核电行业动态 - 我国核电项目审批进入规模化核准阶段，"十五五"期间核电设备年市场需求有望突破870亿元，其中核岛设备单年投资规模有望突破400亿元 [4] - 可控核聚变领域近期频现突破，中国聚变能应用"三步走"战略稳健推进 [4] 宝钢股份（600019 SH） - 2024年实现营收3221 16亿元（同比-6 50%），归母净利润73 62亿元（同比-38 36%） [5] - 2025Q1归母净利润24 34亿元（环比+64 49%，同比+26 37%），利润率创近5个季度新高 [5] - 分红确定性增强提升中长期投资价值 [5] 晶瑞电材（300655 SZ） - 2024年营收14 35亿元（同比+10 44%），归母净利润-1 80亿元（同比-1312%） [6] - 2025Q1营收3 70亿元（同比+12 17%），归母净利润4350万元（同比+582%） [6] - 拟发行股份收购湖北晶瑞股权 [6] 天顺风能（002531 SZ） - 2024年营收48 60亿元（同比-37 10%），归母净利润2 04亿元（同比-74 29%） [8] - 2025Q1营收9 26亿元（同比-12 10%），归母净利润0 36亿元（同比-75 98%） [8] - 海工业务蓄势待发 [8] 无锡振华（605319 SH） - 2024年营收25 3亿元（同比+9 2%），归母净利润3 8亿元（同比+36 3%） [8] - 4Q24营收8 0亿元（同比+14 2%），归母净利润1 3亿元（同比+15 2%） [8] - 新能源+电镀业务持续开拓 [8] 汉钟精机（002158 SZ） - 2024年营收36 74亿元（同比-4 6%），归母净利润8 63亿元（同比-0 3%） [8] - 2024Q4营收8 18亿元（同比-13 6%），归母净利润1 41亿元（同比-23 7%） [8] - 半导体真空泵业务前景看好 [8] 开润股份（300577 SZ） - 2024年营收同比增长37%，归母净利润同比增长230% [9] - 2025Q1营收同比增长36%，归母净利润同比增长20% [9] - 上海嘉乐自24年7月并表，贡献收入8 5亿元 [9] - 箱包+服装双轮驱动，海外产能布局优势显现 [9]

财务表现 - 2024年公司营收3221.16亿元，同比下滑6.50%，归母净利润73.62亿元，同比下滑38.36% [4] - 2024Q4营收792.60亿元，环比下滑0.43%，同比下滑11.43%，归母净利润14.80亿元，环比增长10.63%，同比下滑58.82% [4] - 2025Q1营收728.80亿元，环比下滑8.05%，同比下滑9.82%，归母净利润24.34亿元，环比增长64.49%，同比增长26.37% [4] 产量与吨钢毛利 - 2024年钢材产量5141万吨，同比下滑1.02%，其中冷热轧产量4206万吨，同比下滑0.45%，长材产量424万吨，同比下滑7.42%，厚板产量428万吨 [5] - 2024年吨钢毛利167元，同比下滑19.68%，其中冷热轧吨毛利193元，同比下滑20.48%，长材吨毛利8元，同比下滑63.27%，厚板吨毛利95元 [5] 产能建设与产品结构 - 2025年公司预算固定资产投资239.1亿元，用于宝山基地无取向硅钢优化、青山基地硅钢项目、东山基地零碳薄钢板工厂、梅山基地第一热轧建设等 [6] - 2025年目标"2+2+N"产品销量3259万吨，出口销量比例10%以上 [6] 股东回报 - 2024年公司分红总额45.16亿元，现金分红比例61.34% [7] - 2024-2026年年度现金股利规划不低于每股0.20元，按2025年4月25日收盘价计算股息率不低于3.01% [7][8] 股权投资 - 公司拟以90亿元收购及增资马鞍山钢铁有限公司49%股权，其中51.39亿元收购马钢股份持有的35.42%股权，38.61亿元用于增资 [9]

钢铁板块市场表现 - 2025年4月28日早盘钢铁板块逆势走强，三钢闽光、首钢股份、宝钢股份、新钢股份、太钢不锈涨幅均超5% [1] - 钢铁LOF(A：502023，C：012810，I：024184)上涨超2%，该产品跟踪国证钢铁行业指数，选取黑色金属行业规模大、流动性好的上市公司证券作为样本，反映行业整体收益表现 [1] 钢材价格变动 - 截至4月25日，上海20mmHRB400螺纹钢价格为3200元/吨，较前一周上涨70元/吨 [1] - 高线8.0mm价格为3410元/吨，较前一周上涨80元/吨 [1] - 热轧3.0mm价格为3260元/吨，较前一周上涨20元/吨 [1] - 冷轧1.0mm价格为3710元/吨，较前一周下降80元/吨 [1] - 普中板20mm价格为3490元/吨，较前一周上涨20元/吨 [1] 政策与行业展望 - 特朗普承认对华145%关税过高，协议达成后美国对华关税将大幅下降但不会降至零，关税政策可能反复 [2] - 4月25日中共中央政治局会议指出需应对外部冲击，强化政策一致性，以高质量发展应对外部不确定性，后续或出台政策对冲关税影响 [2] - 长期来看粗钢产量调控预期仍在，铁矿和焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复 [2]

