核心观点 - 国泰海通全面推荐废油脂-可持续航空燃料全产业链的投资机会 核心逻辑在于中国石化与中国航油重组将打通航空燃料全产业链 加速可持续航空燃料产业化 同时可持续航空燃料全球需求旺盛 量价齐升将导致原料废油脂供应趋紧 [1][6] 央企重组与产业整合 - 经国务院批准 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [2] - 重组是央企重组整合的布局落子 也是应对国际竞争与绿色转型的主动作为 [3] - 重组将打通航空燃料从上游生产到终端加注的全链条 加速我国可持续航空燃料产业化落地 [1][4] 重组方实力与战略意义 - 中国航油是亚洲最大集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [3] - 中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商 [3] - 此项改革有助于航空燃料降本 增强我国航空燃料产业竞争力 [3] 可持续航空燃料全球需求 - 欧盟ReFuelEU强制要求 从2025年1月1日起 在欧盟机场起降的飞机使用的可持续航空燃料占航空燃料比重需达2% 2030、2035、2050年添加比例分别达6%、20%、70% [5] - 按欧盟年航空燃油消耗量4800万吨及2%添加比例计算 预计每年可持续航空燃料需求量约100万吨 [5] - 2025年受年底考核刺激需求及部分欧洲厂商停产检修影响 可持续航空燃料价格持续上涨后阶段性回落 预计2026年后续价格仍将逐步上行 [6] 可持续航空燃料中国需求 - 自2025年3月起 可持续航空燃料应用试点工作第二阶段展开 北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混1%的可持续航空燃料混合燃料 [5] - 假设四座机场占国内航班起降量比例10% 2024年全国航空煤油消费量3750万吨 国内占比85% 测算上述四座机场年掺混可持续航空燃料量预计将达3.2万吨 [5] 产业链投资逻辑 - 受益可持续航空燃料量价齐升 原料端废油脂将越发紧俏 [1][6] - 我国废油脂每年理论产量仅1200万吨 目前每年收集量约为500万吨 [1][6] - 随着可持续航空燃料产业投产加速 产业链矛盾将逐步从可持续航空燃料供应向原料供应转移 [1][6] - 国内生物柴油生产商有望充分受益于可持续航空燃料产业化 [1]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 核心观点 - 2026年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [6] - 合成生物学奇点时刻到来，生物基材料有望迎来需求爆发期，未来有望盈利估值与业绩的双重提升 [7] - 配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期，未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大 [8] - 电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环，国产替代机遇较大 [9] - 轻烃化工成全球性趋势，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 [10] - COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期，市场主要瓶颈仍在供给侧 [11] - 国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期 [12] - MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [13] 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周（2026/01/05-2026/01/09）化工板块整体涨跌幅为5.03%，在申万一级行业中排名第12位，跑赢上证综指1.21个百分点，跑赢创业板指1.14个百分点 [5] - 本周上涨板块前三名分别为综合（14.55%）、国防军工（13.63%）、传媒（13.10%），涨幅后三名分别为银行（-1.90%）、交通运输（0.23%）、石油石化（0.29%） [22] - 