公司战略与变现计划 - 快手将面向短剧及小游戏等商业机会完善变现链路 [1] - 预计未来一年为创作者带来亿级规模的分账收入 [1] 平台生态与商业规模 - 平台创作者日均发布商业内容超过660万条 [1] - 商业内容吸引超过3.2亿用户观看 [1] - 平台为370万创作者带来商业收益 [1] - 电商生态规模达万亿级别 [1] 变现模式与经营环境 - 平台提供多元变现模式为创作者创造更广阔变现空间 [1] - 电商生态为创作者提供更高效经营土壤 [1]

创作者生态表现 - 超过9100万创作者在平台连续三年持续更新内容 [1] - 万粉以上创作者投稿数量同比增长超过100% [1] - 直播职业主播数量同比增长超过8% [1] 创作者收入情况 - 过去一年在平台获得收入的创作者数量达到2600万 [1] - 月收入超过1000元的创作者数量同比增长近12% [1] 财务与运营数据 - 第二季度总收入达350亿元人民币 同比增长13.1% [1] - 经调整净利润同比增长20.1%至56亿元人民币 [1] - 日活跃用户达4.09亿 [1] - 用户总使用时长同比增长7.2% [1]

创作者生态规模 - 平台创作者生态持续壮大 超过9100万创作者连续三年保持内容更新 [1] - 万粉以上创作者投稿数量同比增长超过100% [1] 创作者变现情况 - 过去一年在平台获得收入的创作者数量达到2600万 [1] - 月收入超过1000元的创作者数量同比增长近12% [1] 平台流量分配机制 - 平台流量分配向长期耕耘的优质作者和内容倾斜 [1] - 短视频直播一体化及公私域联动策略为创作者带来更多流量增量 [1] - 短视频直播双栖作者获取流量的效率比单内容体裁作者高出4-10倍 [1]

创作者规模与活跃度 - 平台创作者总数超过9100万且连续三年保持内容更新 [1] - 万粉以上创作者投稿数量同比增长超过100% [1] 创作者变现能力 - 一年内在平台获得收入的创作者数量达到2600万 [1] - 月收入超过1000元的创作者数量同比增长近12% [1]

指数表现与成分股 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数上涨0.01% [1] - 成分股岩山科技上涨5.59% 中国科传上涨4.08% 中国电影上涨2.43% 恺英网络上涨2.23% 芒果超媒上涨2.20% [1] - 游戏传媒ETF上涨0.98% 最新价报1.23元 [1] 行业数据与趋势 - 中国自主研发游戏海外收入达95.01亿美元 同比增长超11% [1] - 海外收入增速重回2021年出海高峰期 领跑全球游戏市场增量赛道 [1] - 游戏行业上半年重回增长曲线 [1] 投资策略与关注方向 - 建议重视中报业绩超预期公司指引的产业发展方向及短期交易弹性 [2] - 关注新游带动下高频数据不断修正的游戏公司 前置关注后续重点游戏预期交易 [2] - 潮玩作为新消费高热方向 关注新IP和产品形态孵化及IP价值培育升级 [2] - AI应用加速落地且创造收入 关注大厂超级APPAI化进度及垂直场景AI产品渗透率提升 [2] 指数构成与权重 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数选取50只游戏及文化传媒领域上市公司证券 [2] - 前十大权重股包括快手-W 腾讯控股 分众传媒 哔哩哔哩-W 岩山科技 巨人网络 昆仑万维 恺英网络 光线传媒 中国儒意 [3] - 前十大权重股合计占比52.86% [3]