报告公司投资评级 - 维持宝钢股份“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 宝钢股份2024年营收和归母净利润同比下降，2025Q1归母净利润率创近5个季度新高，分红确定性增强提升中长期投资价值 [1] - 未来产品结构有望持续优化，维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收3221.16亿元，同比-6.50%，归母净利润73.62亿元，同比-38.36%；2025Q1营收728.80亿元，环比-8.05%，同比-9.82%，归母净利润24.34亿元，环比+64.49%，同比+26.37% [1] - 2024年钢材产量5141万吨，同比-1.02%，吨钢毛利167元，同比-19.68% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3293.42亿、3363.95亿、3420.71亿元，净利润分别为106.42亿、120.50亿、138.11亿元 [5] 公司发展 - 2025年预算安排固定资产投资239.1亿元用于四大基地建设，目标“2 + 2 + N”产品销量3259万吨，出口销量比例10%以上 [2] - 2024 - 2026年现金股利规划不低于0.20元，2024年分红总额45.16亿元，现金分红比例61.34% [3] - 拟90亿元参股马鞍山钢铁有限公司49%股权 [3] 指标表现 - 2023 - 2027E毛利率分别为6.2%、5.5%、5.9%、6.4%、7.0%，ROE（摊薄）分别为6.0%、3.7%、5.2%、5.7%、6.4% [14] - 2023 - 2027E资产负债率分别为41%、40%、39%、36%、34%，流动比率分别为1.20、1.20、1.27、1.39、1.54 [14] - 2023 - 2027E PE分别为12、20、14、12、11，PB均为0.7，股息率分别为5.7%、4.8%、4.0%、4.7%、5.4% [5][15]

银行板块表现 - 截至2025年4月28日10:25，银行板块拉升，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.10%，成分股重庆银行(601963)上涨7.21%，江苏金租(600901)上涨5.57%，宝钢股份(600019)上涨5.27%，隧道股份(600820)上涨4.11%，新钢股份(600782)上涨3.45% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.09%，最新价报1.07元 [1] 国企红利ETF规模与份额 - 国企红利ETF本月规模增长979.54万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 国企红利ETF本月份额增长990.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [1] 政策与经济环境 - 4月25日中共中央政治局会议召开，政策托底思维延续 [1] - 华创证券指出，大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续 [2] - 低利率环境下，银行盈利和分红的稳健性凸显，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益 [2] - 2024年10月以来货币财政政策坚定有力，经济复苏正向因素逐步积累，政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期 [2] 中证国有企业红利指数 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年3月31日，前十大权重股分别为中远海控(601919)、冀中能源(000937)、山煤国际(600546)、唐山港(601000)、成都银行(601838)、山西焦煤(000983)、潞安环能(601699)、南钢股份(600282)、上海银行(601229)、恒源煤电(600971)，合计占比15.22% [3] - 前十大权重股中，南钢股份(600282)涨跌幅2.07%，成都银行(601838)涨跌幅0.90%，兴业银行(601166)涨跌幅0.91%，恒源煤电(600971)涨跌幅-2.64% [5] 国企红利ETF产品信息 - 国企红利ETF(159515)场外联接包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [5]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块出现震荡反弹 宝钢股份等多只钢铁股涨幅超过5% [1] - 首钢股份股价涨幅超过8% 宝钢股份 三钢闽光 新钢股份 太钢不锈涨幅均超5% [1] 钢铁企业业绩表现 - 首钢股份一季度净利润同比增长近1450% [1] - 宝钢股份等多家钢铁企业一季度净利润同比实现增长 [1]

