融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过60亿元 [1] - 资金用途包括新能源车型开发（50亿元）及AI智能化平台（10亿元） [1] - 发行对象包括控股股东北汽集团（拟认购不超过5亿元）及关联方福田汽车（拟认购不超过25亿元）在内的不超过35名特定对象 [1] 公司背景与品牌 - 公司原身为2009年成立的北汽新能源，是我国首个获得新能源汽车生产资质的企业 [4] - 2018年通过借壳SST前锋上市，成为A股"新能源整车第一股" [4] - 拥有极狐（高端智能）、享界（经济智能）、Beijing（B端市场）三大新能源汽车品牌 [6] - 2024年极狐品牌销量8.1万辆，占总销量71.15%，同比增长170% [10] 业务与财务表现 - 新能源乘用车研发、生产和销售占2024年总营收75.25% [5] - 2020-2023年累计亏损超200亿元（64.82亿、52.44亿、54.65亿、54亿） [8] - 2024年营业收入145.12亿元，同比增长1.35%；扣非净利润亏损73.23亿元 [9] - 2023年销量9.2万辆为历史最佳，但净利润仍为负 [10] 战略调整与融资历史 - 拟更名为"北汽极狐"以强化品牌辨识度 [11] - 投入55亿元开发享界品牌三款新车型 [12] - 借壳上市以来累计融资超500亿元（含2018年募资286.62亿元） [15] - 2019-2023年完成三次定增，合计募资126.1亿元 [13] - 2024年子公司北汽新能源通过增资扩股引入战略投资者，合计获资101.5亿元 [13] - 2018年至今累计获得政府补贴106.22亿元 [15]

科思科技股份回购 - 拟使用自有资金3000万–5000万元回购股份，价格上限80元/股 [1] - 回购股份用途为股权激励、员工持股计划或注销减资 [1] - 回购期限为股东大会通过后12个月内 [1] - 公司主营电子信息装备研发、生产和销售，属军工电子行业 [1] 佳华科技股东减持 - 股东上海普纲拟减持不超过116万股（占总股本1.5%） [1] - 减持时间为2025年5月28日至8月25日 [1] - 公司主营智慧环保和智慧城市物联网解决方案，属IT服务行业 [1] 北汽蓝谷销量增长 - 子公司4月销量10327辆，累计销量38041辆同比增192.53% [2] - 公司主营纯电动乘用车及零部件，属电动乘用车行业 [2] 中航产融资产重组 - 拟转让中航西飞5.76%股份和中航机载0.47%股份，总价40.67亿元 [2] - 转让后不再直接持有两公司股份 [2] - 公司主营多元金融业务，属金融控股行业 [2][3] 海德股份管理层增持 - 22名高管拟增持不低于2073万元，其中11名核心高管增持不低于1460万元 [3] - 增持后6个月内不减持 [3] - 公司主营不良资产管理业务 [3] 大北农转基因进展 - 子公司转基因大豆产品获巴西种植许可，此前已获阿根廷和乌拉圭许可 [4] - 公司主营种业、饲料及生猪业务，属畜禽饲料行业 [4] 永安药业高管变动 - 实控人兼董事长陈勇被立案调查并实施留置 [4] - 公司主营牛磺酸和环氧乙烷生产，属原料药行业 [4] 特锐德国网中标 - 预中标1.26亿元国网项目，涉及组合电器和开关柜产品 [4] - 公司主营电网设备和充电网业务，属输变电设备行业 [4][5] 军信股份海外项目 - 孙公司签署吉尔吉斯垃圾处理项目协议，日处理规模2000吨 [5] - 拟2亿–3亿元回购股份用于员工激励，价格上限30.57元/股 [5] - 公司主营固废处理业务，属固废治理行业 [5][6][7] 美年健康股东减持 - 股东拟减持不超过1.17亿股（占总股本3%） [7] - 公司主营健康体检服务，属医疗服务行业 [7][8] 电投能源重大重组 - 拟收购国家电投集团内蒙古白音华煤电股权并停牌 [9] - 公司主营煤炭及新能源发电业务，属动力煤行业 [9][10] 通达股份国网中标 - 预中标2.07亿元国网项目，占2024年营收3.33% [10] - 公司主营电线电缆业务，属线缆部件行业 [10][11] 欣天科技股东减持 - 股东薛枫拟减持不超过580.41万股（占总股本3%） [11] - 公司主营通信射频器件，属通信终端及配件行业 [11][12] 汇洲智能股东增持 - 控股股东及高管拟增持2920万–5840万元 [12] - 公司主营高端装备制造及创投服务，属机床工具行业 [12][13] 中大力德资产出售 - 拟927.77万元转让柯泰克50%股权 [14] - 公司主营机械传动零部件，属金属制品行业 [14] 金力泰财报问题 - 因未按期披露年报及季报被停牌 [14] - 公司主营汽车涂料，属涂料油墨行业 [14][15] 楚环科技股东减持 - 股东拟减持不超过239.56万股（占总股本3%） [15] - 公司主营废气治理设备，属环保设备行业 [15][16] 桂林三金药物进展 - 控股孙公司BC006单抗新增肺纤维化适应症获批临床 [16] - 公司主营中成药及生物制剂，属中药行业 [16][17] 普利特电池订单 - 孙公司签订1GWh钠离子电池四年供应协议 [17] - 公司主营高分子材料及钠离子电池业务 [17] 大连电瓷国网中标 - 子公司预中标7100万元国网绝缘子订单 [18] - 公司主营输电绝缘子产品，属线缆部件行业 [18]

新能源汽车市场表现 - 五一假期全国高速服务区新能源汽车充电量达1590万千瓦时 同比增长28%创历史新高[1] - 比亚迪前4月新能源汽车销量138.09万辆 同比增长46.98% 其中4月销量38.01万辆 同比增长21.33%[1] - 上汽集团4月新能源车销量12.8万辆 同比增长71.7% 前4月累计销售40.1万辆 同比增长40.9%[1] - 长安汽车前4月新能源车销量25.61万辆 北汽蓝谷子公司前4月销量3.8万辆 同比增长192.53%[1][2] 自动驾驶技术发展 - 优步与Momenta达成协议 计划2026年初在欧洲部署配备安全操作员的机器人出租车[3][4] - 特斯拉坚持视觉处理方案 通过端到端神经网络和数十亿真实世界数据样本实现智能驾驶[5] - 美国电动车商Lucid与沙特国王科技大学合作 重点发展自动驾驶和高级驾驶辅助系统[7] 汽车产业贸易政策 - 美国对进口汽车零部件征收25%关税 预计推高新车和二手车价格及维修费用[5] - 日本政府强烈反对美国关税政策 要求取消对汽车零部件等产品加征的关税[6][7] - 美国关税政策已推高新车价格 并通过对二手车需求增加影响二手车市场价格[5]

海外市场表现 - 美股三大指数集体收跌，纳指跌0.74%，标普500指数跌0.63%，道指跌0.24% [1] - Meta收涨0.38%、微软收涨0.2%、谷歌A收涨0.11%、英伟达收跌0.59%、亚马逊收跌1.91%、苹果收跌3.15% [1] - COMEX黄金期货涨3.04%，报3342美元/盎司 [6] A股市场展望 - 券商普遍认为节后A股"开门红"值得期待，5月市场可能呈现"权重指数稳定，科技成长活跃"格局 [3][4] - 中美经贸缓和预期促使全球风险偏好回暖，人民币汇率快速升值带动中国权益资产大幅反弹 [3] - AI+有望成为5月重要主线，海外厂商AI资本开支维持高增，国内科技产业处于向上突破关键节点 [3] - 5月A股可能继续呈现风偏回暖、主题轮动特征，以低机构持仓的主题型交易机会为主 [3] 行业热点 东数西算/算力 - 微软Azure云计算业务需求强劲，近三个交易日股价大涨超10% [5] - 鸿海4月营收同比增长25.5%至6413.7亿元新台币，创历年同期新高 [5] - 英伟达正调整AI芯片设计，寻求继续向中国供应产品 [5] DRAM内存 - 海力士DRAM颗粒价格已上涨约10%+ [5] - 通用DRAM DDR4 8Gb产品价格较3月上涨22.22% [5] - 2025年AI手机和PC渗透率将分别增长至约30%和30-40% [7] 稀土磁材 - 欧洲镝价自4月初以来上涨两倍至每公斤850美元，铽价从每公斤965美元上涨至3000美元 [7] - 两者均录得最大月度涨幅和最高价格 [7] 卫星互联网 - 七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，自2025年6月1日起施行 [8] - 全球手机卫星直连市场未来十年累计规模预计达668亿美元 [8] 公司动态 - 紫金矿业拟分拆黄金业务至香港上市 [10] - 比亚迪前4月新能源汽车销量同比增长46.98% [12] - 北汽蓝谷子公司今年累计销量同比增长192.53% [12] - 上汽集团4月新能源汽车销量同比增长71.74% [12] - 寒武纪拟定增募资不超过49.8亿元用于大模型相关项目 [12] - 华达科技获得客户项目定点，预计生命周期总销售金额63.5亿元 [12] 市场数据 - 五一假期全球风险资产延续修复，中国资产领涨，恒生科技指数上涨3.1% [6] - 离岸人民币兑美元升穿7.20关口，为去年11月以来首次 [6] - 一季度全球黄金投资需求量暴增170% [6] - 淘宝闪购上线6天外卖单日订单量已破1000万 [6]

