行业表现 - 申万电新板块本周涨跌幅-2.62%，在31个行业中排名第24 [1][2] - 申万公用板块本周涨跌幅-1.84%，在31个行业中排名第13 [1][2] - 同期沪深300涨跌幅-1.75%，万得全A涨跌幅-1.09% [1][2] 光储行业 - 工信部对41家多晶硅企业开展专项节能监察，推动行业节能降耗 [2] - 节能监察旨在促进多晶硅行业绿色发展 [2] 风电行业 - 阿布扎比未来能源公司与西班牙Iberdrola合作投资英国1.4GW海上风电项目 [2] - 该项目为英国最大海上风电项目，为国际能源合作提供新参考 [2] 锂电行业 - 宁德时代预计2027年小规模量产固态电池 [3] - 固态电池商业化需考虑成本和供应链成熟度，供应链成熟周期需3年以上 [3] - 预计2030年前后实现更大规模生产 [3] 公用事业 - 广东省调高煤电、气电容量电价 [3] - 煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元(含税)，2026年1月1日起执行 [3] - 使用澳大利亚进口天然气配套气电机组容量电价调整为每年每千瓦165元 [3] - 9E及以上常规机组调整为每年每千瓦264元，6F及以下调整为每年每千瓦330元 [3] - 国家能源领域首台(套)重大技术装备气电机组容量电价调整为每年每千瓦396元，2025年8月1日起执行 [3] 投资建议 - 建议关注光伏电池龙头爱旭股份、隆基绿能、通威股份 [4] - 铜代银技术领先企业博迁新材、聚和材料、帝科股份 [4] - 逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技 [4] - 风电零部件企业金雷股份、广大特材、日月股份 [5] - 塔筒企业大金重工，海缆企业东方电缆 [5] - 锂电铁锂和负极环节湖南裕能、万润新能、中科电气、尚太科技 [5] - 固态电池电解质企业三祥新材、上海洗霸、冠盛股份、厦钨新能 [5] - 碳纳米管企业天奈科技 [5] - 火电公司华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电 [5] - 电力IT企业朗新集团、国能日新、安科瑞 [5]

特朗普关税政策 - 特朗普计划大幅提高药品关税税率，最高可达250%，预计下周宣布药品、芯片关税 [2] - 印度、欧盟面临关税升级警告，威胁欧盟35%关税，未来24小时内提高印度关税 [2] - 特朗普声称遭摩根大通和美国银行歧视，拒绝其开户 [2] 俄乌局势 - 克里姆林宫考虑与乌克兰达成空中停火协议，以规避"二级制裁"威胁 [2] - 俄罗斯总统普京不会同意在乌克兰达成全面停火协议，因俄军仍在稳步推进 [2] 美股市场 - 三大指数集体收跌，道指跌0.14%，纳指跌0.65%，标普500指数跌0.49% [3][4] - 热门科技股多数下跌，微软、Meta、博通收跌超1%，英特尔涨超3% [3][4] - 超微电脑股价盘后大跌超16%，因季度盈利前景令人失望 [3][11] - AMD Q2调整后净利润同比下降31%，盘后跌逾4% [3][10] 全球资产表现 - WTI 9月原油期货收跌1.7%，报65.16美元/桶 [5][7] - 布伦特10月原油期货收跌1.63%，报67.64美元/桶 [5][7] - 美元指数微跌，收于98.782 [5][7] - 美国10年期国债收益率涨0.98个基点，报4.2021% [5][7] 公司动态 - 英伟达声明称其芯片不存在后门、终止开关和监控软件 [8] - AMD第二季度营收76.9亿美元，同比增长32%，净利润7.81亿美元，同比下降31% [10] - 超微电脑第四财季净销售57.6亿美元，低于预期的60.1亿美元，盘后大跌近16% [11] - OpenAI、谷歌成为美国政府AI供应商，将纳入政府批准的AI供应商名单 [12] - Anthropic发布Opus 4.1，编程评估基准得分达74.5%，较前代提升2个百分点 [13][14] - 深铁集团向万科A提供不超过16.81亿元借款，用于偿还债券本金与利息 [15] - 上纬新材今年以来累计涨幅达1565.65%，成为"15倍股" [16] - 台积电2纳米制程技术疑遭外泄，3名工程师被传唤 [19] - 宇树科技发布新款四足机器狗Unitree A2，最大奔跑速度为5米/秒 [17] - 淘宝将上线全新大会员体系，打通饿了么、飞猪、盒马等阿里系资源 [18] 行业政策 - 国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，免除公办幼儿园学前1年保教费 [21] - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，支持新一代信息技术、商业航天、生物医药等新兴产业 [22] - 中国机电商会发布倡议，维护光伏行业对外贸易高质量发展 [28][29] - 四川攀枝花发布辅助生殖补贴实施细则，给予一次性5000元的辅助生殖补贴 [20] 经济数据 - 中国7月标普全球服务业PMI升至52.6，新业务指标涨幅创年内新高 [23] - 美国6月贸易逆差602亿美元，为2023年9月以来最小逆差 [24] - 美国7月ISM服务业PMI仅50.1，不及预期的51.5 [25] - 美国财政部本周拟创纪录发行1000亿美元四周期国债 [26] 全球市场 - 沪指涨0.96%，深证成指涨0.59%，创业板指涨0.39%，全天成交1.62万亿元 [32][33] - 恒指涨0.68%，国指涨0.65%，恒科指涨0.73% [32][33] - 南下资金净买入港股234.26亿港元，创今年3月12日以来单日净买入额新高 [33] - 两市融资余额合计19713.60亿元，较前一交易日增加113.21亿元 [34] 行业趋势 - 美国拥有77家量子计算初创企业，约占全球总数的三成，全年共吸引16亿美元投资 [27] - 瑞银列出潜在受惠"反内卷"政策的板块和首选股名单，包括水泥、医疗、保险、猪肉、太阳能供应链等 [17]

