核心观点 - 报告核心观点为公募基金费率改革收官且险企开门红向好，建议关注非银金融行业的春季躁动机遇 [1] 本周市场表现 - 截至2025年12月31日当周，上证指数报3968.84点，涨0.13%；深证成指报13525.02点，跌0.58%；沪深300指数报4629.94点，跌0.59%；创业板指报3203.17点，跌1.25% [11] - 同期，中信证券指数跌1.36%，中信保险指数跌3.27% [11] - 2025年以来，截至报告期，证券（中信）指数累计上涨17.66%，保险（中信）指数累计上涨49.57% [38][39] 证券行业动态及点评 - **公募基金费率改革全面收官**：2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着三阶段费率改革落地 [18] - **改革让利规模**：三个阶段降费工作全部完成后，预计每年为投资者节省510亿元投资成本，公募基金费率水平下降约20%，其中第三阶段改革每年让利约300亿元 [18] - **核心规则变化**：正式稿对赎回费进行差异化优化，针对债券型基金和指数型基金推出差异化规则 [19] - 债券型基金：个人投资者持有满7日免赎回费，机构投资者持有满30日免赎回费 [22] - 指数型基金：允许管理人对个人投资者持有满7日的赎回费进行灵活安排 [19][22] - **认（申）购费率上限**：正式稿进一步细化产品分类，主动偏股型基金认（申）购费率上限不高于0.8%，其他混合型基金不高于0.5%，指数型与债券型基金不高于0.3%，货币基金销售服务费率上限不高于0.15%（年） [22] - **调整期限**：已发售基金销售费用不合规的，管理人需按6或12个月完成调整 [20][21] - **对证券行业影响**： - **业务模式转型**：赎回费全额计入基金财产等规则，倒逼券商从“重首发、轻持营”转向聚焦长期保有与投顾服务的价值创造模式 [22] - **资源配置倾斜**：差异化费率设计引导行业资源优先投向权益类基金销售与服务 [22] - **行业生态优化**：FISP平台推动直销业务集约化，中小券商可依托共建平台降低运营成本；合规约束强化清理了费用归属等模糊地带 [22] - **未来增量机会**：投顾业务成为核心引擎；权益类业务空间拓宽；机构直销服务规模化；金融科技与合规科技需求爆发 [23] - **REITs新规落地**：同日，证监会推出商业不动产REITs试点，沪深交易所同步修订REITs业务规则 [24] - **核心规则优化**：审核反馈周期缩短至20个工作日；扩募间隔缩短至6个月 [6][26] - **对证券行业影响**： - **业务边界拓宽**：为券商投行（承销保荐、财务顾问）、资管（作为基金管理人）、经纪（交易佣金）等多业务条线带来增量机遇 [28] - **收入结构优化**：REITs相关的中间业务收入占比将提升，增强盈利稳定性 [28] - **竞争格局分化**：头部券商凭借综合实力主导核心项目；中小券商可聚焦区域优质资产、细分业态实现差异化竞争 [28] - **市场数据**：本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.13万亿元，环比增长8.30%；截至12月31日，沪深两融余额为1.27万亿元，较上周末下降49.56% [6] 保险行业动态及点评 - **宏观环境**：截至2025年12月31日，我国10年期国债收益率为1.85%，较上周上涨1bp；12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.10%，重回扩张区间 [13] - **会计准则调整**：财政部发布财务报表列报修订征求意见稿，将IFRS17利润表分为经营、投资、筹资等五个类别，提高了险企利源清晰度和跨行业可比性 [17] - **短期业绩展望**：四季度部分险企业绩低基数，预计2025年业绩保持高增长 [17] - **中长期改善动力**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善；新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点；报行合一优化渠道成本；险企利费差有望边际改善 [17] - **2026年开门红展望**：居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，险企2026年开门红有望表现向好；银保1+N合作放开下头部险企市占率有望继续提升；个险报行合一和预定利率下调利于价值率改善 [17] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [6] 重点公司提及 - **证券板块建议关注**：中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰海通（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（A/H）等 [6] - **保险板块建议关注**：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6][17] - 报告后附重点公司估值和财务分析表，涵盖上述多家公司2025E及2026E的EPS、PE、PB/PEV及ROE预测 [7]

公司经营与基本面 - 公司深耕本土，网点聚焦主城区域，对公业务优势夯实，零售业务边际企稳 [1] - 公司扩表动能持续强劲，市场份额逐步提升且斜率愈发陡峭 [1] - 公司存量风险出清，资产质量改善可期 [1] - 公司2024年前三季度营收与利润增速均实现10%以上，2025年业绩有望加速释放 [1] - 公司未来净资产收益率具备较大改善潜力 [1] 区域经济与经营环境 - 区域经济增长动能出现拐点，带动公司需求出现拐点 [1] - 重庆经济增长拐点已现，城投化债稳步推进，区域信用环境边际改善，为银行经营创造良好环境 [1] 估值与投资建议 - 采用可比公司估值法，可比公司2026年平均市净率为0.69倍 [1] - 对应目标价为12.70元/股 [1]

行业投资评级 * 报告对证券Ⅱ行业给出了明确的投资建议，并列举了具体关注的公司 [5] 核心观点 * 公募基金销售费率改革已平稳落地，新规以让利投资者为核心，预计每年节省510亿元投资成本，综合费率水平下降约20%，其中第三阶段每年让利约300亿元 [5] * 新规框架完善，兼顾了市场关切，通过差异化赎回费、细化产品分类等实操安排，推动行业开启高质量发展新阶段 [5] * 赎回费差异化规则平稳落地，对债券型基金，个人/机构投资者持有满7/30日可免收赎回费；对指数型基金，允许对个人投资者持有满7日的赎回费灵活安排，旨在引导长期投资并呵护市场流动性 [5] * 产品分类与费率政策协同升级，构建了精细化费率监管体系，明确主动偏股型基金认（申）购费率不高于0.8%，指数型与债券型基金认（申）购费率不高于0.3% [5] * 销售费用监管持续完善，新增了对歧视性、排他性销售安排的禁止条款，并给予行业12个月（至2026年底）的关键调整期 [5] * 未来财富管理机构的保有能力、配置服务及买方投顾能力将成为核心竞争力，看好权益基金大发展背景下财富管理机构服务能力的提升与格局优化 [5] 重点公司分析 * 报告建议关注华泰证券（AH）、中金公司（H）、国泰海通（AH）、中信证券（AH）等公司 [5] * 报告列出了多家重点公司的估值与财务预测，例如：中国银河A股（601881.SH）2025年预测EPS为1.49元，PE为10.55倍，合理价值22.44元/股 [6] * 华泰证券A股（601688.SH）2025年预测EPS为1.96元，PE为12.04倍，合理价值29.30元/股 [6] * 中信证券A股（600030.SH）2025年预测EPS为2.03元，PE为14.14倍，合理价值37.04元/股 [6] * 东方财富（300059.SZ）评级为“增持”，2025年预测EPS为0.85元，PE为27.27倍，合理价值29.83元/股 [6] * 中金公司H股（03908.HK）2025年预测EPS为1.68元，PE为11.05倍，合理价值28.43港元/股 [6]