行业投资评级 - 有色、钢铁行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 铁矿价格出现明显松动，建议积极关注钢铁板块投资机会[2][13] - 钢铁板块经历三年回调后性价比凸显，龙头企业盈利能力提升[13] - 上游铁矿石供给格局可能发生巨变，产业链盈利有望回流国内[13] - 关税可能推升避险需求与通胀预期，黄金板块存在投资机会[16] 钢铁行业 - 本周螺纹钢消耗量260万吨，环比下降5.07%[14][17] - 普钢价格指数上涨0.56%，螺纹钢价格3323元/吨（+1.34%），冷板价格3812元/吨（-1.54%）[14] - 钢材总库存环比下降3.18%，同比下降20.92%[24] - 螺纹钢长流程毛利上升25元/吨，短流程毛利上升350元/吨[34] - 推荐关注山东钢铁、三钢闽光、新钢股份、宝钢股份等普钢企业[8] - 推荐关注久立特材、南钢股份等特钢企业[8] 工业金属 - 铜TC/RC负值加深，粗炼费-40.20美元/千吨（-19.64%）[16][58] - LME铝价2412美元/吨（+3.63%），新疆电解铝盈利上升3455元/吨[16] - 推荐关注紫金矿业、天山铝业、株冶集团等企业[8] 贵金属 - COMEX金价3330.2美元/盎司（-0.33%），非商业净多头持仓下降13.27%[16][91] - 关税可能持续推升避险与通胀预期[16] - 推荐关注赤峰黄金等黄金企业[8] 新能源金属 - 碳酸锂价格6.96万元/吨（-1.21%），产量同比上升57.44%[15][49] - 硫酸钴价格4.95万元/吨，四氧化三钴21万元/吨[49] - LME镍价15625美元/吨，高镍生铁990元/镍点[49] - 推荐关注北方稀土、中国稀土等稀土企业[8] 板块表现 - 申万有色板块上涨1.50%，钢铁板块上涨1.65%[98] - 有色板块中顺博合金涨幅最大，钢铁板块中方大特钢涨幅最大[106]

产品展示与技术创新 - 公司在2025上海车展上展示了BCB EV Meta和BCB EV两台车身产品，以及低碳和超低碳零件、轻量化座椅骨架等130余件汽车用材展品，体现了"钢铁+轻金属材料+综合解决方案"的战略定位 [2] - BCB EV Meta是公司历经5次迭代的成果，集成了多项最新前沿研发技术，是一套平台化、集成化的白车身平台解决方案，搭载了首发的我国钢厂首个一体式滑板底盘实物"伏兮"等创新技术 [2] - BCB EV体现了公司把握电动化、低碳化、智能化等行业新趋势的能力，旨在更深入理解用户需求并引领汽车材料发展方向 [2] 行业合作与低碳发展 - 公司与中汽中心研究院签署"新能源汽车新质技术联合研发"协议，将在数智化、材料应用等方面深度合作，探索国产大模型与钢厂大数据融合等创新方向 [3] - 公司与一汽-大众合作推出"中国首个通过整车技术认证的低碳排放钢零件"，其低碳排放翼子板零件实现减碳比例超30%，为行业绿色协同发展树立新标杆 [3] - 合作的低碳排放翼子板零件采用低碳排放钢认证的热轧卷原料，冷轧及退火镀锌工艺全程使用绿电 [3] 行业地位与发展战略 - 公司从引进吸收到自主研发，凭借30多年发展经验已成为新能源车整体解决方案领域的行业领头羊 [3] - 公司推出新能源车整体解决方案SMARTeX，在车身多元材料应用、一体化集成化解决方案、超低碳排放零件示范等方面持续发力 [3] - 公司洞悉行业新趋势与需求，实现了从行业跟跑到引领的转变 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 宝钢股份2025Q1盈利明显改善，产品结构持续优化，预计2025 - 27年归母净利润分别为98.30亿、111.22亿、124.27亿元，对应PE分别为15、13、12倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收3221.16亿元，同比减6.60%；归母净利润73.62亿元，同比减38.36%；扣非归母净利68.41亿元，同比减34.55% [1] - 2024Q4营收792.60亿元，同比减11.43%、环比减0.43%；归母净利润14.80亿元，同比减58.82%、环比增10.63%；扣非归母净利13.53亿元，同比减56.62%、环比增7.98% [1] - 2025Q1营收728.80亿元，同比减9.82%、环比减8.05%；归母净利润24.34亿元，同比增26.37%、环比增64.49%；扣非归母净利23.99亿元，同比增52.22%、环比增77.31% [1] 点评 量 - 2024年钢铁销量5159万吨，同比下滑0.6%；优化产品结构，冷轧、厚板产品销量同比+3.4%、+9.2%，热轧等产品销量减少 [2] - 2025Q1钢铁销量1223万吨，同比 - 2.3%；2025年经营目标销售钢材5224万吨，同比增加1.3% [2] 价利 - 2024年产品均价4507元/吨，同比下滑6.89%；毛利率为5.45%，同比下滑0.85pct [2] - 2025Q1毛利率为7.22%，同比增长2.09pct，环比增长1.18pct [2] 分红 - 拟每股派发现金红利0.10元（含税），预计派发现金21.50亿元，全年合计派发45.16亿元，分红比例61.34% [2] - 