行业投资评级 - 汽车行业评级为“领先” [1] 核心观点 - 9月新能源车渗透率升至57.8%，看好四季度销量冲刺提振车市表现 [1] - 2026年新能源购置税减免政策调整（从全免到减半）有望刺激消费者在年底前集中购车，叠加“金九银十”旺季和年末车企冲量，看好四季度车市销售表现 [3] 市场表现与销量数据 - 9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比/环比增长6.3%/11% [3] - 2025年1-9月乘用车零售累计1700.5万辆，同比增长9.2% [3] - 9月自主品牌零售150万辆（同比/环比增长13%/12.9%），其全国零售份额同比增3.6个百分点至66.9% [3] - 9月主流合资品牌零售49万辆（同比/环比下降6%/增长4%），其中德系/日系/美系零售份额分别为14.3%/11.6%/5.8%（同比分别下降2.3个百分点/下降1.1个百分点/上升0.1个百分点） [3] - 9月新能源车零售销量129.6万辆（同比/环比增长15.5%/16.2%），新能源渗透率达57.8%，同比/环比上升5.0个百分点/2.6个百分点 [3] - 2025年1-9月新能源车渗透率达52% [3] - 9月自主品牌新能源渗透率高达78.1%，市场份额70.1%；豪华/合资品牌的渗透率分别为34.5%/7.4% [3] - 9月特斯拉份额为5.5%，同比下降0.9个百分点；新势力整体份额同比上升3.3个百分点至20.2% [3] - 9月乘用车出口（含整车与CKD）总量52.8万辆（同比/环比增长20.7%/5.7%），2025年1-9月乘用车厂商出口399.9万辆，同比增长12.5% [3] - 9月自主品牌出口达46.3万辆，同比/环比增长27%/8%；合资与豪华品牌出口6.5万辆，同比下降10.8% [3] - 9月新能源乘用车出口21.1万辆（同比/环比增长96.5%/3.9%），占乘用车出口总量40.1%（同比上升15.4个百分点） [3] 重点覆盖公司估值与评级 - 报告覆盖多家公司并给予“买入”或“中性”评级，包括宁德时代、比亚迪股份、赛力斯、蔚来汽车、长城汽车、吉利汽车、亿纬锂能、潍柴动力、小鹏汽车、国轩高科、中国重汽、雅迪控股、九号公司、中创新航、禾赛集团、速腾聚创、瑞浦兰钧、理想汽车、广汽集团、绿源集团 [2][11] - 重点公司估值数据详见报告估值表，例如宁德时代FY25E市盈率为26.1倍，比亚迪股份FY25E市盈率为19.4倍 [2] 投资建议关注 - 建议关注小鹏汽车，因其全新P7/增程车型陆续上市，带动销量和毛利率提升 [3] - 建议关注吉利汽车，因其私有化极氪后推动内部资源整合 [3] - 建议关注赛力斯，因其问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平 [3]

公司基本信息 - 公司全称为赛力斯集团股份有限公司，成立于2007年5月，法定代表人为张正萍 [1] - 公司经营范围包括制造销售汽车零部件、机动车辆零部件等 [1] - 公司由重庆小康控股有限公司、东风汽车集团有限公司等共同持股 [1] 公司资本变动 - 公司于10月13日发生工商变更，注册资本由约15.09亿人民币增至约16.33亿人民币 [1] - 本次注册资本增幅约为8% [1]

上市进展 - 公司已通过港交所主板上市聆讯 有望成为首家实现"A+H"两地上市的豪华新能源车企 [1] - 赴港上市计划将募集资金用于研发 多元化新营销渠道 海外销售及充电网络服务 [6] 业务合作与产品 - 公司核心业务为新能源汽车 2021年与华为跨界合作推出高端智慧新能源汽车品牌问界 [1] - 问界品牌已上市M5 M7 M9 M8四款车型 构建起覆盖不同细分市场的高端产品体系 [1] - 问界全系累计交付已突破80万辆 刷新中国新能源豪华品牌交付速度纪录 [4] 销售业绩 - 公司9月新能源汽车销量达44,678辆 同比增长19.44% [4] - 今年1-9月新能源汽车累计销量达304,629辆 整体增长势头稳健 [4] - 问界M9全系累计交付突破24万辆 持续稳居50万元级市场销冠 [4] - 问界M8累计交付突破10万辆 稳坐40万元级市场销冠 [4] 财务状况 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元 同比增长305.04% 创历史新高 [6] - 2024年归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元 [6] - 2024年新能源汽车毛利率提升至26.21% 公司成为全球第四家实现盈利的新能源车企 [6] - 今年上半年实现营业收入624.02亿元 归属于上市公司股东的净利润29.41亿元 同比增长81.03% [6]

