行业政策与市场机遇 - 中国“十四五”规划明确“积极应对人口老龄化，全面推进健康中国建设”，为康养产业提供了政策支持 [1] - 行业正从“十四五”迈向“十五五”，迎来政策支持与需求驱动的黄金发展期 [1] 公司战略框架 - 公司确立了“大康养”战略，并明确了“1234”战略框架 [2] - 战略以打造大康养“一体化”生态为1个战略方向 [2] - 战略强化保险投资与康养服务2大集群联动 [2] - 战略践行增长共生、场景共融、价值共创3类核心策略 [2] - 战略依托组织管理、人才培养、科技支撑、品质管控4项保障筑牢根基 [2] 增长共生策略 - 增长共生策略聚焦医保协同、完善养老金布局、抢抓政策机遇，以推动健康险与养老金融业务提质增量 [2] - 公司锚定健康险增量机遇，聚焦个人账户式医疗险、“企业员福+康养服务”组合发展 [2] - 公司紧盯长护险全国推广政策机遇，升级产品服务组合，优化健康险产品布局 [2] - 公司推进商保、医保衔接，以实现健康险业务高质量发展 [2] 场景共融策略 - 场景共融策略通过打造开放式生态、强化一体化体验、提供整合式服务，实现“保险+服务”深度融合 [2] - 公司构建集团经营主体协同模式，明确产险、寿险、健康险三家主体的功能定位与联动机制，共拓健康险市场 [2] - 公司下阶段将围绕客户发展、产品创新、营运控费三大场景，全力深化服务与主业的场景融合 [4] - 在客户发展场景中，通过高频服务互动模式，增强客户粘性 [4] - 在产品创新场景中，将服务嵌入保险产品设计，打通支付闭环，提升产品竞争力 [4] - 在营运控费场景中，依托全周期服务体系，提升客户健康，优化营运成本，最终实现风险减量 [4] 价值共创策略 - 价值共创策略以统筹价值为支撑、品牌价值为特色、客户价值为锚点，推动价值最大化释放 [2] 养老金融布局 - 公司将持续深耕养老保障三支柱，做强第一支柱投资能力与策略体系，做大第二支柱客户覆盖与管理规模，做优第三支柱产服组合与渠道布局 [3] - 公司以资源共享促进客户经营，以资负联动促进产品创新，以产服衔接促进资金闭环，推动二三支柱的协同联动 [3] - 此举旨在提升养老金融与康养服务的双向赋能 [3] 康养服务体系 - 公司已建立“防-诊-疗-复-养”全链条服务体系 [4] - 下一步将推动各主体依托自身优势，形成各有所专、各有所长的服务特色，推动康养服务由“全”至“专”转型 [4] - 服务体系涵盖从体检、疫苗、青少年健康促进等预防服务，到7×24小时线上医疗及线下转诊、县域智能医联体等诊断服务，到直付医疗网络与就医协助、药品与护工等治疗服务，到康复医院与康复医疗网络等康复服务，再到机构养老和居家照护等养老服务 [4] - 公司通过强化专业深耕，提升品质管控，全面夯实大康养基础服务能力 [4] 战略愿景与目标 - 公司未来将持续深化康养服务与保险主业的融合发展，不断提升康养服务的专业能力与品质水平 [5] - 目标是为亿万家庭筑牢健康养老屏障 [5] - 公司将携手各方力量探索康养产业发展新路径、新模式，为健康中国建设和积极应对人口老龄化贡献更大力量 [5]

公司战略升级与核心观点 - 公司举办“大康养”主题媒体开放日活动，旨在集中展示其“大健康”向“大康养”的战略升级布局与实践成果，并传递发展信心与愿景 [1] - 公司积极应对中国超3亿老年人口的结构性挑战，致力于构建覆盖养老、健康、康复等多板块的立体生态，打造“防、诊、疗、复、养”贯通的全生命周期服务闭环 [1] - 公司未来的战略方向将围绕“大康养、国际化、人工智能+”三大方向展开，致力于建设具有市场引领力与国际竞争力的一流保险金融服务集团 [3] 业务布局与服务生态 - 公司旗下已形成包括太保家园、源申康复、百岁居、青青成长、蓝医保、太医管家等在内的“大康养”生态体系，提供专业与多元服务 [2] - 下一步将推动各服务主体由“全”至“专”，形成各有所专、各有所长的服务特色，并深化康养服务与保险主业的场景融合 [2] - 通过媒体开放日的文化体验活动，展示了“保险+健康+养老”的融合生态场景，获得嘉宾认可 [2] 活动目的与行业意义 - 此次活动是公司深化共识、凝聚智慧、传递信心的重要行动，共商健康中国建设的未来新路径 [1] - “大康养”战略被定位为不仅是商业布局，更是金融向善、服务民生的必然选择，展现了公司以保险力量服务民生、助力金融强国建设的决心 [3]

