核心观点 - A股跨年行情已如期展开，市场情绪高涨，1月行情有望继续演绎 [1][2][12] - 今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年，A股有望迎来开门红行情 [1][3][17] - 行业主要围绕半导体、AI和未来产业热点展开，同时看好资源品中长期趋势 [1][5][29] 12月A股市场复盘 - 行情节奏：12月A股先震荡后向上，开启跨年行情，沪指一度上演罕见的“九连阳” [6][43] - 历史复盘显示，牛市中期“八连阳”后5个交易日和60个交易日指数平均涨幅分别为1.78%和23.77%，胜率分别为75%和87.5% [6][43] - 风格主线：具有性价比优势的中证500和创业板指领涨市场，12月涨幅分别达到6.17%和4.93% [8][45] - 行业表现：12月国防军工、有色金属、通信、机械设备领涨，食品饮料、医药生物、房地产和煤炭表现较差 [10][47] - 市场情绪：投资者情绪指数回升至80附近，距离90的警戒线尚有距离，市场情绪高涨、主题热点活跃 [2][12][49] - 情绪指标：融资买入占比指标回升至11%附近，处于历史偏高水平，反映杠杆资金情绪乐观 [14][50] 开年行情与流动性环境 - 历史对比：过去两年A股开年下跌的共性原因是全球流动性变化和人民币贬值压力 [3][16][53] - 当前环境：今年元旦市场流动性环境和汇率环境明显好于前两年，美联储12月继续降息并开始“轻量化”扩表，全球流动性宽松趋势确认 [3][17][54] - 汇率表现：人民币汇率保持强劲，美元兑人民币汇率在年底破“7”进入“6”时代 [17][54] - 国内流动性：国内流动性环境整体宽松，央行公开市场操作保持净投放，有利于跨年行情展开 [3][19][56] 港股大涨及其对A股的启示 - 市场表现：2026年1月2日，港股迎来开门红，恒生指数单日大涨2.76%，创近13年最强开年表现；恒生科技指数飙升4% [21][58] - 驱动因素：行情由人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号共同驱动 [21][58] - 人民币升值：离岸人民币兑美元汇率升破6.97，创2023年5月以来新高，人民币资产吸引力增强 [21][58] - 科技板块利好：壁仞科技作为2026年首只港股新股上市，首日暴涨75.82%，募资55.83亿港元；百度宣布分拆AI芯片企业昆仑芯独立上市 [21][22][58][59] - 经济数据：2025年12月中国制造业PMI回升至50.1%，进入扩张区间 [22][59] - 全球共振：全球科技股共振上行，纳斯达克中国金龙指数当日大涨4.38% [22][30][59][67] - 对A股影响：推动港股大涨的利好因素同样对A股市场形成利好，有望推动A股跨年行情继续演绎 [3][22][59] 元旦假期重要事件影响 - 美国突袭委内瑞拉：作为2026年第一场战争，地缘政治紧张短期将导致黄金和原油价格阶段性上涨，避险资金推动美元走强，但整体影响预计有限 [4][24][39][61] - 长期影响：美国有望在美洲建立强大的油气供应极，长期对国际油价形成利空，可能呈现“短多长空”局面 [4][25][39][62] - 对中国影响：中国占委内瑞拉原油出口的80%，依赖其重质原油的沥青和燃料油面临原材料来源不稳定风险，可能推升产品价格，山东独立炼厂等加工企业将受影响 [4][27][39][64] - 期货保证金上调：芝商所一周内两次上调贵金属期货保证金，贵金属正迎来多空对决，白银等市场规模较小的品种价格波动风险非常大 [4][28][39][65] - 资源品长期趋势：长期依然看好工业金属、小金属等资源品价格上行趋势，核心逻辑包括全球流动性宽松、AI和新能源新兴需求、供给限制及中美对关键资源的争夺 [29][66] 全球科技趋势与国内政策 - 全球科技股共振：费城半导体指数1月2日大涨4.01%，美光科技涨10.51%，阿斯麦涨8.78%，台积电涨5.19% [30][67] - AI算力：英伟达涨1.26%，AMD涨4.35%；港股壁仞科技上市首日大涨超75% [30][67] - 中概股：纳斯达克中国金龙指数大涨4.38%，百度涨14.97%，网易涨7.22% [31][68] - 国内科技政策：2026年国补方案新增智能眼镜、智能家居等智能产品，首批下达625亿元资金支持消费品以旧换新 [32][69] - 国家创业投资引导基金：正式启动，财政出资1000亿元，重点聚焦集成电路、人工智能、航空航天等领域，预计撬动万亿规模资金，已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向 [33][70] 行业与主题关注 - 行业重点关注：半导体、AI（液冷、光通信）、非银、新能源（储能、固态电池）、机械设备 [1][5][40] - 中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等 [1][5][40] - 主题重点关注：商业航天、核电、人形机器人、海南（免税） [1][5][40] 国内消费市场 - 旅游市场开局：2026年元旦假期国内旅游市场强劲开局，携程数据显示国内景区门票预订量同比增长超4倍 [34][71] - 消费人群：“00后”出游人群占比最高达39%，“90后”占比33% [34][71] - 消费力提升：飞猪数据显示元旦假期人均购买件数同比增长超20%，人均消费金额同比增长超30%，元旦当天国内酒店预订量同比劲增280% [34][71]

宏观与市场整体展望 - 2026年是“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年，也是战略反攻、创新育新、提振内需、财政货币政策“双宽松”以及风险收敛之年 [2] - 在“政策支持+内需企稳+产业升级”的支持下，2026年GDP预期增长将在5%左右 [2] - 2026年全球利率和通胀中枢依然偏高位运行 [3] A股市场观点 - 2026年A股牛市有望持续，预计指数依然震荡上行但涨幅放缓，投资者更加关注基本面改善和景气验证 [1][2] - 应警惕科技板块结构性/阶段性回调风险，资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向 [1][2] - 中美全面博弈可能对A股投资产生重要影响，建议布局未来产业、紧抓关键资源与军工方向 [2] 港股市场观点 - 2025年提出的“新四牛”概念，即“资金流入牛”、“科技创新牛”、“制度改革牛”和“消费升级牛”，其力量将在2026年继续推动市场走出稳中向上的曲线 [1][3] - 随着大量优质国内公司赴港上市以及美国降息周期的演进，港股市场2026年活跃度将进一步被激发，港股仍有较大的上升机会 [1][3] 全球资产配置线索 - 2026年反脆弱及大浪潮共振之下最亮眼的资产或是有色金属，如铜和铝 [3] - 全球仍在风偏修复进程之中，中美科技安全竞赛下AI产业链仍值得追踪 [3] 行业与主题关注 - 行业重点关注：新能源、有色金属、基础化工、石油石化、非银、军工、机械设备、计算机等 [2] - 主题重点关注：新材料、固态电池、商业航天、核电、两岸融合等 [2] 债券市场观点 - 利率债方面，短端风险整体有限，收益率曲线预计陡峭化 [3] - 信用债信用利差预计继续维持较低水平，增量事件带来的利差走阔将创造配置时点 [3] - 可转债资产在权益资产催化与高强赎概率制约下，整体上可能依然呈现较为显著的区间震荡特征 [3]

2025年A股并购重组市场整体情况 - 2025年全年，A股并购重组项目上会审核企业共计40家，全部审核通过，过会率为100% [1][9] - 从上市板块分布看，沪主板18家，深主板12家，科创板5家，创业板4家，北交所1家 [1][9] 独立财务顾问业绩排名 - 2025年共有19家独立财务顾问机构承办了40单过会项目的保荐业务，项目按机构拆开计算 [1] - 华泰联合以8单业务位列第一 [1][11] - 中信建投以7单业务位列第二 [1][11] - 中信证券以6单业务位列第三 [1][9] - 东方证券、国泰海通、中金公司各以4单业务并列第四 [1][12] - 申万宏源以2单业务位列第八 [12] - 业务量为1单的机构包括：华安证券、第一创业、广发证券、国联民生、西部证券、西南证券、兴业证券等 [12] 法律顾问业绩排名 - 2025年共有25家律师事务所承办了40单过会项目的法律业务，项目按机构拆开计算 [2][13] - 北京金杜以5单业务位列第一 [2][13] - 北京嘉源以4单业务位列第二 [2][13] - 北京中伦、上海锦天城、浙江天册各以3单业务并列第三 [2][13] - 业务量为2单的机构包括：北京大成、国浩(上海)、湖南启元、上海方达等 [3] - 