硅片价格上涨原因 - 原料多晶硅价格回弹带动硅片成本增加，厂商以不亏本为底线出价而非竞相降价 [1] - 下游采买订单增加及厂商惜售行为推动价格上涨，大部分厂商严格遵守指导价格报价 [1] - N型G10L单晶硅片周环比上涨9.09%至1.2元/片，N型G12R上涨8.00%至1.35元/片，N型G12上涨7.64%至1.55元/片 [2] - 出口退税及海外政策变动刺激需求明显好转，电池片价格上行形成支撑 [2] 多晶硅价格趋势 - 多晶硅价格从3.5万元/吨涨至4.5万元/吨，传导至组件端成本仅增加0.02-0.03元/W [3] - 专家预计不会涨至6万元/吨，否则组件成本将提高约0.05元/W且下游难以消化 [3] - 当前行业多晶硅库存约20-30万吨叠加10万吨/月产出，下游议价能力较强 [3] - 2025年硅料价格可能跌至4万元/吨以下，全行业亏损将倒逼中小企业退出 [3] 行业供需与政策 - 上半年全国太阳能发电新增装机2.12亿千瓦（同比翻番），分布式光伏新增1.13亿千瓦支撑需求 [3] - 工业节能监察通知或限制落后产能，头部企业将掌握定价权，政策禁止低于成本价销售稳定价格底线 [4] - 当前硅料库存较年初降低3-4万吨，通威12万吨/年项目复产但宝丰、晶诺7月停检产线 [8] 企业经营状况 - 隆基绿能通过BC技术差异化和全球化布局实现二季度大幅减亏，组件环节利润提升 [1] - 行业上半年普遍亏损：隆基预亏24-28亿元（同比减亏24-28亿元），通威预亏49-52亿元，晶澳预亏25-30亿元 [6] - 组件环节已开始盈利，新兴市场（中东、东南亚等）增长显著对冲传统市场放缓 [6] - 大全能源多晶硅产能利用率不足40%，阿特斯通过优化出货结构自律调节产能 [7] 行业展望 - 2025年全球光伏装机预测上调至570-630GW（原531-583GW），维持两位数增速 [7] - 专家呼吁企业自觉减产，银行和辅材企业通过延长账期等方式支持行业渡过难关 [7] - 硅料产能回归供需平衡仍需时间，产业并购等变数较多导致后市价格存在不确定性 [6]

