公司融资活动 - 浙商证券股份有限公司2025年度第八期短期融资券于2025年8月6日发行完毕 [1] - 相关发行文件刊登于中国货币网及上海清算所网站 [1]

交易背景与结构 - 宇顺电子拟以支付现金方式收购中恩云（北京）数据科技有限公司、北京申惠碧源云计算科技有限公司、中恩云（北京）数据信息技术有限公司100%股权 [2] - 本次交易构成重大资产重组 [2] - 自查期间为2024年10月23日至2025年7月14日 [2] 自查范围与主体 - 核查范围包括知情人员及其直系亲属（配偶、父母、成年子女） [3] - 控股股东上海奉望实业有限公司在自查期间存在买卖上市公司股票行为 [3] - 上海奉望声明其股票买卖行为基于对公司发展前景的信心和长期投资价值的认可 [4] 股票交易情况 - 上海奉望买卖股票行为已通过2024年5月17日公告（编号2024-043）和增持计划完成公告（编号2024-074）进行说明 [3] - 自查期间无自然人买卖上市公司股票的情况 [5] 独立财务顾问核查结论 - 根据中国证券登记结算有限责任公司出具的查询证明和变更明细清单进行核查 [5] - 相关主体股票买卖行为不属于利用内幕信息进行的内幕交易 [5] - 该等行为对本次交易不构成实质性障碍 [5]

融资活动 - 浙商证券2025年度第八期短期融资券于2025年8月6日完成发行 [2]

短期融资券发行情况 - 2025年度第八期短期融资券于2025年8月6日发行完毕[1] - 计划发行总额20亿元，实际发行10亿元[1] - 票面利率1.67%，发行价格100元/张[1] 时间信息 - 发行日为2025年8月5日，起息日8月6日[1] - 兑付日期为2026年8月6日，期限365D[1]

白电行业估值分析 - 当前白电龙头估值处于2010年以来偏低位置 沪深300估值上行背景下存在"高切低"补涨机会 [1] - 行业短期景气度边际回落但长期增长空间未被动摇 分红率提升预期+国债利率下行支撑估值阶段性回升 [1] - 重点关注标的包括美的集团(000333 SZ) 格力电器(000651 SZ) 海尔智家(600690 SH) [1] 历史牛市表现对比 - 2014 3-2015 6牛市期间三大白电龙头累计涨幅跑输沪深300和上证指数 但在指数快速上行阶段能跑出超额收益 [2] - 2014Q2-2015H1牛市期间白电同样面临景气度下行 但估值触底反弹始于2014年11月 由资金面驱动而非基本面 [2] - 当前美的集团PE-TTM已低于沪深300估值 类比历史估值回归逻辑 [2] 资金面驱动因素 - 公募新规强化业绩基准约束 可能提升主动权益基金对白电配置(当前占比10%+ 其中5%-6%为被动指数) [3] - 白电在沪深300权重占比有提升空间 且持续受益于被动指数资金流入 分红水平提升可能纳入更多红利指数 [3] - 当前股息率具备吸引力(格力7% 美的5%)高于银行和非银板块 ROE也明显高于银行 险资配置性价比显现 [4] 行业改革与前景 - 三大白电龙头通过多轮改革持续降低渠道库存 2026年国补退坡对出货量影响预计好于2015年 [2] - 白电是少数在3/5/10年维度都有超额收益的赛道 中长期业绩稳定且波动性较小 [3]