公司战略定位 - 公司将服务国家战略作为发展的根本遵循，并将“大康养”视为金融向善、服务民生的必然选择，以应对中国超3亿老年人口的结构性挑战 [1] 养老社区业务（太保家园） - 公司旗下高品质养老社区品牌“太保家园”已在全国13个城市落地15个项目，其中14个社区已开业，长住人数超3,000人，全年累计接待参观超28万人次 [1] - 该品牌覆盖颐养、康养、乐养等多元业态，除社区服务和活动外，还为入住老人提供医疗、照护、慢病专病等医护服务 [1] - 未来将坚持“轻重结合、以轻为主”的思路，聚焦城心养老、康养刚需、专业服务，推动规模、品质、效益与安全的均衡发展 [1] 康复医疗服务（源申康复） - 公司专业康复医疗服务品牌“源申康复”已在厦门、济南、广州三地布局，总规划床位约1,000张，其中厦门、济南两地医院已开业 [2] - 该品牌聚焦专病专症打造优势康复学科，并与上海交通大学医学院共建康复研究院，联动齐鲁医院组建医联体，探索“研医康”一体化发展 [2] 居家照护服务（百岁居） - 公司聚焦居家照护领域，推出“百岁居”服务品牌，打造“1管家3服务”体系，以线上养老管家串联安全、就医、照护三大服务 [2] - 下一步将依托医疗级硬件强化前端家庭诊室建设，依托中端养老管家实现跨场景服务无缝衔接，后端构建家内+家外全场景的养老优选服务 [2] 青少年健康服务（青青成长） - 公司面向青少年及年轻家庭，打造“青青成长”青少年健康促进计划，发力肌骨健康并整合视力保护、心理健康、运动干预、体重管理等多元服务 [2] - 该计划依托高校+医院联动的产学研资源平台，强化AI+科研积累，未来将以肌骨健康为起点，打造面向家庭的健康生活方式平台 [2] 医疗保险产品（蓝医保） - 公司旗下“蓝医保”自2021年面世以来，已累计服务用户超300万，快速成长为国民级医疗险品牌 [3] - 该品牌围绕“好医、好药、好服务”价值主张，构建覆盖“标准-普惠-高端”的立体产品矩阵，将保险价值从财务补偿延伸至全流程健康解决方案，并依托线上整合营销实现产品破圈 [3] 线上医疗服务（太医管家） - 公司旗下“太医管家”依托“管家+医生”双轨制企微服务模式，构建了7×24小时线上医疗服务体系，累计服务用户超1,200万，累计问诊单量超800万 [3] - 医生团队提供家庭医生问诊、购药、随访关怀等专业诊疗服务，管家团队链接理赔、就医、养老服务资源 [3] - 伴随智能体项目全面落地，已围绕预诊、诊中、诊后场景搭建11个智能体，全面赋能诊疗准确性和医生效率 [3]

