投资评级与核心结论 - 首次覆盖，给予中芯国际“增持”评级 [1][5] - 基于2025年7.6倍PB估值，对应目标市值11715.97亿元，目标价146.45元 [1][19] - 预计公司2025-2027年营收分别为699.24/798.12/925.16亿元，归母净利润分别为59.67/66.92/81.85亿元 [1][4][19] 公司市场地位与工艺进展 - 公司是中国大陆第一大晶圆代工厂，全球市占率从2023年的5.3%上升至2024年的6%，排名从全球第五升至第三 [1][27][107] - 量产工艺覆盖350-7nm节点，等效5nm已有突破，是中国大陆首家实现7nm（N+1）工艺量产的企业 [1][23][27] - 截至2024年末，公司合计产能达94.8万片/月（8英寸当量），晶圆厂分布于北京、上海、深圳等多地 [23][36] 行业需求与增长驱动力 - 全球半导体市场预计将从2025年的6790亿美元增长至2030年的10610亿美元，5年复合年增长率达9%，AI应用是核心驱动力 [2][13][61] - 消费电子行业于2023年周期触底，2024年企稳回升，全球PC、智能手机、可穿戴设备出货量增速转正，支撑半导体市场复苏 [2][54] - 7nm及以下先进制程需求占全球晶圆代工市场的48%，而16/14/12nm及以上成熟制程占52% [2][120] 公司产能与财务预测 - 公司先进制程（14nm及以下）规划总产能7万片/月，当前投产3.5万片/月，增量空间为100%；成熟制程待开出产能28.45万片/月，增量空间为31.16% [36] - 预测2025-2027年集成电路晶圆代工业务营收分别为644.20/735.30/852.33亿元，同比增长21%/14%/16%，毛利率稳定在23% [15][129][132] - 公司资本开支从2019年的140.22亿元增长至2024年的539.13亿元，年折旧费用从2019年的77.8亿元增至2024年的231.6亿元 [15][42][132] 区别于市场的观点与增长催化剂 - 市场担忧竞争对手先进制程产能落地会削弱公司唯一性，但报告认为公司凭借率先突破、更高良率、充足产能和规模效应，将持续巩固领先地位 [17] - 股价上涨催化剂包括：国产先进制程核心设备实现突破，以及公司晶体管工艺成功从FinFET迭代至GAAFET，从而提升量产概率和拓展市场空间 [18] - 公司N+1工艺（等效7nm）相比14nm工艺性能提升20%，功耗降低57%，逻辑面积减少63% [125]

深港通（南向）十大活跃成交公司 | 公司名称 | 成交金额 | 净买入额 | | --- | --- | --- | | 阿里巴巴-W(09988) | 96.88 亿元 | +5.54 亿元 | | 小米集团-W(01810) | 61.89 亿元 | +7.61 亿元 | | 中芯国际(00981) | 50.50 亿元 | +12.86 亿元 | | 腾讯控股(00700) | 44.69 亿元 | +8.63 亿元 | | 华虹半导体(01347) | 30.38 亿元 | +5.60 亿元 | | 盈富基金(02800) | 21.28 亿元 | +20.75 亿元 | | 美团-W(03690) | 14.36 亿元 | +5.12 亿元 | | 中兴通讯(00763) | 13.68 亿元 | +2.97 亿元 | | 药明生物(02269) | 11.24 亿元 | -2.68 亿元 | | 信达生物(01801) | 10.98 亿元 | -5.15 亿元 | 沪港通（南向）十大活跃成交公司 | 公司名称 | 成交金额 | 净买入额 | | --- | --- | --- | | 阿里巴巴- ...

南下资金整体流向 - 南下资金当日净买入港股总额为198.04亿港元 [1] - 资金流向呈现显著分化 对特定ETF及科技股大幅买入 同时对部分大型科技股进行减持 [1] 重点买入标的 - 盈富基金获最大净买入72.82亿港元 [1] - 恒生中国企业获净买入21.35亿港元 [1] - 华虹半导体获净买入13.48亿港元 当日股价上涨8.0% [1][3] - 小米集团-W获净买入8.88亿港元 但当日股价下跌5.7% 且已连续6日累计获净买入47.0897亿港元 [1][3] - 美团-W获净买入8.06亿港元 [1] - 中兴通讯获净买入7.24亿港元 当日股价上涨3.0% 且已连续3日累计获净买入16.7286亿港元 [1][3] - 金山软件获净买入2.86亿港元 当日股价大幅上涨13.8% [1][3] 重点卖出标的 - 腾讯控股遭最大净卖出24.45亿港元 当日股价下跌1.9% 且已连续3日累计遭净卖出38.5962亿港元 [1][3] - 阿里巴巴-W遭净卖出16.24亿港元 当日股价下跌1.7% 且已连续3日累计遭净卖出41.8416亿港元 [1][3] - 中芯国际遭净卖出5.23亿港元 当日股价上涨3.4% 且已连续3日累计遭净卖出56.2891亿港元 [1][3] - 信达生物遭净卖出5.15亿港元 [1] - 药明生物遭净卖出2.67亿港元 [1]