业务量为1单的机构包括：安徽承义、北京竞天公诚、北京君合、北京康达、北京时代九和、国浩(杭州)、国浩(长沙)、江苏世纪同仁、上海通力等 [3][15] 会计师事务所业绩排名 - 2025年共有19家会计师事务所承办了40单过会项目的审计业务，项目按机构拆开计算 [4] - 天健会计师事务所以9单业务位列第一 [4][15] - 立信会计师事务所以7单业务位列第二 [4][15] - 信永中和会计师事务所以4单业务位列第三 [4][15] - 大信、容诚各以3单业务并列第四 [16] - 业务量为2单的机构包括：安永华明、致同、中汇、广东司农、中审众环等 [16] - 业务量为1单的机构包括：毕马威华振、德勤华永、希格玛等 [16] 资产评估机构业绩排名 - 2025年共有20家资产评估机构承办了40单过会项目的资产评估业务，项目按机构拆开计算 [6] - 中联资产评估集团以10单业务位列第一 [6][17] - 金证评估以5单业务位列第二 [7][17] - 中企华以4单业务位列第三 [7][17] - 坤元评估以3单业务位列第四 [7] - 东洲评估、天道亨嘉各以2单业务并列第五 [7][19] - 业务量为1单的机构包括：华亚正信、天健兴业、中同华、卓信大华、天源评估、沃克森、银信评估、中京民信等 [7][8][19]

2025年A股并购重组市场概况 - 2025年全年A股并购重组项目上会审核企业共计40家，审核通过40家，过会率为100% [1] - 按交易所板块划分，沪主板18家、深主板12家、科创板5家、创业板4家、北交所1家 [1] 独立财务顾问业绩排名 - 2025年共有19家独立财务顾问机构承办了40单过会项目的保荐业务，聘请多家机构的项目拆开计算 [1] - 排名前三的机构为：华泰联合（8单）、中信建投（7单）、中信证券（6单） [1] - 其他主要机构包括：东方证券（4单）、国泰君安（4单）、海通证券（4单）、申万宏源（2单）等 [1][2] - 业务量为1单的机构包括华安证券、第一创业、广发证券、中国银河、国联证券、民生证券、西部证券、西南证券、兴业证券、中泰证券等 [2] 法律顾问业绩排名 - 2025年共有25家律师事务所承办了40单过会项目的法律业务，聘请多家律所的项目拆开计算 [3] - 排名前三的机构为：北京金杜（5单）、北京嘉源（4单）、北京中伦（3单）、上海锦天城（3单）、浙江天册（3单） [3][4] - 业务量为2单的机构包括北京大成、北京天元、国浩(上海)、湖南启元、上海方达等 [4] - 业务量为1单的机构包括安徽承义、北京竞天公诚、北京君合、北京康达、北京时代九和、北京盈科、国浩(杭州)、国浩(长沙)、江苏世纪同仁、上海通力等 [5] 会计师事务所业绩排名 - 2025年共有19家会计师事务所承办了40单过会项目的审计业务，聘请多家事务所的项目拆开计算 [7] - 排名前三的机构为：天健（9单）、立信（7单）、信永中和（4单） [8] - 其他主要机构包括：大信（3单）、容诚（3单）、安永华明（2单）、致同（2单）、中汇（2单）、广东司农（2单）、中审众环（2单） [8][9] - 业务量为1单的机构包括毕马威华振、德勤华永、华兴、希格玛、浙江科信等 [9] 资产评估机构业绩排名 - 2025年共有20家资产评估机构承办了40单过会项目的资产评估业务，聘请多家机构的项目拆开计算 [10] - 排名前三的机构为：中联评估（10单）、金证评估（5单）、中企华（4单） [10][11] - 其他主要机构包括：坤元评估（3单）、东洲评估（2单）、天道亨嘉（2单） [11] - 业务量为1单的机构包括华亚正信、天健兴业、中同华、卓信大华、华夏金信、天源评估、沃克森、银信评估、中京民信、众华评估、经纬评估等 [11][12]

2025年市场回顾与表现 - 2025年中国资产迎来全面重估，市场活跃度显著提升，投资者热情高涨 [4][18] - A股市场在多重改革利好因素驱动下，市值突破百万亿元大关 [4][18] - 资本市场质量、结构进一步优化，包容性、适应性及服务新质生产力的能力得到加强 [4][19] 长期市场驱动逻辑：“新四牛” - 提出资本市场长期可持续的“新四牛”格局，即资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛和消费升级牛 [4][19] - 认为2026年资本市场将继续延续“新四牛”格局 [5][19] 2026年宏观与市场展望 