核心观点 - 中泰证券维持和铂医药-B“买入”评级 公司凭借其全人源抗体技术平台 在2025年与阿斯利康 大塚 辉瑞 BMS等全球多家顶尖药企达成深度合作 已确立其作为全球创新抗体关键源头技术提供商的地位 [1] - 这种商业模式带来短期收入能见度与长期现金流弹性 为公司实现可持续的轻资产 高盈利增长奠定坚实基础 [1] 与海外大型药企的合作深化 - 公司凭借Harbour Mice全人源抗体技术及基于此的仅重链抗体(HCAb) 双抗HBICE平台 近期密集达成数项同海外大型药企的合作 巩固了公司远期现金流与技术平台商业价值确立性 [1] - 公司正逐步建立与全球制药巨头深度绑定的开放创新生态系统 实现收入来源多元化 资本效率最大化 价值发现前置化 [1] - 与阿斯利康的合作：2025年3月达成全球战略合作 共同研发针对免疫性疾病 肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体疗法 10月创新实验室在北京揭牌 11月更新与深化合作 将共同发现和开发包括ADC和TCE在内的新一代生物疗法 [2] - 与大塚制药的合作：2025年6月达成全球战略合作 共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3 TCE开发 此次合作凸显了Harbour Mice平台生产效率高 免疫原性低等优势 [3] - 与辉瑞的深化合作：子公司诺纳生物2025年11月与辉瑞签订非独家许可协议 辉瑞将获得HCAb技术平台的全球使用权以生成全人源重链抗体 合作范围从2023年的ADC授权显著拓宽 [4] - 与BMS的合作：2025年12月达成长期全球战略合作及许可协议 共同研发新一代多特异性抗体疗法 公司将获得总计9000万美元的付款 若BMS推进所有潜在项目 公司还可获得高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费 [5] - 公司在2025年完成了两项同跨国药企(MNC)就多项目的合作 与MNC间的深度绑定明显加速 [5] 独特的商业模式与财务前景 - 短期收入能见度：预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入 [6] - 长期收入弹性：销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流 [6] - 盈利能力拐点确定性：在无需大规模资本开支的情况下 授权收入将直接改善净利润率 可预见公司长期财务结构极为健康 [6]

文章核心观点 - 中泰证券维持和铂医药-B“买入”评级，认为公司凭借其全人源抗体技术平台，在2025年与多家全球顶尖药企达成深度合作，已确立其作为全球创新抗体关键源头技术提供商的地位 [1] - 公司的商业模式带来了短期收入能见度与长期现金流弹性，为实现可持续的轻资产、高盈利增长奠定了基础 [1] 海外大型药企合作深化 - 公司凭借Harbour Mice全人源抗体技术、仅重链抗体(HCAb)及双抗HBICE平台，近期密集与海外大型药企达成合作，巩固了远期现金流与技术平台商业价值的确立性 [1] - 公司正逐步建立与全球制药巨头深度绑定的开放创新生态系统，实现收入来源多元化、资本效率最大化、价值发现前置化 [1] 与阿斯利康的合作 - 2025年3月，公司与阿斯利康达成全球战略合作，共同研发针对免疫性疾病、肿瘤等的新一代多特异性抗体疗法 [2] - 2025年10月，和铂医药-阿斯利康创新实验室在北京揭牌，标志着双方合作深化，新一代抗体药物研发进入“加速通道” [2] - 2025年11月，双方更新并深化合作，将共同发现和开发包括ADC和TCE在内的新一代生物疗法 [2] - 阿斯利康作为全球肿瘤学巨头，其对公司创新抗体技术的选择具有行业风向标意义 [2] 与大塚制药的合作 - 2025年6月，公司与大塚制药达成全球战略合作，共同推进用于治疗自身免疫性疾病的BCMAxCD3 TCE开发 [3] - 此次合作凸显了和铂医药专有的Harbour Mice平台的优势，如生产效率高、免疫原性低，适用于对治疗成本和安全性要求较高的自身免疫疾病领域 [3] 与辉瑞的深化合作 - 2025年11月，子公司诺纳生物与辉瑞签订一项非独家许可协议，以加速针对一系列潜在疾病适应症的临床前抗体发现研究 [4] - 辉瑞将获得诺纳生物专有的HCAD技术平台的全球使用权，以生成全人源重链抗体 [4] - 公司在2023年曾同辉瑞达成ADC授权合作，此次合作范围显著拓宽 [4] 与百时美施贵宝(BMS)的合作 - 2025年12月，公司与BMS达成长期全球战略合作及许可协议，共同研发新一代多特异性抗体疗法 [5] - 公司将获得总计9000万美元的付款，若BMS选择推进所有潜在项目，公司还可获得高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款，以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费 [5] - 至此，公司在2025年完成了两项同跨国药企(MNC)就多项目的合作，与MNC间的深度绑定明显加速 [5] 独特的商业模式逐步兑现 - 短期收入能见度：预付款和近期可实现的研发里程碑直接增厚短期收入 [6] - 长期收入弹性：销售分成为公司提供了伴随合作伙伴产品成功上市实现的长期现金流 [6] - 盈利能力拐点确定性：在无需大规模资本开支的情况下，授权收入将直接改善净利润率，可预见公司长期财务结构极为健康 [6]