北水资金整体流向 - 10月13日港股通南向资金成交净买入总额为198.04亿港元 其中港股通(沪)净买入75.98亿港元 港股通(深)净买入122.06亿港元 [1] - 北水资金净买入最多的个股是盈富基金(02800) 恒生中国企业(02828) 华虹半导体(01347) [1] - 北水资金净卖出最多的个股是腾讯控股(00700) 阿里巴巴-W(09988) 中芯国际(00981) [1] 个股资金流向详情 - 盈富基金(02800)获净买入52.08亿港元 买卖总额为54.22亿港元 [2] - 恒生中国企业(02828)获净买入21.35亿港元 买卖总额为22.08亿港元 [2] - 华虹半导体(01347)获净买入7.88亿港元 买卖总额为51.68亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)遭净卖出33.08亿港元 买卖总额为91.30亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)遭净卖出21.78亿港元 买卖总额为226.10亿港元 [2] - 中芯国际(00981)遭净卖出18.10亿港元 买卖总额为126.70亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)获净买入1.28亿港元 买卖总额为91.33亿港元 [2] - 美团-W(03690)获净买入5.12亿港元 [4] - 中兴通讯(00763)获净买入2.97亿港元 [4] - 信达生物(01801)遭净卖出5.15亿港元 [4] - 药明生物(02269)遭净卖出2.68亿港元 [4] 半导体行业动态与资金流向 - 芯片股表现分化 华虹半导体(01347)获净买入13.47亿港元 而中芯国际(00981)遭净卖出5.23亿港元 [5] - 消息面上 美众议院"特别委员会"发布报告提出加强对华半导体出口管制等九项监管措施 [5] - 中国市场监管总局对高通收购Autotalks涉嫌违反《反垄断法》立案调查 [5] - 新凯来将于10月15日-17日举行的2025湾区半导体产业博览会上或发布重磅新品 [5] 互联网科技股资金流向与市场观点 - 北水资金抛售科网股 阿里巴巴-W(09988) 腾讯控股(00700)分别遭净卖出24.45亿 16.23亿港元 [6] - 里昂证券认为 贸易紧张局势升温将对中国互联网股表现构成压力 但对腾讯及阿里业务经营影响应有限 美国管制措施短期内难以遏止中国AI发展 [6] 其他个股与行业消息 - 小米集团-W(01810)股价盘中一度跌近9% 北水资金全天净买入8.88亿港元 消息面上 一辆小米SU7在成都发生碰撞起火 引发对电子车门把手安全性的质疑 [5] - 金山软件(03888)获净买入2.86亿港元 消息面上 商务部对部分境外稀土相关物项实施出口管制 要求相关申请文件须以中文提交 附件采用WPS格式 WPS由金山办公自主研发 [5]

券商目标价涨幅排名 - 中芯国际目标价涨幅最高，达86.01%，属于半导体行业 [1] - 稳健医疗目标价涨幅为41.99%，属于个护用品行业 [1] - 统联精密目标价涨幅为38.96%，属于消费电子行业 [1] 券商推荐家数排名 - 浦发银行、比亚迪、赛力斯均获得3家券商推荐，是获得推荐最多的公司 [3][4] - 获得2家券商推荐的公司包括金风科技、西子洁能、特变电工、三友医疗、金域医学、鼎龙股份、新产业 [4] 券商评级调高情况 - 光大证券将九号公司评级从“增持”调高至“买入” [4] - 东北证券将江丰电子评级从“增持”调高至“买入” [4] - 方正证券将西子洁能评级从“推荐”调高至“强烈推荐” [4] 券商首次覆盖情况 - 报告期内券商共给出36次首次覆盖 [5] - 维尔利获长江证券“买入”评级，东珠生态获国盛证券“买入”评级 [5] - 润建股份获中邮证券“增持”评级，北方稀土获兴业证券“增持”评级，统联精密获国泰海通证券“增持”评级 [5] - 其他被首次覆盖的公司包括珂玛科技、开普云、山东出版、楚江新材、东方国信等20家公司 [6][7]

