港股通持股比例排行 - 截至2026年1月16日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信（00728）、绿色动力环保（01330）和凯盛新能（01108），持股比例分别为71.06%、69.52%和67.54% [1] - 在持股比例排名前20的公司中，持股比例均超过57%，涵盖电信、环保、能源、金融、医药、汽车、科技等多个行业 [2] - 具体持股数量方面，中国电信持股98.62亿股，南方恆生科技持股92.08亿股，昊天国际建投持股67.21亿股，为前20名中持股数量最高的三家公司 [2] 港股通近期增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，腾讯控股（00700）、快手-W（01024）和阿里巴巴-W（09988）获得港股通资金最大额增持，增持金额分别为+46.95亿元、+27.09亿元和+24.49亿元 [1] - 同期增持金额排名前10的公司还包括阿里健康（+17.20亿元）、中国人寿（+16.38亿元）、建设银行（+15.31亿元）等 [2] - 从持股数量变动看，增持幅度较大的包括阿里健康（+25299.40万股）、南方恆生科技（+24005.82万股）和建设银行（+19551.88万股） [2] 港股通近期减持情况 - 在最近5个交易日内，中国移动（00941）、中芯国际（00981）和美团-W（03690）遭遇港股通资金最大额减持，减持金额分别为-24.84亿元、-11.19亿元和-9.48亿元 [1] - 同期减持金额排名前10的公司还包括中国铝业（-7.88亿元）、恆生银行（-6.50亿元）、晶泰控股（-5.62亿元）等 [3] - 从持股数量变动看，减持幅度较大的包括中国铝业（-6022.00万股）、晶泰控股（-4444.30万股）和中国移动（-3101.34万股） [3]

沽空比率排名前列的股票 - 上一交易日沽空比率最高的三只股票为友邦保险-R、安踏体育-R和京东健康-R，比率均为100.00% [1] - 沽空比率排名前十的股票还包括腾讯控股-R (96.50%)、中国平安-R (90.76%)、联想集团-R (90.03%)、京东集团-SWR (88.32%)、华润啤酒-R (80.04%)、比亚迪股份-R (79.73%)和美团-WR (67.23%) [2] 沽空金额排名前列的股票 - 上一交易日沽空金额最高的三只股票为阿里巴巴-W (19.51亿元)、泡泡玛特 (14.69亿元)和小米集团-W (14.06亿元) [1] - 沽空金额排名前十的股票还包括腾讯控股 (9.55亿元)、美团-W (5.28亿元)、中国平安 (4.88亿元)、华虹半导体 (4.18亿元)、携程集团-S (3.92亿元)、药明生物 (3.89亿元)和中国人寿 (3.78亿元) [2] 沽空偏离值排名前列的股票 - 上一交易日沽空偏离值最高的三只股票为中国平安-R (61.20%)、腾讯控股-R (48.74%)和友邦保险-R (34.93%) [1] - 沽空偏离值排名前十的股票还包括康龙化成 (31.58%)、京东集团-SWR (31.46%)、中国海外宏洋集团 (30.16%)、美的置业 (30.05%)、中远海控 (27.73%)、美团-WR (27.37%)和北京首都机场股份 (24.47%) [2] - 偏离值定义为当前沽空比率与过去30天平均沽空比率的差值 [3]

A股市场动态 - 多家A股公司发布2025年度业绩预告，净利润预计大幅增长，如上汽集团预告净利润同比增幅最高达558%，圣诺生物、正海磁材等公司预增幅均超过200% [2] - 嘉美包装公告其股票因连续三十个交易日中有十五个交易日收盘价不低于可转债当期转股价格的130%，已触发赎回条款 [2] - *ST铖昌、志特新材因股价异常波动停牌核查完毕，将于1月16日复牌 [2] - *ST奥维公告其股票收盘价已跌至0.99元/股，若连续二十个交易日收盘价低于1元或连续二十个交易日收盘总市值低于5亿元，将被终止上市交易 [2] - 2025年全年A股新开户达2744万户，同比增长10%，创近3年新高，当前A股投资者已超过2.5亿 [4] 公司战略与监管事件 - 顺丰控股与极兔速递达成战略性相互持股协议，将互为对方增发新股，投资交易金额近83亿港元 [3] - 国家市场监管总局对携程立案调查，消息导致携程港股单日跌幅达20%，市值在不到一天时间内蒸发超过1000亿人民币 [3] 宏观金融与货币政策 - 