独立董事任职要求 - 需5年以上相关工作经验并取得培训证明[1] - 特定股东及亲属不具备独立性[2] - 近12个月有影响独立性情形人员不具备资格[3] - 近36个月受处罚人员无任职资格[3] - 兼任境内上市公司不超3家且连续任职不超六年[3] 候选人情况 - 已通过公司资格审查[6] - 确认符合上交所任职资格要求[6] - 若任职后不符将按规定辞职[6]

股东会信息 - 2024年年度股东会2025年5月20日下午1点30分在青岛香格里拉大酒店召开[3] - 网络投票2025年5月20日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[5] - 本次股东会审议11项议案，含2024年度董事会、监事会工作报告等[7][8] - A股股权登记日为2025年5月12日[19] 议案相关 - 议案5和6授权协商2025年度审计费用[8] - 议案7授权办理公司章程修订事宜[9] - 第1 - 6项议案2025年3月31日披露，7 - 11项4月12日披露[11][14] - 议案4 - 11对中小投资者单独计票[14] 参会登记 - 内资股自然人、法人股东及委托代理人出席登记要求[22] - A股股东最迟会前二十四小时送达授权文件[31] 投票选举 - 采用累积投票制选举董事、独立董事[30][31] - 股东持股对应投票总数计算方式[32] - 董事、独立董事候选人中选规则[35] - 选举董事议案中部分候选人投票情况[36]

董事会相关 - 第十届董事会2025年第一次临时会议于4月11日召开，7名董事实际签署决议[1] - 第十一届董事会将由9名董事组成，含3名执行董事、1名职工董事、5名独立董事[5] - 第十一届董事会成员任期内年度总酬金不超1980万元，每位独立董事年度酬金15万元含税[7] 保险与会议安排 - 公司为新一届董事及高管人员买责任保险，年保险赔偿限额7000万元，保险费9万元/年[8] - 公司将于2025年5月20日下午一点半在青岛市召开2024年年度股东会[9] 股份持有情况 - 姜宗祥先生持有公司A股股份102,900股[13] - 侯秋燕先生持有公司A股股份60,000股[14] 议案审议情况 - 修订《公司章程》及其附件议案需提交2024年年度股东会审议[2][4] - 董事会换届选举议案需提交年度股东会审议[5][6] - 第十一届董事会成员薪酬方案需提交年度股东会审议[7] 独立董事情况 - 肖耿、盛雷鸣、张然现任公司独立董事，分别兼任其他公司职务[16] - 赵昌文曾任公司独立董事（2011年6月至2014年6月），赵红兼任华夏银行独立董事[17] - 独立董事候选人未持股，与相关方无关联关系，任职资格符合要求[17][18]

文章核心观点 青岛啤酒2024年财报显示营收和销量下滑，但归母净利润增长，公司通过高端化和降本增效策略守住利润，不过行业面临增长瓶颈，公司还需应对淡季亏损、消费习惯变化、销售渠道挑战等问题，需从守住基本盘和品牌年轻化两方面突围 [1][4][8] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入321.38亿元，同比下滑5.3%，约减少18亿元收入 [1] - 啤酒销量下降至753.8万千升，跌幅为5.9%，近30年上市历程中显著下滑仅四次，2024年是其中之一 [1] - 去年第四季度单季亏损6.45亿元，连续六年销售淡季亏损 [1] - 归母净利润实现1.81%的增长，达到43.45亿元 [1] 品牌与区域市场表现 - 主力品牌“青岛”销量下滑4.84%，收入下降5.07%；全国性第二品牌“崂山”销量下滑7.2%，收入下降6.38% [2] - 山东大本营贡献近七成营收，但下滑超6%；东南地区和海外市场下滑超24% [2] 应对策略及效果 - 高端化策略：中高端产品销量占比提升至41.8%，奥古特A系列等高端单品成利润重要支柱 [4] - 降本增效策略：通过工厂数字化和智能化升级，优化生产效率，降低营业成本 [4] 面临的挑战 - 行业增长瓶颈：百威亚太、华润啤酒等巨头同样遭遇困境 [1] - 消费习惯变化：空调普及削弱夏天喝啤酒场景优势，精酿等酒崛起分流年轻市场 [6] - 销售渠道挑战：即时零售和消费场景成新战场，线上销量和“新鲜直送”业务占比低 [6] - 淡季亏损问题：啤酒消费季节性强，库存压力和运营成本持续存在 [4] - 品牌老化挑战：传统IP对年轻消费者吸引力减弱，“年轻化”策略较浅 [8] 突围方向 - 守住基本盘：提高山东市场餐饮终端产品质量，避免低价产品拖累品牌升级 [8] - 品牌年轻化：加大投入吸引Z世代消费者，改变“年轻化”策略较浅现状 [8]

