融资券信息 - 公司2024年度第三期超短期融资券注册金额120亿元[2] - 本期发行总额15亿元[2] - 发行期限180日[2] - 发行利率1.93%[2]

1. 上海电力龙头企业，多元发展促业绩稳定增长 - 申能集团控股的综合能源企业,系全国电力能源行业第一家上市公司 [26][27] - 截至2023年底,公司控股装机容量达1694.71万千瓦,其中煤电8.4GW,气电3.4GW,风电2.4GW,光伏2.1GW,新能源装机占比30.22% [34][35][36] - 2023年公司实现营业收入291.42亿元,同比增长3.36%;归母净利润34.59亿元,同比增长219.52% [53][54] - 公司重视股东回报,2023年股息率达6.2% [74] 2. 优质火电资产，电力市场化改革稳定盈利 - 公司控股60万千瓦以上煤电机组占比超八成,供电煤耗优于同行 [77][78] - 煤价下行、长协占比提高有助于公司煤电成本改善 [111][112][113] - 电力市场化改革推进,公司上网电价有望维持高位 [127][128] - 煤电容量电价机制建立,公司煤电盈利稳定性提升 [130] 3. 加速新能源转型，业务多元盈利趋稳 - 公司新能源装机规模快速扩张,2023年新能源装机占比达30.22% [149][150] - 公司新能源装机集中在风光资源优势区和用电高负荷区,消纳率较高 [155][156][157][158] - 公司积极开展油气管输业务,利润贡献稳定 [164][165][166] 4. 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元,归母净利润分别为40.25亿元、43.53亿元、45.73亿元 [180] - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [180] 5. 风险提示 - 煤炭价格波动风险 - 电价大幅下调风险 - 风电、光伏新增装机不及预期 [183][184][185]

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回购注销情况 - 回购注销2名激励对象237,850股限制性股票[2] - 回购价格2.13元/股[4] - 预计2024年8月23日完成注销[2][6] 股本变化 - 注销后总股本由4,894,332,526股减至4,894,094,676股[5][6] - 有限售条件股份变更后为29,156,390股，占比0.60%[7] 决策授权与审议 - 2021年5月28日股东大会授权董事会办激励计划事宜[3] - 2022年5月20日股东大会授权经营管理层办回购注销事项[3] - 2024年6月27日董事会和监事会审议通过相关议案[4] 合规情况 - 上海锦天城律师事务所认为回购注销符合规定[9][10]

公司投资评级 - 报告对中能股份的投资评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 中能股份是一家稳定高分红能源公司，看好其在估值体系下公司估值模型的提升 [2] - 公司通过控股、参股多样化布局能源行业，提升了盈利稳定性 [2] - 公司在总差估值法下，参考历史数据，预期分红比例和预期股息率下，对应估值提升空间为60%-74% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况与业务布局 - 中能股份是国内首家电力能源上市企业，实控人为上海市国资委，电力业务立足于上海，控股火电装机容量上海市占率31.7%，并运营上海天然气管网 [2] - 公司通过控、参股多样化布局能源行业，提升了盈利稳定性，自1993年上市以来连续31年派发现金红利，平均分红比例高达51% [2] 财务预测与估值 - 报告预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.7/38.5/40.4亿元，对应EPS为0.77/0.79/0.83元，参考可比公司2024E PE的Wind一致预期10x，考虑公司分红稳定性及分红比例高于可比公司，给予公司13x 2024E PE，目标价10.00元 [2] 竞争优势与市场表现 - 2023年公司非煤能源业务贡献归母净利润的82%，公司火电与长三角地区其他火电项目对比ROE/净利润率/度电净利润水平位于前列 [3] - 公司新能源盈利能力较优，2023年30.2%的装机占比贡献了毛利的38% [3] 分红政策与市场定位 - 公司自1993年上市至今连续31年派发现金红利，平均分红比例高达51%，充分彰显公司充裕现金流资产的分红能力和回报股东决心 [4] - 红利投资主题下，参考公司2018-2023年平均总差115bp，2024年分红比例55%-60%，对应公司估值较收盘还有60%-74%提升空间 [4] 风险提示 - 报告未包含风险提示部分 [5] 经营预测指标与估值 - 报告提供了详细的经营预测指标与估值数据，包括营业收入、归母公司净利润、EPS、ROE、PE、PB等 [14] 投资收益分析 - 公司投资收益在归母净利润中占比高，2019-2023年公司投资收益占归母净利润平均比例为54.4% [99] - 长期股权投资：参股气电/水电贡献稳定，新能源收益2022年显著提升 [105] - 其他非流动金融资产：充分受益核电厂/煤炭深加工企业高分红 [111] 综合能源运营与盈利安全边际 - 公司作为火电板块的高股息标的，自上市以来各年度均有分红，体现出稳定的分红能力和持续回馈股东的意愿 [118] - 公司的综合能源运营结构使其有效避免单一能源量价变动对经营业绩的影响，在煤价上行期间基于非煤电资产的高盈利和投资收益，其归母净利润始终保持为正，整体ROE显著领先于可比公司 [118]