化工细分板块中，上涨个数为30个，下跌个数为1个，本周上涨排名前三分别为无机盐（10.92%）、改性塑料（9.94%）、油气及炼化工程（8.67%） [25] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为普利特（42.59%）、大位科技（35.34%）、三孚股份（32.29%） [29] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为杭州高新（-11.24%）、雅化集团（-6.59%）、风神股份（-5.48%） [31] 行业重要动态 - 商务部决定自2026年1月7日起对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查，调查通常应在2027年1月7日前结束 [38] - 经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [38] - 贝克休斯与卡克特斯公司完成合资企业组建，整合并运营贝克休斯旗下的地面压力控制产品线，卡克特斯持有合资企业65%的股权 [39] - PBF能源公司披露加利福尼亚州马丁内斯炼厂重建最新进展，预计3月初达成计划运营产能，修复相关费用主要由保险覆盖 [39] - 恒逸石化决定全面启动文莱炼化二期项目建设，设计产能优化调整为1200万吨/年，力争于2028年年底建成 [40] - 龙蟠科技控股子公司拟投资建设年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，计划总投资不超过20亿元 [40] - 天赐材料调整福建年产30万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池拆解回收项目，建设规模调整为25万吨电解液，变更后总投资不超过6亿元 [41] - 利安隆拟在马来西亚投资建设研发生产基地，用于研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品 [41] 行业产品涨跌情况 - 本周（2026/01/03-2026/01/09）重点化工产品上涨39个，下跌23个，持平37个 [42] - 价格涨幅前五：丁苯橡胶（1502，华东）（5.15%）、BOPET12μ印刷膜（浙江天普）（4.05%）、石脑油（新加坡）（3.92%）、尿素（小颗粒华鲁恒升）（3.57%）、磷酸一铵 MAP（贵州瓮福）（3.46%） [42] - 价格跌幅前五：NYMEX天然气(期货)（-12.41%）、硝酸（安徽）98%（-8.57%）、甘氨酸（山东）（-4.55%）、丙烯腈（华东 AN）（-3.97%）、乙烯（东南亚 CFR）（-2.07%） [42] - 周价差涨幅前五：磷肥 DAP（588.16%）、己二酸（40.60%）、磷肥 MAP（27.04%）、联碱法纯碱（23.71%）、电石法 PVC（19.68%） [44] - 周价差跌幅前五：PTA（-35.82%）、热法磷酸（-23.30%）、顺酐法 BDO（-15.37%）、PVA（-6.91%）、硬泡聚醚（-2.88%） [44] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计，本周行业内主要化工产品共有166家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修7家，重启2家 [15] - 新增检修的7家企业分别是：生产丁二烯共1家（茂名石化2），生产己二酸共1家（唐山中浩化工），生产合成氨共5家（美青、日月、天华、洪达家鑫、太化） [46] - 重启2家企业是：生产丙烯共1家（辽宁金发），生产乙二醇共1家（新疆天业） [46]

文章核心观点 - 1月13日A股市场油气板块表现强劲，油气ETF汇添富(159309)上涨1.98%，盘中价格创上市以来新高，并吸引资金净流入超360万元 [1] - 地缘政治风险、OPEC+暂停增产以及需求预期改善等因素共同支撑油价，并推动油气板块上涨 [2][3][4][6] - 石油板块因其景气修复、高分红属性及“中特估”等投资主线，长期配置价值受到关注 [6][7] 市场表现与资金流向 - 1月13日A股市场走势分化，油气板块冲高，油气ETF汇添富(159309)盘中上涨1.98%，冲击4连涨 [1] - 该ETF盘中吸引资金净流入超360万元 [1] - 其标的指数前十大成分股中，招商轮船涨超5%，中国海油涨超3%，中远海能、雪人集团、洲际油气等涨超2%，中国石化涨超1%，杰瑞股份回调下跌2.21% [1][5] 油价驱动因素：地缘政治与短期扰动 - 原油期货价格在一个月高点附近持稳，市场对伊朗局势的担忧支撑了油价 [2] - 中信期货指出，地缘短期扰动较多，后期地缘前景是主导原油供应预期的核心因素，需关注短期冲高风险 [3] - 中信证券认为，地缘政治风险或推动油价短期走高，但全球原油市场供给宽松格局下，预计油价仍在60~70美元/桶区间扰动 [3] - 