产量数据 - 2025年4月北京新能源汽车产量13484辆，去年同期2891辆[2] - 2025年本年累计产量40830辆，去年累计6983辆[2] - 产量累计同比增减484.71%[2] 销量数据 - 2025年4月北京新能源汽车销量10327辆，去年同期2882辆[2] - 2025年本年累计销量38041辆，去年累计13004辆[2] - 销量累计同比增减192.53%[2]

销量数据 - 北汽蓝谷子公司北京新能源汽车股份有限公司2025年4月销量为10327辆，去年同期为2882辆，同比增长258.47% [1] - 2025年累计销量为38041辆，去年同期为13004辆，累计同比增长192.53% [1] 产量数据 - 2025年4月产量为13484辆，去年同期为2891辆，同比增长366.43% [1] - 2025年累计产量为40830辆，去年同期为6983辆，累计同比增长484.71% [1]

业绩表现 - 2024Q4单季度营收46.94亿元，同比-6.3%，环比-22.8%；归母净利润-24.57亿元，同比扩大14.4%，环比扩大28% [3] - 2025Q1单季度营收37.73亿元，同比+150.8%，环比-19.6%；归母净利润-9.53亿元，同比收窄6.2% [3] - 2024Q4销量4.6万台，同比+23%，环比+16%；ASP 10.2万元，同比-23.8%，环比-33.1% [4] - 2025Q1销量2.8万台，同比+174%，环比-40%；ASP 13.6万元，同比-8.4%，环比+33.5% [5] 财务指标 - 2024Q4毛利率-22.01%，同比-14.8pct，环比-15.6pct；会计准则变更影响毛利润3.9亿元 [4] - 2025Q1毛利率-7.51%，同比-1.1pct，环比+14.5pct [5] - 2024Q4销售/管理/研发费用率分别为6.33%/5.43%/14.12%，同比-3.3/+0.9/+5.6pct [4] - 2024Q4单车亏损6.11万元（扣非后），2025Q1单车亏损3.5万元（扣非后），环比减亏42.7% [4][5] 产品与战略 - 享界S9 2024Q4销量0.33万辆，2025Q1销量0.28万辆 [4][5] - 2025年4月享界S9增程版上市，售价30.98万元起，能源类型拓展+价格下探 [5][6] - 拟定向增发募资不超过60亿元，用于新能源车型开发和AI智能化平台建设 [6] 盈利预测 - 下调2025/2026年归母净利润预测至-35.8/-10.2亿元（原为-20.3/6.1亿元） [7] - 预计2027年归母净利润13.1亿元 [7] - 2025E营业总收入372.49亿元，同比+156.68%；2026E 596.52亿元，同比+60.14% [8]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入145 12亿元 同比增长1 35% 归母净亏损69 48亿元 扣非净亏损73 23亿元 同比亏损均进一步扩大 [1] - 2024年1-4季度分别净亏损10 16亿元、15 55亿元、19 2亿元和24 56亿元 呈现逐季度扩大趋势 [2] - 2025年一季度营收37 73亿元 同比增长150 75% 归母净亏损9 53亿元 较去年同期净亏损10 16亿元有所收窄 [3] - 2020-2024年归母净亏损累计接近300亿元 其中2024年亏损69 48亿元为五年最高 [3] 销量与成本结构 - 2024年北汽新能源实现销量11万台 同比增长23 53% 其中极狐品牌销量8 1万台 同比增长169 91% [2] - 2025年一季度极狐单月销量超过1 3万台 一季度同比增长超过700% [4] - 整车业务营业成本同比增长32 12% 主要因销量增长导致材料、人工和制造费用大幅提升 [2] - 2024年研发投入17 6亿元 同比增长48 5% 主要系无形资产摊销增加 [2] 资金与融资动态 - 2025年一季度末现金及现金等价物余额36 87亿元 低于2024年底的83亿元 [3] - 拟定向增发不超过16 72亿股 募集资金不超过60亿元 其中北汽集团认购不超过5亿元 福田汽车认购不超过2 5亿元 [3] - 2024年底曾获得以北汽股份为代表的战略投资累计超过100亿元 [3] 管理层与营销策略 - 董事长张国富通过脱口秀形式发布极狐产品 提出"脸朝用户"等营销口号 并亲自参与"极狐极结号"宣传 [1][4] - 