行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持）[5] 报告核心观点 - 预计2025年具备竞争力的自主品牌及在智驾技术方面领先的新势力企业将继续扩大市场份额[3] - 预计部分央国企通过自身改革及加强对外合作等实现困境反转[3] - 建议持续关注人形机器人链、华为产业链、小米产业链、T链（特斯拉产业链）、智驾产业链公司[3] - 预计美国后续加征关税对部分出口链汽车零部件影响较小[8][14] - Figure 03正式发布预计其量产确定性较强相关产业链公司有望受益[8][12] - 赛力斯与火山引擎官宣具身智能机器人合作有望推动国内机器人产业加快发展[8][13] - Cybercab进入量产新阶段预计新车周期将带动2026年特斯拉销量实现边际改善[8][14] 本周观点总结 - Figure AI发布新一代通用人形机器人Figure 03定位为日常家庭服务机器人其机器人制造基地BotQ首期年产能目标为1.2万台未来4年内将累计生产10万台机器人[12] - 赛力斯凤凰与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议双方将围绕智能机器人技术协同攻关构建技术研发-场景验证闭环机制[13] - 特斯拉Cybercab原型车已进入德州超级工厂进行碰撞测试预计将有望在2026年实现规模量产[14] - 在4月美国首次加征关税后国内出口链汽零已通过向下游客户寻求共同承担关税成本等措施降低影响同时部分零部件公司产能将逐步转移至海外生产[14] 销量跟踪总结 - 9月1-30日全国乘用车批发销量277.0万辆同比增长11%较上月同期增长12%今年以来累计批发2081.2万辆同比增长13%[19] - 9月1-30日全国乘用车零售销量223.9万辆同比增长6%较上月同期增长11%今年以来累计零售1700.4万辆同比增长9%[19] - 新能源车企9月销量中零跑同比增长97.4%交付66657辆小鹏同比增长94.7%交付41581辆蔚来同比增长64.1%交付34749辆深蓝同比增长48.1%销量33626辆[22] - 鸿蒙智行9月全系交付新车52916辆同比增长32.5%环比增长18.7%小米汽车9月交付超过4万辆[22] 市场行情总结 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为-1.5%跑输沪深300（-0.5%）在29个一级行业中位列第24位[26] - 二级子行业中商用车板块上涨3.01%汽车销售及服务板块上涨2.98%乘用车板块下跌1.39%汽车零部件板块下跌2.45%跌幅较大主要与人形机器人板块回调相关[26] - 重点公司表现方面岱美股份本周上涨12.54%拓普集团下跌10.11%三花智控下跌5.97%伯特利下跌6.85%[27] 行业动态总结 - 工信部等三部门调整2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求插电式（含增程式）混合动力乘用车纯电动续驶里程应满足有条件的等效全电里程由此前的43公里调整至不低于100公里[56] - 国庆中秋假期全国高速公路新能源汽车充电次数共计516.9万次充电量达到12287.32万千瓦时日均充电量1535.91万千瓦时是今年平日的2.59倍创历史新高[57] - 深圳市交通运输局发布征求意见稿计划支持车内全无人测试场景允许企业开展车内全无人道路测试并建立异地互认机制[59] - 特斯拉推出平价版Model Y与Model 3车型售价分别为3.699万美元和3.999万美元续航里程仍可达300英里（合480公里）以上[61] - 德国将推出总额30亿欧元（约合35亿美元）的零排放汽车购置激励措施有效期将持续至2029年[62]

从数据上来看，上汽集团9月份的销量爆发，得益于旗下主要整车板块的集体增长。如上汽通用、上汽 乘用车、上汽通用五菱、上汽大通，同比增幅分别为124%、72%、44%、36%。其中值得一提的是，智 己汽车销量同比增加77%。 中经记者 孙汝祥 夏欣 实习生 刘思予 北京报道 10月以来，一批沪市汽车类公司发布9月产销快报，销售数据释放积极信号。 例如，上汽集团（600104.SH）9月份产销快报数据显示，其9月销量达到43.9万辆，同比增长40%，环 比增长21%。 事实上，一众已经公布9月份销量数据的老牌车企均取得不俗表现。例如，沪市的长城汽车 （601633.SH）9月销量13.36万辆，同比增加23%。其中，哈弗品牌实现销量8.2万辆，同比增加30%； WEY品牌、坦克品牌销量同比分别增加63%、14%。福田汽车（600166.SH）9月销售5.5万辆，同比增 加11%。 与此同时，各车企的新能源业务表现亮眼。例如，福田汽车9月新能源汽车销售8624辆，同比增加 113%；东风股份（600006.SH）9月新能源汽车销量2086辆，同比增幅超87%；上汽集团9月新能源汽车 销售18.9万辆，同比增幅超46% ...