消息面 - 2025年12月26日沪铅期货库存为27095.00吨，较上一交易日减少780.00吨 [1] - 2026年1月2日伦敦金属交易所铅库存为239325吨，较前值减少2600吨，其中注册仓单162500吨，注销仓单76825吨且减少6025吨 [1] - 西南地区一家中型再生铅冶炼企业计划在2026年1月将产量下调20%-30%，主要原因是原料供应持续紧张 [1] 机构观点：供应端 - 矿端及废电池回收量预计小幅提升，精炼铅产量预计继续增长 [4] - 近期再生铅开工减产有所增多，主要受原料供应问题影响 [4] - 华东和华北雾霾持续，环保管控存在反复可能，可能影响供应 [4] - 年中因废电池供应有限，可能形成阶段性供需缺口 [4] 机构观点：需求端 - 总体呈现供强需弱格局，国内预计小幅过剩 [4] - 以旧换新政策对替换消费形成一定托底，两轮电动车需求维持正增长 [4] - 储能与铅碳电池具备潜在需求增量 [4] - 铅酸蓄电池出口受高沪伦比值、贸易摩擦及中东关税影响，可能出现下滑 [4] - 终端需求分化明显，替换需求受新国标影响表现持续低迷 [4] - 汽车电池进入消费旺季，但因锂代铅等因素，旺季效应或不及往年 [4] - 下游大厂开工有所走弱，部分因月底关账期到来，但现货市场仍有逢低采买行为 [4] 机构观点：库存与价格展望 - 社会库存仍在震荡下行，绝对库存短期难有明显回升 [4] - 沪铅价格预计以区间震荡为主，运行区间为16000–18000元/吨 [4] - 季节性上，年初消费小阳春后价格承压，年中有可能因供需缺口抬升价格 [4] - 交易角度，库存持续下降但需求表现较弱，铅价上行高度有限，建议以震荡思路对待 [4]

核心观点 - 报告认为2026年1月风险资产占优，配置应关注权益与商品，A股行业策略聚焦于中盘蓝筹 [2][7][19] - 具体资产观点：A股震荡上行赔率有限但胜率不低，商品与黄金继续看好，美股与中债中性，美债谨慎 [7][61] 大类资产观点（基于“2+1思维”） - **境内股票（A股）**：预期层面由分母端风险评价下行支撑，分子端盈利与成长预期平稳，风险偏好回归下结构上重点关注中盘蓝筹，历史上1月胜率尚可但赔率不高（2019-2024年数据显示1月平均收益率低于其他月份），交易层面不确定性平稳，整体震荡略有上行 [11][12][61] - **境内债券**：长端配置力量和政策预期整体偏中性，交易层面中期不确定性有所上行，历史上1月债券胜率较高赔率尚可，但当前利率处于历史低位，整体中性 [13][16] - **黄金**：预期层面货币属性（去美元化）与金融属性（利率下行）共振，2025年以来ETF投资持续增长，短期压力不改中期上行趋势，历史上1月COMEX黄金胜率与赔率均较高，整体继续看好 [17][20] - **商品（重点关注有色）**：预期层面铜、电解铝等供需错配持续，美联储降息周期提供额外保护，历史上1月有色的胜率与赔率较高，交易层面不确定性平稳，整体继续看好 [21][22] - **美股**：预期层面市场对科技泡沫担忧发酵，相关板块峰度/偏度处于历史高位，但基本面与流动性仍有支撑，历史上1月纳斯达克胜率较高但赔率一般，整体中性 [23][24][25] - **美债**：预期层面增量信息有限，同时需考虑人民币汇率预期，我国PPI修复及美债利率下行周期分别从购买力平价和利率平价支撑人民币升值，历史上1月美债胜率赔率较高但人民币升值概率同样较高，整体建议谨慎 [26][27][28][29][31] 资产配置策略表现与1月操作 - **模型业绩表现（2025年以来）**： - 资产配置策略：低波策略年化收益**6.2%**，中低波策略年化**11.7%**，中高波策略年化**17.6%** [7][34][39] - 行业轮动策略：年化收益**40%**，跑赢偏股混合型基金指数（年化**29.7%**） [7][44][45] - ETF策略：资产配置ETF低波年化**6.5%**，中低波年化**12.4%**，中高波年化**16.6%**；行业轮动ETF年化**40%** [7][52][58] - **1月配置操作**： - **资产配置策略**：继续看好A股，低波策略小幅加仓商品/美股，中波策略加仓黄金并减仓美股 [7][37][41][60] - **行业轮动策略**：当前逻辑主线在于风险偏好回归，推荐以中盘蓝筹为主的行业，包括有色金属、基础化工、电力设备（电新）、通信、电子、传媒等板块 [7][42][49] - **ETF策略**： - 资产配置ETF：加仓A股、商品、黄金等ETF [7][60] - 行业轮动ETF：推荐有色金属ETF、化工ETF、新能源ETF、通信ETF、信息技术ETF、游戏ETF等 [7][55] 策略方法论摘要 - **动态全天候策略（低波）**：通过对通胀、汇率贬值、事件冲击等宏观风险因子进行择时，在经典全天候策略基础上做负面剔除，2025年以来年化收益**6.2%**，卡玛比率**4.3**，1月小幅增持A股、商品、黄金 [34][35][37] - **中波策略**：以动态全天候策略为底仓，用主动型资产配置进行增强，以在分散风险的同时增厚收益，2025年中低波策略年化**11.7%**，中高波策略年化**17.6%** [38][39] - **行业轮动策略框架**：基于增长预期与利率预期的四象限框架（股强债弱、股弱债强、股债双强、股债双弱），挖掘不同市场环境下行业的轮动规律 [42][43] - **ETF策略构建**：通过相关性、跟踪误差、规模等多维度打分，为申万一级行业选取最接近的ETF进行策略回测与推荐，大部分行业与对应ETF相关性在**90%**以上 [50][52]

