市场整体展望与跨年行情 - A股跨年行情如期展开，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年 [1] - 人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情 [1] - 国内流动性环境整体宽松，有利于跨年行情的展开 [1] - 人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好共同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎 [1] 科技板块投资观点 - 当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间 [2] - 科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距 [2] - 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [2] - 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [2] - 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [2] - TMT中，半导体销售周期上行，行业景气度不减，多家晶圆代工与存储厂商近期相继向市场释放涨价信号 [2] 行业景气与价格信号 - 行业的景气提升主要体现在“涨价” [2] - 有色金属中的黄金、白银、铜等价格大幅上行 [2] - 基础化工中的甲醇、沥青、天然橡胶价格边际抬升 [2] - 电力设备中的碳酸锂、氢氧化锂价格边际抬升 [2] - 除了要关注主题性的投资机会如机器人、自动驾驶外，适当增加对“涨价”品种的关注度，如基础化工、电力设备(锂电池)、电子半导体等 [2]

市场表现与交易数据 - 1月5日午后，科创50ETF（588000）涨幅扩大至4.16%，其成分股中仅2只个股下跌 [1] - 科创50ETF（588000）当日成交额达50.52亿元 [1] - 半导体板块表现活跃，成分股中微公司大涨14.03%，澜起科技上涨7.98%，柏楚电子上涨7.93%，佰维存储上涨7.83%，金山办公、拓荆科技等涨超6% [1] 行业分析与展望 - 浙商证券认为，2025年半导体设备指数显著跑赢大盘，当前估值处于28%分位点 [1] - 半导体设备行业中，前道设备营收持续高增长，利润增速结构性放缓 [1] - 半导体设备行业中，后道设备迎来爆发式增长，净利率显著提升，行业呈现高景气态势 [1] 指数构成与投资主题 - 科创50ETF（588000）追踪科创50指数，指数持仓电子行业66.39%，计算机行业4.73%，合计71.12% [1] - 科创50指数构成与当前人工智能、机器人等前沿产业的发展方向高度契合 [1] - 科创50指数同时涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [1] - 科创50指数硬科技含量高，看好中国硬科技长期发展前景的投资者建议持续关注 [1]

公司股价与交易表现 - 1月5日，公司股价上涨5.07%，报收43.28元/股，成交额6.19亿元，换手率1.53%，总市值445.61亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为大族激光科技产业集团股份有限公司，位于广东省深圳市南山区，成立于1999年3月4日，于2004年6月25日上市 [1] - 公司主营业务为激光加工设备的研发、制造及销售 [1] - 主营业务收入构成：其他智能制造装备占比68.71%，PCB智能制造装备占比31.29% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金“浙商汇金转型成长（000935）”在第三季度重仓持有公司股票，持股数量为5.11万股，占基金净值比例为4.02%，为公司第四大重仓股 [2] - 基于1月5日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约10.68万元 [2] 相关基金表现 - “浙商汇金转型成长（000935）”基金成立于2014年12月30日，最新规模为5178.85万元 [2] - 该基金今年以来收益率为44.84%，同类排名1535/8155；近一年收益率44.84%，同类排名1535/8155；成立以来收益率为39.9% [2] - 该基金经理为马斌博，累计任职时间8年12天，现任基金资产总规模5179.61万元，任职期间最佳基金回报79.75%，最差基金回报-43.63% [2]