业绩说明会安排 - 公司计划召开2024年度业绩说明会加强与投资者沟通[2] - 召开时间为2025年4月15日15:00 - 16:00[3][5] - 参加人员有公司党委书记、董事长、总裁姜宗祥等[3] - 召开地点为全景网“投资者关系互动平台”[5][6] - 召开方式为网络文字互动[5][6] 投资者参与方式 - 可在规定时间通过全景网“投资者关系互动平台”在线参与[4] - 可于2025年4月14日15:00前通过邮件发问题至secretary@tsingtao.com.cn [5][7] 后续查看与联系 - 召开后可通过全景网“投资者关系互动平台”查看情况及内容[8] - 联系部门为董事会秘书室，电话0532 - 85713831，邮箱secretary@tsingtao.com.cn [8] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月8日[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 外部需求环境扰动下公司坚守战略定力推动产品创新升级，价增趋势不变，2024年加大库存管理、渠道良性健康，换届调整完成后进入新经营周期，销量有望逆转颓势，均价及成本有望延续改善，盈利能力和分红比例提升，股东回报增强 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年青岛啤酒营业总收入321.38亿元（-5.3%），归母净利润43.45亿元（+1.81%），扣非净利润39.51亿元（+6.19%）；2024Q4营业总收入31.79亿元（+7.44%），归母净利润 -6.45亿元（-0.79%），扣非净利润 -7.35亿元（+16.05%）；2024年分红率达69.07%且持续提升 [4] 事件评论 - **量价情况**：2024年公司销量753.8万千升，同比 -5.9%，其中青岛主品牌销量434万千升，同比 -4.8%，中高端销量315万千升，同比 -2.7%，其他品牌销量320万千升，同比 -7.2%；Q4销量75万千升，同比 +5.6%，青岛主品牌/中高端/其他品牌同比 +7.4%/+10.9%/+2.1%。2024年公司吨价4263元，同比 +0.6%，Q4吨价同比 +1.7%，价格增长系白啤、经典等大单品增长驱动结构优化，预计2025年量价齐升 [5] - **盈利能力**：2024年归母净利率提升0.94pct至13.52%，主要因毛利率 +1.57pct至40.23%，期间费用率 -0.05pct至17.25%；2024Q4毛利率下降1.24pct至26.24%，期间费用率 -7.15pct至49.13%，单季资产处置收益同比减少约1.65亿致未同比减亏，剔除影响全年盈利改善幅度更强，预计2025年盈利能力延续改善 [6] - **股东回报**：2024年度分红金额30.01亿元，对应当前A/H股市值股息率分别为2.8%、4.0%，预计2025/2026年EPS分别为3.68/4.07元，对应PE22/20X [7] 财务报表及预测指标 - **利润表**：预计2025 - 2027年营业总收入分别为338.19亿、349.18亿、358.70亿元，归母净利润分别为50.19亿、55.56亿、61.30亿元 [18] - **资产负债表**：预计2025 - 2027年资产总计分别为537.91亿、555.62亿、583.28亿元，负债合计分别为222.05亿、220.75亿、227.48亿元 [18] - **现金流量表**：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为52.73亿、56.50亿、67.46亿元，投资活动现金流净额分别为 -5.61亿、 -8.78亿、 -9.85亿元，筹资活动现金流净额分别为 -34.67亿、 -38.38亿、 -42.34亿元 [18] - **基本指标**：预计2025 - 2027年每股收益分别为3.68元、4.07元、4.49元，市盈率分别为21.67、19.57、17.74，净资产收益率分别为16.4%、17.1%、17.8% [18]

文章核心观点 - 青岛啤酒在消费复苏节奏放缓、行业竞争激烈背景下，2024年财报呈现“量减利增”，彰显成本控制、结构升级功力及高端化战略与数字化转型定力，未来有望稳健增长 [1] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入321.38亿元，同比下降5.30%，归母净利润逆势增长1.81%达43.45亿元，连续五年利润正增长 [1] - 2021 - 2024年归母净利润分别同比增长43.34%、17.59%、15.02%、1.81% [3] - 2024年毛利率同比提升1.57个百分点至40.23%，净利率提升1.16个百分点至13.98% [3] - 2024年公司经营活动现金净流入达51.55亿元，同比增长85.58% [3] 产品与战略 - 中高端产品成为利润增长“新引擎”，2024年中高端产品销量达315.4万千升，占比提升至41.8%，主品牌吨价同比提升1.5%至4263元/千升 [3][4] - 公司坚定执行高端化战略，推出奥古特A系列、尼卡希白啤等创新产品，超高端产品“一世传奇”回应高端市场竞争 [4][6] - 公司加速数字化转型，2024年线上产品销量同比增长21%，连续12年保持增长 [4] - 公司加快新鲜直送业务布局，2024年青岛精品原浆和水晶纯生啤酒在24座城市实现新鲜直送 [4] 市场拓展 - 公司在传统市场巩固优势，积极拓展线上渠道与新零售模式，主品牌青岛啤酒销量达434万千升，市占率保持行业前列 [6] - 公司持续推进海外市场产品分销覆盖和品牌传播，已行销全球超120个国家和地区 [6] 可持续发展 - 青岛啤酒厂获评全球食品饮料行业首家“可持续灯塔工厂”，23家工厂获国家级绿色工厂称号 [7] - 公司通过技术融合优化供应链效率，与产业链上下游推进节能减排，形成绿色发展生态闭环 [7] 未来规划 - 公司将聚焦啤酒主业，发挥品牌、品质、渠道网络等优势开拓市场，推进“一纵两横”战略带市场建设与布局 [7]