阿尔法T5、阿尔法S5终端价格下探至10万元以下 推动销量攀升 [4] - 公司提出2027年极狐年销50万台目标 以具备"穿越周期能力" [5] - 新任管理层推行"三年跃升行动计划" 强调"让看得到炮火的人指挥战斗" [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024Q4单季度营收46.94亿元，同环比分别-6.3%/-22.8%；归母净利润-24.57亿元；扣非归母净利润-28.11亿元 [7] - 2025Q1单季度营收37.73亿元，同环比分别+150.8%/-19.6%；归母净利润-9.53亿元；扣非归母净利润-9.61亿元 [7] - Q4业绩略低于预期，销量4.6万台，同环比+23%/+16%，ASP为10.2万元，同环比分别-23.8%/-33.1%，毛利率-22.01%，销售/管理/研发费用率分别为6.33%/5.43%/14.12%，单季度亏损同环比均扩大 [7] - Q1业绩基本符合预期，销量2.8万台，同环比+174%/-40%，ASP为13.6万元，同环比分别-8.4%/+33.5%，毛利率-7.51%，单车亏损3.5万元（扣非后），环比减亏 [7] - 2025年4月享界S9增程版上市，能源类型拓展+价格下探，后续有望贡献较多销量增量 [7] - 公司拟定增募资不超60亿元，用于新能源车型及AI智能化平台等开发项目，有助于提升竞争力 [7] - 下调2025/2026年业绩预期，归母净利润预测为-35.8/-10.2亿元（原为-20.3/6.1亿元），预期2027年归母净利润为13.1亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|14,319|14,512|37,249|59,652|72,064| |同比（%）|50.50|1.35|156.68|60.14|20.81| |归母净利润（百万元）|(5,400)|(6,948)|(3,580)|(1,021)|1,306| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.97)|(1.25)|(0.64)|(0.18)|0.23| |P/E（现价&最新摊薄）|-|-|-|-|31.79| [1] 市场数据 - 收盘价7.20元，一年最低/最高价5.92/10.61元，市净率8.81倍，流通A股市值35,172.70百万元，总市值40,129.22百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产0.82元，资产负债率75.08%，总股本5,573.50百万股，流通A股4,885.10百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|24,423|64,024|91,685|109,172| |非流动资产|16,998|23,220|21,456|20,176| |资产总计|41,421|87,245|113,141|129,348| |流动负债|23,702|46,121|68,167|80,822| |非流动负债|7,499|9,408|14,208|16,408| |负债合计|31,201|55,529|82,375|97,230| |归属母公司股东权益|5,510|26,968|26,006|27,373| |少数股东权益|4,710|4,748|4,759|4,745| |所有者权益合计|10,220|31,716|30,766|32,118| |负债和股东权益|41,421|87,245|113,141|129,348| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|14,512|37,249|59,652|72,064| |营业成本(含金融类)|16,201|35,307|53,612|63,338| |税金及附加|65|153|245|295| |销售费用|1,821|2,235|2,684|2,883| |管理费用|943|1,117|1,491|1,441| |研发费用|1,760|2,235|2,983|3,243| |财务费用|384|200|(36)|(109)| |加:其他收益|216|200|200|200| |投资净收益|(41)|(55)|(55)|(55)| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(387)|(55)|(220)