行业背景与产品定位 - 在人口老龄化与家庭财富管理需求升级的双重背景下，分红型年金保险正成为居民养老规划的重要工具[1][4] - 该类产品通过生存金、养老年金等保障构筑稳健收入，并赋予投保人享有红利分配的权利，在锁定安全底线的同时为品质养老注入弹性增长动能[1][4] - 中国人寿作为该领域的开拓者与引领者，凭借25年分红险经营积淀，创新推出两款新产品，将“保证利益+浮动收益”深度融合，开启“安全保障、红利添彩”的养老金融新范式[1][4] 新产品详情：国寿鑫鸿福养老年金保险（分红型） - 投保范围覆盖出生28日以上、75周岁以下的身体健康者[1][5] - 产品提供特别生存金、养老年金及满期保险金，旨在保障并提升老年生活品质[1][5] - 该产品为分红型保险，客户有机会分享公司经营分红型保险所产生的盈余，但红利分配不确定[1][5] 新产品详情：国寿鑫鸿利年金保险（分红型） - 投保范围同样覆盖出生28日以上、75周岁以下的身体健康者[1][5] - 产品提供特别生存金、养老年金、满期保险金、身故保险金等保障，并可按约定享有红利分配的权利，但红利分配不确定[1][5] - 在产品设计上与国寿鑫鸿福养老年金保险（分红型）有一定相似之处[5] 公司财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现归属于母公司股东的净利润超1678亿元，在上年同期高基数上增长60.5%[8] - 截至2025年第三季度末，归属于母公司股东的股东权益达6258.28亿元，较上年度末增长22.8%[8] - 总资产达74179.81亿元，投资资产达72829.82亿元，较2024年底分别增长9.6%、10.2%[8] - 截至2025年11月30日，当年度总保费已超过7000亿元，较2024年全年保费实现了高基数上的新突破[8] 公司资质与风险管理 - 公司在保险公司风险综合评级中，连续30个季度保持A类评级[8] - 公司2025年第3季度的风险综合评级结果为AAA级[9] - 2025年第3季度的综合偿付能力充足率为183.94%，核心偿付能力充足率为137.50%，已达到监管要求[9] 公司战略与未来展望 - 公司始终致力打造让消费者满意的中国特色世界一流寿险公司，用心用情守护人民美好生活[8] - 公司表示将继续深耕寿险沃土，全心全意为广大保险消费者提供简捷、品质、温暖的保险保障服务[8] - 未来将以高质量的保险产品供给助力夯实人民美好生活的“经济基础”，提升人民群众的获得感、幸福感和安全感[8]

瑞银上调中国人寿目标价及核心观点 - 瑞银将中国人寿目标价从29港元大幅上调至42港元 维持“买入”评级 [1] - 上调目标价基于三大理由：新业务价值增长前景改善、宏观条件有利带动内含价值预测上调、估值基准更新至2026年 [1] 估值与市场地位分析 - 公司目前估值相当于未来12个月股价对内含价值0.5倍及市账率1.22倍 估值具吸引力 [1] - 公司被重申为内地存款“搬家”及股市上涨趋势的主要受益者 [1] 新业务价值增长分析 - 中国人寿2025年新业务价值预计增长35% [1] - 2025年前九个月新业务价值增速为42% 但去年第四季度增长动能有所减弱 [1] - 第四季度增长减弱原因：部分需求已在8月底定价利率下调前提前释放 部分省级分公司在达成全年目标后优先为2026年开门红销售进行准备 [1] - 相关准备工作预计将推动公司于1月份实现强劲的新业务增长 尤其在银行保险渠道方面表现值得期待 [1] 内含价值预测调整 - 瑞银将对其寿险业务股价对内含价值预测由0.45倍上调至0.6倍 [1]

港股内险股市场表现 - 截至发稿时，港股内险股板块呈现震荡走高态势 [1] - 新华保险(01336.HK)股价上涨3.48%，报65.4港元 [1] - 中国太保(02601.HK)股价上涨3.48%，报39.9港元 [1] - 中国平安(02318.HK)股价上涨3.03%，报73.1港元 [1] - 中国人寿(02628.HK)股价上涨1.02%，报35.54港元 [1]

市场表现 - 内险股股价普遍上涨，截至发稿，新华保险涨3.48%报65.4港元，中国太保涨3.48%报39.9港元，中国平安涨3.03%报73.1港元，中国人寿涨1.02%报35.54港元 [1] 核心驱动因素与催化剂 - 银行超过50万亿元的天量高息定期存款将于2026年到期，资金流向成为市场关注焦点 [1] - 存款搬家催化，叠加权益市场提振带动分红险保险竞争力提升，2026年保险“开门红”销售火热 [1] - 头部险企新单保费增速表现亮眼 [1] 行业前景与趋势 - 在居民稳健理财需求持续释放、银保渠道产能进一步兑现的支撑下，“开门红”期间行业整体保费规模将保持高增长态势 [1] - 头部险企凭借渠道与产品优势，其保费增长动能将持续领先行业 [1] - 当前长端利率企稳趋势明显，行业利差损压力大幅减轻 [2] 业绩展望 - 短期来看，预计上市险企2025年业绩预增可期，主要受投资端业绩驱动 [2] - 中期来看，2026年上半年基数压力相对较小，权益市场活跃叠加负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期 [2] - 长期来看，居民挪储或带动新业务价值强劲增长 [2] 估值观点 - 行业PEV估值或有望向1倍修复 [2] - 部分优质龙头险企的PEV估值或可提升至1倍以上 [2]