截至2025年末，社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%；人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%；广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5% [5] - 为加强融资逆周期调节，沪深北证券交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，新规自2026年1月19日起施行，采用“新老划断”原则 [5] - 中国人民银行于1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，以保持银行体系流动性充裕 [5] 黄金与外汇储备 - 截至2025年11月末，非美国家官方黄金储备总量超9亿金衡盎司，按同期金价折算价值达3.82万亿美元；同期非美国家官方持有美债规模为3.88万亿美元 [6] 产业投资与政策 - 国家电网公司预计“十五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，较“十四五”增长40%，以带动新型电力系统产业链发展 [7] - 人力资源社会保障部、财政部印发意见，通过扩大覆盖范围、简化程序等举措，增强企业年金制度的包容性与灵活性 [7] - 上海市公布自动驾驶行动计划，提出到2027年在多个场景规模化应用L4级技术，实现载客超600万人次，载货运输超80万标准集装箱 [7] - 财政部等三部门联合公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，延续实施支持居民换购住房的个人所得税退税优惠政策 [8] 科技与商业应用 - 阿里巴巴旗下千问App全面接入淘宝、支付宝等生态业务，上线超400项AI办事功能，向所有用户开放测试 [7] 对外贸易 - 2025年全年我国外贸进出口总额45.47万亿元，增长3.8%，创历史新高，继续保持全球货物贸易第一大国地位 [8]

核心产品升级与战略定位 - 阿里巴巴于2026年1月15日对旗下千问App进行重大版本升级，全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态核心业务[3][11] - 用户通过千问输入一句话即可完成点外卖、购物、订机票、查路线等复杂操作，全程无需跳转第三方应用，实现了“动口即动手”的便捷体验[3][11] - 此次升级是公司AI战略下的系统性重构，旨在终结过去各应用独立形成的数据孤岛状态，通过一个对话框连接其庞大商业帝国[4][5][12][13] 市场表现与资本市场反馈 - 千问App上线仅两个月，其C端用户月活跃用户数已突破1亿，增速领跑全球AI应用榜单[4][12] - 摩根大通、巴克莱等投资银行纷纷上调阿里巴巴评级，将其视为“中国唯一全栈AI领导者”[4][12] 技术实现与内部资源整合 - 千问“办事能力”的觉醒得益于千问大模型在推理、代码生成和多模态理解上的突破，使其能精准理解用户复杂意图并转化为对各业务系统的具体指令[6][14] - 为实现升级，公司内部进行了前所未有的资源整合，千问团队与淘宝、支付宝、本地生活等事业群组建联合项目组，打通底层数据和接口[7][16] - 自吴泳铭接任CEO以来，AI被确立为集团最高优先级战略方向，千问从隶属于阿里云的技术产品提升为集团层面的核心入口[7][15] 商业模式与生态愿景 - 千问C端事业群总裁吴嘉表示，千问的野心不止于成为“阿里的Agent”，而是想成为“所有服务的Agent”[7][16] - 未来千问计划向第三方应用开放接口，试图构建一个以AI为核心的新型互联网操作系统[7][16] 数据集中化与隐私关切 - 实现千问“全能”服务的前提是用户需授权其访问几乎所有的数据权限，包括账号、历史订单、身份信息、行程乃至公司机密文件[7][16] - 数据一旦打通，用户画像将变得前所未有的清晰，公司可能比用户更了解其消费习惯和财务状况[7][16] - 数据的过度集中引发了用户对隐私泄露的担忧，例如若千问被黑客攻破可能导致用户整个数字生活数据荡然无存[8][17] 中心化模式与系统性风险 - 在千问构建的“超级Agent”中心化模式下，所有服务依赖于单一入口，一旦系统出现故障、算法错误或被监管叫停，用户可能面临“生活瘫痪”的风险[8][18] - 这种高度集成的模式可能导致生态僵化，流量被锁定在阿里体系内，第三方开发者和中小商家可能面临被边缘化的命运[8][18]

