核心观点 - 春节后市场呈现“科技叙事弱，通胀叙事强”的特征，类似“HALO交易”，市场大方向偏乐观但短期可能进入考验期 [2] - 3月两会前后市场可能因季节性规律出现波动，两会前两周上证指数胜率超90%，但会期胜率降至50%左右 [2][3] - 美国关税政策不确定性短期不构成核心矛盾，人民币持续升值是重要佐证，截至2026年2月26日人民币即期汇率达6.84，创近三年新高 [2][3][14] - 3-4月宏观经济预期可能向上抬升，资金将关注政策效果和经济数据 [2][3] - 美以和伊朗地缘冲突短期内可能强化能源安全相关的通胀叙事，为黄金、油气、军工等板块带来结构性机会 [2][3][5] - 报告看好基于PPI交易的整体性机会，并指出不依赖利润兑现的成长股牛市（如2000年、2015上半年）持续时间通常较短 [2][5][21] 市场短期影响因素分析 - **两会季节性规律**：根据2008-2025年数据，两会召开前一个月内，前两周上证指数胜率超90%，后两周胜率下降，会期胜率仅50%左右 [3][11] - **中美关税与汇率**：春节后人民币加速升值，在美元反弹背景下，截至2月26日汇率达6.84；历史经验显示，关税缓和或谈判窗口期常伴随人民币升值和股市上涨 [3][14] - **经济数据预期**：3月政策进入落地阶段，经济由淡季转旺季，3-4月经济数据（如花旗中国经济意外指数）相比预期往往有较大波动，年初偏谨慎的预期易带来市场上涨 [3][18][20] 市场风格与投资逻辑 - **通胀叙事强化**：市场风格转向“通胀叙事强”，投资者给予电网、铁路等有形资产稀缺性溢价，即“HALO交易”逻辑 [5][19] - **成长股表现规律**：历史上的成长股牛市（2009-2010、2013、2019-2021）均伴随成长股更强的ROE，缺乏利润支撑的牛市持续时间短 [5][21] - **战略与战术判断**：战略上，3月政策预期积极，中美关系稳定，宏观流动性平稳；战术上，牛市基础坚实，但短期波动可能受地缘冲突、两会资金博弈及经济数据验证影响 [23] 近期配置观点与行业展望 - **通胀/资源品主线**：地缘冲突强化能源安全叙事，看好黄金、油气、军工的短期结构性机会，以及基于PPI交易的整体性机会（如有色金属、石油石化、基础化工） [5][24][25] - **具体行业展望**： - **有色金属与军工**：产能格局好，需求受益于新旧动能共振，业绩兑现强；军工在牛市中后期通常表现较好 [25] - **石油石化**：受地缘风险及油价上涨推动，资产正从“低估值周期品”向“成长性+涨价预期”重定价 [25] - **TMT**：产业催化多但存在利润担忧，机会或集中在半导体、存储等业绩验证强的领域，行情轮动可能较快 [26] - **机械设备/电力设备**：工程机械出海逻辑好；电力设备受益于全球竞争优势及基本面改善 [26] - **基础化工**：受“反内卷”政策供给约束，部分品种因涨价驱动景气改善 [26] - **非银金融**：受益于保费开门红及投资端业绩回升，牛市中获得超额收益的确定性较高 [26] - **消费**：关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费（如出行链、免税） [26] 本周市场表现（数据截至2026年2月底） - **A股指数**：主要指数普涨，中证500涨**4.32%**，中小100涨**2.87%**，深证成指涨**2.80%**，创业板指涨**1.05%**，上证50涨**0.17%** [28] - **行业表现**：申万一级行业中，钢铁涨**12.27%**、有色金属涨**9.77%**、基础化工涨**7.15%**领涨；传媒跌**5.10%**、商贸零售跌**1.64%**、食品饮料跌**1.54%**领跌 [28] - **全球市场**：日经225涨**3.56%**、富时100涨**2.09%**、上证综指涨**1.98%**表现靠前；印度SENSEX30跌**1.84%**、巴西圣保罗指数跌**0.92%**、标普500跌**0.44%**表现靠后 [29] - **商品市场**：国际黄金涨**4.36%**、LME铜涨**2.93%**、NYMEX原油涨**1.22%**表现靠前；2026年迄今黄金涨**22.26%**、布伦特原油涨**20.31%**领涨大类资产 [29][39] - **资金与流动性**：本周南下资金净流入**59.00亿元**；央行公开市场净回笼**6114亿元**；银行间拆借利率和十年期国债收益率均值较前期上升 [30]

投资组合资产配置 - 投资组合涵盖股票、加密货币与实物资产三大类别 [1] - 股票投资聚焦于黄金、白银、铜、铀矿商等大宗商品矿业公司 [1] - 股票投资同时覆盖石油巨头、军工行业公司以及拉美能源股 [1] - 加密货币投资包括BTC、ETH、ZEC及HYPE [1] - 实物资产投资包括实物黄金 [1]

