股东会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为1704人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为981,549,797股，占公司有表决权股份总数的45.4386%[4] - 公司在任董事11人，现场及通讯出席8人[7] 议案表决情况 - 《关联交易决策制度》议案A股同意票数959,912,708，占比97.7956%[7] - 《规范与关联方资金往来的管理办法》议案A股同意票数959,935,208，占比97.7979%[8] - 《融资决策制度》议案A股同意票数959,924,008，占比97.7967%[8] - 《对外担保管理制度》议案A股同意票数959,870,608，占比97.7913%[8] - 《非日常经营交易事项决策制度》议案A股同意票数959,942,008，占比97.7986%[9] - 《董事和高级管理人员薪酬管理制度》议案A股同意票数980,733,907，占比99.9168%[10] 其他信息 - 本次股东会见证律师事务所为北京市中伦（深圳）律师事务所，见证律师为周雨翔、段霏霏[11]

会议安排 - 2025年12月23日董事会审议通过《关于提请召开股东会的议案》[8] - 2025年12月24日发布召开2026年第一次临时股东会通知[9] - 2026年1月19日15:00现场会议召开，9:15 - 15:00网络投票[10] 股东会情况 - 1704人出席，持有981,549,797股，占比45.4386%[13] 议案表决 - 《关于修订<关联交易决策制度>》赞成票占97.7956%[17] - 《关于制定<董事和高级管理人员薪酬管理制度>》赞成票占99.9168%[28]

晨会纪要核心观点 本次晨会纪要涵盖了策略、公司及多个行业的深度研究，核心观点聚焦于：2025年A股市场由估值驱动，呈现“科技牛”与流动性共振的特征；多家科技公司（如用友网络、卫宁健康、腾讯控股）在AI产品落地与业绩改善方面取得进展；新能源（风电、光伏、储能、电网）、机器人、新材料等行业在政策、技术突破及海外需求驱动下，迎来高景气度与投资机遇；煤炭、铝等传统行业则受供需格局影响，价格存在支撑或面临库存压力。 策略专题研究总结 - 2025年全年A股主要由估值驱动上涨，申万一级行业普遍上涨，其中有色金属行业领涨，成长与周期风格占优[4] - 2025年30个申万一级行业（剔除综合）中，19个行业实现估值修复，14个行业业绩回升[4] - 2025年A股走势分为四个阶段：1-3月由DeepSeek与机器人概念引领“科技牛”；4-6月中旬为外部冲击与内生托底阶段；6月下旬-11月中旬为流动性与景气共振的主升阶段；11月下旬-12月底为震荡整理期[4] - 2025年市场呈现新特征：A股总量迈上新台阶、增量资金持续涌入、流动性达到新高度、电子行业市值首次登顶全行业、农业银行个股市值超越贵州茅台登顶、全年翻倍股数量仅次于2015年[4] 公司点评总结 **用友网络** - 公司预计2025年度营收为91.7亿元至92.7亿元，实现正增长；归母净利润为-13亿元至-13.90亿元，同比减亏6.7亿元到7.6亿元，且第四季度单季实现扭亏为盈[6] - 预计2025年度经营性现金流净额超7亿元，较2024年度改善10亿元；自第二季度起，合同签约金额恢复正增长[6][8] - 2025年前三季度，云服务业务收入达429,815万元，占营业收入比例77.0%，同比提升2.3个百分点；云服务业务ARR为27.8亿元，同比增长16.3%[9] - 2026年1月发布BIP“本体智能体”，旨在将企业AI核心从“概率生成”转向“逻辑执行”，引领企业AI迈向自主决策时代[10] **卫宁健康** - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户已超过3000万，日均回答健康提问超1000万次[12] - 蚂蚁集团通过全资子公司上海云鑫持有公司约4.23%股份，双方于2018年签署《框架合作协议》，共同推进“互联网+医疗健康”发展[13] - 公司垂类大模型WiNGPT及医护智能助手WiNEX Copilot已在近150家医疗机构实现AI场景部署，应用于精准应答、文书生成、病历质控等多个场景[14] - 据IDC预计，到2029年，中国区域卫生信息系统市场规模将达到114.6亿元，年复合增长率为15.6%[15] **腾讯控股** - 