文章核心观点 - 2025年中国券商行业在“培育一流投资银行”战略指引下经历深刻变革 行业通过头部整合、科技赋能与生态重构 在聚力、焕新与规范中前行 迈向一流投行新篇章 [3] 行业整合与格局重塑 - 国泰君安与海通证券合并落定 成为新“国九条”后头部券商整合首例及A+H市场最大规模吸收合并案 重组后的“国泰海通”三季报归母净利润达220.74亿元 与中信证券的231.59亿元共同突破200亿元大关 铸就行业“双龙头”格局 经纪业务方面也仅此两家实现百亿级手续费净收入 [4] - 中金公司、东兴证券与信达证券筹划吸收合并 将成为行业首例三家券商联合整合案例 三家公司总资产合计超万亿元 营业部总数将位居行业第三 此次“汇金系”内部整合旨在构建“投行+财富+特资”综合生态 [5][6] 业务发展与市场动态 - 两融业务成为竞争核心战场 截至2025年12月29日两融余额达25517.34亿元 刷新历史纪录 占A股流通市值比例升至2.59% 市场活跃度激增 2025年9月新开户数同比增长288% 多家券商如东方证券、华泰证券纷纷上调两融业务规模上限 [6] - 尽管“反内卷”成为热词 但券商间“价格战”愈演愈烈 为争夺市场回暖流量 佣金费率低至万分之一、融资利率跌破4%的情况频现 上半年上海地区A股平均佣金率同比下降8.2% [11] - 2025年5月证券公司首次被纳入科创债发行主体范围 此后发行规模迅速扩大 自5月以来合计超800亿元 广发证券、西部证券等十余家券商启动公司债更名科创债程序 [12][13] - 2022年兴起的券商公募业务热潮在2025年退潮 广发资管、光证资管等多机构撤回公募资格申请 目前全国仅14家券商资管子公司持有公募牌照 行业探索出通过参股、控股公募基金参与业务的新模式 [14] 监管与行业评价体系 - 证监会2025年修订并更名《证券公司分类评价规定》 新规重在引导行业服务国家战略、提升专业能力 关键调整包括减少规模类指标重复加分、加大净资产收益率权重 并强化对恶性违规行为的惩处力度 [7] 科技应用与数字化转型 - AI应用在券商业务中加速落地 “三中一华”等头部机构在2025世界人工智能大会上集中展示前沿成果 如中信证券的“数字员工”体系 AI在投研、风控等核心环节的“问、写、抽、算、审”能力持续增强 [8] 人才与组织变动 - 2025年超10位券商首席经济学家发生变动 行业合并潮是主因之一 如国泰海通合并后原双方首席相继离任 此外国投证券高善文、东北证券付鹏等标志性人物也选择离开 在佣金下滑与整合背景下研究所正经历价值转型 [9] - 2025年超50家券商发生董事长或总经理变动 意味着约三分之一券商完成“换帅” “70后”仍是管理中坚 “80后”逐步跻身核心岗位 变动原因包括到龄退休、地方国资入股及行业合并引发的股东变更 [10]

2025年A股IPO市场总结与券商竞争格局 - 2025年A股IPO市场收官，券商竞争格局落定，整体呈现头部券商稳固领先、中小券商在细分赛道突围的态势 [1][2] - 行业集中度高企，前5名券商合计承销IPO项目家数占据市场半壁江山 [2] 整体市场承销排名 - 2025年A股IPO承销家数排名前五的券商依次为：国泰海通（19家）、中信证券（17家）、中信建投（12家）、招商证券（10家）、华泰联合（9家）[3] 双创板块（科创板与创业板）竞争格局 - 双创板块是IPO支持科技与新兴产业融资的核心载体，2025年合计募资633.71亿元，占全年IPO募资总额近一半 [4] - **科创板**呈现头部集中态势：中信证券以168.95亿元承销规模、超过44%的市场份额领跑，其中摩尔线程单个项目贡献近72亿元承销规模 [4] - 科创板承销金额前五券商为：中信证券（168.95亿元）、中信建投（59.36亿元）、华泰联合（45.63亿元）、中金公司（17.11亿元）[4][5] - **创业板**承销领先券商：国泰海通与招商证券优势突出，承销金额分别为57.61亿元和45.46亿元，中信证券、申万宏源、中金公司紧随其后 [5][6] 北交所市场表现 - 北交所持续深化服务创新型中小企业，2025年新增26家企业上市 [7] - 从承销项目数量看，北交所前五券商依次为：招商证券（3家）、华泰联合（2家）、东方证券（2家）、国投证券（2家）、国金证券（2家）[7][8] - 从承销金额看，华泰联合以14.78亿元居首，招商证券为7.92亿元 [8] 投行业务质量评价 - 2025年证券公司投行业务质量评价结果公布，共有12家券商获得A类评价，较去年增加1家 [9] - 国泰海通、招商证券、华泰联合、中信证券、长城证券5家券商连续两年获评A类，展现出稳定的业务质量管控能力 [9] - 评价结果动态调整，反映了证券行业“严监管、强合规”的监管导向持续深化 [9] 2026年市场展望 - 展望2026年，IPO市场有望延续活跃态势，增长节奏趋于稳健，呈现“量稳质升”的结构性优化特征 [10] - 双创板块企业融资将迎来结构性扩容与质量提升，市场资源加速向国家战略产业倾斜 [10] - 半导体、人工智能、量子计算、商业航天、生物医药等领域的硬科技企业上市数量将进一步增加 [10] - 券商投行业务将围绕国家战略导向，在服务科技创新、产业升级中持续发力，行业差异化竞争将进一步加剧 [10]

活动背景与核心目标 - 第四届“双碳星物种·碳索计划”第三站暨收官站在上海启动，活动由36氪与东方证券及旗下子公司联合发起，聚焦“未来技术”[4] - 活动走进上海人工智能产业载体“模速空间”，旨在实地探访AI技术从创新走向系统落地的样本，围绕AI驱动产业创新与低碳智能制造展开探讨[4] - 活动目标在于“沉淀”实践洞察、“升维”发展认知，通过资本与产业协同，探寻AI参与低碳转型下一阶段的方式[5] 产业转型的核心挑战与AI的角色 - 制造业绿色转型面临现实难题，其作为高度工程化的系统，单点优化可能在其他环节造成新浪费，降碳需考虑产线、工艺、质量、成本等彼此牵制的变量[9] - AI被寄予新期望：在降本提效前提下，通过技术创新将复杂系统拆解、量化、优化，使降碳从一次性工程转变为持续运行的能力[9] - AI技术正从“能力展示期”进入“系统落地期”，技术能否嵌入既有工业体系并长期稳定运行成为新的分水岭，这决定了其可复制性与推广性[11] - 在工业场景中，AI的精度、稳定性、可解释性、长期运行成本成为比模型参数更重要的指标，AI进入“承担责任”阶段，直接影响能耗、良率与损耗，从而进入双碳叙事核心[12] 模速空间：产业生态与基础设施 - 上海模速空间是全国首个大模型创新生态社区，是一个高密度的“技术、产业、资本”反应场，通过政策与全要素平台支撑，助力大模型企业发展[10] - 模速空间构建了算力、语料、金融、人才、场景五大功能平台，形成高频协同机制，为企业提供全生命周期支持，推动AI在金融、制造、能源等具体场景落地[10] - 自成立以来，模速空间已吸引**200余家企业**入驻，覆盖大模型产业链核心环节，入孵企业获投率超过**35%**，整体估值增长超过**百亿元**[11] - 该空间形成了覆盖上游要素层、中游模型层、下游垂类应用层的闭环产业生态，产生“飞轮效应”，实现了“上下楼就是上下游”的紧密协作[11] 路演企业技术方向与业务聚焦 - **希维科技**：工业AI解决方案提供商，通过全栈自研的垂域工业流程数据、分析算法及智能体，打造新一代工业Agentic AI平台，赋能质量管理、工艺优化等核心场景[15] - **觅熵科技**：致力于变革传统情报应用方式，用创新型地理空间情报服务“千行百业”，其多模态传感器融合模型、情报挖掘服务已扎根中国顶尖客户体系[15] - **尖叫智能**：专注于研发人工智能机器人外骨骼辅助系统，产品应用于消防、医疗、工业等场景，解决高强度、高风险劳动问题[15] - **心舆技术**：聚焦AI合成数据与全场景数据应用智能体，服务于能源、交通行业的数字经济与低空经济，优势在于对复杂环境数据的建模、感知及智能体建设[15] - **智识神工**：通过“自研芯片+自研模型+自研智能体系统”的全栈架构，提供“端到端的智能体软件工厂”，实现软件开发技术平权，具有低能耗、高效率特点，可处理百万行级以上代码量的企业级复杂工程[15] - **光线云**：专注云原生图形技术，打造了国际前沿的云原生实时渲染引擎RAYSENGINE，应用于云游戏、AR/VR、工业数字孪生等