固定收益研究：信用债周报核心观点 - 本期（1月5日至1月11日）交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为0 BP至8 BP [2] - 低基数效应下，本期信用债发行规模环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额均增加，信用债净融资额环比增加 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，信用债收益率多数上行 [2] - 由于信用债整体表现仍强于利率债，本期中短期票据、企业债、城投债信用利差多数收窄，多数品种利差均处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度来看，供给不足和相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管多空因素影响下震荡调整难以避免，但总体而言信用债全面走熊的条件依旧不充分，长远来看未来收益率仍在下行通道，逢调整则增配的思路依然可行 [2] - 目前多数品种配置的性价比不高，追高仍需谨慎，票息策略在当前的配置思路可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值 [2] - 相对收益角度来看，尽管现阶段各期限的信用利差压缩空间均显不足，但短时间发生单方面回调概率也不大，因此仍可结合自身资金特性通过信用下沉及拉长久期来实现票息策略，配置时仍需注意把握节奏 [2] 固定收益研究：地产债观点 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策持续发力，积极释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用 [3] - 随着稳楼市各项政策显效，房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进，后续政策出台的节奏和力度值得期待 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳的信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，尤其重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 [3] - 配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会 [3] 固定收益研究：城投债观点 - 城投债方面，坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种 [4] - 有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [4] - 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期 [4] 公司研究：药明康德2025年业绩预增核心事件 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计2025年实现营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [6] - 预计实现经调整非《国际财务报告准则》（Non-IFRS）下归母净利润约149.57亿元，同比增长约41.33% [6] - 预计实现扣非归母净利润约132.41亿元，同比增长约32.56% [6] - 预计实现归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [6] 公司研究：药明康德2025年业绩点评 - 2025年预计实现营收454.56亿元，同比增长约15.84%，持续经营业务收入同比增长约21.4%，均高于2025年三季报中的业绩指引（公司预计2025年持续经营业务收入增速17-18%，预计全年整体收入435-440亿元），表现超预期 [7] - 25Q4公司预计实现营收125.99亿元，同比增长9.2% [7] - 公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，得益于全球投融资环境复苏、产能建设稳步推进及TIDES业务高速增长，公司2025年营业收入再创新高 [7] - 2025年预计实现经调整Non-IFRS归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33%，预计实现扣非归母净利润约132.41亿元，与经调整Non-IFRS归母净利润相比主要受到汇率波动的影响 [7] - 预计实现归母净利润191.51亿元，同比增长约102.65%，包含出售联营公司部分股权及剥离部分业务所获得的投资收益，其中出售药明合联部分股权净收益预计约41.61亿元，出售康德弘翼和药明津石100%股权净收益预计约14.34亿元 [7] - 公司出售中国临床服务研究业务100%股权，包括临床CRO和SMO业务，进一步聚焦CRDMO业务模式 [7] - 25Q4公司预计实现归母净利润70.75亿元，同比增长142.5%，预计实现扣非归母净利润37.19亿元，同比增长12.5%，预计实现经调整Non-IFRS归母净利润44.19亿元，同比增长36.5% [7] 公司研究：药明康德盈利预测 - 中性情景下，结合公司2025年业绩预增公告，上调公司2025-2027年归母净利润分别至191.5/153.5/177.2亿元，EPS分别为6.42/5.14/5.94元/股，对应2025年PE为15.37倍，维持“增持”评级 [8] 行业研究：金属行业各品种情况与价格走势初判 - 钢铁：由于利润水平整体尚可，预计短期产量不会明显收缩，需求仍处于季节性下降趋势，预计后续需求方面支撑不足，近期原料价格走强，叠加宏观环境回暖，短期钢价有支撑 [13] - 铜：资源争夺等市场情绪对当前铜价影响较大，若短期情绪热度难以消散，铜价或维持高位震荡 [13] - 铝：氧化铝供给端并未出现减产行为，供应过剩的局面依旧未改，电解铝方面，铜价高企催生“铝代铜”需求预期，叠加战略性资源争夺的担忧，对铝价有支撑，若短期情绪热度难以消散，铝价或维持高位震荡 [13] - 黄金：美国就业数据好坏参半，近期地缘政治风险事件频发，预计短期金价将维持强势 [13] - 锂：受市场对后续需求较为乐观的预期影响，预计短期碳酸锂价格将维持强势，需关注动力电池需求走弱对价格的压制情况 [13] - 稀土：包钢股份和北方稀土公告将上调一季度稀土精矿价格，叠加我国对日出口管制消息催化，短期稀土价格有望走强 [13] 行业研究：金属行业本周策略与投资建议 - 钢铁：随着钢铁行业稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下后续行业盈利水平或得到提升，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望得到提振，“设备更新”和“低碳转型”也有望成为行业发展热点，建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [14] - 铜：供给端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，将为铜价提供底部支撑，国内铜冶炼加工端的“反内卷”预期有望进一步改善行业竞争格局，需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望得到提振，看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [14] - 铝：电解铝方面，在氧化铝供应充足导致氧化铝价格持续低位背景下，电解铝企业利润表现较好，国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动，氧化铝方面，“反内卷”政策有望逐步改善氧化铝行业的供给格局，后续氧化铝行业盈利水平或得到提升，看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [16] - 黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期变化和地缘政治局势将是影响金价的重要因素，长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治的“逆全球化”的趋势将持续提升黄金的吸引力，建议关注相关板块 [16] - 稀土：我国稀土出口管制升级，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估，我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域的发展将为需求提供新动能，持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块 [16] - 钴：中长期来看，刚果（金）占全球钴原料总产量的比例较大，而刚果（金）2026-2027年的钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束，钴需求将受新能源汽车和消费电子领域带动，钴的供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块 [16] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [17]

