文章核心观点 - 近期光伏板块股价大涨,可能受到市场传闻的影响 [1] - 有关光伏行业限制能耗的传闻正在流传,但尚未得到官方确认 [1] - 公司正在了解这一传闻的情况 [1] 行业概况 - 光伏板块股价近期大涨,包括通威股份和隆基绿能均涨停 [1] - 市场上出现了多个有关光伏行业的"小作文"传闻,包括下个月工信部可能出台限制能耗的政策 [1] 公司回应 - 通威股份表示,现在市场上传闻比较多,可能是受这些信息影响 [1] - 通威股份称"有很多种传闻,也没有得到官方确认" [1] - 通威股份表示正在了解限制能耗的消息 [1] - 隆基绿能表示不清楚限制能耗的传闻 [1]

债务融资工具注册 - 公司获批在有效期内发行不超100亿元债务融资工具[3] - 交易商协会2023年8月10日起2年内接受注册[4] 超短期融资券发行 - 完成2024年度第二期超短期融资券发行[4] - 期限270天，起息日2024年10月22日，兑付日2025年7月19日[4] - 计划和实际发行总额均为50000万元，利率2.50%[4] - 主承销商为兴业银行，联席主承销商为邮储银行[4] - 募集资金2024年10月22日全额到账[5] - 发行情况文件已在相关网站公告[5]

公司概况 - 公司主席刘汉元具有大局观和清晰战略,在行业分工和产业合作方面表现优秀 [1][2] - 公司执行力强,产能利用率持续超过100%,创造了"通微速度"的记录 [2][3] - 公司团队团结有活力,员工尊重并信任主席 [3] 硅料业务 - 硅料行业经历了2020年至2022年的价格上涨和下跌周期,目前已进入底部区间 [5][6][7] - 公司在硅料成本和产能方面具有优势,新增产能投资成本较低 [12][15] - 公司与下游客户如龙基、金科等建立了长期合作关系,有利于销量保障 [13][14] - 公司历史上在行业周期波动中表现出色,产能利用率一直保持较高水平 [14][15] 电池片业务 - 公司在电池片领域连续7年保持全球出货量第一的地位 [16][17] - 公司通过快速升级改造,实现了老产能的快速淘汰和新产能的快速爬坡 [17][18][19] - 公司在TOPCON技术路线上具有领先优势,成本优势明显 [19][20] - 新兴技术如DC、益智捷有望在未来一年内实现大规模导入,公司有望成为引领下一轮成长的潜在公司 [21][22][23][24] 投资评级 - 公司当前估值处于历史底部区间,安全边际较高 [25][26] - 公司股东结构较为稳定,员工持股和增持计划有利于支撑股价 [34] - 公司作为光伏行业龙头,长期增长空间较大,是值得长期关注和投资的标的 [34][35]

公司运营情况 - 公司收购润阳的进展正在推进中，尚需监管部门审批[1] - 公司HJT 1GW中试线运行情况良好，各项指标达到预期目标，后续将继续开展降本提效研发工作[2] - 公司与时创能源在TOPCon和HJT技术上的叠栅技术合作正在进行[2] - 公司内蒙古20万吨高纯晶硅新项目预计将于9月底试运行，后续将根据市场情况动态评估开工率[2] 市场分析 - 短期内多晶硅价格预计将维持相对稳定运行，四季度价格有望小幅上涨[2][3] - 多晶硅期货上市将有助于形成统一、市场化的价格体系，并为企业提供风险管理工具[3] 销售情况 - 公司9月电池环节整体保持较高开工率，产销情况稳定[4] - 公司组件业务近两年增速显著优于行业平均水平，已进入全球前五，并开拓了南非、中东等重要海外市场[4][5] 财务情况 - 主要合作银行对公司授信额度未发生变化，银行更倾向于支持具有技术优势和良好前景的龙头企业[4] - 公司将结合战略规划和资金使用安排制定合理的资本开支计划[4]