考虑到委内瑞拉石油短期供给缺口或在100万桶/天左右，预计短期油价将上行 [3] - 大型石油贸易商已开始积极销售委内瑞拉原油，对中国的报价约为贴水布伦特原油8-10美元/桶 [2] 供需基本面分析 - **供给端**：OPEC+在近期会议上决定维持石油产量不变，暂停增产计划，体现了其平衡油价的诉求 [4] - 2025年11月，OPEC+总产量为4306.5万桶/日，较2025年1月增长244万桶/日 [4] - OPEC+产量的大幅扩增曾是2025年原油市场波动的主因之一，而2025年第四季度以来其转而降低扩产速度 [4] - 国际能源署(IEA)预计，由于OPEC+暂停增产以及地缘冲突加剧，2026年全球原油供给增长240万桶/日，环比下调2万桶/日 [6] - **需求端**：需求预期有所改善 [6] - IEA在12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，环比上调9万桶/日 [6] - IEA预计2026年化工原料需求将主导原油需求的增长，增量占比有望从2025年的40%上升至60% [6] 行业与板块投资逻辑 - 石油板块景气缓慢修复，优质龙头呈现量价齐升态势 [6] - 板块现金流稳定且股息率较高，在央国企价值重估、高股息风格持续的背景下，相关资产迎来关注 [6] - 油气ETF汇添富(159309)聚焦油气产业链上下游，囊括资源、红利、中特估等多条投资主线 [7]

核心观点 - 华鑫证券发布化工行业周度研究，指出受地缘局势影响，国际油价震荡运行，投资建议聚焦于进口替代、纯内需及高股息等方向 [3][4] - 化工产品价格涨跌互现，部分产品如丁二烯、丙烯腈价格显著反弹，而液氯、氟化铝等价格跌幅较大 [1][2][4] - 行业整体三季报表现弱势，但部分子行业如润滑油表现超预期，报告具体推荐了草甘膦、化肥、润滑油添加剂、煤制烯烃及“三桶油”等领域的投资机会 [4] 产品价格变动 - **本周涨幅居前的产品**：丁二烯（上海石化）价格上涨10.09%，丙烯腈（华东AN）上涨7.29%，硝酸（安徽98%）上涨6.67%，三氯乙烯（华东地区）上涨5.78%，甲醛（华东）上涨4.46%，甲苯（华东地区）上涨4.33%，顺丁橡胶（山东）上涨4.14%，二甲苯（东南亚FOB韩国）上涨4.08%，盐酸（华东合成酸）上涨2.99%，煤焦油（山西市场）上涨2.87% [1][2] - **本周跌幅较大的产品**：液氯（华东地区）价格下跌21.55%，氟化铝（河南地区）下跌9.58%，天然橡胶（马来20号标胶SMR20）下跌4.68%，环氧氯丙烷（华东地区）下跌4.35%，合成氨（江苏新沂）下跌4.06%，苯胺（华东地区）下跌3.89%，焦炭（山西市场价格）下跌3.41%，VCM（CFR东南亚）下跌3.39%，苯酚（华东地区）与磷酸一铵（金河粉状55%）均下跌3.23% [2][4] 原油市场与宏观背景 - 截至2026年1月9日收盘，布伦特原油价格为63.34美元/桶，较上周上涨4.26%；WTI原油价格为59.12美元/桶，较上周上涨3.14% [3] - 预计2026年国际油价中枢将维持在65美元/桶，当前国际局势不确定性及对油价下降的预期，使得高股息且受益于原材料降价的公司受到看好 [3][4] 行业整体表现与投资建议 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新周期及需求偏弱影响 [4] - **草甘膦行业**：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期背景下，行业有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - **精选成长个股**：在行业整体机会不多情况下，看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材，以及盈利能力较好、具备量增逻辑且估值较低的煤制烯烃行业公司宝丰能源 [4] - **纯内需方向**：在关税不确定性影响出口的背景下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，其中氮肥、磷肥、复合肥需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中中国心连心化肥做重点推荐 [4] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率的“三桶油”，其中中国石化因化工品产出最多，深度受益于油价下行带来的原材料成本下降 [3][4] - **民营大炼化**：一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化 [4]