南向资金净流入概况 - 2024年1月14日，南向资金净流入金额最高的三家公司为腾讯控股、阿里健康和阿里巴巴-W，净流入额分别为20.12亿港元、14.40亿港元和11.28亿港元 [1] - 南向资金净流出金额最高的三家公司为中国移动、海底捞和中国铝业，净流出额分别为7.56亿港元、4.60亿港元和4.34亿港元 [1] - 在净流入比方面，深圳高速公路股份、江苏宁沪高速公路和安徽皖通高速公路位列市场前三，净流入比分别为73.29%、68.10%和64.90% [1] - 在净流出比方面，工银南方中国、兖煤澳大利亚和郑州银行位列市场前三，净流出比分别为-100.00%、-62.10%和-60.19% [1] 前十大资金净流入详情 - 腾讯控股净流入20.12亿港元，净流入比11.09%，收盘价633.000港元，当日上涨0.88% [2] - 阿里健康净流入14.40亿港元，净流入比19.33%，收盘价7.780港元，当日大幅上涨18.96% [2] - 阿里巴巴-W净流入11.28亿港元，净流入比2.77%，收盘价169.000港元，当日上涨5.69% [2] - 中国人寿净流入9.36亿港元，净流入比25.21%，收盘价32.700港元，当日微跌0.91% [2] - 建设银行净流入6.77亿港元，净流入比30.75%，收盘价7.770港元，当日微跌0.51% [2] - 盈富基金净流入6.28亿港元，净流入比6.01%，收盘价27.200港元，当日上涨0.59% [2] - 快手-W净流入4.41亿港元，净流入比7.54%，收盘价81.950港元，当日上涨4.46% [2] - 金蝶国际净流入3.36亿港元，净流入比31.22%，收盘价16.680港元，当日上涨1.83% [2] - 友邦保险净流入2.91亿港元，净流入比15.63%，收盘价84.700港元，当日上涨0.36% [2] - 微盟集团净流入2.36亿港元，净流入比18.39%，收盘价2.590港元，当日大幅上涨11.16% [2] 前十大资金净流出详情 - 中国移动净流出7.56亿港元，净流出比-31.54%，收盘价80.800港元，当日微跌0.19% [2] - 海底捞净流出4.60亿港元，净流出比-23.81%，收盘价15.740港元，当日上涨9.15% [2] - 中国铝业净流出4.34亿港元，净流出比-36.80%，收盘价13.440港元，当日下跌1.18% [2] - 小米集团-W净流出4.23亿港元，净流出比-6.31%，收盘价37.780港元，当日微跌0.53% [2] - 百济神州净流出3.83亿港元，净流出比-35.15%，收盘价205.000港元，当日微涨0.49% [2] - 晶泰控股净流出3.12亿港元，净流出比-10.34%，收盘价13.970港元，当日上涨3.87% [2] - 康方生物净流出2.49亿港元，净流出比-24.92%，收盘价123.400港元，当日上涨2.32% [2] - 中国宏桥净流出2.43亿港元，净流出比-17.01%，收盘价36.120港元，当日上涨0.78% [2] - 中芯国际净流出2.42亿港元，净流出比-3.99%，收盘价75.950港元，当日上涨2.01% [2] - 商汤-W净流出2.03亿港元，净流出比-7.66%，收盘价2.480港元，当日下跌1.20% [2] 前十大净流入比详情 - 深圳高速公路股份净流入比最高，达73.29%，净流入769.63万港元，收盘价6.960港元，当日微跌0.14% [2][3] - 江苏宁沪高速公路净流入比68.10%，净流入4371.99万港元，收盘价9.310港元，当日上涨0.32% [2][3] - 安徽皖通高速公路净流入比64.90%，净流入1036.72万港元，收盘价12.800港元，当日下跌1.31% [2][3] - 青岛港净流入比52.93%，净流入1148.45万港元，收盘价7.040港元，当日下跌2.36% [3] - 万物云净流入比41.54%，净流入1153.68万港元，收盘价18.900港元，当日微跌0.26% [3] - 首钢资源净流入比38.67%，净流入1349.45万港元，收盘价3.310港元，当日微涨0.30% [3] - 中广核电力净流入比37.73%，净流入1.30亿港元，收盘价3.010港元，当日下跌3.53% [3] - 361度净流入比37.61%，净流入910.54万港元，收盘价5.850港元，当日上涨0.86% [3] - 贝壳-W净流入比37.50%，净流入1.36亿港元，收盘价45.040港元，当日微跌0.79% [3] - 海天味业净流入比37.29%，净流入4669.09万港元，收盘价33.400港元，当日上涨2.08% [3] 前十大净流出比详情 - 工银南方中国净流出比达-100.00%，净流出7.35万港元，收盘价73.220港元，当日上涨0.33% [3] - 兖煤澳大利亚净流出比-62.10%，净流出5237.50万港元，收盘价28.000港元，当日上涨1.16% [3] - 郑州银行净流出比-60.19%，净流出316.23万港元，收盘价1.180港元，当日上涨1.72% [3] - 