保荐代表人变更 - 公司收到中金公司更换非公开发行股票项目持续督导保荐代表人的函[2] - 原保荐代表人胡晓因工作变动不再负责，于海接替[2] - 变更后保荐代表人为尚林争、于海[2] 于海信息 - 于海现任中金公司投资银行部高级经理[3] - 2020年取得保荐代表人资格[3] - 曾担任深粮控股发行股份购买资产签字财务顾问主办人[3]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳步增长 - 2024 上半年营收同比增长 8.56%,归母净利润同比增长 0.71% [1] - 业绩增长主要来自于挖掘机内销回暖、公司海外营收增长15%以及非挖业务持续放量 [1] - 公司毛利率和净利率分别为41.64%和26.69%,同比变动+2.62/-2.08个百分点 [1] 多元化战略取得成效 - 非挖业务如销售重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等持续增长 [1] - 紧凑液压、径向柱塞马达等新产品在国内外市场需求快速增长 [1] - 新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量 [1] 积极开拓海外市场 - 2024年上半年公司海外营收同比增长15.29% [1] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,有助于公司进一步开拓美洲市场 [1] - 公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [1] 工程机械行业有望复苏 - 挖掘机国内销量已呈现企稳态势,未来随着更新周期到来有望回升 [1] - 公司作为工程机械核心零部件供应商,有望充分受益行业复苏 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.73/31.37/36.88亿元,对应PE 24/21/18倍 [1][10] - 公司2024年营收增长6.3%,净利润增长7.0% [2] - 2024年毛利率和EBIT利润率分别为42%和28.8% [6][7] - 2024年ROE为16.5% [9]

公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年业绩加速回升,第二季度业绩表现亮眼。[3] 2. 非挖掘机业务表现良好,成为公司业绩增长的主要动力。[4] 3. 毛利率同比有所提升,但汇兑收益下降影响了利润表现。[5] 分类总结 财务表现 1. 2024年上半年,公司实现营业收入约48.3亿元,同比增长8.6%;归母净利润约12.9亿元,同比增长0.7%。[3] 2. 第二季度,公司营业收入约24.7亿元,同比增长22.0%;归母净利润6.9亿元,同比增长5.0%。[3] 3. 毛利率同比提升2.6个百分点至41.6%,但期间费用率同比上升5.2个百分点至11.5%,销售净利率同比下降2.1个百分点至26.7%。[5] 业务表现 1. 受挖机总销量下滑和中大挖销量占比下降影响,公司挖机泵阀和油缸收入同比有所减少。[4] 2. 非挖领域业务表现亮眼,重型非标油缸销量同比增长21.5%,非挖泵阀销售收入同比增长24.3%。[4] 3. 海外收入同比增长15.3%,成为公司收入增长的另一动力。[4] 未来展望 1. 预计2024-2026年,公司营业收入将分别为100.1、117.4、138.4亿元,同比增长11.4%、17.3%、17.9%。[6] 2. 预计2024-2026年,公司归母净利润将分别为26.2、31.7、39.4亿元,同比增长4.8%、20.9%、24.3%。[6] 3. 维持公司"买入"评级,对应8月27日收盘价,市盈率为24.6、20.4、16.4倍。[6] 风险提示 1. 国内挖机需求复苏不及预期。[7] 2. 海外经济衰退。[7] 3. 公司募投项目进展不及预期。[7] 4. 行业竞争加剧。[7] 5. 原材料价格大幅上涨。[7] 6. 人民币汇率升值。[7]

报告公司投资评级 恒立液压维持"买入"评级[3][4] 报告的核心观点 1. 2024H1 收入和利润扭转Q1同比下滑态势,利润增速低于收入增速主要系汇兑收益同比大幅减少[3] 2. 毛利率同比改善,净利率短期承压,主要系非标和海外收入增长较快,但受汇兑收益下滑影响,财务费用率大幅提升[3] 3. "多元化"战略成效显著,非挖增长亮眼,非标油缸和非挖泵阀销量快速增长,紧凑液压在多个行业的市占率进一步提升,新能源等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量[3] 4. 海外产能布局持续推进,墨西哥工厂建设已进入尾声,线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货,放量可期[3] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持良好增长,维持"买入"评级[3][4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [2] 报告的核心观点 多元化战略成效显著，非挖领域快速增长 - 公司非挖板块2024年上半年实现快速增长 [3] - 非标准油缸销量同比增长21.53%，非挖泵阀销量同比增长24.30%，紧凑液压销量保持高速增长 [3] 毛利率提升显著，净利率略有下滑 - 2024H1公司销售毛利率41.64%，同比提升2.62个百分点，主要原因是毛利较高的非挖产品占比提升以及原材料成本下降 [3] - 销售净利率26.69%，同比下降2.09个百分点，主要原因是财务费用率增加 [3] 国际化布局持续推进，深耕电动化战略 - 2024H1公司海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声 [3] - 电动化产品方面，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [3] 投资建议 - 考虑挖掘机内销呈现底部复苏态势，公司国际化和电动化战略持续推进，未来公司新品放量，长期看好公司成长性 