行业整体销售态势 - 沪市汽车类公司9月产销快报释放积极信号，销售数据表现亮眼 [1] - 多家老牌车企9月份销量实现同比大幅增长 [1] 上汽集团销售表现 - 上汽集团9月份销量达到43.9万辆，同比大幅增长40%，环比增长21% [1] - 销量增长源于主要整车板块集体增长：上汽通用同比增124%、上汽乘用车同比增72%、上汽通用五菱同比增44%、上汽大通同比增36% [1] - 智己汽车销量同比增加77% [1] - 上汽集团9月份新能源汽车销售18.9万辆，同比增幅超46% [1] 其他车企销售表现 - 长城汽车9月份销量13.36万辆，同比增加23% [1] - 长城汽车旗下哈弗品牌销量8.2万台同比增30%、WEY品牌销量同比增63%、坦克品牌销量同比增14% [1] - 北汽福田汽车9月份销售5.5万辆，同比增加11% [1] 新能源汽车业务表现 - 福田汽车新能源汽车销售8624辆，同比增加113% [1] - 东风汽车9月份新能源汽车销量2086辆，同比增幅超87% [1]

公司整体销量表现 - 2025年9月公司终端销量为9.13万辆，环比上升1.4% [1] - 截至前三季度公司累计终端销量达78.7万辆 [1] 大众品牌销量表现 - 朗逸家族9月终端销量达2.2万辆 [1] - 帕萨特家族9月终端销量近1.9万辆 [1] - 途观家族9月终端销量超1.9万辆 [1] 豪华品牌销量表现 - 上汽奥迪9月终端销量5700辆，同比增长90% [1]

投资评级与估值 - 报告对公司的投资评级为“买入” [6] - 基于可比公司2025年平均25倍市盈率进行估值，目标价为26.25元，当前股价为17.13元，存在约53.4%的上涨空间 [3][6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.17元、1.31元 [3] 核心观点与业绩展望 - 公司9月整体批发销量达43.98万辆，同比增长40.4%，环比增长21.0%，销量规模重回行业第一，且2025年已连续9个月实现单月销量同比增长 [10][11] - 预计多款新车型上市将推动自主品牌销量继续向上突破，包括尚界H5、全新MG 4、新一代智己LS6等 [2][10][11] - 财务预测显示业绩将显著复苏，预计2025年归属母公司净利润为121.18亿元，同比大幅增长627.2%，随后在2026年和2027年分别保持11.3%和11.8%的增长 [5] - 盈利能力预计改善，毛利率将从2024年的9.4%提升至2027年的11.5% [5] 销量表现与业务亮点 - 2025年1-9月公司累计批发销量为319.33万辆，同比增长20.5% [10][11] - 海外业务表现强劲，9月海外及出口销量为10.06万辆，同比增长12.2%；1-9月累计海外销量达76.50万辆，同比增长233.5% [10][11] - 自主品牌增长亮眼，上汽乘用车9月销量为9.37万辆，同比大幅增长72.4%；上汽智己9月销量为1.11万辆，创历史新高，同比增长77.0% [10][11] - 合资品牌加速电动化转型，上汽通用9月销量同比增长124.4%，上汽大众和上汽通用均有多款搭载智能技术的新车型上市 [10][11] - 新车型市场反响热烈，尚界H5上市1小时大定突破1万辆；全新MG 4上市15天大定达2.6万辆；新一代智己LS6上市27分钟大定破万 [10][11]