预计公司2025年第四季度实现营业收入1954亿元，同比增长13%；其中游戏业务营收593亿元，同比增长21%；在线广告业务营收405亿元，同比增长16%[25] - 预计2025年第四季度NON-IFRS归母净利润为651亿元，同比增长18%[25] - 微信生态广告是主要增长引擎，视频号、搜一搜广告持续强劲；云业务同比增速有望超20%[26] - 预计公司2025-2027年营收分别为7528亿元、8475亿元、9315亿元[27] 行业与事件点评总结 **宏观金融** - 2025年12月企业新发放贷款利率为3.1%，环比稳定；M1同比增速为3.8%，较11月环比下降1.1个百分点[19] - 2025年12月人民币贷款新增额同比提升，企业短期、中长期贷款分别增长3700亿元、3300亿元，较2024年同期显著增长[19] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；增加支农支小再贷款与再贴现额度5000亿元，并单设民营企业再贷款1万亿元[20] **风电（英国海风）** - 英国第七轮海上风电差价合约拍卖结果超预期，拍卖量达8.4GW，较AR6的5.3GW增长58%，成为欧洲历史上规模最大的海风拍卖[22] - 固定式海风平均执行电价为65镑/MWh，较AR6增长14%；漂浮式海风平均执行电价为155镑/MWh，较AR6增长11%[22] - 本次拍卖使英国海风2026-2031年间规划并网的项目达到16.8GW，项目储备翻倍[23] - 预计2026年将成为欧洲海风订单大年，国内厂商（如管桩、海缆供应商）订单有望迎来大规模落地[24] **煤炭行业** - 截至1月16日，北方港口动力煤价格695元/吨，周环比下降4元/吨；春节前供应存趋紧预期，寒潮天气叠加节前补库预期，动力煤价格仍有支撑[28] - 港口主焦煤价格1,770.00元/吨，周环比上涨150.00元/吨，下游焦企大规模开启补库[29] - 煤炭开采行业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，头部企业资产质量高[31] **电力设备与新能源** - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以带动新型电力系统产业链发展[41] - 2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%；截至2025年底，累计装机133.3GW/351.7GWh[36] - 2025年第三季度美国储能新增装机5.268GW/14.465GWh，超过2024年全年水平，同比增长31%/38%[37] - 2025年中国锂电池出货量1870GWh，同比增长54%，其中储能电池出货630GWh，同比增长85%[38] - AIDC（AI数据中心）驱动北美电力紧缺，变压器可能成为AI发展瓶颈之一，液冷设备、电源设备等技术升级需求有望外溢[40] **新材料与化工** - 三星显示已正式启动第8.6代OLED面板的量产，将搭载于今年上市的新款笔记本电脑中[45] - 力鸿一号遥一飞行器圆满完成亚轨道飞行试验，飞行高度约120千米，为太空旅游等技术积累经验[47][48] - 据预测，2026年印度太阳能新增装机量将略超50GW，有望取代美国成为全球第二大太阳能市场[50] **人形机器人行业** - 自变量机器人近期完成10亿元A++轮融资；未来不远机器人完成2亿元人民币天使轮融资[56][57] - 挪威人形机器人公司1X发布全新世界模型“1X World Model”，用于提升机器人对物理世界的理解与推理能力[58] - 逐际动力发布全球首个具身Agentic OS，让机器人能够自主理解任务并可靠完成作业[59] - 八部门出台措施鼓励养老服务机器人产业发展，促进机器人技术与养老需求融合[60] **铝行业** - 截至1月8日，国内主流消费地电解铝锭库存为73.6万吨，周环比增加2.2万吨，累库趋势未改[67] - 截至1月15日，国内铝下游加工龙头企业开工率微升至60.2%，但高位铝价抑制下游消费与开工回升[68] - 截至1月15日，SMM氧化铝指数为2650.81元/吨，周环比下跌25.61元/吨，市场供应过剩格局未改，库存持续累积[71]