市场表现 - 截至发稿，内险股震荡走高，新华保险涨3.48%报65.4港元，中国太保涨3.48%报39.9港元，中国平安涨3.03%报73.1港元，中国人寿涨1.02%报35.54港元 [1] 行业核心驱动因素 - 2026年以来，银行超50万亿元的天量高息定期存款到期，资金流向成为市场热议话题 [1] - 受存款搬家催化，以及权益市场提振带动分红险保险竞争力提升，2026保险“开门红”销售火热，头部险企新单保费增速亮眼 [1] - 预计在居民稳健理财需求持续释放、银保渠道产能进一步兑现的支撑下，“开门红”期间行业整体保费规模将保持高增态势 [1] - 头部险企凭借渠道与产品优势，保费增长动能将持续领先行业 [1] 短期与中期展望 - 着眼短期，预计上市险企2025年业绩预增可期，或主要受投资端业绩驱动 [1] - 把握中期，2026年上半年基数压力相对较小，权益市场活跃叠加负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期 [1] 长期估值与增长潜力 - 放眼长远，当前长端利率企稳趋势明显，利差损压力大幅减轻 [1] - 该行认为PEV估值或有望向1x修复，居民挪储或带动NBV强劲增长，或驱动部分优质龙头险企PEV估值提升至1x以上 [1]

在人口老龄化与家庭财富管理需求升级的双重背景下，分红型年金保险正成为居民养老规划的重要工 具。这类产品不仅通过生存金、养老年金等保障构筑稳健的收入堡垒，更依托险企长期价值经营，赋予 投保人按约定享有红利分配的权利——在锁定安全底线的同时，为品质养老注入弹性增长动能。 作为该领域的开拓者与引领者，中国人寿保险股份有限公司（以下简称"中国人寿"，股票代码： 601628.SH，2628.HK）凭借25年分红险经营积淀，真情回馈广泛客户的信赖与托付，于近期创新推出 国寿鑫鸿福养老年金保险（分红型）、国寿鑫鸿利年金保险（分红型）两款分红型年金保险，投保范围 覆盖出生28日以上、75周岁以下，将"保证利益+浮动收益"深度融合：一方面传承稳健给付基因，另一 方面依托超7万亿投资资产规模的稳健底盘，为消费者开启"安全保障、红利添彩"的养老金融新范式， 生动诠释"以客户为中心"的多元化保险保障供给初心。 中国人寿保险股份有限公司 China Life Insurance Company Limited 北京市西城区金融大街16号 ГІЕЕ 相 知 多 年 值 得 托 付 ● 轻龄呵护 特别关爱 ● 年金给付 岁月生鑫 ● 满 ...

公司评级与目标价调整 - 瑞银将中国人寿的目标价从29港元大幅上调至42港元，并维持“买入”评级 [1] 目标价上调核心理由 - 基于新业务价值增长前景改善 [1] - 宏观条件有利，带动内含价值预测上调，将对其寿险业务的股价对内含价值预测倍数由0.45倍升至0.6倍 [1] - 估值基准更新至2026年 [1] 公司估值与市场地位 - 公司目前估值相当于未来12个月股价对内含价值0.5倍及市账率1.22倍，估值被认为具吸引力 [1] - 公司被重申为内地“存款搬家”及股市上涨趋势的主要受益者 [1]

公司业务规模与客户基础 - 截至2025年12月31日，公司累计管理规模已超过478.5亿元 [1] - 公司服务超过400家企业及240余万职工 [1] 第三支柱养老保险业务发展 - 公司将传统寿险投保年龄放宽至75周岁，以扩大保障覆盖范围 [3] - 在长沙试点个人养老金制度后，公司快速响应，成为业内首批落地该业务的机构之一 [3] - 截至2025年末，公司已累计为超过2.3万位市民提供个人养老金产品与服务，业务规模达2.8亿元 [3] 养老服务与产品创新 - 自2020年在湘潭市承办相关服务以来，公司累计已为8.32万人次提供赔付，缓解失能家庭压力 [3] - 公司创新打造“银龄安康”老年人意外伤害保险，覆盖意外医疗、骨折、住院津贴等风险 [3] - 截至2025年12月31日，“银龄安康”保险已累计服务超过1287万人次，支付赔款4.11亿元 [3] 养老产业布局与战略规划 - 公司依托集团“机构+社区+居家”三位一体的养老服务模式，积极探索构建“居家—城心—高端养老”一体化体系 [4] - 集团养老产业已在京津冀、长三角、成渝、粤港澳大湾区等重点区域的十余个城市落地20个养老项目 [4] - 长沙作为重点布局城市，公司正在规划建设一个集高品质居住、专业医疗护理、康复疗养及文娱活动于一体的复合型高品质康养社区 [4] - 公司未来将继续深度融入湖南养老服务体系建设，为民生保障事业贡献力量 [4]

