财务表现 - 2025上半年公司实现营业收入40.11亿元 同比增长47.4% [1] - 归母净利润11.27亿元 同比增长166.9% [1] - 每股收益0.20元 净资产收益率2.52% 同比提升2.04个百分点 [1] 自营业务 - 自营业务收入20.97亿元 同比增长94.3% [1] - 金融投资资金规模926.72亿元 较年初增加131亿元 增长16.51% [1] - TPL账户规模749.28亿元 较年初增加103亿元 增长15.94% [1] - OCI权益账户规模112亿元 较年初增加38亿元 增长40.51% [1] 经纪业务 - 经纪业务收入9.05亿元 同比增长22.6% [2] - 货币资金规模315.33亿元 同比增加24.69亿元 增长8.5% [2] - 基金投顾保有规模97.08亿元 业务持续增长 [2] - 整合后分支机构覆盖长三角及豫鲁地区 形成全国性布局 [2] 投行业务 - 投行业务收入5.31亿元 同比下降9.6% [2] - 完成股权融资项目6单 承销金额26.20亿元 [2] - 股权承销家数位列行业第8位 承销收入位列第5位 [2] 资管及信用业务 - 信用业务收入0.27亿元 同比增长120.3% [2] - 利息收入9.34亿元 利息支出9.08亿元 [2] - 资管业务收入3.57亿元 同比增长0.6% [2] 业务整合 - 公司成功整合民生证券 协同效应逐步显现 [3] - 民生证券经纪网络、投行实力及资本基础将贡献业绩 [3]

公司业务与财务表现 - 2025年1至6月公司营业收入构成中数据中心行业占比61.44% [1] - 新能源行业收入占比37.6% [1] - 其他业务收入占比0.96% [1] 投资者关系活动 - 公司于2025年9月1日至2日接受国联民生等投资者调研 [1] - 公司副总经理兼董事会秘书范涛参与接待并回应投资者问题 [1] 市场数据 - 公司当前市值为193亿元 [2] - 公司股票收盘价为33.15元 [1]

股价表现 - 公司股价收报33.44元 较发行价37.09元下跌5.75% 处于破发状态[1] - 公司总市值37.81亿元[1] 首次公开发行 - 公司于2021年12月30日在上交所科创板上市 发行股份数量2826.3819万股[1] - 发行价格37.09元/股 保荐机构为民生证券（现国联民生证券）[1] - 保荐代表人为袁莉敏与刘思超[1] 募集资金情况 - 募集资金总额10.48亿元 扣除发行费用后净额9.17亿元[1] - 实际募集资金净额较原计划5.69亿元超额3.48亿元[1] - 原计划募集资金投向包括信息技术创新云平台、专属信息化云服务平台、品高大厦建设及补充流动资金[1] 发行费用构成 - 发行费用合计1.31亿元 其中承销及保荐费用达1.04亿元[2]