担保情况 - 2024年9月1 - 30日公司及下属子公司相互担保金额28.72亿元，为合营、联营公司担保0.26亿元，农业担保公司为客户担保1.36亿元[2] - 截至2024年9月30日，公司及下属子公司相互担保实际余额354.00亿元，为合营、联营公司担保0.63亿元，农业担保公司为下游客户担保责任余额3.53亿元[2] - 截至2024年9月30日，农业担保公司为下游客户担保逾期额71.18万元，担保代偿款余额1513.69万元[3] - 2024年度公司及下属子公司相互担保额度不超1000亿元，为下游客户担保额度不超5亿元[4] - 截至2024年9月30日，公司为下属资产负债率低于70%子公司担保实际余额129.49亿元，高于70%子公司为222.55亿元[5] - 截至2024年9月30日，公司为资产负债率低于70%合营、联营公司担保实际余额0.45亿元，高于70%为0.00亿元[5] - 截至2024年9月30日，下属全资、控股子公司为下属资产负债率低于70%子公司担保实际余额0.79亿元，高于70%为1.17亿元[6] - 截至2024年9月30日，下属全资、控股子公司为资产负债率低于70%合营、联营公司担保实际余额0.00亿元，高于70%为0.18亿元[6] - 2024年9月1 - 30日，通威股份为通威太阳能（盐城）有限公司担保2.60亿元，为通威太阳能香港有限公司担保17.52亿元[6] - 2024年9月1 - 30日，通威股份为通威太阳能（眉山）有限公司担保2.00亿元，为通威太阳能（成都）有限公司担保4.00亿元[6] - 截至2024年9月30日，公司及子公司为下游客户提供担保实际担保余额为3.53亿元，股东大会批准的最高担保金额为5亿元[10] - 本次期间，农业担保公司为下游客户提供担保的担保责任金额为1.36亿元[10] - 截至2024年9月30日，公司及下属子公司相互提供担保实际余额为354.00亿元，均无逾期[14] - 截至2024年9月30日，公司及子公司为合营、联营公司提供担保实际余额为0.63亿元，均无逾期[14] - 截至2024年9月30日，农业担保公司为下游客户提供担保的担保责任余额为3.53亿元，逾期额为71.18万元，按合同约定未到分责清算日[14] - 截至2024年9月30日，农业担保公司为公司客户担保代偿款余额为1513.69万元，公司正在追偿中[14] 借款情况 - 截至2024年9月30日，公司借款余额为74,004,758,873.64元，相较于2023年末增加30,393,410,467.36元[15] - 银行新增借款金额为24,575,666,603.42元，占2023年末公司经审计净资产的比例为33.29%[15] - 企业债券等新增借款金额为4,340,823,759.85元，占2023年末公司经审计净资产的比例为5.88%[15] - 融资租赁新增借款金额为1,476,920,104.09元，占2023年末公司经审计净资产的比例为2.00%[15]

可转债发行 - 2022年2月24日公开发行120亿元“通22转债”，期限6年[3] 转股信息 - 2022年9月2日起可转股，初始转股价格39.27元/股，2024年6月14日起为34.60元/股[4] - 2024年7 - 9月，230张转股，金额23,000元，股数658股[2][5] - 截至2024年9月30日，累计164,670张转股，金额16,467,000元，股数430,045股[2][5] - 截至2024年9月30日，未转股金额11,983,533,000元，占发行总额99.86278%[2][5] 股本变化 - 2024年6月30日总股本4,501,977,571股，9 - 10月因转股增加658股，9月30日变为4,501,978,229股[7]

回购方案 - 首次披露日为2024年4月30日[3] - 实施期限为2024年4月28日至2025年4月27日[3] - 预计回购金额20亿至40亿元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 截至2024年9月30日累计回购股数101,300,312股，占比2.2501%[3][6] - 截至2024年9月30日累计回购金额199,968.01万元[3][6] - 实际回购价格区间17.43元/股至22.94元/股[3][6] 9月回购情况 - 2024年9月回购股份12,492,370股，占比0.2775%[6] - 2024年9月回购最高价格19.40元/股，最低17.59元/股[6] - 2024年9月使用资金总额234,980,569.79元[6]

增持计划 - 通威集团2024年2月1日至2025年1月31日拟增持10 - 20亿元，比例不超2%[3] 增持情况 - 2024年2月1日至10月8日累计增持47,924,372股，占比1.06%[2] - 截至2024年10月8日累计增持金额999,978,250.05元[5] 持股比例 - 增持后通威集团持股44.91%，及其一致行动人合计持股45.48%[6] 其他说明 - 增持符合规定，不导致控股权变化，无后续披露工作[7][8]