核心人事调整 - 国寿财险于2025年第四季度偿付能力报告中公布关键高管职务调整，拟提拔余飞、唐勇为总裁助理，拟任命副总裁曹原为财务负责人 [1][15] - 新任财务负责人曹原出生于1980年，拥有21年金融保险经验，曾历任杭州、浙江、上海等多层级、多区域分公司管理职务 [2][16] - 原财务负责人傅天明（1965年生）于2025年三季度年满60岁卸任副总裁职务，此次调整可视作到龄退休的后续步骤 [2][16] 新任高管背景与选拔逻辑 - 拟任总裁助理余飞的晋升路径体现“战场淬炼”原则，其自2010年任河南分公司总经理助理起步，2018年升任省级分公司总经理，先后执掌贵州、广东等关键市场分公司 [4][18][19] - 拟任总裁助理唐勇（1972年生）的任命呈现“由内而外、复合赋能”特点，曾长期深耕人力资源与监察体系，并跨界银行任职，2024年起执掌山西分公司，其晋升传递出公司夯实内控的平衡信号 [6][21] - 余飞与唐勇的同步擢升，一位是业务干将，一位是内控专家，映射了大型险企在选拔核心干部时对市场竞争硬实力与内部风险控制能力的多重考量 [3][17] 管理层新老交替与战略布局 - 公司当前高管团队中包括总裁黄秀美在内的五位核心成员为“60后”，以傅天明的调整为序曲，管理层在未来几年将步入较为密集的新老交替周期 [8][23] - 当前人事布局是应对管理层更迭周期的前瞻性准备，旨在经验与活力、开拓与风控、业务前线与中枢管理之间构建新的平衡 [8][23] - 提拔余飞、唐勇等进入关键岗位，旨在为公司应对增长乏力、竞争加剧、监管趋严的多重挑战储备多元化的领导力 [8][23] 业务发展轨迹：从规模增长到质量优先 - 公司发展轨迹折射行业集体转型，正从“以量取胜”切换至“质量优先”的发展逻辑 [9][24] - 公司保费规模经历高速增长：2010年初破百亿元，2015年跨越五百亿元，2023年站上千亿元平台 [9][24] - 但保费同比增速持续阶梯式下滑：从2023年的8.2%降至2024年的4.5%，再降至2025年的1.5%，早年两位数增长已成往事 [9][24] - 增速放缓是内外因素共振结果，外部因车险综改深化、竞争白热化，行业转入存量博弈；内部管理层意识到规模可能成为吞噬利润的陷阱 [11][26] 盈利能力显著修复与驱动因素 - 公司净利润从2022年的6.69亿元大幅攀升至2025年的39.76亿元，呈现加速增长态势 [11][26] - 净资产收益率（ROE）在2025年达到10.33%，标志着为股东创造价值的能力显著提升 [11][26] - 盈利能力修复源自承保与投资“双轮”驱动：承保端综合成本率从2022年的101.29%持续压缩至2025年的99.56%，保险业务本身重新成为利润来源 [12][27] - 综合费用率从2022年的30.37%大幅降至2025年的25.41%，是承保盈利改善的主要贡献因素，凸显公司在压降渠道成本、提升运营效能上的严厉管控 [12][27] - 投资端综合投资收益率从2022年的1.00%逐步修复至2025年的4.97%，2025年资本市场回暖对利润增长构成关键支撑 [13][28] 公司战略路径转向 - 公司正有意摆脱对保费规模的单一崇拜，尝试在承保控制和投资能力之间建立更可持续的盈利路径 [14][29] - 整体勾勒出一条“质量优先”的发展路径，这虽更为艰难，但可能是通向更可持续未来的唯一路径 [14][29]

在人口老龄化与家庭财富管理需求升级的双重背景下，分红型年金保险正成为居民养老规划的重要工 具。这类产品不仅通过生存金、养老年金等保障构筑稳健的收入堡垒，更依托险企长期价值经营，赋予 投保人按约定享有红利分配的权利——在锁定安全底线的同时，为品质养老注入弹性增长动能。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 作为该领域的开拓者与引领者，中国人寿保险股份有限公司（以下简称"中国人寿"，股票代码： 601628.SH，2628.HK）凭借25年分红险经营积淀，真情回馈广泛客户的信赖与托付，于近期创新推出 国寿鑫鸿福养老年金保险（分红型）、国寿鑫鸿利年金保险（分红型）两款分红型年金保险，投保范围 覆盖出生28日以上、75周岁以下，将"保证利益+浮动收益"深度融合：一方面传承稳健给付基因，另一 方面依托超7万亿投资资产规模的稳健底盘，为消费者开启"安全保障、红利添彩"的养老金融新范式， 生动诠释"以客户为中心"的多元化保险保障供给初心。 点击添加图片描述（最多60个字） 编辑 国寿鑫鸿福养老年金保险（分红型）产品旨在全"鑫"全意守护"鸿福"满堂。中国人寿践行"以人民为中 心"的发展思想，服务人民群众养老生活，持续从全生 ...