中国债市熊牛转换的关键政策信号 - 债市真正的熊牛转换需等待两个关键政策信号出现 一是财政部在发行公告中明确缩短地方专项债或特别国债的发行期限 二是央行宣布或实施远超当前规模的购债计划 [1] 近期股债市场资金流动分析 - 本应流入债市的季节性资金被权益市场“夺走” 是近期造成股市“春季躁动”的重要资金来源 同时加剧了债市的资金流出压力 [1] 未来居民定期存款到期及潜在资金流向 - 预计2025年和2026年将分别有约67万亿和75万亿的居民定期存款到期 [1] - 即便其中10%的资金“搬家” 规模也将达到数万亿 [1] - 这些资金主要流向两类产品 一是“固收+”理财 此类产品为增厚收益 通常配置3%-5%的权益资产 二是分红型保险 为兑现3.4%以上的预期收益 其在股票市场的配置更为积极 [1]

文章核心观点 - 十大券商普遍认为A股春季行情或“躁动”行情已展开，市场热度偏高，短期有望延续，主要驱动因素包括政策红利释放、流动性宽松、风险偏好回升及增量资金流入 [1][3][4][8][10][13] - 市场风格上，多数券商建议聚焦科技成长主线，同时关注周期成长及“反内卷”涨价方向，配置上呈现“科技+周期”的均衡特征 [1][6][7][9][12] - 商业航天、AI应用、机器人等科技主题被反复提及，被视为行情主线或重要扩散方向 [3][4][6][7][8][11][12][14] 市场趋势与行情判断 - 市场处于春季攻势或躁动行情中，上证指数录得“16连阳”并站上4100点，A股震荡中枢向上突破 [3][4][13] - 市场成交额持续放大并突破3万亿元，赚钱效应改善，在成交未明显萎缩前上行趋势或仍持续 [3][4][6] - 此轮行情可能持续至春节前后，甚至延续至3月上旬，但需关注1月中旬后市场可能逐步降温 [8][9][11] - 推动因素包括：12月PMI和通胀数据超季节性回升提供基本面支撑 [3][4]；政策红利释放与产业事件催化提振风险偏好 [3][8][10][13]；人民币升值强化资产吸引力 [8][13]；融资资金、外资、保险资金等多路增量资金加速流入，两融余额突破2.6万亿元 [3][4][13] 行业配置主线 - **科技成长主线**：被广泛推荐，包括AI应用、商业航天、机器人、脑机接口、可控核聚变、半导体、国产替代等 [1][3][4][6][7][8][12][14] - **周期与资源品主线**：关注具有定价权提升、涨价预期或供需结构优化的板块，如有色金属、化工、动力电池产业链、存储等 [1][2][3][4][6][12][14] - **高端制造与“反内卷”方向**：聚焦传统制造定价权提升，以及军工、电力设备（含核聚变、储能）、机械设备等行业 [1][2][7][8][14] - **均衡与扩散配置**：部分券商建议均衡配置，增配非银金融，并关注消费（社会服务、食品、商贸零售）、医药等可能补涨或基本面改善的行业 [2][7][9][11][14] 重点主题与板块分析 - **商业航天**：受政策和海内外产业趋势共振，至2035年太空经济规模有望达1.8万亿美元，但交易拥挤度已处高位，行情或从主升转向主题扩散 [6][7][11] - **AI产业链**：关注上游半导体设备材料及下游应用端（如传媒、计算机、游戏），海外融资预期有望缓解情绪 [4][7][9][12] - **机器人**：资金持续净流入，趋势尚未结束，是重点建议关注的主线方向 [4][6][7][8] - “十五五”规划相关：新质生产力相关板块如航空航天、新材料、量子科技等有望成为资金配置重心 [12][13][14] 资金面与市场情绪 - 微观资金面充裕，保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [4] - 融资资金、外资加速流入，险资“开门红”支撑新增保费入市，A500ETF获资金快速涌入 [3][13] - 短期市场热度偏高，情绪指标未转弱，主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后 [2]