公司股价表现与市场反应 - 2026年1月12日，中国石化股价下跌3.41%，收于5.95元，当日盘中最大跌幅4.25%，全天多数时间在下跌3.50%附近震荡[1][3] - 自1月9日重组公告涨停价6.68元起，至1月12日收盘5.97元，股价累计下跌10.6%，追高投资者亏损超过12%[1][3] - 1月9日重组公告后，集合竞价封涨停板，成交金额超过6亿元，但开盘15分钟后涨停板被打开，股价直线下坠，最低探至6.20元，接近平盘，全天振幅超过8.5%，最终收涨1.48%[1][2] - 1月10日至12日，股价连续阴跌，分别收跌0.93%、1.55%和3.08%[3] - 同期A股市场表现强劲，1月12日上证指数上涨1.2%，深证成指上涨1.8%，创业板指上涨2.5%，两市成交额3.48万亿元，个股普涨，但中国石化成为少数下跌的权重股[1][8][17] 公司财务与业绩状况 - 2024年年报显示公司净利润为503亿元，每股收益0.42元[1][8] - 2025年第一季度报告显示净利润为399.8亿元[1][8] - 2025年上半年业绩预告显示，归母净利润预计在201亿元至216亿元之间，同比下滑约40%，为2021年以来最差的半年业绩[5] - 2024年每股分红0.20元，以当前股价5.97元计算，股息率为3.35%，低于历史平均5%的水平[8] - 2024年公司现金分红加股份回购总计370亿元[9] - 在“三桶油”中业绩垫底，2025年第一季度，中国石油归母净利润468.07亿元同比增长5.2%，中国海油归母净利润365.63亿元同比增长12.1%[5] 业务运营与行业环境 - 与中国航油集团的重组旨在打通从原油炼化到飞机加注的全产业链，但航油消费仅占中国石化整体业务的不足10%，对这家万亿营收巨头的业绩拉动有限[3] - 重组整合面临文化融合、管理对接等复杂过程，市场资金态度存在分歧[5] - 2025年上半年业绩下滑主因是国际原油价格下跌导致炼油毛利收窄，布伦特原油价格从年初每桶70美元左右跌至年中的55美元[5] - 化工业务持续亏损，2024年化工事业部经营亏损100亿元，较2023年增亏40亿元，2025年上半年因市场供需失衡，产品价格走低，亏损可能扩大[5] - 公司面临“双碳”政策转型压力，计划到2030年氢能产量超百万吨，碳纤维产能达万吨级，但2025年资本开支中新能源项目占比不足10%[9] - 可持续航空燃料成本是传统航煤的3倍，大规模商用需政策补贴，2025年国内试点项目推进缓慢，市场商业化前景不明[11] 资金流向与投资者结构 - 2026年1月12日，中国石化A股主力资金净流出8662万元，其中超大单净流出1.2亿元，大单净流入3338万元[1][8] - 1月9日涨停炸板当日，龙虎榜数据显示机构席位出现在卖出席位前列，卖出金额合计超亿元[5] - 公司股东数量在2025年底达到46万户，较2024年增长3%，机构投资者有744家，包括基金、保险、社保等[9][11] - 2025年11月后市场风格切换，低估值板块如石油石化曾获资金流入，股价从5.5元反弹至6.5元，但2026年1月市场热点转向科技和消费股，资金从传统板块流出[8] 公司特定事件与风险因素 - 2025年12月，中国石化子公司联合石化有高管因市场判断失误导致套期保值亏损被停职，引发市场对公司风险管理的担忧并挫伤投资者信心[11] - 公司股价历史高点在2007年达到17.79元，此后多年下跌，2020年曾跌至4元以下[11] - 2025年上半年业绩预告发布后，多家券商分析师下调公司评级，指出化工亏损和油价波动是主要风险[11] - 2026年1月，国际油价再次震荡，布伦特原油跌至58美元，加剧了公司业绩压力[11]

文章核心观点 - 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组是新一轮国资国企战略性重组的延续 其核心驱动力是国家战略的引导与推动 旨在优化国有经济布局和结构调整 而非仅解决微观企业问题 [1] 战略性重组的主要方向 保障国民经济安全运行 - 重组旨在推动国有资本向涉及国家安全、国民经济命脉的重要行业 国计民生、公共服务领域以及前瞻性战略性新兴产业集中（即“三个集中”）以提升服务国家战略的整体能力 [2] - 中石化与中航油合并重组的重要目的是增强能源安全 中石化是全球第一大炼油公司和国内第一大航油生产商 中航油是亚洲最大的航空油品一体化服务保障企业 整合将大幅增强中国石油能源供应链的安全性 [2] 提高国有资产配置效率 - 截至2025年 国资委监管的中央企业总资产已达到90万亿元 提升国有资产配置效率已成为硬性要求 [3] - 新的重组通过形成专业化的规模效应与协同效应 提升国有资本的整体配置和运营效率 具体方式包括横向合并同类业务或纵向整合产业链 