硅片价格上涨原因 - 硅片价格延续涨势，各规格平均上涨约0.1元/片，N型G10L单晶硅片成交均价1.2元/片（周环比+9.09%），N型G12R单晶硅片1.35元/片（+8.00%），N型G12单晶硅片1.55元/片（+7.64%）[2] - 原料多晶硅价格回弹带动成本增加，下游采买订单需求明显好转，电池片价格上行推动硅片厂商惜售并严格执行指导价[1][2] - 行业开工率分化，两家一线企业开工率50%和40%，一体化及其他企业开工率50%-80%[2] 多晶硅价格趋势 - 多晶硅价格从3.5万元/吨涨至4.5万元/吨，传导至组件端成本仅增加0.02-0.03元/W，当前组件售价仍低于成本0.04-0.05元/W[3] - 专家预计多晶硅不会涨至6万元/吨，因库存20-30万吨叠加月产出10万吨，下游可抑制价格[3] - 2025年硅料价格或跌至4万元/吨以下，全行业亏损将倒逼中小企业退出[3] 行业供需与政策影响 - 上半年全国太阳能发电新增装机2.12亿千瓦（同比翻番），分布式光伏新增1.13亿千瓦，需求支撑硅片价格企稳[3] - 工业节能监察政策或限制硅料落后产能，头部企业定价权增强，市场监管禁止低于成本价销售稳定价格底线[4] - 多晶硅产能利用率不足40%（大全能源11-14万吨产量vs30.5万吨产能），通威12万吨/年项目复产但宝丰、晶诺7月停检产线[7] 企业经营动态 - 隆基绿能通过BC技术差异化和全球化布局减亏，二季度大幅减亏24-28亿元，组件环节利润提升[1] - 光伏龙头普遍亏损：隆基绿能预亏24-28亿元（同比减亏24-28亿元），通威预亏49-52亿元，晶澳预亏25-30亿元[5][6] - 组件环节已开始盈利，新兴市场（中东、东南亚）增长抵消欧美放缓，但硅料供需平衡仍需时间[6] 行业展望与建议 - 中国光伏协会上调2025年装机预测至570-630GW（原531-583GW），维持两位数增速[6] - 专家呼吁企业自觉减产，目前仅阿特斯通过优化出货结构自律调节产能[7] - 银行未收紧贷款，辅材企业通过亏损供货、延长账期支持行业，政策面已给予最大支持[6]

硅片价格上涨原因 - 原料多晶硅价格回弹带动硅片成本增加，厂商以不亏本为底线出价而非降价竞争 [1] - 下游采买订单增加及厂商惜售行为推动价格上涨，大部分厂商严格遵守指导价格报价 [1] - N型G10L单晶硅片周环比上涨9.09%至1.2元/片，N型G12R上涨8.00%至1.35元/片，N型G12上涨7.64%至1.55元/片 [1] 供需与成本传导分析 - 多晶硅价格从3.5万元/吨涨至4.5万元/吨，传导至组件端成本仅增加0.02-0.03元/W，当前组件销售价格仍低于成本0.04-0.05元/W [2] - 行业整体开工率持平，两家一线企业开工率分别为50%和40%，一体化企业及其他企业开工率在50%-80%之间 [2] - 2024年下半年起硅片生产商推行以销定产策略，一体化企业硅片自供比例高，市场化采购占比极小 [2] 多晶硅价格预期与库存 - 专家预计多晶硅不会涨至6万元/吨，否则组件成本将增加约0.05元/W，下游难以消化 [3] - 当前多晶硅库存约20-30万吨，叠加10万吨/月产出，下游议价能力较强 [3] - 2025年硅料价格若跌至4万元/吨以下，全行业亏损或倒逼中小企业退出 [3] 政策与产能影响 - 工业节能监察通知或限制硅料落后产能，头部企业定价权增强，政策禁止低于成本价销售稳定价格底线 [3] - 大全能源多晶硅产能利用率不足40%，阿特斯等组件企业通过优化出货结构自律调节产能 [6] - 通威12万吨/年多晶硅项目复产，宝丰、晶诺7月停检产线，行业硅料月消耗约10万吨 [6] 行业装机与市场表现 - 上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦（同比+99.3%），其中太阳能发电新增2.12亿千瓦（同比翻倍），分布式光伏新增1.13亿千瓦 [3] - 2025年全球光伏装机预测上调至570-630GW，维持两位数增速 [5] - 国内组件环节开始盈利，中东、东南亚等新兴市场增长显著，但北美、欧洲传统市场增速放缓 [5] 企业业绩与策略 - 隆基绿能二季度通过BC技术差异化和全球化布局大幅减亏，组件环节利润提升，硅片持续降本增效 [1] - 隆基上半年归母净利润亏损24-28亿元（同比减亏24.43-28.43亿元），通威亏损49-52亿元，晶澳亏损25-30亿元 [4] - 组件销量增长但价格跌破成本线导致增量不增收，单位成本及费用快速下降推动减亏 [5]