核心观点 - 国信证券给予国联股份优于大市评级 评级理由包括自营规模扩张 经纪业务互补与基金投顾增长 以及股权融资规模降低 [1] 业务表现 - 自营规模持续扩张 权益分帐户构建 [1] - 经纪业务地域互补明显 基金投顾业务续增长 [1] - 股权融资规模有所降低 [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司整合民生证券后协同效应显现，业务竞争力提升[1][3] - 2025年上半年营业收入40.11亿元，同比增长47.4%；归母净利润11.27亿元，同比增长166.9%[1] - 自营业务收入20.97亿元，同比增长94.3%；金融投资资金规模926.72亿元，较年初增长16.51%[1] - 经纪业务收入9.05亿元，同比增长22.6%；基金投顾保有规模97.08亿元[2] - 投行业务收入5.31亿元，同比下降9.6%；股权承销金额26.20亿元，同比降低[2] - 资管业务收入3.57亿元，同比增长0.6%；信用业务收入0.27亿元，同比增长120.3%[2] 财务表现 - 2025年上半年EPS为0.20元，ROE为2.52%，同比提升2.04个百分点[1] - 货币资金315.33亿元，同比增长8.5%[2] - 2025-2027年预测归母净利润分别为18.06亿元、20.03亿元、21.40亿元，同比增长89.7%、10.9%、6.8%[3][19][20] - 2025-2027年预测营业收入分别为100.07亿元、110.87亿元、118.38亿元，同比增长73.9%、10.8%、6.8%[4][18][19] - 2025-2027年预测ROE分别为5.3%、5.9%、6.1%[4][20] 业务分部 - 自营业务：TPL账户规模749.28亿元，较年初增长15.94%；OCI权益账户规模112亿元，较年初增长40.51%[1] - 经纪业务：分支机构覆盖长三角及豫鲁地区，形成全国性布局[2] - 投行业务：股权承销家数和收入分列行业第8位和第5位，整合后仍有提升空间[2] - 资管业务：管理费率假设2025-2027年分别为0.400%、0.401%、0.402%[15] - 利息业务：融资融券市占率假设2025-2027年分别为0.991%、0.992%、0.993%[16] - 投资业务：金融资产规模假设2025-2027年分别为1152.20亿元、1319.41亿元、1421.95亿元[16] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为38.5倍、34.7倍、32.5倍[3][4][20] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为2.1倍、2.0倍、1.9倍[3][4][20] - 总市值694.74亿元，流通市值346.33亿元[5]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日在无锡总部以现场结合通讯方式召开 [1] - 应出席监事5人 实际全部出席 其中2人以通讯方式参会 [1] - 会议召集召开和表决程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 监事会审议事项 - 全票通过2025年半年度报告 同意5票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 全票通过年度中期全面风险管理报告 同意5票 反对0票 弃权0票 [2] - 全票通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 同意5票 反对0票 弃权0票 [2] 半年度报告审核意见 - 监事会确认半年度报告编制和审议程序符合法律法规及公司章程规定 [2] - 报告内容真实准确完整地反映了公司2025年上半年经营管理和财务状况 [2] - 半年度报告及摘要与公告同日发布于上海证券交易所网站 [2]

公司基本情况 - 公司股票简称由“国联证券”变更为“国联民生”，A股代码601456于上交所上市，H股代码01456于香港联交所上市 [1] - 公司董事会秘书为王捷，证券事务代表为陈正章，办公地址位于江苏省无锡市金融一街国联金融大厦 [1] - 报告期末公司总资产达1854.97亿元，较上年度末增长90.72%；归属于上市公司股东的净资产显著增长 [1] 财务表现 - 报告期营业收入为40.11亿元，较上年同期1.09亿元大幅增长269.40% [1] - 利润总额达14.03亿元，同比5453.09万元增长2472.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为11.21亿元，较上年同期7700万元增长1355.70% [1] - 加权平均净资产收益率、基本每股收益及稀释每股收益数据未具体披露但增长显著 [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为94,627户，无优先股股东 [2] - 控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司直接持股23.86%，并通过关联公司合计控制38.52%股份 [2] - 前十大股东包括国联信托持股6.87%、上海沣泉峪持股6.36%、西藏腾云投资持股2.30%等，部分股东持有有限售条件股份 [2] 债券情况 - 公司存续多期债券，包括2025年发行的“25国民01”余额2.13亿元利率2.13%、“25国民K1”余额1.89亿元利率2.27%等 [4][6] - 2023年非公开发行债券“23国联F1”余额2.89亿元利率20%、“23国联F2”余额3.14亿元利率30% [4] - 反映偿债能力的资产负债率从上年末77.07%降至报告期末65.81%，EBITDA利息保障倍数从1.31提升至2.84 [7] 重要事项 - 报告期内公司通过发行A股股份完成收购民生证券控制权，并将其纳入合并范围 [7] - 本次收购对公司经营情况产生重大影响，具体细节详见半年度报告第三节经营情况部分 [7]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月14日以书面方式召开 全体9名董事实际出席 其中5名董事以通讯方式参与[1] - 会议由董事长顾伟主持 监事及高级管理人员列席 会议程序符合法律法规及公司章程规定[1] 审议通过议案 - 2025年半年度报告获全票9票通过 报告及摘要同步发布于上海证券交易所网站[1][2] - 年度中期全面风险管理报告获全票9票通过 已通过董事会风险控制委员会预审[2] - 2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告获全票9票通过 已通过董事会审计委员会预审[2] - 合规管理基本制度修订案获全票9票通过 已通过董事会风险控制委员会预审[2] - 国联通智科技资产股权投资基金设立暨关联交易议案获6票通过 3名关联董事回避表决 已通过审计委员会及独立董事专门会议预审[3]