中芯国际概念板块整体表现 - 截至10月13日收盘，中芯国际概念板块整体上涨3.03%，在概念板块涨幅中排名第5 [1] - 板块内共有51只个股上涨，其中新莱应材涨停（20%），有研新材、至纯科技、安泰科技等个股涨停 [1] - 板块获得主力资金净流入7.89亿元，其中31只个股获得主力资金净流入，11只个股主力资金净流入超1亿元 [2] 个股涨跌幅表现 - 涨幅居前的个股包括灿芯股份（上涨19.80%）、江丰电子（上涨14.54%）、华特气体（上涨12.52%） [1] - 跌幅居前的个股包括巨化股份（下跌4.66%）、圣晖集成（下跌4.41%）、德明利（下跌3.54%） [1] 主力资金流向 - 中芯国际获得主力资金净流入7.04亿元，位居板块首位 [2] - 有研新材、多氟多、聚辰股份分别获得主力资金净流入5.19亿元、4.20亿元、1.84亿元 [2] - 至纯科技、安泰科技、有研新材的主力资金净流入比率最高，分别为27.43%、26.50%、18.50% [3] 相关概念板块对比 - 稀土永磁板块涨幅最高，达6.92%，兵装重组概念、光刻机、国家大基金持股板块涨幅分别为3.51%、3.20%、3.18% [2] - 跌幅较大的概念板块包括同花顺果指数（-3.67%）、短剧游戏（-2.02%）、减速器（-2.01%） [2]

产品概况 - 全市场首只跟踪中证港股通信息技术综合指数的ETF产品获批并即将发行 [1] - 该ETF由华宝基金旗下管理 [1] 指数编制与成分 - 指数通过流通市值加权方法选取港股通综合指数中“信息技术”行业成分股 [1] - 单个样本股权重上限为15% [1] - 指数成分股共41只，前十大成分股权重合计占比68.35% [1] - 前十大成分股包括中芯国际、小米集团、联想集团、舜宇光学、商汤等公司 [1] - 指数重点配置港股半导体、电子、计算机软件板块 [1] 指数历史表现 - 2023年以来至2025年9月15日，指数年化收益率达28.01% [1] - 同期指数年化收益率高于港股通互联网指数的13.19%和恒生科技指数的15.65% [1] - 同期指数最大回撤为33.65%，小于港股通互联网指数的48.49%和恒生科技指数的37.55% [1] 产品特性与基金管理人 - 华宝中证港股通信息技术综合ETF将支持“T+0”日内回转交易 [2] - 截至2025年9月末，华宝基金权益类ETF资产管理规模达1266.25亿元 [2] - 在全市场41只规模超百亿元的行业主题ETF中，华宝基金独占5只 [2] - 华宝基金5只百亿规模ETF合计规模高达1002.66亿元 [2] - 华宝基金是目前拥有百亿规模A股/港股行业主题ETF数量最多的基金公司之一 [2]