振石股份 (601112.SH) 申购信息 - 2025年1月19日进行新股申购 [1] - 发行价为每股11.18元人民币，发行市盈率为32.59倍 [2] - 发行后总市值约为165.40亿元人民币 [2] - 所属行业为玻璃纤维及制品制造 [2] 振石股份业务与市场地位 - 公司是国家级高新技术企业，主要从事清洁能源领域纤维增强材料的研发、生产及销售 [1] - 在风力发电领域，公司是全球领先的风电叶片材料制造商，2024年风电玻纤织物全球市场份额超过35%，位列全球第一 [5] - 公司率先在国内实现风电叶片主梁用拉挤型材的规模化销售，其销量在国内排名前列 [5] - 在光伏发电领域，公司自主研发的光伏边框获得了全球首张TV莱茵2PfG2923标准认证 [5] 振石股份客户与收入构成 - 下游客户覆盖国内外知名风电企业，包括明阳智能、远景能源、中材科技、Vestas、Siemens Gamesa等，直接或间接覆盖全球前十大风电机组生产企业 [6] - 报告期内，清洁能源功能材料在营业收入中占比超过80% [6] 振石股份募投项目 - 玻璃纤维制品生产基地建设项目拟投入募集资金17.00亿元，占总募资额的42.70% [4] - 复合材料生产基地建设项目拟投入募集资金16.48亿元，占总募资额的41.40% [4] - 西班牙生产建设项目拟投入募集资金3.59亿元，占总募资额的9.01% [4] - 研发中心及信息化建设项目拟投入募集资金2.75亿元，占总募资额的6.90% [4] 农大科技 (920159.BJ) 申购信息 - 2025年1月19日进行北交所新股申购 [1] - 发行价为每股25元人民币，发行市盈率为13.40倍 [9] - 所属行业为化学原料和化学制品制造业 [9] 农大科技业务与市场地位 - 公司主营新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [7] - 2020年至2022年，公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [14] - 自2018年以来，公司被连续评定为国家级“制造业单项冠军示范企业” [14] 农大科技技术实力 - 公司拥有腐植酸活化技术、包膜控释技术等核心技术，连续多年被认定为“高新技术企业” [14] - 近几年累计承担或参与国家、省部级项目40余项，并主持或参与起草多项国家/行业标准 [14] - 公司系中国磷复肥工业协会副理事长单位、中国腐植酸工业协会副会长单位 [14] 农大科技客户与成本结构 - 客户包括品牌农资生产企业（如云天化、美盛农资、中农集团等）、中国邮政、政府客户及种植户 [14] - 2022年至2025年上半年，公司营业成本中直接材料占比90%以上，主要原材料为氮肥、磷肥、钾肥等 [15] 农大科技财务与募投项目 - 根据图表，公司2021年至2024年营业收入及归母净利润呈现增长趋势 [10] - 年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目拟投入募集资金2.01亿元，占总募资额的48.79% [11] - 年产15万吨生物肥生产线建设项目拟投入募集资金1.10亿元，占总募资额的26.67% [11] - 环保低碳生物研发中心项目拟投入募集资金0.61亿元，占总募资额的13.77% [12] - 补充流动资金项目拟投入募集资金0.40亿元，占总募资额的9.70% [12]

大会背景与目标 - 大会自2016年启航，已见证中国海洋工程装备跨越式发展，包括第一艘国产电磁弹射航母福建舰下水、第一艘国产大型邮轮"爱达·魔都号"建成运营、大型LNG运输船建造能力全球领先、全球首座10万吨级生产储油平台"深海一号"二期全面投产、"奋斗者"号创造10909米中国载人深潜纪录、"梦想"号大洋钻探船最大钻探深度达11000米等里程碑[2] - 站在"十五五"开局之年，为响应国家推进海洋传统产业转型升级和培育海洋新质生产力的号召，大会旨在对全球海洋装备防腐防污技术和关键材料研发、产业和应用状况进行梳理分析，分享交流创制方法与变革性技术，推动海洋新质生产力高质量发展[2] - 本届大会在青岛举办，同期举办全体大会、12场专题论坛、3场前沿技术及青年论坛、7场大型终端对接专场、1场参观交流及产品与学术海报展示等活动[2] 组织机构与委员会 - 主办单位为海洋关键材料全国重点实验室，联合主办单位包括中国科学院海洋研究所、中国海洋大学、海洋腐蚀与防护全国重点实验室、高端装备涂料全国重点实验室、海洋装备金属材料及其应用全国重点实验室[2] - 名誉主席包括薛群基、侯保荣、李华军、韩恩厚四位中国工程院院士，大会主席包括王立平、程玉峰、蒲吉斌、段继周等[4] - 