政策与行业标准 - 工信部拟修订车辆准入审查要求 引入可靠性和安全相关标准以筑牢车辆安全底线并促进行业健康发展 [2] - 海关总署数据显示前三季度我国电动汽车出口中自主品牌占比达59.5% 较去年同期明显提升 [3] - 加拿大马尼托巴省省长要求联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税 称该做法引发双边贸易战并对加拿大西部地区影响严重 [6] 企业运营与市场表现 - 吉利控股集团前三季度总销量295.35万辆 同比增长29% 新能源销量159.09万辆 同比增长68% 均创历史新高 [11] - LG能源第三季度营业利润6013亿韩元（约30.07亿元人民币） 高于分析师预估 若剔除美国税收抵免影响营业利润为2358亿韩元 当季营收同比下降17%至5.7万亿韩元 [7] - 赛力斯集团通过港交所上市聆讯 联席保荐人为中金公司及中国银河国际 [10] - 极星汽车关闭国内最后一家位于上海前滩的直营门店 业务模式战略性调整以转向线上销售 [13] - 陆正耀及神州优车新增一则被执行人信息 执行标的3409万余元 涉及保证合同纠纷 该公司现存4条被执行人信息 被执行总金额超24亿元 [14] 新技术与创新应用 - 小鹏汇天与中东多家集团签订首批600辆飞行汽车订购协议 其"陆地航母"飞行汽车已完成海外首次有人驾驶公开演示 目前累计订单达7000辆 [15] - 深圳市已建成8个快递无人机运营基地 配备无人机175架 开通航线449条 货运无人机每日飞行超1000架次 日均运输快件2万票 同时投放无人车115台 快件日处理量超7万票 [5] - 通用汽车取消通过HYDROTEC品牌开发下一代氢燃料电池的工作 其与本田的合资企业将继续运营并重点转向为数据中心提供动力支持 [8][9] 行业动态与人事变动 - 前滴滴高级副总裁付强加入蘑菇车联担任总裁 负责AI业务战略规划和落地 [12] - 北京市今年以来累计新增机动车停车位4.8万个 通过挖潜新建、有偿错时共享等方式缓解停车难问题 [4]

上市进展与市场地位 - 公司已通过香港联交所聆讯，即将成为首家"A+H"两地上市的豪华新能源车企[1] - 在2025年《财富》中国500强榜单中排名第169位，较去年上升235位，成为排名跃升幅度最大的公司[9] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年归母净利润达29亿元，在经历短期销量波动后实现稳定盈利[8][9] - 汽车销售毛利率从2023年的6.9%大幅提升至2025年上半年末的26.5%，跻身国内上市车企毛利率榜首[9] - 2025年上半年整体营收出现同比微降，主要受前3个月新能源汽车销量同比降幅达42.5%的影响[8] 销量表现与产能布局 - 问界全系累计交付已突破80万辆，其中50万级的问界M9全系累计交付突破24万辆，稳居同价格带销冠[4] - 问界M8自2025年4月上市以来累计交付突破10万辆，稳居40万级市场销冠[4] - 2025年第二季度新能源汽车销量较第一季度显著增加115.5%，较2024年第二季度增加10.8%，成功扭转短期波动态势[9] - 公司年产能合计约为60万辆，拥有3家主要生产问界系列的智慧工厂，2024年全年共计销售近39万辆问界系列[4] 研发投入与技术优势 - 研发开支从2022年的13.14亿元逐渐提升至2025年上半年的29.30亿元，研发与收入占比从3.9%提升至4.7%[3] - 自研魔方技术平台可兼容超增、纯电、超混三种新能源动力总成，采用中央计算架构超1000TOPS的AI算力[4] - 赛力斯超级增程系统量产热效率44.8%行业居前，最高油电转化率为3.65kWh/L，属增程器领域佼佼者[3] 华为合作关系 - 与华为的合作是问界汽车成功的重要推动因素，公司向华为采购智能座舱、驾驶辅助系统及"广宣服务"[5] - 华为拥有约700个体验中心，与公司356家AITO用户中心形成销售渠道互补[5][6] - 双方合作不涉及任何利润分成安排，公司已于2024年收购华为引望10%股权，完成115亿全部交易对价的支付[6][7] 新业务拓展：机器人领域 - 公司新增"机器人概念"，旗下子公司重庆凤凰技术有限公司与字节跳动旗下火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》[10][11][12] - 双方将围绕"面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术"项目协同攻关，构建技术研发与场景验证闭环[11] - 通过招聘机器人领域岗位及注册成立"赛力斯凤凰"等动作为新业务进行铺垫[10]