金融支持新型工业化的政策框架 - 七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确到2027年基本建成支持制造业高端化智能化绿色化发展的成熟金融体系，实现贷款、债券、股权、保险等工具联动衔接 [1] - 政策目标包括充分满足制造业有效信贷需求，持续增长债券发行户数和规模，显著提升股权融资水平 [1] - 强调构建差异化、专业性金融服务体系，重点支持高端化智能化绿色化转型升级，未来产业如人形机器人、人工智能将获适度超前布局 [3] 金融支持措施与工具创新 - 优化金融政策工具，引入长期资金和发展耐心资本，支持制造业创新活力释放 [4] - 创新中长期信贷产品，提高中长期信贷、信用贷款和首贷比重，破除抵押担保依赖，开发基于商标、专利的信用贷款产品 [7] - 发挥结构性货币政策工具作用，为重点产业链技术攻关提供中长期融资，鼓励金融机构服务产业基础再造工程 [7] 重点支持领域与产业方向 - 强化对高技术制造业、战略性新兴产业的信贷投放，6月末制造业中长期贷款余额同比增长8.7%，高于各项贷款增速 [3] - 聚焦五大方向：科技金融服务体系、供应链金融、绿色金融、数字金融、区域外贸金融 [6] - 重点支持集成电路、工业母机、医疗装备、服务器、仪器仪表、基础软件等制造业重点产业链 [7] 金融机构实践案例 - 工商银行在国家产融合作平台上线特色金融服务，利用算法模型生成企业评估报告作为决策依据 [5] - 宁波银行打造"设备之家"一站式服务平台，截至5月提供46亿元设备采购融资，完成1.3万台设备更新升级 [5] 长期资金与科技金融结合 - 实施"科技产业金融一体化"专项，开展投融资路演和专精特新企业上市培育，优化硬科技属性评价体系 [8] - 推动"四化协同"：资金供给多元化、风险管理精细化、服务场景生态化、政策引导精准化，实现"科技—金融—产业"良性循环 [8]

行业动态与市场表现 - 人形机器人概念指数近期表现强势，7月11日以来累计上涨14 95% [1] - 8月6日人形机器人概念指数上涨2 83%，成分股中机器人、奥比中光-UW涨超14%，中马传动、中大力德涨停 [2] - 2025世界机器人大会将汇聚200余家国内外企业1500余件展品，其中50家人形机器人整机企业参展数量创同类展会之最 [2] - 全球人形机器人市场规模2023年约21 6亿美元，预计2029年达324亿美元 中国2024年市场规模约27 6亿元 [4] 产业催化与政策支持 - 2025世界人形机器人运动会为全球首个人形机器人综合性竞技赛事，8月15日至17日举办，涵盖田径、足球、物料搬运等主体赛事及羽毛球等外围赛事 [3] - 工信部宣布将深入实施"AI+"行动 若后续产业支持和补贴政策落地，中国凭借应用场景和全产业链优势将带动机器人产业进入高速发展期 [3] 订单与产业化进展 - 优必选中标觅亿汽车科技9051 15万元机器人设备采购项目，创公司中标金额最大订单 [4] - 智元机器人、宇树科技中标中移信息技术1 24亿元人形双足机器人代工服务项目 [4] - 乐聚机器人预计全年人形机器人总交付量达千台级别 松延动力总订单超2500台，合同额超1亿元 [4] - 国产机器人产业链代工服务项目密集落地，显示终端商业场景探索进入落地阶段 [4] 投资逻辑与产业链机会 - 行业交易逻辑正从主题投资向产业落地过渡，具备强成长性预期，有望成为2025年核心投资主线 [1][6] - 中国凭借完备供应链和多元场景数据潜力，有机会从"技术追赶"转向"生态引领" [6] - 建议关注三大主线：高价值量零部件（丝杠、传感器、电机等）、场景落地方向（家庭服务、极限作业、医疗物流等）、政策催化下的并购重组标的 [7]

浙商证券新消费团队变动 - 浙商证券新消费团队两位分析师周明蕊、黄振星转会国盛证券，两人分别聚焦医美化妆品与博彩人服赛道，均为卖方市场高活跃度分析师 [1] - 浙商证券新消费团队由联席所长马莉领衔，马莉拥有十五年消费品研究积淀，团队2024年再获"新浪财经金麒麟最佳分析师评选"轻工和纺织服装行业第一名 [1] 浙商证券业绩表现 - 2024年实现营业收入158.16亿元，同比下滑10.33% [1] - 归母净利润19.32亿元，同比增长10.17% [1] - 公募基金分仓收入3.27亿元，同比下降18.71%，降幅小于行业平均水平，为前20强中唯一连续五年提升位次的研究所 [1] 国盛证券业绩表现 - 2024年营业总收入19.07亿元，同比增长5.23% [2] - 净利润3.47亿元，同比增加56.06%，主要得益于债券自营及经纪业务发力 [2] - 公募基金分仓收入2.39亿元 [2] - 沪深两市投研业务市场席位分别为2.67%和2.51%，深交所市场份额占比及排名有所提升 [2] 券商公募基金分仓收入排名 - 中信证券以7.57亿元排名第一 [3] - 广发证券6.48亿元排名第二 [3] - 长江证券5.65亿元排名第三，上升1位 [3] - 浙商证券3.27亿元排名第十，上升6位 [3] - 国盛证券2.39亿元排名第二十，上升2位 [3]