发布24 - 26年分红计划，在分红比例不低于50%基础上，新增每股股利不低于0.20元的保底条款 [2] 未来核心看点 产品结构优化 - 2024年“1 + 1 + N”产品销量3059万吨，同比上升9.6%；冷轧汽车板和硅钢产品保持高市占率 [3] - 1000MPa级水电高强钢稳定批量工程应用，冷轧高弯曲高耐蚀特超高强度钢在自主品牌新能源车快速放量应用 [3] 重点项目推进 - 宝山、青山、东山基地的硅钢、零碳高等级薄钢板等高端项目稳步推进，硅钢等高端板材产能将提升 [3] 海外发展突破 - 2024年出口销量606.7万吨，同比上升3.9%；2025Q1出口接单量155万吨，同比提升2.3万吨 [3] - 海外基地布局突破，第一家海外全流程钢厂沙特宝海钢铁公司成立，加强整合协同 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|322,116|327,068|332,114|337,352| |增长率（%）|-6.6|1.5|1.5|1.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|7,362|9,830|11,122|12,427| |增长率（%）|-38.4|33.5|13.1|11.7| |每股收益（元）|0.34|0.45|0.51|0.57| |PE|20|15|13|12| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|322,116|327,068|332,114|337,352| |营业成本（百万元）|304,546|307,369|310,867|314,466| |营业税金及附加（百万元）|1,313|1,318|1,338|1,359| |销售费用（百万元）|1,691|1,708|1,735|1,762| |管理费用（百万元）|4,020|4,071|4,134|4,199| |研发费用（百万元）|3,779|3,640|3,696|3,755| |EBIT（百万元）|9,369|11,632|13,055|14,565| |财务费用（百万元）|1,276|985|847|781| |资产减值损失（百万元）|-579|-193|-156|-118| |投资收益（百万元）|2,099|2,289|2,325|2,361| |营业利润（百万元）|10,008|13,071|14,709|16,365| |营业外收支（百万元）|-669|-600|-600|-600| |利润总额（百万元）|9,339|12,471|14,109|15,765| |所得税（百万元）|772|1,030|1,166|1,302| |净利润（百万元）|8,568|11,440|12,943|14,462| |归属于母公司净利润（百万元）|7,362|9,830|11,122|12,427| |EBITDA（百万元）|29,092|31,959|34,355|36,872| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-6.60|1.54|1.54|1.58| |EBIT增长率|-19.77|24.15|12.24|11.57| |净利润增长率|-38.36|33.53|13.14|11.74| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|5.45|6.02|6.40|6.78| |净利润率|2.29|3.01|3.35|3.68| |总资产收益率ROA|2.02|2.61|2.90|3.17| |净资产收益率ROE|3.67|4.78|5.28|5.76| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.20|1.26|1.32|1.38| |速动比率|0.52|0.61|0.66|0.72| |现金比率|0.24|0.33|0.39|0.45| |资产负债率（%）|39.66|39.71|39.18|38.60| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|15.69|15.48|15.48|15.48| |存货周转天数|45.77|45.77|45.77|45.77| |总资产周转率|0.87|0.88|0.87|0.87| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.34|0.45|0.51|0.57| |每股净资产|9.15|9.40|9.61|9.85| |每股经营现金流|1.27|1.39|1.52|1.64| |每股股利|0.21|0.29|0.33|0.37| |估值分析| | | | | |PE|20|15|13|12| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7| |EV/EBITDA|6.05|5.51|5.12|4.77| |股息收益率（%）|3.16|4.39|4.97|5.55| [9][10]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 