贵金属板块市场表现 - 1月13日，贵金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.81%，领涨A股市场 [1] - 当日市场整体表现疲软，上证指数下跌0.64%至4138.76点，深证成指下跌1.37%至14169.4点，贵金属板块逆市走强形成鲜明对比 [1] 领涨个股及价格表现 - 晓程科技（300139）为板块领涨股，收盘上涨8.52%至38.47元 [1] - 湖南白银（002716）涨幅居前，上涨7.64%至9.02元 [1] - 山金国际（000975）上涨4.86%至26.97元，山东黄金（600547）上涨2.80%至46.27元，招金黄金（000506）上涨2.60%至14.22元，中金黄金（600489）上涨2.48%至25.64元 [1] - 四川黄金（001337）上涨2.43%至30.72元，西部黄金（601069）上涨1.70%至29.84元，赤峰黄金（6009888）上涨1.69%至31.81元，恒邦股份（002237）上涨0.69%至14.52元 [1] 板块成交情况 - 板块内个股成交活跃，湖南白银成交量最大，达441.51万手，成交额39.64亿元 [1] - 中金黄金成交88.31万手，成交额22.76亿元，晓程科技成交56.63万手，成交额21.52亿元 [1] - 山东黄金成交51.66万手，成交额24.01亿元，山金国际成交52.80万手，成交额14.36亿元 [1] - 赤峰黄金成交83.67万手，成交额26.74亿元，恒邦股份成交55.63万手，成交额8.15亿元 [1] - 招金黄金成交45.79万手，成交额6.54亿元，四川黄金成交22.56万手，成交额6.92亿元，西部黄金成交29.88万手，成交额2.67亿元 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体获得主力资金净流入4.75亿元，而游资资金净流出2.58亿元，散户资金净流出2.17亿元 [1] - 湖南白银获得主力资金净流入最多，达1.86亿元，主力净占比为4.70% [2] - 晓程科技获得主力资金净流入1.13亿元，主力净占比5.24% [2] - 山东黄金获得主力资金净流入1.00亿元，主力净占比4.19% [2] - 山金国际获得主力资金净流入6383.76万元，主力净占比4.44% [2] - 赤峰黄金获得主力资金净流入6348.31万元，主力净占比2.37% [2] - 西部黄金获得主力资金净流入4627.02万元，主力净占比5.15% [2] - 四川黄金获得主力资金净流入1133.46万元，主力净占比1.64% [2] - 招金黄金主力资金净流出2636.90万元，主力净占比-4.03% [2] - 恒邦股份主力资金净流出3802.28万元，主力净占比-4.66% [2]

市场整体表现 - 市场整体回调，主要指数下跌，上证指数跌0.64%，深证成指跌1.37%，创业板指跌1.96%，北证50指数跌2.5% [1][15] - 全市场成交额达到36987亿元，创下历史纪录 [1][15] 医疗产业链 - 医疗服务板块走强，诺思格、泓博医药、普蕊斯“20CM”涨停，百花医药、澳洋健康等多只个股涨停 [3][17] - 美年健康“一”字涨停，收获3连板，截至收盘涨停板上仍有122.4万手封单，最新市值为290.05亿元 [3][17] AI应用相关板块 - AI应用相关板块延续涨势，高位震荡，通达海、天龙集团等“20CM”涨停 [3][18] 贵金属板块 - 贵金属板块涨幅居前，板块指数上涨3.54%至4865.50点 [5][6][20][21] - 个股表现突出，晓程科技涨8.52%（5日涨幅20.14%），湖南白银涨7.64%（5日涨幅11.91%），山金国际涨4.86%（5日涨幅7.79%），山东黄金涨2.80%（5日涨幅12.91%） [6][21] - 商品市场上，沪银主力合约收盘大涨近6% [7][22] - 芝加哥商品交易所（CME）改变黄金、白银等合约的保证金设定方式，黄金合约保证金调整为名义价值约5%，白银约为9%，新标准于1月13日收盘后生效 [9][24] - 机构分析认为，地缘局势升温推高避险情绪，美联储降息预期走弱及白银实物库存紧缺推动贵金属偏强走势，银价表现尤为亮眼 [9][24] 电力（输变电设备）板块 - 午后A股电力股活跃，输变电设备板块直线上涨，板块指数上涨3.32%至3092.35点 [10][11][25][26] - 三变科技于13：40直线拉升，不到4分钟涨停，股价报17.48元/股，创阶段性新高，收盘涨停板上有15.51万手封单 [3][10][18][25] - 多只个股大涨：亿能电力涨20.06%（5日涨幅26.32%），双杰电气涨17.02%（5日涨幅25.50%），中国西电涨8.87%（5日涨幅28.76%） [11][26] 行业政策与前景 - 国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》，规范绿证全生命周期管理 [12][27] - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，明确到2030年初步建成新型电网平台 [12][27] - AI数据中心（AIDC）电力需求强劲，美国能源部预测AIDC在2023年电力消耗为176TWh，占美国总电力需求的4.4%，未来配储需求提升 [12][27] - 华鑫证券研报预测，2025年中国数据中心市场规模预计突破3180亿元，2030年或达1.2万亿元，年复合增长率25%—28%，AI算力需求推动资本支出加速及供电设备技术升级 [13][28]