中国通号净流出比-56.90%，净流出960.67万港元，收盘价3.520港元，当日股价持平 [3] - 特步国际净流出比-48.35%，净流出6391.93万港元，收盘价5.280港元，当日上涨0.38% [3] - 天立国际控股净流出比-43.82%，净流出1679.47万港元，收盘价2.920港元，当日上涨1.39% [3] - 环球医疗净流出比-43.20%，净流出1601.00万港元，收盘价6.290港元，当日上涨0.32% [3] - 中粮家佳康净流出比-41.62%，净流出1152.76万港元，收盘价1.620港元，当日上涨0.62% [3] - 长城汽车净流出比-41.07%，净流出1.31亿港元，收盘价14.150港元，当日下跌1.32% [3] - 中创智领净流出比-40.60%，净流出1291.71万港元，收盘价21.120港元，当日微跌0.75% [3]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 千问APP全面介入阿里生态场景，实现了大模型从“聊天对话”到帮助用户“办事”的能力升级，体现了大模型能力的提升以及应用场景的进一步深化[4][9] - 千问APP的示范效应有望推动国内互联网巨头加快大模型APP在自身丰富生态的推广，我国大模型的应用进程有望进一步加快[4][9] - 大模型应用进程的加快，将带来对推理端算力的巨大需求，从而进一步推动我国国产算力产业链的发展[4][9] - 坚定看好我国AI产业的发展前景，建议持续关注AI主题的投资机会[4][18] 行业要闻及简评 - 2026年1月15日，阿里巴巴举办千问App产品发布会，宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首次实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试[4][7] - 此次升级将上线超400项AI办事功能，让千问App成为全球首个能完成真实生活复杂任务的AI助手[7] - 千问App能调用淘宝闪购下单并完成AI支付，无需跳转[7] - 千问App接入支付宝政务服务，上线签证、户口、公积金等50项民生服务[8] - 千问App展现了强大的跨应用协同能力，例如在春节出游场景中可调用飞猪订票、高德规划行程[8] 重点公司公告 - **道通科技**：发布关于“道通转债”预计满足赎回条件的提示性公告，公司股票在特定期间收盘价已满足触发有条件赎回条款的条件[11] - **金证股份**：预计2025年度归母净利润为-1.44亿元至-1.01亿元，扣非净利润为-1.79亿元至-1.36亿元[11] - **纳思达**：预计2025年度归母净利润为负值，经营业绩将出现亏损[11] - **中国软件**：预计2025年度归母净利润为-4900万元至-4100万元，但预计大幅减亏[11] - **海量数据**：预计2025年度归母净利润为-6000万元至-4000万元[12] - **航天信息**：预计2025年度归母净利润为-7.00亿元到-9.80亿元[12] - **四维图新**：预计2025年度营业收入为40.60亿元至43.44亿元，同比增长15.42%至23.50%；预计归母净利润为0.9亿元至1.17亿元，同比增长108.23%至110.70%[12] - **奇安信**：预计2025年度归母净利润为负值，经营业绩将出现亏损[12] - **用友网络**：预计2025年度营业收入为91.70亿元至92.70亿元，从负增长转向企稳回正；预计归母净亏损为13.00亿元到13.90亿元，同比减亏6.71亿元到7.61亿元[12] 一周行情回顾 - **指数表现**：本周（截至2026年1月16日当周），计算机行业指数上涨3.82%，沪深300指数下跌0.57%，计算机行业跑赢沪深300指数4.39个百分点[4][13] - **年初至今表现**：年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨12.64%，沪深300指数累计上涨2.20%[13] - **估值水平**：截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为61.4倍[4][15] - **个股涨跌**：本周，计算机行业359只A股成分股中，249只股价上涨，5只平盘，105只下跌[4][15] - **涨幅前十**：本周涨幅前十的个股包括通达海（涨39.73%）、浩瀚深度（涨30.57%）、杰创智能（涨28.95%）等[16] - **跌幅前十**：本周跌幅前十的个股包括*ST立方（跌-33.66%）、航天信息（跌-14.46%）、海峡创新（跌-13.40%）等[16] 