专家委员会阵容强大，涵盖学术端与产业端，包括来自浙江大学、吉林大学、广东工业大学、天津理工大学、南方科技大学、中国水产科学研究院、天津大学、武汉科技大学、河南工业大学、东北大学、中国科学院、华南理工大学等机构的知名学者，以及来自中海油、中交、宝钢、中国船舶工业行业协会、振华重工、明阳智能等龙头企业的技术专家[5][6][7][8][9] 核心议题与专题设置 - 主论坛聚焦"十五五"宏观政策、最新科研成果及产业进展[16] - 材料与技术专题论坛聚焦0-1的创新成果和前沿方向，下设五个子论坛：1) 海洋功能材料（如新型重防腐涂料、防污涂料、防火涂料、缓蚀剂等）[17]；2) 海洋结构材料（如海洋用钢、铝合金、钛合金、海工混凝土、深水管复合材料等）[17]；3) 海洋环境材料（如海水淡化膜、溢油吸附材料、微塑料降解材料等）[18]；4) 腐蚀与防护技术（如表面工程技术、阴极保护、新型涂料施工技术等）[18]；5) 数字技术与人工智能（如多物理场耦合腐蚀仿真、AI在材料研制中的应用、智能损伤预警涂层等）[18] - 产业应用专题论坛聚焦海洋传统产业、新兴产业和未来产业的最新需求，下设七个子论坛，覆盖船舶、海洋油气、海洋清洁能源（风光核）、深海科技、岛礁工程与海洋桥梁、深远海养殖、极地等具体应用领域[18][19][20] 前沿技术与产业对接 - 设立前沿技术青年论坛，采用"10分钟报告+5分钟专家点评"形式，评选Top10优秀青年报告以鼓励青年科研力量，议题涵盖海洋关键材料、腐蚀与防护技术、磨蚀与防护技术三大方向[21][22][23][24] - 同期将针对大型终端单位需求组织7场对接专场，需求涉及网衣长效防污、邮轮货舱漆、涂装机器人、腐蚀寿命预测模型、粉末涂料技术、机器人喷漆技术、高容忍性涂料、长效绿色防腐技术等具体解决方案[25] - 大会还将举办创新产品与技术展览、科技成果对接、学术海报等特色活动[25] 会议规模与历史数据 - 上届（第十届）大会于2025年4月在宁波召开，包含1场青年科学家论坛、5场大型终端对接专场及9大专题论坛，大会报告超过100场[27] - 上届大会参会规模空前，参会嘉宾超过500人，来自政府、协会、科研院所、材料和仪器设备企业、用户单位[29] - 上届大会信息发布超过5000次，阅读量超过100万次，并有20位青年科学家报告分享[29]

行业投资评级 * 报告对新能源与电力设备行业整体持积极看法，认为多个子行业处于景气上行或拐点向上阶段 [63] 核心观点 * 坚定看好“太空光伏”成为贯穿2026全年的最强电新主线，其核心逻辑包括需求爆发确定性、中美博弈叙事、资源争夺急迫性、全新产品定价逻辑及密集的催化剂 [7] * 太空光伏赛道具有高进入壁垒，近期进展集中于原本具备相关产品储备与布局的企业及其合作，验证了其蓝海属性 [2][7] * 美国地面数据中心电力缺口与太空算力供电需求共振，叠加其光伏供应链严重依赖进口，使其“自主可控”诉求空前强化，中国光伏产业凭借全面领先优势将明确受益，并有望获取较高利润率 [2][7][8][11] * 风电出海与电网设备板块本周迎来重大利好催化，需重点关注 [2] 子行业观点总结 光伏&储能 * **太空光伏驱动海外产能扩张**：美国本土组件产能约60GW，电池产能仅2GW且为PERC技术，严重依赖进口 [11] 在《大美丽法案》补贴资格要求及各类关税制约下，美国建立完整光伏产业链迫在眉睫 [11] 中国光伏供应链在设备、产能建设、原材料等方面的优势，将助力美国客户快速扩产，国内设备、电池组件、辅材企业将迎来量价齐升的机会 [8][11] * **太空光伏产业链进展密集**： * **电池制造商**：钧达股份投资参股中科院背景的星翼芯能 [8] 东方日升与上海港湾就钙钛矿-pHJT叠层技术达成合作 [8] 明阳智能拟收购专注空间太阳电池的德华芯片 [9] 天合光能在晶体硅、钙钛矿叠层、III-V族砷化镓多结电池三大方向有完整布局 [9] * **辅材环节**：钧达股份计划合资生产CPI膜及相关产品 [9] 沃格光电的CPI膜材已实现柔性太阳翼在轨应用 [9] 瑞华泰的CPI薄膜已获头部商业航天企业应用 [10] 蓝思科技的航天级UTG玻璃已成为柔性太阳翼封装首选材料 [10] 凯盛科技的柔性玻璃已有样品用于前期测试 [10] * **主产业链业绩底确认**：晶澳科技、TCL中环、钧达股份等头部企业披露2025年业绩预告，Q4亏损环比有所扩大，主要受需求走弱、成本上升及资产减值等因素影响 [12] 报表端资产质量优化后，企业将轻装上阵迎接2026年景气复苏 [8][12] * **产业链价格**：截至1月14日当周，183N电池片价格上涨3%，组件价格上涨2% [40] 电池片盈利承压，组件除部分海外高盈利市场外整体盈利承压 [43] 风电 * **英国海风拍卖超预期**：英国AR7海风拍卖总计签约8.4GW项目，其中固定式8.2GW，漂浮式192.5MW，超过市场此前6-7GW的普遍预期 [3][13] * **国内供应链出口预期加强**：在欧洲管桩、海缆等环节产能不足的背景下，超预期的拍卖规模进一步加强了国内供应链出口预期 [3][13] 预计26-27年欧洲管桩开标规模将超10GW（2025年仅3GW） [14] * **投资建议**：看好2026年行业需求增长及盈利弹性释放，推荐整机、海缆与基础、零部件三条主线 [15][16] 电网设备 * **国内规划高景气**：国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，奠定国内中长期高景气基础 [3][7][16] * **北美需求逻辑强化**：美国变压器爆炸、科技公司被要求支付数据中心电费等事件，强化了北美电网老旧替换、缺电的逻辑 [3][17] 美国能源部估算，数据中心用电量可能从2023年的约176TWh增加到2028年再增325-580TWh [17] * **变压器供需紧张**：北美电力变压器进口依赖度达80%，交期拉长至100周以上，预计2025年面临30%供应缺口，且错配可能延续至2030年 [19] 国内具备快速交付能力的企业有望持续兑现高溢价订单 [17][19] * **固态变压器（SST）前景**：为适配高算力密度，SST技术正迎来从“0到1”的商业化爆发前夜，预计2026年为样机验证大年 [20] * **公司业绩超预期**：思源电气2025年Q4归母净利润同比增长74.1%，大超预期 [3][18] 公司26年在北美变压器/储能订单、国内特高压、超级电容等新业务有望多点开花 [3][18] 锂电 * **政策规范回收体系**：六部门发布动力电池回收新规，自2026年4月1日起施行，核心强调“车电一体报废”制度，并建立动力电池“数字身份证”制度 [3][22] * **退役潮将至**：2025年中国新能源汽车产销量突破1600万辆，预计到2030年当年废旧动力电池量将超过100万吨 [23] * **产业链合作与布局**：富临精工拟定增31.75亿元引入宁德时代，加码50万吨磷酸铁锂及前沿产业布局 [3][25] 容百科技与宁德时代签署协议，2026年Q1至2031年拟供应磷酸铁锂正极材料预计305万吨，协议总金额超1200亿元 [59] * **供给收缩支撑价格**：天力锂能、万润新能、湖南裕能等多家磷酸铁锂头部企业进行停产检修，预计影响产量数千至数万吨，局部供给收缩 [24] 叠加电池出口退税率下调可能引发的“抢出口”预期，对价格形成支撑 [58][61] * **原材料价格上涨**：截至1月15日当周，电池级碳酸锂市场均价为16万元/吨，较上周上涨14.29% [53] 磷酸铁锂（动力型）市场均价56800元/吨，环比上涨9.65% [61] AIDC电源&液冷 * **电源进入拐点**：科士达2025年Q4净利润预计同比增长317%-479% [28] 行业层面，Rubin Ultra平台将驱动电源赛道“量价齐升”与“格局重塑”，800V将成为标配 [29] 个股层面，大陆厂商经过长验证周期，有望在2026年承接供应链外溢红利，看到密集订单落地 [29] * **液冷需求强劲**：台积电2025年Q4营收1.05万亿新台币，同比增长20.45%，高性能AI芯片需求强劲，利好液冷市场 [29] Meta计划建设数十GW乃至数百GW的数据中心 [30] * **国内企业地位提升**：海外ASIC服务器客户对自建供应链诉求增强，国内液冷企业后续地位提升、直接订单规模增速扩大的机会增加 [30] 看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [31][32] 氢能与燃料电池 * **地方政策优化经济性**：内蒙古出台政策，允许绿氢项目按不超过负荷年用电量1.2倍配置新能源规模，并要求提供产品消纳协议，显著优化了项目经济性与可行性 [4][33] * **氢车销量里程碑**：2025年中国燃料电池汽车年度上险量首次突破1万辆，其中超过60%（约6000辆）的销量集中爆发于12月 [4][34] * **投资方向**：短期看好因供需错配可能获取高额溢价的绿醇生产商 [34] 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升 [35] 燃料电池汽车场景随过路费减免等政策迎来突破 [35] 工控 * **需求改善**：2025年12月，受更广泛下游行业需求改善，内资头部工控厂商订单同比超预期增长 [21] * **结构性机会**：2026年技术迭代相关设备投资是核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人量产前夜、固态电池中试线等 [21][22] 内资工控企业正密集卡位人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [22]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 核心观点 * 光伏产业链价格出现上涨信号 多晶硅价格企稳 电池及组件价格持续上调 行业自律与成本推动是主因[1][15] * 风电与电网板块迎来国内外双重利好 英国海风拍卖规模超预期 验证欧洲景气度上行 同时国家电网“十五五”规划投资额大幅增长 奠定国内电网建设高增长基调[2][17][18] * 氢能与储能行业保持高增长 2025年燃料电池汽车销量同比大增 新型储能新增装机规模显著提升 但储能系统价格同比下降 预计2026年受原材料价格影响可能上行[3][20][21][25] * 固态电池产业化进程加速 政策与车企动作密集 2026年被视为量产元年 产业链迎来发展机遇[4][29] 行情回顾 * 2026年1月12日至1月16日 电力设备新能源板块（中信）上涨0.4% 2026年以来累计上涨5.3%[12] * 细分板块中 电网设备（申万）表现最佳 期间上涨5.63% 光伏设备（申万）上涨3.52% 电池（申万）上涨2.13% 风电设备（申万）下跌1.28%[13][14] 新能源发电 光伏 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨 环比持平 N型电池片（183N、210RN、210N）均价上调至每瓦0.40元人民币 分布式组件成交均价涨至每瓦0.72元人民币 TOPCon组件国内均价调涨至每瓦0.71元人民币[1][15] * 投资方向：关注供给侧改革下的产业链涨价机会 如通威股份、协鑫科技、隆基绿能等 关注新技术带来的中长期成长机会 如迈为股份、爱旭股份等 关注钙钛矿GW级布局的产业化机会 如金晶科技、捷佳伟创等[1][16] 风电&电网 * 海外风电：英国第七轮差价合约（AR7）海风拍卖结果出炉 总规模约8.4GW 远超此前约6GW的预期 其中固定式8245MW 漂浮式192.5MW 主要开发商为RWE和SSE Renewables 这验证了欧洲海风景气度上行 预计2026-2027年为海外订单大年[2][17] * 国内电网：“十五五”期间 国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 主网方面将加强特高压建设 跨省输电能力较“十四五”末提升超30% 配网建设将加速以满足充电设施等接入需求[2][18][19] * 投资方向：风机环节关注金风科技、明阳智能等 海缆环节关注东方电缆、中天科技等 关注欧洲海风单桩产能紧张带来的出海机会 如大金重工、天顺风能等 特高压设备关注平高电气、许继电气、国电南瑞等 配网设备关注东方电子、四方股份等[2][18][24] 氢能 * 行业数据：2025年全国燃料电池汽车产量、销量分别为7655辆和7797辆 同比增长38%和44% 2015年至2025年累计产销量分别达3.17万辆和3.13万辆[3][20] * 投资方向：关注优质设备厂商如双良节能、华电重工 以及氢气压缩机头部标的如开山股份、冰轮环境[3][20] 储能 * 行业数据：2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh 同比增长38%/60% 其中电网侧独立/共享储能新增装机占比超70% 区域上 内蒙古、新疆、江苏新增装机规模居前[3][21] * 价格动态：2025年全年2小时储能系统平均中标价格为0.55元/Wh 同比下降16.9% 2小时储能EPC平均中标价格为1.04元/Wh 同比下降13.04% 预计2026年碳酸锂价格上涨可能推动储能均价上行[3][25] * 投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 如阳光电源、阿特斯、科华数据等[3][28] 新能源车 * 固态电池：近期催化密集 工信部明确将固态电池置于“十五五”产业重要位置 一汽红旗全固态电池包实车下线并计划2027年量产 多家车企如长安、奇瑞、广汽、比亚迪在2026年均计划取得实质性进展 