文章核心观点 - 预计2026年多家医疗器械龙头公司迎来业绩拐点，建议把握业绩估值修复及脑机接口、AI医疗等新科技方向投资机会 [1] - 医疗器械板块长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块创新性和国际化能力逐步得到认可，估值正在被重估 [1] 医疗设备及上游 - 今年招标大幅改善，2026年招标景气度需根据政策判断，部分龙头公司有望收入稳定增长或提速改善 [1] - 医疗设备上游部分公司在新业务、新订单、新客户驱动下有望加速增长 [1] 高值耗材 - 受集采政策落地执行时间差异影响，板块内公司业绩拐点出现时间节点先后有序，2026年部分集采出清或有新产品催化的赛道和公司有望迎来经营拐点 [1] - 集采政策优化背景下，板块估值和业绩确定性有望迎来修复 [1] IVD（体外诊断） - 2026年板块业绩仍受多重政策影响，但相比2025年有望改善，增值税同比影响将消除，行业检验量将逐步企稳 [1] - 部分项目出厂价仍受集采和检验收费价格影响，国产厂家进口替代将持续，海外业务高增长、占比高的公司业绩确定性更强 [1] 低值耗材 - 预计2026年国内业务将保持平稳增长 [2] - 随着企业海外产能陆续投产及中美关税形势缓和，海外产能释放将贡献业绩增量 [2] 家用医疗器械 - 2026年行业有望延续平稳增长趋势 [2] - 国内家用医疗器械龙头有望通过自建团队、投资并购等方式持续加快国际化步伐 [2]

券商板块配置价值提升的核心逻辑 - 政策端支撑明确，“活跃资本市场”导向下，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽券商投行、经纪、资管等业务空间 [1] - 资金端市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市可期，为券商业绩提供弹性基础 [1] - 行业自身正着力发展高附加值业务，尤其是财富管理和机构业务，以优化收入结构并增强盈利稳定性 [1] - 券商不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功转型而具备独特的Alpha增长潜力，盈利前景确定性提升 [1] 证券ETF（512880）与证券公司指数（399975） - 证券ETF跟踪的是证券公司指数，该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数成分股涵盖经纪、投行、自营交易等业务领域，具有显著的市场敏感性和周期性特征 [1]

文章核心观点 - 食饮板块经历长期回调后估值显著回落，市场预期处于低位，底部逻辑清晰 [1] - 重点看好白酒、零食保健品&饮料、乳制品、餐饮链四个板块的投资机会 [1] - 刺激政策有望加码，经济数据触底有望带动消费回暖 [1] 白酒板块 - 消费者信心低迷，酒类CPI同比持续为负，商务、宴席、收藏场景需求疲软 [1] - 行业进入名酒竞争时代，上市公司内部分化，竞争态势激烈 [1] - 酒企积极管控市场秩序、推进产品迭代、加大费用投入以拉动动销和渠道去库存 [1] - 板块估值回落到历史低水平，安全边际提升，酒企通过提高分红率、回购注销等方式加大股东回报 [2] - 投资者应聚焦三类优质标的：品牌突出的香型领导者、区域优质运营企业、具备较大成长潜力的蓄力型公司 [2] 餐饮链板块 - 整体餐饮市场偏弱，企业业绩分化，但呈现逐季度好转态势，市场底部信号清晰 [3] - 价格战趋缓，竞争由价格转向质价比，渠道碎片化、新零售崛起、餐饮连锁化率提升 [3] - 出海成为重要方向，安琪、颐海海外市场已贡献业绩增量，海天、安井、天味等企业将海外作为未来战略重点 [3] - 2026年关注细分行业龙头、拥抱新零售与餐饮定制化的企业、具备困境反转预期的企业 [3] 零食板块 - 零食健康化、低热量风潮下，魔芋产品热销，卫龙和盐津铺子的魔芋品类取得优异销售业绩 [4] - 量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长，头部品牌不断优化货盘和店型 [4] - 盐津铺子魔芋产品月销超预期，推出多款新口味丰富产品矩阵 [4] - 2026年零食继续受益于渠道增长和新品推动 [4] 饮料板块 - 健康化、功能化风潮流行，细分品类保持高景气度 [5] - 东方树叶启动一元乐享活动，终端动销较快，库存良性，市占率或逐步回升 [6] - 功能饮料行业持续扩容，东鹏饮料全国化加深，全年业绩增长确定性强 [6] 保健品板块 - 新消费驱动保健品赛道重估，具备新消费基因、跨境布局的品牌商和代工厂将受益 [7] - 仙乐健康等代工厂积极拥抱新消费客户，受益于高景气渠道和新品类 [7] 乳制品板块 - 25Q3在原奶存栏去化与旺季需求共同作用下原奶价格企稳，预计明年奶价进入上行周期 [8] - 液奶进入质价比竞争阶段，龙头企业渠道结构改善，表现或将企稳回升 [8] - 国内乳品深加工产能密集投产，匹配B端需求高增长，成为新的增长极 [8] - 中央生育补贴落地有望带动伊利、飞鹤等龙头的婴配粉国产品牌份额提升 [8] 啤酒板块 - 成本端原材料价格逐步抬升，26年或进入新一轮成本上行周期 [9] - 啤酒公司或调整产品促销力度和高端品价格体系，中期看盈利能力仍有望提升 [9] - 行业处于资本开支末期，青啤等国企分红比例有提升空间，重啤分红率约100%，红利属性突出 [9]

