业绩总结 - 公司2023年实现营收1,753.61亿元，同比增长5.92%[1] - 公司2023年实现归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%[1] - 公司2024-2026年预测归母净利润分别为202.19亿、259.14亿、268.11亿[1] - 公司2024年预测营业收入为206,866百万元，同比增长18.0%[5] - 公司2024年预测归母净利润为20,219百万元，同比增长20.2%[5] - 公司2024年预测EPS为6.44元，对应PE为12.0倍[5] - 公司2026年预计营业收入为249673百万元，较2022年增长约50.7%[6] - 公司2026年预计净利润为28378百万元，较2022年增长约66.7%[6] - ROE预计在2026年达到17.4%，较2022年略有下降[6] - 资产负债率预计在2026年降至47.4%，较2022年有所下降[6] - 公司2026年预计每股收益为8.54元，较2022年增长约65.2%[6] 产品销售与新项目 - 公司2023年各板块产品销量同比增幅明显，但产品售价与成本均有下滑[3] - 公司新项目储备丰厚，POE项目即将落地，有望引领公司成长[3] 风险提示 - 公司风险提示包括产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑[4] 报告信息 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[15][16] - 客户应当注意本报告可能存在的利益冲突，不应将其作为唯一投资决策因素[16] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，并可能与相关公司存在业务关系[18]

业绩总结 - 公司发布2023年报，实现营业收入1753.61亿元，归母净利润168.16亿元，扣非归母净利润164.39亿元，Q4实现营业收入428.07亿元，归母净利润41.13亿元[1] - 公司2023年聚氨酯板块营收673.86亿元，同比增加7.14%，产销方面产量同比增加19.78%至499万吨，销量同比增加16.93%至489万吨[9] - 公司2023年石化业务营业成本约424.3亿元，同比增长12.1%，产品价差相对收紧，Q4下游传统需求淡季，成本端压力传导困难[9] - 公司2023年新材料板块营收同比增长18.45%至238.36亿元，产、销量分别同比增长67.42%、67.84%至165、159万吨，规模维持高速增长[9] 用户数据 - 公司2023年冰箱行业全年出口需求维持高位，累计出口数量达6713万台，同比增加22.3%，支撑全年产量达9632.3万台，同比增加11.2%[14] - 公司2023年MDI出口维持高位，聚合MDI出口104.4万吨，同比增加5.6%，纯MDI出口11.7万吨，同比增加1.1%[16] - 公司2024年3月冰箱内销排产425万台，同比增加12.2%，出口排产412万台，同比增加21.7%，终端需求持续旺盛[18] 未来展望 - 公司未来5年计划加速资本开支，以技术储备产业化为主要目标[20] - 公司重要项目投产时间表及中枢利润测算显示，2022-2024年将有多个项目投产，预计带来可观利润[21] - 公司财务摘要显示，2022-2026年净利润逐年增长，2026年每股收益预计达到8.28元[22]

业绩总结 - 公司23年业绩符合预期，考虑到24-25年新增产能较多，维持增持评级[1] - 公司Q4业绩符合预期，23年实现营业收入1753.61亿元，同比+5.92%，归母净利润168.16亿元，同比+3.59%[1] - 公司2024年预计经营利润将达到260.33亿元，净利润将达到196.83亿元[1] - 万华化学2026年预计营业总收入为270,444百万元，净利润为26,693百万元[2] 用户数据 - 公司聚氨酯产品销量同比上升，全年实现销量489万吨，Q4实现销量130万吨[1] 未来展望 - 公司在聚氨醋、石化及新材料领域布局众多，成长可期[1] - 公司2024年每股净收益预计为6.27元，每股股利预计为1.60元[1] - 万华化学的净资产收益率(ROE)预计在2026年将达到19.3%[2] 新产品和新技术研发 - 公司在聚氨醋、石化及新材料领域布局众多，成长可期[1] 市场扩张和并购 - 万华化学的PE、PB、EV/EBITDA、P/S等估值比率在未来几年呈现逐年下降的趋势[2] 其他新策略 - 评级说明中，增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上[11]

公司业绩 - 公司23年实现收入1753.61亿元，同比增长5.92%[1] - 公司23年实现归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%[1] - 公司23年Q4单季度实现收入428.07亿元，同比增长21.80%[1] - 公司23年Q4单季度实现归母净利润41.13亿元，同比增长56.65%[1] - 公司23年计划每股派发现金红利人民币1.625元，合计分配利润约51亿元[1] - 公司23年聚氨酯业务收入为674亿元，同比增长7%[1] - 公司23年石化业务收入为693亿元，同比-0.4%[1] - 公司23年精细化工品及新材料业务收入为238亿元，同比增长18%[1] - 公司23年实现毛利率为16.79%，同比增长0.22pct[2] - 