文章核心观点 - 十大券商普遍认为A股春季行情或“躁动”行情已经展开或延续，市场热度偏高，短期做多窗口仍在，但需关注后续量能变化与潜在波动 [1][2][3][4] - 市场上涨的核心驱动因素包括：流动性宽松、人民币升值、政策红利释放、场外资金入市意愿回升以及科技产业事件催化 [2][6][8][11] - 配置建议上，科技成长（尤其是AI应用、商业航天、机器人等）和具备定价权提升逻辑的资源/传统制造板块是多数券商共识的主线，同时建议均衡配置并关注结构性机会 [1][2][4][5][6][7][10][12] 市场整体判断与行情展望 - 中信证券认为主题轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修市场才回归基本面驱动 [1] - 华西证券指出A股春季做多窗口期有望延续，因基本面支撑、场外资金入市意愿回升及科技事件催化 [2] - 信达证券观察到市场成交放量、风险偏好回升，宏观利多增加，微观资金面充裕 [3] - 中泰证券认为在成交未明显萎缩前，本轮上行趋势或仍持续 [4] - 浙商证券判断市场放弃构筑“黄金坑”而直接上攻，春季攻势可能持续到马年春节前后甚至3月上旬 [7] - 光大证券认为政策红利释放下市场热度短期有望延续，但需关注1月中旬后到春节前市场逐步降温的可能 [8][9] - 中国银河指出A股自2025年12月下半月开启“躁动”行情，在多重积极因素下资金流入动能增强，但短期波动或加大 [11] 资金面与市场情绪 - 华西证券提到年初至今融资资金、外资等增量资金加速流入，后续保险资金、居民资金等多路场外增量资金入市值得期待 [2] - 信达证券指出保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [3] - 中国银河披露两融余额持续增长突破2.6万亿元，A500ETF获资金快速涌入，险资“开门红”支撑新增保费入市 [11] - 中信证券指出从量价和风偏指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标尚未转弱 [1] 行业配置主线 - **科技成长与主题投资**：被广泛视为春季行情核心主线，具体包括： - AI产业链（应用、硬件、半导体）[2][4][5][6][7][10] - 商业航天与卫星互联网 [2][3][4][6][9][11] - 机器人（具身智能） [2][4][5][6][12] - 可控核聚变 [2][4][12] - 脑机接口 [4][5] - 国防军工 [5] - 电子、电力设备、计算机、通信、传媒等 [5][7][9] - **资源品与周期成长**：聚焦定价权提升、反内卷、涨价预期及盈利修复 - 有色金属 [2][3][4][9][12] - 化工 [2][3][6][7][10][12] - 传统制造及电力设备 [1][12] - **均衡与辅助配置**： - 非银金融 [1][5][7][9] - 消费板块（食品、商贸零售、社会服务、文旅消费/免税、汽车） [3][5][7][9][12] - 出海受益方向 [12] 宏观经济与政策环境 - 多家券商提及2025年12月PMI和通胀数据好于预期或超季节性回升，为行情提供基本面支撑 [2][3] - 政策层面，“十五五”规划开局之年对新质生产力相关板块形成强催化 [8][10][11][12] - 汇率升值强化了人民币资产吸引力 [11] - 海外不确定性扰动减退，美联储与日本央行决策相继落地 [11] - 反内卷政策温和推进，有助于优化供需结构 [12] - 消费品以旧换新政策延续，助力扩大内需 [12] 风险关注与行情节奏 - 多家券商提示需关注1月中旬之后到春节前市场可能逐步降温 [8][9] - 中泰证券指出商业航天板块交易拥挤度已处于历史高位，运行或由主升转向“主题扩散” [4] - 光大证券认为商业航天板块短期存在获利了结压力，但回调是介入良机 [9] - 东吴证券提示1月进入业绩预告密集期，市场对基本面验证的关注度将显著提升 [8] - 中国银河指出随着大盘创下近年来新高，短期市场波动或有所加大 [11]

