◎刘禹希 记者 徐蔚 一边是分仓佣金的持续下滑，一边是分析师队伍的逆势扩容——2025年券商研究领域的这一"反常识"现 象，背后藏着行业价值逻辑的根本性转变。当简单的趋势判断难以满足市场需求，当单一的佣金激励不 再适配行业发展，券商分析师群体正集体告别"研报供应商"的传统角色，向着兼具产业洞察力与资本定 价力的"决策赋能者"演进，开启研究价值的全新征程。 需求重塑： 从"派点依赖"到"价值共生" 分仓佣金的持续下滑，正在倒逼券商研究的需求端发生深刻变革。Choice数据显示，2025年上半年，券 商分仓佣金总额为44.74亿元，同比减少33.98%，较2020年同期下滑54.05%。 但分析师队伍的扩张势头并未放缓。Choice数据显示，截至12月24日，2025年券商分析师人数达6185 人，较2024年末增长近470人，增幅超8%，较2023年末增长近30%。年内53家券商实现分析师数量正增 长，东方财富证券、国金证券、中信证券等机构新增分析师人数均在40人左右。 "伴随实体经济迈向高质量发展阶段，以券商为代表的金融服务机构对实体经济的支持方式也进入了一 个新阶段，更加强调专业赋能与深度协同。"申万宏源研 ...

行业趋势：券商国际化进程加速 - 2025年资本市场对外开放加深，券商“出海”步伐矫健，通过跨境投行、财富管理和金融科技服务企业及投资者[1] - 2025年至少有11家上市券商发布增资或设立国际子公司的公告，行业整体增资总额创近年来新高[1][2] - 2026年，进一步融入境外市场、提升跨境协同效能将成为券商国际化纵深发展的关键[1] 资本动作：券商密集增资海外子公司 - 2025年12月8日，招商证券同意向招证国际全资子公司分次增资不超过90亿港元，首次向招商证券（香港）有限公司增资不超过40亿港元[1] - 2025年10月29日，山西证券拟对山证国际增资10亿港元，增资后其注册资本增至20亿港元；2025年1至9月，山证国际净利润达4700万元，超去年全年的1500万元[1] - 2025年8月29日，中信建投拟对子公司中信建投（国际）金融控股有限公司增资15亿港元[2] - 2025年8月27日，第一创业拟出资不超过5亿港元设立香港控股公司及持牌子公司[2] - 券商本轮增资重点聚焦资本中介与资本投资两大领域[2] 业务战略：差异化国际业务布局 - 头部券商凭借成熟跨境平台，资金主要用于拓展港股孖展融资、新兴市场跨境做市等资本中介业务，并加强投行业务以把握中企出海机遇[2] - 中小券商侧重于自营投资与财富管理的初步布局，通过分销海外产品服务高净值客户[2] 业务发展：国际化“多维深耕” - 在投行业务方面，2025年中资券商在港股IPO中发挥关键作用：截至12月15日，中金国际参与保荐39个IPO项目，市场份额16.53%；中信证券（香港）和华泰金融控股（香港）分别参与保荐32个和17个项目[3] - 在投资业务方面，头部券商通过“投行+投资”形式融入中国企业全球化进程，例如中信证券国际资本作为美元一级私募基金和直投平台，持续投资布局亚洲多区域[3] - 在新兴业务方面，中资券商在数字金融领域前瞻性布局：2025年7月14日，招银国际成为香港首家取得虚拟资产交易服务等相关执照的中资银行系券商；2025年6月，国泰君安国际获得香港中资券商首张虚拟资产全牌照[3] - 展望2026年，随着香港打造虚拟资产中心提速，中资券商或将推进传统股票交易、虚拟资产交易与金融科技应用的融合，为合资格投资者提供综合化资产配置服务[3] 政策与行业支持：打造国际一流投行 - 中国证监会主席吴清表示将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制[5] - 开源证券研报认为，券商杠杆上限提高有望直接助力行业盈利实现新突破，海外业务优势突出的券商迎来广阔空间[5] - 打造国际一流投行被视为打通“科技—产业—金融”良性循环的关键支点，为中国企业参与全球竞争提供金融护航[5] 服务案例：支持企业出海的具体实践 - 中金公司主要从三方面支持企业出海：提供跨境并购融资、海外发债等金融服务；为企业精准对接海外投资机构与产业资本，融入全球价值链；运用大数据、人工智能、区块链等前沿技术助力企业风险与资金管理[5]