文章核心观点 - 青岛啤酒发布2024年年度报告，营收减少但净利润增长，产品产销量下降、库存微增，员工数量减少，董事长发生变更 [1][2][3][5] 财务数据 - 2024年营业收入321.38亿元，同比减少5.3% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润43.45亿元，同比增长1.81% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39.51亿元，同比增长6.19% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额51.55亿元，同比增长85.58% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产290.60亿元，同比增长5.87% [2] - 2024年末总资产514.20亿元，同比增长4.39% [2] 产品数据 - 2024年啤酒生产量723万千升，同比减少2.39% [2][3] - 2024年啤酒销售量754万千升，同比减少5.85% [2][3] - 2024年啤酒库存量52万千升，同比增长0.78% [2][3] 员工数据 - 2024年在职员工数量29870人，较2023年减少817人，减幅2.66% [3] - 2024年母公司在职员工数量11324人 [3] - 2024年主要子公司在职员工数量29870人 [3] 管理层变动 - 2024年12月25日董事长黄克兴因退休辞任，姜宗祥当选董事长兼总裁 [5] - 姜宗祥履历丰富，曾任青岛啤酒多个职务 [5] 薪酬数据 - 2020 - 2024年姜宗祥薪酬分别为67.81万元、81.00万元、88.22万元、158.1万元、102.2万元，2024年下滑35.36% [5][6] - 2020 - 2024年行业平均薪酬分别为121.4万元、159.9万元、173.4万元、209.3万元、249.9万元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 青岛啤酒2024年年报业绩符合预期，虽受环境影响收入略下滑，但成本优化效果显著，毛利率略提升，费用率整体平稳，经营净现金流大幅增长，产品结构持续优化，渠道多元化推进，预计2025 - 2027年EPS为3.55/3.84/4.11元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍，维持“买入”评级 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 收入同比小幅下滑，业绩符合预期 - 2024年总营收321.38亿元，同比-5%，归母净利润43.45亿元，同比+2%；2024Q4总营收31.79亿元，同比+7%，归母净利润-6.45亿元，同比亏损略增 [2] - 2024年毛利率40%，同比+1.6pcts，净利率14%，同比+1.2pcts；2024Q4毛利率26%，同比-1.2pcts，净利率-20%，同比+1.9pcts [2] - 2024年销售费用率14%，同比+0.4pcts，管理费用率4%，同比-0.1pcts；2024Q4销售费用率37%，同比-4.2pcts，管理费用率15%，同比-2.0pcts [2] - 2024年经营净现金流51.55亿元，同比+86%，销售回款380.57亿元，同比+0.5%；2024Q4经营净现金流-10.76亿元，同比-53%，销售回款70.83亿元，同比+24% [2] - 截至2024年年末，公司合同负债83.13亿元，环比+28.68亿元 [2] 产品结构持续优化，渠道多元化推进 - 2024年啤酒整体销量同比-5.9%，吨价同比+0.4%，其中青岛啤酒主品牌销量同比-4.8%，吨价同比-0.3%，其他品牌销量同比-7.2%，吨价同比+0.9% [3] - 2024年中高端以上产品销量315万千升，同比-2.7%，在主品牌中占比同比+2pcts至73% [3] - 2024年其他品牌销量320万千升，吨价2969.18万元每千升，崂山品牌吨价同比提升 [3] - 公司研发推出“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等新品 [3] - 公司即饮市场/非即饮市场销量占比分别为41.2%/58.8%，线上产品销量同增21%，加快推进新鲜直送业务布局，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒产品在24座城市实现新鲜直送 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS为3.55/3.84/4.11元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍 [8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|32,138|33,523|34,584|35,579| |增长率（%）|-5.3%|4.3%|3.2%|2.9%| |归母净利润（百万元）|4,345|4,848|5,240|5,612| |增长率（%）|1.8%|11.6%|8.1%|7.1%| |摊薄每股收益（元）|3.19|3.55|3.84|4.11| |ROE（%）|14.6%|15.3%|15