|(240)| |资产处置收益|96|400|400|400| |营业利润|(6,779)|(3,507)|(1,001)|1,278| |营业外净收支|(19)|1|1|1| |利润总额|(6,799)|(3,506)|(1,000)|1,279| |减:所得税|74|35|10|(13)| |净利润|(6,873)|(3,541)|(1,010)|1,292| |减:少数股东损益|75|39|11|(14)| |归属母公司净利润|(6,948)|(3,580)|(1,021)|1,306| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(1.25)|(0.64)|(0.18)|0.23| |毛利率(%)|(11.64)|5.21|10.13|12.11| |归母净利率(%)|(47.88)|(9.61)|(1.71)|1.81| |收入增长率(%)|1.35|156.68|60.14|20.81| |归母净利润增长率(%)|(28.67)|48.48|71.47|227.91| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(1,572)|4,889|6,695|7,051| |投资活动现金流|(2,451)|(9,489)|(653)|(646)| |筹资活动现金流|7,429|26,500|4,244|1,537| |现金净增加额|3,406|21,900|10,286|7,942| |折旧和摊销|2,588|3,595|2,604|2,092| |资本开支|(2,436)|(9,654)|(639)|(599)| |营运资本变动|1,870|4,718|4,671|3,110| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|0.99|2.55|2.46|2.59| |最新发行在外股份（百万股）|5,574|5,574|5,574|5,574| |ROIC(%)|(31.20)|(11.74)|(2.97)|1.74| |ROE - 摊薄(%)|(126.09)|(13.27)|(3.93)|4.77| |资产负债率(%)|75.33|63.65|72.81|75.17| |P/E（现价&最新股本摊薄）|-|-|-|31.79| |P/B（现价）|7.54|2.92|3.03|2.88| [8]

销量表现 - 2024年中国新能源汽车市场增速放缓至15%，但北汽蓝谷全年销量达113860辆，同比增长23.53% [3] - 极狐品牌2024年销量81017辆，同比增长169.91%，并在8月至12月连续5个月销量突破万辆 [3] - 享界品牌连续7个月蝉联40万纯电轿车销量第一 [3] - 2025年一季度销量分别为7219辆、6227辆和14268辆，同比增长383.85%、401.77%和93.10% [3] 财务与研发投入 - 2025年第一季度营业收入37.73亿元，同比增长150.75% [5] - 2024年研发投入31.91亿元，同比增长48.22%，研发投入占比21.99%，研发人员占比36.14% [5] - 拟发行不超过16.72亿股股票，募集不超过60亿元，投向新能源车型开发及AI智能化平台项目 [5] 双品牌战略 - 极狐与享界双品牌覆盖15万~40万元价格带，形成"大众市场渗透"与"高端市场引领"互补格局 [7] - 极狐阿尔法S6和T6系列将3激光雷达、华为ADS 3.3等高端配置下探至20万元级市场 [7] - 阿尔法S5神行版售价14.98万元，支持5C超快充技术，实现"10分钟补能400公里" [7] - 享界S9增程版上市72小时大定突破5200辆，60%用户来自BBA等传统豪华品牌 [9] 技术突破 - 电动化技术包括高压超充平台、10分钟补能410公里、BMS 4.0系统通过ASIL-D认证 [15] - 自主研发滑板平台，采用CTC电池集成技术，提升续驶里程 [15] - 与华为合作开发城区领航辅助驾驶（NOA），计划2025年落地更多场景 [17] - 自主推进L3级系统量产应用，并加速滑板平台与北极星高端纯电平台升级 [17] 未来规划 - 2025年极狐将推出贝塔系列，瞄准10万~15万元大众化市场 [12] - 享界计划推出MPV及跨界车型，深化豪华车市场布局 [12] - 计划到2027年整车销量突破300万辆，其中自主品牌年销200万辆，新能源车占比超50% [19] - 极狐目标2027年成长为年销60万辆以上的新能源品牌 [19]