市场行情表现 - 今日早盘半导体产业链热度回升，上游设备环节表现活跃，热门半导体设备ETF（561980）盘中直线拉升上涨1.23% [1] - 成份股中，海光信息大涨3%，安集科技、北方华创涨超2%，芯源微、中芯国际、华海清科、中科飞测等多股涨超1% [1] 行业核心驱动力与长期前景 - 摩根士丹利最新报告指出，在AI基建热潮与传统芯片需求复苏合力下，芯片股的“长期牛市逻辑”依然完好无损，强化了市场对2026年半导体行情的信心 [1] - 产业共识认为，无论AI芯片设计竞赛如何激烈，最终都要回归制造端，先进制程与先进封装是承载算力爆发的物理基础，直接取决于半导体设备的支撑能力 [1] - 中信证券指出，2025年9月以来，受下游大客户注资合作、存储原厂陆续涨价等事件催化，头部半导体设备公司股价快速上行 [2] 半导体设备市场展望 - 考虑到本轮存储上行周期及下游积极的逻辑需求，预计2025年/2026年全球半导体晶圆制造设备（WFE）市场规模将维持高个位数百分比同比增长 [2] - 预计存储在WFE市场中的占比有望进一步提升 [2] - 预计2026年中国大陆市场需求的正常化将使此前管制不确定性等风险逐步降低 [2] - 看好半导体设备行业的投资机遇 [2] 相关投资工具概况 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体设备指数，其标的指数中半导体设备、材料、设计等“卖铲人”环节合计占比超过9成 [2] - 该ETF成份股聚焦北方华创、中微公司、中芯国际等细分领域龙头，前十大成份股集中度将近8成，具备较高的行业代表性与弹性特征 [2] - 投资者或可借道该ETF把握本轮半导体“全球周期+国产替代”共振机遇 [2]

瑞财经 王敏 12月24日，杭州湘滨电子科技股份有限公司（以下简称"湘滨电子"）在浙江证监局启动IPO 辅导备案，辅导机构为中信证券。 湘滨电子成立于2014年9月，法定代表人为宋士伟，注册资本4000万元。宋士伟直接及间接合计控制公 司45.0216%股权。宋士伟担任董事长、经理。 湘滨电子国家专精特新"小巨人"企业，致力于国内外乘用车、商用车电动力转向器、天窗、高档可调管 柱及功能需求的研发、制造以及技术服务，是奇瑞、吉利、一汽、零跑、日产等多家国内主要汽车品牌 制造企业的配套供应商。 | 辅导对象 | 杭州湘滨电子科技股份有限公司(以下简称"湘滨电子") | | --- | --- | | 成立日期 | 2014年9月1日 | | 并 好 资 本 | 4,000.00 万元 法定代表人 宋士伟 | | 法 我 出 址 | 浙江省杭州市桐庐县桐庐经济技术开发区董家路 188 号 2 号厂房 1 在 | | 控股股东及持 股 比例 | 宋士伟,直接及间接合计控制公司 45.0216%股权 | | 行业分类 | 在其他交易场 C36 汽车制造业 所(申请)挂牌 无 | | | 或上市的情况 | | 注 备 | ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日14:00-16:00接受了中信证券等投资者的调研，公司董事会秘书才纯库、证券事务代表邵旭参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为79亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司的营业收入100.0%来源于电子元器件业务 [1]