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，预计将是不平凡的一年 [5][19] - 全球流动性宽松格局进一步深化，多重因素共同驱动美元弱势周期 [5][19] - 国内金融市场政策红利持续增厚，长期投资者入市动力增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础 [5][19] - 整体来看，稳健牛市的核心逻辑预计仍将延续甚至强化 [5][19] 2026年投资主线一：科技成长 - 科技成长是行情主线选择，已凝聚市场主要共识，在政策面、基本面和资金面均迎来利好 [5][19] - 新质生产力、现代化产业体系、科技自立自强、原始创新是“十五五”规划的重点方向，预计将出台一系列科技政策并部署国家重大科技任务 [5][19] - 具体关注领域包括：新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群；量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业；集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术 [5][19] - 政策催化有利于相关板块估值提升，可能迎来资金长期关注 [5][19] 2026年投资主线二：内需与消费升级 - 提振内需、建设强大的国内市场是“十五五”时期的重要任务和未来市场投资热点 [6][20] - “十五五”时期将坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [6][20] - 建议关注在传统消费领域转型升级中取得显著成效的企业，以及在新兴消费领域具有领先优势的企业 [6][20] 2026年投资主线三：资源品价值重估 - 建议在科技主线后关注资源品价值重估，资源品有条件成为A股新的热点方向 [6][20] - 看好资源品价格上涨的逻辑包括：全球货币宽松、黄金比价、供需缺口、国内补库周期开启等 [6][20] - 在全球贸易和定价体系重塑背景下，战略资源和稀缺资源的重要性在上行，价格态势也将出现更多变化与波动 [6][20] 公司研究业务发展 - 2026年是中信建投证券迈向第三个十年的开局之年 [7][21] - 卖方研究商业模式正在迎来新的变化，公司研究发展部通过产业链协同研究和研究员行业背景优势，打造差异化研究优势 [7][21] - 公司已组建全球研究团队，积极践行全球化战略，在前瞻性战略研究、全球化资产配置研究、前沿新技术革命研究、产业链深度研究等方面持续深耕 [7][21] - 未来研究发展部将发挥智库功能，实施“研究+”行动，回归研究本源，并加快打造一流数智投研平台 [7][21]

行业趋势与驱动力 - 中国新质生产力的蓬勃发展将推动高端制造升级 [1] - 高端制造升级过程将伴随材料体系的升级 [1] - 材料体系升级将带动部分金属元素迎来新的需求周期 [1] 核心投资逻辑 - 结合资源的“自主可控，安全可靠”等战略属性以及资源的供给瓶颈，相关商品的价格中枢有望共振上移 [1] - 结合资源的战略属性与供给瓶颈，资本市场相关权益标的的估值中枢也有望共振上移 [1]

宏观经济与资本市场展望 - 预计2026年A股牛市有望持续 [1] - 预计2026年GDP增长目标为5%左右 [1] - “十五五”规划落地将形成顺周期刺激，财政赤字率延续扩张态势 [1] - 资本市场将呈现“新四牛”，旨在优化资源配置并提升质量与效率 [1] - 2026年中国经济或有五大亮点 [1] 大宗商品与资源 - 2025年推升黄金价格的宏观逻辑，在2026年将推升铜价 [1] 科技与高端制造 - 需把握算力领域的四大投资机会 [1] - 人形机器人及具身智能领域将吹响量产元年号角，开启万亿赛道 [1] 能源与储能 - 预计2026年储能全行业将呈现量价齐升的共振受益局面 [1] 医药行业 - 医药行业将经历价值重塑，静待花开 [1]

核心观点 - 本轮牛市的核心逻辑尚未改变，预计仍将延续甚至强化 [1] 牛市驱动因素 - 本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心 [1] - 同时受到科技产业景气突破、中美博弈态势变化和全球资产配置调整等多方面因素共同作用 [1] 全球流动性展望 - 展望2026年，全球流动性宽松格局将进一步深化 [1] - 三重因素将共同驱动美元弱势周期 [1] 国内政策与资金面 - 国内金融市场政策红利持续增厚 [1] - 个人投资者入市的动力正在增强 [1] - A股市场增量资金有望覆盖更大基础 [1]

