报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年营收利润增速均较前三季度回升，业绩表现好于预期，预计2025年业绩有望继续领跑上市行 [2][4] 数据概览 - 2024年归母净利润同比增长10.8%，增速较前三季度提升0.7pc；营收同比增长8.8%，增速较前三季度上升2.6pc [3][4] - 2024年末不良率0.89%，持平于三季度末水平；拨备覆盖率350%，较三季度末下降1pc [3][5] 业绩增速提升 - 全年业绩增速提升得益于利息净收入增速和中收增速回升，利息净收入改善得益于基数效应和付息成本改善 [4] - 预计2025年业绩有望继续领跑上市行，因江苏地区信贷需求韧性强，投放有望维持高增，且其他非息收入增长压力好于同业 [4] 规模维持高增 - 24Q4末总资产同比增长16%，增速较三季度末提升0.5pc [5] - 24Q4末贷款余额环比增长0.1%，增长动能走弱归因主动压降票据、优化贷款结构和隐债置换推进，未来贷款增长仍有望维持较好增长 [5] 资产质量稳定 - 2024年末不良率0.89%，持平于三季度末水平；拨备覆盖率350%，较三季度末下降1pc [5] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润同比增长10.8%/8.1%/8.2%，对应BPS 12.48/14.05/15.44元/股 [6] - 现价对应2024 - 2026年PB估值0.77/0.68/0.62倍，目标价为14.05元/股，对应25年PB 1.00倍，现价空间47% [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|74,293|80,816|83,649|86,866| |(+/-) (%)|5.28%|8.78%|3.51%|3.85%| |归母净利润（百万元）|28,750|31,844|34,427|37,261| |(+/-) (%)|13.25%|10.76%|8.11%|8.23%| |每股净资产(元)|11.47|12.48|14.05|15.44| |P/B|0.84|0.77|0.68|0.62| [7] 报表预测值 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |存放央行|154,238|285,652|319,930|358,322| |同业资产|141,334|158,294|177,289|198,564| |贷款总额|1,893,127|2,095,124|2,304,636|2,535,100| |贷款减值准备|(65,324)|(70,690)|(71,219)|(68,889)| |贷款净额|1,835,972|2,024,434|2,233,417|2,466,211| |证券投资|1,229,048|1,202,587|1,340,507|1,486,324| |其他资产|42,769|97,993|108,675|120,375| |资产合计|3,403,362|3,768,959|4,179,819|4,629,795| |同业负债|761,310|837,440|921,185|1,013,303| |存款余额|1,875,335|2,115,941|2,369,854|2,654,236| |应付债券|392,410|423,803|457,708|494,324| |其他负债|115,191|83,046|92,182|102,341| |负债合计|3,144,246|3,460,230|3,840,928|4,264,204| |股东权益合计|259,116|308,729|338,891|365,591| |归属母公司普通股股东净利润|27,218|30,312|32,895|35,729| [13] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利息收入|52,645|55,838|58,451|61,436| |净手续费收入|4,276|4,405|4,625|4,856| |其他非息收入|17,372|20,573|20,573|20,573| |营业收入|74,293|80,816|83,649|86,866| |税金及附加|(847)|(1,025)|(1,090)|(1,162)| |业务及管理费|(17,826)|(18,588)|(19,239)|(19,545)| |营业外净收入|(59)|0|0|0| |拨备前利润|55,434|61,165|63,279|66,117| |资产减值损失|(16,740)|(20,481)|(19,294)|(18,512)| |税前利润|38,694|40,684|43,985|47,605| |所得税|(8,681)|(7,730)|(8,357)|(9,045)| |税后利润|30,013|32,954|35,627|38,560| |归属母公司净利润|28,750|31,844|34,427|37,261| [13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |业绩增长| | | | | |利息净收入增速|0.7%|6.1%|4.7%|5.1%| |手续费净增速|(31.60%)|3.00%|5.0%|5.0%| |非息净收入增速|18.3%|15.4%|0.9%|0.9%| |拨备前利润增速|6.0%|10.3%|3.5%|4.5%| |归属母公司净利润增速|13.3%|10.8%|8.1%|8.2%| |盈利能力| | | | | |ROAE|14.5%|13.8%|13.5%|13.2%| |ROAA|0.9%|0.9%|0.9%|0.8%| |RORWA|1.4%|1.4%|1.4%|1.3%| |生息率|4.4%|4.2%|4.0%|3.9%| |付息率|2.5%|2.4%|2.3%|2.2%| |净利差|1.9%|1.8%|1.7%|1.7%| |净息差|1.8%|1.8%|1.7%|1.6%| |成本收入比|24.0%|23.0%|23.0%|22.5%| |资本状况| | | | | |资本充足率|13.3%|13.9%|13.8%|13.4%| |核心资本充足率|11.3%|12.7%|12.6%|12.3%| |风险加权系数|66.6%|63.7%|63.7%|63.7%| |股息支付率|30.0%|30.0%|30.0%|30.0%| |资产质量| | | | | |不良贷款余额|16,442|19,753|21,939|21,839| |不良贷款净生成率|1.14%|1.00%|1.00%|0.90%| |不良贷款率|0.87%|0.94%|0.95%|0.86%| |拨备覆盖率|390%|358%|325%|315%| |拨贷比|3.48%|3.37%|3.09%|2.72%| |流动性| | | | | |贷存比|100.95%|99.02%|97.25%|95.51%| |贷款/总资产|55.63%|55.59%|55.14%|54.76%| |平均生息资产/平均总资产|87.90%|88.20%|88.22%|87.99%| |每股指标（元）| | | | | |EPS|1.69|1.65|1.79|1.95| |BVPS|11.47|12.48|14.05|15.44| |每股股利|0.47|0.52|0.56|0.61| |估值指标| | | | | |P/E|5.68|5.81|5.35|4.93| |P/B|0.84|0.77|0.68|0.62| |P/PPOP|3.17|2.88|2.78|2.66| |股息收益率|4.90%|5.43%|5.87%|6.35%| [13]