公司23年实现净利率为10.44%，同比增长0.15pct[2] 未来展望 - 公司24-25年归母净利润预测下调至191.68、213.05亿元，对应EPS分别为6.11、6.79元[5] - 公司给予2025年15倍PE，对应25年目标价101.85元，维持“强推”评级[5] - 公司主营收入预计2024年将达到204,566百万，同比增速为16.7%[8] - 2026年预计万华化学的营业收入为233,808百万元，较2023年增长了33.2%[9] - 2026年预计万华化学的净利润为25,311百万元，较2023年增长了38.1%[9] - 2026年预计万华化学的ROE为15.3%，较2023年下降了3.7个百分点[9] 公司评级 - 公司给予2025年15倍PE，对应25年目标价101.85元，维持“强推”评级[5] 风险提示 - 证券市场是一个风险无时不在的市场，投资需谨慎[22]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 四季度业绩同比改善，新产能落地持续成长[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概述 - 2023年公司实现营业收入1753.61亿元，同比增加5.92%；实现归母净利润168.16亿元，同比增加3.59%。第四季度实现营业收入428.07亿元，同比增长21.80%，环比下降4.72%；实现归母净利润41.13亿元，同比增长56.69%，环比下降0.53%。[1] 主营产品价格与产销情况 - 四季度主营产品价格有所回落，聚合MDI/纯MDI/TDI均价分别为15673/20866/17110元/吨，环比变化-5.61%/-1.85%/-5.34%。聚氨酯板块2023年产量/销量/营收分别为499万吨/489万吨/673.8亿元，分别同比变化+19.95%/+16.99%/+7.14%。新材料板块2023年产量/销量/营收分别为165万吨/159万吨/238.4亿元，分别同比变化+68.37%/+67.37%/+18.44%。[2] 税收优惠与政策影响 - 2023年所得税率降到8.55%，所得税17.1亿，同比下降31.56%，主要为享受固定资产投资税收优惠所致。以旧换新政策叠加美国降息预期，MDI需求未来有望改善。[2][3] 产能扩张与未来展望 - 公司有序推进宁波、福建MDI以及福建TDI新装置建设及投产，同时收购烟台巨力，未来MDI、TDI供给格局有望继续向好。20万吨POE及4.8万吨柠檬醛及衍生物项目预计2024年投产，新能源板块加大资本开支，未来有望建立盐湖提锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环。乙烯二期以及蓬莱一期预计也将于2024年底逐步投产。[4] 投资建议与财务预测 - 万华化学是全球聚氨酯行业龙头，新能源、香精香料、POE、半导体等新材料项目加速推进，未来有望持续较高的资本投入，业绩中枢有望逐步上移。预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.75、251.81、282.44亿元，同比增速分别为20.6%、24.2%、12.2%，当前股价对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1753.61亿元，同比增长5.92%[1] - 公司聚氨酯板块实现收入673.86亿元，同比增长7.14%[2] - 公司石化业务实现收入693.28亿元，同比减少-0.44%[2] - 公司精细化工以及新材料板块实现收入238.36亿元，同比增长18.45%[2] - 公司2023年全年石化产品价格整体下降为主，聚氨酯业务产能扩张，石化业务新项目建设中[3] 未来展望 - 公司2026年主营业务收入预计达到232,692百万元，增长率为7.4%[6] - 公司2026年净利润预计为23,450百万元，净利率为9.4%[6] - 公司2026年每股收益预计为6.981元[6] - 公司2026年每股净资产预计为43.577元[6] - 公司2026年每股经营现金净流为14.202元[6] - 公司2026年每股股利为1.300元[6] - 公司2026年总资产收益率为6.63%[6] - 公司2026年投入资本收益率为10.09%[6] - 公司2026年EBIT利息保障倍数为11.5[6] 投资建议 - 市场中相关报告投资建议以“买入”得1分，以“增持”得2分，以“中性”得3分，以“减持”得4分，根据平均计算得出最终评分[7] - 公司最终评分为中性，历史推荐与股价对比显示投资建议为买入[8] - 2023年4月16日，买入评级，市价91.98元，目标价103.00元[8] - 2024年2月3日，买入评级，市价67.71元，目标价暂无[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1754亿元，同比增长5.9%[1] - 公司2023年归母净利润为168亿元，同比增长3.6%[1] - 公司2023年聚氨酯板块实现销量489万吨，同比增长17%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为190/216/248亿元，对应PE为13.0/11.5/10.0倍[3] - 营业收入和营业利润预计在未来几年内保持增长，2026年预计达到243,518百万元和29,880百万元[5] 财务状况 - 