项目签约与启动 - 四川三河职业学院与上汽集团及上海中锐教育投资有限公司签署中德先进职业教育合作项目（SGAVE）协议并举行开班仪式 [1][2] - 首届“中德SGAVE班”共有33名学生 [1] - 项目合作方将在未来三年从教学法植入、师资培训、办学辅导、考试评价四个方面支持学校项目建设 [2] 项目背景与目标 - SGAVE项目源自2011年教育部与德国车企的合作试点，已形成一套标准化、可推广的职业教育体系 [2] - 项目聚焦新能源汽车领域，旨在深化产教融合，解决传统人才培养与行业脱节的问题 [1] - 项目目标是通过双元制教学模式培养符合行业与企业需求的高素质技术技能人才 [1][2] 合作方角色与承诺 - 上汽集团全程参与SGAVE项目从第一期至今的推进与升级，高度重视技能人才体系建设 [2] - 上海中锐教育投资有限公司将作为项目共建企业，与上汽集团共同支持学校 [2] - 学校教师承诺遵循双元制教学理念，以学生为中心进行授课 [3] - 学生代表承诺珍惜平台，努力掌握专业技能，培养团队协作与创新精神 [3]

产品核心表现 - 车辆搭载上汽πPlus动力发动机，最大马力达170匹，最大扭矩高达500N·m [3] - 通过博世第五代高压共轨系统等技术，百公里油耗较竞品降低6.8%，怠速噪音减少2.2分贝 [3] - 发动机支持4万公里换油周期，后桥换油周期长达8万公里，降低维护成本 [3] 承载与可靠性 - 采用820mm开档高强钢大梁，屈服强度提升69%，抗拉强度提升37.2%，相比同级车型可多装3吨货物 [5] - 后桥承扭能力达11000N·m，整车历经超负荷PT冲击耐久测试，可靠性行业领先 [5] - 车辆在不同环境下均能保持稳定运行，提供可靠运输保障 [5] 智能化与舒适性 - 智能座舱集成先进交互系统，支持语音控制、导航及娱乐功能，提升驾驶便捷性与趣味性 [8] - 车辆配备低噪音环境、气囊减震等配置，以及双安全气囊和强制动系统，提升舒适性与安全性 [5] - 智能座舱设计有效降低长途驾驶疲劳感，导航系统准确实时 [6][8] 行业定位与影响 - 公司推出超越H500大咖宽体轻卡，重新定义物流运输新标准 [1] - 车辆以高效、智能、绿色的特点响应物流行业转型升级需求 [1] - 公司坚持用户至上、技术驱动的发展理念，致力于在柴油动力及新能源领域引领行业变革 [8]

