太、中东欧、中东、中亚等资源富集型且能发挥集团和北方协同优势的市场为重点，如印尼、克罗地亚、波黑、乌兹别克、阿联酋、埃及等 [34][35] - 投资者询问行业发展前景，公司称“一带一路”倡议提供政策支持和方向，“双碳”背景下绿色化、智能化成新要求，国际工程企业竞争专业化、国际化趋势明显，具备全生命周期综合服务能力的工程公司机会更多 [36]

报告核心观点 - 敷尔佳销售渠道优化与产品价格梳理工作取得阶段性进展，销售渠道逐渐回归健康，业绩逐步回暖，进展符合公司预期 [27] - 2025年上半年公司营业收入、净利润等指标表现明确，各业务板块收入占比清晰，且第二季度业绩环比增长明显 [29][38] - 公司在业务合作、产品布局、股权结构等方面有具体情况，如与京东合作良好、有多个已获批医疗器械注册证、目前董监高和哈三联未减持股份等 [33][24][34] 调研基本情况 - 调研对象为敷尔佳，接待时间是2025年8月26日，上市公司接待人员有董事长张立国、董事邓百娇、独立董事王孝先 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者网上提问、其它 [20] 主要内容资料 - 截至2025年6月30日，公司累计已获批二类医疗器械注册证3个，产品为医用透明质酸钠修复贴、医用透明质酸钠修复液、医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴 [24] - 欢迎投资者来公司参观调研 [25] - 公司募投项目已全部达到预定可使用状态，募集资金专项账户已全部注销完毕 [26] - 2025年上半年度公司实现营业收入8.63亿元，净利润2.30亿元，扣非净利润1.66亿元 [29] - 公司在售医疗器械产品有医用透明质酸钠修复贴等多种产品 [30] - 目前公司暂无回购计划 [31] - 2025年上半年度京东平台销售情况好，同比增长亮眼，得益于与京东加深合作 [33] - 目前哈三联尚未减持公司股份 [34] - 公司无限售条件股份为7752.94万股，占总股本的14.91% [35] - 医疗器械产品毛利率升高是因优化线下销售渠道，线下销售规模缩减致整体销售价格上涨 [36] - 2025年第二季度公司营业收入环比第一季度增长86.68% [38] - 公司上半年化妆品类收入6.25亿元，占比72.39%；医疗器械类收入2.38亿元，占比27.61% [39] - 公司目前有2家全资子公司，分别为哈尔滨敷特佳经贸有限公司和上海敷尔佳科技发展有限公司 [40] - 目前公司董监高尚未减持公司股份 [41] - 在研项目具体情况及进展参见公司《2025年半年度报告》第三节内容 [42] - 公司自有资金储备充足，目前暂无融资计划 [44]

分组1：调研基本情况 - 调研对象为和顺科技，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年8月26日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监吴学友，碳纤维负责人修磊，证券事务代表俞晓露 [16] 分组2：详细调研机构 - 接待对象包括博时基金、宝盈基金、西部利得基金等，类型有基金管理公司、证券公司、其它等 [17] 分组3：主要内容资料 2025年半年度业绩 - 2025年上半年公司营业收入2.96亿元，同比增长27.93%，归母净利润 - 1431.34万元，同比下降153.36%，扣非后净利润 - 1612.63万元，同比下降67.79% [22] - 2024年第三季度至2025年第二季度扣非后净利润亏损额逐季减少，随着新投产项目产能释放和产品结构优化，各季度业绩环比好转，后续将加大研发、调整产品结构改善经营 [22] 各产品营收占比 - 有色光电基膜营业收入占比45.46%，透明膜营收占比42.62%，其他功能膜营收占比10.84% [22] - 功能膜收入占比变化是整体营收突破与业务战略优化结果，早年太阳能背板膜转向窗膜领域，窗膜业务将构建新增长曲线 [23][24] 碳纤维项目 - 项目自2024年第三季度启动，处于工程建设及设备安装关键阶段，进展顺利 [24] 碳纤维工艺流程 - 先以丙烯腈等制纺丝原液，纺丝得聚丙烯腈原丝，经预氧化、碳化、后处理制成碳纤维，再加工成制品 [24] 高性能碳纤维应用领域 - 应用领域放宽，渗透至民用航空、3C数码产品、低空飞行器、赛车等领域，为产业打开增量市场 [24] 公司竞争力 - 以技术研发为核心，掌握多项核心技术，持续创新扩充产品系列，依托设备改造、工艺配方能力生产差异化产品 [25] - 有全流程质量控制体系保障产品稳定，积累广泛客户群体，坚持“差异化、功能性”模式，研发高附加值产品替代进口 [25]