报告公司投资评级 - 维持对江苏银行的“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 江苏银行2024年营收和归母净利润同比分别增长8.8%和10.8%，业绩和资产质量符合预期；信贷增速回落，存款基础夯实；资产质量底盘稳固，零售风险预计平稳过渡；基于业绩快报上调2024年盈利增速预测，上调信用成本、下调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月23日收盘价9.59元，一年内最高/最低10.01/7.09元，市净率0.8，股息率8.09%，流通A股市值175,989百万元 [1] - 2024年9月30日每股净资产12.67元，资产负债率91.91%，总股本/流通A股18,351/18,351百万 [1] 业绩情况 - 2024年营收808亿元，同比增长8.8%；归母净利润318亿元，同比增长10.8%；4Q24不良率0.89%，拨备覆盖率350% [4] - 预计营收增长受投资相关其他非息支撑及上年同期存量按揭利率调降后营收基数较低影响；归母净利润增速较三季报提升0.7pct [6] 信贷与存款情况 - 2024年贷款同比增长10.7%，全年新增2020亿，4Q24单季仅新增12亿，或因零售资产收缩和对公投放回落，为2025年预留空间 [6] - 2024年存款同比增长12.8%，全年新增2405亿，存款增长快于贷款，赋予成本优化空间 [6] 资产质量情况 - 4Q24不良率季度环比持平于0.89%，对公基本盘稳固，资产质量整体稳定 [6] - 零售风险边际有所暴露，但拨备厚实、核销资源充分，预计风险平稳过渡 [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|80,815.00|83,677.14|87,999.09| |营业总收入同比增长率（%）|8.78|3.54|5.17| |归母净利润（百万元）|31,843.00|34,098.51|36,668.87| |归母净利润同比增长率（%）|10.76|7.08|7.54| |每股收益（元/股）|1.65|1.77|1.91| |ROE（%）|13.66|13.12|12.66| |不良贷款率（%）|0.89|0.89|0.88| |拨备覆盖率（%）|350.10|327.60|319.26| |市盈率|5.81|5.40|5.01| |市净率|0.75|0.67|0.60| [5] 上市银行估值比较 - 与其他上市银行相比，江苏银行2024E、2025E的P/E分别为5.81、5.40，P/B分别为0.75、0.67，ROAE分别为13.7%、13.1%，ROAA分别为0.95%、0.89%，股息收益率分别为4.9%、5.4% [11]