领域，并获得国家科技部重点研发项目支持[15] - **原力无限**：以AI驱动的创新型高科技企业，核心战略为“一脑多身多场景”，通过构建全栈自研的Hyper-VLA多模态大模型与因果世界模型深度融合的“具身大脑”，打造全球领先的具身智能生态体系[15] - **喜梨科技**：以IP+AI为核心模式，开发去屏化设计的儿童AI玩具，引入环保材料与可持续制造理念，探索低碳设计与碳中和路径[15] - **上海智可派机器人**：具身智能机器人初创公司，致力于打造高性价比、高安全性的智能机器人产品，并研发大模型原生的具身智能机器人操作系统与生态平台[15] - **上海玉贲智能科技**：以“让工厂更智能”为使命，自研“YobiAI工业安全眼”和“YobiAI工业检测眼”产品系列，应用于制造业工厂智能安全管理和智能瑕疵检测，产品已销售至华为南方工厂、艾默生、葛兰素史克等知名工厂[15] 活动价值与行业意义 - 本届碳索计划沿“未来交通”、“未来能源”至“未来技术”的路径行进，其价值在于逐步厘清在双碳约束成为长期前提下，不同产业所处的位置与承担的角色[13] - 活动通过走进产业现场，将技术判断过程前置，不断缩小判断区间，探讨技术可部署性、长期运行稳定性及成本效率平衡，明确了“未来技术”在双碳叙事中的真实位置[17] - 活动构建了一个资本、产业、政策、技术多方力量彼此校准的中间场域，旨在回答在双碳成为长期前提的时代，哪些创新值得被长期关注[17]

活动背景与目标 - 第四届“双碳星物种·碳索计划”收官站在上海模速空间启动，聚焦“未来技术”，旨在实地探访AI技术从创新到系统落地的样本[1][2][3] - 活动由东方证券与36氪联合发起，组织投资机构与产业链企业深入产业现场，系统性探讨AI驱动的产业创新路径与低碳智能制造的可能性[3] - 活动目标从“看见”产业实践、“链接”资源，转向“沉淀”实践洞察与“升维”发展认知，探寻AI参与低碳转型下一阶段的方式[3][5] 核心观点：AI与产业融合的必要性 - 双碳目标进入执行阶段，面临在成熟紧密的工业体系中实现绿色转型落地的现实问题[10] - 制造业降碳是高度工程化的系统问题，单点优化可能产生新浪费，需要产业链、创新链与资本链在真实场景中紧密共生、合作演进[10] - AI技术被寄予新期待：通过技术创新将复杂系统拆解、量化、优化，使降碳从一次性工程转变为持续运行的能力[10] - 创新不应只存在于路演PPT，更应在产业一线，AI进入低碳叙事需要产业一线的创新现场[9] 产业载体：模速空间的生态角色 - 模速空间是全国首个大模型创新生态社区，是一个高密度的“技术、产业、资本”反应场，提供算力、语料、金融、人才、场景五大功能平台支持[13] - 该生态体系加速技术创新与成果转化，助力孵化轻量化、易复制的AI应用产品[13] - 已吸引200余家企业入驻，覆盖大模型产业链核心环节，入孵企业获投率超过35%，整体估值增长超过百亿元[13] - 形成覆盖上游要素层、中游模型层、下游垂类应用层的闭环产业生态，产生“飞轮效应”[13] 技术发展阶段与产业信号 - AI技术正从“能力展示期”进入“系统落地期”，技术是否能嵌入既有工业体系并长期稳定运行成为新的分水岭[14] - AI正在从“展示能力”阶段进入“承担责任”阶段，技术开始直接影响能耗、良率与损耗，从而真正进入双碳叙事核心[17] - 在工业场景中，AI的精度、稳定性、可解释性、长期运行成本成为比模型参数更重要的指标[16] 路演项目展示的技术路径 - 路演企业覆盖工业AI、空间情报、具身智能、智能硬件、安全监管等多个方向，共同点是技术已准备好进入真实工业系统承担绿色转型具体职责[15] - **希维科技**：提供工业AI解决方案，通过全栈自研的垂域工业流程数据、分析算法及智能体，打造新一代工业Agentic AI平台[15] - **觅熵科技**：致力于变革传统情报应用方式，用创新型地理空间情报服务点亮“千行百业”，推动中国遥感商业化与开源情报服务框架落地[15] - **尖叫智能**：研发人工智能机器人外骨骼辅助系统，应用于消防、医疗、工业等场景，解决高强度、高风险劳动问题[15] - **心舆技术**：聚焦AI合成数据与全场景数据应用智能体，服务于能源、交通行业的数字经济与低空经济应用场景[15] - **智识神工**：通过“自研芯片+自研模型+自研智能体系统”的全栈架构，提供“端到端的智能体软件工厂”，实现软件开发技术平权，具有低能耗、高效率特点[15] - **光线云**：专