文章核心观点 - 多家券商对2026年开年及春季行情持乐观态度，认为市场在“人心思涨”、流动性充裕、政策积极及经济数据改善等多重因素下，震荡向上的概率较高，有望迎来“开门红” [2][3][4] - 市场普遍认为2025年的结构性牛市（科技结构牛）已进入高位震荡，而2026年下半年有望在基本面、产业趋势、资金配置等多因素共振下迎来更全面的牛市（牛市2.0） [6][9] - 增量资金（如ETF、险资、外资回流）是行情的重要支撑，但并非市场上涨的核心驱动力，核心驱动力在于预期差（如外需与内需的平衡、科技重估）和业绩的兑现 [2][3][9] - 配置上呈现多元化特征，科技成长（尤其是AI产业链）、顺周期（受益于内需修复及全球制造业复苏）、高股息以及主题投资（如商业航天、机器人）是各大机构关注的重点方向 [3][5][6][7][8][10][11][12][13] 市场整体展望与行情判断 - **对春季及开年行情乐观**：基于资金热度不高、人心思涨的环境，开年后市场震荡向上的概率更高 [2] 市场有望跨越重要关口，迎接春季“开门红” [3] 春季行情有望继续演绎，资金及地缘扰动多为短期情绪冲击 [4] 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散 [6] 跨年行情如期展开，元旦后流动性及汇率环境明显好于前两年，有利于行情演绎 [7] 春季躁动已提前启动，但牛市格局未改 [9] 节后A股取得“开门红”是大概率事件 [11] - **对2026年全年牛市格局的判断**：2025年是牛市1.0（科技结构牛），当前处于季度级别高位震荡 [6] 2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，企业盈利预计进入温和复苏通道 [9] 2026年下半年有望迎来牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等多种积极因素共振的全面牛 [6] - **市场驱动逻辑**：2025年市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱” [2] 增量流动性是预期差和业绩兑现过程中的结果，投资者过于高估了增量资金的影响，增量资金入市不会是2026年市场上新台阶的主要因素 [2] 过去依赖海外流动性边际改善驱动的行情特征可能不具备延续性，需关注国内经济数据超预期和政策的催化 [8] 全球泛滥的流动性最终会合流到中国“工业力”上 [13] 流动性、资金面与政策环境 - **流动性充裕**：海外流动性宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值 [3] 国内流动性环境整体宽松 [7] 宏观政策周期上，财政货币政策协同发力，营造了友好的流动性环境 [9] 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [12] - **增量资金入市**：以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础 [3] 去年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [9] - **政策积极**：政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [3] 2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [9] 国内政策上，国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金正式启动，利好科技成长赛道 [7] 行业与主题配置建议 - **科技成长主线（尤其AI产业链）**：AI推理需求爆发带来结构性超预期业绩 [2] 主题关注有催化的商业航天、人形机器人、国产算力、军工 [5] AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [6] 半导体、AI芯片是行情核心 [7] 受益产业政策支持的成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等 [10] 科技主线仍有一定延续性，需布局有较强逻辑的细分领域，如机器人 [12] 全球科技股共振上行，对A股对标产业估值形成支撑 [12] 最终牛市还是科技和先进制造占优 [6] - **顺周期与内需修复**：2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋 [2] 重视扩内需之下顺周期股票的底部布局机会 [3] 景气策略继续关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等 [5] 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [8] 受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、新能源、有色金属等 [10] 制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至 [13] - **高股息策略**：高股息继续关注潜力及周期性高股息，如港股消费、电力、石油石化等 [5] - **资源品与高端制造出海**：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] 国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] 高端制造：跨境资本回流会拥抱出口竞争优势的（电力设备/化工/医药/工程机械）和自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [13] - **非银金融**：跨年攻势看好非银 [3] 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [8] 重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块 [11] - **其他主题与行业**：主题关注商业航天、核电、人形机器人、海南（免税） [7] 行业关注半导体、AI、非银、新能源、机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等 [7] 关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50等板块 [11] 逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [11] 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [12] 行业配置建议继续重视“有新高”组合——有色金属（金/银/铜）、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造 [13] 风险与市场特征提示 - **市场波动与节奏**：突发的地缘问题或放大节前分歧，市场走势短期预测难度变大 [4] 投资者情绪较高、资金供给不弱、经济数据有支撑是已知变量，AI链业绩印证、潜在降准、地缘问题后续走势是待验变量，将在1月下旬逐步揭晓 [5] 春季躁动在2025年12月过早形成了一致预期并被提前交易，此时投资难度正在增加 [8] 前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后是否延续存在不确定性，短期仍要做好“两手准备” [11] 1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期 [12] - **结构性特征与轮动**：板块轮动，主题活跃特征可能延续 [6] 在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制 [12] 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [12]