我国绿证体制机制建设 - 我国绿证市场全体系已基本建设完成 顶层设计上《能源法》明确绿证法律地位 形成"1+3+N"制度体系 [1] - 2024年全国核发绿证47 34亿个 同比增长28 36倍 交易量4 46亿个 同比增长3 64倍 集中式可再生能源建档立卡覆盖率基本实现全覆盖 [1] - 绿证市场基础制度 核心制度 交易制度不断完善 与碳市场等体系衔接逐步落实 [1] 绿证供给端分析 - 2024年补发2023年度及以前电量对应绿证29 01亿个 今年发放绿证数量将有所减少 [2] - 绿证核发覆盖率从电源装机量口径达75 69% 未覆盖装机主要是分布式光伏与分散风电 进一步覆盖带来的弹性空间有限 [2] 绿证需求端驱动因素 - 能耗双控考核推动企业购买绿证 浙江 河南 青海 广东 陕西 海南考核压力较大 [3] - 可再生能源消纳考核将绿证纳入体系 钢铁 多晶硅 水泥行业绿电消纳率25% 数据中心80% 所需绿证约3亿个 占当前交易量三分之二 [3] - 国内可持续信息披露推进 海外绿色贸易壁垒临近 释放绿证需求 [3] 绿电贸易认可度与发展模式 - 海外贸易壁垒认可度排序：绿电直连>绿电交易>证电分离 欧盟《新电池法》仅认可物理直连 CBAM认可绿电交易协议和物理直连 [4] - 2025年5月发改委推出新政策支持绿电直连模式 该模式有望成为快速增长的新业态 [4]

非农数据大幅下修及市场影响 - 美国7月新增非农就业7.3万人不及市场预期 失业率较前值上行0.1个百分点至4.2% [1][3] - 5-6月新增非农就业数据大幅下修 6月数据由14.7万人下修至1.4万人 5月数据由14.4万人下修至1.9万人 合计下修25.8万人 [6] - 5月和6月非农数据调整幅度分别达86.33%与90.48% 创2021年以来最大修复幅度 [6] 美联储降息预期变化 - 非农数据公布后 市场对美联储9月降息25BP概率预期由37.66%大幅跃升至80.31% [1][12] - 市场完全定价美联储将于10月前至少降息1次25BP [1] - 5-7月美国新增非农就业人数三个月平均值仅约3.5万人 为2008-2010年金融危机以来最低水平 [10] 劳动力市场结构变化 - 6月私人部门新增就业人数由7.4万人下修至0.3万人 零售业、休闲和酒店业等周期性行业出现较大幅度下滑 [7] - 政府部门就业由7.3万人下修至1.1万人 州政府和地方政府就业情况双双走弱 [7] - 修正反映美国私人部门及政府部门就业情况双双走弱 呈现普降迹象 [7] 数据可信性及替代指标 - ADP就业数据或可作为非农替代指标 5月ADP新增就业2.9万人 6月为-2.3万人 与修正后非农数据相对吻合 [26] - 市场对ADP就业数据的关注度或进一步提高 [26] - 数据可信性问题或为金融市场添加更多无序性和噪音 [26] 黄金投资价值凸显 - 数据可信性担忧叠加降息预期升温及潜在通胀风险 黄金性价比或进一步凸显 [3][26] - 黄金作为对混乱度避险的最佳工具 其价值或得到进一步凸显 [26] 美国经济现状评估 - 二季度美国GDP环比折年率由前值-0.5%回升至3.0% [25] - 二季度美国国内购买总额同比增速回落至1.9% 较此前3%左右中枢水平出现回落 [25] - 6月零售和食品服务销售额录得3.9%同比增长 [25] - 美国经济最合适的定义是增长动能边际弱化 而非将要步入衰退 [1][25] 通胀环境对美联储政策的约束 - 当前美国通胀环境相对不明朗 特朗普关税政策将于8月7日正式实施 [16] - 关税政策对家具、服装等核心商品价格的影响正逐步显现 [16] - 通胀环境对美联储降息或形成一定约束 [16]