公司战略框架 - 公司在"十四五"初期制定"大健康"战略并启动康养服务布局，面向"十五五"进一步确立"大康养"战略，明确了"1234"战略框架 [1] - 新一轮战略以打造大康养"一体化"生态为1个战略方向，强化保险投资与康养服务2大集群联动，践行增长共生、场景共融、价值共创3类核心策略 [1] - 依托组织管理、人才培养、科技支撑、品质管控4项保障筑牢根基，实现康养产业高质量发展 [2] 核心策略与业务举措 - 增长共生策略聚焦医保协同、完善养老金布局、抢抓政策机遇，推动健康险与养老金融业务提质增量 [1] - 场景共融策略通过打造开放式生态、强化一体化体验、提供整合式服务，实现"保险+服务"深度融合 [1] - 价值共创策略以统筹价值为支撑、品牌价值为特色、客户价值为锚点，推动价值最大化释放 [1] - 公司锚定健康险增量机遇，优化健康险产品布局，推进商保、医保衔接，以实现健康险业务高质量发展 [2] - 公司构建集团经营主体协同模式，明确产险、寿险、健康险三家主体的功能定位与联动机制，共拓健康险市场 [2] 养老金融布局 - 公司持续深耕养老保障三支柱，做强第一支柱投资能力与策略体系，做大第二支柱客户覆盖与管理规模，做优第三支柱产服组合与渠道布局 [2] - 公司以资源共享促进客户经营，以资负联动促进产品创新，以产服衔接促进资金闭环，推动第二、三支柱的协同联动，提升养老金融与康养服务的双向赋能 [2] 康养服务能力建设 - 公司从初步建立"防—诊—疗—复—养"全链条服务体系，转向推动各主体依托自身优势形成各有所专、各有所长的服务特色，推动康养服务由"全"至"专"转型 [2] - 公司通过强化专业深耕，提升品质管控，全面夯实大康养基础服务能力 [2] 下阶段场景融合规划 - 下阶段公司将围绕客户发展、产品创新、营运控费三大场景，全力深化服务与主业的场景融合，打造'服务嵌入场景、场景反哺主业'的良性循环 [3] - 在客户发展场景中，通过高频服务互动模式增强客户黏性 [3] - 在产品创新场景中，将服务嵌入保险产品设计，打通支付闭环以提升产品竞争力 [3] - 在营运控费场景中，依托全周期服务体系提升客户健康，优化营运成本，最终实现风险减量 [3]

公司核心观点 - 浙商证券予以“买入”评级，认为公司有望实现业绩与估值的戴维斯双击[1] - 公司股价对应2025年PEV为0.67倍，处于历史较低区间，且估值相比同业处于低位[1] - 按2026年0.9倍PEV进行估值，对应目标价60.85元，较当前有27%的上涨空间[1] 公司战略与竞争优势 - 公司是上海国资委背景的唯一上市险企，有望获得战略支持[1] - 公司在寿险领域的“长航转型”纵深推进，有望带来较大预期差[1] - 公司在Web3领域进行前瞻布局，有望带来较大预期差[1] 公司财务与业务展望 - 随着内外部转型纵深推进，公司寿险新业务价值（NBV）将实现强劲增长[1] - 在资本市场慢牛行情下，公司资产端的投资收益有望持续受益增厚[1] 行业与宏观环境 - 保险行业的战略重要性提升，行业β凸显[1] - 2026年人民币资产有望进一步迎来系统性重估[1] - 资本市场改革政策持续发力，中国权益市场有望维持慢牛行情[1]

半导体设备ETF广发市场表现 - 2026年1月8日，半导体设备ETF广发（560780.SH）收盘下跌1.09%，当日成交额为2.23亿元 [1] - 当日该基金获融资买入2226.22万元，融资偿还1565.95万元，实现融资净买入660.27万元，净买入额在可比基金中位列首位 [1] 杠杆资金流向 - 从近期资金流向看，该基金近2个交易日杠杆资金连续净流入，合计流入金额达1424.29万元 [1] - 近2日累计净流入规模在可比基金中排名前2 [1] 基金产品信息 - 该ETF的场外联接基金A类份额代码为020639，C类份额代码为020640 [1]