投资建议与标的 - **AI算力**：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服；建议关注寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息[4][18] - **AI算法和应用**：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技；推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份；建议关注合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联[4][18]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 阿里在AI入口端实现良好卡位 通过千问App全面接入阿里生态 升级为超级Agent入口 具备类人化理解意图、多步骤规划与执行任务能力 有望成为AI时代超级流量入口[4] - 蚂蚁集团推出“蚂蚁阿福”AI健康管家 月活用户超3000万 用户单日提问量超1000万 其中55%用户来自三线及以下城市[5] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光” 定位生产力工具 支持自然语言30秒生成小应用 是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手[6] - 建议关注AI应用端投资机会[7] 相关公司动态与产品总结 - **千问App（阿里）**：全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态 实现AI购物、点外卖、订机票等功能 并接入支付宝政务能力 上线签证、户口、公积金等50项民生服务[4] - **蚂蚁阿福（蚂蚁集团）**：由AI健康管家AQ升级而来 涵盖健康科普、就诊咨询、报告解读等上百项AI功能[5] - **灵光（蚂蚁集团）**：全模态通用AI助手 支持生成3D数字模型、音频、图标、动画、地图等全模态信息输出 首批上线“灵光对话”、“灵光闪应用”、“灵光开眼”功能[6] 投资建议与受益标的 - **产业链受益标的**：石基信息、金桥信息、博彦科技、亚信科技、朗新科技、高伟达等[7] - **AI应用端推荐关注**：金山办公、合合信息、鼎捷数智、卓易信息、迈富时、致远互联、金蝶国际、税友股份、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、上海钢联等[7] - **其他受益标的**：智谱、Minimax、泛微网络、福昕软件、汉得信息、万兴科技、第四范式、虹软科技、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、欧玛软件、汉邦高科、海天瑞声、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、快手-W、美图公司、佳讯飞鸿等[7]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 阿里千问APP完成重大战略升级，上线超过400项办事功能，从“聊天对话”迈入“AI办事时代”，标志着AI Agent时代来临 [1][10][23] - 大模型APP有望成为“人工智能+”时代新的流量入口，重构互联网生态体系，并加速B端和C端应用落地 [3][12] - 计算机板块本周市场表现强劲，周涨幅为4.31%，在中信30个行业中排名第1 [15][17] 行业事件与产品升级分析 - **事件概述**：2026年1月15日，阿里巴巴举行千问APP产品发布会，宣布其正式从对话工具升级为能执行实际任务的服务助手 [1][10][23] - **功能升级**：千问APP一次性上线超过400项新功能，深度接入淘宝、支付宝、高德、飞猪等阿里生态，实现全球首次AI点外卖、购物、订机票酒店等功能 [1][2][10][11] - **技术支撑**：升级得益于三大底层技术突破：AI Coding能力实现工具实时构建、全模态理解能力、以及保障复杂任务连续性的超长上下文处理能力 [2][11] - **用户数据**：功能上线后，千问APP月度活跃用户已突破1亿 [23] - **行业对标**：此前（2025年12月1日），豆包手机助手发布技术预览版，同样展示了在操作系统层面整合服务的能力 [3][12] 行业趋势与投资逻辑 - **流量入口重构**：在“人工智能+”时代，大模型APP有望取代“互联网+”时代繁多的独立APP，成为新的核心流量入口，引发互联网生态体系重构 [3][12] - **应用加速落地**：AI Agent将成为人工智能落地的重要载体，催生新的应用场景和软件形态，推动B端和C端应用加速落地 [3][12] - **投资建议关注方向**： - 面向新流量入口的新服务需求，如GEO等方向，关注AI营销企业如迈富时 [3][13] - AI模型升级带来的Agent产品，关注鼎捷数智、汉得信息、能科科技、致远互联等 [3][13] - 大模型APP带动推理算力需求，关注AIDC产业如润泽科技、数据港、科华数据、光环新网、奥飞数据等 [3][13] 市场行情回顾 - **板块指数表现**：本周（报告期）计算机（中信）指数上涨4.31%，年初至今累计上涨13.10% [15] - **相对表现**：计算机板块相对上证综指跑赢4.76%，相对沪深300指数跑赢4.88% [14][15] - **行业排名**：本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第1，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第1 [17] - **个股表现**： - 周涨幅前十：通达海（39.73%）、浩瀚深度（30.57%）、杰创智能（28.95%）、石基信息（28.69%）、光云科技（28.43%）等 [20] - 周换手率前十：威士顿（175.36%）、佳缘科技（173.12%）、通达海（151.00%）等 [20] 其他行业重要新闻摘要 - **上海脑机接口产业**：上海发布培育行动方案，目标到2027年实现高质量脑控并推动产品临床试用，到2030年实现高质量控脑并推动产品注册 [21] - **国家电网投资计划**：“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，主要用于新型电力系统建设，风光新能源装机预计年均新增约2亿千瓦 [21] - **量子计算突破**：哥伦比亚大学团队利用超表面光镊技术创建了包含36万个光学陷阱的阵列捕获原子，为大规模量子处理器奠定基础 [22] - **鸿蒙系统认证**：鸿蒙桌面操作系统HarmonyOS V1.0获得中国信息安全测评中心安全可靠Ⅱ级认证 [22]

核心观点 - 通过市值对比揭示中国互联网行业与全球领先公司的巨大差距 Google（Alphabet）一家公司市值约4万亿美元 而中国头部互联网公司合计市值仅约1.8万亿美元 前者是后者的2.2倍以上 [25][28] - 认为差距根源在于中国互联网行业“卷错了方向” 过度依赖免费、补贴、速度等内卷式竞争 系统性损害了创业环境、就业空间和产业生态的长期健康 [30][35] - 指出健康的产业生态应鼓励创新、差异化与生态共赢 平台应扮演基础设施角色 而非通过复制与免费模式清场创业者 [19][42][44] 市值数据对比 - Google（Alphabet）市值约为40,000亿美元 主要业务为搜索、AI、云和广告 [2][28] - 中国互联网市值前十公司合计市值约18,000亿美元（约1.8万亿美元） [3][28] - 具体公司市值：腾讯约5,917亿美元 阿里巴巴约3,333亿美元 小米集团约1,987亿美元 拼多多约1,486亿美元 美团约975亿美元 网易约852亿美元 京东约471亿美元 携程约383亿美元 快手约345亿美元 腾讯音乐约302亿美元 [2][3][28] 行业竞争模式与问题 - 行业形成以免费换规模、以规模逼死对手、以垄断幻想未来的危险竞争模式 [30] - 短期效果是用户暴涨、市场份额提升和对手出局 但长期系统性地毁坏创业环境、就业空间和产业生态 [31][35] - 免费模式并非创新 而是将成本转嫁给未来 导致行业热闹但整体价值被资本市场看低 [6][32][33] 对创业生态的影响 - 创业者面临系统性“清场” 创业过程从验证需求、打磨产品到刚见商业化希望时 常遭遇巨头以功能复制、全量用户、免费加流量入口的方式终结竞争 [7][34][36][37] - 导致创业公司无法定价、投资人不敢下注、商业模式易被免费碾平 [8][38] - 行业创新从“创造”退化为“模仿” 越来越多创业者被迫出海 越来越少人敢从零开始做产品 [12][38] 对就业市场的影响 - 就业难是结构性问题 免费加垄断的模式本身就在大规模“消灭岗位” [9][37] - 行业高度集中至少数平台 巨头具备高自动化、高人效、低招聘和高裁员弹性的特征 挤压了就业岗位 [12][38] - 行业利润被压扁导致薪资被压扁 岗位集中导致年轻人的选择越来越少 [11][39] 与Google的对比分析 - Google的强大不在于应用数量 而在于其聚焦于搜索、操作系统、云计算、AI基础设施等“基础能力”和“生产力”领域 而非“流量收割”和“注意力”经济 [12][13][14][40] - Google允许生态伙伴活下来并赚到钱 且目标市场是全球 而非局限于国内内卷 [14][40] - 内卷型竞争很难孕育出具有全球级价值的公司 [14][41] 行业未来风险与健康生态构想 - 若持续当前模式 未来行业将只剩下少数平台、大量依附者且几乎没有上升通道 这是生态退化而非产业成熟 [15][41][42] - 真正健康的产业互联网应做到：不把免费当唯一竞争手段、给创业公司留下定价权、鼓励差异化、平台做基础设施、允许中小公司活下来成长赚钱 [19][44][51] - 健康的生态需要开发者能赚钱、SaaS公司能成长、创业公司能被成就而非被清场 [17][42] - 没有创业者的繁荣是假繁荣 没有就业空间的效率是假效率 [15][44]

核心观点 - 市场主题轮动加快 热点主题交易热度已达历史高位 半导体先进封装与设备主题走强 而商业航天等前期热门主题降温 交易监管有助于引导市场行稳致远 投资应聚焦于具备强需求支撑且产业催化密集的低位科技方向[1][4] - 报告重点看好四大投资主题：国产算力、新型电网、机器人、内需消费[1][4] 主题温度计：市场热度与轮动分析 - 热点主题交易活跃度达历史高位 上周热点主题日均成交额平均14.36亿元 日均换手率达5.9%[4] - 主题表现分化 半导体相关的先进封装与设备主题走强 而商业航天/GEO等主题炒作回归理性[4][12] - 资金流向显示 近期资金净流入方向集中于国家大基金、国产软硬件、半导体精选等领域[14] 重点推荐主题一：国产算力 - 核心催化：台积电2025年第四季度净利润同比增长35% 并预计2026年资本支出最高将达560亿美元 较2025年实际支出409亿美元大幅增长37% 创历史新高 强化了算力投资叙事[4][20][25] - 国内AI应用成熟度跃升：阿里巴巴千问APP全面接入阿里生态 上线400多项新功能 实现从消费决策到交易的闭环 火山引擎豆包大模型日均调用量已达63万亿Tokens 位居中国第一 应用需求激增有望带动国产算力资本开支增长[4][25][27] - 投资方向：一是国内主流应用成熟度跃升带动的资本开支与国产算力芯片渗透率提升 二是受益于国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备[4][20] 重点推荐主题二：新型电网 - 投资规模超预期：国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 用于新型电力系统建设[4][21][32] - 行业增长明确：“十四五”期间南方电网完成固定资产投资超7300亿元 较“十三五”增长23% 依据国家规划 2025年我国非化石能源消费比重有望达20% 2030年该比重有望达25%[4][21][40] - 投资方向：一是受益于电力投资加码与跨区域输电的特高压/配电设备/新型储能 二是受益于电网智能化水平提升的智能电网等数智基础设施[4][21] 重点推荐主题三：机器人 - 产业亮相国际舞台：中国机器人“军团”在CES 2026上集中展示 包括北京人形机器人创新中心、智元机器人、越疆机器人等的最新产品和技术[4][22][39] - 产业进入规模化发展阶段：搬运、分拣、巡检等工业场景以及家居、陪伴等消费场景加速落地 中国完整的制造业供应链为技术和规模化奠定基础[4][22] - 市场前景广阔：据GGII预测 到2035年全球人形机器人市场销量将超过500万台 市场规模将超过4000亿元 其中中国市场到2035年销量有望达到200万台左右 市场规模接近1400亿元[41] - 投资方向：一是受益于技术升级的灵巧手、丝杠、传感器、轻量化材料等关键部件 二是具备规模化量产能力的特斯拉、宇树、智元等机器人核心供应链[4][22] 重点推荐主题四：内需消费 - 政策支持加码：国常会提出加快培育服务消费新增长点 中央经济工作会议提出“深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划”[4][23][43] - 新消费场景兴起：体育赛事、冰雪旅游、演出文旅等新消费场景不断涌现 例如“苏超”赛事已带动江苏全域多场景消费超380亿元 2024-2025冰雪季我国冰雪运动消费规模超1875亿元 同比增长25%[4][24][44][48] - 投资方向：一是受益于促消费与假期政策优化的旅游、酒店、OTA、免税、航空 二是受益于情绪价值消费高增和大众消费底部修复的游戏、潮玩、动销改善的大众消费品等[4][24]