注云原生图形技术，打造了处于国际前沿的云原生实时渲染引擎RAYSENGINE，应用于云游戏、AR/VR、工业数字孪生等领域[15] - **原力无限**：致力于具身智能研发与商业化，核心战略是“一脑多身多场景”，构建以全栈自研Hyper-VLA多模态大模型与因果世界模型为底座的“具身大脑”[15] - **喜梨科技**：以IP+AI为核心开发儿童AI玩具，引入环保材料与可持续制造理念，探索低碳设计与碳中和路径[15] - **上海智可派机器人**：致力于打造高性价比、高度安全和人人皆可用的智能机器人产品，在大模型原生的具身智能机器人操作系统方向发力[15] - **上海玉贲智能科技**：自研“YobiAI工业安全眼”和“YobiAI工业检测眼”产品系列，应用于制造业工厂智能安全管理和智能瑕疵检测场景[16] 活动价值与行业意义 - 活动价值在于逐步厘清在双碳约束成为长期前提后，不同产业各自的位置与角色[19] - 通过走进产业现场，从产业密度与技术成熟度缩小判断区间，探讨技术可部署性、长期运行稳定性及成本效率平衡，明确“未来技术”在双碳叙事中的真实位置[20] - 活动构建了一个资本、产业、政策、技术多方力量彼此校准的中间场域，旨在回答在双碳成为长期前提的时代，哪些创新值得被长期关注[20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 国债期货成交概要 - T2603收盘价107.86，-0.07%，成交量93,519，+30%，成交额1,008，+30%，持仓量223,646，-6,646，持仓保证金48.2亿元 [3] - T2606收盘价107.88，-0.06%，成交量5,005，+17%，成交额54，+17%，持仓量11,156，+124，持仓保证金2.4亿元 [3] - T2609收盘价107.74，-0.08%，成交量548，-4%，成交额6，-4%，持仓量1,317，+156，持仓保证金0.3亿元 [3] - TF2603收盘价105.76，-0.04%，成交量66,075，-3%，成交额699，-3%，持仓量147,910，+595，持仓保证金18.8亿元 [3] - TF2606收盘价105.75，-0.04%，成交量5,300，+79%，成交额56，+79%，持仓量15,693，+575，持仓保证金2.0亿元 [3] - TF2609收盘价105.62，-0.03%，成交量72，+3%，成交额1，+3%，持仓量1,757，+26，持仓保证金0.2亿元 [3] - TL2603收盘价111.41，-0.35%，成交量117,690，+41%，成交额1,309，+41%，持仓量142,077，+998，持仓保证金55.4亿元 [3] - TL2606收盘价111.63，-0.37%，成交量10,496，+56%，成交额117，+55%，持仓量25,486，+676，持仓保证金10.0亿元 [3] - TL2609收盘价111.40，-0.33%，成交量472，+387%，成交额5，+384%，持仓量1,202，+71，持仓保证金0.5亿元 [3] - TS2603收盘价102.45，-0.03%，成交量39,159，-5%，成交额802，-5%，持仓量74,199，-1,931，持仓保证金7.6亿元 [3] - TS2606收盘价102.49，-0.03%，成交量472，+278%，成交额10，+277%，持仓量2,687，+20，持仓保证金0.3亿元 [3] - TS2609收盘价102.50，-0.04%，成交量525，+108%，成交额11，+107%，持仓量741，+50，持仓保证金0.1亿元 [3] 十年期国债期货持仓情况 2603合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、海通期货(代客)、中泰期货(代客)，共成交108,390，较上日增加25,049 [8] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、平安期货(代客)、永安期货(代客)，共持买单129,017，较上日减少2,515 [8] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、招商期货(代客)、国泰君安(代客)、银河期货(代客)，共持卖单113,835，较上日减少5,099 [8] 