主力资金持续净流出概况 - 截至12月24日收盘，沪深两市共有463只个股连续5日或5日以上主力资金净流出 [1] 净流出持续时间最长的公司 - 云赛智联连续22日主力资金净流出，排名第一 [1] - 智飞生物连续19日主力资金净流出，位列第二 [1] - 汤姆猫连续22日主力资金净流出 [1] - 杭钢股份连续17日主力资金净流出 [2] - ST浩丰连续18日主力资金净流出 [4] - 华立股份连续19日主力资金净流出 [4] 净流出总规模最大的公司 - 和而泰主力资金净流出金额最大，连续14天累计净流出49.18亿元 [1] - 摩尔线程-U紧随其后，9天累计净流出36.80亿元 [1] - 沐曦股份-U连续5天净流出19.88亿元 [1] - 航天机电连续5天净流出19.05亿元 [1] - 三六零连续13天净流出18.02亿元 [1] - 中科曙光连续5天净流出11.74亿元 [1] 净流出占成交额比例最高的公司 - 顺鑫农业主力资金净流出占成交金额的比例排名居首，占比达21.42%，该股近7日下跌2.06% [1][3] - 金城医药净流出占比达16.80% [2] - 水井坊净流出占比达16.63% [4] - 华电新能净流出占比达13.31% [1] - 东华软件净流出占比达13.04% [1] - 拉普拉斯净流出占比达12.63% [3] - 航天晨光净流出占比达12.67% [1] 部分公司股价与资金流向表现 - 和而泰在连续14天净流出49.18亿元期间，累计下跌26.84% [1] - 摩尔线程-U在连续9天净流出36.80亿元期间，累计下跌32.63% [1] - 沐曦股份-U在连续5天净流出19.88亿元期间，累计下跌25.21% [1] - 超讯通信在连续10天净流出5.27亿元期间，累计下跌27.04% [1] - 宏达股份在连续11天净流出5.47亿元期间，累计上涨11.55% [1] - 万华化学在连续5天净流出9.29亿元期间，累计上涨3.84% [1] - 中科曙光在连续5天净流出11.74亿元期间，累计上涨1.36% [1]

事件概述 - 商务部于2025年12月22日公布对欧盟进口乳制品反补贴调查的初步裁定结果 [1] - 裁定对欧盟六类（奶酪和稀奶油）进口乳制品收取“反补贴税保证金” [1] 政策影响 - 加征的反补贴税保证金从价比例在28.6%至42.7%之间 [1] - 该措施将短期拉大国内外乳制品价差 [1] 行业机遇 - 政策将推动奶酪、稀奶油产品的国产替代进程加速 [1] - 在欧盟进口产品价格普遍上涨的背景下，国产奶酪有望抓住窗口期切入国内B端供应链 [1] - 国产稀奶油将加速替代，国产低价替代带来的销量增长逻辑更顺畅 [1] - 国产稀奶油价格带有望进一步打开，行业利润亦有望变得更加合理 [1]

腾讯云在金融行业的市场渗透 - 在国内TOP10券商中，已有超过6成选择腾讯云构建新一代国产大数据平台 [1] - 合作券商包括中信证券、国泰海通、广发证券、银河证券、中信建投、中金财富等多家头部机构 [1] 腾讯云产品的应用场景 - 腾讯云大数据平台TDBS被用于支撑面向AI时代的数据基础设施升级 [1]

公司股价与交易数据 - 12月23日，中信证券股价下跌0.07%，成交额为27.02亿元 [1] - 当日融资买入额为3.01亿元，融资偿还额为4.77亿元，融资净买入额为-1.76亿元 [1] - 截至12月23日，公司融资融券余额合计为178.92亿元，其中融资余额为178.70亿元，占流通市值的5.13%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 12月23日融券卖出13.15万股，卖出金额376.48万元，融券余量为77.12万股，融券余额为2208.01万元，低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入558.15亿元，同比增长20.96% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润231.59亿元，同比增长37.86% [2] - 公司A股上市后累计派发现金分红887.04亿元，近三年累计派现220.09亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为66.94万户，较上期增加1.64% [2] - 截至9月30日，人均流通股为18192股，较上期减少1.61% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5.01亿股，较上期减少8344.69万股 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第六大流通股东，持股2.52亿股 [3] - 华夏上证50ETF（510050）为第八大流通股东，持股1.86亿股，较上期减少496.16万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股1.66亿股，较上期减少714.05万股 [3] 公司基本情况 - 公司成立于1995年10月25日，于2003年1月6日上市 [1] - 公司主营业务涉及证券经纪、证券承销与保荐、证券资产管理、证券自营等 [1] - 主营业务收入构成为：证券投资业务43.88%，经纪业务28.21%，资产管理业务18.21%，证券承销业务6.22%，其他业务3.49% [1]

公司动态 - 杭州湘滨电子科技股份有限公司已于2025年12月24日向浙江证监局办理了辅导备案登记 [1] - 此次辅导备案的辅导机构为中信证券股份有限公司 [1] 资本市场进程 - 公司已正式启动首次公开发行股票的上市辅导流程 [1]