核心观点 - 公司因未经授权传播影视内容面临高额版权侵权赔偿 累计判赔金额达1.57亿元 反映出版权治理存在严重缺陷 [1][2][3] - 平台依赖影视二创内容维持流量和用户活跃度 但监管不足导致侵权内容泛滥 与行业正规化趋势形成冲突 [3][4][6][19] 版权诉讼与赔偿 - 因传播《德云斗笑社》《长相思》被判赔8910万元 另涉《大奉打更人》索赔6000万元 [1] - 2023年因《狂飙》侵权被判赔3000万元 中超联赛侵权案判赔超2400万元 [2] - 优酷起诉《甄嬛传》侵权获赔160万元 腾讯起诉《梦华录》《庆余年》获赔1275万元 [2] - 累计版权诉讼赔偿总额达1.57亿元 [3] 平台内容生态与运营模式 - 影视类内容分为搬运 二创和无人播剧三类 二次创作内容普遍存在 [4] - 平台监管力度不足 搜索"完整版电影"可获取国内外完整片源 [4] - 头部博主侵权风险高 中小博主因维权成本高往往被忽略 [6] - 存在"收徒"产业链 博主收取288-588元费用传授侵权规避技巧 [14] - 短剧成为二创新目标 因版权方反应慢且转化率高 [16][17] 行业竞争与战略困境 - 2022年销售及营销开支达371亿元 成本占比超30% 获客成本居高不下 [19] - 缺乏现象级创作者 头部主播流失 用户粘性弱于竞争对手 [19] - 抖音通过影视评论功能助力《永夜星河》获得1.3亿活动访问量及700万用户参与 [21][23] - 仅与乐视视频达成独家二创授权合作 版权覆盖远低于行业水平 [28] 版权治理行业动态 - 2021年70余家影视机构与500位艺人联合抵制未经授权剪辑行为 [20] - 2022年爱奇艺 优酷 腾讯视频 芒果TV与抖音达成二创授权合作 [26] - 合作要求二创内容需实质性加工 禁止简单拆条传播 [26] - 2024年腾讯视频仍对合作前未授权二创内容发起索赔 金额达10万-100万元 [31] 二创内容价值与矛盾 - 二创在影视宣传期内受平台鼓励 成为重要宣发渠道 [21] - 《甄嬛传》通过二创维持十余年热度 B站相关改编视频播放量超7000万 [23] - 长视频平台内容成本高昂 爱奇艺2024年内容成本达157.1亿元 [20] - 版权方对侵权认定缺乏统一标准 法院审判尺度存在差异 [32]

公司业务模式 - 快手三农推出"村口小舞台"活动 采用线下搭台加线上直播模式 为民间草根艺人搭建舞台并助力乡村精神文明建设 [1] - 平台通过直播形式展现新农村风貌 单场直播最高观看量达20万 [7][8] - 活动同步开展直播助农 销售砀山酥梨 章丘大葱 平阴玫瑰制品等农产品 并计划依托电商平台打造当地产业 [20] 用户参与规模 - 单场线下演出最多有近2000人参与观看 [7] - 特邀明星参与的才艺比拼活动整场直播总观看量达1058万 [11] - 从2023年至今已举办上千场演出 收获大量忠实粉丝 [17] 内容创作生态 - 创作者通过展现真实农村生活获得百万粉丝关注 [7] - 平台为三农创作者提供流量扶持和建议 并邀请优质创作者参加行业大会 [20] - 创作者持续创作优质内容 立足公益并弘扬社会正能量 [20] 社会价值体现 - 活动丰富村民精神文化生活 成为村民日常劳作的慰藉 [2][4] - 通过才艺展示平台展现农民风采 为他人带去欢乐 [17] - 成为帮助困难粉丝的连心桥 在核实情况后提供力所能及的帮助 [19] 产业带动效应 - 三农创作者尝试带货当地特色农产品如香瓜 柿子等蔬菜 [19] - 计划邀请其他主播共同直播助农 让家乡特色产品走进千家万户 [19] - 帮助小微企业 个体和农民销售具备资质且质量过关的产品 [20]