公司的盈利能力逐年提升，净利率和ROE分别在2024年预计达到10.0%和18.2%[5] - 公司的偿债能力表现良好，资产负债率和净负债比率逐年下降，流动比率和速动比率保持稳定[5] - 每股指标显示公司的盈利和现金流表现良好，每股收益和每股经营现金流逐年增长[5] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[10] - 评级标准根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定[10] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1753.61亿元，同比增长5.92%[1] - 公司2023年四季度销售收入428.07亿元，同比增长21.80%[1] - 公司2023年四季度扣非归母净利润40.11亿元，同比增长66.61%[1] 业务拓展 - 公司聚氨酯板块销量增长16.99%[2] - 公司精细化学品板块销量增长67.37%[2] - 公司完成对烟台巨力的并购，持有90%股权[2] - 公司与福斯特、天合光能成立POE业务的合资公司，宣布对六国化工和安纳达的并购合作项目[2] 技术创新 - 公司技术创新成果丰富，多个事业部业务迸发亮点，包括MDI、TDI、聚醚、改性、PC、PMMA产品等[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为198.37亿元、230.30亿元、266.01亿元，对应PE分别为13x、11x、9x[2] - 公司2023-2026年营业收入和净利润预测逐年增长，2026年每股收益预计为8.47元[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到311,895百万元，较2023年增长78.2%[4] - 公司2026年预计净利润率将为8.53%，较2023年略有下降[4] - 公司2026年预计每股收益将达到8.47元，较2023年增长58.6%[4]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收1753.61亿元，同比增长5.92%[2] - 公司2023年归母净利润为168.14亿元，同比增长3.57%[2] - 公司2023年Q4单季实现营收428.07亿元，同比增长21.80%[2] - 公司2023年Q4归母净利润为41.11亿元，同比增长56.58%[2] - 公司2023年毛利率同比微增0.22个百分点至16.79%[6] - 公司2023年Q4归母净利润环比下降0.76%，毛利率环比下降0.57个百分点至16.79%[7] 产品价格 - 公司2023年聚氨酯版块产品均价为1.38万元/吨，同比下降8.4%[6] - 公司2023年石化版块产品均价为1.47万元/吨，同比下降4.3%[6] - 公司2023年新材料板块产品均价为1.5万元/吨，同比下降29.2%[6] - 公司2023年Q4，聚合MDI均价为1.57万元/吨，纯MDI均价为2.09万元/吨，TDI均价为1.71万元/吨，成本端动力煤均价为788元/吨，公司产品与成本价差缩小[8] - 公司2024年Q1，聚合MDI均价为1.61万元/吨，纯MDI均价为2.03万元/吨，TDI均价为1.68万元/吨，MDI价格同比有修复，公司成本端有下降空间[10] 未来展望 - 公司2023年在建工程余额达505亿元，未来几年投产项目较多[5] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润205/231/270亿元，同比增长22%/13%/17%，A股股价对应的PE为12/11/9倍，估值偏低，维持“买进”评级[11] - 公司2026年预计营业收入将达到30,006.4百万元[14] - 公司2026年预计净利润为32,174百万元[14] - 公司2026年预计现金及现金等价物净增加额为47,390百万元[14]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长5.9%[1] - 公司2023Q4单季度营收同比增长21.8%[1] - 公司2023Q4销售毛利率为16.9%[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为193.84/224.73/233.37亿元[2] - 公司2023年现金及现金等价物为23710百万元[17] 产品销售 - 公司主要产品销量增加，产品销售价格、原料价格同比下降[1] - 公司2023年聚氨酯下游需求小幅增长，价格下降[6] - 公司石化业务主要发展C2、C3和C4烯烃衍生物[10] 市场趋势 - 公司2023年主要原料纯苯、煤炭、丙烷、丁烷价格同比下降10.77%/25.09%/21.98%/21.39%[11] - 公司2023年四季度，MDI/纯MDI/TDI价差同比分别增长18%/23%/-20%[8] 投资评级 - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性、卖出、超配、低配六个级别[19] 其他 - 公司各个基地项目顺利技改、开车，高端化工新材料方面持续推进[12] - 报告强调了信息的准确性和独立性，作者力求客观公正，不受第三方影响[18] - 报告提醒投资者，报告中的信息和意见不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行判断和承担风险[21]