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.96亿元、31.70亿元、37.47亿元，对应PE分别为25.1倍、21.3倍、18.1倍，维持"增持"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 24H1 公司实现营业收入 48.3 亿元,同比上升 8.6%;实现归母净利润 12.9 亿元,同比上升 0.7% [3] - 24Q2 公司实现营业收入 24.7 亿元,同比增长 22.0%;实现归母净利润 6.9 亿元,同比增长 5.0% [3] - 综合毛利率为 41.6%,同比上升 2.6 个百分点;净利率为 26.7%,同比下降 2.1 个百分点 [3] 多元化布局取得成效 - 非标油缸、非挖泵阀实现快速增长 [3] - 紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额 [3] - 公司积极布局电驱动领域,线性驱动项目稳步推进 [3] 积极推进海外产能布局 - 2024H1 公司海外营收实现同比增长 15.29% [4] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础 [4] - 公司在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地以新设公司等方式进行海外市场的拓展和布局 [4] 公司盈利预测与估值 - 维持公司 24-26 年归母净利润预测 28.5/33.8/39.7 亿元,对应 24-26 年 EPS 分别为 2.13/2.52/2.96 元 [5] - 维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,6个月目标价60.08元,对应2024年30倍PE [7] 报告的核心观点 公司多元化战略持续推进,非挖业务保持快速增长 - 2024H1公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53% [7] - 非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30% [7] - 紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破,已达成批量供货 [7] - 径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业 [7] - 新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量 [7] 公司持续推进国际化战略,募投项目放量在即 - 2024H1海外收入同比增长15.29% [7] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础 [7] - 公司持续深耕电动化战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [7] 公司业绩保持增长,毛利率显著提升 - 2024H1公司实现收入48.33亿元,同比增长8.56%,实现归母净利润12.88亿元,同比增长0.71% [7] - 2024H1公司实现毛利率41.64%,同比提升2.62个百分点 [7] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为97.73亿元、110.95亿元和130.73亿元,归母净利润分别为27.12亿元、31.81亿元和38.19亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,6个月目标价60.08元,对应2024年30倍PE [7] 公司业绩表现 - 2024H1公司实现收入48.33亿元,同比增长8.56%,实现归母净利润12.88亿元,同比增长0.71% [7] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为97.73亿元、110.95亿元和130.73亿元,归母净利润分别为27.12亿元、31.81亿元和38.19亿元 [8] 公司多元化战略 - 2024H1公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53% [7] - 非挖泵阀实现快速增长,同比增长24.30% [7] - 紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额,并且在国外市场也实现了业务突破,已达成批量供货 [7] - 径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业 [7] - 新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量 [7] 公司国际化战略 - 2024H1海外收入同比增长15.29% [7] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础 [7] - 公司持续深耕电动化战略,前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [7] 公司盈利能力 - 2024H1公司实现毛利率41.64%,同比提升2.62个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收48.33亿元，同比增长8.56%；实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71% [9] - 单二季度营收同比增长22%，归母净利润同比增长5% [9] - 毛利率同比上升2.62个百分点至41.64%，期间费用率同比上升5.15个百分点至11.50% [9] 行业及公司发展情况 - 挖掘机内销底部回暖，更新周期有望向上 [9] - 公司"多元化"战略取得卓越成效，非挖泵阀、紧凑液压等产品销量快速增长 [9] - 公司积极开拓海外市场，深耕"电动化"战略，线性驱动器项目稳步推进 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长，对应PE分别为24.13倍、20.08倍和16.84倍 [9][10]