如煤炭、动力电池等领域的整合 [3] 培育世界一流企业 - 国家战略目标明确要求培育具有全球竞争力的世界一流企业 其特征是产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代 [4] - 国务院国资委自2019年启动“创建世界一流示范企业”行动 2023年部署“对标世界一流企业价值创造行动” [4] - 中石化与中航油的合并重组 旨在打造在资源配置、技术引领、产业话语权等方面具有全球标杆地位的世界一流石化企业 [4] 应对新的科技与产业革命 - 发展新质生产力是构建现代化产业体系、推动国企改革的重要支撑 国企需在战略性新兴产业和未来产业加快整合与投入 [5] - 重组可帮助国企快速进入并引领科技含量高、基础支撑作用强的战略性新兴产业 通过整合创新资源和加大研发投入突破关键核心技术瓶颈 [5] - 国企在数据和电力方面的优势（如电信、通信、电网企业）可为人工智能等产业的快速发展提供坚实基础 [5][6]

公司动态 - 中国石化近日新成立了全资子公司中石化胜利（东营）石油化工有限公司 [1] - 新公司法定代表人为崔国居 [1] - 新公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 新公司由中国石化全资持股 [1] 业务布局 - 新公司经营范围涵盖润滑油销售、石油制品制造与销售 [1] - 业务范围还包括化工产品生产与销售 [1] - 同时涉及仪器仪表修理和计量技术服务 [1]

专利技术核心 - 中国石油化工股份有限公司、其子公司中石化（大连）石油化工研究院有限公司与大连理工大学联合申请了一项关于“用电极优化的板式反应器及其在合成过氧化氢中的应用”的专利，公开号为CN121288719A，申请日期为2024年7月 [1] - 该专利属于等离子体合成精细化学品技术领域，涉及一种采用3D打印技术制造外框架和腔体支架并粘接密封而成的板式反应器，用于氢气氧气介质阻挡放电直接合成过氧化氢 [1] - 该技术方法无需催化剂，反应装置简单，操作方便 [1] 技术性能与实验数据 - 通过试验，使用饱和NaCl溶液作为高压电极在不同功率下放电合成过氧化氢，并在电极腔内增加金属网和栅格结构，增强了反应器整体的稳定性并使放电更加均匀 [1] - 在特定实验条件下（氢气96ml/min，氧气4ml/min，接地电极腔循环水温度10℃，放电两小时），每千瓦时的能量可以生产13.32克的过氧化氢 [1]

公司专利申请 - 中国石油化工股份有限公司与中国石化扬子石油化工有限公司联合申请了一项名为“一种PX气相氧化产品捕集方法”的专利，公开号CN121288508A，申请日期为2024年7月 [1] - 该专利属于化工技术领域，其方法为使用PX气相氧化的一种产物——对甲基苯甲醛，对另一种产物——对苯二甲醛进行吸收捕集 [1] - 该方法能在不引入额外吸收剂的条件下，同时对PX气相氧化产物对甲基苯甲醛和对苯二甲醛进行有效捕集，其中对苯二甲醛的捕集率大于95%，对甲基苯甲醛的捕集率大于97% [1] 公司背景信息 - 中国石油化工股份有限公司成立于2000年，位于北京市，主营业务为石油和天然气开采业，注册资本约1217.40亿元人民币 [1] - 该公司对外投资了269家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息45条，专利信息5000条，以及行政许可41个 [1] - 中国石化扬子石油化工有限公司成立于2006年，位于南京市，主营业务为石油、煤炭及其他燃料加工业，注册资本约156.51亿元人民币 [2] - 该公司对外投资了13家企业，参与招投标项目5000次，拥有商标信息20条，专利信息1028条，以及行政许可13078个 [2]

公司专利申请动态 - 中国石油化工股份有限公司与中石化石油化工科学研究院有限公司于2024年7月联合申请了一项名为“各向同性焦及其制备方法”的专利，公开号为CN121294013A [1] - 该专利涉及各向同性焦制备技术领域，提供了一种以石油基重芳烃油为原料的制备方法，据称可制备出微观结构更均匀细碎、各向同性更强、杂质含量更少的各向同性焦产品 [1] 公司背景信息 - 中国石油化工股份有限公司成立于2000年，位于北京，是一家以石油和天然气开采业为主的企业，注册资本达1217.39689893亿元人民币 [1] - 该公司对外投资了269家企业，参与招投标项目5000次，拥有专利信息5000条，商标信息45条，行政许可41个 [1] - 中石化石油化工科学研究院有限公司成立于2022年，位于北京，是一家以研究和试验发展为主的企业，注册资本为3亿元人民币 [2] - 该研究院对外投资了2家企业，参与招投标项目3895次，拥有专利信息1646条，行政许可293个 [2]