市场表现与资金流向 - 1月13日A股市场震荡分化，有色金属板块表现强劲，有色50ETF（159652）盘中二次冲高，涨幅超过2.8% [1] - 有色50ETF（159652）当日盘中强势吸金超过7300万元，近2日合计吸金超过3亿元 [1] - 成分股中，赣锋锂业暴涨超8.71%，兴业银锡涨超5.84%，山东黄金涨超5.49%，紫金矿业涨超3.89%，华友钴业、中国铝业涨超2%，北方稀土等出现回调 [2][7] 细分金属核心逻辑 - **锂（能源金属）**：政策调整驱动短期抢出口，利好碳酸锂价格。两部门公告自2026年4月1日起将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消退税，此举可能引发抢出口需求，短期支撑碳酸锂走强 [5]。1月13日碳酸锂期货主力合约触及涨停，涨幅约12% [5]。东方证券认为，抢出口势头可能延续至2027年，碳酸锂供需进一步趋紧，价格预计继续强势运行 [8] - **黄金（贵金属）**：地缘冲突加剧与疲软就业数据支撑避险需求，金价上行空间打开。COMEX黄金价格站在4600美元/盎司上方震荡 [5]。中信建投指出，地缘冲突与弱于预期的非农就业数据推升贵金属价格，黄金4500美元/盎司上方空间打开 [8]。2025年全球黄金ETF创下年度资金流入历史新高，各国央行购金需求稳健 [8] - **铜（工业金属）**：供给刚性驱动铜价创新高。总量缺口叠加区域性错配推动铜价不断刷新历史高点 [5]。中信建投表示，2026年全球铜市场存在10余万吨总量缺口，同时因市场押注美国可能对精炼铜加征关税，导致贸易商向美国搬运精炼铜，造成非美地区供应紧张 [9]。铜价震荡上行，13000美元并非本轮铜价终点 [9] 行业宏观与政策催化 - 有色板块面临“宏观扰动频繁+供给侧刚性+需求侧新质动能”多重催化 [5] - 宏观层面，地缘事件再起波澜推升避险情绪，美国12月就业数据喜忧参半，市场关注美国CPI与PPI数据对美联储降息路径的影响 [6] - 供应层面，对铜等金属供应安全性的担忧以及美元汇率近期走软，对以美元计价的大宗商品价格构成支撑 [6] - 政策层面，电池出口退税政策下调是短期关键催化剂，可能刺激电池抢出口，增加对上游锂资源的需求 [5][8] 有色50ETF（159652）产品特征 - 标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等有色金属子板块 [9] - 指数“金铜含量”高，铜含量达34%，金含量达12%，合计高达46%，同类领先 [11] - 指数龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38% [11]。前十大成分股包括紫金矿业（权重15.08%）、洛阳钼业（8.08%）、北方稀土（5.38%）、华友钴业（4.85%）、中国铝业（4.49%）等 [2] - 指数估值相对合理，市盈率（PE）为26.27倍，相比5年前下降了52% [13]。自统计区间起，指数累计涨幅达99.61%，主要来自盈利驱动而非估值提升 [13]

市场表现 - 早盘贵金属板块表现活跃，板块内1只个股涨停，多只个股大幅上涨，其中晓程科技涨超10%，湖南白银涨停，山金国际涨超7%，山东黄金涨超5% [1] - 具体个股涨幅数据显示，晓程科技涨幅为+10.44%，湖南白银涨幅为+10.02%，山金国际涨幅为+7.39%，山东黄金涨幅为+5.24% [2] 核心驱动逻辑 - 当前市场炒作贵金属的核心逻辑在于其双重属性价值凸显 [2] - 一方面，全球地缘局势不确定性加剧、逆全球化浪潮深化，贵金属的避险配置价值持续提升，成为市场对冲风险的重要选择 [2] - 另一方面，新能源、电子信息、生物医药等行业快速发展，催生大量贵金属工业需求，叠加各国央行持续增持黄金储备，进一步推高了贵金属的长期配置价值 [2] 价格与市场动态 - 隔夜纽约商品交易所2月黄金期价一度触及每盎司4630.19美元，3月白银期价一度冲上每盎司86美元，涨幅超过8%，均创历史新高 [3] - 芝加哥商品交易所将改变黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金设定方式，改为按合约名义价值的一定比例计算，部分黄金合约的保证金将调整为名义价值约5%的水平，白银约为9%，新标准将于1月13日收盘后生效 [3] - 花旗集团上调了其对贵金属的短期展望，未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至每盎司5000美元，白银目标价从每盎司62美元上调至每盎司100美元 [3] - 花旗集团对未来6-12个月的黄金目标价为每盎司4000美元，白银目标价为每盎司70美元 [3] 机构观点 - 银河证券指出，全球地缘冲突加剧支撑铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略有色金属价格上涨的逻辑有望延续 [4] - 银河证券认为，美国劳动力市场动能已显著衰退，这或将提升市场当前对美联储2026年降息2次的预期，在彭博大宗商品指数年度权重再平衡完成后，黄金白银有望重回涨势 [4] 相关产业链机会 - 贵金属采掘作为产业链上游，拥有优质矿产资源储备的企业将直接受益于贵金属价格上行，随着金价银价持续走高，企业营收及盈利空间将进一步拓宽 [5] - 贵金属加工涵盖精炼、合金定制加工等细分领域，下游新能源汽车、电子信息元器件制造、生物医药合成等行业的快速发展，催生了大量高品质贵金属加工产品需求 [5] - 贵金属新材料如催化材料、特种功能材料是众多高新技术领域的关键配套材料，随着下游行业技术迭代升级，贵金属新材料需求持续攀升 [6]

金属商品价格表现 - 上周COMEX黄金价格上涨4.07%，白银价格大幅上涨12.36% [1] - 上周LME铜、铝、锌、铅、镍、锡价格分别上涨4.24%、4.00%、0.85%、2.14%、5.25%、12.75% [1] - 截至新闻发布时，黄金价格为4518美元/盎司，白银价格为79.79美元/盎司 [6] 机构核心观点 - 平安证券认为，白银供给刚性显著，全球白银维持持续短缺，即使需求短期波动，预计仍将呈现缺口状态 [1] - 平安证券指出，考虑到AI产业及海外再工业化的推进，白银需求弹性有望加速释放，基本面驱动预计将持续 [1][7] - 银河证券认为，全球地缘冲突加剧可能促使大国加强对关键战略金属资源的控制与储备，并引发全球金属供应链重塑 [1] - 银河证券指出，此举有望催化关键战略金属矿产资源的需求与价值重估，铜、钨、钼、钴、稀土磁材等价格上涨逻辑有望延续 [1][7] - 美国12月非农就业新增5万人不及预期，且前两个月数据大幅下修7.6万人，2025年全年就业增长创疫情以来最疲软表现 [7] - 美国近期三个月移动平均就业数据已滑入负值区间，劳动力市场动能显著衰退，可能提升市场对美联储2026年降息2次的预期 [7] - 地缘冲突风险加剧也将加大市场避险需求，或利好金价上涨 [7] 相关投资产品表现 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成 [1] - 截至1月9日，该ETF近一年涨幅达120%，相对主流有色指数弹性更佳 [1] - 从历史表现看，有色矿业指数近十年累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，年化夏普比率0.49 [3] - 中证有色金属矿业主题指数近五年年度涨幅分别为：39.73%（2021）、-20.60%（2022）、-7.19%（2023）、2.99%（2024）、104.84%（2025） [10]

金属商品价格表现 - 上周COMEX黄金上涨4.07%，白银上涨12.36% [1] - 上周LME铜上涨4.24%，铝上涨4.00%，锌上涨0.85%，铅上涨2.14%，镍上涨5.25%，锡上涨12.75% [1] - 截至1月9日，有色矿业ETF招商（159690）近一年涨幅达120% [1] 机构核心观点 - 平安证券认为，白银供给刚性显著，全球白银维持持续短缺，AI产业及海外再工业化将加速需求释放，基本面驱动预计持续 [1][8] - 银河证券认为，全球地缘冲突加剧将促使大国加强关键战略金属资源控制与储备，并重塑全球金属供应链，有望催化铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略金属的需求与价值重估 [1][8] - 银河证券指出，美国劳动力市场动能显著衰退，可能提升市场对美联储降息的预期，同时地缘冲突加剧市场避险需求，或利好金价上涨 [8] 相关指数与产品 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，该指数聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成 [1] - 中证有色金属矿业指数近十年累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，年化夏普比率0.49，波动率相对较高 [3][5] - 该指数近五年表现分别为：2021年39.73%，2022年-20.60%，2023年-11.19%，2024年2.99%，2025年104.84% [10] 指数成分股示例 - 中证有色金属矿业指数成分股包括：紫金矿业（权重10.23%）、洛阳钼业（9.59%）、北方稀土（6.41%）、华友钴业（5.69%）、中国铝业（5.32%）等 [3]