2606合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、海通期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、华闻期货(代客)，共成交6,698，较上日增加1,005 [10] - 持买单量前五席位为国泰君安(代客)、银河期货(代客)、宏源期货(代客)、中信期货(代客)、东证期货(代客)，共持买单6,938 [10] - 持卖单量前五席位为银河期货(代客)、东证期货(代客)、广发期货(代客)、国元期货(代客)、宏源期货(代客)，共持卖单6,872，较上日减少195 [10] 五年期国债期货持仓情况 2603合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、海通期货(代客)、招商期货(代客)，共成交73,983，较上日减少352 [12] - 持买单量前五席位为东证期货(代客)、中信期货(代客)、国泰君安(代客)、平安期货(代客)、中信建投(代客)，共持买单86,081，较上日增加3,492 [12] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、平安期货(代客)、银河期货(代客)、广发期货(代客)，共持卖单80,004，较上日增加578 [12] 2606合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、东证期货(代客)、格林大华(代客)、中泰期货(代客)，共成交7,092，较上日增加3,411 [14] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、兴证期货(代客)、银河期货(代客)、平安期货(代客)、国泰君安(代客)，共持买单9,915，较上日减少191 [14] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、华泰期货(代客)、国泰君安(代客)、广发期货(代客)、银河期货(代客)，共持卖单11,157，较上日增加463 [14] 三十年期国债期货持仓情况 2603合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、海通期货(代客)、华闻期货(代客)，共成交113,674，较上日增加28,384 [15] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、东证期货(代客)、银河期货(代客)、华泰期货(代客)，共持买单60,760，较上日增加261 [15] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、银河期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、招商期货(代客)，共持卖单62,481，较上日减少901 [15] 2606合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、海通期货(代客)、国泰君安(代客)、东证期货(代客)、银河期货(代客)，共成交12,585，较上日增加3,065 [18] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、银河期货(代客)、永安期货(代客)、平安期货(代客)，共持买单16,469 [18] - 持卖单量前五席位为银河期货(代客)、国金期货(代客)、华泰期货(代客)、中信期货(代客)、东证期货(代客)，共持卖单13,086，较上日增加495 [18] 二年期国债期货持仓情况 2603合约 - 成交量前五席位为中信期货(代客)、东证期货(代客)、国泰君安(代客)、招商期货(代客)、银河期货(代客)，共成交43,148，较上日减少9,301 [19] - 持买单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、中信建投(代客)、永安期货(代客)、平安期货(代客)，共持买单34,458，较上日增加446 [19] - 持卖单量前五席位为中信期货(代客)、国泰君安(代客)、广发期货(代客)、宏源期货(代客)、银河期货(代客)，共持卖单47,762，较上日减少629 [19] 2606合约 - 成交量、持买单量、持卖单量前五、前十、前二十席位相关数据均为0 [22]