行业短期展望 - 政策缓和、集采出清、新产品新业务拓展和出海布局推动行业短期发展 [1] - 预计2026年多家医疗器械龙头公司迎来业绩拐点 [1] - 建议把握业绩估值修复投资机会 [1] 新兴科技投资机会 - 脑机接口、AI医疗等医疗新科技方向存在投资机会 [1] 行业长期驱动因素 - 医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合 [1] - 板块的创新性和国际化能力逐步得到认可 [1] - 板块估值正在被重估 [1]

海外大模型更新动态 - OpenAI于2025年11月13日发布GPT-5.1，包括Instant和Thinking两个版本，Instant版本更热情、更智能且更善于遵循用户指令，Thinking版本更容易理解且处理任务速度更快、更持久 [2] - GPT-5.1升级了路由能力，可根据问题复杂程度精准调整思考时间，并优化风格特征设置，新增专业、友好、直言、古怪、高效、讽刺及书呆子等多种风格 [2] - 此次更新更注重用户偏好提升，意味着OpenAI开始注重模型工程化，行业重点转向通过工程化提高效率和体验 [2] 国内大模型进展 - 国内模型加速迭代，开源模型榜首多次易主，反映国内AI领域逐步向海外前沿靠拢 [3] - 百度文心5.0于2025年11月13日发布，采用原生全模态统一建模，支持文本、图像、音频、视频等多种信息联合输入与输出 [4] - 文心5.0总参数规模达2.4万亿，为业界已公开模型最高，激活参数比例低于3%，在40余项权威基准评测中语言与多模态理解能力与Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等模型持平 [4] - 在LMArena大模型竞技场最新排名中，文心模型在文本任务评测位列全球并列第二、中国第一，尤其在创意写作、复杂问题理解等方面表现突出 [4] - 文心5.0多模态理解能力突出，有助于囊括更丰富数据语料以帮助模型迭代 [5] - Kimi k2 Thinking于11月6日发布，在多项基准测试中达SOTA水平，参数为1TB，激活32B，采用INT4精度，支持256K上下文窗口 [8][10] - Kimi k2 Thinking后续将优化token效率和情感表达，继MiniMax-M2后再次拿下开源模型宝座 [10] - MiniMax于10月27日开源专为Agent和代码而生的M2模型，在Artificial Analysis测评中取得全球第五、开源第一的成绩 [13] - M2模型总参数230B，激活参数量10B，定价为2.1人民币每百万输入Token，8.4人民币每百万输出Token，成本仅为Claude 3.5 Sonnet的8% [13] 行业趋势与展望 - 全球头部模型能力已基本满足大多通用场景需求，通过工程化提高效率和体验成为各厂商重要方向 [2] - 凭借国内工程化优势及庞大用户群体提供的使用反馈，国产模型及AI应用产品存在赶超海外的基础 [3][14] - 模型迭代方向聚焦更好性能和更低成本，注意力机制、Agent、泛化、数据等细节打磨仍有较大空间，预计将促进迭代进一步加速 [14]

文章核心观点 - 预计2026年多家医疗器械龙头公司将迎来业绩拐点 投资机会来自业绩估值修复以及脑机接口 AI医疗等新科技方向 [1] - 医疗器械板块的长期投资机会来自创新 出海和并购整合 板块的创新性和国际化能力正得到认可 估值正在被重估 [1] 医疗设备及上游 - 今年招标大幅改善 2026年招标景气度需根据政策判断 部分龙头公司有望实现收入稳定增长或提速改善 [2] - 医疗设备上游部分公司在新业务 新订单 新客户驱动下有望加速增长 [2] 高值耗材 - 受集采政策落地执行时间差异影响 板块内公司业绩拐点出现时间先后有序 2026年部分集采出清或有新产品催化的赛道和公司有望迎来经营拐点 [2] - 在集采政策优化背景下 板块估值和业绩确定性有望迎来修复 [2] IVD（体外诊断） - 2026年板块业绩仍受多重政策影响 但相比2025年有望改善 增值税同比影响将消除 行业检验量将逐步企稳 [2] - 部分项目出厂价受集采和检验收费价格影响 国产厂家进口替代将持续 海外业务高增长且占比高的公司业绩确定性更强 [2] 低值耗材 - 展望2026年 预计国内业务将保持平稳增长 [2] - 随着企业海外产能陆续投产及中美关税形势缓和 海外产能释放将贡献业绩增量 [2] 家用医疗器械 - 2026年行业有望延续平稳增长趋势 [2] - 国内家用医疗器械龙头有望通过自建团队 投资并购等方式持续加快国际化步伐 [2]