通威股份：农业和光伏协同发展的行业龙头 - 通威股份是水产养殖和新能源行业的主要业务。在农业方面,公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研发、生产和销售。在新能源方面,公司以高纯晶硅、太阳能电池、组件等产品的研发、生产、销售为主。[12][13] - 通威在光伏产品的出货量位居行业前列。多晶硅方面,通威产量连续多年位居全球第一;电池方面,通威电池出货量自2017年以来已连续6年全球第一;组件方面,2023年公司组件出货量并列为全球第5名。[13][14] - 公司经营业绩在近3年稳步成长。2020-2023年营业收入复合增速为46.55%,归母净利润复合增速为55.53%。但2024年上半年,公司光伏业务经营产生亏损,受产业链各环节市场价格全面大幅下降且持续低迷影响。[14] 多晶硅：行业处于调整期,公司强化领先地位 - 多晶硅行业是技术和资本密集型行业,市场份额比较集中。改良西门子法和硅烷流化床法是主流生产技术,两种技术路线将在较长时间内保持共存。[18][19][20] - 2020-2022年多晶硅供需错配,价格大幅上涨,但2023-2024年受供给增加影响,价格出现大幅下降,已接近成本线以下。[24][25][26] - 公司产能在全球占比稳中有升,从2018年的13%提升至2023年的18%,产量占比也从10%提升至24%,市占率有望保持领先优势。公司成本具备优势,单位综合电耗和硅耗指标行业领先。[32][40][41] - 公司与下游客户签订了多份长单,并与多家企业达成股权合作,加深了战略合作关系,出货量有稳定保障。[35][37][38] 电池片：技术迭代驱动发展新局面,公司加速新品研发和量产 - N型电池已成为主流趋势,转换效率较高。PERC电池加速退坡,TOPCon等N型电池的市占率快速增长。[42][43][45] - 通威股份连续多年电池片出货量居全球首位,TNC电池发电性能优异,受市场需求快速攀升。公司正加快PERC产能升级和TNC新产能建设,预计2024年TNC电池产能将超过100GW。[48][50][51] - 公司异质结中试线首片已下线,0BB和铜互连技术值得期待。0BB技术有望实现HJT电池成本下降5-6分/W,铜互连方案相比银包铜在降本增效上更有潜力。[53][55][56] 组件：国内市场开拓成果显著,海外占比不断提升 - 公司积极推进垂直一体化,组件业务规模快速增长。2023年公司组件出货量达31.11GW,进入全球前五。公司已形成75GW的组件产能。[59][60] - 公司在国内光伏组件招投标中表现出色,中标规模位居行业前列。在海外市场,公司的可靠性和可融性得到认可,已取得超20份国别市场认证,并导入国际知名客户。[64][65][66] 农业:"马太效应"下市占率提升,打造"渔光一体"新模式 - 公司是农业产业化国家重点龙头企业,在原料采购、生产组织、市场拓展等方面具有集约化优势,农牧业务营收规模稳步增长。[67][68][69] - 公司积极培育对虾养殖业务、大力发展终端食品业务,以增强农牧业务的综合竞争力。[71] - 公司打造"生态养殖+绿色能源"的"渔光一体"模式,促进产业协同发展,已建成54座"渔光一体"光伏电站,装机规模达4.07GW。[72][73]

报告公司投资评级 - 报告给出了通威股份的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 硅料产能领先 - 公司的高纯晶硅产量连续多年位居全球第一,上半年国内市占率超过25% [1] - 公司持续推进降本工作,单位综合电耗降至50度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内,各项生产消耗指标持续优化,成本保持行业领先 [1] - 公司拥有超过65万吨高纯晶硅产能,未来2-3年产能将达80-100万吨 [1] 电池龙头地位稳固 - 公司电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一,为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业 [1] - 公司加快产能结构调整,快速完成PERC产能改造,并聚焦N型技术发展,推进TOPCon产能快速释放 [1] - 公司已形成95GW电池产能,未来2-3年电池产能将达130-150GW [1] 组件业务快速增长 - 2023年公司组件出货进入全球前五,市场份额稳步提升 [1] - 2024上半年组件销售18.67GW,同比增长108.36% [1] - 公司具有较强的海外市场开拓能力,新增开发南非、阿联酋等重要市场 [1] 一体化布局优势 - 公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能 [1] - 未来2-3年公司高纯晶硅产能将达80-100万吨,太阳能电池产能达130-150GW,组件产能达80-100GW [1] - 公司一体化布局优势明显,有助于增强公司的抗风险能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 报告给出了通威股份的投资评级为"增持" [1] 公司业绩情况 - 2024上半年,公司实现总营收437.97亿元、同比-40.87%,归母净利润-31.29亿元、同比-123.58% [1] - 受到光伏产业链价格大幅下降影响,公司业绩承压,预计仍将维持较长时间 [1] 硅料业务 - 公司的高纯晶硅销量2024上半年达22.89万吨、同比+28.82% [1] - 公司持续推进降本工作,单位综合电耗降至50度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内,成本保持行业领先 [1] - 公司拥有超过65万吨高纯晶硅产能,未来2-3年产能将达80-100万吨 [1] 电池业务 - 公司电池出货量自2017年以来已连续7年全球第一,为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业 [1] - 公司加快产能结构调整,快速完成PERC产能改造,并聚焦N型技术发展,推进TOPCon产能快速释放 [1] - 公司已形成95GW电池产能,未来2-3年电池产能将达130-150GW [1] 组件业务 - 2023年公司组件出货进入全球前五,市场份额稳步提升 [1] - 2024上半年组件销售18.67GW,同比增长108.36% [1] - 公司具有较强的海外市场开拓能力,新增开发南非、阿联酋等重要市场 [1] 一体化布局 - 公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能以及75GW组件产能 [1] - 未来2-3年公司高纯晶硅产能将达80-100万吨,太阳能电池产能达130-150GW,组件产能达80-100GW [1] - 公司一体化布局优势明显,有助于增强公司的抗风险能力 [1]