公司业务战略 - 公司正加速推进军工技术在民用领域的应用 [1] - 公司充分利用其在航空航天领域的军工产品技术优势和品牌优势 [1] 公司业务领域 - 公司业务涉及军工领域，产品应用于航空航天领域 [1]

市场表现回顾 - 上周A股市场呈现结构化分化格局，周期与金融行业领涨，军工与电力设备转跌 [1][7] - 行业上，石油石化、煤炭、有色环比继续上行，通信环比转强 [1][7] - 军工、电力设备、汽车、计算机等行业跌幅居前 [1][7] 宏观环境分析 - 国内2026年1月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，降幅强于季节性 [2][8] - 受大宗商品涨价影响，价格指数明显回升，服务业景气平稳，建筑业活跃度仍需政策呵护 [2][8] - 财政部表态确保2026年总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”，预计宏观政策更加积极有为 [2][8] - 美联储1月FOMC会议“按兵不动”，对经济、就业和通胀态度更乐观，为重启降息增加不确定性 [3][9] - 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其主张“降息+缩表”的“实用货币主义”，旨在纠正过度QE [2][8] - 预计美联储主席换届对货币政策的扰动具有短期性，2026年仍有降息可能，美债利率短期高位震荡后可能先下后上 [3][9] 投资策略与市场展望 - A股上市公司2025年业绩披露进入密集窗口期，四季度呈现新经济增长中枢抬升、景气线索扩散特征 [4][10] - 2025年四季度新经济景气中枢明显上移，并由AI向出海、资源品、服务消费等领域扩散 [4][10] - 交易监管已显著压制短期炒作情绪，后续ETF赎回规模有望收窄，市场或将趋于平稳 [4][10] - 外部扰动可能带来前期热门板块回调及指数调整压力，政策资金有望转为托底，前期压力较大的沪深300等方向值得关注 [4][10] 行业配置与投资方向 - 投资主线为新兴科技，同时关注价值股，重点聚焦细分龙头与A500指数 [5][11] - 科技成长方向：全球AI算力需求旺盛推动半导体设备需求快速增长，全产业链迎来涨价潮 [5][11] - 可关注港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备、汽车及零部件） [5][11] - 顺周期方向：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益扩内需政策 [5][11] - 可关注食品、零售、旅游服务、酒店，以及长期全球局势动荡与美元信用下降下的涨价周期品种，如原油、有色、化工 [5][11] - 可关注电子、出海制造、保险等盈利预期上修的低拥挤滞涨板块 [4][10]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为1.55亿元至1.7亿元，同比增长51.25%至65.89% [4] - 预计2025年扣非净利润为1.12亿元至1.27亿元，同比增长30.12%至47.55% [4] - 以业绩预告均值计算，公司近年市盈率变化情况如图所示 [4][6] 当前估值水平 - 以1月27日收盘价计算，公司市盈率约为86.46倍至94.83倍 [4] - 市净率约为7.86倍，市销率约为8.92倍 [4] - 图表显示公司市盈率长期显著高于行业均值 [6][9] 业绩增长驱动因素 - 主营业务方面，公司通过优化产品结构，提升高附加值、高毛利产品占比，增强了盈利能力 [11] - 非经营性损益方面，公司转让参股公司成都储翰科技股份有限公司32.55%的股权，取得非经常性投资收益3849.18万元，扣除所得税后增加归母净利润2808.39万元 [11] 历史财务表现趋势 - 图表显示，公司归母净利润从2020年的0.535亿元增长至2024年的1.025亿元，2025年预计进一步增长至1.62亿元（均值）[12] - 公司扣非净利润从2020年的0.58亿元增长至2024年的1.001亿元，2025年预计进一步增长至1.195亿元（均值）[12] - 归母净利润同比增长率在2021年达到峰值72.76%后有所波动，2025年预计将大幅回升 [12]

地缘政治格局演变 - 二战后美苏成为超级大国并争夺全球霸权 苏联解体后世界格局变为美国一强与多国强的局面 俄罗斯作为苏联继承者占据一席之地 [1] 俄罗斯经济现状与结构性问题 - 苏联解体后俄罗斯面临政治动荡、社会矛盾与经济长期低迷 其大国地位依赖苏联遗留的资源与声望 [3] - 俄罗斯经济潜力受限于单一依赖能源出口 仅凭石油资源出口已赚取数万亿美元 但未能发展为经济强国 与沙特等资源型国家差距明显 [3] - 资源开采因地理与技术原因成本高昂 石油天然气运输维护成本极高 导致出口利润空间偏低 [3] - 资源开采技术水平较低 国家经费有限制约技术进步 难以扩大油气出口利润 寡头剥削加剧了此问题 [3] - 经济结构与委内瑞拉相似 曾在油价高涨时获得高收益但投入高福利而非科技 导致开采成本居高不下与经济衰退 [3] 国际环境与军事负担对经济的影响 - 俄罗斯为维持世界强国地位与应对欧洲抵触情绪 需保持强大军事实力 这付出了巨大的社会发展代价 [5] - 西方经济制裁使俄罗斯经济发展雪上加霜 单一经济来源不足以支撑长期发展 [5] - 俄罗斯油气资源话语权受控于西方市场 美元与石油价格挂钩使其处于不利地位 [5] - 西方国家通过排斥俄罗斯与合作油价波动对其经济造成打击 俄罗斯反击手段有限 [5] 经济合作与复苏迹象 - 俄罗斯利用自身资源优势 随着与欧洲关系缓和及欧洲寻求脱离美国经济控制 双方开展了多项经济合作 [5] - 上述经济计划促使俄罗斯经济出现一些回升 [5] 未来发展潜力与路径 - 俄罗斯重建强大民族需具备足够工业实力并积极开拓国际市场 [7] - 俄罗斯拥有强大的军工产业和成熟的市场体系 凭借苏联积累的军事贸易经验能获得可观经济收入 [7] - 抓住世界经济发展机会并完成产业升级 俄罗斯有望再度成为强大帝国 [7]