营收与利润情况 - 2024年营业收入808.15亿元，同比增长8.78%[3][5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润318.43亿元，同比增长10.76%[3][5] - 2024年基本每股收益1.65元，同比下降2.37%[3] - 2024年加权平均净资产收益率13.59%，较上年下降0.93个百分点[3] 资产与权益情况 - 2024年末总资产39,518.14亿元，较上年末增长16.12%[3][5] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益3,033.62亿元，较期初增长21.15%[3] 存贷款情况 - 2024年末各项存款余额21,158.51亿元，较上年末增长12.83%[5] - 2024年末各项贷款余额20,952.03亿元，较上年末增长10.67%[5] 资产质量情况 - 2024年末不良贷款率0.89%，与上年持平[4][5] - 2024年末拨备覆盖率350.10%，较上年下降39.43个百分点[4]

会议信息 - 江苏银行第六届董事会第十五次会议通知于2025年1月16日发出，1月21日召开[1] - 本次会议应参与表决董事15名，实际参与表决董事15名[1] 议案表决 - 与华泰证券关联交易议案，关联董事4名回避表决，同意11票[1] - 与苏银凯基消费金融有限公司关联交易议案，同意15票[1] - 与苏银金融租赁股份有限公司关联交易议案，关联董事1名回避表决，同意14票[3] - 与江苏金融租赁股份有限公司关联交易议案，关联董事1名回避表决，同意14票[3]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月15日在南京玄武区召开[2] - 出席会议股东及代理人1926人[2] - 出席股东所持表决权股份9335719775股，占比50.8721%[2] 人员出席 - 公司在任董事15人，出席6人；监事9人，出席4人；董秘未出席[3] 议案表决 - 发行普通金融债券议案，A股同意票9332674105，比例99.9673%[4] - 选举宋芸芸为监事议案，同意票6775890042，比例99.8958%[6] - 律师见证结论，A股同意票9328651995，比例99.9242%[7]

会议信息 - 2024年12月27日、2025年1月8日刊登股东大会通知及地址变更公告[2] - 2025年1月15日14点30分开现场会议，当日可网络投票[5] - 现场会议地点为南京东郊国宾馆紫熙楼二楼朝阳厅[5] 参会情况 - 出席股东大会股东及委托代理人共1926人[7] - 出席股东所持表决权股份数9335719775股，占比50.8721%[7] 审议结果 - 审议通过发行普通金融债券议案[11] - 审议通过选举宋芸芸为公司监事议案[11] 合规情况 - 股东大会召集、召开程序符合规定[6] - 出席会议人员资格合法有效[8] - 表决程序和结果合法有效[11]

公司信息 - 公司为江苏银行股份有限公司，证券代码600919，优先股代码360026[1] 股东大会 - 2025年第一次临时股东大会原召开日期为2025年1月15日[3] - A股股权登记日为2025年1月8日[3] - 召开地点变更至南京东郊国宾馆紫熙楼二楼朝阳厅[4] - 现场召开时间为2025年1月15日14点30分[5] - 网络投票系统为上交所系统，起止2025年1月15日[5] - 交易系统与互联网投票时间不同[5] - 议案含发行普通金融债券和选举监事[5] - 议案投票股东类型为A股股东[5] 公告 - 公告日期为2025年1月8日[6]

利润分配 - 2024年半年度以总股本183.51亿股为基数派现[3] - 共计派发现金红利56.19亿元[3] - A股每股现金红利0.3062元（含税）[2] 时间安排 - A股股权登记日为2025/1/9[2] - 除权（息）日和现金红利发放日为2025/1/10[2] 税负情况 - 不同持股期限自然人股东及基金税负不同[5] - QFII按10%税率代扣所得税[6] - 香港联交所投资者（沪股通）按10%税率代扣[7] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话025 - 58588351[8]

会议情况 - 第六届董事会第十四次会议2024年12月26日书面传签召开，15名董事参与表决[1] - 2025年第一次临时股东大会1月15日14:30在公司召开[3] 议案表决 - 多项议案表决结果均为同意15票，反对0票，弃权0票[1][2][3] 报告审阅 - 会议审阅2024年度监管意见落实及代销理财产品业务情况报告[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会1月15日召开[2] - 现场会议1月15日14点30分在江苏银行总部大厦4楼会议室召开[2] - 网络投票1月15日进行，交易系统和互联网投票平台有不同时间[2] 会议议案 - 会议审议发行普通金融债券和选举宋芸芸为监事两项议案[4] 股权登记 - A股股权登记日为2025年1月8日[8] - 登记时间为2025年1月9 - 10日、13日特定时段[10] - 登记地点为江苏银行总部大厦3222室[10] 联系方式 - 电子邮箱为dshbgs@jsbchina.cn[10] - 联系电话为025 - 58588351、58588047[11] - 邮编为210001[11]