商品期货单品种资金流向 - 资金主要流入的品种为焦煤流入5.46亿元、镍流入4.46亿元、纯碱流入3.15亿元、氧化铝流入2.95亿元、不锈钢流入2.01亿元 [1] - 资金主要流出的品种为碳酸锂流出19.20亿元、黄金流出11.65亿元、铜流出8.39亿元、铝流出4.19亿元、棉花流出3.58亿元 [1] 商品期货板块资金流向 - 黑色、化工和农产品板块整体呈资金流入状态 [1] - 有色金属板块整体呈资金流出状态 [1] - 金融板块整体呈资金流出状态 [1] 各板块需重点关注的品种 - 有色金属板块需重点关注资金流出较多的碳酸锂、黄金、铜、铝、多晶硅和白银，同时关注逆势流入的镍和氧化铝 [1] - 黑色、化工和农产品板块需重点关注资金流入较多的焦煤、纯碱、不锈钢、玻璃和豆油，同时关注逆势流出的棉花、苹果和LPG [1] - 金融板块需重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货 [1] 整体市场资金动向 - 昨日商品期货（主连合约）市场资金整体呈大幅流出状态 [1] - 有色金属板块是资金流出的主要板块 [1] - 黑色、化工和农产品板块为资金小幅流入 [1]

市场整体表现 - 三大指数全线收跌，沪指跌0.07%，深成指跌0.51%，创业板指跌0.82% [1] - 两市合计超3700只个股下跌，合计成交额2.8万亿元 [1] - 市场新年开局呈现“两连涨后两连跌”的震荡格局 [1][3] 活跃概念与板块 - 商业航天概念集体爆发，鲁信创投录得10天8板，金风科技录得3连板 [3] - 脑机接口概念延续强势，创新医疗、普利特、南京熊猫录得4连板 [3] - 可控核聚变概念表现活跃，中国一重、国机重装、中国核建录得2连板 [3] - AI应用概念走高，久其软件、宝信软件涨停 [3] 调整板块与个股 - 保险板块低开低走，截至收盘整体下跌2.17% [3] - 保险个股普跌，中国平安下跌4.18%，中国人寿下跌2.33%，中国人保、中国太保等跌幅均超1% [3] - 证券板块部分个股出现强势回调，华林证券跌停 [3]

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 一句话逻辑：中国太保是上海国资委背景的唯一上市险企，长航转型纵深推进与Web3领域的前瞻布局有望带来业绩与估值的戴维斯双击 [1] 超预期点分析 - 保险行业战略重要性提升，行业β凸显，自2024年国务院发布保险新“国十条”以来，行业迎来新一轮转型发展机遇，2025年10月央行行长表示将适时发布系统重要性保险公司名单并推动附加监管落地 [2] - 行业利差损风险持续缓释：负债端，保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，各险企须下调产品预定利率，新单利率下调将逐步稀释存量保单利率，同时分红险占比或持续提升，推动负债成本下降；资产端，“东升西落”趋势持续，2026年人民币资产有望迎来系统性重估，权益市场慢牛行情有望持续增厚险企投资收益 [3] - 太保长航转型助推新业务价值（NBV）快增：2025年全面落地实施长航二期“北极星计划”，2025年上半年代理人队伍总人力规模企稳正增，达18.6万，较2024年末增长1.6%，银保渠道NBV同比大增156.1%，在全渠道NBV占比中达到近40% [3] - 上海国资委战略支持：公司第一大单一股东为上海国资委控股的申能集团，股权占比14.05%，公司是服务上海“五个中心”建设的核心金融平台之一，2025年6月，公司总规模500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金获批发布 [3] - 前瞻性布局Web3赛道：公司在香港的子公司太保资管（香港）前瞻性布局Web3赛道，2025年3月推出链上资管产品，7月与硅料巨头协鑫科技达成战略合作 [4] - 获得同业高度认可：2025年8月13日，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，达到举牌条件，这是太保H股时隔6年再次被保险同业举牌 [4] 股价与估值分析 - 当前太保股价对应2025年PEV为0.67倍，处于历史较低区间，且估值相比同业处于低位 [9] - 按2026年0.9倍PEV进行估值，对应目标价60.85元，较当前有27%的上涨空间 [11] 财务预测 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为477.69亿元、578.81亿元、749.11亿元，同比增速分别为6.2%、21.2%、29.4% [9] - 预计2025年至2027年营业收入分别为4196.26亿元、4629.93亿元、5124.26亿元，同比增速分别为4%、10%、11% [11] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.97元、6.02元、7.79元 [12] - 预计2025年至2027年每股内含价值（EVPS）分别为62.51元、67.61元、73.38元 [12] - 现价对应2025年至2027年PEV分别为0.77倍、0.71倍、0.65倍 [9][11] - 预计新业务价值（NBV）增长率2025年至2027年分别为23.0%、25.0%、25.0% [12] - 预计内含价值（EV）增长率2025年至2027年分别为7.0%、8.1%、8.5% [12] 催化剂与跟踪依据 - 催化剂：A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位 [4] - 跟踪依据：A股与港股市场点位、日均成交额与两融余额变化；新旧预定利率产品切换；分红险销售占比；Web3新产品不断推出及太保资管（香港）等相关产品的落地进展 [8]