流感疫情趋势 - 国内流感活动呈现显著抬头趋势，本周南北方流感样病例报告ILI%及流感病毒检测阳性率均环比升高[1] - 日本、英国等地流感疫情持续，活动性高于往年同期水平[1] - 目前国内优势毒株以A(H3N2)亚型为主[1] 流感疫苗接种 - 新版流感疫苗接种指南对A(H3N2)亚型疫苗组分进行了更换[1] - 指南针对孕妇、鸡蛋过敏人群给出明确接种建议，并明确最佳接种时间[1] - 接种流感疫苗是预防流感、减少重症最有效的手段[1] 诊疗方案与投资建议 - 流感诊疗方案成熟，病毒的抗原和核酸检测可以用于早期诊断[1] - 治疗方式分为对症治疗和抗病毒治疗[1] - 建议关注流感疫苗、呼吸道药物及检测相关标的[1]

当前机构关注行业 - 机构当前关注基础化工、国防军工、汽车、纺织服装、非银行金融和传媒行业 [1] - 通信行业的机构关注度从高位下降 [1] 近期机构关注度变化 - 最近一周“石油石化”、“煤炭”、“钢铁”、“轻工制造”和“非银行金融”行业的机构关注度在提升 [1] 行业拥挤度状态 - 当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态，涉及流动性和成分股一致性 [1] 2025年11月行业展望 - 2025年11月看好电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机行业的相对收益 [1] 大宗商品观点 - 黄金、白银、铜和原油的VIX抬升 [1] - 中长期依然看多黄金 [1]

公司近期活动 - 公司将于2025年11月14日接受中信建投证券等投资者调研，董事会秘书及证券事务代表将参与接待 [1] - 公司2024年上半年营业收入主要由仪器仪表业务构成，占比达93.19% [1] - 公司新能源产品业务收入占比为3.57%，其他业务收入占比为3.24% [1] 公司基本情况 - 公司当前股价为24.86元，总市值约为47亿元 [1]

文章核心观点 - 中信建投证券首席经济学家黄文涛提出，资金流入、科技创新、制度改革、消费升级是驱动AH股走牛的四条核心逻辑，即“新四牛” [1][2] - 在“新四牛”逻辑驱动下，2026年“慢牛”行情将持续，中国股市中枢将逐渐上移 [2][5] 宏观经济展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，在政策支持、内需企稳和产业升级支持下，GDP预期增长将在5%左右 [4] - 2026年货币政策将处于宽松周期，预计存款准备金率有望下降50个基点，并继续降息 [4] - 货币政策宽松对宏观经济和资本市场稳定构成利好，将对稳增长、稳就业、稳预期发挥托底和促进作用 [4] 股市与债市展望 - 当前A股和港股正迈向“新四牛”上升走廊，市场波动是技术层面原因，不改变2026年的“慢牛”趋势 [5] - 中长期市场主线有望围绕科技自立自强、产业升级、资源安全展开 [5] - 债市方面，货币政策宽松周期开启，长期增长中枢下移和资产荒逻辑仍在，收益率下行是长期趋势 [5] 全球资产配置 - 2026年宏观主线应关注科技产业革命走向，关键观测指标是美国科技资本开支 [6] - 若科技周期处于扩张期，叠加美国货币和财政宽松，铜等复苏性资产表现亮眼，中国股市表现会更突出 [6] - 若科技周期松动，可能导致美元指数大幅下行，美债和黄金将成为相对占优的资产 [7] - 预判2026年中美两国都会加大科技投入，全球出现共振复苏的概率更高 [7] 房地产行业展望 - 参考日本经验，房地产正从金融产品转变为消费品，居民对优质房子的追求导致房价指数上涨，而质量不佳的房产流动性减弱 [8] - 未来国内房地产也会逐渐减弱金融性，转变为普通消费品 [8] AI与科技产业展望 - 世界正处于AI产业革命中，其影响深远，需以长期视角和高视野观察 [9] - 对AI带动的算力需求以及应用前景非常乐观 [9] 人形机器人产业展望 - 人形机器人产业目前尚处在智能化水平“L2”阶段 [10] - 在AI时代，若机器人能成为像汽车、消费电子一样大的市场，将诞生出万亿级别公司 [10] - 目前A股机器人市值（剔除主业）只有约3000亿元，估值空间非常大 [10] - 行业竞争格局将不断变化，近期回调是去伪存真、大浪淘沙的过程 [10]