报告公司投资评级 - 未提及具体评级，但目标价格较前价格涨33.0%，结合CMBIGM评级规则推测有积极投资价值 [1] 报告的核心观点 - 江苏恒力2024年第二季度EBIT增长58%达644百万元，得益于收入加速增长22%及毛利润率扩张6.3个百分点；报告净利润增长5%至686百万元，因2023年二季度高基数效应；预计未来有积极发展趋势，包括非挖掘机部件收入贡献增加、电动气缸和滚珠螺杆交付提升、墨西哥液压部件生产基地12月运营 [1] 根据相关目录分别进行总结 第二季度业绩亮点 - 综合毛利率较上年同期扩大6.3个百分点，环比提升3个百分点至43.1%，超出预期 [1] - EBIT同比增长58%，受益于良好的销售与管理费用比率控制 [1] - 经营活动产生的现金流入为4.52亿人民币，较上年同期下降29%，但环比增长3.8倍 [1] 产品销售情况 - 24年上半年非挖掘机气缸销售量同比增长21.5%，达到13.9万单位，收入增长约20%，达到13亿元；挖掘机用气缸收入同比下降13.5%，至11亿元 [1] - 电机、泵和阀门在1H24均报告增长，年同比增长10%，非挖掘机泵/阀分别同比增长18%和35%，电机收入同比增长12% [1] 收益汇总 |指标|FY22A|FY23A|FY24E|FY25E|FY26E| |---|---|---|---|---|---| |收入(百万元)|8,197|8,985|10,033|11,261|12,540| |同比增长（%）|(12.0)|9.6|11.7|12.2|11.4| |调整后净利润(百万元)|2,342.7|2,498.7|2,756.5|3,076.2|3,495.7| |每股收益(报告)(人民币)|1.79|1.86|2.06|2.29|2.61| |同比增长（%）|(13.0)|3.8|10.3|11.6|13.6| |共识每股收益(人民币)|na|na|2.00|2.36|2.82| |P/E (x)|26.8|25.8|23.4|21.0|18.5| |P/B (x)|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1| |收益率（%）|1.3|1.5|1.6|1.8|2.1| |净资产负债率（%）|(51.9)|(55.0)|(50.5)|(51.0)|(52.4)| [1] 财务摘要 - 损益表：收入、毛利润、营业利润等指标呈现增长趋势 [7] - 资产负债表：总资产、股东权益合计等指标逐年增加 [8] - 现金流量表：运营、投资、融资活动产生的现金流量有不同变化 [9] 盈利能力与估值 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---|---| |收入增长率|18.5%|(12.0%)|9.6%|11.7%|12.2%|11.4%| |毛利润增长率|18.3%|(18.9%)|13.3%|12.4%|12.9%|12.7%| |营业利润增长率|11.6%|(28.0%)|7.9%|14.5%|13.6%|13.6%| |EBITDA增长率|13.5%|(24.9%)|7.5%|14.8%|13.8%|13.2%| |Adj.净利润增长率|19.5%|(13.0%)|6.7%|10.3%|11.6%|13.6%| |毛利率|44.0%|40.6%|41.9%|42.2%|42.5%|43.0%| |营业利润率|32.2%|26.3%|25.9%|26.6%|26.9%|27.5%| |息税折旧及摊销前利润率|36.5%|31.1%|30.5%|31.4%|31.8%|32.3%| |adj.净利润率|28.9%|28.6%|27.8%|27.5%|27.3%|27.9%| |净债务与股本之比(x)|(0.3)|(0.5)|(0.6)|(0.5)|(0.5)|(0.5)| |流动比率 (x)|3.4|3.9|4.2|4.3|4.6|4.9| |应收账款周转天数|103.2|123.4|116.8|120.0|121.0|120.0| |存货周转天数|98.9|126.3|120.9|108.0|113.0|110.0| |应付周转天数|81.2|94.0|91.6|90.0|90.0|90.0| |P/E|23.3|26.8|25.8|23.4|21.0|18.5| |P/B|6.8|5.1|4.5|4.0|3.5|3.1| |Div收益率 （%）|1.5|1.3|1.5|1.6|1.8|2.1| [10]

报告公司投资评级 - 未提及明确投资评级，但目标价64元，当前价48.12元，潜在回报率33%，按评级规则或属“BUY” [2] 报告的核心观点 - 江苏恒力2024年二季度营收加速，新产品开发进展顺利，EBIT大幅增长，未来发展积极向好 [2] - 非挖掘机部件贡献增加、机器人关键部件交付及墨西哥生产基地投产将成2025年增长驱动力 [2] - 虽微调假设但盈利预测基本不变，目标价基于2024年预期市盈率31倍维持64元 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年二季度营收24.71亿元，同比增长22%；EBIT达6.44亿元，同比增长58%；净利润6.86亿元，同比增长5% [2][3] - 2024 - 2026年预计营收分别为100.33亿、112.61亿、125.40亿元，调整后净利润分别为27.57亿、30.76亿、34.96亿元 [2][11] 业务表现 - 2024年上半年非挖掘机油缸销量13.9万台，同比增长21.5%，营收13亿元，同比增长约20%；挖掘机油缸营收11亿元，同比下降13.5% [2] - 2024年上半年挖掘机用电机、泵、阀均有增长，非挖掘机泵、阀同比分别增长18%、35%，电机营收同比增长12% [2] 未来展望 - 非挖掘机部件贡献持续增加，机器人关键部件滚珠丝杠7月开始交付，直线运动部件生产快速爬坡 [2] - 墨西哥液压部件生产基地预计12月投产，设计年产值4.5亿美元 [2] 关键假设调整 - 2024 - 2026年液压业务营收预计分别增长3.0%、5.0%、6.1%，综合毛利率分别提升1.2、1.2、1.0个百分点 [8] - 销售及管理费用率略有调整，净融资收入预计下降 [8]