文章核心观点 - 多家中国头部证券公司及资产管理公司高管展望2026年（“十五五”规划开局之年），普遍认为资本市场将迈入高质量发展新阶段，并阐述了各自公司服务国家战略、助力实体经济、建设金融强国的战略规划与业务重点 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 证券公司战略与业务展望 - **中金公司**：以打造“让党放心、让人民满意的国际一流投行”为愿景，着力打造“财富投行”、“资产投行”、“产业投行”和“交易投行”，服务居民财富配置、科技创新产业升级及高水平对外开放 [17][18] - **申万宏源证券**：积极做好连接投融资各方的桥梁纽带，强化直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”功能定位，深化体制机制改革，建设一流投资银行 [19] - **国联民生证券**：作为券商市场化并购成功案例，协同整合成效显著，资本实力和经营业绩实现量级跨越与倍增，未来将聚焦服务实体经济与居民理财，打造“产业投行、科技投行、财富投行” [20] - **东吴证券**：锚定一流投行愿景，持续做强北交所业务、债券融资、研究业务、投资交易等核心业务，构建支持科技创新与产业升级的全生命周期服务体系，并全力推进AI战略 [21][22] - **浙商证券**：以“三个坚持”为指引，即坚持服务国家战略、坚持深化改革攻坚、坚持普惠金融价值理念，构建以科技为引擎的综合性金融平台 [23] - **华福证券**：坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，培育耐心资本，深化“投资+投行+投研”综合金融服务模式，畅通“科技—产业—金融”循环 [24] - **国海证券**：践行金融报国，引金融活水浇灌实体经济与新质生产力，聚焦细分领域与特色客群进行差异化发展，筑牢合规风控 [25] 公募基金行业动态与公司战略 - **行业整体**：截至2025年末，公募基金行业总规模增至37万亿元，结构持续优化，权益类产品占比提升，ETF规模突破6万亿元，“固收+”产品规模稳步增长；2025年前三季度为投资者创造盈利超2.7万亿元 [27] - **富国基金**：秉持“为持有人创造价值”的初心，夯实投研核心能力，发挥专业机构投资者的资本配置功能 [27] - **博时基金**：截至2025年底，公司综合资产管理规模达到1.8万亿元，近三年投资者盈利占比超95%；将打造以“价值发现为基、投资者利益为本”的行业领先资产管理公司 [28] - **招商基金**：发展稳中求进，发行行业首批科创债ETF，完善主被动及绝对收益产品线，形成全产品线矩阵；秉持“长期、价值、责任”投资理念 [29] - **兴业基金**：作为银行系公募，将以差异化优势服务实体经济与居民财富管理需求，以新质赛道布局谋先机 [29][30] 资产管理机构市场观点 - **景林资产**：核心持仓策略为“两个体系，各有星辰”，在中美两大市场中依据各自比较优势精选公司，通过跨市场均衡配置构建全球精选投资组合，分享全球科技与经济增长红利 [31] - **重阳投资**：从四个角度展望2026年股票市场：1) 认为中国不会重现日本轨迹，市场具战略配置价值；2) 增量资金源于低利率下居民和金融机构资产再配置，高净值人群和保险资金是主力；3) 关注AI资本开支预期能否兑现及经济可行性；4) 对市场持积极态度但建议降低收益预期，策略倾向于防守反击、守正出奇，长期看好泛科技、创新药和先进制造，同时逆向布局消费、军工和房地产等行业 [32][33]

核心观点 - 元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌 [1][7] - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，因港股及A50在元旦期间收涨 [1][4][7][10] - 短期需做好“两手准备”，因前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后能否延续存在不确定性 [1][4][7][10] - 中期视角看，大盘在3月前仍有望“更上一层楼” [1][4][7][10] 本周行情概况 - 主要指数：元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌 [1][7] - 板块观察：石化商业航天走强，机器人软科技齐涨 [1][7] - 市场情绪：沪深成交环比上升，股指期货合约普遍贴水 [1][7] - 资金流向：两融余额环比上升，证券ETF净流入最多 [1][7] - 量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升 [2][8] 本周行情归因 - 财政部宣布2026年继续实施更加积极的财政政策 [3][9] - 2026年国补方案正式发布 [3][9] - 两部门将个人销售购买不足2年住房的增值税率从5%下调至3% [3][9] - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 [3][9] 下周行情展望 - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，因港股在元旦期间上涨（恒指涨2.76%，恒科涨4.00%），且A50指数小涨1.11% [4][10] - 短期需做好“两手准备”，市场可能直接上攻，也可能在1月挖“黄金坑” [4][10] - 结合当前市场资金水平、风险偏好及题材热点，以中期视角看，大盘在3月前仍有希望“更上一层楼”，整体应看多做多 [4][10] 配置建议 - 择时方面：保持当前持仓，不追涨，若出现类似2025年初的“黄金坑”则积极逢低增配 [1][5][7][11] - 板块方面：关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50 [1][5][7][11] - 行业方面：重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [1][5][7][11] - 个股方面：重点留意前述板块、行业中，年线上方的低位滞涨个股 [1][5][7][11]