指数表现 - 上证180高贝塔指数当日上涨0.8%至5649.39点 成交额745.44亿元 [1] - 近一个月上涨5.15% 近三个月上涨12.59% 年初至今上涨6.27% [1] - 指数以2002年6月28日为基日 基点3299.06点 [1] 指数编制规则 - 根据证券过去一年贝塔值由高到低排名 选取排名靠前证券作为样本 [1] - 以样本贝塔值与其倒数进行加权 表征不同贝塔属性证券整体走势 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次样本调整比例一般不超过20% 权重因子同步调整 [2] 成分股权重结构 - 前十大权重股合计占比44.51% 其中国泰海通占比27.34%居首 [1] - 中国重工(2.22%) 中国船舶(2.09%) 通威股份(2.03%) 拓荆科技(1.94%)分列第二至五位 [1] - 恒瑞医药(1.89%) 中微公司(1.88%) 大全能源(1.7%) 中国动力(1.67%) 金山办公(1.65%)位列第六至十位 [1] 行业分布特征 - 金融行业占比45.19% 占据绝对主导地位 [2] - 工业占比22.48% 信息技术占比16.05% 分列第二三位 [2] - 可选消费(4.74%) 医药卫生(4.56%) 原材料(3.37%) 主要消费(2.44%) 通信服务(1.18%)占比较低 [2] 市场板块分布 - 全部成分股均来自上海证券交易所 占比100% [2]

板块表现 - 光伏设备板块整体上涨1.49%，领涨个股为高测股份（涨跌幅6.07%）[1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点，深证成指上涨0.59%至11106.96点[1] - 板块内10只个股涨幅超2%，其中*ST金刚（3.82%）、中信博（3.82%）、大全能源（3.58%）涨幅居前[1] 个股交易数据 - 高测股份成交量58.61万手，成交额6.55亿元，居板块首位[1] - 通威股份成交额12.15亿元，为板块最高，成交量60.04万手[1] - 跌幅最大个股为捷佳伟创（-1.55%）和海优新材（-1.52%）[3] - 双良节能成交量90.71万手，为板块最高[3] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.15亿元，游资净流出1.84亿元，散户净流入6868.01万元[3] - 高测股份主力净流入6597.56万元（占比10.08%），通威股份主力净流入5597.44万元（占比4.61%）[4] - 晶澳科技主力净流入4620.29万元（占比11.33%），隆基绿能主力净流入4023.02万元（占比4.63%）[4] - 游资净流出最高为通威股份（-5042.86万元）和隆基绿能（-2066.36万元）[4] 相关ETF - 科创100ETF华夏（588800）近五日上涨1.69%，跟踪上证科创板100指数[6] - ETF市盈率249.07倍，估值分位71.01%[6][7] - 最新份额27.1亿份，增加3750万份，主力资金净流入289万元[6]

行业受益程度与股价反映情况 - 水泥行业大部分股价已反映反内卷政策因素 首选中国建材[1] - 医疗行业大部分股价已反映政策因素 首选三生制药和威高股份[1] - 保险行业部分股价已反映政策因素 首选中国平安和太保[1] - 猪肉行业部分股价已反映政策因素 首选牧原股份和温氏股份[1] - 太阳能供应链股价轻微反映政策因素 覆盖协鑫科技 通威股份和隆基绿能[1] - 餐饮外卖股价轻微反映政策因素 首选阿里巴巴[1] - 锂行业股价轻微反映政策因素 首选盐湖股份[1] - 化工行业股价未反映政策因素 覆盖华鲁恒升和恒力石化[1] - 汽车行业股价未反映政策因素 覆盖比亚迪 理想汽车和长城汽车[1] 个股选择逻辑 - 中国建材作为水泥行业首选标的[1] - 三生制药与威高股份并列医疗行业首选[1] - 中国平安与太保为保险行业重点标的[1] - 牧原股份与温氏股份为猪肉行业代表企业[1] - 太阳能供应链覆盖三家龙头企业协鑫科技 通威股份 隆基绿能[1] - 阿里巴巴作为餐饮外卖领域唯一推荐标的[1] - 盐湖股份为锂行业唯一指定标的[1] - 化工行业推荐华鲁恒升与恒力石化[1] - 汽车行业覆盖比亚迪 理想汽车 长城汽车三家整车厂商[1]