.6%|15.7%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|51,420|53,821|55,549|57,355| |负债合计（百万元）|21,561|22,146|21,921|21,643| |所有者权益（百万元）|29,860|31,675|33,627|35,712| |营业收入（百万元）|32,138|33,523|34,584|35,579| |营业成本（百万元）|19,210|19,799|20,195|20,635| |销售费用（百万元）|4,603|4,492|4,496|4,447| |管理费用（百万元）|1,407|1,341|1,383|1,423| |净利润（百万元）|4,492|4,967|5,358|5,732| |归母净利润（百万元）|4,345|4,848|5,240|5,612| |经营活动现金净流量（百万元）|5,155|1,023|6,409|6,698| |投资活动现金净流量（百万元）|-7,422|687|680|669| |筹资活动现金净流量（百万元）|-200|-3,121|-3,381|-3,633| |现金流量净额（百万元）|-2,467|-1,411|3,707|3,735| |营业收入增长率（%）|-5.3%|4.3%|3.2%|2.9%| |归母净利润增长率（%）|1.8%|11.6%|8.1%|7.1%| |毛利率（%）|40.2%|40.9%|41.6%|42.0%| |净利率（%）|14.0%|14.8%|15.5%|16.1%| |ROE（%）|14.6%|15.3%|15.6%|15.7%| |资产负债率（%）|41.9%|41.1%|39.5%|37.7%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|313.8|260.7|280.8|280.8| |存货周转率|5.4|6.1|6.3|6.5| |EPS（元/股）|3.19|3.55|3.84|4.11| |P/E|25.0|22.4|20.8|19.4| |P/S|3.4|3.2|3.1|3.1| |P/B|3.7|3.5|3.3|3.1|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年青岛啤酒受环境影响收入略下滑但业绩符合预期，成本优化效果显著，毛利率略提升，费用率整体平稳，经营净现金流大幅增长 [2] - 公司产品结构持续优化，推进“1+1+1+2+N”产品组合，打造高端生鲜及超高端产品，研发新品，渠道多元化推进，线上产品销量增长且布局新鲜直送业务 [3] - 公司品牌力、渠道力及产品力竞争优势明显，预计2025 - 2027年EPS为3.55/3.84/4.11元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入同比小幅下滑，业绩符合预期 - 2024年总营收321.38亿元，同比-5%，归母净利润43.45亿元，同比+2%；2024Q4总营收31.79亿元，同比+7%，归母净利润-6.45亿元，同比亏损略增 [2] - 2024年毛利率40%，同比+1.6pcts，净利率14%，同比+1.2pcts；2024Q4毛利率26%，同比-1.2pcts，净利率-20%，同比+1.9pcts [2] - 2024年销售费用率14%，同比+0.4pcts，管理费用率4%，同比-0.1pcts；2024Q4销售费用率37%，同比-4.2pcts，管理费用率15%，同比-2.0pcts [2] - 2024年经营净现金流51.55亿元，同比+86%，销售回款380.57亿元，同比+0.5%；2024Q4经营净现金流-10.76亿元，同比-53%，销售回款70.83亿元，同比+24% [2] - 截至2024年年末，公司合同负债83.13亿元，环比+28.68亿元 [2] 产品结构持续优化，渠道多元化推进 - 2024年啤酒整体销量同比-5.9%，吨价同比+0.4%，其中青岛啤酒主品牌销量同比-4.8%，吨价同比-0.3%，其他品牌销量同比-7.2%，吨价同比+0.9% [3] - 2024年中高端以上产品销量315万千升，同比-2.7%，在主品牌中占比同比+2pcts至73% [3] - 2024年其他品牌销量320万千升，吨价2969.18万元每千升，崂山品牌吨价同比提升 [3] - 公司研发推出“奥古特A系列、尼卡希白啤、无醇啤酒系列”等新品 [3] - 公司即饮市场/非即饮市场销量占比分别为41.2%/58.8%，线上产品销量同增21%，加快推进新鲜直送业务布局，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒产品在24座城市实现新鲜直送 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS为3.55/3.84/4.11元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍 [8] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为335.23/345.84/355.79亿元，增长率分别为4.3%/3.2%/2.9%；归母净利润分别为48.48/52.40/56.12亿元，增长率分别为11.6%/8.1%/7.1% [10]