文章核心观点 - 文章提供了一份中长线贵金属龙头标的清单 包含黄金和白银板块 并阐述了核心投资逻辑、具体布局区间及实操策略[1] - 核心策略强调优先配置黄金龙头作为资产组合底仓 辅以小仓位白银弹性品种 总仓位建议控制在10%以内 并坚持分批建仓、长期持有的原则[12] 黄金组标的分析 - **山东黄金 (600547)**: 公司是国内黄金开采绝对龙头 矿产金产量连续多年居首 矿山储备和产能稳定 其业绩与金价关联紧密 在美联储降息预期及央行持续购金背景下 金价中长期有支撑[4] - **山东黄金 (600547) 布局策略**: 当前股价约45元 建议在回调至40-42元区间分批建仓 首次仓位控制在总资金的3%-5% 若股价跌破38元需结合金价趋势再评估加仓[4] - **山东黄金 (600547) 实操提示**: 适合作为资产组合的“底仓”长期持有 避免频繁交易[5] - **中金黄金 (600489)**: 公司为央企背景 矿山分布广 资源储备超1200吨 冶炼加工能力强 并拥有黄金珠宝零售业务以对冲周期波动 业务结构相比纯矿山企业更为均衡[6] - **中金黄金 (600489) 布局策略**: 当前股价约25元 建议在回调至22-23元区间分批建仓 首次仓位2%-4% 若回调至20元附近且金价趋势未破 可适度加仓[6] - **中金黄金 (600489) 实操提示**: 适合风险偏好略低、希望兼顾稳健与收益的投资者[7] 白银组标的分析 - **盛达资源 (000603)**: 公司是A股纯正的白银龙头 核心资产为7座高品位银矿 白银业务占比高 白银兼具金融避险与工业属性 受益于光伏银浆、新能源汽车等需求持续增长 弹性比黄金大[8] - **盛达资源 (000603) 布局策略**: 建议在股价从高点回调约20%左右时分批建仓 首次仓位不超过总资金的2% 因白银波动大 需设置止损[8] - **盛达资源 (000603) 实操提示**: 适合在金价稳定时 以小仓位博取超额收益 不应作为底仓[9] - **兴业银锡 (000426)**: 公司为白银与锡双主业 白银产量稳定 锡业务受益于电子产业和光伏焊料需求 这种“双赛道”模式可在贵金属波动时提供业绩缓冲[10] - **兴业银锡 (000426) 布局策略**: 建议在股价回调至25元左右时分批建仓 首次仓位1%-3% 若锡价同步走强可适度提升持仓 但总仓位建议不超过5%[10] - **兴业银锡 (000426) 实操提示**: 适合希望兼顾贵金属和工业金属机会的投资者 需关注锡价走势[11] 核心投资策略总结 - **配置优先级**: 优先配置山东黄金、中金黄金等黄金龙头构建投资组合底仓 再用小仓位配置白银等弹性品种 总贵金属仓位建议控制在10%以内[12] - **建仓原则**: 坚持不追高 黄金建议等待回调约10%再介入 白银建议等待回调15%-20%再考虑 每批加仓间隔至少一周[12] - **持有逻辑**: 中长线投资需关注核心逻辑 只要美联储降息预期、地缘风险、央行购金及工业需求等核心逻辑未变 应坚持长期持有[12]

市场表现 - 1月12日，贵金属板块整体上涨1.62%，领涨上证指数（涨1.09%）和深证成指（涨1.75%）[1] - 板块内个股普涨，湖南白银以6.08%的涨幅领涨，晓程科技涨5.01%，山东黄金涨2.86%[1] - 湖南白银当日成交量为317.78万手，成交额26.33亿元[1] 个股资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出2.29亿元，但游资和散户资金分别净流入4377.11万元和1.85亿元[1] - 山东黄金获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比为4.47%，但散户资金净流出9312.37万元[2] - 湖南白银获得主力资金净流入9294.82万元，主力净占比3.53%，同时游资净流入3405.73万元[2] - 晓程科技获得主力资金净流入4501.10万元，主力净占比3.15%[2] - 招金黄金、四川黄金、西部黄金和赤峰黄金主力资金净流出显著，分别净流出7727.62万元、8055.47万元、8534.80万元和9847.39万元[2]

市场表现与价格动态 - 截至2026年1月12日13:30，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨1.09% [1] - 成分股明牌珠宝上涨10.05%，白银有色上涨5.41%，湖南白银上涨5.19%，晓程科技、神宇股份等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨1.01%，最新价报1.8元 [1] - 国际现货黄金早盘历史性突破4600美元/盎司，国内金价跟随走强 [1] - 多家品牌公布的境内足金首饰价格较上一日大幅上涨，报价在1420-1430元/克区间内 [1] 宏观与行业背景 - 区域局势持续推升黄金价格 [1] - 美国12月非农就业数据表现疲软，新增就业人数不及预期且前期数据大幅下修，凸显劳动力市场动能衰退 [1] - 国盛证券认为，该宏观环境进一步强化了市场对美联储2026年降息的预期，贵金属在流动性宽松前景下具备震荡上行基础 [1] 指数与基金构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [1] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]