担保情况概述 - 公司及下属子公司相互提供担保金额为4.08亿元，为合营公司提供担保金额为0.03亿元，子公司农业担保公司为客户提供担保责任金额为1.68亿元 [3] - 截至2025年7月31日，公司及下属子公司相互提供担保实际余额为438.62亿元，为合营公司提供担保实际余额为0.03亿元，农业担保公司为客户提供担保责任余额为5.08亿元 [3] - 公司及下属子公司相互提供担保均无反担保措施，为合营公司提供担保也无反担保措施，但为下游客户提供担保部分设置反担保措施 [4] 被担保方情况 - 被担保方包括6家全资子公司、3家控股子公司、1家合营公司及部分客户 [2] - 全资子公司包括通威绿色基材（广元）有限公司、通威太阳能（眉山）有限公司、通威太阳能（彭山）有限公司等，控股子公司包括四川永祥新能源有限公司、越南天邦饲料有限公司等 [2][9] - 合营公司为通威拜欧玛（无锡）生物科技有限公司，股权结构为通威农业发展有限公司与BIOMAR GROUP A/S各持股50% [9] 担保授权及额度 - 公司于2025年4月27日及5月20日分别通过董事会及股东大会决议，授权公司及下属子公司相互提供担保额度不超过1,200亿元，为客户提供担保额度不超过9亿元 [7][8] - 担保额度在授权使用期限内可循环使用，业务发生时无需单独上报董事会或股东大会审议 [8] 担保风险及逾期情况 - 截至2025年7月31日，公司及下属子公司相互提供担保无逾期，农业担保公司为客户提供担保逾期额为167.40万元，代偿款余额为801.74万元 [5][12] - 通威绿色基材（广元）有限公司、通威太阳能（眉山）有限公司、通威太阳能（彭山）有限公司资产负债率超过70% [6] 担保必要性及合理性 - 对子公司及合营公司的担保旨在支持其经营发展，担保金额符合实际经营需要，风险可控 [11] - 为客户提供担保旨在促进业务发展，深化合作关系，所涉客户均为长期合作客户，具备偿债能力，风险可控 [12]

核心观点 - 内地"反内卷"运动扩展到医疗和金融服务等领域 市场对措施潜在影响持怀疑态度 但股价风险偏向上行 投资者可能选择性参与风险回报具吸引力板块 [1] - 瑞银基于动机、潜在盈利能力和估值风险/回报等标准 首选太阳能、化工和锂行业 [1][3] 行业措施强度差异 - 外卖和汽车行业：监管机构召集企业敦促整改促销行为并进行理性竞争 [2] - 太阳能行业：根据《价格法》禁止制造商以低于成本价格销售 [2] - 煤炭行业：监管机构将8个省份产量限制在总产能110%以内 [2] - 锂行业：监管机构加强对非法采矿活动审查 [2] - 生猪养殖行业：监管机构与生产商召开会议强调对产能更严格控制 [2] - 化工行业：监管机构要求提供落后产能信息 [2] - 医疗行业：监管机构表示药品和医疗器械集采需考虑非价格因素 [2] - 总体措施相较2014至2015年阶段干预程度较低强度较弱但涉及范围更广 [2] 举措推动动机 - 对内提升企业盈利能力和政府税收 对外因其他国家对中国工业过剩供应抵制 [3] - 长期过程强度会有起伏 投资者可能需要围绕主题交易 [3] 风险偏向上行原因 - 相关板块平均表现未显著优于大市 [3] - 投资者预期普遍较低且持仓位较轻 [3] - PPI持续恶化使未来政策更可能带来上行惊喜 [3] 板块排名标准 - 动机：价格无序竞争程度 利润率愈低板块动机愈强 [3] - 需求反应及对价格和利润率潜在影响 [3] - 市场已定价程度 [3] 首选板块及个股 - 太阳能供应链板块首选协鑫科技(03800)、通威股份(600438.SH)及隆基绿能(601012.SH) [3] - 化工板块首选华鲁恒升(600426.SH)及恒力石化(600346.SH) [3] - 锂行业首选盐湖股份(000792.SZ) [3]