债券发行 - 公司不超60亿元可续期公司债券获审核和注册通过[1] - 完成2024年第二期碳中和绿色科技创新乡村振兴可续期公司债券发行[1] - 本期债券发行规模12亿元，分3 + N年和5 + N年两品种[1] - 3 + N年发行规模4亿元，票面利率2.10%[1] - 5 + N年发行规模8亿元，票面利率2.20%[1]

融资情况 - 公司2024年度第一期绿色中期票据（碳中和债）发行完成[2] - 中期票据注册金额80亿元人民币[2] - 本期发行总额10亿元人民币[2] - 发行期限3年[2] - 发行利率年利率2.00%[2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司 2Q24 火电电量下滑对全年盈利扰动有限,充裕现金流支撑下长期股息价值凸显 [5] - 公司存量"稳定收益"护盾型资产组合回报率确定、经营风险低,重视股东回报,自1993年上市以来连续31年现金分红 [5] - 受益于公司多元化"稳定收益"资产组合布局,短期季度电量扰动对公司全年业绩扰动有限 [5] 公司2Q24业绩情况 - 公司2Q24气电上网电量8.9亿千瓦时,同比-42.6%,环比-57.3%,主要受上海地区同期调峰需求有所减弱影响 [5] - 公司2Q24并表煤电(剔除外高桥第二发电)上网电量58.7亿千瓦时,同比-6.3%,环比-28.5%,受益于市场煤价格下行,预计公司2Q24E煤电盈利仍有望同比持续修复 [5]

发电量 - 2024年上半年控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时，同比增2.1%[1] - 2024年上半年煤电完成191.75亿千瓦时，同比增0.4%[1] - 2024年上半年天然气发电完成30.27亿千瓦时，同比增7.3%[1] 上网电量与电价 - 2024年上半年控股发电企业上网电量253.80亿千瓦时，均价0.511元/千瓦时[1] - 2024年上半年参与市场交易电量200.54亿千瓦时[1] 装机容量 - 2024年第二季度新增控股装机容量15.686万千瓦[7] - 截至2024年6月底控股装机容量为1710.40万千瓦，同比增5.78%[7] - 截至2024年6月底煤电装机840万千瓦，占49.11%[7] - 截至2024年6月底气电装机342.56万千瓦，占20.03%[7]

申能股份有限公司监事会 关于回购注销部分限制性股票及调整限制性股 票回购价格的核查意见 申能股份有限公司监事会根据《公司法》、《证券法》、《上海证券 交易所上市公司回购股份实施细则》等法律法规和《申能股份有限公 司 A 股限制性股票激励计划》(以下简称"本激励计划")等的有关规 定,对公司回购注销部分限制性股票及调整限制性股票回购价格事项 进行核查,并发表如下意见: 一、根据本激励计划相关规定,公司首次授予的激励对象中有 2 人与公司协商一致终止或解除与公司订立的劳动合同,不再具备激励 对象资格,监事会同意公司对上述 2 名激励对象持有的已获授但未解 除限售的限制性股票共计 237,850 股予以回购注销。 二、公司已于 2024年6月 20 日披露了 2023 年度权益分派实施 公告,根据本激励计划中发生资本公积金转增股本、派送股票红利等 事项的相关规定,监事会同意公司对尚未解除限售的限制性股票的回 购价格进行相应的调整。考虑派息因素后,本次回购注销的首次授予 部分和预留授予部分限制性股票价格分别调整至 2.13 元/股。 三、公司本次回购注销部分限制性股票及调整限制性股票回购价 格符合《公司法》、《证券法 ...