上汽集团与华为合作的首款车型市场表现 - 上汽集团与鸿蒙智行联合打造的首款车型尚界H5在2025年9月8日宣布预售一周后小订突破8万台[2] - 该车型于9月23日正式上市1小时后，大定订单仅为1万台，低于市场预期[3] - 购买华为智驾系统需要额外支付数万元费用的操作引发了外界的不解与质疑[3] 华为与车企的合作模式 - 华为与车企合作分为三种模式，按合作深度从浅到深分别为：零部件模式、HUAWEI INSIDE模式（HI模式）和鸿蒙智行模式[7] - 零部件模式下，华为提供ARHUD、激光雷达、热管理等单个零部件，比亚迪和小鹏汽车等具备高研发能力的车企也会采用此模式[8] - HI模式下，车企负责整车设计制造并掌握主导权，华为提供全栈智能汽车解决方案，一汽红旗与华为的合作属于此类[9] - 鸿蒙智行模式下，华为深度参与整车定义、产品设计、渠道销售等环节，该模式下的合作品牌包括赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界、江淮尊界和上汽尚界，即“五界”[10][11] - 华为计划在年内发布一种名为“HI Plus”的新合作模式，东风猛士是该模式的试点，新模式下合作车型“除了不进华为门店，其他都跟鸿蒙智行差不多”[9] 车企选择与华为合作的原因 - 截至新闻发布，华为已与超过30家国内外车企建立合作关系，包括主流国有车企如东风、长安、广汽、北汽、奇瑞、江淮以及民营企业比亚迪、赛力斯、小鹏汽车和海外巨头丰田[5] - 阿维塔科技为保持品牌独立性，仅将华为视为Tier 1供应商，选择HI模式合作路线[12] - 上汽集团、北汽集团等拥有多年合资品牌经验，不介意与华为共同打造新品牌，因此选择鸿蒙智行模式[13][14] - 奇瑞汽车2024年总销量达260.4万辆，但新能源车销量为58.4万辆，新能源渗透率仅为22.4%，低于行业45.7%的平均水平，其需要华为助力新能源高端化转型[19] - 上汽集团2024年销量为401.3万辆，净利润同比下降88.2%至16.7亿元，其需要华为的流量引擎和渠道优势以实现用户规模的快速扩充[25][28] - 北汽集团旗下北京汽车2024年归母净利润同比暴跌68.5%至9.6亿元，北汽蓝谷净亏损扩大至69.5亿元，连续5年累计亏损近300亿元，其与华为合作是破局之举[24] - 江淮汽车2024年扣非归母净利润亏损27.4亿元，已连续八年为负，其将希望寄托于鸿蒙智行模式以实现翻身[31][33] 鸿蒙智行模式下的资源分配与品牌差异 - 华为常务董事余承东在2024年6月表示资源极度紧张，仅能承担四家合作车企，而目前资源需要分配给五家车企[35] - 资源分配不均，华为在问界品牌中话语权最大，合作最深，最新技术如ADS4.0和高压七合一电驱率先用于问界M8[39] - 截至2025年8月，鸿蒙智行累计交付超90万辆，其中问界交付75万辆，占比高达83%[43] - 为解决渠道资源紧张问题，华为开始将部分销售主导权让渡给车企，智界和尚界将设立独立销售渠道[41] - 尚界H5将价格下探至20万以下，但余承东曾表示20万以下车型会亏损，其盈利模式存疑[45][46] - 享界S9定价偏高，若价格能下探至25万左右可能成为走量车型[46] - 尊界S800因价格定位难以走量，对连续亏损的江淮汽车利润贡献有限[47] - 除赛力斯外，华为在其他车企的话语权有限，各品牌最终比拼的是自身的产品定义、品牌营销和销售渠道能力[44]

整体市场表现 - 九大传统车企中除比亚迪外，八大车企9月销量全部实现同比增长 [1] - 上汽集团、比亚迪、中国一汽、奇瑞集团、吉利汽车、长安汽车六家车企1-9月累计销量均突破200万辆 [1] - 9月传统车企排名发生显著变化，上汽集团重夺月度销量冠军，比亚迪位列第二，奇瑞反超吉利排至第四 [1] 上汽集团 - 9月批发销售44万辆，同比增长40.4%，环比增长21%，位居行业第一，实现同比“九连涨” [3] - 上汽通用五菱贡献36%的销量，达15.8万辆，同比增长37.81% [3] - 1-9月累计批售319.3万辆，同比增长20.5%，终端交付量337.8万辆，领跑行业 [4] - 1-9月自主品牌累计销售204.4万辆，同比增长29.2%，销量占比提升至64% [5] - 前9个月海外销量同比增长3.5%，上汽MG在欧洲终端交付超22万辆 [5] 比亚迪 - 9月销售39.6万辆，同比下滑5.5%，环比增长6.1% [3] - 销量下滑主要受插电式混合动力车型影响，该车型销售18.8万辆，较去年同期25.3万辆下滑25.7% [4] - 1-9月累计销售326万辆，同比增长18.6% [4] - 公司正通过技术驱动、加速出海和推进高端化（如腾势品牌调整）来提升产品力与品牌力 [4] 中国一汽 - 9月整车销售30.2万辆，同比增长6.3% [7] - 1-9月累计销售238.3万辆，同比增长5.6% [7] - 自主品牌新能源增速显著，红旗品牌累计销量34万辆，同比增长8.8% [7] 奇瑞集团 - 9月销售汽车28万辆，同比增长14.7% [7] - 其中新能源汽车销售9.2万辆，同比增长55.4%；出口汽车13.8万辆，同比增长26.2%，连续五个月出口突破10万辆 [7] - 1-9月累计销售200.8万辆，同比增长14.5% [10] - 新能源汽车累计销售58.8万辆，同比增长77.1%，公司计划2025年向全球推出39款混动产品 [10] 吉利汽车 - 9月销量为27.3万辆，同比增长35%，环比增长9% [8] - 新能源汽车销量达16.5万辆，同比增长81%，环比增长12%，占比达到60% [8] - 1-9月累计销量为217万辆，同比增长46%，已完成全年300万辆销量目标的72%以上 [9] - 公司拟实施最高金额达23亿港元的股份回购计划，并推进与极氪的“大合并”以落实“一个吉利”战略 [9][10] 长安汽车 - 9月销量为26.6万辆，同比增长25% [11] - 新能源汽车当月销量为10.3万辆，同比增长87%；海外销量为6万辆，同比增长23% [11] - 1-9月累计销量为206.6万辆，同比增长8.5% [11] 东风汽车 - 9月销量为23.1万辆，同比增长6.2% [11] - 新能源汽车9月销售10.3万辆，同比增长20.4%；自主品牌汽车销售14.9万辆，同比增长20.7% [11] - 1-9月新能源汽车累计销量68.1万辆，自主品牌汽车累计销量105.8万辆 [11] 北汽集团 - 9月销量为15.7万辆，同比增长1.3%，环比增长15% [12] - 自主品牌销量实现9.7万辆，同比增长18.2%；海外市场销量达2.6万辆，同比增长4.9% [12] - 1-9月累计销量122.8万辆，同比增长4.9% [12] 长城汽车 - 9月销售新车13.4万辆，同比增长23.3%，达历史最佳9月表现 [12] - 新能源汽车销量为4.6万辆，同比增长52.6%，占比34%；海外销量突破5万辆，同比增长14% [12] - 1-9月累计销量为92.3万辆，同比增长8.2% [12] - 公司未来五年战略将聚焦智能新能源、强化越野优势、提速生态出海 [12]