2026年被视为固态电池量产元年[4][29] * 投资方向：固态电池产业链关注厦钨新能、海亮股份、先导智能等 电池环节关注宁德时代、亿纬锂能等 中游材料环节关注科达利、恩捷股份、天赐材料等 钠电池环节关注容百科技、振华新材等[4][29][30] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：容百科技与宁德时代签订超1200亿元的磷酸铁锂正极材料采购协议 宁德时代拟投资近32亿元入股富临精工并达成采购合作 时代长安动力电池二期项目签约 总投资55亿元规划25GWh产能 卫蓝新能源签约江苏江宁 拟投52亿元建设15GWh固态电池基地[35][36][37] * 光伏：华能、中广核中标云南490MW光伏指标 贵州下发900MW风光指标 山西启动2026年机制电价竞价 总机制电量95.76亿度 天津300MW分布式光伏EPC项目中标单价约3.07元/瓦[38][39] * 风电：明阳智能在乌兰察布成立新能源装备公司 华能中选甘肃700MW风电项目 浙能1.8GW风电项目启动风机招标 河北承德启动1.88GW风光项目竞配[39][40][41] * 储能：乌兰察布市公示2.2GW/8.8GWh新型储能项目投资主体 山西200MW/400MWh共享储能EPC中标单价约1.26元/Wh 天合储能在拉美再获1.203GWh储能订单 阳光电源将在埃及苏伊士运河经济区建设年产能10GWh的储能制造基地[41][42][43]

交易公告概览 - 明阳智能拟通过发行股份及支付现金方式收购德华芯片控制权并募集配套资金 交易构成关联交易 [2] - 公司股票自2026年1月13日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [2] - 交易尚处筹划阶段 标的公司估值未最终确定 双方尚未签署正式协议 [4] 标的公司情况 - 标的公司为中山德华芯片技术有限公司 成立于2015年 [4] - 德华芯片控股股东为广东明阳瑞德创业投资有限公司 由明阳智能董事张超全资持有 张超为公司实际控制人张传卫之女 [4] - 公司主要从事半导体外延片、芯片、组件及相关产品的研发生产 业务聚焦空间太阳电池、柔性太阳电池等产品 [4] - 公司具备从材料到空间能源系统的全产业链研制能力 [4] - 其研制的卫星全柔性卷迭式太阳翼已应用于卫星互联网技术试验卫星 [4] 交易背景与协同效应 - 标的公司业务与资本市场热点概念“太空光伏”契合 [4] - 太空光伏指在航天器或卫星上搭载光伏组件以实现供电 其发展与商业航天及太空算力需求增长密切相关 [4] - 太空光伏作为航天器核心能源系统 连接了商业航天与算力中心两大场景 正在开启新的市场空间 [4] - 标的公司与明阳智能现有的光伏业务存在协同性 [4] 收购方业务与财务概况 - 明阳智能是国内头部风电整机商 主要业务覆盖风电机组制造、新能源电站发电与配售电业务、新能源电站产品销售 [5] - 2024年公司以12.2GW的新增装机容量位列全球第四 [5] - 2024年公司实现营收271.58亿元 其中风电行业贡献营收267.04亿元 [5] - 公司围绕新能源专精特新领域进行拓展 包含光伏产业、电力电子与储能产业、氢能产业、智慧能源与数字能源产业等 [5] - 在光伏领域 公司持续推进HJT光伏电池、组件、Topcon光伏组件以及钙钛矿新型光伏电池研发等业务 [5] - 2025年前三季度 公司实现营收263.04亿元 同比增长29.98% 实现净利润7.66亿元 同比下降5.29% [5]

明阳智能跨界收购与风电行业转型动态 - 明阳智能正筹划通过发行股份及支付现金方式收购关联方中山德华芯片技术有限公司的控制权 以太空光伏为突破口进军商业航天赛道 该交易构成关联交易 公司股票自1月13日起停牌预计不超过10个交易日 [1] - 收购标的德华芯片成立于2015年 注册资本0.94亿元 主要从事半导体外延片、芯片、组件及相关产品的研发生产 业务聚焦于空间太阳电池（太阳翼）、柔性太阳电池等产品 具备全产业链研制能力 [1][2] - 德华芯片技术负责人表示 其柔性电池技术厚度仅30微米 光电转换效率突破32% 产品已成功搭载于天舟6号货运飞船并应用于巴基斯坦科学实验星等国外卫星 [2] - 明阳智能在光伏领域已有HJT电池和组件、Topcon组件及钙钛矿电池等技术储备 此次并购旨在实现与德华芯片在光伏业务上的深度协同 快速切入商业航天赛道 [3] - 公司2024年财报显示 其总营收占比高达78%的风机及相关配件销售板块营收为208.33亿元 