核心观点 - 关税政策有所缓和 钢价企稳回升 特朗普承认对华145%关税确实很高 协议达成后美对华关税将大幅下降但不会降至零 关税政策仍有反复 [2][5] - 中共中央政治局会议指出面对外部冲击影响加大 要充分备足预案 强化政策取向一致性 后续或将推出相应政策对冲外部关税政策影响 [5][10] - 长期来看粗钢仍有产量调控预期 原料端铁矿 焦煤供给趋于宽松 钢企盈利能力有望修复 [5] - 推荐普钢板块 宝钢股份 华菱钢铁 南钢股份 特钢板块 中信特钢 甬金股份 翔楼新材 管材标的 久立特材 武进不锈 友发集团 建议关注高温合金标的 抚顺特钢 [5] 价格表现 - 本周钢材价格上涨 上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨 较上周升70元/吨 高线8.0mm价格为3410元/吨 较上周升80元/吨 热轧3.0mm价格为3260元/吨 较上周升20元/吨 冷轧1.0mm价格为3710元/吨 较上周降80元/吨 普中板20mm价格为3490元/吨 较上周升20元/吨 [3][12] - 螺纹钢月变动-50元/吨(-1.5%) 三月变动-200元/吨(-5.9%) 年变动-460元/吨(-12.6%) 热轧月变动-140元/吨(-4.1%) 三月变动-290元/吨(-8.2%) 年变动-660元/吨(-16.8%) [13] - 本周原材料中国产矿市场价格震荡 进口矿市场价格上涨 废钢价格上涨 [3] 利润情况 - 本周钢材利润上升 长流程螺纹钢 热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+16元/吨 +6元/吨和-94元/吨 短流程电炉钢毛利环比前一周变化+11元/吨 [3] - 热轧单吨毛利变化显示成本3260元/吨 价格3260元/吨 毛利环比上升 [55] 产量与库存 - 截至4月25日五大钢材产量876万吨 环比升3.13万吨 建筑钢材产量周环比减1.79万吨 板材产量周环比升4.92万吨 螺纹钢本周减产0.11万吨至229.11万吨 [4] - 长 短流程螺纹钢产量分别为202.4万吨 26.71万吨 环比分别+0.4万吨 -0.51万吨 [4] - 五大钢材品种社会总库存环比降41.44万吨至1082.35万吨 钢厂总库存450.84万吨 环比降9.01万吨 螺纹钢社库降24.16万吨 厂库降6.67万吨 [4] - 测算本周螺纹钢表观消费量259.94万吨 环比降13.88万吨 建筑钢材成交日均值12.13万吨 环比增长11.56% [4] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平 中西部钢厂热卷出厂价1020美元/吨 冷卷出厂价1270美元/吨 热镀锌价格1230美元/吨 中厚板价格1370美元/吨 螺纹钢出厂价880美元/吨 [27] - 欧洲钢材市场价格持平 欧盟钢厂热卷报价736美元/吨 冷卷报价820美元/吨 热镀锌板报价815美元/吨 中厚板报价700美元/吨 螺纹钢报价705美元/吨 [27] 原材料市场 - 国产矿市场价格震荡 鞍山铁精粉价格750元/吨持平 本溪铁精粉价格866元/吨降13元/吨 唐山铁精粉价格871.65元/吨升8元/吨 [32] - 进口矿市场价格上涨 青岛港巴西粉矿845元/吨升1元/吨 印度粉矿740元/吨升5元/吨 日照港澳大利亚粉矿761元/吨升6元/吨 [32] - 废钢报价2080元/吨升20元/吨 铸造生铁3110元/吨持平 [32] - 焦炭市场稳定报价1340元/吨持平 华北主焦煤报价1119元/吨降7元/吨 华东主焦煤报价1397元/吨持平 [32] 生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.33% 环比增加0.77个百分点 同比增加5.47个百分点 高炉炼铁产能利用率91.6% 环比增加1.45个百分点 同比增加7.01个百分点 [37] - 钢厂盈利率57.58% 环比增加2.6个百分点 同比增加9.1个百分点 日均铁水产量244.35万吨 环比增加4.23万吨 同比增加18.13万吨 [37] 下游行业 - 2025年3月城镇固定资产投资完成额累计值103174亿元 YOY 4.2% 房地产开发投资完成额累计值19904亿元 YOY -9.9% [59] - 工业增加值当月同比7.7% 房屋新开工面积累计值12996万平方米 YOY -24.4% 商品房销售面积累计值21869万平方米 YOY -3.0% [59] - 汽车产量当月值304.5万辆 YOY 8.4% 家用电冰箱产量938.4万台 YOY -4.3% 家用洗衣机产量1100.2万台 YOY 16.5% [59] 公司估值 - 宝钢股份2025E PE 14倍 华菱钢铁2025E PE 15倍 南钢股份2025E PE 11倍 中信特钢2025E PE 11倍 甬金股份2025E PE 8倍 [5] - 翔楼新材2025E PE 35倍 久立特材2025E PE 13倍 武进不锈2025E PE 8倍 友发集团2025E PE 11倍 抚顺特钢2025E PE 28倍 [5]