宏观经济与政策环境 - 海外经济维持韧性，美国8月标普PMI显著好于预期，美联储主席释放9月降息信号 [1] - 美国总统罢免美联储理事对央行独立性构成挑战，中美瑞典经贸会谈宣布延长关税缓和期，美国已对贸易伙伴执行更高转口关税 [1] - 国内7月经济放缓，消费、投资、地产同步降温，下半年出口面临压力，政策有望加码以应对内需偏弱 [1] - 市场风险偏好改善，融资资金净流入规模明显扩大，新发偏股基金规模回升，ETF由净赎回转为净申购 [11] - 资金需求端压力减小，重要股东净减持规模小幅下降，IPO及再融资规模均有下降 [11] 市场资金流向与趋势 - 主力资金净流入行业前五为半导体、锂电池、新能源汽车、稀土磁材、有色金属 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为国产芯片、国企改革、华为产业链、人工智能、央企改革 [1] - 主力净流入个股前十包括北方稀土、中芯国际、赣锋锂业等 [1] - 市场涨跌分布显示下跌家数4112家，上涨家数1239家，涨停56家，跌停9家 [8] - 短期大盘趋势偏弱，但增量资金入场明显 [7] - 展望2025年10月，增量资金或继续净流入，融资资金、私募基金、产业/主题ETF等有望保持活跃 [11] 科技与半导体行业 - 华为全联接大会披露昇腾AI芯片规划，预计2026年Q1推出昇腾950PR，Q4推出昇腾950DT，2027、2028年Q4分别推出昇腾960、970 [3] - 华为推出灵衢2.0互联协议支撑万卡超节点架构，并开发Atlas 960 SuperCluster等新品，国产算力加速迭代 [3] - A股芯片板块表现强势，中芯国际等龙头股股价创历史新高，外资机构密集调研中国芯片企业 [5] - 外资持续加仓中国资产，看好中国“硬科技”产业，唯捷创芯迎来41家外资机构调研，纳芯微等多股获20家外资调研 [5] - 科技风格表现较好，科创50和创业板指领涨 [11] 资源与周期板块 - 投资社交平台上资源周期品种讨论热度提升，相关细分板块走势向好，多只资源主题基金净值创下新高 [5] - 美联储降息周期来临，流动性宽松对有色金属板块形成利好，国内PPI指数拐点将至，资源品有望成为行情核心上涨品种 [5] - 港股上半年业绩中，原材料行业维持高景气，预计下半年原材料板块将继续保持高景气且预期上修 [3] 港股市场表现 - 港股25H1业绩筑底企稳实现正增长，净利润率及ROE维持阶段高位，经营效率稳健 [3] - 分行业看，科技、医药与原材料高景气支撑业绩，非银行业与部分消费行业业绩向好，但能源、公用事业、地产产业链与多数消费行业仍有压力 [3] - 预计25H2港股业绩增速迎来拐点，医疗保健与科技板块预期上修，能源、必选消费等板块有望迎来业绩反转 [3] 市场指数与技术分析 - 上证指数处于9月横盘震荡区间，若不跌破3750点则仍有上攻机会 [11] - 创业板指数出现A字型下杀走势，已严格“破位”，若继续下行将引发个股抛售 [11]

股价表现与市场情绪 - 中芯国际（00981）股价近期波动剧烈，过去五日振幅超过21%，显示市场对其走势存在明显分歧 [1] - 股价在上周连跌3日后，于今日逆势上扬，截至上午10点，涨幅达1.35%，报78.6元，盘中最高见81.4元 [1] 关键技术点位分析 - 10天移动平均线位于82.8元，30天移动平均线位于70.29元，形成重要参考 [1] - 即市关键支持位在68元，阻力位在89.1元水平 [1] - 若股价能稳守68元支持位，短线或有机会挑战89.1元阻力区；若失守68元，则可能下探62.2元的下一个支持水平 [1] 技术指标信号 - RSI指标处于58水平，显示中性偏强格局 [3] - 动量震荡指标和变动率指标发出买入信号，但威廉指标和随机震荡指标维持中立 [3] - MACD指标和一目均衡表均呈现买入信号 [3] - 保力加通道显示股价在通道中轴附近运行 [3] 认购证产品选择 - 法巴认购证（19088）提供4.6倍杠杆，行使价88.93元，特点是溢价最低且杠杆较高 [3] - 中银认购证（18977）提供4.2倍杠杆，行使价88.88元，杠杆相对较高 [3] - 法巴认购证（19088）成交量为71.00万股，成交额为61.83万，街货比为9.86%，溢价为22.02% [5][8] - 中银认购证（18977）成交量为58.50万股，街货比为2.40% [5][8] 认沽证产品选择 - 瑞银认沽证（21404）提供2.6倍杠杆，行使价68.83元 [3] - 信证实沽证（21385）提供2.9倍杠杆，配合最低的溢价和引申波幅 [3] 牛熊证产品选择 - 瑞银牛证（63595）提供6.9倍实际杠杆，收回价设于68元，溢价较低且实际杠杆最高 [7] - 滙丰牛证（61585）提供7.1倍实际杠杆，同样收回价68元，但溢价最低 [7] - 回顾近期表现，在10月8日推出的法兴熊证（62695）和瑞银熊证（63598）在两日后分别录得163%和176%的升幅，当时正股下跌13.35% [7]

西部证券股份有限公司给予中芯国际A股增持的初始评级。 ...