同比下降12.4% 毛利率为-0.46% 2025年前三季度公司营收263.04亿元同比增长29.98% 但扣非归母净利润5.81亿元同比下降14.47% [4] - 此次收购是公司寻求第二增长曲线的关键举措 旨在实现从“风电装备制造商”到“清洁能源解决方案提供商”的战略转型 [5] 风电行业背景与竞争格局 - 风电行业面临项目用地用海、环评趋严 审批周期拉长 补贴退坡后市场化机制有待完善以及价格“内卷”等挑战 [4] - 据《2024年中国风电吊装容量统计简报》 明阳智能风机新增装机容量位列国内第三 海上风电装机容量排名第一 市场份额占比达31.3% [4] - 在行业增速放缓、竞争加剧的背景下 风电巨头纷纷跨界商业航天以寻求新的增长空间 [4] 同业跨界商业航天案例 - 风电巨头金风科技通过全资子公司持有商业航天公司蓝箭航天约1490万股 对应4.1412%股份 后者市值已快速突破千亿 [5] - 金风科技自2010年起开启产业投资 其投资收益已超过主业净利润 2022至2024年投资收益分别为23.68亿元、22.46亿元、19.62亿元 [5] - 另一风电企业泰胜风能依托大型金属结构件制造能力 进军火箭贮箱业务 其生产基地项目设计产能为60套贮箱 预计2026年年中投产 单个贮箱价值量约为250万至500万元 [6] - 泰胜风能控股股东广州凯得投资控股有限公司也是商业航天企业星河动力的股东 并通过资本绑定成为其60%箭体结构件的独家供应商 [6][7] - 广州市政府规划明确提到推动星河动力火箭总装基地等建设 为相关产业布局提供了政策支持 [8]

文章核心观点 - 风电行业正在迎来回暖，“反内卷”初见成效，国内外需求端均有明显好转迹象，2026年可能存在盈利改善空间 [2] - 市场认为，“双海”（海上风电和海外风电）市场将推动行业延续复苏态势，整个风电产业链有望受益 [2] 行业整体回暖与“反内卷”成效 - 2025年3月底，中国风电与光伏累计装机量首次超过火电，新能源正从“补充能源”迈向“主力能源” [3] - 风电整机价格于2024年8月见底后招标价格回暖 [4] - 2025年9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1610元/千瓦，2025年国内风机订单中标均价较2024年有一定提升 [5] - 行业通过签订自律公约、调整招标规则等多措并举推动风机价格回升，业主、整机厂商、零部件供应商都更加重视产品可靠性 [5][6] - 目前招标量充足，主机厂在手订单充足，行业竞争格局及市占率相对稳定，自律委员会和价格监督机制执行效果不错 [6] - 三一重能预计2026年风机毛利率水平将有较为明显的提升，明阳智能预计未来风机价格将继续小幅回升 [6] “双海”市场驱动增长 - 海上风电与海外风电是行业需求旺盛、潜在空间巨大的领域 [7][8] - 全球风能理事会预测，2025年至2034年全球将新增超过350GW的海上风电装机容量，到2034年底累计装机容量超过441GW [8] - 2025年至2030年，中国海上风电新增装机容量合计将达到80GW，占同期全球新增容量的51% [8] - 分析师预计，“十五五”期间风电在新能源装机占比有望从25%提升至50%，增量重点向海发展 [8] - 海外风电市场快速扩容，在海外装机增长和国内整机企业海外市占率提升的双重驱动下，整机环节外销规模有望在“十五五”期间保持高速增长 [8] - 三一重能2025年是海外风机批量发货交付第一年，海外收入同比大幅提升，预计2026年海外收入保持高速增长，力争当年海外风机发货交付量突破1GW [9] - 明阳智能拟在苏格兰投资15亿英镑建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地，深耕海上和海外市场 [9] - 金风科技已成功开拓全球六大洲市场 [10] 产业链各环节受益 - 行业龙头推动“双海”战略，预计2026年海外管桩、海缆订单有望加速释放 [11] - 欧洲海风项目供应链订单一般较项目并网节点提前3到4年，2030年、2031年并网的12GW、14GW项目订单将于2026年、2027年逐步体现，预计2026-2027年是欧洲海风供应链订单释放大年 [11] - 德力佳表示，海上风电加速发展并成为重要增长点，欧洲传统风电齿轮箱厂商竞争力相对下降，为公司进入国际高端市场提供了窗口期，公司将聚焦陆上大兆瓦机型、海上风电及海外高潜力市场的产能布局 [11] - 大金重工全资子公司与欧洲某能源企业签署了海上风电场项目过渡段独家供应合同 [11]