市场整体趋势与配置窗口 - 短期内市场或延续上行趋势，但可能遇到震荡行情 [1] - 投资者可把握逢低布局机遇，抓住春节前的重要窗口期进行配置 [1] 机器人板块 - 机器人方向在本轮拉升过程中持续获得资金净流入 [1] - 板块上涨并未出现明显资金背离，趋势尚未结束 [1] - 该板块是当前阶段最重点建议关注的主线方向 [1] 商业航天板块 - 商业航天板块资金流入态势同样强劲 [1] - 当前交易拥挤度已处于历史高位 [1] - 板块运行或由前期主升阶段逐步转向第二阶段的“主题扩散”行情 [1] - 操作上需更加注重节奏与分化 [1] 其他结构性方向 - 可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向出现资金持续流入迹象 [1] - 若1月中旬市场局部出现震荡调整，上述板块有望成为值得重点布局的结构性方向 [1]

市场整体表现与趋势 - 短期内市场或延续上行趋势，投资者可把握春节前的重要窗口期进行配置 [1] - 本周A股市场延续强势上行格局，主要宽基指数普遍上涨，万得全A、沪深300和中证2000指数本周分别上涨5.11%、2.79%和6.54% [2] - 上证指数本周累计上涨3.82%，站上4100点，创近十年新高，并录得16连阳 [2] - 市场交投持续活跃，万得全A日均成交额逐步放量至2.85万亿元，周五单日成交额突破3万亿元，日均成交额较上周提升约34% [2] - 万得全A日均成交额达2.85万亿元，较上月均值提升51.63%，量能持续放大 [4] - 市场赚钱效应修复，本周万得全A上涨个股的日均占比约为59.87% [2] - 北向与杠杆资金同步强势增长，两融余额稳步突破前高 [4] 行业与板块表现 - 传媒、计算机、电子涨幅位居申万一级行业前列，分别上涨13.11%、8.50%、7.74% [3] - 国防军工行业本周强势上涨13.63% [3] - 有色金属行业本周上涨8.56% [3] - 脑机接口主题指数周度收涨18.95% [3] - 快手、拼多多、小红书等多个互联网平台主题指数周度涨幅超过10% [3] - 服务机器人主题指数周度上涨6.67%，机器人主题指数上涨4.91% [3] - 商业航天指数周度涨幅达13.82% [3] - 量子材料、钨矿等细分主题指数周度收涨超15% [3] 重点配置方向与主线 - 机器人方向持续获得资金净流入，板块上涨未出现明显资金背离，仍是当前最重点建议关注的主线方向 [1] - 商业航天板块资金流入态势强劲，但交易拥挤度已处于历史高位，板块运行或由主升阶段转向“主题扩散”行情 [1] - 可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向亦出现资金持续流入迹象，若市场出现震荡调整，有望成为重点布局的结构性方向 [1] - 市场风险偏好高企叠加利好事件催化，推动科技持续成为强势主线 [3] - 国防军工上涨一方面受美委冲突事件发酵影响，另一方面与商业航天主题持续升温有关 [3] - 后市结构层面，市场大概率将继续围绕科技细分领域切换、资源品需求预期上行与战略储备两条主线展开 [4] - 在科技主线内部，资金或进一步向“去拥挤化”的细分领域切换 [4] - 具备需求预期上行或战略储备逻辑的资源品与材料板块仍值得重点关注 [4]