核心观点 - 中国新质生产力发展和高端制造升级将驱动材料体系升级 并带动部分金属元素进入新的需求周期 [1] - 结合资源“自主可控 安全可靠”的战略属性及供给瓶颈 相关商品价格中枢和资本市场权益标的估值中枢有望共振上移 [1] 行业趋势与驱动力 - 高端制造升级过程伴随材料体系的升级 [1] - 部分金属元素将因此迎来新的需求周期 [1] 投资逻辑与市场影响 - 资源的战略属性（自主可控 安全可靠）和供给瓶颈是核心考量因素 [1] - 相关商品的价格中枢有望上移 [1] - 资本市场中相关权益标的的估值中枢有望同步上移 [1]

文章核心观点 中信建投证券发布2026年度十大展望，核心观点认为A股牛市有望持续，并详细阐述了支撑慢牛行情的宏观、政策及产业逻辑，同时指出了多个具备高增长潜力的具体投资赛道[3][75] 根据相关目录分别进行总结 展望一：2026年A股牛市有望持续 - 牛市核心逻辑延续，以政策转向为起点，流动性改善为核心，并受科技产业突破、中美博弈变化及全球资产配置调整共同作用[3][75] - 全球流动性宽松格局深化，三重因素（美联储宽松、美国经济优势减弱、全球去美元化）驱动美元弱势周期[4][76] - 国内金融市场政策红利持续增厚，2024年926政治局会议明确全力振兴经济，金融资产价格成为关键一环[4][76] - A股整体资金生态改观，股东回报是大势所趋，“长钱长投”环境稳步建设，为长牛慢牛行情筑基[5][6] - 个人投资者入市动力增强，A股市场增量资金有望覆盖更大基础[4][7] 展望二：资本市场“新四牛”，资源优化提质效 - “新四牛”概念包括“资金流入牛”、“科技创新牛”、“制度改革牛”和“消费升级牛”，将继续推动市场稳中向上[8] - 2026年投资布局需注重夯实基础、投新质、投未来，重点关注科技、资源、能源、制造、医药、红利及新兴消费等方向[8] - 资本市场将聚焦提质增效、有进有退，将金融活水投向高质量发展核心动能对应的板块和企业[9] - 新“国九条”等改革持续推进，“并购六条”为并购重组提供更大空间，优化资本市场生态和资源分布[10] 展望三：2025年推升金的宏观逻辑，在2026年必将推升铜 - 2025年关税博弈引发全球对规则、经贸和金融秩序失序的担忧，推升了金价[15] - 铜价表现滞后源于其商品属性制约，全球需求下行周期导致工业需求疲软[16] - 2026年，推升金价的宏观逻辑将转向推升铜价，核心在于新旧秩序重构、大国博弈转向科技安全、以及传统信用部门修复[17] - 铜金将完成三场“接力赛”：从总量关税博弈走向安全竞争，催生精炼铜新增需求并放大矿端稀缺性[18]；从全球总量关税走向科技竞争，AI数据中心及新能源产业带来铜消费增长[19]；从对外博弈到内外新均衡，美欧政策宽松推动制造业扩张周期，稳定铜基础需求[20] 展望四：预计GDP增长目标5%左右 - 预计2026年GDP增长目标设定在5%左右，以稳定市场信心、引导资源投向，为“十五五”周期筑牢预期基础[21] - 2026年GDP增速可能呈现“前低后高”格局，一季度受基数及内需疲软压制，二季度起随财政发力、出口改善逐步筑底，三四季度依托政策见效与核心城市房地产企稳趋于稳定[22][24] - 外需方面，中美关税风险按下“暂停键”短暂利好2025年底及2026年初出口，但2026年美国中期选举前外部贸易压力仍是关键变量[23] - 内需方面，消费、投资、房地产仍处下行趋势，下半年财政实物工作量释放、产业政策加码及房地产企稳将带动内需改善[24] 展望五：“十五五”规划落地形成顺周期刺激，财政赤字率延续扩张态势 - “十五五”规划将通过促进“收入—消费—投资”三重循环的增量政策解决内需不足问题[26] - 供给侧政策核心在于打破技术约束与资本错配，构建科技、产业、金融协同发展格局[27] - 金融供给侧改革聚焦提升资本市场包容性、构建人民币跨境支付网络、强化市场内在稳定机制三大突破点[28] - 2026年财政赤字率将延续扩张，狭义财政赤字率维持4%左右，广义财政赤字率有望小幅扩张至8.3%左右，呈现“中央财政扩张力度大于地方”的特征[29] - 赤字扩张是收支承压下的必然选择，2024年土地出让金为4.8万亿元同比下降16.0%，资源税为2964亿元同比下降3.5%，而民生与战略支出压力持续[30] - 我国政府负债率为68.7%，低于G20国家118.2%的平均水平，为赤字扩张提供安全缓冲[31] - 2026年财税体制改革将聚焦央地财政关系划分、消费税改革落地及个税改革推进[32] 展望六：2026年中国经济或有五大亮点 - **亮点一：关税冲击边际缓和，出口有望保持韧性**。