关联交易概述 - 国联民生证券全资子公司国联通宝拟认缴出资4.8亿元与关联方国联人寿共同设立私募股权基金国联通智基金 基金规模12.2亿元 [1] - 国联通宝作为普通合伙人出资4.8亿元占比39.34% 国联人寿作为有限合伙人出资7.4亿元占比60.66% [5][8] - 交易构成关联关系 因国联人寿为公司控股股东国联集团持股33.33%的企业 且公司董事曾任其董事 [2] 基金架构与运营 - 基金注册于江苏无锡 类型为私募股权投资基金 经营期限7年（含3年投资期+4年退出期） 可延期2次每次不超过1年 [6][7] - 投资范围聚焦未上市企业股权 重点围绕新质生产力和智慧科技领域开展私募股权投资 [1][8] - 管理费标准为投资期内按实缴出资总额0.5%/年收取 投资期届满后不再收取管理费 [6][7] 治理与决策机制 - 投资决策委员会由2名委员组成（全部由普通合伙人委派） 决议需全体同意生效 [9] - 投资顾问委员会由3名委员组成（普通合伙人委派1名 有限合伙人委派1名 外部专家1名） 决议需全体同意生效 [9] - 收益分配优先支付管理费及税费 剩余按实缴出资比例分配 亏损按认缴出资比例分担 [9][10] 关联方基本情况 - 国联人寿注册资本465,860.227万元 2024年末总资产311.65亿元 净资产8.51亿元 当年净利润0.87亿元 [4] - 2025年6月末总资产增至388.62亿元 净资产39.04亿元 但上半年净利润亏损2.36亿元 [4] - 主要股东包括国联集团（33.33%）、无锡太湖新城资产（10.98%）、无锡地铁集团（9.15%）等 [4] 交易影响与审议程序 - 基金设立有助于扩大私募股权业务管理规模 获取投资回报和管理费收入 提升与保险机构合作经验 [1][11] - 关联董事在董事会审议时回避表决 过去12个月同类关联交易未达净资产5% 无需股东大会批准 [2][12] - 交易遵循公平公正公开原则 对公司经营无不良影响 [11][12]

募集资金基本情况 - 公司向特定对象发行208,550,573股A股普通股 发行价格为每股9.59元 募集资金总额为1,999,999,995.07元[1] - 扣除发行费用29,104,687.17元后 募集资金净额为1,970,895,307.90元 资金于2025年2月26日划入公司指定账户[1] - 截至2025年6月30日 募集资金尚未使用 专户余额合计1,979,332,538.10元[2] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》对募集资金实行专户管理 规范存储、使用、变更和监督流程[2] - 公司与建设银行无锡太湖新城支行、工商银行无锡梁溪支行、中国银行无锡分行、招商银行无锡分行签订三方监管协议[3] - 公司及控股子公司民生证券与招商银行上海分行、招商银行无锡分行、兴业银行上海分行、浦发银行上海分行签订四方监管协议[3] 募集资金实际使用情况 - 截至2025年6月30日 募集资金尚未投入任何项目 无实际资金使用记录[4] - 不存在募集资金置换先期投入、闲置资金补充流动资金、现金管理或投资相关产品的情况[4] - 不存在超募资金用于永久补充流动资金、归还银行贷款或在建及新项目的情况[4] 募集资金用途及结余 - 募集资金净额19.71亿元计划全部用于向民生证券增资 发展其业务[7] - 截至期末无募集资金投资项目变更、对外转让或置换情况[5] - 募集资金专户存储情况显示多个账户余额为0 主要资金存放于国联民生证券相关账户[4]