总体销量表现 - 公司9月整车销量达44万辆，同比增长40.4%，环比增长21%，排名重回行业榜首 [1] - 公司2025年已实现月度销量同比“九连涨”，前9个月累计批售量达319.3万辆，同比增长20.5%，终端零售量达337.8万辆 [1] 自主品牌表现 - 9月自主品牌销量达29.4万辆，同比增长50.4%，占总销量比重攀升至67% [2] - 上汽乘用车销量9.4万辆，同比增长72.4%，其中国内销量同比飙升245.3% [2] - 智己品牌9月销量11107辆，环比增长81.8%，创品牌历史新高 [2] - 上汽通用五菱销量15.8万辆，同比增长43.9% [2] 核心技术驱动 - DMH超级混动系统、魔方电池平台、星云纯电专属架构、恒星超级增程系统等自研技术覆盖全产品线 [3] - MG品牌9月国内销量达16502辆，同比增长123%，环比增长115% [3] - 新一代智己LS6上市后27分钟大定订单突破1万辆 [3] - 与华为合作的尚界H5上市一小时大定破万 [4] 新能源业务进展 - 9月新能源销量达18.9万辆，创历史新高，同比增长46.5%，环比增长46%，渗透率升至43.2% [6] - 1-9月新能源车累计销量108.3万辆，同比增长44.8% [6] - 上汽乘用车新能源销量4.1万辆，同比大涨324.5% [6] - 上汽通用新能源车销量超万辆，同比增长82.3% [6] 海外市场拓展 - 9月海外销量10.1万辆，同比增长12.2%，1-9月累计销量达76.5万辆，同比增长3.5% [7] - MG品牌在英国1-8月销量5万辆，市占率达4% [7] - MG品牌在西班牙、意大利和德国销量同比增长分别高达58%、33%和260% [7] - 智己品牌自9月起正式进军挪威、埃及和新加坡市场 [8] 合资板块转型 - 上汽大众9月终端销量9.13万辆，环比增长1.4%，8月至9月密集推出6款新车 [10] - 上汽大众Pro家族2026款车型搭载端到端高快NOA功能，奥迪E5 Sportback上市30分钟订单破万 [10] - 上汽通用9月销量4.77万辆，同比增长翻番，GL8家族新能源车型占比已超过50% [11] - 别克至境L7上市10天累计订单达12000辆，顶配版本订单占比近五成 [11]