公司客户关系 - 赛力斯是公司的重要客户 [1] - 公司不便披露与赛力斯具体的订单信息 [1] 市场传闻与回应 - 有投资者询问公司是否与赛力斯签订长期价值15亿订单 [1] - 公司对传闻订单的回应是涉及商业秘密不便披露 [1]

公司上市与业务概况 - 公司已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中金公司及中国银河国际 [1] - 公司专注于新能源汽车及核心三电（电池、电机、电控）产品的研发、制造、销售和服务 [1] - 公司于2016年全面转型至新能源汽车领域，并于2021年发布问界品牌 [1] 产品与市场表现 - 问界系列车型包括问界M5、M7、M8和M9 [1] - 问界品牌2024年下半年净推荐值达到82%，位居新能源汽车口碑榜首 [1] - 公司2024年全年总交付量为38.71万辆，同比增长268% [1]

特斯拉产能与交付 - 特斯拉上海超级工厂已全面启动第四季度产能爬坡 [1] - 公司2025年第三季度在全球交付新车49.7万辆，创下单季交付新高 [1] - 上海工厂生产提速旨在保障国内及亚太市场车辆供应，并强化了员工保障与激励措施 [1] 蔚来成本管控与数字化 - 蔚来与高德企业用车合作，通过AI运力推荐、时间预测和路线规划等技术降低15%的用车成本 [2] - 合作旨在为员工提供更智慧便捷的出行解决方案，员工可通过内部系统按需选择加班、出差等用车场景 [2] - 此次合作为智能出行与车企数字化管理树立了新范式 [2] 江淮汽车销售表现 - 江淮汽车9月整体销量为3.35万辆，同比下滑15.5% [3] - 公司本年累计销量达28.17万辆，同比下滑10.66% [3] - 销量数据反映出公司当前面临的市场压力 [3] 赛力斯资本运作 - 赛力斯已通过港交所上市聆讯，拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股 [4] - 此举是公司迈出国际化融资的关键一步，有望提升其资本实力与品牌全球影响力 [4] - 成功赴港融资将为公司技术研发与市场扩张提供新动能 [4]

每经编辑｜张喜威 王晓波 V国新室将于10月14日举行"高质量完成 五'规划"系列主题新闻发布会，介绍"十P 粮食流通改革发展成效 ②德国9月CPI数据将公布 3 欧元区10月ZEW经济景气指数将公布 4 美国IMF公布《全球经济展望报告》 5 甲骨文Al World大会将召开 1 隔夜市场 美股三大指数集体收涨，道指涨1.29%，纳指涨2.21%，标普500指数涨1.56%，热门科技股普涨，博通涨超9%，特斯拉、甲骨文涨超5%，谷歌涨超3%，英 伟达涨超2%；加密矿企、贵金属、半导体涨幅居前，Bitfarms涨超28%，纳微半导体涨超21%，Arm涨超11%，美光科技、泛美白银涨超6%，高通涨超5%。 烟草食品、减肥药板块走低，Beyond Meat跌超48%，通用磨坊跌超2%，礼来跌超1%。纳斯达克中国金龙指数涨3.21%，中概股普涨，世纪互联涨超10%， 蔚来涨近7%，名创优品涨超5%，阿里巴巴、京东涨超4%，小鹏汽车、百度涨超3%。 现货黄金涨2.29%，报4110.02美元/盎司，再创新高，盘中最高报4117.02美元/盎司；现货白银大涨4.39%，报52.33美元/盎司，续刷历史新高；COMEX黄 ...

大宗交易概况 - 10月13日大宗交易平台发生4笔成交，合计成交量9.23万股，成交金额1490.65万元，成交价格均为161.50元 [2] - 近3个月内累计发生7笔大宗交易，合计成交金额为2338.76万元 [2] - 所有大宗交易的成交价格与当日收盘价一致，折溢价率为0.00% [2] 股价与资金流向 - 10月13日收盘价为161.50元，当日下跌3.68%，日换手率为3.32% [2] - 当日成交额为81.09亿元，全天主力资金净流出10.09亿元 [2] - 近5日股价累计上涨2.72%，但近5日资金合计净流出34.58亿元 [2] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为120.30亿元，近5日增加12.32亿元，增幅达11.41% [2]