文章核心观点 - 国家金融监管总局于2025年底发布《非车险综合治理有关问答（一）》，旨在进一步厘清和统一非车险“报行合一”政策的执行标准，解决行业在落实过程中遇到的实际困惑 [1] - 政策核心在于明确各类非车险业务场景下“见费出单”的执行细则，并对分期缴费、手续费等关键操作进行规范，为行业提供明确指引 [1][2][3] - 监管政策并非“一刀切”，针对部分特殊业务场景（如政府财政投保业务、特定险种）给予了灵活处理空间，但要求保险公司加强内部管理 [8][10][13] 政策适用范围与公司分类 - 政策适用于除机动车辆保险以外的其他财产保险业务，但短期健康保险和意外伤害保险（意健险）原则上不适用 [3] - 与财产保险条款费率组合使用的意健险业务，或将财产保险作为附加险的意健险业务，仍需执行“报行合一”要求 [3] - 根据保费收入等数据，将财险公司划分为大、中、小型：人保财险、平安财险、太保财险为大型公司；国寿财险、中华联合、大地财险、阳光财险、众安在线为中型公司；其余为小型公司 [3] “见费出单”执行细则 - 保险中介机构代收保费不视为“见费出单”，保险公司需在直接收取保费后签发保单并开具发票 [2][4] - 外币或离岸人民币业务，保险公司可依据银行转账等付费凭证签发保单，视为“见费出单” [5] - 人民币业务中，收到银行承兑汇票后签发保单可视为“见费出单” [6] - 共保业务中，主承保公司或行业基础设施（如保交所）收取保费后签发保单可视为“见费出单”，且手续费率按共保体内所有财险公司的最低标准执行 [7] - 农业保险需在确认收到农民或农业生产经营组织应缴保费后出具保单，财政补贴性农险产品的附加费率不得高于25%且不得列支手续费 [2][8] - 高频率、碎片化的互联网保险业务（如退货运费险）自2026年7月1日起应实现实时结算或出单后2个自然日内定期结算 [2][9][11] - 远洋船舶险、远洋涉海运责任险、货运险、航空保险等特定险种，保费缴纳方式可按合同约定执行，不一定严格执行“见费出单” [10][11] 特殊业务场景的灵活处理 - 各级党政机关、事业单位等为公共利益使用财政资金投保的业务，可不执行“见费出单”，保险公司可在获得政府签章文件的前提下签发保单 [2][8][10] - 企事业单位或个人作为投保人，政府仅提供保费补贴的业务，仍需“见费出单”，但政府补贴部分不纳入考量 [2][8][10] - 对于在2025年11月1日前已通过招标、协议明确缴费方式但尚未签发保单的业务，2026年3月1日（含）后签单原则上应“见费出单”；改变缴费方式确有困难的，可在总公司逐笔建立台账后按原方式缴费，但需加强内部管理 [13][16][17] 分期缴费与期缴业务规定 - 允许对保费金额较大的合同进行分次缴费，但不得将缴费条件异化为竞争手段 [11][12] - 分次缴费结构中，首次缴费后的各次金额原则上应保持一致或递减，最后一次缴费金额不得超过总保费除以缴费次数的金额 [12] - 期缴型业务（如按月/季/年缴费）是产品自带属性，不同于上述分次缴费，通常金额较小且与消费场景绑定 [13] 其他重要操作规范 - 保险公司出具除保险单以外的其他保险凭证（如投保单、暂保单等）订立或变更合同，也需执行“报行合一”缴费要求 [14] - 严禁在收取保费前开具或预借发票，但可向投保人出具缴费通知书 [15] - 政策中提及的手续费率上限、平均手续费率以不含税保费为口径；而允许分期缴费的保费金额门槛以含税保费为口径 [16]