公司股价与市场表现 - 2024年1月8日，众辰科技股价收报46.98元，较前一日下跌2.69%，总市值为69.89亿元 [1] - 当前股价处于破发状态，低于其49.97元/股的发行价格 [1] - 公司于2023年8月23日上市当日，盘中曾创下81.17元的历史最高价 [1] 首次公开发行(IPO)概况 - 公司于2023年8月23日在上海证券交易所主板上市，发行股份数量为3719.2963万股，全部为公开发行新股 [1] - 发行价格为49.97元/股 [1] - 本次IPO的保荐机构及主承销商为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为倪婕、池铖庭 [1] 募集资金情况 - IPO募集资金总额为185,853.24万元，募集资金净额为172,627.86万元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多出74,627.86万元 [1] - 根据招股说明书，原计划募集资金98,000.00万元，拟投向五个项目：变频器及伺服系统产业化建设项目、变频器、伺服系统、电梯及施工升降机系统集成生产基地建设项目、研发中心建设项目、营销服务网络及信息化升级建设项目、补充流动资金 [1] 发行相关费用 - 公司上市发行费用总计13,225.37万元 [2] - 其中，支付给保荐机构及主承销商的保荐及承销费用为10,300.24万元 [2]

行业整体表现与用户规模 - 2025年证券类APP在挑战下展现出强劲韧性，前11个月月均活跃用户规模达1.27亿，10月单月活跃用户数突破1.35亿，创年内新高 [1] - 2025年前11个月，月均MAU达到500万以上的券商有6家，达到300万以上的有10家，百万级别以上则多达18家 [2] - 从1月至11月整体趋势看，券商APP月活跃用户整体波动不大，头部券商APP市场格局趋于稳定 [6] 头部券商竞争格局 - 前11个月月均MAU Top10券商分别是华泰证券、国信证券、中国银河证券、中信证券、国泰海通证券、平安证券、广发证券、招商证券、中信建投证券以及方正证券 [2] - 华泰涨乐财富通APP稳居第一梯队，全年月均活跃度超824.95万，并在11月以883.85万的MAU创年内新高，连续第五个月月活突破800万 [4][6] - 国信金太阳APP自8月起强势发力，9月、10月和11月连续三个月MAU维持在800万以上，与中国银河证券APP（9月单月MAU首次突破800万）共同加剧头部竞争 [6] 用户增长与同比变化 - 与年初相比，11月月活在百万级别以上的券商APP基本实现两位数增幅，增长最显著的是兴业证券优理宝APP，月活从113.71万增至190.62万，增幅达67.64% [7][8] - 同比来看，证券类应用规模在百万级别以上的券商中，有18家实现增长，兴业证券优理宝APP同比增幅达46.44%，中金财富APP同比增幅达31.97% [8][9] - 仅有两家券商APP同比增幅下滑，国泰海通通财APP和平安证券APP分别同比下滑4.19%、2.71% [9] 日均活跃用户排名 - 前11个月券商APP日均活TOP10中，华泰涨乐财富通APP DAU均值位居第一，为337.97万，是第二名招商证券APP（199.29万）的1.69倍 [10][11] - 平安证券APP以188.06万的DAU均值位列第三，广发易淘金APP、中信证券信e投APP分别以184.9万、180.35万排在第四、五位 [11] 产品迭代与AI技术应用 - “高频迭代”成为年度核心关键词，月活排名前十的券商APP平均更新达9次，聚焦交易功能、行情服务和AI能力优化 [3] - 国泰海通君弘和国泰海通通财全年更新频次均高达25次，中国银河证券APP迭代17次，广发易淘金与招商证券APP各完成16次版本升级 [3][13] - AI投顾是迭代重点，广发证券推出“广发证券易小淘Plus”AI投资助理，覆盖超20类投资咨询场景；中金财富APP明确将“AI+买方投顾”推向规模化落地；国金佣金宝、中泰证券齐富通APP等也将AI作为升级核心 [13][14]

公司发展历程与定位 - 公司成立于2005年，于2011年在深交所上市 [1] - 公司发展历经“汽配跨界游戏、资本整合扩围、多元拓展摘帽”三个阶段 [1] - 公司主营互联网游戏，是A股游戏板块龙头之一 [1] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收达272.23亿元人民币，同比增长75.30% [1] - 2025年前三季度营收规模已超过2024年全年营业收入 [1] - 2025年前三季度归母净利润总额为43.57亿元人民币，同比增长142% [1] - 净利润增速远超营收增速，凸显公司盈利效率提升红利 [1] 业务能力与未来展望 - 公司旗下点点互动具备优秀的游戏研发与游戏运营能力 [1] - 考虑到点点互动的能力，集团2026年业绩被评估为具备高成长性 [1]