公司资质与业务 - 公司拥有完备的军工资质认证 涵盖科研生产、保密管理及质量保障等关键环节 [1]

文章核心观点 - 方正证券首席经济学家燕翔认为，若2026年“反内卷”政策成功推动再通胀，企业盈利有望快速修复，从而为A股市场注入强劲动力 [1][3] 2026年经济走势分析框架 - 增长稳：GDP增速将保持在稳定区间 [1] - 科技强：“三新”经济占比持续提升，汽车、AI等产业在全球市场的竞争力进一步凸显 [1] - 内需进：消费与投资将实现边际改善，内需将成为核心驱动力，尤其在2025年低位基础上实现显著修复 [1] A股市场前景与盈利驱动 - A股盈利与PPI高度正相关，因5400余家上市公司中制造业企业占比高达70%，加上采矿业企业，基本有约4000家企业是工业企业，价格弹性非常大 [2] - 2025年10月PPI同比仍为-2.1%，上市公司盈利整体处于筑底阶段 [2] - 若2026年“反内卷”政策推动商品价格回升，参照2016—2017年供给侧结构性改革经验（当时全A非金融上市公司盈利增速分别达31%和34%），企业盈利将明显改善，为市场提供强劲支撑 [2] - 2026年关键在于“反内卷”政策能否成功推动再通胀进程，若PPI实现同比转正，A股将迎来类似供给侧结构性改革时期的盈利快速修复，这将是市场最重要的驱动力 [3] 美股AI泡沫与估值分析 - 标普500指数估值隐患显著，PE/PB均处于历史99分位数，整体估值高企 [2] - 核心科技企业估值虽然偏高，但与2000年互联网泡沫期相比并未达到极端水平，即便回调也难以复制当年的冲击强度 [2] 宏观政策与潜在风险 - 需警惕“放水依赖症”的反噬风险，金融危机后碰到的问题都用放水方式解决，这种思路可能在未来引发反噬 [2] - 存在“政策预期反转风险”，若通胀超预期回升，与“美联储持续降息”的基准假设形成冲突，将是2026年需要关注的风险点 [3]

韩国出口整体表现 - 2024年1月至11月累计出口额达6402亿美元 创2022年以来近三年新高 [1] - 全年出口有望首次突破7000亿美元大关 [1] - 出口连续6个月实现正增长 呈现先抑后扬的良好态势 [1] 出口增长的主要驱动行业 - 半导体、汽车、船舶、生物等主力制造业凭借强大竞争力领跑出口增长 [1] - 随着韩流在全球扩散 K-食品、K-美妆等消费品出口取得亮眼成绩 [1] - 军工产品出口也为增长助力 [1] 出口市场与结构变化 - 出口市场结构逐步拓展实现多元化 [1] - 2024年第三季度出口中小企业数量达8.9万家 创历史新高 [1] - 同期中小企业出口额达871亿美元 也创下历史最高纪录 显示出口基础不断扩大 [1] 贸易贡献表彰 - 在第62届贸易日纪念仪式上 598名个人和1689家企业因对韩国出口作出贡献而受到表彰 [1]

公司战略重心 - 公司当前战略重心聚焦于军工和算力两大核心板块 [1] - 母公司不会大规模拓展民品客户，主要因部分小型民品客户存在付款周期不确定、账款拖欠风险较高的情况 [1] - 未来若规划拓展民品业务，会优先选择付款条件规范、信用资质优良的优质客户 [1] 应收账款构成 - 公司应收账款总额为7.17亿元，并非主要来自军工板块 [1] - 应收账款主要来源是算力业务板块 [1] - 军工板块的应收账款每年会有一定的涨幅，但符合预期 [1] 现有民品客户情况 - 公司目前仍有部分稳定合作的优质民品客户，主要包括半导体及西门子等知名企业 [1] - 这些民品客户均具备良好的信用资质和规范的付款流程 [1] - 合作以来未出现账款拖欠情况，与公司的合作模式也相对成熟 [1]