公司业务与估值 - 公司业务模式为“科技投资+医药制造”一体两翼 [1] - 私募投资管理业务保守估值参考未来2-3年面临退出的在管基金和谐锦豫、和谐锦弘 [1] - 假设基金整体投资回报为3倍，公司作为GP和LP双重身份将获得投资收益和超额业绩报酬 [1] - 中性假设下，公司预计能够从私募投资业务收到104亿元现金 [1] 生物医药业务分析 - 生物医药业务选取ST诺泰、圣诺生物、翰宇药业等国内头部多肽原料药+CDMO公司以及药明康德作为可比公司 [1] - 可比公司2025-2027年平均估值倍数分别为25倍、21倍、17倍 [1] - 公司2025年12月31日收盘价对应2025-2027年市盈率分别为39倍、17倍、13倍 [1] 投资评级 - 研报首次覆盖公司，并给予“买入”评级 [1]

会议情况 - 浙商证券第四届董事会第三十九次会议于2025年12月31日召开，9位董事全部出席[1] 议案表决 - 《关于修订＜浙商证券股份有限公司章程＞的议案》9票同意待股东会审议[1] - 《关于修订<浙商证券股份有限公司高级管理人员薪酬考核办法>的议案》9票同意，此前已获提名与薪酬委员会通过[1] - 《关于提议召开公司2026年第一次临时股东会的议案》9票同意，董事长确定会议时间地点[2]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会1月16日10点在杭州浙商证券十一楼召开[3] - 网络投票1月16日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6][7] - 审议修订《浙商证券股份有限公司章程》议案[9] 股东登记 - 股权登记日为1月9日，A股股东有权出席[14] - 股东登记1月9日在杭州浙商证券10楼进行[16][18] 其他 - 现场会议会期半天，费用自理[19] - 联系人李雷，电话0571 - 87001126等[19]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为2026年1月16日上午10:00，地点在杭州市五星路201号浙商证券十一楼会议室[4] - 股东发言应于会议开始前登记，每位发言时间不超过3分钟[7] - 本次会议现场会议采用记名方式投票表决，每一股份享有一票表决权[8] - 本次会议采取现场投票与网络投票相结合的方式[8] 章程修订 - 会议议案为关于修订《浙商证券股份有限公司章程》的议案，调整及明确内容与2025年第二次临时股东大会审议通过的《公司章程》无实质性差异[11][12] - 公司注册登记主管部门名称由浙江省工商行政管理局变更为浙江省市场监督管理局[14] 公司规定 - 章程规定法定代表人由代表公司执行公司事务的董事担任，由董事会选举产生[16] - 法定代表人辞任，公司将在30日内确定新的法定代表人[16] - 公司经营范围包括证券经纪、投资咨询等多项业务，变更经营范围需经中国证监会批准并办理相关登记[18] - 2012年7月10日公司发起人以原浙商证券有限责任公司股权对应的净资产出资，整体变更为股份有限公司[18] 股东会主持与表决 - 股东会由董事长主持，董事长不能履职时按特定规则确定主持人[19] - 审计委员会自行召集的股东会由召集人主持，召集人不能履职时按规则确定主持人[19] - 股东自行召集的股东会由召集人或其推举代表主持，主持人违规时可重新推举[20] - 股东会审议关联交易事项时，关联股东不参与表决，其表决权股份不计入有效总数[20] - 关联交易表决一般需出席非关联股东表决权二分之一以上通过，特定事项需三分之二以上通过[21] 公司组织架构 - 公司设立党务工作机构，按不少于内设机构员工平均数配备党务工作人员[21] - 公司纪委设专、兼职人员从事纪检工作，依法建立工会、共青团等群众组织[21] 董事会相关 - 董事会设董事长1人，副董事长1人，由全体董事过半数选举产生，解任需三分之一以上董事提议且全体董事过半数通过[22] - 董事会设立审计、合规与风险控制、提名与薪酬、战略发展与ESG四个委员会[23] - 审计委员会成员3人，其中独立董事2人，由独立董事中会计专业人士担任召集人[23] - 提名与薪酬委员会中独立董事应过半数并担任召集人[23] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，两名及以上成员提议或召集人认为必要时可召开临时会议[24] - 审计委员会会议须三分之二以上成员出席方可举行，决议需成员过半数通过，表决一人一票[24] 公司高管 - 公司设总裁1名，副总裁1 - 10名，财务负责人1名，由董事会聘任或解聘[25] 控股股东 - 控股股东指持股占公司股本总额超50%或持股不足50%但表决权足以影响股东会决议的股东[26] 董事辞职 - 董事辞职应向董事会提交书面报告，公司收到报告之日辞任生效，两交易日内披露情况[22] - 若董事辞职致董事会低于法定人数，改选出的董事就任前原董事仍需履职[22]