2025年前三季度出口贡献了约1/3的GDP增长，2026年高附加值产品出口有望继续走强[37][38] - **亮点二：科技创新加快突破，产业升级持续提速**。高技术制造业增加值同比增速接近10%，新业态带动相关服务业营收年均增长15%以上[38][39] - **亮点三：提振消费政策加力，内需扩张更具基础**。“十五五”规划要求坚持扩大内需战略基点，财政将继续加大以旧换新、转移支付等政策力度[40] - **亮点四：价格走向温和修复，名义增长环境改善**。预计2026年CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅收窄至小幅正增长[41] - **亮点五：新基建加快落地，投资“第二曲线”成型**。“十五五”开局之年，以算力、网络、数据为核心的新型基础设施建设将继续提速[42] 展望七：把握算力四大投资机会 - **龙头公司增长确定性**：PCB、光模块等龙头公司与下游芯片公司跟踪紧密、地位稳固[43] - **新技术升级方向**：关注供电（如HVDC、固态变压器）、散热（液冷板、CDU等）及下一代芯片封装方案（微通道盖板、金刚石衬底）[43] - **产业链加速本土化集群**：为应对快速研发迭代，PCB、光模块等产业链上游材料本土化验证加速[43] - **订单外溢**：随着龙头公司订单外溢，整个产业链呈现高景气度，部分公司份额提升[43] 展望八：人形机器人及具身智能，吹响量产元年号角，万亿赛道启航 - 具身智能被写入2025年政府工作报告，并列入“十五五”规划建议，成为国家未来产业重点发展方向[45] - 预计具身智能远期市场规模超过万亿，商业化场景评估是关键[46] - 人形机器人板块关注核心从主题投资转向量产预期，特斯拉计划在2026Q1展示Optimus量产意图原型机，并建设百万台生产线[46] - 预计2025年全年人形机器人行业出货量在万台量级，国内厂商量产出货节奏更快[47] - 未来人形机器人整机成本可能在8万人民币左右甚至更低，降本与批量供货能力构成供应链核心竞争力[47] 展望九：2026年储能全行业将量价齐升共振受益 - 国内储能需求旺盛，经济性驱动下项目招标数据同比大幅增长[49] - 在当前储能系统集成价格0.5元/Wh，EPC价格0.8元/Wh的假设下，全投资IRR加权平均为9.58%，资本金IRR加权平均13.89%，对业主具备较大吸引力[50] - EPC价格每上涨2分/Wh，对应全投资IRR下降约0.35个百分点，资本金IRR下降约0.6个百分点，测算显示终端电站可容纳上游EPC成本提升0.1-0.15元/Wh[50][51] - 预计2026年碳酸锂、储能电芯、储能集成的均价可能分别触及17.5万元/吨，0.4元/Wh和0.58元/Wh，中游制造业利润将明显增厚[51] - 政策推动需求，多省发布储能远期目标，如新疆计划2030年新型储能装机达50GW以上[53] - 预计2026年全球锂电需求2721GWh同比增30%，其中储能电池增速68%，最紧张的环节为6F、铜箔[53] - 看好集成和电池、碳酸锂及材料（尤其是6F、铁锂）等环节量利齐升[54] 展望十：医药行业，价值重塑，静待花开 - 中国医药产业核心比较优势在于广阔的国内市场、生产和供应链优势及快速提升的创新能力[57][67] - 2026年看好创新药及其产业链、器械、并购整合、中药和药店等方向[57] - **价值重塑机会之一：多元化支付**。医保局推动建立“1+3+N”多层次医疗保障体系，商业健康险是重要组成部分[58]。现阶段重疾险规模约4300亿元，百万医疗等个险医疗险规模在600-800亿元，惠民保、个险及团险医疗险仍有放量空间[59]。制药企业、医药流通企业、连锁药店可通过与保险合作实现角色升级和价值重塑[60][61][62][63] - **价值重塑机会之二：出海机会**。中国创新药实力增强叠加MNC面临专利悬崖（如BMS未来5年面临收入占比69%的专利悬崖），推动出海浪潮[64]。出海模式从产品授权向研发临床国际化、商业国际化演进[65] - **价值重塑机会之三：行业整合**。部分细分行业的并购整合将是大势所趋[68]