海外业务成为核心增长引擎 - 海外业务已成为多行业增长的核心贡献 推动企业业务多元化增长 [2] - 出海覆盖区域更分散 不再依赖单一区域作为增长引擎 [2] - 出海的商业模式更完整 更重视长期壁垒 [2] 互联网行业海外表现 - 腾讯国际市场游戏收入达人民币188亿元 同比增长35% 受益于Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》收入增长 [3] - 京东物流在沙特阿拉伯推出自营快递品牌"JoyExpress" 启动本地配送运营 [5] - 京东物流已运营130余个保税仓、直邮仓和海外仓 总面积超130万平方米 覆盖全球23个国家和地区 [5] - 京东新业务板块净收入138.5亿元人民币 同比增长198.8% [6] - 美团Keeta在香港巩固市场地位 在沙特阿拉伯扩展至20个城市 [7] - 快手海外业务收入同比增长20.5%至人民币13亿元 经营利润1900万元 [8] - 百度萝卜快跑Q2在全球提供超220万次出行服务 同比增长148% [9] - 百度与Uber、Lyft达成战略合作 在国际市场部署全自动驾驶汽车 [9] 消费与硬件行业海外扩张 - 瑞幸咖啡海外门店总数达89家 其中新加坡63家、美国2家、马来西亚24家 [10] - 瑞幸美国两家试营业门店落户纽约 重点验证美国消费者接受度 [10] - 小米中国大陆地区以外收入达人民币367亿元 占总收入31.6% [11] - 小米在境外地区的新零售门店数量约200家 预计全年达400-500家 [11] - 泡泡玛特亚太地区收入达人民币28.509亿元 同比增长257.8% [12] - 泡泡玛特美洲收入达人民币22.649亿元 同比增长1142.3% [12] - 泡泡玛特预计2025年底海外门店数量超200家 [12] - 名创优品海外市场收入35.34亿人民币 同比增长29.4% [14] - 名创优品海外门店数量达3307家 较2024年底净增554家 [14] - 蜜雪冰城海外门店4733家 全球总门店数超53000家 [15] 新能源与汽车行业全球化进展 - 宁德时代境外收入612亿元 占比增至34.22% [16] - 宁德时代在香港联交所上市 募集资金总额410亿港元 [16] - 宁德时代推进匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池产业链项目建设 [17] - 阳光电源海外地区收入253.78亿元 占总收入58.30% 同比增长88.32% [18] - 阳光电源海外光伏逆变器产能达50GW 产品销往全球100多个国家和地区 [18] - 吉利汽车出口销量184,114辆 其中新能源汽车出口40,458辆 同比增长146% [19] - 吉利品牌在全球85个国家建立1035个销售及服务网点 [19] - 吉利与雷诺巴西合作 取得其21.29%股权 加速开拓当地市场 [20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 可灵AI商业化进程超预期 25Q2收入超过2.5亿元 [8] - 首次宣派特别股息每股0.46港元 合共约20亿港元 [4] - 平台流量持续优化 DAU达4.09亿创历史新高(yoy+3.4%) [5] - 电商GMV达3589亿元(yoy+17.6%) 月活跃买家数1.34亿 [6] - 线上营销收入198亿元(yoy+12.8%) 智能化投放占比提升至65% [7] 财务表现 - 25Q2营收350.5亿元(yoy+13.1%) 经调整净利润56.2亿元(yoy+20.1%) [4] - 毛利率55.7%(同比减少0.4pct) 调整后净利率16.0%(同比增加0.9pct) [4] - 预计25-27年总收入1424.2/1560.0/1701.0亿元 [10] - 预计25-27年NON-GAAP归母净利润207.7/239.2/276.9亿元 [10] - 25Q2用户日均使用时长达126.8分钟 用户总时长yoy+7.5% [5] 业务进展 - 泛货架电商GMV占比超32% 短视频电商GMV同比增长超30.0% [6] - AIGC能力提升商品转化效率 构建四大核心场域阵地 [6] - 可灵AI推出2.1系列模型 动态表现和语义响应能力提升 [9] - 发布灵动画布新功能 实现智能创作辅助与多人实时协作 [9] - 与快手星芒短剧联合出品AI单元故事集 全球播放量近2亿 [8] 运营指标 - MAU达7.15亿(yoy+3.3%) 获客成本降低且ROI提升 [5] - 外循环广告中内容消费、本地生活和汽车行业需求强劲 [7] - 短剧广告实现高双位数同比增长 提升用户付费意愿和观看时长 [7] - 内循环迭代智能出价、素材追投等核心工具 提升经营效率 [7]

指数表现 - 恒生科技指数下跌1.66% [3] - 成分股涨跌互现 携程集团和中芯国际均上涨8.00% 华虹半导体上涨4.36% 美团下跌12.38% 小鹏汽车下跌8.32% 京东集团下跌4.53% [3] - 恒生科技指数ETF下跌1.54% 报价0.77元 近1周累计上涨2.50% [3] 市场流动性 - 港股市场大市成交额达3713.8亿港元 南向资金净买入153.71亿港元 [3] - 恒生科技指数ETF换手率14.53% 成交额4.58亿元 近1周日均成交5.55亿元 [3] - 恒生指数接近26000点心理关口 部分资金获利了结 [4] 资金动向 - 恒生科技指数ETF近3天连续资金净流入 合计2.28亿元 日均净流入7588.24万元 [5] - 杠杆资金连续3天净买入 最高单日净买入3695.37万元 融资余额达3.09亿元 [5] - ETF规模31.57亿元 份额40.75亿份创近1年新高 [5] 产品特性 - 恒生科技指数ETF管理费率0.50% 托管费率0.15% [5] - 近3年跟踪误差0.047% 为可比基金中最高精度 [6] - 指数覆盖互联网软件、移动互联网等科技领域 前十大权重股合计占比68.53% [4][7] 机构观点 - AI科技与新消费领域有较大增长空间 可能带动港股上涨 [4] - 南向资金持续流入提升边际定价能力 低利率环境可能促使更多资金配置港股 [4] - 美国降息改善全球流动性 AI产业业绩兑现及供给端出清政策支持市场反弹 [4] 历史表现 - 恒生科技指数ETF近3年净值上涨36.12% [5] - 成立以来最高单月回报33.70% 最长连涨4个月涨幅23.01% 上涨月份平均收益率7.44% [5] - 近6个月超越基准年化收益0.03% 近1年夏普比率1.66 今年以来相对基准回撤0.54% [5]